中国资产重估主题 - DeepSeek崛起带动"中国资产重估"主题扩散至新消费和创新药领域 三大主题引领港股行情 [1] - 国际资金对中国配置比例仍处历史低位 但全球投资者有意愿重新增配中国资产 [1] - 创新突破型企业受重估 包括AI降本增效企业 创新药企及全球品牌消费企业 [1] 港股与美股投资机会 - 行业共识认为港股机会优于A股 中国"可投资性"改善吸引外资关注科技与智能制造领域 [3] - 南向资金是港股主要驱动力 外资配置低但增配空间大 新消费和AI驱动互联网巨头仍具潜力 [3] - 港股绝对估值处于历史低位(MSCI中国PE11倍 PB1 4倍) 美股估值高位(标普500 PE20倍 纳斯达克100 PE25倍) [4] - 港股科技股动态PE17 4倍与盈利增速(2025年预期增长19 8%)更匹配 AI应用落地或带来超预期盈利 [4] 新消费行业趋势 - 港股消费板块人气超互联网 泡泡玛特 蜜雪集团 老铺黄金被称为"港股三姐妹" [6] - 消费行情或扩散至第二梯队公司 关注年轻人和低线城市消费群体 配置需多元化 [6] - 泡泡玛特增长动能强劲 海外市场Labubu表现亮眼 美国新品提价覆盖145%关税涨幅 [7] - 布鲁可加速IP推出 儿童产品需求旺盛 名创优品5月同店销售环比改善 [8] 创新药行业动态 - 香港医疗板块年内上涨54% 高盛中国生物科技出海指数涨68 6% 远超MSCI中国指数 [10] - 创新药行情由跨国药企高额交易驱动 海外授权订单常态化推动估值修复 [11] - 恒瑞生物折价25%融资13亿美元 君实生物折价11%融资1 32亿美元 更多项目筹备中 [11] - 中国创新药研发性价比高 但需解决差异化创新和全球商业化能力等结构性瓶颈 [12]

国际资金配置与中国资产重估 - 国际资金对中国配置比例仍处于历史低位附近，但全球投资者有意愿重新增配部分中国资产 [1] - DeepSeek崛起带动"中国资产重估"主题，扩展至新消费和创新药领域，三大主题引领港股行情 [1] - 创新和突破的行业企业受重估，包括AI驱动增长或降本增效的企业、创新药企业、全球品牌消费企业 [1] 港股与美股投资机会 - 行业共识认为今年美股和中国股市都有布局机会，港股机会可能优于A股 [2] - 中国"可投资性"逐步改善，新技术与新商业模式吸引关注，如科技与智能制造领域的最新突破、新消费品牌崛起 [2] - 南向资金是港股主要驱动力，外资配置仍低，但增配空间较大 [2] - 美元指数年初以来贬值近10%，资金向欧洲、亚洲再平衡，部分流向非美元资产 [2] - 美股盈利周期可能上行，仍将吸引大部分资金 [2] 估值比较与盈利前景 - MSCI中国指数PE为11倍，PB为1.4倍（近10年低位），港股绝对估值处于历史低位 [3] - 标普500 PE为20倍以上，纳斯达克100 PE为25倍以上，美股估值处于历史高位 [3] - 美股高估值依赖AI叙事，盈利转化未完全兑现，科技龙头ROE为33.9% [3] - 港股科技股动态PE为17.4倍，2025年预期盈利增速19.8%，AI应用落地可能带来超预期盈利 [3] 新消费行业趋势 - 港股消费板块人气超过互联网，泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金被称为"港股三姐妹" [4] - "悦己消费"崛起，消费者追求性价比与高端体验并存 [4] - 消费热门股涨幅大，行情可能扩散至第二梯队公司，关注年轻人、低线城市消费群体 [4] - 新消费后续空间取决于创造新IP、引发共鸣及出海能力，创新力是维持高估值核心 [5] - 泡泡玛特增长动能强劲，次级市场价格上涨，海外市场谷歌搜索指数上升 [5] - 布鲁可加快IP与新产品推出，儿童产品需求旺盛，三丽鸥IP系列即将推出 [5] - 名创优品5月同店销售增长环比改善，中美市场均实现正增长 [5] 创新药行业动态 - 香港医疗板块年初以来上涨54%，高盛中国生物科技出海指数上涨68.6%，远超MSCI中国指数涨幅（17%） [6] - 创新药PE约为30倍，处于过去五年估值区间第15百分位 [6] - 创新药行情由跨国药企高额交易驱动，海外授权订单常态化带来估值修复 [7] - 中国创新药企临床数据受全球认可，南向资金流入港股生物科技股 [7] - 恒瑞生物以25%折价融资13亿美元，君实生物以11%折价融资1.32亿美元 [7] - "出海授权"主题将持续演绎，地缘政治风险改善助力海外订单签署 [7] - 中国创新药研发性价比高，BD合作是强强联合，但需解决差异化创新、全球执行等瓶颈 [8]

淘天玩具潮玩行业618表现 - 截至6月12日，淘天玩具潮玩行业已有6个商家销售额破亿，近百个商家破千万，16款单品破千万，近800个单品破百万，超2400家潮玩类店铺实现三位数增长，破亿商家数与破千万单品数超越去年618全周期 [1] - 头部旗舰店包括叠纸心意、泡泡玛特、miHoYo、上海迪士尼、Jellycat、乐高等，其中"国谷"成交及增速远超"日谷"，三丽鸥、吉伊卡哇、奥特曼卡牌等顶级IP产品成交居前 [2] 日本IP巨头中国市场表现 - 万代南梦宫、三丽鸥、圆谷等公司11个主力IP在2025财年总收入约429亿人民币，其中万代前三大IP（龙珠、机动战士高达、海贼王）贡献170.4亿收入，占公司IP总销售额超80% [3][4] - 三丽鸥中国区年收入8.16亿人民币，同比激增44%，IP授权业务占比55%达4.33亿，与阿里鱼合作推动虎鲸文娱IP衍生业务收入增长73.1%至14.33亿 [5] - 圆谷在中国市场授权收入2.6亿人民币，占海外总营收89%，奥特曼卡牌在华销量1760万张推动商品销售板块暴涨211.5% [7] 中国授权厂商业绩 - 卡游2024年营收100.57亿人民币，同比增277.8%，其中奥特曼卡牌为主的集换式卡牌业务收入82亿，三年向新创华支付奥特曼等IP版权费6.13亿 [7][8] - 布鲁可2024年从奥特曼IP收入10.96亿，假面骑士IP收入1.7亿，计划投入8950万港元拓展授权IP矩阵及1.79亿港元增强IP合作开发 [8] 万代南梦宫区域业绩与战略 - 2025财年亚洲地区净销售额1081.33亿日元，营业利润145.08亿日元，中国市场为主要推动力 [9][10] - 新中期计划强调IP轴战略，与中国文化融合推出非遗共创项目，并加速线下布局，包括高达基地广州旗舰店等 [13][25][27] 行业竞争与转型趋势 - 2025年半年内全国至少104家谷店倒闭，个人店占64家，连锁品牌占40家，包括潮玩星球、animate等头部品牌 [15][16][18] - 三丽鸥启动中国原创IP开发，目标三年内中国区利润从3.1亿提升至5亿，全年计划新开20家门店 [21] - 圆谷与阿里合作开设天猫国际旗舰店，未来三年计划推出500种商品，并上线新剧《奥美迦奥特曼》 [19] 谷子经济核心趋势 - 本土化重构价值链：三丽鸥开发中国原生IP，万代推动非遗文化共创 [29] - 消费场景体验升级：高达基地实物大场景、圆谷舞台剧、三丽鸥快闪活动 [29] - 产业分工再定义：卡游、布鲁可等厂商从代工方升级为IP价值共同体 [29]

弘则研究 - 头部积木人品牌近况调研 20250612 摘要 奥特曼 IP 热度回落，一季度市场占比降至 40%-50%，新品上市后销量 有所提升。布鲁可专注原创和专业化推广，在拼搭类赛道保持领先地位， 但需关注万代等竞争对手在奥特曼品类的竞争。 变形金刚销量占比约为 20%，目标是今年达到 28%-31%，总销售额 10 亿元。五月新推出的两弹产品动销表现良好，9.9 元大力神款式在高 线城市受欢迎，但需关注低价产品对品牌形象的影响。 英雄无限一季度销售额波动较大，三月达 0.6 亿元，占比 18%，但四月 降至 0.4 亿元。今年目标 20 亿元，需快速更新 SKU，但目前投入与产 出不成正比。 假面骑士作为新 IP，去年销售额 2 亿元，但排名靠后，客户群与奥特曼 重合。3 月和 4 月销售额分别为 0.1 亿元和 0.3 亿元，预计 5 月不会超 过 0.3 亿元，市场表现低于预期。 EVA 和初音未来等 IP 在终端断货情况下，月销售额均超千万元，接近整 体销量的 10%。五月 EVA 新出的 2 号机未在关键 KA 渠道出现，主要受 产能限制，供应链问题亟待解决。 Q&A 今年奥特曼的销售目标是多 ...

核心观点 - 品牌通过联名热门IP和创意营销策略成功吸引年轻消费者 推动六一节日经济爆发 [5][6][30] - Z世代"为情怀买单""为仪式感消费"的习惯重塑节日消费逻辑 预计2025年市场规模突破5万亿 [6][31] - 抖音成为品牌营销主战场 通过短视频种草、直播互动和社交裂变实现品销合一 [6][17][27] 品牌营销策略 联名IP创新 - 肯德基联名三丽鸥推出6款限定玩具 包括大耳朵狗水壶、帕恰K歌麦克风等 5月17日相关话题登微博热搜 [7][9] - 茶百道与玩具总动员合作推出巴斯光年杯身 杯套和周边引发小红书抖音热议 [11][24] - 德克士联动"地下城与勇士" 达美乐选用"海贼王" 华莱士推出"小马宝莉"周边 精准触达不同圈层 [13][22] 内容互动升级 - 肯德基在门店张贴抖音宣传海报 店员引导关注品牌账号 帕恰K歌麦克风等热门单品上午售罄 [11] - 瑞幸海绵宝宝联名通过达人体验视频预热 "聪明鱼""努力鱼"设计契合年轻人躺平心态 评论区引发@好友种草 [15][17] - 麦当劳泡泡机在闲鱼价格飙升至300元 用户自发创作办公室、宠物等使用场景内容助推热度 [1][28] 平台赋能机制 抖音生态优势 - 沉浸式视频展示+直播讲解放大茶饮品牌杯身收藏价值 实现情绪价值转化 [11][27] - 智能定位最近门店、动态视频讲解产品详情等技术提升即时消费体验 [25][27] - 算法精准推送玩具、亲子相关内容 话题大小孩过六一激发95后UGC创作 [27][31] 社交裂变效应 - 茶百道联名款引发用户@好友求送 完成从种草到社交传播的初步转化 [24] - 瑞幸评论区出现"代吃掏钱""孩子打人讲价到69元"等玩梗互动 营销从单向输出变为网友狂欢 [15][17] - 董浩叔叔等怀旧IP内容激活80/90后情感共鸣 评论区出现翻盖手机等老物件话题 [19][22] 消费行为变迁 - 成年人购买儿童套餐成常态 套餐附属玩具作为"社交货币"价值超过食品本身 [6][31] - 即时满足需求重塑消费逻辑：刷到心仪内容→点击下单→智能导航兑换全流程短链完成 [25][27] - 520数据显示美妆个护订单同比增483% 珠宝首饰增251% 节日经济向多元化扩展 [32][33]

餐饮行业儿童节营销策略 - 儿童节已成为餐饮行业重要营销节点，各品牌通过联名玩具套餐提前预热，形成类似双十一的抢购热潮[4] - 玩具周边成为套餐核心卖点，消费者抢购行为催生黄牛代吃、加价转卖等二级市场现象[14][16] - 玩具设计趋势从单纯功能性转向激发用户改造创意，通过社交媒体传播提升品牌热度[6][19] 肯德基营销案例 - 联名三丽鸥推出6款限量玩具，其中凯蒂猫数码相机因1080P像素和滤镜功能成为爆款，需购买129元专属套餐获取[9][11][13] - 其他5款玩具通过69.9元双人餐随机发放，包括酷洛米炫彩舞台等，用户开发出改造成花瓶、充电支架等创新用法[14][20][22][24] - 相机发售首日即售罄，二手市场出现加价200%交易和高仿产品[14][16] 麦当劳产品策略 - 推出自有IP玩具包括麦乐鸡薯条碰碰车（限量90万对）和泡泡机（限量70万个），需分别加价68元和48元获取[27][30][33][34] - 碰碰车设计支持真实碰撞弹射功能，用户改造为宠物喂食车和GoPro摄影车等新场景[37] - 日本市场同步开展chiikawa联名活动，显示全球化IP运营能力[26] 必胜客产品组合 - 联名宝可梦推出5款玩具，含皮卡丘沙滩车（限量15万+）等，需购买159-289元套餐随机获取[40][43] - 产品涵盖竞速、音乐、游戏等多场景，用户改造为花车巡游和宠物玩具[46] - 杰尼龟水枪因实用性强成为最受欢迎单品[45] 华莱士差异化打法 - 深度绑定小马宝莉IP，推出6档套餐（19.9-69元）对应不同周边组合，包含流麻、隐藏款等卡牌圈流行元素[49][52] - 采用"谷子经济"策略，食品包装纸均设计为痛纸，强化视觉冲击[49] - 周边直接定位为收藏品，跳过改造环节形成自有流通价值[56] 其他品牌动态 - 塔斯汀联名喜羊羊推出贴纸和吸管杯，满79.9元兑换策略相对保守[59][61][62] - 瑞幸海绵宝宝联名包含12种杯具周边，发条玩具因契合职场文化走红[69][74] - 星巴克合作小霸王推出198元游戏机礼包，内置12款游戏支持扩展[78][81] - 海底捞联名海底小纵队推出投影相机等6款玩具，功能性较弱[85][90]

肯德基车速取业务现状 - 车速取业务在部分门店因无法车道取餐，店员需手拿餐品在路边等待顾客，考验时间估算和顾客搜寻能力[3] - 部分可车道取餐的门店存在车道设计不合理、取餐流程不顺畅问题，导致"车速取"变成"车慢取"[3] - 车速取2.0版本已覆盖近2000家门店，预计未来一年将覆盖中国近5000家门店[19][18] 门店运营挑战 - 部分门店因位置限制（如商场一楼）需店员跨越非机动车道递餐，增加操作难度[10] - 车道设计问题导致顾客取餐困难，如绍兴门店需多次转弯、太原门店需提前转入非机动车道[11][13] - 取餐流程混乱，包括系统状态更新延迟、顾客未收到取餐提醒、前车现点餐导致排队等问题[14][16] 市场需求与竞争环境 - 中国消费者出行用餐习惯与欧美不同，多数不习惯车上用餐，导致车速取需求较低（部分门店日均仅几单）[21][22] - 麦当劳拥有成熟的"得来速"车道服务，本土品牌如塔斯汀、华莱士通过低价和创新产品抢占市场[3][22] - 公司仍坚持推广该业务，旨在构建差异化竞争优势，应对日益内卷的快餐市场竞争[22] 员工执行痛点 - 店员需精准预估顾客到达时间，常出现提前等待导致受冻等情况[10] - 系统提供的车辆到达时间不准确，店员需额外电话确认顾客到达时间[10] - 冬季等恶劣天气下，店员因追求效率可能面临工作环境恶劣的问题[10]

品牌排名与热度指数 - 乐高以1.93的热度指数蝉联榜首 [1][2] - 泡泡玛特以1.44的热度指数排名第二 [1][2] - 万代以1.38的热度指数排名第三，上升1位 [1][2] - 卡游以1.26的热度指数排名第四，上升1位 [1][2] - 米哈游以1.19的热度指数排名第六，首次进入榜单 [1][2] - 弥鹿以1.06的热度指数排名第八，上升7位 [1][3] - 计客以0.90的热度指数排名第十二，上升1位 [1][3] IP驱动与潮流社交趋势 - 乐高通过将经典积木与影视、游戏IP深度绑定，如《侏罗纪公园》收藏套装和马力欧卡丁车新品，覆盖全年龄段用户 [2] - 泡泡玛特拓展产品品类，推出毛绒玩具、积木、珠宝饰品等，并开设Hirono小野全球首店，向生活方式场景体验转型 [2] - 万代推出电影《哪吒2》中哪吒和敖丙IP官方周边和隐藏配件，引发影迷购买热潮 [2] - 米哈游凭借《崩坏：星穹铁道》3.1版本上线，实现较高的社媒热度 [2] - 卡游凭借《小马宝莉》情人节限定和《哪吒2》PR卡等产品，切中Z世代的社群归属需求 [2] 技术赋能与场景创新 - 计客专注于智能玩具和游戏，如"超级密码机"、超级积木和超级飞行棋，将传统益智玩具转化为"科技教具" [3] - 弥鹿开发不同阶段、等级的进阶拼图，并将中国历史故事、国潮或童话打造成积木、拼图等玩具形式，寓教于乐 [3] - 若来依靠微缩场景拼装模型，如"樱花春日宴"、3D立体场景"树屋"和IP"三丽鸥家族小屋"，捕捉细分人群需求 [3] 行业覆盖与榜单说明 - 世研消费指南针系列指数报告覆盖12大行业，包括3C数码、鞋服配饰、食品生鲜、家用电器、运动户外、美妆清洁、母婴用品、家居家装、汽车消费、玩模乐器、宠物用品和医疗健康 [4]

基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理019624泉果嘉源三年持有期混合A8.072023年12月5日钱 思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C7.642023年12月5日钱思佳 018329泉果思源三年持有期混合 A5.432023年6月2日刚登峰 018330泉果思源三年持有期混合C5.002023年6月2日刚登峰 016709泉果旭源 三年持有期混合A4.382022年10月18日赵诣 016710泉果旭源三年持有期混合C3.962022年10月18日赵诣 附调研内容：一、公司介绍 2024 年度报告及 2025 年第一季度报告经营情况；二、问答环节：1、一季 度净利增速快于收入，比较超大家的预期，请问背后的原因是什么？答：潮宏基一直坚持打造最受年轻 人喜欢的东方时尚品牌，围绕这个品牌战略定位，我们一直在产品力上坚持差异化，近几年产品力优势 辅以终端精细化运营，逐渐凸显出效果，在一季度也有比较好的表现。相信我们继续坚持这个战略定 位，未来应该长期能继续保持优于市场的表现。我们的信心来自于四个方面：一是来自于我们的顾客。 我们的产品得到越来越多消费者的高度认可；第二是来自于我们一线的小伙伴，这两年 ...

参会信息 - 参与单位及人员共218人，包括华福证券、红塔证券等多家证券机构，朱雀基金、宏利基金等多家基金公司，以及太平洋保险、国富人寿等多家资管和保险机构 [1][2] - 时间为2025年4月29日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事、副总裁徐俊雄，董事会秘书林育昊，财务总监陈述峰 [2] 经营情况介绍 - 介绍2024年度报告及2025年第一季度报告经营情况 [2] 问答环节 业绩表现原因 - 一季度净利增速快于收入，原因在于坚持打造东方时尚品牌，产品力差异化，终端精细化运营显效，信心源于顾客认可、员工士气高昂、渠道客户肯定、加盟商信心增强 [2] - 今年一季度较去年四季度毛利率提升大，原因是终端产品结构趋于稳定，高毛利产品占比下降趋势遏制，加盟业务品牌使用费结算部分业务提升 [5] 品牌战略 - 2025年以审慎、回归、进取为基调，围绕“聚焦主业、1 + N品牌、全渠道营销、国际化”核心战略，主业以提升产品力和精细化运营提升单店业绩为抓手，通过品牌矩阵满足消费需求，全渠道营销，加速海外市场布局 [3] 产品与品牌建设 - 产品开发围绕时尚核心客群，通过非遗创新和流行IP打造差异化产品，如2024年的花丝系列、哆啦A梦等IP产品及古法金产品受客户喜爱 [3] - 品牌建设推出移动博物馆新概念店，更换代言人，精准投放广告，提升品牌力 [3] 产品开发机制与思路 - 依靠系统化管理和科学流程，以用户为中心，把握消费者喜好，围绕消费场景提炼需求元素，采用内部设计团队和外部设计师协同开发体系，辅以科学新品上市管理流程 [4][5] 分红预期 - 坚持稳定增长的股利政策，维持相对稳定每股分红金额，未来随公司规模扩大和业绩增长将逐渐提升 [5] 线上业务预期 - 珠宝业务以线下门店销售为主，线上业务策略从品牌一致性和全网营销发力，现阶段注重运营质量提升 [5] 海外业务情况 - 2024年在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店，整体表现好，成为商场排位靠前品牌，未来将加速海外市场布局 [3][6]