政务数据共享与水上交通安全规划 - 国务院审议通过《政务数据共享条例（草案）》，强调在数据安全基础上打通壁垒，构建全国一体化政务大数据体系，推动数据融合应用以赋能社会治理和产业生态[1] - 会议研究《国家水上交通安全监管和救助系统布局规划（2025-2035年）》，提出加快现代化系统建设，强化部门协调和技术创新，吸引社会资本参与重大工程项目[1] 东海证券沪指技术分析 - 沪指技术条件明显修复，20个交易日内7日大单资金净流入累计超276亿元，5日、10日、20日均线多头排列，60日均线成为多空分界线关键位[2] - 指数处于楔形形态上轨压力位附近，4月7日至5月8日波段涨幅近10%，面临短线获利盘和套牢盘双重考验，但下方有14点缺口及年线支撑[3] - 若突破楔形形态，参照旗杆理论（2024年9月18日至10月8日上涨985点），上涨空间大于回落空间[4] 招商证券市场风格与行业配置 - 5月A股风格或转向小盘成长，一季度净利润增速转正、中美贸易摩擦悲观阶段过去、港币触及强方兑换保证等因素支撑该风格[5] - 行业配置聚焦关税冲击超跌修复和自主可控领域，推荐计算机、汽车、机械设备、有色金属等，五大边际改善赛道包括机器人、自主可控、贵金属等[6] 东吴证券科技成长风格回归 - "宽货币+弱美元"背景下，小盘成长风格占优，历史复苏初期平均超额收益达11.1%，美元周期弱化利好成长股[7] - 5月市场风险偏好提升，科技产业趋势方向（AI、机器人、智驾）和自主可控（国产替代）成为配置重心，TMT板块成交拥挤度回落至11%低位[8] 五矿证券低轨卫星投资机会 - 低轨卫星通信服务覆盖成本2.9元/平方公里（5G基站4.6万元/平方公里），带宽成本2345元/Mbps（5G基站146元/Mbps），适合地广人稀场景[9] - 全球部署1万颗卫星需4690亿元投资（5G陆地覆盖成本8万亿元），用户达1600万时可盈亏平衡，中国"一带一路"需求推动市场空间扩大[10]

刚过去的交易周（5月6日~5月9日）只有4个交易日，A股市场周二普涨，随后震荡了3天。 数据显示，4582只个股本周收涨，这一数字排在年内第二，仅次于1月13日至15日当周。（不过短线生 态与此有所背离，后文会提到） | 序号 | 日期 | 内地 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | ↓ 上涨家数 | 平盘家数 | 下跌宝数 | | | 2025-01-17 | 4.925 | 16 | 449 | | 2 | 2025-05-09 | 4.582 | 46 | 783 | | 3 | 2025-02-07 | 4.577 | 45 | 774 | | বা | 2025-03-07 | 3.938 | 70 | 1.387 | | 5 | 2025-03-14 | 3.664 | 62 | 1.671 | 从消息面来看，一方面，本周三（5月7日）国新办新闻发布会传出"稳市场，稳预期"的积极政策信号， 这足以让广大股民"心中有底"。 Wind数据显示，本周，全A平均股价稳步站上60日线（下图中绿线），为4月7日市场跳空大跌以来首 次。 技术上，60日均线常被称 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级），上次评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1基础化工重仓持股比例环比小幅提升、同比回落，石油化工板块持仓比例下降，持仓重心向中小盘股倾斜 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公募基金十大重仓股票信息每季度结束后15天内披露，半年报需待半年度结束60天以内完成披露 [12] - 研究的基金范畴为中国普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型公募基金，剔除指数型与增强指数型基金，未纳入偏债混合型基金 [12] - 研究的化工股票范畴为申银万国行业类（2021）SW石油石化、SW基础化工、轮胎（长江）的股票池 [12] 点评 板块持仓变动 - 2025年一季度基础化工重仓持股比例环比+0.05pcts、同比-0.49pcts，在A股中市值占比环比+0.08pcts、同比-0.11pcts，低配0.2%，低配比例环比-0.04pcts [2][13] - 2020Q1 - 2021Q1基础化工股票整体配置比例提升至4.23%，后调整至2.56%，到22Q4波动上升至4.10%，23Q3以来小幅回落至25Q1的3.32% [13] - 2020Q3以来石油化工股票整体配置比例提升，24Q2达阶段性高点1.17%，25Q1降至0.4%，同比-0.74pcts，环比-0.33pcts，同期在A股中市值占比同比-1.28pcts，环比-0.47pcts [2][18] - 2025Q1公募基金重仓股持股个数同环比提升，基础化工有146支股票有基金持仓，同比+4支，环比+21支；石油化工有21支，同比-5支，环比持平 [3][20] 个股变动分析 - 2025Q1前50位重仓股中，万华化学、巨化股份、赛轮轮胎、华鲁恒升、卫星化学位居前5，卫星化学取代中国石油进入前五 [4][26] - 2025Q1川恒股份等6家进入公募基金持有市值前50名，中国石化等6家退出 [27] - 2025年Q1化工行业持有基金数量前50的重仓股中，万华化学等位居前5，卫星化学取代宝丰能源进入前五 [4][29] - 2025Q1振华股份等6家进入重仓基金数量前50名，海油工程等6家退出 [30] - 2025年Q1化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，赛轮轮胎等位居前5，巨化股份取代中国石油进入前五 [4][31] - 2025Q1芭田股份等8家进入公募基金持股股数前50名，中国石化等8家退出 [32] 公募重仓化工股偏好分析：行业龙头持仓比例下滑，持仓重心向中小盘股倾斜 - 2025Q1 300亿以上市值股票持股市值占重仓化工股前50名持股总市值54.3%，环比-13.15pcts；500亿以上股票持股市值占比33.7%，环比-7.49pcts [5][34] - 2025Q1持有万华化学的基金产品数量最多，为111支，环比-34支，赛轮轮胎等被持有较多 [36] - 2025Q1持有龙佰集团、合盛硅业的基金产品数量环比提升，万华化学等9支股票环比下降 [5][38] - 2025Q1农化行业配置公司数目最多，共9家，占比18%，环比-1家，其次是石油化工等行业 [4][60]

来源：弛策论市 从宽基指数来看，机构偏好中小盘方向。超配比例Top5的行业分别是：电子（9.6%）、电力设备（4.9%）、医药（4.1%）、汽车（3.4%）和食饮 （3.0%），其中，偏好提升最多的依次为汽车、电子、医药、食饮。有色、传媒超配亦趋于改善。 四季度主动偏股基金行为启示：中小盘成长"激流勇退" 综合考虑主动偏股基金的仓位、主动加仓、定价权和超配，可发现：1、指数层面，其"偏爱"中小市值，对大盘股较为"冷落"；2、板块层面，其对消 费"偏爱"有所增加，对成长和周期的"偏爱"分化，尽管成长仓位提升，但却遭到明显主动减仓，表明其仓位和超配提升主要源于本身上涨的贡献；3、行 业层面，主动偏股基金对汽车、有色、电子、食饮、医药的"偏爱"增加，对通信、电力设备、家电的"偏爱"减少。4、个股层面，主动偏股基金"偏爱"宁 德时代、美的集团等公司，表明其迅速抢筹电力设备、家电、AI的龙头标的。 核心结论 主动权益基金仓位均提升，港股和科创板备受偏爱 2025年Q1主动偏股型基金的持股市值和定价权略微下滑，分别降至2.50万亿元（环比-350亿元）和3.16%（环比-0.10pct）。当季主动偏股基金申购约3314 ...

报告核心观点 - 看好小盘风格回归，当前模型胜率角度（流动性宽松+RSI技术面强势）转为看多小微盘，建议红利低波+小盘科技哑铃配置策略，关注主题投资如机器人、AI、低空经济、华为链 [2][5] 各策略总结 轮动策略整体表现 - 轮动策略2016年以来年化收益+8.85%，大幅跑赢同期沪深300指数和中证2000指数，相较业绩基准超额年化+8.46% [5] 货币周期策略 - 使用短端利率（Shibor3M和1年期国债利率）划分货币松紧，高于近3月均值为货币紧，否则为宽货币 [10] - 策略构建为货币宽松时买入弹性更高的小盘，收紧时买入防御能力更强的大盘 [10] - 2016年至今，策略年化收益+8.98%，相较基准指数超额年化收益率+9.52%，胜率+62.77%，大小盘风格对利率敏感度更高，货币维度轮动效果显著好于宏观经济 [10] M1&M2剪刀差策略 - M1度量居民及企业手中现金流，M1高代表居民消费意愿高、储蓄意愿低，企业扩产意愿强；M2度量广义货币流动性 [13] - M1和M2同比增速剪刀差扩大是“货币活化”，是经济回暖前兆，本轮剪刀差逆向走阔与前两轮主要区别是M1与M2增速明显分化，导致大小盘相对优势反转 [13] - 构建大小盘风格轮动策略应综合考虑M1&M2剪刀差与单一指标增速，使用剪刀差与M2同比增速两指标将市场划分为四象限并构建相应配置策略 [13] 大小盘相对强度策略 - 大小盘风格存在显著动量效应，使用长短均线捕捉大的波段行情，当小盘相对于大盘相对强度走高，说明当前市场小盘风格强势，下期继续配置小盘，否则买入大盘 [16] - 策略构建为每月调仓日，当小盘超额净值曲线近1月均线上穿过去9月均线时，小盘强势，下期继续配置中证2000；否则买入沪深300指数 [16] - 2016年至今，策略年化收益+4.71%，相较基准指数超额年化收益率+5.64%，胜率+56.38% [16]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：大小盘轮动模型** - **模型构建思路**：基于宏观经济指标、市场状态和微观特征构建多维度信号，综合判断大小盘风格轮动方向[27][34] - **模型具体构建过程**： 1. **宏观经济维度**：筛选固定资产投资、PMI、信用利差等12项指标，定义事件模式（如历史高位、边际变化）并计算信号得分[27][34] 2. **市场状态维度**：使用中证全指的波动率、BP、DRP等代理变量，结合事件研究法生成信号[27][34] 3. **微观特征维度**：通过大单买入强度、改进反转、换手率等量价因子捕捉资金流向和交易情绪[27][34] 4. **综合加权**：各子模型信号加权平均，最终输出大小盘风格观点[27] 2. **模型名称：价值成长轮动模型** - **模型构建思路**：从盈利预期、贴现率和投资者情绪角度构建多因子信号，判断价值与成长风格轮动[31][34] - **模型具体构建过程**： 1. **宏观经济维度**：选取PPI-CPI、M1/M2同比、国债收益率等9项指标，定义事件触发条件[30][34] 2. **市场状态维度**：基于中证全指换手率、波动率、红利超额收益等计算动量信号[30][34] 3. **微观特征维度**：结合未预期毛利、换手率标准差等因子反映业绩和交易差异[30][34] 4. **综合决策**：各子模型一致看多成长风格时输出强信号[23][30] --- 模型的回测效果 1. **大小盘轮动模型** - 年化超额收益：10.93%[16] - IR：1.38[16] - 超额月胜率：64.19%[16] - 最大相对回撤：-19.15%[19] 2. **价值成长轮动模型** - 年化超额收益：19.02%[21] - IR：2.05[21] - 超额月胜率：70.95%[25] - 最大相对回撤：-14.17%[25] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：改进反转因子** - **因子构建思路**：捕捉20日股价反转效应，调整后增强小盘股信号[27] - **因子具体构建过程**： $$改进反转 = \frac{P_{t-20}}{P_t} - 1$$ 其中$P_t$为当日价格，$P_{t-20}$为20日前价格[27] 2. **因子名称：换手率标准差因子** - **因子构建思路**：通过60日换手率波动衡量交易情绪分化[27][30] - **因子具体构建过程**： $$换手率标准差 = \sqrt{\frac{1}{60}\sum_{i=1}^{60}(Turn_i - \overline{Turn})^2}$$ 其中$Turn_i$为第i日换手率，$\overline{Turn}$为60日均值[27][30] --- 因子的回测效果 1. **改进反转因子** - 小盘风格组合年化超额：11.99%（2013年）[19] - 月胜率：66.67%（2013年）[19] 2. **换手率标准差因子** - 成长风格组合年化超额：47.65%（2021年）[25] - IR：3.96（2021年）[25]

截至2025年5月7日 13:21，中证2000指数上涨0.56%，成分股苏奥传感、长华化学、狄耐克、晨曦航 空、华伍股份纷纷20cm涨停。中证2000ETF指数(159535)上涨0.72%， 冲击4连涨。 数据显示，截至2025年4月30日，中证2000指数前十大权重股分别为巨轮智能、双林股份、每日互动、 万辰集团、东土科技、赢时胜、力源信息、震裕科技、东方精工、汉威科技，前十大权重股合计占比 2.51%。 5月7日，中国人民银行行长介绍，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利 率0.1个百分点。同时，中国人民银行行长在参加国新办新闻发布会时表示，优化两项支持资本市场货 币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利，和3000亿元股票增持回购再贷款两个工具的额度 合并，总额度变为8000亿元。 东吴证券表示，中期"宽货币+弱美元"格局下，小盘、成长风格或将更为占优。配置方面，政策和产业 端具备持续催化的板块将是后续交易的重心。 流动性方面，中证2000ETF指数盘中换手2.88%，成交54.95万元。拉长时间看，截至5月6日，中证 2000ETF指数近1年日均成交408.2 ...

中美经贸关系 - 中美经贸高层会谈将于5月9日至12日在瑞士举行 中方牵头人为副总理何立峰 美方牵头人为财政部长贝森特 [2] - 中欧立法机构同步全面取消相互交往限制 旨在加强对话合作 为中欧关系注入新动力 [4] 宏观经济与政策 - 中国一季度GDP同比增长5.4% 对全球经济增长贡献率保持在30%左右 2025年增长目标为5%左右 [5] - 国新办将于5月7日举行发布会 介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"情况 央行、金融监管总局、证监会负责人出席 [3] 资本市场动态 - 香港推出"科企专线" 便利特专科技及生物科技公司上市 允许保密提交申请 [6] - 美股三大指数收跌 道指跌0.95% 纳指跌0.87% 标普500指数跌0.77% 纳斯达克中国金龙指数涨0.42% [10] - WTI原油期货涨3.43%至59.09美元/桶 布伦特原油期货涨3.19%至62.15美元/桶 COMEX黄金期货涨3.53%至3440美元/盎司 [11] 行业与公司动态 - 食品添加剂滥用问题综合治理行动在全国启动 强化风险会商和问题通报机制 [7] - "五一"假期全国快递包裹揽投量超48亿件 同比增长超20% 创历史新高 [8] - 美国3月国际贸易逆差扩大至1405亿美元 出口2785亿美元 进口4190亿美元 [9] 公司公告 - 华谊集团拟40.91亿元收购三爱富60%股权 [7] - 宁德时代已回购664.1万股 耗资15.51亿元 [13] - 赛力斯4月新能源汽车销量3.15万辆 同比增长12.99% [9] - 远东股份4月中标/签约订单合计26.46亿元 [10] - 祥源文旅"五一"假期营收同比增长50.47% [8] 券商观点 - 招商证券认为A股风格或转向小盘成长 因盈利改善、中美贸易摩擦缓和及融资资金回流 [14] - 国泰海通看好汽车行业成长性 关注智驾平权与出海趋势 推荐新能源整车及智能零部件标的 [15]

新股申购与金融政策 - 汉邦科技今日申购，发行价22.77元/股，申购上限0.50万股 [2] - 国新办将举行发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" [1][3] 中美与中欧经贸关系 - 中美经贸中方牵头人何立峰将于5月9日至12日访问瑞士并与美方牵头人会谈 [2] - 中欧立法机构同步全面取消相互交往限制 [2] 宏观经济数据与政策 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，对全球经济增长贡献率保持在30%左右 [3] - 财政部部长蓝佛安表示中国将采取更加积极有为的宏观政策，目标2025年增长5% [3] - 美国3月国际贸易逆差1405亿美元，较2月1232亿美元扩大 [5] 资本市场动态 - 香港推出"科企专线"便利特专科技及生物科技公司上市申请 [3] - 美股周二收跌，道指跌0.95%，纳指跌0.87%，标普500指数跌0.77% [5] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.42% [5] - WTI原油期货涨3.43%至59.09美元/桶，布伦特原油期货涨3.19%至62.15美元/桶 [5] - COMEX黄金期货涨3.53%至3440美元/盎司，白银期货涨2.96%至33.435美元/盎司 [5] 行业数据与监管 - "五一"假期全国快递包裹揽投量超48亿件，同比增长超20% [4] - 国务院食安办等六部门联合印发《食品添加剂滥用问题综合治理方案》 [3] 公司动态与公告 - 日盈电子和兆丰股份澄清未开展人形机器人相关业务 [7][8] - 华智数媒电影《水饺皇后》累计票房2.18亿元 [9] - 豪恩汽电收到某头部新能源汽车品牌定点信 [10] - 奥普光电签订2.97亿元光学系统研制合同 [11] - 华懋科技、韵达股份、玲珑轮胎控股股东拟增持1-3亿元 [12][13][14] - 华谊集团拟40.91亿元收购三爱富60%股权 [15] - 长川科技拟设立合资公司从事高端封测设备国产化 [16] - 祥源文旅"五一"假期营收同比增长50.47% [17] - 赛力斯4月新能源汽车销量3.15万辆，同比增长12.99% [18] - 远东股份4月中标/签约合同订单合计26.46亿元 [19] - 国芯科技抗量子密码芯片新产品内部测试成功 [20] - 通裕重工实际控制人变更为山东省国资委 [21] - 宁德时代已回购664.1万股，使用资金15.51亿元 [22] 券商观点 - 招商证券认为A股风格有望向小盘成长漂移 [23] - 国泰海通证券看好新能源整车及智能汽车零部件 [24]

报告核心观点 - 进入5月，A股季节效应结束，风格季节性效应弱化，综合盈利增速改善、贸易摩擦缓和概率增大、外部流动性友好、融资资金回流等因素，A股风格有望向小盘成长风格漂移，5月小盘成长风格胜率更高 [2][3] 市场风格展望 市场风格的季节效应开始弱化 - 历年5月小盘成长风格占优概率相对高但绝对值不高，风格季节效应有所弱化，如巨潮小盘、国证成长、小盘成长、中证1000占优或跑赢万得全A概率最高为60% [15] A股盈利增速回升转正，利好小盘成长风格 - 2025年一季度A股非金融石化企业净利润增速回升转正，盈利迎来拐点，历史上除2019Q1外，盈利增速转正短期利于小盘成长风格，此次沪深300盈利增速放缓，中证500/1000盈利增速转正，中小成长风格业绩修复力度和弹性更大 [19][21][24] 中美贸易摩擦边际缓和概率增大 - 中美关税加征至较高水平后处于僵持，近期美方表态关税不可持续，中方评估谈判信息，后续磋商概率提升，最悲观阶段已过，利于风险偏好修复和人民币升值，降低A股下行风险 [26][29] 外部流动性：美联储降息预期修正，人民币资产吸引力提升 - 4月非农数据使市场对美联储6月降息预期降温，5月议息会议后市场或修正6月降息预期，关税对4月通胀数据影响有限，基本面数据影响或有限；美元兑港币触及强方兑换保证，人民币资产吸引力提升，外部流动性对A股友好 [33][35][42] 增量资金：风险偏好回暖后融资资金有望回流 - 短期贸易摩擦稳定、A股企稳，汇金大规模入市可能性下降，五一后减仓资金或回流，5月业绩真空期融资资金可能回流带动小盘成长风格 [44] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产：黄金领涨 - 股票市场全球涨跌互现，美欧>A股>港股，美股波动大，A股先抑后扬，港股先跌后涨；外汇美元指数走弱，欧元、日元升值，人民币稳定；大宗商品黄金涨、原油跌；债市美债利率先上后下，中债利率走低，中美利差走阔 [48][49] A股复盘：市场先跌后涨，大盘风格相对抗跌 - 4月A股走势分三阶段，4/1 - 4/7关税超预期市场大跌，大盘风格抗跌；4/8 - 4/18重要机构托底市场修复，自主可控与内需成逻辑；4/21 - 4/30关税缓和预期升温，市场偏好提升，小盘成长修复快 [52][53] 大事前瞻：关注5月中旬经济数据 - 5月海外美国非农和通胀数据影响美联储利率决议，国内中旬CPI、PPI等数据影响经济和政策预期 [58] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内流动性4月央行投放加码，资金面宽松，利率中枢下移，5月有望稳中趋松；外部流动性4月非农数据使市场对美联储6月降息预期降温，5月议息会议后市场或修正预期，4月通胀数据影响有限 [63][67][70] 股市资金供需 - 4月股票市场可跟踪资金净流入，ETF成主力增量资金；资金供给端新发偏股基金规模持平，ETF净申购，融资资金净流出；资金需求端重要股东净减持规模缩小，IPO发行规模回落；5月市场风险偏好回暖融资资金或回流，ETF继续托底 [72][103] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 4月股权风险溢价上升，市场风险偏好下降，月初关税冲击和业绩披露使投资者偏好下降，内资转向防御资产 [104] 宽基指数和风格交易集中度 - 4月主要宽基指数成交额和换手率多数下降，大盘成长、沪深300、中证500估值和交易集中度处低位，小盘成长降至中低水平 [106] 行业交易集中度与资金偏好 - 4月交易热度提升行业集中在消费板块和红利资产，消费板块受益外需冲击下促内需预期和社零数据，红利资产因关税冲突和业绩披露期防御属性强 [108]