骑手收入情况 - 全国高频骑手月均收入范围在7230元至10100元之间 [1] - 北上广深等高线城市乐跑骑手月收入均值最高达12593元 [1] - 2024年月均有单骑手数量为336万 [1] - 一季度一线城市高频骑手收入环比增长约12% 三四五线城市骑手收入环比增长超过8.5% 全国高频骑手月均收入环比增幅超过10% [1] 骑手收入增长驱动因素 - 农历新年前后外卖传统旺季订单增长较快 [1] - 一季度非餐饮类闪购订单消费需求旺盛 包括电子产品 日用百货 生鲜食杂 医疗健康等新消费品类为骑手带来更多配送收入 [1] 公司战略与竞争态势 - 公司已连续9个月对外披露骑手收入和保障数据 公开透明接受公众提议和监督 [1] - 针对骑手的工伤 养老社保等计划在一季度陆续开展 [1] - 公司CEO表示将采取一切必要措施赢得竞争 认为最终赢家将获得巨大市场价值 公司决心成为市场赢家 [1] - 公司是外卖行业最大参与者 深耕超过10年 经历多次激烈竞争 认为依然处于最有利位置并能够再次取胜 [2]

美团2025年第一季度业绩 - 公司季度营收达866亿元 同比增长18% [1] - 美团CEO王兴表示将不惜代价赢下与京东的外卖竞争 但反对非理性补贴和内卷 认为这类举措不可持续且伴随低质量低价格特点 [1] - 餐饮外卖领域高额补贴可催化弹性需求 如奶茶咖啡饮料等 平台饮料品类4-5月经历高增长 其他食品品类稳定增长 用户订单频次提高 核心用户留存率高 [1] - 观察到消费者在其他平台体验不佳 存在系统宕机 送货延迟 退款率高等问题 [1] 美团业务战略 - 计划协助中小商家获客增收 帮助品牌餐厅创新商业模式 如品牌卫星店模式 [2] - 对保持行业长期领导者地位充满信心 [2] - 宣布将外卖服务Keeta引入巴西 未来5年投入10亿美元 进入新市场前会全面分析市场规模 增长动力 市场结构等因素 [2] - 需要与当地合作伙伴合作 关注监管框架和商业环境 凭借全球领先的外卖系统和软件工程能力进军海外 [2] - 认为巴西经济体有活力 人口众多 餐饮外卖有基础 潜力巨大 [2] 美团闪购业务 - 4月15日发布即时零售品牌"美团闪购" 95后年轻用户占比超一半 [2] - 2025年第一季度非食品品类订单增长超60% 成功引入苏泊尔 美的等知名品牌 [3] - 预告618大促安排 美团外卖和闪购将联合餐饮及零售品牌提供优惠商品 活动5月28日开始 [3]

美团神抢手小龙虾活动 - 美团联合肥肥虾庄、靓靓蒸虾、巴厘龙虾、聚味瞿记等4家品牌推出"霸王盒"一人食外卖套餐新品，并承诺"活虾现做、死虾必赔" [1] - 武汉、长沙两地共523个商家入选今年神抢手小龙虾活动 [1] - 一人食外卖套餐新品上线后，有商家单日神抢手外卖订单量增长4倍 [1] - 消费者可通过美团App、美团外卖App神抢手专区搜索"小龙虾"进行选购 [1] 小龙虾行业品质升级 - 美团"神抢手"产品质量团队从湖北、湖南、安徽等养殖源头入手，跟头部小龙虾餐饮品牌合作，从小龙虾大小规格、鲜活度等方面升级商家入选标准 [2] - 美团将持续动态随机抽检已入选商家，并开放用户24小时投诉渠道，对存在销售死虾、缺斤少两等问题的商家启动拉黑、清退程序 [2] - 头部品牌与美团合作，将养殖基地纳入供应链体系，结合平台消费和评价数据提升品质 [2] - 合作品牌未来还将在质量品控、新品研发、包装改进、品牌推广、产地认证等多方面与美团展开合作 [2] 小龙虾外卖市场发展 - 武汉、长沙是小龙虾强消费城市，但外卖消费者对商品缺乏直观感受，下单决策周期较长，限制了外卖消费场景拓展 [1] - 围绕增长迅速的小龙虾单人外卖消费场景，神抢手与商家联合研发了一人食"霸王盒"等新产品 [2] - 外卖已成为商家探索增量空间的重要场景，受制于线下门店规模和拓展成本 [3] - 头部品牌与美团合作推出"死虾必赔、缺斤少两必赔"等承诺，可提高活虾供应链利用效率，强化品牌线上影响力 [3] 行业竞争格局变化 - 小龙虾行业产品、店铺同质化趋势明显，陷入低价竞争 [2] - 美团与头部品牌合作推动市场规范化、标准化、品牌化竞争，脱离低质内卷 [3] - 行业通过品质升级挤出劣质供给，加速实现转型升级 [3]

美团一季度业绩核心观点 - 总营收和调整后利润均超预期约10亿，表现稳健但无特别惊喜[1] - 二季度外卖大战指引比一季度业绩更为关键[1] - 核心本地商业板块表现突出，配送收入同比增长22.1%，较上季提速2.6pct，贡献超预期6亿[1][16] - 创新业务营收同比增长19.2%，略超预期，其中海外业务佣金收入增速达85%但体量不足12亿[2][21] - 经营利润106亿，超预期20亿，其中10亿来自投资损益等非经营性因素[3][23] 分业务板块表现 核心本地商业 - 配送收入增长主要因减少配送费减免的会计处理调整，而非单量增长[1][16] - 佣金和广告收入增速持续放缓，分别同比增长20.1%和15.1%，较上季降速超2.5pct[2][18] - 经营利润135亿，超预期13亿，经营利润率21%同比提升3.4pct，受益于到店业务利润率修复[5][26] - 总收入643亿同比增长18%，超预期9亿[20] 创新业务 - 营收222亿同比增长19.2%，略超预期[21] - 优选和小象超市收入增速环比降速超5pct[2] - 经营亏损23亿，符合管理层指引，海外业务亏损扩大与国内业务亏损收窄对冲[5][26] 财务指标分析 - 毛利润324亿符合预期，毛利率37.4%环比下降，受季节性因素和海外业务拖累[5][29] - 营销费用同比增12%，未明显增加补贴支出，与京东阿里形成对比[5][32] - 研发和管理费用分别同比增长15%和14%，主要投入海外业务[6][32] - Non-GAAP净利润109亿，超预期12亿[24] 行业竞争与展望 - 京东阿里在即时零售领域投入意愿强烈，可能长期维持近盈亏平衡的竞争状态[10][11] - 美团国际化拓展将扩大TAM但短期可能带来百亿级亏损[11] - 骑手社保覆盖扩大预计对单均利润产生0.1元影响[12] - 核心本地生活业务2025年预期经营利润550-600亿，对应估值15x PE[12]

推荐阅读 澳大利亚出现针对中国公民的暴力行为，中方强烈谴责！ 5月26日，在美团第一季度电话会议上，对于京东百亿补贴对美团外卖业务造成的影响，美团CEO王 兴回应称美团"将不惜代价赢得竞争。"他表示，过往美团也经历了几轮非常激烈的竞争，相信美团这 次也能获胜。美团欢迎新玩家进入这一市场，也认可外卖行业有巨大的潜力。同时，美团关注到，当 前行业竞争中，有些补贴是非理性的，伴随着低质量和低价格。 微信编辑 | 小羊 2025.05. 26 作者 | 第一财经 陆涵之 ...

而早在一年前，Keeta就登上了香港外卖市场的头把交椅，彼时市占率已经达到43%。这个时候乘胜扩 张，也更加顺其自然。 在Deliveroo退出香港市场前，三个平台一同接单是大部分香港餐饮商家的常态。 当然，每一个地区都是一个迥异的市场，包括当地的外卖消费习惯、价格敏感度、对外资平台的接受度 等， 美团从香港市场提炼的方法论能有多少复制到其他地区还有待验证。以及，Deliveroo退出香港后 被美国外卖平台DoorDash收购，意味着全球外卖市场正在进一步整合。长远来看，美团未来的出海面 临的可能是更强劲的对手。 文 | 窄播，作者 | Nancy、Tuna 应对国内外卖竞争之余，美团外卖在海外也迎来了新节点。 上周，美团宣布未来几个月将正式把海外版外卖平台Keeta引入巴西，并在未来5年内在巴西投资10亿美 元来支持该项目。据雷锋网，Keeta负责人仇广宇还从沙特转移到巴西办公。美团外卖出海继香港、沙 特之后的第三站，就要启动。 Keeta加速扩张此前已有迹象。去年9月上线沙特首站后，Keeta进入了多个核心城市，有报道称其在沙 特已经做到20%的市场份额，计划今年底覆盖所有核心城市，并在未来三年内将当地经 ...

片区里很多骑手都知道，跟着廖泽萌送餐总能找到最"刁钻"的捷径——重庆市内道路情况复杂，"在地 图上看到的距离和实际距离是两码事"。廖泽萌常常把自己跑出来的"快捷通道"整理成攻略发到骑手群 里，还把一些送餐小技巧做成俏皮的手绘图，分享给大家。 在社交媒体上，廖泽萌用"哒哒妹"的账号记录着山城骑手的酸甜苦辣。 某个暴雨倾盆的傍晚，廖泽萌把餐盒抱在怀里送餐，顾客开门后，塞给她一包暖宝宝："快暖暖，别把 自己冻坏了"；有次她接到一个30斤重的饮料订单，累得在路边大喘气，路过的陌生大哥二话不说就拎 起箱子："妹儿带路！我帮你送！"这些温暖瞬间，被她剪成视频，感动了很多网友。 重庆市渝中区石油路街道，95后外卖员廖泽萌（见图，受访者供图）身着工装，骑着电动车行驶在送餐 路上。当其他骑手还在等红绿灯时，她的车头已经灵巧地转入侧边小巷，"走这条巷子能省下3分 钟！"话音未落，她就像一尾小鱼游入转角。 廖泽萌平均每天能送40余单，"我们送外卖，就是要在安全的前提下讲究一个'快'字嘛，不能让客户等 久了！" 廖泽萌有个习惯——每当进入陌生小区送餐时，总会掏出手机，拍下楼栋分布图。"这个小区有30多栋 楼，第一次来送餐绕了30分钟 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4][11] 报告的核心观点 - 调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年收入为12832/13637/14266亿元，经调整归母净利润为433/489/518亿元，因商品收入提速上调收入预测，因外卖业务投入加大下调利润预测 [3][11] - 参考可比公司，给予京东零售2025年10xPE，分部估值计算公司市值5970亿元，对应每股股价203.81港元 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 25Q1整体业绩超预期，实现收入3010.8亿元，yoy+15.8%，经调整净利润127.6亿元，yoy+43.4% [8] - 商品收入2423.1亿元，yoy+16.2%，带电类收入1443.0亿元，yoy+17.1%，日百类收入980.1亿元，yoy+14.9% [8] - 服务收入587.7亿元，yoy+14.0%，平台及广告收入223.2亿元，yoy+15.7%，物流及其他收入364.5亿元，yoy+13.0% [8] 公司分部情况 - 京东零售25Q1收入2638.5亿元，yoy+16.3%，经营利润128.5亿元，OPM为4.87%，yoy+0.76pcts [8] - 京东物流25Q1收入469.7亿元，yoy+11.5%，经营利润1.5亿元，OPM为0.31%，yoy - 0.22pcts [8] - 新业务25Q1收入57.5亿元，yoy+18.1%，运营亏损13.3亿元，外卖业务投入加大叠加京喜单量增加所致 [8] 股东回报 - 25Q1公司共回购约8070万股普通股，回购总额约15亿美元，占2024年末流通股股数的2.8% [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入为12832/13637/14266亿元，经调整归母净利润为433/489/518亿元 [3][11] 估值分析 - 参考可比公司，给予京东零售2025年10xPE，分部估值计算公司市值5970亿元，对应每股股价203.81港元 [3][11] 财务信息 - 展示了公司2023A - 2027E的营业收入、营业利润、归母净利润等财务指标及同比增长情况 [9] - 给出了毛利率、净利率、净资产收益率等财务比率 [9] 季度盈利预测 - 呈现了京东集团1Q24A - 2Q25A及2024A - 2026E的核心财务、收入分类、分部信息等盈利预测数据 [12][13] 可比公司估值 - 列出了沃尔玛、拼多多等可比公司的最新市值、经调整净利润及PE估值情况 [14] 分部估值 - 京东零售采用P/E估值，对应市值3719.62亿元，主要股权投资按最新融资估值/市值，股权价值5969.54亿元，每股价值203.81港元 [14] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据及主要财务比率分析 [18]

政策调整 - 四川省自去年11月起尝试取消外卖送餐人员和预包装食品销售人员的健康证办理要求 体检机构不再为外卖员提供健康证体检服务 [1] - 外卖平台公司表示未接到相关通知 仍要求骑手办理并上传健康证 否则限制接单 [1] - 四川省市场监管局与外卖平台沟通 明确入职体检不等同于健康证体检 体检机构可出具健康证明但不办理健康证 [3] 平台响应 - 多家外卖平台表示将遵循四川省政策 逐步取消对当地骑手健康证上传的强制要求 [4] 行业规范差异 - 食品安全法规定直接接触入口食品的从业人员需持健康证上岗 但对外卖员是否属于此类人员存在地区差异 [7] - 广东、上海等地明确要求外卖送餐人员需取得健康证明 而四川省在推广"食品安全封签"后尝试取消该要求 [7] 实际操作影响 - 政策过渡期间 外卖员通过PS健康证或办理假证应对平台审核要求 [3]

海外餐饮市场表现 - 墨西哥中餐厅毛利润可达十多万人民币/月 服务员拒绝加班且需支付3倍工资 [1] - 马来西亚酸菜鱼连锁店坪效比国内高50% 堂食价格较国内溢价60%至48元人民币 [1] - 墨西哥外卖平台抽成30% 3公里配送费15元人民币 Uber和滴滴发展良好 [1][20] - 马来西亚外卖平台抽成28%-30% 当地中餐厅未开通外卖仍经营良好 [11][14] 国内外卖行业现状 - 中国外卖渗透率30%全球最高 但配送费全球最低 [7] - 美团外卖业务经营利润率仅6%-8% 净利润率3%-5% 日单量4800-5000万单 [8] - 京东/饿了么/美团陷入价格战 深圳三文鱼饭差价达21元(京东51元 vs 美团68元) [8] - 商家竞价排名推广费达1000-2000元/天 同品类商家陷入恶性竞争 [12][13] 国内外卖产业链问题 - 餐饮商家面临双重挤压：推广费占营收20%+ 菜品需保持低价 [14][21] - 骑手日均工作10-12小时送40-50单 月收入7000-9000元但净利有限 [16] - 骑手间存在作弊行为 包括抢单插件/破坏他人电动车等恶性竞争 [17] - 消费者习惯低价导致行业畸形 价格敏感度抑制配送费上涨 [21] 国内外对比差异 - 海外骑手收入显著更高：马来西亚骑手月入5000元 新加坡达2.8万元 [14] - 墨西哥/马来西亚外卖抽成30%但餐厅盈利 中国同等抽成下商家亏损 [11] - 海外平台不搞价格战 细分市场共存(如唐人街外卖专注华人市场) [10] - 海外劳工权益保障完善：墨西哥强制3倍加班费 新加坡提供意外险 [1][6][14] 商业模式本质差异 - 中国外卖已成流量入口 京东补贴催生"薅羊毛"式快闪店(5万元即可开店) [9] - 海外聚焦餐饮本质：马来西亚酸菜鱼专注堂食 拒绝外卖同质化竞争 [14] - 劳动力成本差异：中国骑手单价全球最低 海外人工成本推动合理定价 [18][20] - 产业链价值分配失衡：中国各环节陷入内耗 海外形成正向价值循环 [22][23]