报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 算力卫星升空增强再生转发能力，下半年低轨卫星众测能力或超预期，“算力上天”或成算力网络建设重要一环 [4][10] - “金穹”天基导弹防御系统发布，加强轨道资源战略价值，卫星互联网基础设施加速落地 [4][11] - 我国可回收火箭计划试飞、商业发射场地扩建，卫星互联网有望放量发展 [4][12] - 工信部等多部门发布多项计划，推动算力、供应链、电子信息制造等领域发展，加速相关领域国产替代进程 [4][14][15][17] - 国家数据局研究制定培育全国一体化数据市场政策文件，相关政策出台有望为数据资产入表、交易定价和流通提供稳定基础 [4][18] - 本周通信板块走势稍强于上证指数，建议关注国产算力及卫星互联网投资机会 [4][19] 各部分总结 投资策略 投资要点 - 算力卫星升空，5月14日太空计算卫星星座发射，“三体计算星座”总算力可达1000POPS，“星算”计划构建天基算力网络，再生转发载荷可减少传输损耗 [4][10] - “金穹”天基导弹防御系统发布，计划3年内全面运转，耗资约1750亿美元，俄乌冲突凸显低轨卫星战略价值 [4][11] - 发射端和地面基建逐步完善，我国商业航天公司计划发射可回收火箭，海南商业航天发射场二期项目开工建设 [4][12] 行业要闻 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，建议关注寒武纪等企业 [4][14] - 商务部等8部门印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，到2030年形成可复制推广模式，建议关注中国移动等企业 [4][15] - 工信部等3部门制定《电子信息制造业数字化转型实施方案》，到2027年先进计算、人工智能深度赋能行业发展，建议关注中兴通讯等企业 [4][17] - 国家数据局研究制定培育全国一体化数据市场政策文件，相关政策出台有望稳定数据交易基础，建议关注中国移动等企业 [4][18] 本周（5月26日 - 6月1日）回顾及重点关注组合 - 本周通信(中信)上涨1.84%，卫星导航、低空经济、射频及天线涨幅居前，建议关注国产算力及卫星互联网投资机会 [4][19] - 下周关注国产算力及卫星互联网相关企业，如寒武纪、海光信息等 [23] - 长期关注运营商、通信基建等多领域企业，如中国移动、中国铁塔等 [24] 行业新闻 运营商板块 - 铁塔智联采购2025年低空AI感知中试子平台设备及相关服务 [25] - 中国广电IT云资源池一期工程维保服务项目公示中标候选人，新华三技术有限公司综合排名第一 [25] 主设备板块 - 江苏移动等联合华为完成面向车路云一体化的核心网多源融合感知技术试点，实现多源感知数据融合与计算 [26] 光通信板块 - 中国电信政企OTN（城域网部分）扩容集采，华为、中兴、烽火中标 [27] - 中国电信2025年ROADM扩容集采，华为、中兴、烽火中标 [28] 物联网板块 - 广电总局修订行业标准，增加机顶盒对星闪无线通信技术的支持 [28] - 我国星闪标准写入ITU无线接入建议书 [29] - 智能设备数据增速位居前列，5G+云+AI重塑物联网，天翼物联节能效果显著，AIoT在农业领域有出色表现 [30] 智能终端板块 - 2025年Q1中国智能手机市场华为份额第一，受国补推动市场销量同比增长2.5% [30] 数据中心板块 - 中国电信等联合启动算力互联网试验网建设，开启算力普惠新时代 [31] - DeepSeek宣布R1小版本试升级，新版在代码生成等方面表现出色 [31] 工业互联网 - 中国石油发布3000亿参数昆仑大模型，标志其在人工智能领域迈出关键一步 [31] 卫星互联网/商业航天 - 原中国电信总经理任中国航天科技外部董事 [32] 低空经济 - 四川自贡加强低空飞行安全监管，提高空域使用效率，《自贡市低空飞行服务管理办法（试行）》6月1日起施行 [33] - 重庆发布首批低空经济应用场景机会清单和能力清单，推动低空经济发展 [34] 上市公司公告 - 润建股份成为中国移动广东公司家集客接入施工服务项目中标候选人，中标规模合计37354.30万元（含税） [35] - 立昂技术持股5%以上股东九益稳健1号基金减持股份，截至5月26日持股比例降至5% [36][37] - 广东九联科技筹划重大资产重组，拟收购能通科技51%股份，目前各相关方未签署正式股份转让协议 [38] - 广东通宇通讯股东金字塔和谐1号私募证券投资基金计划6月18日至9月17日减持不超过200万股 [39] - 北京北纬通信回购注销2524000股限制性股票，回购资金6443866.91元，公司股份总数减少 [40] - 惠州硕贝德无线注销4934982股回购股份，公司总股本变更 [42] 大小非解禁、大宗交易 - 本周菲菱科思、有方科技等公司有大小非解禁 [44] - 本周会畅通讯、中际旭创等公司有大宗交易 [45]

股价异动 - 6月3日中科金财股价盘中快速拉升 一度触及涨停 收盘报23 76元/股 日内涨幅达7 9% [1] - 股价异动或源于公司同日发布的投资者关系活动记录表 其中提及稳定币业务布局 [3] 稳定币业务进展 - 公司在稳定币业务场景、技术储备及团队建设方面积累深厚 计划参照银行与科技公司合作模式 在合规前提下与银行共同探索稳定币业务 [3] - 公司已有合作银行 相关业务正在推进中 但具体合作方名单不便透露 [5] - 对于是否申请香港稳定币牌照 公司表示需关注后续公告 [6] 行业政策动态 - 5月30日香港《稳定币条例》正式成为法例 成为亚太首个法定货币稳定币牌照制度 要求发行法币稳定币需向香港金融管理专员申领牌照 [6] - 稳定币作为区块链资产 可与加密货币项目在基础设施层面深度融合 网络扩展性突出 [6] 公司基本面 - 公司成立于2003年12月 专注AGI、WEB3 0、数字人民币、数据要素核心技术研发 2012年2月28日上市 [6] - 2024年扣非归母净利润亏损0 61亿元 连续八年亏损 2025年一季度营收同比增长41 38%至1 75亿元 但扣非归母净利润同比下滑28 41% 仍亏损0 4亿元 [6]

公司业绩表现 - 25Q1营收7.06亿元，同比增长4.16%，归母净利润1.44亿元，同比增长44.86% [2] - 2024年营收30.97亿元，同比增长0.61%，归母净利润5.12亿元，同比下降22.84% [2] - 利润提升驱动因素包括子公司盈利能力提升及交易性金融资产公允变动收益5250.20万元 [2] 业务发展 - 游戏业务稳中有升，边锋掼蛋APP成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP [3] - 数字科技领域稳步推进富春云IDC业务，杭州富阳数据中心保持较高上电率 [3] - 传播大脑引入浙江省产业基金新一轮战略投资，四项AI大模型及算法通过国家网信办备案 [3] 数字科技与数据要素 - 浙江大数据交易中心并表，已上线15个区域专区、8个行业专区和2个特色专区，基本实现浙江省内全覆盖 [3] - 数字营销业务2024年收入7.75亿元，同比增长130%，主要客户包括巨人网络、途虎养车、米哈游等 [3] - 淘宝天下在全案营销业务领域提升影响力，九天互动主营互联网数字营销 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年EPS分别为0.53/0.59/0.65元，给予2025年28倍动态PE，目标价14.84元 [2] - 看好数字科技及数据要素方向探索，包括浙江大数据交易中心、传播大脑等后续表现 [1][2]

数据要素市场发展 - 数据要素被认定为新质生产力的核心生产要素，具有显著的乘数效应和创新引擎作用 [1] - 广州数据交易所（天河）服务专区累计成交金额突破10亿元，占广州市数据交易总额的50%以上 [1] - 截至2025年5月底，该专区数据交易成交金额超过2.8亿元，成交笔数达到41笔 [1] 德生科技业务布局 - 公司深度参与广州数据交易所（天河）服务专区建设，助力政府打造数据要素集聚高地 [1] - 2024年成功中标"广州数据交易所（天河）服务专区代运营服务"项目，并入选广州市首批数据要素企业名单 [2] - 公司将"数据要素"与"协助区域数据生态发展"结合，构建一体化数据生态体系 [2] 数据运营服务能力 - 公司在企业培育、产品孵化、数据交易经纪等方面提供合规安全、集约高效的数据流通交易综合性服务 [2] - 推动区域企业迈入"数据要素×"生态，促进数字经济与实体经济深度融合 [2] - 广州数据交易所（天河）服务专区为企业提供全周期成长支持，包括产品打磨、市场推广、融资对接和国际认证 [2] 数据资产管理优势 - 公司于2024年底获得全球首张"ISO55013数据资产管理体系认证"，具备为全球数据企业进行认证的服务资格 [3] - 公司在数据资产管理体系认证领域已获得领先优势，专业实力和行业地位得到国际组织认可 [3] - 后续将高效整合数据资源，参与地方公共数据资源的登记与治理，推动国家级"数据超市"与地方"服务专区"协同发展 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是我国领先的AI训练数据专业提供商，业绩拐点已至，2024年营收同比增长39.45%，归母净利润和扣非净利润同比实现盈利，2025年一季度营收同比快速增长71.75%，归母净利润扭亏 [5][6] - 标准化数据集产品是公司核心竞争力之一，截至2024年底新增研发超150个训练数据集产品，自有知识产权的训练数据产品储备超1700个，且在国家战略指引下成为运营商类客户重要的数据服务供应商 [7] - 公司积极探索与实践数据产业新业务和新模式，与多地政府、地方运营商等开展战略合作，构建“数据可信空间” [8] - 5月23日，公司CTO与华为昇腾计算业务副总裁共同发布海天瑞声X昇腾DeepSeek数据飞轮智能体，构建了从数据标注到模型训练的完整闭环 [9] - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为0.33、0.49、0.70元，当前股价对应的PE分别为290.74、192.52、135.94倍，伴随大模型在央国企及传统行业的应用落地，未来相关数据需求将进一步增长，为公司带来持续增长动力 [10] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年5月至2025年5月，海天瑞声股价从-30%增长至130% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价19.73元，总股本9.85亿股，流通股本9.48亿股，总市值194亿元，流通市值187亿元，52周内最高/最低价为25.22 / 5.76元，资产负债率18.0%，市盈率103.84，第一大股东为陈迪清 [4] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|237|338|441|557| |增长率(%)|39.45|42.67|30.48|26.32| |EBITDA（百万元）|23.46|30.06|37.63|45.89| |归属母公司净利润（百万元）|11.34|19.77|29.86|42.29| |增长率(%)|137.31|74.41|51.02|41.62| |EPS(元/股)|0.19|0.33|0.49|0.70| |市盈率（P/E）|507.09|290.74|192.52|135.94| |市净率（P/B）|7.73|7.53|7.25|6.88| |EV/EBITDA|251.22|189.34|150.72|123.03|[11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2024 - 2027年分别为39.5%、42.7%、30.5%、26.3%，营业利润增长率分别为124.8%、100.0%、51.0%、41.6%，归属于母公司净利润增长率分别为137.3%、74.4%、51.0%、41.6% [14] - 获利能力方面，毛利率分别为66.5%、68.0%、69.0%、69.7%，净利率分别为4.8%、5.8%、6.8%、7.6%，ROE分别为1.5%、2.6%、3.8%、5.1%，ROIC分别为0.5%、1.1%、2.0%、2.7% [14] - 偿债能力方面，资产负债率分别为8.1%、8.4%、9.8%、11.2%，流动比率分别为7.08、7.06、6.33、5.84 [14] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为2.64、3.23、3.20、3.29，存货周转率分别为5.77、6.55、12.86、12.00，总资产周转率分别为0.29、0.41、0.52、0.61 [14] - 每股指标方面，每股收益分别为0.19、0.33、0.49、0.70元，每股净资产分别为12.32、12.65、13.14、13.84元 [14] - 现金流量表方面，经营活动现金流净额分别为29、12、25、27百万元，投资活动现金流净额分别为41、 - 6、 - 4、 - 2百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 53、0、0、0百万元 [14]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.7%，收于3363.45点，最高3368.63点 [1] - 深证成指日内上涨1.24%，收于10127.2点，最高10139.18点 [1] - 创业板指日内上涨1.37%，收于2012.55点，最高2016.21点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为1.04% [2] - 规模指数ETF中易方达创业板中盘200ETF收益率最高，为3.09% [2] - 行业指数ETF中华安中证全指软件开发ETF收益率最高，为3.86% [2] - 策略指数ETF中前海开源中证500等权重ETF收益率最高，为1.27% [2] - 风格指数ETF中国寿安保国证创业板中盘精选88ETF收益率最高，为3.05% [2] - 主题指数ETF中国泰国证信息技术创新主题ETF收益率最高，为6.41% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3支ETF：国泰国证信息技术创新主题ETF(6.41%)、博时中证金融科技主题ETF(5.9%)、华夏中证金融科技主题ETF(5.81%) [5] - 跌幅最大的3支ETF：交银上证180公司治理ETF(-0.86%)、平安中证沪深港黄金产业股票ETF(-0.79%)、华安中证沪深港黄金产业股票ETF(-0.64%) [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3支ETF：南方中证500ETF(流入16.66亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(流入14.38亿元)、南方中证1000ETF(流入12.31亿元) [8] - 资金流出最多的3支ETF：易方达创业板ETF(流出2.18亿元)、华宝中证金融科技主题ETF(流出2.07亿元)、华宝中证医疗ETF(流出1.92亿元) [9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3支ETF：华夏上证科创板50成份ETF(4.68亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF(2.41亿元)、南方中证500ETF(2.29亿元) [11] - 融资卖出额最高的3支ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(2455.39万元)、南方中证500ETF(814.32万元)、华夏上证科创板50成份ETF(524.23万元) [12] 机构观点 东兴证券：金融科技行业整体景气度持续提升 - 政策端依托"五篇大文章"加快金融强国建设，科技金融和数字金融为重要方向 [13] - 需求端金融机构IT投入持续提升，中小金融机构IT需求增长明显 [13] - 技术端云、AI、数据要素多维共振，大模型及AIAgent成为银行经营效率提升的关键 [14] 国泰海通证券：AI应用加速落地，未来空间广阔 - AI在证券投研及投顾、银行信贷和营销渠道、保险代理人赋能等场景逐步落地 [15] - 看好券商行业智能投研、智能投顾的发展前景 [15] - 看好消费金融行业中智能客服、智能营销、智能风控场景的快速落地 [15] - 看好银行和保险行业中依托大模型实现研发提质增效及业务场景应用 [15]

数据要素市场化进展 - 国家数据局表示"数据要素×"行动实施一年多来，数据要素乘数效应有力释放，市场化价值化取得积极进展 [1] - 2023年底印发《"数据要素×"三年行动计划（2024-2026年）》，全社会"用数"氛围更加浓厚 [1] - 中央企业成立数字科技类公司近500家，约66%行业龙头企业购买过数据 [1] - 一批以数据为主营业务的企业成功上市，显示数据企业发展潜力和活力 [1] 数据要素应用成效 - 工业领域大型龙头企业通过数据应用实现高端产品研发周期和采购交付周期缩短30%以上 [1] - 工业领域企业库存周期从3个月降低到1个月 [1] - 农业领域种植企业通过数据赋能施肥环节综合提升产量5.5% [1] - 农业领域养殖企业实现海洋牧场海洋生物资源总量增加5.3倍 [1] 2025年数据要素大赛 - 大赛设置13个行业领域赛道并单设开放性创新赛道 [2] - 本届大赛新增人社部、住建部、人民银行、全国总工会等部门加入赛事委员会 [2] - 大赛更加重视数据治理，鼓励各方创意创新应用不限行业区域 [2]

*ST锦港退市事件 - *ST锦港因财务造假被实施重大违法强制退市 2022年至2024年通过虚假贸易及跨期确认收入虚增利润 2022年虚增利润3610 45万元占当期利润总额22 46% 2023年虚增利润6808 78万元占比65 96% 2024年一季度虚增利润1537 75万元占比62 05% [2] - 公司股票自2025年5月30日起停牌 退市整理期为15个交易日 期满后5个交易日内摘牌 [2] - 今年以来股价累计下跌超43% 一季度末股东户数约7 88万户 [3] 央国企市值管理动态 - 中邮科技、太阳能等多家央国企发布《市值管理制度》 政策层面广东、浙江等省市国资部门密集发声推进市值管理 [4] - 行业进入实质性落地阶段 2025年下半年预计提速 低价低市值公司或成重点对象 [4] - 数据宝筛选出16只潜力股 条件为股价低于8元且市值低于80亿元 吉视传媒股价最低属吉林地方国企 [5] 吉视传媒业务布局 - 主营业务覆盖智慧广电、数据服务及数字化创新三大板块 计划通过资产收购拓展业务提升估值 [5] - 在算力建设领域与宁夏西云算力、智算云腾等合作 推动数字基础设施在政务、教育等多场景应用 [6] - 一季度营收4 99亿元同比增23 14%创上市同期新高 归母净利润亏损1 03亿元但同比减亏12 1% [7] 市值管理潜力股机构动向 - 立新能源和ST晨鸣连续两年获龙虎榜机构加仓 立新能源2024年净买入1126 71万元 2025年以来净买入636 4万元 [8] - 立新能源主营风电及光伏发电 一季度社保基金持股比例2 56%较去年末提升0 45个百分点 股价近期四连阳 [8]

具身智能产业政策支持 - 上海浦东新区发布《具身智能产业支持16条政策》，对关键核心技术攻关、新型研发机构等给予最高2000万元资金支持 [1] - 政策鼓励具身智能技术自主突破，单个项目支持额度最高可达亿元级 [1] - 杭州具身智能中试基地科技有限公司成立，注册资本1亿人民币，由杭州市数据集团、宇树科技等共同持股 [3] 中国-东盟自贸区升级 - 中国和东盟十国完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，新增数字经济、绿色经济等9个章节 [2] - 自贸区升级版将促进双方产供链深度融合，推动构建中国—东盟超大市场 [2] 汽车产业技术发展 - 国资委强调汽车产业要突破关键核心技术，打造原创技术策源地 [4] - 奇瑞整合相关业务成立"奇瑞智能化中心"，形成全链路闭环研发体系 [9] 半导体产业进展 - 全国最大碳化硅晶圆厂在武汉投产，总投资超200亿元 [5] - 该基地可年产36万片6英寸碳化硅晶圆，满足144万辆新能源汽车需求 [5] 数据要素发展 - 国家数据局正在编制"数据要素×"应用场景指引，加快数据要素综合试验区创建 [6] - 资源环境要素市场化配置体系意见出台，目标2027年完善碳排放权等交易制度 [7] 金融投资动态 - 美国比特币ETF过去五周吸金90亿美元，同期黄金ETF资金流出超28亿美元 [8] 文化出口促进 - 商务部等4部门认定404家文化出口重点企业和121个重点项目 [10]

公开市场操作 - 央行5月29日开展2660亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为2660亿元 [2] - 当日逆回购到期1545亿元，单日净投放1115亿元 [2] 资金面 - 资金面宽松，跨月无压力，存款类机构隔夜质押式回购利率微降，七天质押式回购利率上行超2个bp [4] - 美国隔夜融资担保利率为4.31% [6] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交利率为1.72%，较上日变化不大 [7] 银行间主要利率债收益率 - 1年期国债收益率1.4750，10年期国债收益率1.6875 [9] - 1年期国开债收益率1.5475，10年期国开债收益率1.7270 [9] - 1年期口行债收益率1.5500，10年期口行债收益率1.8275 [9] - 1年期农发债收益率1.5500，10年期农发债收益率1.8300 [9] - 1年期地方债收益率1.3700，10年期地方债收益率1.8850 [9] 国债期货收盘 - 30年期主力合约跌0.65%，10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.06% [13] 要闻资讯 - 中美双方在多个层级就经贸领域关切保持沟通，中方敦促美方停止对华歧视性限制措施 [14] - 国家数据局正在编制"数据要素×"应用场景指引，加快夯实数字底座 [14] 全球宏观 - 美国国际贸易法院阻止特朗普"解放日"关税生效，裁定其越权，白宫表示反对非民选法官干预国家紧急状况 [16] 债券大事 - 财政部拟第三次续发行2025年超长期特别国债（二期），规模710亿元 [19] - 安徽证监局召开民企债券融资增信业务座谈会 [19] - 科创债20天发行超3000亿元，银行类机构贡献突出 [19] - 保利置业10亿公司债券付息在即，票面利率3.20% [19]