报告核心信息 - 报告聚焦广博股份，所属行业为家用轻工 [17] - 调研日期为2025年10月21日，上市公司接待人员有董事会秘书、副总经理江淑莹和证券事务代表王秀娜 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为证券公司，机构相关人员有苟宇睿、蔡欣、沈琪，接待对象为西南证券 [20] 主要内容资料 创意产品IP矩阵打造情况 - 公司在文创领域构建多元化品牌矩阵，推出“kinbor”“fizz飞兹”“papiest派乐时刻”等子品牌，满足不同消费场景与需求，“kinbor”主打手账周边 [23] - 公司加强IP资源引入与合作，构建丰富IP矩阵，实现从传统文具制造商向文化创意企业初步转型并扩大市场份额 [23] 潮玩领域发展情况 - 公司把握潮玩市场增长趋势进军潮玩领域，巩固文创、常规文具优势，加速潮玩品类孵化，打造极致单品矩阵 [24] - 公司在IP运营层面深化头部IP与长尾IP协同发展策略，为潮玩产品注入差异化价值 [24] 参展情况 - 广博股份潮玩品牌产品矩阵丰富，涵盖二次元轻周边、毛绒、食玩、文具、卡牌等品类，开发理念为“IP价值 + 美学创新 + 社交属性 + 情感投射” [25] - 公司在“CTE中国玩具展&潮玩展”展示三丽鸥家族、面包超人等联名产品，首度展出《名侦探柯南M28：独眼的残像》食玩系列 [25] 潮玩产品出海业务情况 - 东南亚潮玩市场需求潜力大，公司在IP运营等方面成熟，依托海外子公司与本地化渠道资源推动IP潮玩产品规模化出海 [26] 海外生产基地情况 - 公司拥有越南、柬埔寨、马来西亚生产基地，后续会推进越南生产基地扩建，完善海外生产布局增强市场竞争力 [26]

公司上市申请与业务概览 - 广东金添动漫股份有限公司于10月20日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为招商证券国际和中国银河国际 [1] - 公司是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，主要业务为生产和销售IP趣玩食品 [1] - 截至2025年6月30日，公司拥有5大生产基地、26个授权IP及超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大类别 [1] 商业模式与核心产品 - IP趣玩食品是在传统零食中融入动漫元素包装，并附带玩具、徽章等小赠品的“儿童向”零食产品形态 [2] - 公司产品系列提供了和IP潮玩类似的情绪价值，拿捏住了低龄儿童的兴趣取向 [2] - 公司营收高度依赖前五大授权IP，2022年至2024年，来自奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、喜羊羊与灰太狼、小猪佩奇的收入占总收入比例分别为90.0%、88.7%、85.9% [3] - 2025年上半年，前五大IP收入为3.80亿元，占总收入的85.7% [3] 行业市场与竞争格局 - 中国的IP食品市场规模2024年为人民币354亿元，预计到2029年达到人民币849亿元，复合年增长率为18.5% [7] - 按2024年收入计，金添动漫是中国最大的IP趣玩食品企业，市场份额为7.6%，同时也是中国第四大IP食品企业，市场份额为2.5% [8] - 2024年IP食品行业前五名企业分别为百事公司、玛氏、亿滋国际、金添动漫、雀巢，其中百事公司收入为19.8亿元，市场份额为5.6% [9] 财务表现与盈利能力 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元人民币 [9] - 公司毛利率持续提升，同期毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%、34.7% [9] - 公司毛利率显著高于同业，2024年毛利率为33.7%，而同期三只松鼠、良品铺子、盐津铺子的毛利率分别为24.3%、26.1%、30.69% [9] 渠道优势与未来战略 - 公司渠道销售优势明显，尤其在三四线城市的小卖部、量贩零食门店和商超，合作方包括鸣鸣很忙、万辰集团、名创优品、美宜佳、绿光派对及永辉超市等 [6] - 销售渠道已涵盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店、自动贩卖机等多种消费场景 [6] - 香港IPO募资净额拟用于提升产品开发能力、提升品牌知名度、扩充销售网络、扩充产能、升级供应链、丰富IP组合及寻求战略投资等 [10] - 公司计划进一步丰富IP矩阵，并通过自主设计及采购新设计开发自有IP [5]

业务转型与产品战略 - 公司从传统文具制造商向文化创意企业转型，并进一步进军潮玩领域 [3] - 构建多元化品牌矩阵，包括“kinbor”、“fizz 飞兹”、“papiest 派乐时刻”等子品牌，瞄准不同消费场景 [3] - 产品布局在巩固文创、常规文具优势基础上，加速孵化徽章（吧唧）、卡牌、毛绒玩具等潮玩热门品类 [3] - 采用头部IP与长尾IP协同发展策略，头部IP带来流量，长尾IP精准触达细分消费群体 [4] 展会与新品发布 - 公司潮玩品牌产品矩阵涵盖二次元轻周边、毛绒、食玩、文具、卡牌等丰富品类 [6] - 参与“CTE中国玩具展&潮玩展”，展出了三丽鸥家族、面包超人、初音未来、名侦探柯南等众多联名产品 [6] - 首次展出《名侦探柯南 M28：独眼的残像》食玩系列，通过“内容+产品+场景”三维布局重构Z世代消费体验 [6] 海外市场与生产布局 - 潮玩产品出海业务主要聚焦东南亚区域，依托当地经济增长和市场需求潜力 [7] - 出海渠道主要依靠已有的海外子公司与本地化渠道资源进行针对性推广 [7] - 目前拥有越南、柬埔寨、马来西亚三个海外生产基地，构建多区域协同生产基础 [8] - 后续将继续推进越南生产基地的扩建，以优化成本结构并应对全球供应链波动 [8]

公司上市申请 - 广东金添动漫股份有限公司于10月20日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为招商证券国际和中国银河国际 [1] 行业地位与业务概览 - 公司是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，专注于提供IP趣玩食品 [3] - 截至2025年6月30日，公司在全国建有5大生产基地，拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大类别 [3] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年公司是中国最大的IP趣玩食品企业（市场份额7.6%）和中国第四大IP食品企业（市场份额2.5%） [3] - 截至2025年6月30日，公司是中国拥有最多IP授权的IP趣玩食品企业 [3] 产品特色与IP运营 - 公司产品以零食为载体，结合热门IP元素，例如奥特曼蛋形包装、蜡笔小新食品容器、哪咤贴纸、柯南收藏卡、三丽鸥徽章等 [3] - 公司构建了一体化IP运营策略，涵盖线上KOL推广、线下IP主题展览、IP场景化终端陈列 [3] - 公司合作的IP授权方来自日本、欧美、中国等不同国家和地区 [4] 销售网络与渠道 - 公司采用多渠道营销模式，整合经销商网络、面向零售商的直销以及电商平台 [4] - 截至2025年6月30日，公司通过超2,600家经销商构建起覆盖全国的多层级经销网络，触达全国逾1,700个县，县级覆盖率超60.0% [4] - 截至2025年10月14日，公司已与鸣鸣很忙、万辰等量贩零食店以及名创优品、美宜佳、绿光派对、永辉超市等零售店合作，覆盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店及自动贩卖机等消费场景 [4] 财务业绩 - 收入方面：2022年度约为5.96亿元，2023年度约为6.64亿元，2024年度约为8.77亿元，2025年截至6月30日止六个月约为4.44亿元 [4][5] - 期内溢利方面：2022年度约为3670.8万元，2023年度约为7522.2万元，2024年度约为1.3亿元，2025年截至6月30日止六个月约为7004.1万元 [4][5] - 毛利率呈现上升趋势：2022年为26.6%，2023年为32.6%，2024年为33.7%，2025年上半年为34.4% [5] - 除税前溢利率亦呈上升趋势：2022年为8.7%，2023年为15.4%，2024年为19.9%，2025年上半年为20.4% [5]

公司概况与市场地位 - 广东金添动漫股份有限公司向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为招商证券国际和中国银河国际 [1] - 公司是中国IP趣玩食品行业的开创者及领导者，专注于提供充满乐趣且美味健康的IP趣玩食品 [3] - 截至2025年6月30日，公司在全国建有5大生产基地，拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，产品涵盖糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大类别 [3] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年公司是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%和2.5% [3] - 截至2025年6月30日，公司是中国拥有最多IP授权的IP趣玩食品企业 [3] 业务模式与运营策略 - 公司秉持以零食为载体、以IP为驱动的经营理念，挖掘IP与零食的最佳匹配形态，打造充满乐趣且高度定制化的IP趣玩食品矩阵 [3] - 产品以零食为载体呈现热门IP元素，例如印有奥特曼形象的蛋形包装、可作笔筒的蜡笔小新食品容器、哪吒贴纸、柯南收藏卡等 [3] - 构建了一体化IP运营策略，涵盖线上KOL推广、线下IP主题展览、IP场景化终端陈列等 [3] - IP授权方来自日本、欧美、中国等不同国家和地区，形成极具差异化且行业领先的IP库 [4] - 采用多渠道营销模式，整合经销商网络、面向零售商的直销以及电商平台 [4] 销售网络与渠道 - 截至2025年6月30日，公司通过超2,600家经销商构建起覆盖全国的多层级经销网络，触达全国逾1,700个县，县级覆盖率超60.0% [4] - 与行业知名零售商合作建立直销网络，包括鸣鸣很忙、万辰等量贩零食店以及名创优品、美宜佳、绿光派对、永辉超市等其他零售店 [4] - 销售渠道涵盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店及自动贩卖机等广泛的消费场景 [4] 财务业绩表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至6月30日止六个月，公司收入分别约为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元人民币 [4] - 同期，年/期内溢利分别约为3670.8万元、7522.2万元、1.3亿元、7004.1万元人民币 [4] - 毛利率呈现持续增长趋势，从2022年的26.6%提升至2025年上半年的34.4% [5] - 除税前溢利率从2022年的8.7%显著提升至2025年上半年的20.4% [5] - 年/期内溢利率从2022年的6.2%增长至2025年上半年的15.3% [5]

公司IP运营新策略 - 公司在中国市场推行新的IP运营方式，持续加码小猪佩奇、变形金刚等核心IP的内容更新与实景娱乐项目落地，同时系统性梳理旗下如土豆先生、小布娃娃等形象类IP以寻找新增长路径 [1] - 公司认为中国IP运营已进入2.0时代的共鸣式情感连接，促使公司以新视角盘点其1900多个IP的品牌库，挖掘不以长篇内容为核心但具备独特形象与互动特质的IP潜力 [2] - 公司重要业务方向之一是帮助中国合作伙伴拓展海外市场，在其全球化授权策略支持下，中国合作伙伴的海外营收在2024年实现300%同比增长 [3] 实景娱乐与体验项目进展 - 公司正与合作伙伴推进多个实景娱乐落地项目，包括中山在建的孩之宝室内娱乐中心（含小猪佩奇区）、北京顶点公园项目（含小马宝莉、变形金刚、小猪佩奇等IP）以及稳步推进的上海小猪佩奇主题乐园 [1] - 公司旗下多个餐饮合作项目取得新进展，包括变形金刚主题餐厅和Peppa Pig Cafe [1] - 公司认为实景娱乐的落地能实现与粉丝的不间断沟通 [2] 核心IP内容更新计划 - 为保持IP热度，公司将持续更新内容，小猪佩奇迷你剧第三季与第十二季动画片将分别在今明两年寒暑假档上线，首部3D大电影《小猪佩奇·完美假期》定于明年上映 [2] - 《变形金刚》系列将在明年推出新一季剧集《变形金刚：地球火种》 [2] - 公司认为持续更新的内容是保持IP热度的关键路径 [2] 中国授权行业市场数据 - 2024年中国国内市场年度授权商品零售总额为1550.9亿元，同比增长10.7%，年度授权金为59.9亿元，同比增长9.4%，延续了此前七年的持续增长态势 [3] - 中国授权行业正呈现出诸多新的变化与趋势 [4]

游戏测试表现 - 《鹅鸭杀》手游“鸭轴测试”于9月28日上线，截至10月15日已进行半个月，玩家反馈褒贬不一 [1][2] - 正面评价包括游戏代入感强、熟人局体验佳、玩法机制多样化、角色多样化且方便随时随地游玩 [1][2] - 负面评价涉及游戏存在大量高等级玩家随意游戏行为、经常卡退、行为分显示延迟、规则显示不完善等问题 [1][2] - 公司回应称测试版正在接受建议和磨合，包括为新手设计更多辅助功能 [2] 产品与内容更新 - 本次测试在延续端游经典玩法基础上，推出了全新地图“丛林神殿”、原创模式“超级金水铃”及个性化“海岛家园”系统，旨在全面升级社交与策略体验 [2] 公司IP运营战略 - 公司战略正从单款游戏发行逻辑，转向专注于有长期主义价值的IP运营本身 [3] - 公司获得《鹅鸭杀》IP在中国大陆地区独家经营权，被视为应对当前激烈市场竞争的措施，旨在通过长线IP打破传统游戏发行模式，深挖IP价值以形成多元化收入来源 [2][4] - 有观点认为，公司在此阶段引入2021年上线的《鹅鸭杀》IP成本相对不高，且该游戏轻量化、具备社交属性，性价比较高，可能是公司未来想做轻量化游戏研发的尝试 [3] 市场推广与跨界合作 - 公司在IP开发上不仅局限于游戏领域，还邀请头部主播开启直播、组建团队，参加官方自制综艺《鹅斯卡》，并宣布与国内顶级狼人杀赛事“京城大师赛”达成战略合作，未来将在定制赛事、嘉宾互动等方向尝试 [2] 行业竞争与挑战 - 游戏市场上同类型产品颇多，头部产品已占据重要市场份额，在非游戏业务的衍生开发方面如综艺、交互赛事、跨界联动等模式已被业内普遍尝试 [4] - 公司面临的关键挑战在于如何突破同质化，通过创新争夺市场话语权 [4] - 公司作为IP运营商，在品牌影响力、IP储备能力、多元化业务协同力方面仍有待提升 [5]

核心事件概述 - 足球巨星大卫·贝克汉姆于10月14日到访上海泡泡玛特门店并被网友偶遇 [1][4] - 苹果公司CEO蒂姆·库克于10月13日参观了THE MONSTERS十周年巡展并与泡泡玛特创始人及艺术家互动 [12] - 两位知名人士的到访与互动在社交媒体引发广泛关注 [9][12] 品牌与IP影响力 - 贝克汉姆实为LABUBU忠实粉丝 今年5月就被拍到使用LABUBU挂件 其女儿也曾赠送他LABUBU周边 [10] - LABUBU是泡泡玛特旗下IP组合THE MONSTERS的核心角色之一 今年正值其诞生十周年 [14] - 公司为THE MONSTERS举办了为期一年的全球巡回纪念展览 首站设于上海 [14] 公司财务表现 - 公司上半年营收达138.8亿元人民币 同比增长204.4% [16] - 上半年经调整净利润为47.1亿元人民币 同比增长362.8% [16] - 半年营收突破百亿 净利润已超过2024年全年 [16] IP业务贡献 - THE MONSTERS系列上半年营收为48.1亿元人民币 占总营收比重达34.7% [16] - 公司旗下MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO等多个IP上半年营收均突破10亿元人民币 [16] - 毛绒玩具品类上半年营收达61.4亿元人民币 收入占比首次超过手办产品 [16] 供应链与市场情况 - 公司正在扩大产能以应对需求 以毛绒玩具为例 目前月产能已达约3000万只 为去年同期的十倍以上 [16] - 随着产能提升 LABUBU部分产品在二手市场的溢价已逐渐回落 [16] - 市场方面 公司港股股价于10月15日收报273港元/股 上涨3.8% 最新市值达3666亿港元 [17] - 10月14日公司港股盘中一度上涨超过6% 创下自8月20日以来的盘中最大涨幅 [17]

公司战略转型 - 金山世游正从单款游戏发行逻辑转向专注于IP长期运营的战略方向 [4] - 公司获得《鹅鸭杀》IP在中国大陆地区的独家经营权是其转型IP运营商的重要尝试 [1][2] - 引入《鹅鸭杀》IP被视为应对当前激烈市场竞争的措施 旨在通过长线IP运营打破传统游戏发行模式 [5] 游戏产品测试与反馈 - 《鹅鸭杀》手游“鸭轴测试”于9月28日正式上线 截至10月15日已进行半个月 [1][2] - 测试版游戏在延续端游经典玩法基础上 推出全新地图“丛林神殿”、原创模式“超级金水铃”及个性化“海岛家园”系统 [3] - 玩家反馈褒贬不一 正面评价包括游戏机制多样化、角色多样化、代入感强、方便随时游玩 [1][3] 负面评价则涉及游戏卡退、行为分显示延迟、规则显示不完善等问题 [1][3] - 公司表示测试版正在接受建议和磨合 包括为新手设计更多辅助功能 [3] IP运营与衍生开发 - 公司在《鹅鸭杀》IP开发上不仅限于游戏领域 还进行了综艺化尝试 如邀请头部主播直播并组建团队参加官方自制综艺《鹅斯卡》 [3] - 公司宣布与国内顶级狼人杀赛事“京城大师赛”达成战略合作 未来将在定制赛事、嘉宾互动等方向展开尝试 [3] - 通过深挖IP价值形成多元化收入来源 可降低对单个爆品的依赖并提高盈利能力的稳定性 [5] 行业竞争与挑战 - 游戏市场上与《鹅鸭杀》同类型的产品颇多 且头部产品已占据重要市场份额 [5] - 在非游戏业务的衍生开发方面 如综艺、交互赛事、跨界联动等 同质化竞争激烈 [5] - 公司作为IP运营商 在品牌影响力、IP储备能力、多元化业务协同力方面仍有待提升 [7] - 有分析认为 在此阶段引入《鹅鸭杀》IP性价比较高 成本相对不高且游戏具备轻量化、强社交属性 [4]

活动概况 - 2025年10月14日，广博集团举行了特定对象调研与现场参观活动，共有6家机构参与 [1] - 活动由公司董事会秘书、副总经理江淑莹和证券事务代表王秀娜接待，内容包括展厅参观和互动问答 [1] 潮玩业务战略 - 公司业务从文具延伸至文创和潮玩，以创新驱动发展，其潮玩业务品类与国内热门品类结构高度契合 [2] - 通过品牌建设、IP资源整合及自有IP孵化等战略，不断打造新的业绩增长点 [2] IP运营策略 - 公司搭建立体化IP战略矩阵，坚持“头部IP保障流量、小众IP挖掘细分价值、自有IP培育长期动能”的策略 [2] - 通过参加行业展会、粉丝互动等方式构建全链路营销体系，强化IP商业化运营 [2] 应对美国关税政策 - 公司将持续推进创意产品业务，并提高其他国际主要市场的占比以应对政策影响 [2] - 欧洲子公司的设立标志着全球化战略进入新阶段，多个海外基地的布局增强了供应链灵活性与市场竞争力 [2] - 公司将加大产品研发投入，增加产品附加值，以降低关税政策带来的影响 [2] 东南亚市场布局 - 东南亚地区拥有庞大的年轻消费群体，各国经济稳步增长，对文创IP产品的关注度提升，市场潜力巨大 [2] - 基于在IP运营和供应链管理方面的成熟优势，公司正加大在该地区的海外布局力度 [2]