股价及交易情况 - 截至7月31日收盘，立新能源股价报7.06元，较前一交易日下跌0.05元 [1] - 当日成交量为8.99万手，成交金额达6400万元 [1] - 7月31日主力资金净流入137.38万元 [1] 公司业务及行业 - 公司主营业务为风力发电、光伏发电等可再生能源项目的开发、建设和运营 [1] - 所属行业为电力板块，业务覆盖新疆地区 [1] - 业务涉及储能、充电桩等领域 [1] 限售股解禁情况 - 8月1日公司将面临33.03亿元市值的限售股解禁 [1] - 解禁比例高达49.78%，在当日解禁个股中规模居首 [1]

业绩表现 - 2025H1预计实现归母净利润5.52-6.37亿元，同比增长30%-50%，扣非后归母净利润5.14-5.98亿元，同比增长21.56%-41.67% [2] - 2025Q2预计实现归母净利润2.79-3.64亿元，同比增长14.32%-49.10%，环比增长2.33%-33.46%，扣非后归母净利润2.59-3.44亿元，同比增长10.52%-46.77%，环比增长1.82%-35.21% [2] - 业绩增长主要受益于半导体行业景气度攀升，汽车电子、人工智能、消费电子等领域需求强劲，高附加值新产品放量带动毛利率提升 [2] 产品与市场策略 - 采用"MCC"+"YJ"双品牌战略开拓市场，"MCC"品牌对标安森美等国际第一梯队公司，子公司美微科(越南)持续建设以拓展海外市场 [3] - 计划收购贝特电子100%股权切入电力电子保护元器件市场，下游客户协同性强，通过自主研发与外延收购拓宽产品矩阵 [3] - 传统功率二极管产品料号齐全，小信号分立器件类别丰富，SiC工厂完成IDM产线通线，产品应用于AI服务器电源、新能源汽车、光伏等领域 [3] 技术发展与布局 - 自主开发车载SiC模块已获多家Tier1和终端车企测试及合作意向，预计2025Q4开展全国产主驱SiC模块的工艺及可靠性验证 [3] - 多品类重点产品持续放量，产品竞争力提升，毛利率实现同比增长 [2] 行业前景与盈利预测 - 半导体行业景气度持续攀升，汽车电子、人工智能、消费电子等领域呈现强劲增长态势 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.78亿元、15.36亿元、18.07亿元，同比增速分别为27.51%、20.20%、17.62% [3] - 当前股价对应PE分别为23倍、19倍、16倍，机构目标均价为60.89元 [3][6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025H1公司归母净利润预计5.52 - 6.37亿元同比增长30% - 50%，扣非后归母净利润预计5.14 - 5.98亿元同比增长21.56% - 41.67%，2025Q2业绩较快增长，重点产品放量提升毛利率 [7] - “MCC”+“YJ”双品牌开拓市场，外延并购扩充版图，子公司美微科（越南）持续建设，计划收购贝特电子100%股权切入电力电子保护元器件市场 [7] - 多品类产品齐发力，传统功率二极管和小信号分立器件料号及封装类型齐全，2024年投资的SiC工厂完成IDM产线通线，自主开发车载SiC模块获多家测试及合作意向，预计2025Q4开展全国产主驱SiC模块验证 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.78、15.36、18.07亿元，同比增速分别为27.51%、20.20%、17.62%，当前股价对应PE分别为23、19、16倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年7月25日收盘价54.61元，一年内最高54.72元、最低33.20元，总市值29,672.22百万元，流通市值29,606.69百万元，总股本543.35百万股，资产负债率35.77%，每股净资产16.63元/股 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,410|6,033|7,061|8,402|9,794| |同比增长率（%）|0.12%|11.53%|17.03%|19.00%|16.57%| |归母净利润（百万元）|924|1,002|1,278|1,536|1,807| |同比增长率（%）|-12.85%|8.50%|27.51%|20.20%|17.62%| |每股收益（元/股）|1.70|1.84|2.35|2.83|3.33| |ROE（%）|11.20%|11.44%|13.27%|14.39%|15.18%| |市盈率（P/E）|32.12|29.60|23.21|19.31|16.42| [6] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3,942|4,794|6,254|7,885| |应收票据及账款|2,120|2,220|2,642|3,080| |存货|1,227|1,465|1,739|2,007| |流动资产总计|7,746|8,974|11,176|13,562| |固定资产|3,563|3,519|3,483|3,449| |在建工程|1,359|1,106|686|200| |资产总计|14,272|15,189|16,905|18,804| |负债合计|5,109|5,146|5,806|6,461| |股东权益合计|9,163|10,042|11,099|12,343| [8] 利润表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6,033|7,061|8,402|9,794| |营业成本|4,037|4,577|5,433|6,272| |销售费用|225|254|302|392| |管理费用|359|374|437|539| |研发费用|423|431|521|607| |财务费用|-135|-18|-35|-60| |净利润|1,001|1,290|1,550|1,823| |归属母公司股东净利润|1,002|1,278|1,536|1,807| |EPS(元)|1.84|2.35|2.83|3.33| [8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金净流量|1,392|1,483|2,037|2,280| |投资性现金净流量|-1,088|-359|-269|-279| |筹资性现金净流量|46|-272|-307|-370| |现金流量净额|380|852|1,460|1,631| [8][9] 主要财务比率 |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率|11.53%|17.03%|19.00%|16.57%| |营业利润增长率|12.23%|24.23%|19.89%|17.23%| |归母净利润增长率|8.50%|27.51%|20.20%|17.62%| |经营现金流增长率|54.76%|6.52%|37.38%|11.93%| |毛利率|33.08%|35.17%|35.33%|35.96%| |净利率|16.58%|18.26%|18.45%|18.61%| |ROE|11.44%|13.27%|14.39%|15.18%| |ROA|7.02%|8.42%|9.09%|9.61%| |ROIC|13.89%|19.64%|22.53%|26.71%| |P/E|29.60|23.21|19.31|16.42| |P/S|4.92|4.20|3.53|3.03| |P/B|3.39|3.08|2.78|2.49| |股息率|1.20%|1.38%|1.66%|1.95%| |EV/EBITDA|13|13|10|9| [8][9]

公司基本情况 - 公司证券代码为002536 证券简称为飞龙股份 在深圳证券交易所上市[1] - 公司曾用简称西泵股份[1] - 公司董事会秘书为谢国楼 证券事务代表为谢坤 办公地址位于河南省西峡县工业大道[1] - 报告期内公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据[1] 财务表现 - 报告期营业收入为21.62亿元 较上年同期的23.67亿元下降8.67%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.10亿元 较上年同期的1.84亿元增长14.49%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.11亿元 较上年同期的3.70亿元下降16.02%[1] - 基本每股收益为0.37元/股 较上年同期的0.32元/股增长15.63%[1] - 加权平均净资产收益率为6.22% 较上年同期的5.53%增长0.69个百分点[1] - 报告期末总资产为54.27亿元 较上年度末的53.22亿元增长1.98%[1] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产为33.78亿元 较上年度末的33.36亿元增长1.25%[1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为47,805户[1] - 控股股东为河南省宛西控股股份有限公司 实际控制人为孙耀志[3] - 主要股东包括孙耀忠持股5.11%（29,362,835股） 张耀坤持股4.00%（22,990,000股） 吴敏华持股2.96%（17,000,000股）[2] - 部分股东通过信用交易担保证券账户持有股份 包括张耀坤、吴敏华、刘佳等[3] 战略发展 - 公司成立全资子公司安徽航逸科技有限公司 聚焦服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、机器人、充电桩、低空经济等前沿领域[5] - 新子公司将深化热管理技术的跨行业应用 为公司高质量发展注入新动能[5] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本[1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力电子、数据中心、储能、充电桩、新能源车 - **公司**：盛弘股份 纪要提到的核心观点和论据 公司核心竞争力 - 拥有强大电力电子平台化优势，积累丰富功率变换技术，新品推广和研发速度优异 [4] - 海外业务发展迅猛，盈利能力强，营收占比提升显著，有助于维持高盈利水平 [4] - 采用模块化技术，符合行业发展趋势，但研发存在较高壁垒 [4][5] 公司近期上涨行业逻辑 - AI 领域发展，旗下 APF 和 SVG 产品用于数据中心配电建设，契合业务需求 [6] - AI 算力赛道表现良好，与台达及维地建立 HVDC 800 伏代工联系，Rubin 架构推出将带来行业变化 [6] 多元业务布局影响 - 平衡不同下游行业景气周期波动，实现更高、更稳定增长 [7] - 面向不同客户群体，有效平衡各行业周期波动，推动整体业绩稳定增长 [7][8] AI DC 行情驱动因素 - 英伟达恢复 H20 芯片对华供应，加速中国厂商数据中心建设速度 [10] - 头部互联网厂商释放对 B30 芯片测试意向，有望上修资本开支计划，启动招标活动 [10] 公司在 AIDC 板块优势 - 具有事件催化性和业绩稳定性，APF 产品市占率高，技术领先 [11] - 积极布局 800 伏 HVDC 产品，预计 2026 年起量，将成为股价重要催化剂 [11] 公司储能业务发展情况 - 重点发力国内大储、国内工商储和欧美工商储三大市场 [12] - 2025 年储能收入指引约 10 亿元，同比增速有望转正，对公司业绩形成支撑 [12] 公司充电桩业务发展情况 - 2025 年积极扩展海外市场，与英国 BP 合作持续推进，拿到东南亚国家全部认证 [13] - 预计 2025 年充电桩板块增速为 40% - 50% [13] 公司整体业绩预测 - 2025 年业绩为 5.7 亿，指引为 5 - 6 亿，对应现行 PE 为 17 倍 [14] - 业绩确定性强且稳定性高，800 伏 HVDC 推出及合作进展将成为股价催化因素 [14] 数据中心市场情况 - 海外头部互联网厂商 2024 年资本开支约 2267 亿美元，同比增长 50%，预计 2025 年达 3340 亿美元，同比增长 47% [4][20] - 2024 - 2028 年新增市场空间复合增速预计为 33% [4] 国内头部互联网厂商资本开支计划 - 阿里 2025 - 2027 年资本开支合计约 3800 亿元 [19] - 腾讯 2025 年资本开支预计约 930 亿元 [19] - 字节跳动 2025 年投入资本开支 1600 亿元，其中 900 亿元用于 AI 算力采购，700 亿元用于 IDC 基建和网络设施 [19] - 2025 年国内头部互联网厂商合计资本开支约 3630 亿元，同比增长 56% [19] 数据中心低压电能质量产品市场情况 - 2025 - 2027 年市场规模分别约 845 亿、1000 亿及 1170 亿，对应复合增速 18% [24] - APF 市场规模分别约 390 亿、450 亿及 530 亿，对应复合增速 17%；SVG 市场规模分别约 455 亿、550 亿及 645 亿，对应复合增速 19% [24] 碳化硅技术应用前景及市场预期 - 碳化硅技术将成为下一代 APF 重要方向，具有效率高、体积小等优势，目前市占率仅 2%左右，但潜力巨大 [25][26] - 到 2027 年，碳化硅产品市场占有率将提升至 15%左右，市场空间预计达 175 亿元，2024 - 2027 年复合增长率约为 130% [27] 储能业务市场情况 - 国内大储：2025 年 6 月新型储能装机规模同比下降，受新能源抢装潮影响；二季度新增装机规模同比增长，预计今年内源网侧储能装机规模微增 [32] - 工商业储能：成本降低抵消峰谷价差收窄影响，总体呈向上增长态势 [34] - 美国：《大美丽法案》生效，延长补贴退坡时间，放宽补贴退坡比例和对外国企业使用中国产品的限制，刺激装机增长 [36] - 欧洲：工商处市场预计 2025 年大规模增长，到 2029 年装机规模将达 20G 瓦时，复合增速 54% - 55%，主要受政策激励和电力交易市场机制健全驱动 [38][39] 充电桩市场情况 - 国内：新能源车渗透率和充电桩车桩比是主要驱动因素，高压直流超充和液冷技术成为重要趋势 [41] - 欧洲：充电桩市场车桩比高，有较大发展潜力，高压直流超充和液冷替代风冷将推动市占率上升 [42] - 美国：2025 年上半年新增充电桩同比增长 90%，车桩比接近 280，公有充电桩保有量高，DC 装占比持续提升 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立于 2007 年，以 APF 业务起家，逐步扩展至电力电子领域，目前主营业务包括工业配套电源、新能源电能质量变化、电动汽车充电桩以及电池化成检测设备四大板块，占比分别为 20%、28%、40%及 10% [15] - 公司财务增长稳健，2022 - 2024 年营收复合增速约 42%，归母净利复合增速约 39%；2024 - 2025 年第 1 季度营收与归母净利略微下滑，今年目标营收 10 亿，同比增长态势可支撑后续增长 [16] - 2024 年储能业务占比从 34%下降到 28%，电能质量业务占比稳定，预计 2025 年下半年推出 HVDC 产品后，电能质量板块营收占比将提升 [16] - 公司主要数据中心产品 APF 用于谐波治理，SVG 用于无功补偿 [23] - 数据中心常见供电方案包括 UPS、HVDC、巴拿马电源和 SST，HVDC 相较于 UPS 具有效率高、成本低等优势，市场结构更集中 [28][30][31] - 2024 年第四季度车桩比约为 59%，AC 桩占比约 84%且呈下滑趋势，未来 DC 桩占比提升将成主要趋势 [43] - 申宏股份在充电领域具有先发优势和技术积累，坚持核心部件自研，产品以直流桩为主，毛利率较高，主要覆盖 40 千瓦至 800 千瓦的产品种类和功率范围 [45][46]

股价表现 - 截至2025年7月8日收盘 中工国际报收于8.56元 上涨0.35% [1] - 当日换手率1.12% 成交量13.8万手 成交额1.18亿元 [1] 资金流向 - 7月8日主力资金净流出2187.63万元 [1] - 游资资金净流入1547.1万元 散户资金净流入640.53万元 [1] 业务布局 - 在稳定币领域暂无业务布局 [1] - 在机场物流领域具有突出设计咨询优势 已覆盖全国民用机场吞吐量前二十的机场 [1] - 深度参与海外工业化进程 完成船厂 港口码头等工业工程和交通工程项目 [1] - 未直接开展充电桩业务 但所属中国中元设计或承建的公共建筑涉及充电桩基础设施 [1]

市场表现 - A股三大指数走势分化 上证指数报3473 13点涨0 02% 深证成指报10435 51点跌0 70% 创业板指报2130 19点跌1 21% 全市场成交额12270亿元 较上个交易日缩量2274亿元 [1] - 全市场超3200只个股上涨 稳定币 跨境支付概念上涨 中亦科技 海联金汇 京北方等多只个股涨停 房地产板块活跃 渝开发 沙河股份涨停 充电桩概念午后拉升 奥特迅涨停 创新药概念股全线回调 科兴制药跌超10% [1] 房地产行业 - 地产链相关板块震荡拉升 海泰发展一度触及涨停 特发服务盘中涨超10% 渝开发 沙河股份 南山控股涨停 家居建材板块同步走强 家联科技 四方新材 九鼎新材 宏和科技等涨停 [2] - 住房城乡建设部调研组要求加快建设安全 舒适 绿色 智慧的"好房子" 多管齐下稳定预期 激活需求 优化供给 化解风险 更大力度推动房地产市场止跌回稳 [2] - 国金证券分析称第三季度是房地产政策发力关键期 开发商首推重点布局和深耕核心一二线城市 主打改善产品 具备持续拿地能力的房企 [2] 电力行业 - 电力股集体走强 韶能股份 华银电力 世贸能源 华电辽能 豫能控股 乐山电力等多只个股涨停 [3] - 华银电力预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润1 8亿元至2 2亿元 与上年同期相比将增加1 75亿元至2 15亿元 [3] - 全国最大电力负荷达14 65亿千瓦 比6月底上升约2亿千瓦 比去年同期增长接近1 5亿千瓦 创历史新高 华东电网负荷达4 22亿千瓦 空调负荷占比约37% [3] - 湘财证券预计短期电网负荷将维持高位 建议关注水电 火电 绿电三条主线 [4] 市场展望 - 中国银河证券分析称A股市场震荡概率加大 建议关注业绩确定性较高的细分方向 长期来看A股资金面有望延续稳中向好态势 估值仍处于偏低位置 [5] - 东吴证券预计7月上旬成长风格相对占优 7月中下旬红利风格有望进一步凸显优势 A股表现可能优于港股 呈现宽幅震荡走势 [5] - 配置层面建议关注四大方向 安全边际较高的资产 科技主线 政策提振下的大消费板块 并购重组主题 [6]

市场整体表现 - 沪指全天窄幅震荡收盘微涨0.02% 深成指跌0.7% 创业板指跌1.21% [1] - 全市场3255只个股上涨 1978只下跌 76只涨停 总成交额12270.67亿元 [2][3] - 涨幅超过7%的个股达122只 涨幅5-7%个股90只 涨幅3-5%个股285只 [3] 电力板块强势爆发 - 电力股逆市爆发 韶能股份 华银电力 世茂能源等10余股涨停 [4] - 迪森股份大涨18.56% 华光环能涨10.02% 乐山电力涨9.99% [5] - 高温天气带动用电负荷增长 7月4日全国用电负荷创历史新高 [4] 跨境支付概念活跃 - 跨境支付与稳定币概念股反复活跃 中亦科技 京北方 信雅达等多股涨停 [6] - 中亦科技涨停20.01% 海联金汇涨10.05% 石基信息涨10.04% [7] - 新国都涨7.43% 拉卡拉涨4.33% 中油资本涨3.97% [7] 地产板块政策驱动 - 地产股盘中拉升 渝开发 沙河股份 南山控股等涨停 [8] - 住建部要求加快建设"好房子" 多管齐下稳定房地产市场预期 [8] 港股茶饮板块异动 - 港股茶饮板块集体暴涨 茶百道涨超11% 古茗涨超7% [10] - 蜜雪集团与奈雪的茶均大涨约5% 受益于平台补贴大战 [12] 充电桩板块政策利好 - 充电桩概念股午后异动拉升 奥特迅直线涨停 [13] - 四部门发布通知 要求到2027年底大功率充电设施超10万台 [14] - 鼓励电网企业开展大功率充电负荷研究 提升配电网接入能力 [15] - 推动高压碳化硅模块等核心器件国产化替代 开展兆瓦级充电技术试点 [17] 创新药板块回调 - 创新药概念股冲高回落 科兴制药跌超14% [11] - 热景生物跌6.14% 荣昌生物跌6.10% 长春高新跌5.62% [9]

主营业务 - 专注工业电源研发与制造，核心业务涵盖功率控制电源及特种电源，覆盖光伏、半导体、充电桩、储能及科研院所等行业 [1] - 光伏业务占比曾长期较高，当前行业下行，公司推进业务转型，半导体业务占比持续提升，充电桩业务与国内头部企业合作有望突破 [1] 核聚变业务 - 具备深厚技术积淀与市场经验，提供回旋管电源、中性束电源等辅助加热电源产品，拓展基于 IGBT 技术的磁场电源等新产品 [2] - 产品体系覆盖核聚变关键环节，与西南物理研究所、中科院合肥等离子体所等建立长期合作 [2] - 2024 年核聚变相关电源订单突破千万元，历史累计订单达数千万元，正对接国内重点商业核聚变项目 [2] - 国内核聚变项目投资规模达数十亿元至百亿元级别，电源占项目投资比例高，2025 年下半年多个项目将招标 [3] - 核聚变电源技术壁垒高，公司有大功率电源研发经验和量产能力优势 [3] 充电桩业务 - 为国内行业龙头企业研发新产品，产品进入技术验证阶段，若顺利将获高附加值订单 [4] - 加速海外市场布局，构建海外销售网络，2025 年有望规模性增长，对冲光伏订单波动 [4][5] 光伏业务货款回收 - 行业面临项目延缓挑战，部分企业呆坏账可能影响公司，但行业有周期性，后续有货款回收可能 [5] - 电源为专用设备，调试服务保障延缓项目货款回收和收入确认 [5] - 未确认销售的发出商品大部分货款已预收，2024 年已计提存货减值，财务风险可控 [5]

纪要涉及的公司 英杰电气 纪要提到的核心观点和论据 - **业务进展** - 可控核聚变领域：已有多年积累，与西屋研究所合作近 20 年，去年科研院所板块收入超 1 亿含相关业务，产品有回旋管电源等且应用广泛，与合肥中科院等离子体物理研究所建立供应关系并参与多个重要项目[3] - 光伏业务：2020 年起发展，提供高效稳定光伏逆变器和电源解决方案[5] - 半导体业务：2023 年因制裁封锁加速突破市场，专注为先进制造工艺提供支持，射频电源覆盖型号增多，与中微等客户合作紧密[5][19] - 充电桩业务：去年与上海启源新能源合作，今年验证充电模块产品，若成功将有大订单，明年或形成数亿营收[21] - **市场机遇与份额** - 可控核聚变市场：对大功率电源需求大，占项目投资 5%-10%，公司有机会扩大市场份额，产品覆盖国内重点项目，磁场和加热电源可能占比超一半[2][7][12] - 未来采购：管理层重视，组建团队推动，在大功率电源领域有技术积累，已对接部分客户[6] - **竞争优势** - 技术方面：在大功率电源领域有技术积累，在磁场、电流波动控制等方面有优势，可提供稳定直流供给强磁场约束等离子体，光伏逆变器大功率技术可用于可控核聚变领域[2][7][8] - 生产能力：具备柔性化生产能力，可应对大规模量产需求，工人和调试人员能适应不同产品生产[2][15] - **财务与营收** - 今年任务：确认约 17 亿未确认营收，其中 60%已预收款，对财务风险小企业去年四季度专项计提并回款，努力完成对隆基等大客户剩余 11.7 亿收入确认[17] - 未来预期：明年相比今年预计显著增长，充电桩业务和海外光伏订单带来近十亿增长，半导体行业呈上升态势[22] - **行业发展情况** - 光伏行业：处于下行调整周期，新增订单少，国内新增订单仅几千万，对公司订单有影响，依赖其他行业订单弥补，去年海外订单预计明年实现新增销售收入[16][18] - 半导体行业：相对乐观，射频电源技术和商业应用有进展，与多客户合作深化，预计后续有批量订单，下半年整体体量预计增长[19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 董事长王总主导新业务机会，见关键人物推动战略合作[14] - 可控核聚变项目中，核聚变装置大功率电源用于磁场约束等，PSM 电源电压等级达 100 千伏、电流 200 安，需优化克服技术难点[11] - 电源价值量因项目而异，综合占比约 7 - 8%，磁场和加热电源占比 50 - 60%[13] - 公司在集成电路领域产品全面覆盖，与多重点项目客户合作，近期股价波动或与核聚变概念相关，若签合同将推动发展[25] - 核聚变概念对公司影响显著，未签合同但签大额合同将带来增长机会，近期股价调整是机会[26] - 公司近期接待大量线下调研活动，各方关注度高[27] - 下半年公司密切跟踪多个招标项目，关注电源技术和客户需求以获更多订单[24]