股价表现 - 复星医药股价再涨超6% 截至发稿涨5 51%报21 06港元 成交额2 99亿港元 [1] 许可协议 - 控股子公司复星医药产业与Expedition签订《许可协议》 授予Expedition除中国境内及港澳地区外的全球范围开发、生产及商业化在研产品XH-S004的权利 [1] - Expedition将支付至多1 2亿美元不可退还的首付款和开发及监管里程碑付款 [1] - 基于许可产品年度净销售额支付至多5 25亿美元的销售里程碑款项 [1] 产品研发 - XH-S004药物用于治疗非囊性纤维化支气管扩张症于中国境内处于II期临床试验阶段 [1] - 用于治疗慢性阻塞性肺疾病于中国境内处于Ib期临床试验阶段 [1] - 公司累计研发投入0 72亿元人民币 [1] 市场评价 - DPP-1抑制剂药物具有较大的市场空间 [1] - 创新产品授权出海获得外国创新药投资研发团队认可 [1] - 有助于对公司创新药在研管线的重估 [1]

股价表现 - 盘中涨幅超11% 截至发稿涨8.64%至3.52港元 成交额达1.06亿港元 [1] 战略合作 - 与中山大学香港高等研究院签订三年全面战略合作协议 共同开展生物医学领域联合研发 [1] - 合作采用项目驱动模式 以资源共享和高效沟通为核心框架 [1] - 公司可获得实验室设施 非灵长类动物实验资源及数据资产支持 [1] 合作意义 - 加速创新药物发展 推动全球科研成果向临床应用转化 [1] - 构建互利共赢框架 促进增长并确保长期可持续性 [1] - 符合公司推进在研创新药组合发展的战略方向 [1]

股价表现 - 盘中涨幅超过11% 截至发稿时上涨8.64%至3.52港元 成交额达1.06亿港元[1] 战略合作协议 - 与中山大学香港高等研究院签署三年期全面战略合作协议 共同开展生物医学领域联合研发[1] - 合作采用项目驱动模式 以资源共享和高效沟通为核心框架[1] - 公司可获得研究院实验室设施 实验动物供应资源（特别是非灵长类动物）及数据资产支持[1] 合作意义 - 合作协议旨在加速创新药物发展并推动科研成果向临床应用转化[1] - 合作框架有助于实现互利共赢并产生协同效应 符合公司及股东整体利益[1] - 此次合作与公司推进在研创新药组合发展战略相符 有助于推动增长并确保长期可持续性[1]

公司财务预测 - 中金基本维持荣昌生物2025年归母净利润预测亏损9.15亿元不变 [1] - 中金基本维持荣昌生物2026年归母净利润预测亏损3.33亿元不变 [1] 泰它西普临床进展 - 泰它西普用于治疗原发性干燥综合征的Ⅲ期临床研究达到主要研究终点 [2] - 泰它西普160mg治疗24周可使干燥综合征疾病活动指数评分较基线降低4.3分 [2] - 泰它西普自4周起即可快速持续改善免疫球蛋白IgG水平 [2] - 泰它西普干燥综合征III期临床结果积极有望提升其未来价值 [1] 新药研发进展 - 公司原研双特异性抗体RC148获得美国FDA新药临床试验许可 [2] - RC148为新型PD-1/VEGF双特异性抗体 [2] - RC148有望通过免疫检查点阻断和抑制肿瘤血管生成协同增效 [2] - RC148获得CDE拟纳入突破性疗法 [2] - RC148单药及联合治疗晚期实体瘤的中国临床研究正在顺利推进 [2] - RC148前期单药疗法在临床试验中已观察到良好的疗效和安全性 [2] - RC148拟纳入突破性疗法的适应症为联合多西他赛治疗特定非小细胞肺癌 [2] - RC148后续有望与ADC等联合用药进一步拓宽潜在临床应用范围 [2]

泉果基金调研申联生物核心要点 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 旗下6只基金 5位基金经理 近一年最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A收益31 68% [1] - 泉果基金近1年回报前6非货币基金中 4只产品收益超过25% 均由赵诣和刚登峰管理 表现突出 [1] 扬州世之源生物科技基本情况 - 扬州世之源成立于2020年10月 是美国UBI集团在大陆设立的生物药发展基地 专注于创新药开发和临床报批 [2] - 申联生物通过全资子公司上海本天成向世之源增资6000万元 取得20 48%股份 资金用于推进三款创新药临床试验 [2] - 世之源负责推进UB-421(艾滋病治疗)、UB-221(抗过敏)和UB-621(抗疱疹病毒)三款创新药在中国大陆的临床及商业化 [2] 创新药UB-421研发进展 - UB-421通过结合CD4受体结构域1阻断HIV病毒进入宿主细胞 耐药突变概率低且具有免疫调节作用 [3] - UB-421已获批中国临床二/三期 主要针对多重耐药和功能性治愈领域 研究成果发表于《自然·医学》《柳叶刀》等顶级期刊 [3] - 计划与国内高校合作探索功能性治愈联合治疗方案 将为低病毒血症患者提供优化治疗方案 [4] 创新药UB-221研发进展 - UB-221是靶向IgE的单克隆抗体 通过中和游离IgE和减少IgE合成治疗过敏性疾病 [5] - 首个适应症为慢性自发性荨麻疹 正在开展中国二期临床试验 后续将拓展至哮喘和食物过敏等领域 [5] 创新药UB-621研发进展 - UB-621通过结合疱疹病毒gD蛋白抑制HSV-1和HSV-2传播 聚焦反复发作的生殖器疱疹治疗 [6] - 海外二期研究由合作方推进 世之源将依据结果在中国开展三期临床 [6] 申联生物战略布局 - 公司已完成3417373股股份回购 未来可能用于员工股权激励计划 [7] - 除世之源外 公司计划通过并购重组布局人用生物制品及创新药领域 重点关注单抗、基因工程、mRNA等技术平台 [7] - 与中国农业科学院合作开发两款口蹄疫三联疫苗 已具备GMP生产线 上市后将提高产能利用率和规模效应 [8] 公司发展战略 - 投资世之源是战略协同和业务重心转向的重要一步 未来将实现人药与兽药技术协同 [9] - 拥有合成肽、mRNA、病毒样颗粒等技术平台 近三年研发投入占比超20% 为未来市场机会进行技术储备 [9] - 可为世之源提供单抗及多肽生产支持 实现双向赋能 持续关注生物制品领域创新机遇 [9]

复星医药创新药授权交易 - 公司自主研发的小分子口服DPP-1抑制剂XH-S004与美国Expedition Therapeutics达成全球权益授权(不含中国及港澳地区)，潜在交易总额高达6.45亿美元(约合人民币46亿元) [1] - XH-S004累计研发投入仅约7200万元人民币，相较6.45亿美元的授权金额投入产出比惊人 [1] - 交易公布后次日复星医药H股大涨9.4%，A股同步上扬5.6% [1] XH-S004药物研发进展 - XH-S004为DPP-1抑制剂，通过抑制DPP-1及其激活的中性粒细胞丝氨酸蛋白酶降低炎症反应 [1] - 目前在中国境内处于Ⅱ期临床试验阶段(非囊性纤维化支气管扩张症)和Ib期临床试验阶段(慢性阻塞性肺疾病) [1] - 全球范围内仅Insmed一家的DPP-1抑制剂获批上市，国内布局企业不多，公司已领先 [2] 行业竞争格局 - 全球慢性肺病患者群体持续扩大，用药需求激增，DPP-1抑制剂价值愈发明显 [2] - 默沙东、葛兰素史克等跨国药企巨头加码布局DPP-1抑制剂领域 [2] - 新机制小分子与生物技术的突破使该赛道逐渐裂变为巨头竞逐的蓝海 [2] 复宏汉霖创新成果 - 子公司复宏汉霖股价年内涨幅达235%，总市值431亿港元 [3] - 三款肺癌领域核心创新型产品(HLX43、HLX07、H药汉斯状)的10项研究入选2025WCLC大会 [3] - HLX43为全球首个进入临床II期阶段的PD-L1广谱抗肿瘤ADC，在特定亚组ORR达47.4% [4] 公司战略转型与融资 - 公司完成10亿元科技创新债券发行，期限2年，发行利率2.70%，为国内民营医药行业首单 [3] - 创新转型成果显著，复宏汉霖已成为重要价值增长引擎 [3] - 公司业务生态涵盖小分子药物、细胞治疗、抗体/ADC等多元平台 [5] 估值差异与投资机会 - 复星医药H股较A股折价34%，与创新价值持续释放形成强烈反差 [5] - 投资者可通过持有复星医药间接受益于复宏汉霖的创新价值 [5] - 随着创新药价值重估浪潮，公司市场价值有望全面重估 [5]

公司财务预测 - 基本维持荣昌生物2025年/2026年归母净利润预测亏损9.15亿元/亏损3.33亿元不变 [1] - 基于DCF模型，上调目标价24.8%至95.34港币，相比当前股价有23.1%上行空间 [1] 泰它西普临床进展 - 泰它西普用于治疗原发性干燥综合征的Ⅲ期临床研究达到主要研究终点，将尽快向CDE递交上市申请 [2] - II期临床数据显示，泰它西普160mg治疗24周可将ESSDAI评分较基线降低4.3分，显著优于安慰剂 [3] - 泰它西普自4周起即可快速、持续改善免疫球蛋白IgG、IgA、IgM水平，且安全性、耐受性良好 [3] - 泰它西普干燥综合征适应症已获美国FDA快速通道资格，并获准开展全球多中心Ⅲ期临床试验 [3] RC148研发进展 - RC148获得美国FDA批准开展针对多种晚期恶性实体肿瘤的Ⅱ期临床研究，进入全球临床研发阶段 [4] - RC148单药及联合治疗晚期实体瘤的中国临床研究正在顺利推进中，前期单药疗法观察到良好疗效和安全性 [5] - RC148获得CDE拟纳入突破性疗法，适应症为联合多西他赛治疗特定非小细胞肺癌 [5] 产品潜力评估 - 泰它西普有望改写全球pSS临床治疗方案，具有全球市场发展潜力 [3] - RC148有望通过免疫检查点阻断和抑制肿瘤血管生成协同增效，增强肿瘤杀伤响应 [4] - RC148具有国际化临床价值和出海潜力 [4] - RC148后续有望与ADC等联合用药，进一步拓宽潜在临床应用范围 [5]

主动权益基金表现 - 今年以来主动权益基金平均收益达17.72%，96%的基金实现正收益 [1][2] - 180只基金收益超50%，54只超70%，多只基金净值翻倍，如长城医药产业精选混合（128.53%）、永赢科技智选混合（119.8%）[2] - 科技主题基金和医药主题基金中涌现“翻倍基”，为2022年以来首次 [1][3] 基金持仓方向 - 业绩领先基金主要重仓创新药（如三生制药、信达生物）和AI相关板块（如光模块、PCB龙头股）[3] - 永赢科技智选混合前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信等AI产业链标的 [3] 基金发行与市场动态 - 7月以来多只主动权益基金发行规模超20亿元，大成洞察优势混合（24.61亿元）为年内最大 [4] - 易方达价值回报混合、中欧核心智选混合等提前结束募集，认购资金均超20亿元 [4] - 超30只绩优基金宣布限购，反映市场热度高涨 [4] 机构动向与后市观点 - 主动权益类基金仓位连续3周上行，普通股票型基金平均仓位达90.55% [5] - 南方基金自购旗下权益类基金不少于2.3亿元，承诺持有1年以上 [5][6] - 机构看好A股中长期表现，认为无风险利率走低提升权益资产吸引力，增量资金可期 [6] - 华商润丰混合基金看好AI算力、创新药、可控核聚变等新兴产业方向 [6]

公司概况 - 京新药业成立于1990年，最初以喹诺酮类抗感染药物/原料药和心血管类药物为主，后续拓展至精神神经和消化产品线，并遵循"做强药品主业，发展医疗器械"的经营方针 [3] - 2024年公司实现营业收入41.6亿元（+4.0%），归母净利润7.1亿元（+15.0%），主营业务经营逐步向好 [3] - 2015年并购深圳市巨烽，进入医疗器械领域 [3] 成品药业务 - 成品药业务涵盖心脑血管、精神神经和消化三大方向，体量从2010年的2.2亿元增长至2019年的21.9亿元，CAGR约29.3% [3] - 2020-2024年受集采冲击、销售改革、价格治理等因素影响，成品药复合增速降至6.5%，但扰动因素已全面落地 [3] - 公司在存量品种稳定的基础上积极寻找仿制药新品种和新场景增量，预计成品药业务将实现稳定增长（不考虑地达西尼增量） [3] 创新转型与研发进展 - 公司聚焦精神神经领域的创新药物研发，兼顾心脑血管创新品种，2024年研发投入3.83亿元 [4] - 地达西尼2023年底准入医保，正在快速放量 [4] - JX2201国内进入I期临床，美国IND获批，国产进度第二，全球进度前三 [4] - 治疗精神分裂症的1类创新药JX11502MA胶囊II期临床接近尾声 [4] - 治疗溃疡性结肠炎的改良型新药康复新肠溶胶囊II期临床进展顺利 [4] 原料药业务 - 原料药业务包括喹诺酮类抗生素原料药及特色原料药（他汀类、精神类），2024年收入8.76亿元（-8.34%） [5] - 山东原料药基地已实现发货，恩诺沙星因养殖周期回升保持较好增长态势，有望成为短期业绩支撑 [5] - 公司加速原料药出口 [5] 医疗器械业务 - 深圳巨烽主营医疗影像显示设备，为全球95%主流设备厂商战略合作伙伴，终端医院客户8000+家，出口100多个国家和地区 [5] - 2024年深圳巨烽营业收入6.93亿元（+7.68%） [5] - 国内市场反腐影响弱化，公司聚焦服务优质大客户并拓展细分市场份额 [5] - 海外市场需求逐步恢复，公司深化与全球战略客户合作，重点深耕欧美市场 [5] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.8、8.8和10.1亿元，同比增长9.5%、12.9%和15.0% [6] - 当前股价对应PE分别为22、20和17倍 [6] - 分部估值给予公司合理估值221.4亿元 [6]

财务表现 - 2025年上半年营收1316.71万元 同比大幅增长11899.08% [1] - 归母净利润亏损6185.32万元 较上年同期-1.00亿元明显减亏 [1] - 公司2020-2023年年度营收均为0 2024年营收仅36.68万元 [1] 核心产品进展 - 首款核心产品氘恩扎鲁胺软胶囊于2025年5月获批上市 用于治疗转移性去势抵抗性前列腺癌 [1] - 该产品为公司自主研发1类新药 获国家重大新药创制科技重大专项支持 [1] - 6月实现全国首批发货并开具首张处方 正推进市场准入与医保纳入工作 [1] - 计划通过2025年国家医保谈判纳入医保目录 [1] 研发管线 - HP518中国Ⅰ/Ⅱ期临床已开展 澳大利亚Ⅰ期临床完成 [1] - HP515片完成中国Ⅰ期临床试验 初步数据显示安全性良好 [1] - 公司采取全球同步开发策略 已建立全球分支机构及临床团队 [1] - 产品管线拥有自主全球知识产权 累计申请334项发明专利 其中129项获授权 [1] 市场表现 - 创新药板块受市场追捧 公司股价今年以来累计涨幅超过100% [1] - 截至6月30日 三家机构新进前十大流通股东 [1] - 前两大流通股东在第二季度小幅减持 [1] 行业特征 - 创新药研发具有投入大、周期长的特点 [1] - 公司研发费用预计维持高位 未盈利状态可能持续 [1] - 累计未弥补亏损存在进一步扩大的可能性 [1]