报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩亏损，主要因战略调整及大额商誉减值计提；25Q1营收和归母净利润同比下降，短期业绩有压力，但25年美妆事业部品牌线上增速较快；公司发布2025年员工持股计划草案，设定净利润目标，有望实现较好激励；预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.30亿元、3.77亿元、4.24亿元，同比分别扭亏为盈、+14%、+12% [1][7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本672百万股，已上市流通股672百万股，总市值15.3十亿元，流通市值15.3十亿元，每股净资产（MRQ）10.2，ROE（TTM） - 12.7，资产负债率34.2%，主要股东为上海家化(集团)有限公司，持股比例51.31% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为19%、33%、15%，相对表现分别为23%、37%、8% [5] 业绩情况 - 2024年营收56.79亿元，同比 - 13.93%；归母净利润 - 8.33亿元、扣非净利润 - 8.38亿元，因汤美星计提商誉减值准备6.1亿元、国内业务战略调整及金融资产公允价值和投资收益大幅减少；单24Q4营收12.02亿元，同比 - 20.20%；归母净利润 - 9.96亿元、扣非净利润 - 9.58亿元；25Q1营收17.04亿元，同比 - 10.59%；归母净利润2.17亿元，同比 - 15.25%；扣非归母净利润1.92亿元，同比 - 34.49% [7] 收入拆分 - 分产品看，2024年个护事业部收入23.79亿元，同比 - 3.42%；美妆事业部收入10.50亿元，同比 - 29.81%；创新事业部收入8.30亿元，同比 - 19.38%；海外业务收入14.15亿元，同比 - 11.43%；分渠道看，2024年线上收入25.39亿，同比 - 9.66%；线下31.36亿，同比 - 16.97% [7] 费用率与利润率 - 2024年毛利率57.60%（同比 - 1.37pct），销售费用率46.69%（+3.28pct），管理费用率10.74%（+1.71pct），研发费用率2.66%（+0.59pct）；2025Q1毛利率63.40%（+0.13pct），销售费用率40.41%（+3.20pct）、管理费用率7.87%（+1.36pct）、研发费用率2.27%（+0.44pct）；25Q1销售净利率12.75%（ - 0.70pct） [7] 现金流状况 - 2024年经营性现金流净额2.73亿元，同比 + 164.86%；25Q1经营活动现金流净额6.16亿元，同比 + 7.96% [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|6598|5679|6125|6584|7100| |同比增长|-7%|-14%|8%|7%|8%| |营业利润(百万元)|556|(860)|342|398|452| |同比增长|2%|-|-|16%|14%| |归母净利润(百万元)|500|(833)|330|377|424| |同比增长|6%|-|-|14%|12%| |每股收益(元)|0.74|-1.24|0.49|0.56|0.63| |PE|30.7|-|46.5|40.7|36.2| |PB|2.0|2.3|2.2|2.1|2.0| [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E - 2027E年营业总收入预计分别为6125、6584、7100百万元等 [10][12]

回购方案概述 - 回购金额范围为人民币3,000万元至5,000万元 [1] - 回购资金来源为自有资金或自筹资金 [1] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 回购价格上限为20.50元/股 [1] - 回购方式为集中竞价交易 [1] - 回购期限为董事会审议通过后12个月内 [1] 回购资金来源 - 自有资金不超过500万元 [13] - 金融机构借款不超过4,500万元 [13] - 已取得中国农业银行上海市分行的《贷款承诺函》 [13] 回购股份用途 - 计划用于员工持股计划或股权激励 [6] - 若3年内未转让完毕将依法注销 [6] 公司财务状况 - 截至2024年9月30日总资产659,467.84万元 [14] - 归属于上市公司股东的所有者权益251,928.25万元 [14] - 货币资金账面价值97,058.93万元 [14] - 负债总额407,539.59万元 [14] - 资产负债率61.80% [14] 股东减持情况 - 股东谢秉政计划减持不超过5,733,900股（占总股本3%） [1][15] - 其他董监高、控股股东及一致行动人未来6个月无减持计划 [1][15] 回购程序与授权 - 董事会以9票同意通过回购议案 [4] - 无需提交股东大会审议 [4] - 董事会授权管理层具体实施回购事宜 [18] 回购影响分析 - 回购资金上限5,000万元占总资产0.76% [14] - 占所有者权益1.98% [14] - 占货币资金5.15% [14] - 不会对公司经营、财务状况产生重大影响 [14] 回购账户与信息披露 - 已开立回购专用证券账户 [20] - 账户号码B887273108 [20] - 将根据回购进展及时履行信息披露义务 [20]

主要财务数据 - 第一季度报告未经审计 [3][14] - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] - 非经常性损益项目中无其他符合定义的损益项目 [3] 财务指标变动原因 - 货币资金变动因结构性存款转为理财产品 [8] - 交易性金融资产增加因购买理财产品 [8] - 应收票据减少因年初结存票据到期承兑 [8] - 预付款项增加因预付供应商款项增加 [8] - 应付票据增加因开具票据增加 [8] - 合同负债减少因预收款项减少 [8] - 应付职工薪酬减少因支付年初计提的工资及春节奖 [8] - 应交税费减少因支付年初计提的各项税费 [8] 经营业绩 - 营业收入增长因销售订单交付增加 [8] - 营业成本增长因销售收入增长带动成本上升 [8] - 其他收益增长因政府补助同比增加 [8] - 信用减值损失增加因应收账款坏账计提增加 [8] - 所得税费用受递延所得税费用影响 [8] - 归属于上市公司股东的净利润大幅增长因销售收入同比大幅增长 [8] 现金流量 - 经营活动现金流量净额增长因销售收款金额同比增加 [8] - 投资活动现金流量净额变动因购买理财产品金额同比增加 [8] - 筹资活动现金流量净额增长因银行借款同比增加 [8] 股东信息 - 截至2025年3月31日，公司回购专户持有1,420,000股，占总股本0.39% [8] - 前10名股东及无限售流通股股东未因转融通业务发生变动 [9] 员工持股计划 - 第一期员工持股计划有效持有人为11名 [9] - 资金来源为员工合法薪酬、自筹资金等 [10] - 截至2025年3月31日，持股计划持有3,500,000股，占总股本0.96% [11] - 已售出已解锁股份2,140,500股 [11] - 失效权益份额将由管理委员会择机售出，余额归公司所有 [12] 财务报表 - 合并资产负债表、利润表、现金流量表已披露 [13][14] - 2025年起未执行新会计准则调整年初财务报表 [14]

审计委员会工作 - 2024年2月23日会计师向审计委员会汇报2023年度审计重大事项包括坏账计提、募集资金、收入确认、商誉减值等关键审计事项 [1] - 2024年4月7日审计委员会审议通过2023年年度报告、内部控制自我评价报告及财务决算报告等议案并认可致同会计师事务所的独立性和专业能力 [1][2] - 审计委员会认为致同会计师事务所具备上市公司审计经验且2024年审计工作符合法律法规要求 [3] 董事会决议 - 2025年4月24日董事会审议通过21项议案包括2024年年度报告、2025年第一季度报告、财务预决算报告等均获全票通过 [4][8][20][24] - 通过2024年度利润分配预案拟每10股派发现金红利0.5元（含税）剩余未分配利润结转下年度 [32][34] - 批准使用不超过3.5亿元闲置自有资金进行现金管理及向银行申请9.15亿元综合授信额度 [45][47][48] 股东大会安排 - 2024年年度股东大会定于2025年5月16日召开将审议年度报告、利润分配、员工持股计划等14项需股东批准的议案 [65][69][70] - 股东大会采用现场与网络投票结合方式网络投票通过深交所系统及互联网投票平台进行 [71][72] 募集资金管理 - 截至2024年末募集资金累计投入1.97亿元尚未使用金额3141.95万元含专户利息1359.78万元 [127][129][131] - 2024年10月使用3.58亿元闲置募集资金补充流动资金并于12月全部归还 [128][129] - 募投项目多次调整包括延期至2026年3月及内部投资结构调整涉及居民服务一卡通、数字化就业平台等项目 [133][135] 员工持股计划 - 董事会通过2025年员工持股计划草案及管理办法旨在完善激励机制提升员工凝聚力 [53][54][56][58] - 计划需股东大会批准且关联股东需回避表决 [55][59][121] 监事会监督 - 监事会全票通过2024年年度报告等议案确认内容真实准确无虚假记载 [90][94][97] - 认可公司内部控制体系有效性及募集资金存放与使用的合规性 [114][116][119]

公司财务数据 - 2025年第一季度财务报表未经审计 [3] - 2024年度母公司未分配利润为415,059,446.44元 [16] - 2024年度拟每股派发现金红利0.20元（含税），合计109,535,680.00元，占净利润比例76.85% [16] - 截至2025年3月31日公司总股本547,678,400股 [16] 员工持股计划 - 第六期员工持股计划参与对象为75位优秀奋斗者 [6] - 筹集资金上限680万元，通过二级市场购买466,000股，占总股本0.0851%，成交均价11.9285元/股，总额5,558,700元 [6] - 锁定期为2023年9月28日起36个月 [6] - 截至报告披露日有7名离职员工，其持股份额由公司收回 [7] 门店经营情况 - 2025年第一季度无新开门店和关闭门店 [9][10] - 一季度无已签约待开业门店 [10] 公司治理 - 2024年度利润分配预案已获第六届董事会第六次会议和监事会审议通过 [18][19] - 预案需提交2024年年度股东大会审议 [17] 股东大会信息 - 2024年年度股东大会将于2025年5月20日召开 [23] - 采用现场投票和网络投票相结合方式 [23] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 [24] - 股权登记日为2025年5月19日 [32] - 会议地点在宁波市海曙区环城西路北段197号 [23]

核心观点 - 公司全资子公司运通信息通过增资扩股方式引入战略投资者及员工持股平台，增资价格不低于4.9元/注册资本，新增注册资本不超过1,666.67万元，对应认购金额3,215.7482万元 [18][19][20] - 公司放弃优先认缴权，增资完成后持股比例降至76.1876%，仍保持控股地位 [18][43] - 交易通过公开挂牌程序完成，引入广州广商鑫富产业基金、智创基金、广州国资混改二期基金等战略投资者，同步引入广州数据集团及员工持股平台 [11][19][20] 交易结构 - **增资定价**：基于评估报告，运通信息股东权益评估值24,500万元，对应每注册资本认购价4.9元，增值率155.47% [39][44] - **资金用途**：3,215.7482万元认购款中656.2751万元计入注册资本，其余2,559.4731万元计入资本公积 [20][43] - **股权变化**：增资后运通信息注册资本增至6,562.751万元，公司持股76.1876%，战略投资者及员工持股平台合计持股23.8124% [43][44] 战略投资者背景 - **智创基金**：关联方（董事黄纪元任执行事务合伙人董事长），2024年净资产20,386.24万元，2025年Q1净利润-103.7万元 [22][23] - **广州数据集团**：控股股东关联企业，2024年营收2,263.6万元，净利润2,235.36万元，总资产148,620.06万元 [32][33] - **其他投资者**：广州广商鑫富基金、广州国资混改二期基金均无关联关系，不属于失信被执行人 [25][26][29][30] 公司治理调整 - **董事会重组**：增资后运通信息董事会设5席，公司提名3人，战略投资者提名2人（广州广商鑫富基金1人、广州数据集团1人） [46] - **利润分配**：承诺每年现金分红比例不低于可分配利润的40%（特殊情形除外） [50] 交易影响 - **战略意义**：优化子公司股权结构，加速城市智能产业布局，提升市场化运作能力 [54] - **财务影响**：增资款6,094.7256万元计入资本公积，增强运通信息资本实力，公司合并报表范围不变 [43][54]

员工持股计划概述 - 公司推出2025年员工持股计划，参与对象为中层管理人员及核心骨干员工，总人数不超过127人，不含董事、监事及高管[16] - 股票来源为公司回购专用账户持有的174.56万股A股普通股，占公司总股本0.40%，回购均价约11.61元/股（总金额2026.37万元）[3][23] - 计划筹集资金上限773.30万元，认购价格4.43元/股，为草案公布前1个交易日均价的50%[6][25] 计划结构与运作机制 - 存续期36个月，分两期解锁（12个月和24个月），每期解锁50%标的股票[5][29] - 采取公司自行管理模式，设持有人会议为最高权力机构，管理委员会负责日常监督及股东权利行使[34][43] - 计划实施后，公司全部员工持股计划累计持股不超过总股本10%，单个员工不超过1%[4][24] 业绩考核与权益分配 - 考核年度为2025-2026年，指标包括营业收入增长率（触发值15%/20%，目标值20%/25%）及净利润增长率（触发值10%/15%，目标值15%/20%）[31][32] - 未达触发值时未解锁股票由管理委员会收回，按原始出资额或净值孰低返还持有人[32] - 锁定期届满后，股票可过户至个人账户或由管理委员会变现分配[56][57] 合规性与实施程序 - 计划符合《公司法》《证券法》及深交所监管指引要求，已通过董事会审议，需提交股东大会批准[2][66][72] - 公司控股股东、实际控制人未参与计划，不构成一致行动关系[70] - 会计处理预计产生总费用773.30万元，2025-2027年分期摊销[65] 特殊情形处理 - 持有人离职时，已解锁部分不受影响，未解锁部分由管理委员会收回并重新分配[62] - 公司控制权变更或合并分立时，计划不作调整[59] - 存续期届满或提前终止时，30个工作日内完成清算并按份额分配[61]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.95元改善至2024年的-0.38元，同比增长60% [1] - 每股净资产从2023年的7.15元下降至2024年的6.76元，同比减少5.45% [1] - 每股公积金从2023年的5.26元微降至2024年的5.17元，减少1.71% [1] - 每股未分配利润从2023年的0.95元大幅下降至2024年的0.57元，降幅达40% [1] - 营业收入从2023年的29.13亿元增长至2024年的32.66亿元，同比增长12.12% [1] - 净利润从2023年的-5.66亿元收窄至2024年的-2.36亿元，亏损幅度缩小58.3% [1] - 净资产收益率从2023年的-12.58%改善至2024年的-5.40%，提升57.07个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股比例27.95%，较上期减少844.45万股 [1] - 第一大股东徐缓持股7066.14万股，占比11.21%，持股未变 [2] - 第二大股东谢小梅持股3903.54万股，占比6.19%，持股未变 [2] - 中信证券减持231.35万股至520.63万股，占比0.83% [2] - 香港中央结算减持177.14万股至459.04万股，占比0.73% [2] - 陶玉华和纵贯信和九号私募基金新进前十大股东 [2] - 南方中证1000ETF和沈欣欣退出前十大股东 [2] 分红情况 - 公司2024年未实施分红送配方案 [2]

持股计划展期 - 公司2020年特别人才持股计划存续期将延长3年至2028年9月24日，该计划原定于2025年9月24日届满 [2][4] - 该持股计划于2020年9月25日完成股票购买，累计买入322,000股，占总股本0.05%，成交金额5000.24万元，均价155.29元/股 [3] - 截至2025年3月22日，持股数量因资本公积金转增股本增至390,500股，占总股本0.03% [3] 委托理财计划 - 公司拟使用不超过150亿元自有资金进行委托理财，投资于安全性高、流动性好的低风险理财产品 [8][11] - 资金来源为闲置自有资金，不涉及募集资金，不直接投资股票及其衍生产品 [12][14] - 投资期限为自2024年年度股东会审议通过之日起12个月内有效 [15] 募集资金使用情况 - 截至2024年底累计使用募集资金33.62亿元，尚未使用余额29.16亿元，其中16.83亿元存储于专户，12.33亿元用于临时补充流动资金 [22] - 2024年将"年产4亿套转换器自动化升级建设项目"结项，节余资金1.48亿元永久补充流动资金 [32][35] - 会计师事务所确认公司募集资金存放与使用符合监管要求 [37] 关联交易情况 - 2025年预计日常关联交易总额不超过1.15亿元，主要为销售产品和房屋租赁 [45] - 关联交易对手方包括实际控制人亲属控制的企业及董事控制的企业，交易价格以市场公允价为基础 [46][49][51] - 独立董事认为关联交易比例较小，不会影响公司独立性 [44] 股份回购计划 - 拟以2.5-4亿元自有资金回购股份，价格不超过107元/股，用于股权激励及员工持股计划 [80][82] - 按上限测算可回购约373.83万股，占总股本0.29% [92] - 回购期限为董事会审议通过后12个月内，公司控股股东及董监高未来6个月无减持计划 [81][87]

公司财务与股东信息 - 第一季度报告未经审计 [3][11] - 公司董事长林敏、董事李夏云、副总经理王保新合计减持374.60万股，占公司剔除回购专用账户中股份数量后的总股本比例0.27% [5] - 第五期员工持股计划已全部完成抛售，合计604.00万股（占公司总股本0.43%） [6] - 第六期员工持股计划第二批股票解锁229.80万股（占公司总股本0.17%），剩余229.80万股继续锁定 [7] - 第七期员工持股计划第二批股票解锁207.45万股（占公司总股本0.15%），剩余207.45万股继续锁定 [7][8] 战略布局与收购 - 公司拟以32,350.00万元人民币收购广东埃科思95.60%股权，交易完成后将直接持有95.60%股权并通过子公司间接持有2.00%股权，广东埃科思将成为控股子公司 [9] - 收购标的广东埃科思采用收益法评估的整体估值为34,070.00万元，对应95.60%股权的评估价值为32,570.92万元 [9] - 本次收购构成关联交易，但不构成重大资产重组，已通过董事会和股东大会审议 [9] 公司治理与会议决议 - 第六届董事会第三十次会议审议通过《2025年第一季度报告》，12票同意 [14][15] - 第六届监事会第二十次会议审议通过《2025年第一季度报告》，3票同意，监事会认为报告内容真实、准确、完整 [20]