报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025H1公司归母净利润预计5 - 5.6亿元，同比增长3.4 - 3.9倍；扣非归母净利润预计4.5 - 5.1亿元，同比增长4.2 - 4.9倍，得益于电影市场推动、影片投资回报、游戏业务增长及经营质量提升 [7] - 拓展电竞、演唱会直播等多元内容，引入新消费品牌合作，有望丰富影院场景，提高非票业务收入，降低对票房依赖风险，为业绩增长打造第二增长曲线，维持2025 - 2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元，当前股价对应PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|14,620|12,362|15,789|17,367|19,104| |同比（%）|50.79|(15.44)|27.72|10.00|10.00| |归母净利润（百万元）|912.24|(940.05)|1,003.96|1,242.64|1,437.79| |同比（%）|147.44|(203.05)|206.80|23.77|15.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|(0.45)|0.48|0.59|0.68| |P/E（现价&最新摊薄）|26.55|(25.77)|24.13|19.49|16.85| [1] 市场数据 - 收盘价11.47元，一年最低/最高价8.90/14.08元，市净率3.14倍，流通A股市值23,919.37百万元，总市值24,222.10百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.65元，资产负债率67.65%，总股本2,111.78百万股，流通A股2,085.39百万股 [6] 影院业务 - 推进战略转型，将“超级娱乐空间”升级为“1 + 2 + 5”战略版图，构建内容消费新生态 [7] - 上半年国内直营影院票房42.07亿元，市场份额14.4%，澳洲院线HOYTS扭亏为盈 [7] - 计划到2026年底完成五星级影城全激光部署，发展“影院 +”模式，提升非票收入 [7] 内容制作 - 坚持“内容 + 人才”双核驱动，构建丰富影视项目储备，暑期档多部影片将上映，后续有大制作影片 [7] - 剧集方面部分已待播，部分正在筹备 [7] - 战略投资板块与新消费品牌股权合作，计划引入互动娱乐设施，推出自研零食和饮品品牌 [7] 新兴业务 - 加速布局潮玩与游戏，潮玩品牌构建多元化资源库，推出新品牌线、原创IP和虚拟偶像团体，将上线数字确权平台 [7] - 游戏板块依托全产业链资源，以文化出海为战略，推动多款IP游戏全球发行，深化影游联动 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,362|15,789|17,367|19,104| |归母净利润（百万元）|(940)|1,004|1,243|1,438| |毛利率(%)|22.54|27.22|25.71|25.71| |归母净利率(%)|(7.60)|6.36|7.16|7.53| |收入增长率(%)|(15.44)|27.72|10.00|10.00| |归母净利润增长率(%)|(203.05)|206.80|23.77|15.70| [8]

深圳科技创新产品展览 核心观点 - 深圳69家科技企业展示174件创新产品，涵盖机器人、人工智能、低空经济、高清显示等前沿领域，多款产品为"全球首款" [1] - 展览设置机器人、户外运动、家庭娱乐、现代办公4个场景展区，集中体现"深圳智造"实力 [1] - 展品均为可量产且市场验证的创新产品，部分已成为海内外爆款 [5] 机器人领域 - 潜行创新展出全球首款智能全向抗流水下机器人"潜鲛X100" [2] - 智平方展示第三代人形机器人，飞马机器人推出测绘无人机系统 [2] - 普渡与优艾智合机器人现场演示工作场景 [2] - 变形金刚玩具机器人"威震天"获埃隆·马斯克公开点赞 [1] 户外运动装备 - 乐行天下"探险者一号V14"电动滑板：极速70公里/小时，续航120公里，IPX6防水 [3] - 苇渡智能电动水翼冲浪板：航空级水翼技术，续航超2小时 [3] - 十方运动载物电助力自行车：800升货箱，集成力矩传感与高性能避震系统 [3] - 乐骑智能电动雪地滑板车：支持雪地/越野/履带三模式切换 [3] - 云基智能三防手机：集成投影仪与模块化配件，适应极端环境 [3] 高清显示技术 - 美矽微全息隐形屏：4.2×6米尺寸，支持透明隐形与裸眼AR视效 [4] - 洲明科技Unatural纹理屏：息屏时可模拟大理石/原木等建材纹理 [4] - 光子晶体技术：将玻璃/亚克力转化为高清显示器 [4] - 雷鸟X3 Pro全彩MicroLED AR眼镜：支持通话/翻译/导航等交互功能 [4] 其他亮点产品 - 全球首款三折叠便携式投影仪亮相CES展 [1] - 影石Insta360 X5运动相机与拓竹H2D 3D打印机均为2023年新品 [4] - 联名IP"胖虎号"雕像及《流浪地球》道具"笨笨"参展 [5]

全球经济遭遇"关税风暴"：玩具涨价、汉堡变贵，美联储将如何应对？ 纽约证券交易所的标普指数刚刚创下历史新高，然而，十年期国债收益率却停滞在4.3%纹丝不动。超市货架上的巴西牛排正在更换价签，玩具反斗城的电 子价牌跳出$39.99的新数字，港口工人正连夜为成堆的铜板贴上海关编码标签…… 这一切都指向同一个风暴中心：特朗普政府于7月7日对23个国家实施的关 税政策。 这项政策的影响如同多米诺骨牌般迅速蔓延。关税税率从最低菲律宾的20%到最高的巴西的50%，如同炸弹般冲击着全球市场。巴西政府立即表示强烈抗 议，并扬言要采取对等报复措施。然而，这仅仅是个开始。两天后，加拿大也意外地被追加了35%的关税，针对汽车和木材产业，这使得加拿大成为继中国 之后，第三个受到重创的国家。特朗普总统随后在电话采访中冷酷地宣布：其余国家将全部面临15?0%不等的关税，没有例外。 全球最大的玩具公司孩之宝立刻发出警告，表示秋季即将上市的变形金刚和迪士尼娃娃等产品可能面临涨价。尽管孩之宝正努力将工厂从亚洲迁回美国，但 劳动力短缺问题以及手工密集型生产（例如，每只玩具熊都需手工缝制鼻子）导致其无法迅速改变50%产品在海外生产的现状。关税成本 ...

深圳创新产品展览 - 展览展示69家深圳企业的174个展品，涵盖机器人、低空经济、医疗器械、办公用品、影像设备、户外装备、智能玩具等多个领域 [2] - 展品包括全球首款可自动变形的变形金刚和霸天虎、全球首款机器人全固态数字化激光雷达、全球首款智能全向抗流水下机器人、全球首款33000mAh的投影仪三防手机、全球首款三折叠便携投影仪、全球首款AI硬件名片、全球首款智能人体工学椅等创新产品 [2] - 展品均为可大规模生产的产品，部分已在海内外市场成为销售爆款，参展企业包括专精特新"小巨人"企业、独角兽企业和创新团队 [3] 深圳工业发展现状 - 深圳规模以上工业总产值、全部工业增加值连续三年实现全国城市"双第一"，巩固了全国"工业第一城"的地位 [3] - 深圳拥有华为、比亚迪、中兴等全球知名企业，以及近百家国家级制造业单项冠军企业、超千家国家级专精特新"小巨人"企业、超2.5万家国家高新技术企业 [3] 展览背景与意义 - 展览主题为"美好生活 深圳创造"，重点展示深耕于细分领域、创新能力十足的优质企业产品，部分展品为CES2025、WMC2025等国际顶级展会获奖产品 [2] - 展览体现了深圳经济特区建立45周年以来城市科技感、未来感的生动呈现 [3]

关税影响与价格调整 - 全球玩具巨头孩之宝警告称在美国总统特朗普关税政策下美国玩具价格可能在今年晚些时候上涨尤其是更高关税生效的情况下 [1] - 公司首席执行官预计整体涨价即将到来很可能在秋季消费者可能在8月到10月看到价格上涨基于玩具生产时间表 [1] - 公司约一半产品在美国生产其余在国外生产过去几年已将生产更多地转移至美国越南土耳其和印度 [1] 生产转移与成本挑战 - 公司已配合特朗普敦促在美国制造的政策例如价值10亿美元的"万智牌"纸牌游戏已在北卡罗来纳州和德克萨斯州生产 [2] - 可能进一步扩大国内生产如由小麦制成的培乐多可能是"美国制造"的候选产品 [2] - 将更多制造业转移到美国具有挑战性劳动力成本高玩具通常需要手工制作精细细节自动化困难 [2] - 在美国生产同样玩具劳动力成本将占成本的80%到90%售价10美元的玩偶可能需要涨价至18美元以维持利润率 [2] 供应链与关税成本分担 - 外国供应商利润率低约2%至3%负担不起10%的关税孩之宝将为进口产品支付更多费用 [3] - 公司反驳美国官员关于外国承担关税成本的说法指出企业和合作伙伴都要吸收成本 [2] 业务优势与增长 - 公司在应对新关税压力方面比玩具行业许多公司更有优势游戏部门表现强劲减少对海外制造的依赖 [3] - 公司授权业务在过去三年中增长60%尤其有价值因其带来"纯利润" [3]

OnlyFans的崛起与行业变革 - 全球最大成人网站OnlyFans正寻求以80亿美元估值出售，与派拉蒙影业近期收购价相当[3] - 创始人里奥·拉德文斯基2019年收购后，2020年用户付费总额暴涨4倍至3.08亿美元，累计用户达3亿[7] - 平台采用80%收入分成的激进策略，远高于行业标准，推动创作者数量达400万[8] 商业模式创新 - 将PGC与UGC模式结合，对标Instagram的社交属性而非传统成人网站[8] - 新冠疫情居家隔离期间单日新增用户峰值达30万(2021年)[9] - 通过创作者"老带新"分成机制实现病毒式增长[8] 财务表现与估值 - 2024财年收入13亿美元(同比增长20%)，税前利润6.58亿美元(增长25%)[12] - 当前估值对应6倍PS和12倍PE，显著低于同类互联网平台[12] - 创始人五年内通过股息获得13亿美元收益[8] 行业影响与争议 - 被评价为"重塑行业"，提供安全收入来源改变从业者生存状态[9] - 主要收入仍依赖成人内容，2021年"净化计划"因创作者抗议7天内终止[15] - 面临支付渠道限制(如VISA/万事达中止服务)和应用商店下架等合规压力[14] 出售背景分析 - 潜在买家包括由前迪士尼高管凯文·梅耶尔参与的PE财团[11] - 持续面临监管处罚(如英国通信局100万英镑罚款)和媒体负面报道[14] - 创始人慈善家身份与业务性质存在价值观冲突，加速变现意愿[16]

以下文章来源于投中网 ，作者蒲凡 投中网 . OnlyFans一己之力改变了行业。 投中网是领先的创新经济信息服务平台，拥有立体化传播矩阵，为创新经济人群提供深入、独到的智识和洞见，在私募股权投资行业和创新商业领域拥有 权威影响力。官网：www.chinaventure.com.cn 即使你不是资深影迷，也一定听说过派拉蒙影业的鼎鼎大名。 派拉蒙影业成立于1912年，发展至今历史已经超过百年，期间创造了无数诸如《教父》系列、《变形金刚》系列、《夺宝奇兵》、《阿甘正传》这样的传世经 典，是毋庸置疑的好莱坞名片。因此虽然派拉蒙影业近年来经营状况不佳，负债累累，不得不寻求卖身，但在2024年7月，收购方天舞传媒仍然愿意出价80亿美元 （约合人民币570亿元）。 那么现在请展开想象：当投资者们再次带着80亿美元，准备在文化影视产业中寻找一个合适的并购标的，有派拉蒙这样的案例在前，什么样的公司能够进入他们 的法眼呢？ 这个答案一定在你意料之外，又在情理之中：一位叫做里奥·拉德文斯基（Leo Radvinsky）的亿万富翁，正在联系潜在的银行和投资方，打算把自己名下的一家视 频网站给卖掉，标价80亿美元——而这家视频网站 ...

派拉蒙影业与OnlyFans的并购背景 - 派拉蒙影业成立于1912年，拥有百年历史，创作了《教父》《变形金刚》等经典作品，是好莱坞名片[1] - 2024年7月派拉蒙影业被天舞传媒以80亿美元（约570亿元人民币）收购[1] - 同期亿万富翁里奥·拉德文斯基计划以80亿美元出售全球最大成人网站OnlyFans[1] 里奥·拉德文斯基的商业策略 - 拉德文斯基极度低调，拒绝采访和照片曝光，职业描述为软件架构师、天使投资人和开源软件支持者[3] - 2019年收购OnlyFans后，2020年用户付费总额暴涨4倍至3.08亿美元，累计用户达3亿[5] - 实施80%收入分给创作者的分账机制，鼓励社交互动模式对标Instagram[5][6] - 2019-2024年作为唯一股东获得13亿美元（约93亿元人民币）股息[5] OnlyFans的行业影响与增长 - 新冠疫情推动每日新增用户达30万（2021年）[6] - 2024财年收入13亿美元（同比增长20%），税前利润6.58亿美元（增长25%）[9] - 被评价"重塑行业"，为普通人提供安全创收平台，获得APAG主席等业内高度认可[6] 交易估值与潜在买家 - 当前估值80亿美元对应6倍PS和12倍PE，显著低于同类互联网公司水平[9] - The Forest Road财团为主要竞购方，其董事会成员包括前迪士尼高管凯文·梅耶尔[8] - 2022年曾有计划推动OnlyFans IPO[9] 行业合规挑战 - 面临应用商店下架、银行中止合作等问题，2025年被英国罚款100万英镑[11] - 支付系统VISA/万事达因养老基金等投资者压力停止服务，转向加密货币结算[11] - 2021年尝试内容净化引发创作者抗议，7天后取消计划[12] - 持续尝试"洗白"策略，拓展体育/脱口秀等非成人内容但效果有限[12]

金融政策与宏观经济 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出夯实宏观经济金融基础、支持居民就业增收、优化保险保障、培育消费需求，并强调结构性货币政策工具激励和服务消费重点领域信贷支持 [2] - 中国人民银行开展3000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [3] - 广东省出台《广东省促进经济持续向好服务做强国内大循环工作方案》，重点支持深交所创业板改革、科技创新债券体系及私募股权投资基金份额转让试点 [4] 消费与产业支持 - 商务部启动2025年千县万镇新能源汽车消费季活动，推动新能源汽车流通消费改革试点及智能网联汽车商业化应用 [4] - 国家新闻出版署批准147款国产网络游戏和11款进口游戏，包括《变形金刚：新纪元》等，年内累计55款进口游戏获批 [4] 资本市场与公司动态 - 浙江东日澄清不涉及"脑机接口"业务 [7] - 中京电子表示近期生产经营正常 [8] - 顺灏股份持有轨道辰光19.3%股份但未参与其日常经营 [9] - 金龙羽固态电池业务已有订单但未形成稳定收入 [10] - 中泰化学控股子公司甲醇项目全面投产 [11] - 大金重工拟发行H股并在香港联交所上市 [12] - 罗博特科签订1710万欧元重大合同 [13] - 盛新锂能拟4亿—5亿元回购股份 [14] - 新华联证券简称变更为"盈新发展" [15] - 华兰股份拟1亿—2亿元回购股份 [16] - 广大特材上半年净利润预增367.51% [17] - 泰凌微上半年净利润预增267% [18] - 有研新材子公司获国家集成电路产业投资基金二期3亿元投资 [19] - 北方华创取得芯源微控制权 [20] - 阳煤化工控股股东拟5000万—1亿元增持股份 [21] 行业研究与投资机会 - 国泰海通建议布局航空业长期逻辑，认为供需改善和油价下行将推动盈利中枢上升 [23] - 银河证券指出AI Agent经济通过消费创造、投资提质和出口升级推动"新供给侧改革"，带来中长期十倍以上投资机会 [24]

行业动态 - 6月共11款进口游戏获批，包括《变形金刚：新纪元》《穿越火线：虹》等，今年以来累计55款进口游戏获批 [1] - 6月国产网络游戏审批量达147款，环比增加17款，创单月新高，涉及中青宝《宠物精灵王》、恺英网络《斗罗大陆：魂师大作战》、百度《破界立方》等产品 [1] - 2024年起各地政府推出研发和出海补助政策，版号发放数量显著提升，进口版号审批频次同步增加 [1] - 2025年Q1国内游戏市场实际销售收入857亿元，同比增长18%，其中移动游戏收入636亿元，同比增长20% [1] - 暑期新游戏发行节奏良好，行业竞争格局有望改善，AI应用或带来降本增收机会 [1] 公司动态 - 盛天网络一季度业绩恢复增长，自研IP格斗游戏《真·三国无双天下》计划年内上线，AI小游戏《字灵传说》接入豆包AI，《密语炸弹》完成内部测试 [2] - 掌趣科技专注SLG赛道，推进《代号S》《代号H》研发，25Q1运营游戏20款，货币资金24亿元 [2]