家族文化与治理理念 - 公司核心关注长期购买力的维持与提升 衡量标准是三五年后同样一笔钱能否换回更多的商品和服务 [3] - 公司风险管理强调对不确定性的理解和预案准备 而非单纯控制 [3][4] - 公司投资理念融合中国传统文化与西方方法 强调"取之有道" 依靠专业判断和研究作为长期复利来源 [5][6] - 处理家族内部投资策略分歧时 机制设计包含职业经理人的实战验证和共投环节 以实现共进退 [7] - 对于代际交接 权力转移通常在持续互动中随着下一代判断力提升而水到渠成 [8] 业务模式与投资逻辑 - 公司从"跟投人"转型为"资产创造者" 源于对一级市场信息不透明、估值虚高、周期漫长的反思 [9][10] - 股权投资核心考量是"卡脖子"领域和足够合理的价格 例如投资的离子注入机企业已实现数倍增长 [11][12] - 投资决策首先看宏观经济环境 再看行业格局 并结合二级市场周期反推一级市场投资窗口 [14] - 投资收益目标设定基于"无风险收益+成本覆盖"的基础目标 追求稳健透明而非盲目高收益 [15][16] - 医疗和硬科技孵化实现低失败率的关键是聚焦熟悉行业、搭建对的人与钱的机制、以及系统化孵化形成集团效应 [17] - 投后赋能具备大类资产配置能力 会结合二级市场判断为企业融资方式提供建议 [18] 资产配置与市场判断 - 公司在2019年识别地方债的定价异常机会 当时有3万多亿人民币红利资产年化到期收益率超过8% [20] - 资产配置节奏领先市场 2024年中赎回债券资产大头 转向配置港股为主的权益类资产 [21] - 投资理念概括为"动态垄断性+分红组合" 追求大概率正确并降低风险 例如2022年9月配置通信行业 [24] - 海外配置主要聚焦美国市场 但保持客观立场 认为中美两国都存在优质核心资产 [25] - 资产配置逻辑强调"天时、地利、人和" 即顺应宏观大势、找到合适资产、调整内部认知协作 [26] - 过去五年公司实际购买力不降反升 部分原因在于中国结构化去泡沫化使大件消费价格便宜约三成 [29][31] 关于家办行业 - 家办选择自营或委外需结合操盘手能力和家族阶段 行业核心是道德过关和"求真" [27] - 家办使命本质是保持并提升长期购买力 关键在于能买到更多真实商品和服务 [28] - 对行业建议是双向提升专业化投研水平和授权水平 以解决LP识别GP的认知悖论和透明度不足问题 [32] - 境内家办大多在团队组建磨合期 近一年趋势是减少股权投资转向二级市场 [33] - 行业机遇在于庞大的代管资金需要管理 未来方向是推动人资高效匹配并加强监管合规 [34]

成绩单亮眼 近年来，我国期权市场发展迅猛，市场运行质效不断提升，产品体系持续丰富，功能发挥稳步提高，服 务实体经济能力切实增强。在全球金融市场风云变幻的背景下，我国期权市场以其独特的灵活性和风险 管理功能，正在成为资本市场改革的重要支柱以及服务实体经济的新引擎。 [数据彰显期权市场强劲发展动能] 服务向"实"，发展向"稳"。我国期权市场的发展不仅体现在一串亮眼数字，更是其从小树长成参天大 树，扎根实体沃土，为实体经济增添一片浓荫的标志。 具体而言，一是市场规模持续扩大。2025年至今，我国期权市场持仓量屡创新高，8月6日更是创下1348 万手的历史新高，日均持仓量较2022年增加207%。二是品种上市步伐加快，我国期货期权产业链版图 日趋完善。今年年初至今，已陆续上市7个期权品种，目前已上市期权品种62个，能化、农产品等板块 已经实现期货、期权主要品种全覆盖。三是企业客户参与度提高，风险管理功能持续发挥。2025年至 今，企业客户在有色、贵金属、能化、黑色等多个板块的期权持仓量及成交活跃度显著上升，显示出企 业客户对更为灵活的风险管理工具——期权认可度的持续提高。 笔者认为，期权市场的发展折射出我国金融供给侧 ...

两融余额创新高 - A股两融余额单日大增超140亿元达2.43万亿元再创历史新高[1] - 两融余额较去年同期增长77.14%占A股流通市值比例2.54%[4] - 两融余额连续37个交易日维持在2万亿元以上其中连续3个交易日超2.4万亿元[4] 券商业务扩张动态 - 浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元[1] - 华林证券信用业务总规模上限提升至80亿元为年内第二次上调[1][2] - 兴业证券审议通过调整信用业务总规模上限议案但未披露具体数字[2] 券商业务表现与策略 - 浙商证券两融余额237.85亿元较去年同期增长32.60%市场份额提升至1.29%[2] - 国元证券锚定"交易型+事件型"营销策略为高净值客户提供精准服务[3] - 国信证券持续丰富两融智能交易服务体系推动业务高质量发展[3] 杠杆资金流向 - 9月24日单日融资净买入电子板块110.95亿元电力设备25.02亿元机械设备8.76亿元[4] - 近一个月电子行业融资净买入845.12亿元电力设备437.56亿元通信244.07亿元[4] - 七大行业融资净买入额均超100亿元包括非银金融有色金属和汽车等[4] 市场环境与风险管控 - 两融余额绝对规模超2015年但占流通市值及成交比重处于2016年来历史中枢水平[5] - 东北证券因前端核查不到位和风险揭示不充分被警示光大证券营业部因提供"绕标套现"便利被出具警示函[6] - 华林证券构建多层级业务授权管理体系通过逐日盯市和强制平仓等措施建立全流程风险管理[7] 行业竞争与发展趋势 - 券商通过提升规模上限抢占市场份额或在客户服务风险定价科技赋能等领域挖掘差异化优势[7] - 业务量增加带来操作压力咨询授信及利率调整需求明显增多[6] - 行业进入量质并重发展阶段资本充足率流动性风险防范能力及合规管理水平面临更严格市场检验[7]

今年以来，随着LPR利率互换合约的引入，"互换通"的产品体系更趋完善。业内机构普遍认为，这不仅 回应了境外机构多样化的风险管理需求，也有助于减少市场单边预期，健全衍生品市场的价格发现与风 险管理功能。 LPR作为我国商业银行贷款利率的核心定价基准，对资产价格影响广泛，市场对挂钩LPR的避险需求快 速增长。业内人士认为，此次新合约的推出，有助于拓展境内外投资者风险管理工具箱，提升市场流动 性和价格发现功能。 自2023年启动以来，"互换通"功能持续优化。2024年推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换 合约，并支持历史及远期起息合约和合约压缩功能；今年6月，又将合约期限延长至30年，进一步完善 人民币基准利率曲线。 （上接1版） 近期，交易中心联合上海清算所和香港场外结算有限公司，在"北向互换通"下推出挂钩一年期贷款市场 报价利率（LPR1Y）的利率互换合约交易，并同步上线IMM合约、历史起息合约和合约压缩功能。东 方证券、浦发银行、渣打银行等多家机构积极响应，在新品种上线首日均完成多笔交易，显示市场需求 旺盛。浦发银行还通过香港分行完成了中资机构在境外的首单交易。 渣打银行表示，"互换通"上线以来经历了 ...

编者按：今年以来，在期货行业各方的努力和推动下，期货市场在品种工具供给上取得积极突破：系列 期权落地、首个再生金属期货品种上市、化工和浆纸产业链衍生品体系进一步完善、月均价期货获准注 册、新的新能源金属期货有望推出、人民币外汇期货提上日程……截至目前，我国已上市157个期货和 期权品种，广泛覆盖农产品、金属、能源、化工、建材、造纸、航运、金融等国民经济主要领域。今日 起，本报推出"完善衍生品布局服务高质量发展"报道，敬请关注。 年初召开的中国证监会2025年系统工作会议提出，完善农业强国、制造强国、绿色转型等重点领域期货 品种布局，提升产业客户参与度。 今年前三季度，我国期货市场在丰富和完善品种体系方面取得显著进展。铸造铝合金期货和期权、纯苯 期货和期权、丙烯期货和期权、胶版印刷纸期货和期权，以及燃料油、石油沥青和纸浆期权等先后挂牌 上市。铂、钯期货和期权，焦煤期权，以及线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货等上市也 提上日程。 接受期货日报记者采访的业内人士普遍认为，未来，随着更多新品种上市，我国期货市场在服务实体经 济、服务国家战略等方面将发挥更大作用。 "上新"加速服务精细化风险管理 商品期货和期 ...

财务表现 - 上半年营业收入36.71亿元 同比增长51.17% [4] - 归母净利润5.2亿元 同比增长0.25% [4] - 利润总额5.4亿元 同比下降6.46% [4] - 存货周转率从去年同期2.10下降至1.43 降幅32% [2] - 经营活动现金流净额从去年同期6.06亿元下降至2.41亿元 降幅超60% [2] 研发投入 - 研发投入同比增长逾100% 占营收比例超过15% [4] - 研发技术人员1836人 占员工总数比例56.75% [4] - 在研项目"基于多传感器融合的感知避障导航系统"本期投入1.3亿元 累计投入4.1亿元 [4] - 其他在研项目包括智能数码相机、可穿戴饰品相机、手持便携式VLOG相机、智能飞行机器人 [5] 供应链结构 - 采用"自主研发设计+外协生产"模式 [2] - 核心芯片主要采购自索尼、安霸等国际厂商 [2] - 2024年芯片采购金额占原材料采购总额比例达28.82% [2] - 2025年上半年外协加工费用1.8亿元 占主营业务成本比例10.14% [5] 市场竞争 - 2025年8月发布首款8K全景无人机Antigravity A1 正式进军无人机领域 [6] - 与大疆形成互相跨界竞争格局 大疆2023年全球无人机市场份额达76% [6][7] - 大疆拥有超过3.8万项技术专利 在飞控、云台和图像系统方面实现核心技术100%自研 [7] - 大疆OSMO 360全景相机参与政府补贴后价格从2999元下探至2549元 [6] 知识产权风险 - 遭美国GoPro公司依据《美国1930年关税法》第337节提起调查申请 [3] - 被指控部分产品侵犯知识产权 同时在加州中区联邦地区法院被提起民事诉讼 [3] 市场前景 - 2023年全球消费级无人机市场规模48.5亿美元 [7] - 预计2023-2030年复合增速达13.5% 2030年市场规模有望达137亿美元 [7] - 乐观情景下公司有望在无人机市场获得20%份额 对应营收规模192亿元人民币 [7] 战略定位 - 明确表示不会进入汽车领域 专注于智能影像设备赛道 [8] - 未来将继续加大研发投入 巩固全景技术领先优势 [8] - 拓展运动相机、无人机等新品类 加强全球市场本地化运营 [8]

上期所联合中钢协举办深化服务钢铁企业专项系列培训 唐祖君表示，我国钢铁行业正处于转型升级的攻坚期、绿色低碳发展的关键期，也是国际竞争格局重塑 的重要窗口期。期货市场作为现代金融体系的重要组成部分，蕴含着助力钢铁行业风险管理的巨大能 量，有望成为钢铁企业管控成本、降低风险的有力工具。中钢协始终把"服务行业、培育人才"作为核心 职责，本次培训内容"实"、师资"实"、形式"实"，是结合行业需求、政策导向与企业痛点设计的专业培 训课程。希望学员珍惜学习机会，学用结合，为增强钢铁产业链韧性、推动行业高质量发展贡献智慧。 陆丰表示，钢铁工业作为国民经济的重要基础产业和建设现代化强国的重要支撑，正经历从"规模扩 张"向"质量提升"的关键转型期，可持续发展空间仍然广阔。近年来，在中国证监会的坚强领导下、在 中钢协的大力指导下，上期所深入贯彻落实习近平总书记考察上期所重要指示精神，围绕企业所关切的 交割品牌、交割仓库、合约连续性等问题广泛调研，并采取了有针对性的一揽子政策措施，推动钢铁期 货高质量发展。上期所将继续扎根实体，锚定加快建成世界一流交易所的目标，全面深化钢铁期货高质 量发展专项行动，助力我国钢铁工业稳健运行。 据期 ...

核心观点 - 大宗商品产业培训班在宁波举办 旨在提升企业套期保值能力和风险管理水平 助力实体经济高质量发展 [1] - 期货市场已成为企业现货贸易定价基准和风险管理重要工具 需进一步认识其功能属性 [2] - 培训通过系统性理论授课和案例分析 提升企业对衍生品工具认知水平和应用能力 [3] 活动背景与目的 - 由宁波市委金融办 宁波市证监局指导 大商所支持 五家机构联合举办第六期宁波地区大宗商品产业培训班 [1] - 百余名学员代表参加培训 包括上市公司 拟上市公司 大宗贸易商 专精特新等中小企业 [1] - 大宗商品价格波动加剧 实体企业风险管理需求迫切 [1] - 宁波经济结构与大商所上市品种关联度较高 是大商所产业服务重要区域 [1] 期货市场发展现状 - 我国期货市场发展成效显著 已上市期货和期权品种覆盖国民经济主要领域 [2] - 大部分品种交易活跃 成为企业现货贸易定价基准和风险管理重要工具 [2] - 金融市场复杂性 技术性特征日益突出 需充分了解期货市场总体特征属性和功能 [2] 培训内容与讲师 - 江苏富实数据研究院院长从宏观视角讲述国内期货市场发展历程 剖析套期保值对企业影响 [2] - 热联集团产业咨询服务负责人介绍期权市场概况和发展历史 详解期权十要素及价格影响因素 [2] - 永安国油能源公司董事长聚焦大宗商品贸易价格矛盾 讲解基差贸易概念 模式及应用场景 [2] 培训效果与未来规划 - 企业代表通过系统性理论授课 前沿案例分析和深度同业研讨提升对衍生品工具认知水平和应用能力 [3] - 培训有助于引导树立正确风险管理理念 增强企业在复杂市场环境中抗风险能力和核心竞争力 [3] - 宁波市证券期货业协会将以培训为新起点 深化服务实体经济内涵 联合各方力量搭建合作平台 [3] - 促进宁波期现市场互联互通 营造良好产融结合发展环境 [3]

美国降息周期对海外业务影响 - 降息直接降低部分海外经销商和终端用户的资金成本 刺激设备采购需求 [1] - 全球流动性增强及密集经济刺激政策提振下游行业投资需求 包括基建、房市和矿业项目 [1] - 全球经济政治不确定性增加 各国降息周期不同 原材料价格、出口计价成本和汇率波动风险上升 [1] 公司国际业务发展战略 - 把握新兴市场广阔增长空间和欧美市场复苏机遇 [1] - 坚持谨慎全面的风险管理 保障国际业务长远高质量发展 [1]

陆丰表示，钢铁工业作为国民经济的重要基础产业和建设现代化强国的重要支撑，正经历从"规模扩 张"向"质量提升"的关键转型期，可持续发展空间仍然广阔。近年来，在中国证监会的坚强领导下、在 中钢协的大力指导下，上期所深入贯彻落实习近平总书记考察上期所重要指示精神，围绕企业所关切的 交割品牌、交割仓库、合约连续性等问题广泛调研，并采取了有针对性的一揽子政策措施，推动钢铁期 货高质量发展。上期所将继续扎根实体，锚定加快建成世界一流交易所的目标，全面深化钢铁期货高质 量发展专项行动，助力我国钢铁工业稳健运行。 据期货日报记者了解，此次培训班安排了线下和线上共3期课程，将在9—11月陆续举办。上期所广泛调 研企业需求，联合中钢协精心设计课程，组织钢铁、期货行业的专家聚焦钢铁行业创新转型发展与风险 管理、钢铁行业绿色低碳发展转型金融、期货和衍生业务规则、企业合规套保的风控要件等方面进行授 课，定向邀请钢铁企业风控、财务、成本等业务条线管理及一线工作人员参训，通过系统的课程学习、 丰富的案例分析帮助学员全面掌握期货衍生品基本原理及操作实务，助力企业用好用准黑色品种期货期 权工具，实现精细化的套期保值，提升产业链风险管理能力。 ...