公司股价表现与市场消息 - 蓝思科技早盘股价上涨超6%，截至发稿时上涨4.24%，报30.16港元，成交额达2.11亿港元 [1] 公司战略与产品生态展示 - 公司在CES 2026上首次系统性呈现覆盖航天、具身智能、AI数据中心、AI终端与智能座舱五大方向的全栈式AI硬件生态 [1] 航天领域技术创新 - 公司创新研发航天级超薄柔性玻璃UTG用于光伏封装，成为低轨卫星互联网领域焦点 [1] - 该UTG玻璃厚度为30μm至50μm，能够弯折至R1.5mm，面向低轨卫星太阳翼从刚性板向卷迭式与折叠式柔性太阳翼的演进需求 [1] - UTG由蓝思联合玻璃原片厂开发，通过特殊玻璃配方与表面处理工艺，具备抗原子氧侵蚀、抗紫外老化能力，可用于HJT与钙钛矿电池的封装保护层 [1] - 公司展示了其在折叠屏领域积累的化学强化与纳米级镀膜技术在航天环境中的适配能力，以应对火箭发射震动与太空环境的长期可靠性要求 [1]

公司股价与市场反应 - 蓝思科技早盘股价上涨超6%，截至发稿时上涨4.24%，报30.16港元，成交额达2.11亿港元 [1] 公司战略与产品展示 - 公司在CES 2026上首次系统性呈现覆盖航天、具身智能、AI数据中心、AI终端与智能座舱五大方向的全栈式AI硬件生态 [1] - 公司创新研发了航天级超薄柔性玻璃UTG光伏封装，成为低轨卫星互联网领域的焦点 [1] - 该UTG玻璃厚度为30μm至50μm，能够弯折至R1.5mm，面向低轨卫星太阳翼从刚性板向卷迭式与折叠式柔性太阳翼的演进需求 [1] 技术与工艺细节 - UTG由蓝思联合玻璃原片厂开发，通过特殊玻璃配方与表面处理工艺，使其具备抗原子氧侵蚀、抗紫外老化能力 [1] - 该UTG可用于HJT与钙钛矿电池的封装保护层 [1] - 公司展示了其在折叠屏领域积累的化学强化与纳米级镀膜技术在航天环境中的适配能力，以应对火箭发射阶段的剧烈震动与太空环境的长期可靠性要求 [1]

文章核心观点 - 中日经贸博弈升级背景下，日本可能加强对华半导体材料出口管制，显著提升了半导体材料国产替代的紧迫性 [4] - 全球半导体行业在AI需求驱动下景气上行，先进制程产能持续扩张，带动半导体材料与电子化学品需求持续提升 [5][6] 行业趋势与市场数据 - **全球半导体销售增长**：2025年1-11月全球半导体销售额约6874亿美元，同比增长22.7% [5] - **中国大陆半导体销售增长**：同期中国大陆半导体销售额约1896亿美元，同比增长13.5% [5] - **全球晶圆产能扩张**：预计2028年全球12英寸晶圆月产能达1110万片，2024-2028年CAGR约7% [5] - **先进制程产能扩张**：7nm及以下先进制程月产能将从85万片增至140万片，期间CAGR约14% [5] - **中国大陆晶圆厂建设**：已投产及在建的晶圆代工厂数量将从2024年的29座增长至2027年的71座 [5] - **全球半导体材料市场增长**：预计2025年市场规模约700亿美元，同比增长6%，2029年将超870亿美元 [6] - **中国大陆关键材料市场增长**：预计2025年市场规模达1741亿元人民币，同比增长21.1% [6] 政策与地缘政治影响 - **中国对日管制措施**：商务部禁止所有两用物项对日本军事用户及用途出口，并对原产于日本的二氯二氢硅（DCS）发起反倾销调查 [4] - **日本潜在反制风险**：日本可能将出口管制作为反制工具，若加大对关键半导体材料的出口管制，将增加国内供应链不确定性 [4] - **历史先例**：2023年日本曾对六大类23种半导体制造设备加强出口审批 [4] 技术发展与需求驱动 - **AI需求拉动**：AI算力、数据中心与智能驾驶拉动全球半导体销售增长 [5] - **HBM驱动材料消耗**：高带宽存储（HBM）出货量快速提升，其制程与封装更复杂，单位比特晶圆面积消耗显著高于传统DRAM，抬升相关半导体材料消耗 [6] - **电子化学品要求提高**：先进制程工艺对污染容忍度下降，对电子化学品的超高纯度、低颗粒与批次一致性要求显著提高 [6] - **行业竞争格局变化**：行业更偏向“技术+规模+客户验证”的综合能力竞争，订单与份额有望进一步向头部供应商集中 [6]

内存条价格动态 - 在上海某电脑城，16G内存条价格从一年前的300多元一根上涨至超1100元一根[1] - 其他规格内存条的价格涨幅在2到3倍不等[1] 市场需求与投资 - 去年全年，全球AI数据中心投资规模创下历史新高[1] - 高端产品需求迸发冲击市场，推动各规格内存条价格上行[1] 供应链与产能状况 - 存储器上游供应链出现缺货情况[1] - 短期内产能供应问题不会很快解决，缺货状况可能至少持续到下半年[1]

报告行业投资评级 - 报告标题“属板块景气持续，看好春季行情”明确表达了对金属及新材料行业的积极看法，整体投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告认为金属板块景气度持续，看好春季行情，主要基于降息后估值中枢有望上移、部分金属供需格局趋紧以及央行购金等长期趋势 [1][3] 一周行情回顾 - 截至报告期当周（20250105-20260109），有色金属（申万）指数上涨8.56%，大幅跑赢沪深300指数5.77个百分点 [3][4] - 分板块看，所有子板块均上涨，其中铅锌板块领涨，周涨幅达12.87%，其次为小金属（+11.67%）、金属新材料（+9.02%）和铝（+9.12%）[3][8] - 领涨个股包括云南锗业（周涨幅22.6%）、锡业股份（+21.3%）和银邦股份（+20.1%）[11] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：LME铜、铝、锡、镍价格周环比分别上涨4.24%、4.00%、12.75%、5.25%；COMEX黄金和白银价格周环比分别上涨4.07%和10.41% [3][14] - **能源材料**：锂盐价格大幅上涨，锂辉石、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂周环比分别上涨23.1%、17.65%、17.95%、20.00%；电解钴和电解镍价格分别上涨1.1%和3.70% [3][16] - **黑色金属**：螺纹钢价格周环比下跌1.2%，铁矿石价格周环比上涨2.54% [3][14] 贵金属 - 短期价格调整主要受彭博商品指数调整权重影响，实际影响有限 [3] - 长期看，货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升、央行购金为长期趋势等因素将支撑金价中枢持续上行 [3] - 当前金银比处于偏高水平（本周为57.5），在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银 [3][20] - 中国央行自2024年11月起已连续14个月增持黄金，截至2025年12月末官方黄金储备为7415万盎司，提振市场信心 [19] 工业金属 - **铜**： - 需求端：本周电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率分别为47.8%、13.0%、56.6%，环比分别下降1.0、1.7、2.4个百分点 [3][29] - 库存端：国内社会库存27.4万吨，环比增加3.5万吨；全球交易所库存合计78.9万吨，环比增加4.8万吨 [3][29] - 供给端：铜现货TC为45.1美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨；智利Mantoverde铜金矿（2025年产量2.9-3.2万吨）工会罢工 [3][29] - 观点：短期铜矿生产扰动、降息落地、非美库存紧张支撑铜价偏强；长期电网及AI数据中心投资增长，叠加供给刚性，价格中枢有望持续抬高 [3] - **铝**： - 价格：上海有色网A00铝现货均价报24,030元/吨，周环比上涨6.99%，同比上涨27.2% [43] - 供需：本周铝下游加工企业开工率提升至60.10%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.35万吨，周环比累库8.45万吨 [3][43] - 观点：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] 钢铁 - 价格：本周螺纹钢价格环比下跌40元/吨至3280元/吨 [68] - 供需存：本周五大品种钢材周产量环比增长0.42%至819万吨，表观需求量环比下降5.26%至797万吨，总库存环比增长1.77%至1254万吨 [71] - 铁矿石：进口62%铁矿石价格环比上涨2.56%至108美元/吨；主要港口铁矿石库存环比增加1.91%至16275万吨 [75] 小金属 - **钴**：受刚果金出口管制影响，供给偏紧，11月中国钴中间品进口量约5317吨，环比下降30.25% [80] - **锂**：需求端储能景气较高，本周电池级碳酸锂现货价格环比上涨17.65%至14.00万元/吨；11月锂精矿进口量约67.75万吨，环比增长27.59% [3][82][84] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比上涨2.90%至62.44万元/吨；12月中国氧化镨钕产量约7894吨，环比下降7.3% [93][94] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 重点公司关注建议 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [3] - **铝**：建议关注云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和 [3] - **钢铁**：建议关注宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [3] - **小金属**： - 钴：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [3] - 锂：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] - **新能源制造**：建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告看好燃气轮机行业，认为在AIDC建设加速背景下，行业将开启新一轮上行周期，并看好国产集成商与零部件供应商的受益机会 [2][3] 全球行业景气度与供需格局 - **需求驱动**：AIDC建设加速带来大量电力需求，驱动燃气轮机行业上行，回顾历史，2001年前后的需求增长由互联网爆发带动 [6][11] - **供需错配明确**：2025年全球燃气轮机意向订单已超过80GW，但实际可交付产能不足50GW，存在明确供需缺口 [3][32] - **订单结构变化**：数据中心在燃气轮机订单客户结构中的占比从2023年第四季度的0%快速提升至2025年第三季度的21% [10][11] - **区域需求双轮驱动**：北美因电力系统约束加剧推动新增装机，中东依托低气价优势和数据中心项目落地，需求释放确定性高 [3] - **龙头公司业绩高增**：全球燃机龙头订单与业绩保持高增长，例如GEV在2025年前三季度新签燃机订单20GW，同比增长39%；西门子能源2025财年燃气业务新签订单达230亿欧元，同比增长41% [15][16] - **订单可见度高**：截至2025年上半年，GEV电力业务在手订单接近800亿美元，订单可见度保持高位；西门子燃气板块订单可见度达4.9年 [18][20][21] - **产品功率分类与优势**：重型燃机（>100MW）占市场90%，优势在于长期稳定运行；中小型燃机（<100MW）在灵活性、可靠性方面更具优势，更契合数据中心对快速补充电力的需求 [22][24][42] - **市场竞争格局**：全球市场呈寡头垄断，GE、西门子能源、三菱电力在2025年上半年全球装机容量市场份额合计达89%；在中小型燃机市场，索拉（卡特彼勒子公司）在10MW以下领域份额达60% [25][27][29] - **供给约束原因**：燃气轮机交付周期通常需3-5年，且关键零部件供应链扩张缓慢，与航空、军工等行业共享产能资源 [32] 国产燃气轮机产业链与核心公司分析 - **产业链投资顺序**：从业绩确定性与产业链卡位看，推荐顺序为成套商杰瑞股份 > 关键零部件（叶片）供应商应流股份 > 其他 [35] - **杰瑞股份**：公司是国内油服设备龙头，已与西门子、贝克休斯、川崎签订合作协议，具备充足燃机产能 [3] - **订单进展**：已获得美国头部AI厂商超过2亿美元的发电机组订单，2025年11月及12月连续获得超亿美元订单，预计2025年底燃气轮机板块合计可获取2.5-3亿美元订单 [3][39] - **产能与弹性**：公司在美具备约300MW租赁产能、100MW在产产能及2026年新增100–200MW产能，经测算，燃气轮机业务利润弹性在全销售模式下可达11%，全租赁模式下可达36% [38][39] - **供应商合作**：公司与GEV、西门子、贝克休斯、川崎四大战略供应商合作，其中贝克休斯扩产节奏激进，计划到2030年将其Nova系列产能提高至300台（约6GW），若杰瑞获得20%份额，对应1.2GW机头产能 [50] - **应流股份**：公司聚焦燃气轮机核心零部件透平叶片，该环节价值量占整机约22%，是产业链中壁垒最高的环节之一 [3][57] - **客户与订单**：下游客户包括GE、西门子、卡特彼勒等国际龙头，目前燃气轮机板块在手订单约12–13亿元，2025年预计交付约12亿元 [56][61] - **业务增长**：“两机”（航空发动机与燃气轮机）业务毛利率较高，该业务板块营收在2019年至2023年间的复合年增长率达45% [54][57] - **豪迈科技**：公司主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等龙头企业 [3] - **业务规模**：2024年大型零部件业务营收约33亿元，其中燃气轮机零部件占比约30%，对应约10亿元 [70] - **增长与盈利**：燃气轮机零部件收入从2018年的3.3亿元提升至2024年的10.0亿元，复合年增长率约20%，该业务毛利率常年维持在30%以上 [69][70] - **联德股份**：公司是卡特彼勒（子公司索拉）燃气轮机铸件供应商，将直接受益于行业需求 [3] - **业务进展**：自2024年起切入发电端业务，为核心客户索拉供应压气机、透平等铸件，索拉订单已排至2028年 [63][66] - **市场地位**：索拉在10MW以下小型燃气轮机全球市场份额超过60% [29][66] 投资建议与标的估值 - **投资建议**：在需求爆发、供给受限及国产替代格局下，推荐关注：高额燃机订单持续落地的杰瑞股份、聚焦高技术壁垒透平叶片国产替代的应流股份、燃机缸体与环类主力供应商豪迈科技、以及卡特彼勒供应商联德股份 [3][73] - **估值参考**：截至2026年1月8日，核心标的估值如下 [75] - 杰瑞股份：市值750亿元，对应2025年预测市盈率25倍 - 应流股份：市值298亿元，对应2025年预测市盈率72倍 - 联德股份：市值87亿元，对应2025年预测市盈率40倍 - 豪迈科技：市值651亿元，对应2025年预测市盈率26倍

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但在投资建议中重点推荐了三条主线及具体公司，表明其对风电板块持积极看法 [6][134] 报告的核心观点 - 经济性驱动下，全球风电需求有望维持长周期景气，预计2025年全球新增风电装机167GW，同比+34%，2026年达196GW，同比+18% [2][13] - 国内需求在电力市场化交易、以旧换新、绿电直连及海风政策推动下，有望打破“五年规划”周期实现持续增长，预计2026年国内新增装机132GW，同比+10% [2][14] - 海外需求在AI数据中心及电气化驱动的全球缺电背景下有望持续释放，预计2025-2030年CAGR达14%，欧洲海风市场增速最快（2025-2030年CAGR 32%）[3][50] - 2025年陆上风机不含塔筒中标均价同比上涨约11%，预计整机环节盈利弹性将在2026-2027年持续释放 [4][74] - 行业基本面持续改善，有望扭转市场对风电板块的固有偏见，驱动行业估值体系实现价值重塑 [6][128][134] 根据相关目录分别进行总结 一、经济性驱动全球风电需求维持长周期景气 - **国内需求驱动因素**：电力市场化交易使风电电价相对光伏更具优势，带动投资重心转向风电 [16]；“以旧换新”（以大代小）需求显著，2025年央国企相关招标超3GW，同比+200%，“十五五”期间预计每年贡献10-20GW增量 [27][31][33]；绿氢氨醇等新应用场景拓展需求，如航运绿色化转型带动绿色甲醇需求，预计2030年全球需求量超4000万吨，电力成本占其生产成本近80%，陆风凭借低度电成本成为主力电源 [35][39][41][43] - **国内需求预测**：预计2025年国内新增装机120GW（陆风110-115GW，海风7-8GW），2026年达132GW（陆风120GW以上，海风10-12GW）[14][47]；2025年央国企风机招标约109GW，同比-11%，但整机环节在手订单接近300GW，对2026年需求形成有力支撑 [19][21] - **国内海风进展**：海风首次写入2025年政府工作报告，顶层关注度提升 [44]；各省深远海规划规模庞大，部分示范项目已进入推进流程，预计2025-2026年启动招标 [44][45]；中短期项目储备充裕，已核准未开工项目达33GW，预计2025/2026年海风新增装机分别为8GW/12GW，同比+42%/+50% [45][47] - **海外需求驱动与预测**：AI与电气化驱动全球缺电，经济性驱动海外风电需求长周期高景气 [3][50]；预计2025年海外新增装机47GW，同比+24%，2026年达64GW，同比+37% [13][50]；国内产业链出海从“设备”升级为“设备+产能+服务”全链条，有望进一步驱动海外需求预期上修及成本下降 [3][51] - **欧洲海风市场**：欧洲海风是海外增速最快、价值量最高的细分市场 [3]；招标机制从“负补贴”向“CfD模式”调整接近尾声，预计将提升项目转化率，支撑2030-2040年需求增长 [3][59]；2025年欧洲海风定标规模约7.7GW，同比-61%，预计2026年有望修复至20GW以上 [67][69]；跟踪项目指引2031-2032年装机规模超14GW [71][73] 二、从盈利弹性角度，依次推荐整机、两海环节，建议关注零部件结构性机会 - **整机环节盈利弹性**：2025年国内陆风不含塔筒中标均价1571元/kW，同比上涨约11% [4][74]；成本端因技术迭代（如“前集成”传动链使10MW风机成本降超2%）仍呈下降趋势，预计2026-2027年整机制造毛利率将随高价订单占比提升持续向上 [4][75][78]；行业订单交付周期延长，头部企业订单对应约2年交付量，盈利弹性释放有望延续至2027年 [78][79] - **整机价值驱动转型**：电力市场化交易及大型化放缓背景下，业主对项目收入端和产品可靠性重视度增加，行业需求逻辑从“成本驱动”转向“价值驱动” [81][82]；头部企业凭借高可靠性产品已形成溢价，如金风科技近60%中标项目为高价中标，超低价中标占比仅约5%，且市场份额保持稳定 [85][86][88]；面向电力交易的新一代智能风机可提升项目收益率，如金风新品实测提升平均上网电价约10元/MWh，延长风机寿命5年，提升项目收益率2%-2.5% [91][92][93] - **整机出海加速**：2025年国内整机企业海外新签订单约40GW，同比+43% [4][95]；2024年海外市占率约23%，主要集中在亚非拉陆风市场，未来在欧洲、日韩等高端市场市占率有望提升 [95][100]；头部企业向海外EPC及服务业务延伸，如金风科技2025年上半年海外服务收入超11亿元，同比+348%，进一步拉长出海价值链 [102][103] - **“两海”（海缆、管桩等基础环节）海外订单释放**：欧洲海风项目供应链订单释放较并网节点提前3-4年，2030-2031年并网项目的订单将于2026-2027年体现 [5][105]；预计2026、2027年欧洲管桩订单释放规模达14GW、17GW [5][108]；欧洲本土管桩产能最大仅能满足约8GW年新增装机，产能缺口明显，国内企业有望获取外溢订单 [108][110][115]；欧洲商业化漂浮式项目（总计1.30GW）即将招标，漂浮式基础需求量和单价（预计翻倍）均显著高于固定式，国内具备工业化产能的企业有望受益 [112][113] - **“两海”国内业绩弹性**：国内已完成风机招标、具备开工条件的海风项目超15GW [5][119]；2025Q3海缆、管桩环节核心标的合同负债及存货位于近两年高位，预计2026年国内相关环节盈利弹性将继续释放 [5][119][121]；国内海风向“深水远岸”发展，海缆、基础环节抗通缩属性强，将受益于装机增长 [122][124] - **零部件环节结构性机会**：2025年前三季度，主轴、铸锻件、叶片等零部件环节盈利改善明显 [124]；2026年行业需求增长，零部件产能利用率及盈利能力有望进一步提升 [124]；技术变化带来结构性机会，如滑动轴承在齿轮箱中的渗透率有望在2026年快速提升，可带来更优扭矩密度及更轻重量，相关布局企业如金雷股份有望受益 [124][127] 三、投资建议 - 重点推荐三条主线：1）盈利确定性改善、行业格局优化的整机环节，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [6][134]；2）受益于国内深远海渗透率提升及出海升级的海缆、基础环节，重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电等 [6][134]；3）受益于技术变化及海外市占率提升的零部件企业，重点推荐金雷股份、日月股份、时代新材等 [6][134] - 板块估值处于历史底部，基本面改善有望驱动估值体系价值重塑 [128][134]

业务发展态势与市场前景 - 公司业务呈现四个向好态势：海外市场拓展成效显著、HRSG业务增长迅速、油气复合管业务蓄势待发、为投资者创造长期价值的信心十足 [1] - 垃圾焚烧海外市场需求广泛，渗透率因下游升级及发展中国家政策推动而提升 [1] - 燃煤发电行业示范效应显现，发展空间广阔 [1] - 化工、冶金、造纸等其他应用领域市场需求正逐步打开 [1] - 北美AI数据中心扩张导致电力需求剧增，燃气轮机及核心换热设备HRSG需求同步增加 [3] 产能布局与建设进展 - 越南生产基地已初步形成产能，逐渐进入爬产期 [1] - 越南基地在建的8条HRSG生产线中，4条预计2026年二季度投产，剩余4条预计四季度投产 [2] - 越南基地一期的4条HRSG生产线已满产 [2] - 大凹生产基地建设有序推进，预计2026年投产，将布局2条HRSG生产线 [1][3] - 大凹基地生产的HRSG主要满足非北美市场需求 [3] 订单与市场准入进展 - 越南生产基地已通过部分客户生产体系认证并获得订单 [2] - 首批HRSG订单于2025年9月进入生产流程，生产周期约6个月 [2] - 部分潜在客户的前期审厂流程已完成，后续将进入订单谈判环节 [2] - 进入北美HRSG市场需取得ASME等国际认证及主机厂商的生产体系认证 [3] - 公司已取得ASME认证，并通过部分客户生产体系认证获得订单 [3] 产品定价与财务表现 - 公司产品定价采用“以销定产”模式，由材料、工时、费用预算及设定净利润率构成 [3] - 后期签订的HRSG订单价格较前期有所上涨，价格将根据市场供需适时调整 [3] - 公司上市两年多累计分红约1亿元 [2] - 2024年10月至2025年10月，公司使用超4000万元实施股份回购并全部注销 [2] 核心竞争力与战略 - 公司是全球化能源特种设备制造商，技术壁垒和品牌优势突出 [1] - 拥有海内外三个生产基地，规模化制造优势突出 [1][2] - 海外拓展成效显著，越南工厂已投产，并布局中东制造基地，海外收入增长潜力持续释放 [2] - 前瞻布局HRSG和油气复合管业务，HRSG已具备一定规模产能，是公司重要增长点 [1] - 油气复合管业务形成市场卡位，正与国外头部客户对接论证 [1]

文章核心观点 - 全球DRAM市场正经历史上最强的涨价周期，价格自2025年7月以来持续快速上行，多数品类涨幅超过100%，且涨势在2026年加快[6] - 本轮涨价的核心驱动因素是AI需求导致产能结构性转移，而非传统消费电子复苏，这引发了从上游原厂到下游厂商的囤货与恐慌性采购，加剧了供需失衡和价格螺旋式上涨[16][21][22] - 行业专家判断本轮涨价周期仍未触顶，预计涨势可能延续至2026年下半年[22] 市场涨价现状与幅度 - 自2025年7月以来，DRAM价格持续快速上行，多数品类涨幅超过100%[6] - PCPartPicker数据显示，DDR4与DDR5内存年内已涨价2-3倍[6] - 以256G的DDR5服务器内存为例，单根价格已超过4万元人民币[6] - 2025年第四季度各类应用的DRAM合约价普遍上涨40%以上，预计为该上升周期中涨幅最大的季度[22] - 2026年第一季度，DRAM合约价预计将再出现15%以上涨幅，随后涨幅逐渐收敛[22] 产业链各环节行为与心态 - **零售端（装机商）**：价格大幅上涨导致零售端不敢压货，库存策略转为“随卖随拿”，以规避价格回调风险[13] - **上游囤货者**：真正的囤货者是资金实力更强的贸易商和资金方，他们按上亿资金规模囤货，押注价格继续上行[10][14] - **下游厂商**：下游厂商因供应短缺和涨价预期加大采购力度，进行恐慌性囤货以保障生产稳定，这进一步推高了需求和价格[20][21] - **模组厂案例**：截至2025年三季度末，江波龙账面存货金额达85.17亿元人民币[20] 本轮涨价的驱动因素 - **核心驱动**：AI工作负载需求海量内存支撑，制造商将产能从消费电子产品转向利润率更高的AI专用内存解决方案（如HBM和DDR5），导致通用型内存供应受限[16][17] - **产能转移**：三星、SK海力士、美光等主流厂商削减甚至停产DDR4，将产能大规模转移至DDR5和HBM，导致DDR4供给断崖式收缩，价格被推高[17] - **需求背景**：本轮价格上涨并非建立在智能手机、PC等消费电子复苏之上，这些领域出货仍处低位震荡区间[16] 供需矛盾与产能情况 - **供需缺口**：AI数据中心需求导致通用内存模块供应受限，推动全品类内存价格普涨[17] - **大陆厂商角色**：长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，产品覆盖DDR4到DDR5[18] - **产能限制**：以LPDDR4X为例，大陆内存厂商计划扩大2026年产出，但由于市场缺口大，既有产能无法完全满足[18] - **扩产周期**：存储芯片扩产周期通常需要三四年，且资本投入巨大，短期内难以大幅增加产能，供需矛盾在较长时间内难以缓解[18] 头部科技公司的需求与影响 - **超大需求项目**：OpenAI的“星际之门”数据中心建设计划对存储芯片的潜在需求规模或高达每月90万片晶圆[20] - **采购压力案例**：谷歌因未能提前锁定HBM长期采购协议而面临供应不足风险，并解雇了相关采购负责人[20] - **终端厂商应对**：小米等终端厂商已公开提示潜在成本上涨风险，联想等企业则开始提前囤积内存芯片[20]

公司股价与市场动态 - 纳芯微股价涨超8% 盘中高见139.7港元再创新高 截至发稿报137港元 成交额1亿港元 [1] - 公司被调入港股通标的证券名单 自1月5日起生效 因公司在香港市场价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日 [1] 公司行业地位与业务 - 2024年按模拟芯片收入计 纳芯微在中国模拟芯片厂商中位列第五 [1] - 公司是国内前十厂商里唯一重点布局传感器 信号链芯片 电源管理芯片三大产品线的企业 [1] 行业趋势与价格动态 - 模拟芯片龙头ADI规划自2026年2月1日起针对全系列产品启动涨价机制 整体平均涨幅约15% [1] - 另一模拟芯片龙头德州仪器已于第三季度率先调涨价格 涨幅达10%至30%以上 [1] - ADI涨价主要受各方面成本提升所致 [1] 下游需求与市场展望 - 从下游需求来看 工控 汽车领域缓慢复苏 AI数据中心拉动高功率 大电流模拟芯片需求 [1] - 2026年随下游需求持续复苏及AI资本开支维持高景气 国内模拟需求及价格亦存在上行机会 [1]