千方百计稳美债 - 特朗普计划从6月1日起对欧洲加征50%关税 可能引发美股和美元指数下行压力 但美国国债可能成为政策保护的核心资产 [3] - 美元指数适度贬值有助于减轻美国债务压力 预计政策将优先维护国债稳定性 同时允许美股小幅波动 [4] 国内市场稳定性 - 国际市场动荡背景下 国内投资市场可能保持相对平静 受外部冲击影响有限 [3]

黄金行情走势分析 - 受美元指数走弱及市场对美国财政可持续性担忧加剧影响，黄金周线跌幅或创4月7日以来新高 [1] - 以美元计价的黄金对非美元持有者更具吸引力，刺激实物黄金买盘 [1] - 美国国内政治风险成为避险资金流入黄金的关键因素，众议院通过的大规模税收与支出法案预计将增加数万亿美元联邦债务 [1] - 现货黄金当前价格在3330 00美元附近，位于关键上升趋势线上方，布林带显示价格在中轨3301 24美元获支撑，波动区间为上轨3420美元至下轨3175 11美元 [3] - MACD指标中DIFF线20 57、DEA线24 62，MACD柱状图-8 09，短期动能有所调整，RSI为55 96，处于中性区域 [3] - 黄金短期预计在3260 00-3380 00美元区间震荡，关键支撑位为3260 00美元的上升趋势线和3301 24美元的布林中轨 [3] 白银行情走势分析 - 白银价格目前位于33 70美元阻力位下方，若能突破该水平可能触发涨势，目标指向34 59美元和34 87美元 [3] - 若无法守住50日均线32 80美元的支撑位，市场焦点将转向200日均线31 45美元 [3] - 当前价格走势体现观望情绪，但强势收盘突破阻力位或吸引新资金流入 [5] - 只要白银价格维持在50日均线上方，技术面倾向看涨，避险买盘和财政混乱等市场力量支撑上行风险 [5] - 突破33 70美元或加速上涨，有望测试34美元中段水平，反之若跌破32 80美元将面临短期抛售压力 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周原木市场基本面维持供需偏弱格局，盘面延续弱势震荡，主流交割品价格有降，部分港口库存有变化，海运指数和汇率有波动 [4][5][15] 各目录总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价755元/方降15元/方，江苏报价775元/方降5元/方，两地区价差 - 20；山东3.9米40 + 辐射松报价830元/方持平；山东5.9米30 + 辐射松报价765元/方降15元/方；欧洲材云杉、冷杉在江苏缺货 [4] - 截至5月18日，5月从新西兰出发25条船，21条去中国大陆，4条去中国台湾、韩国减载，预计5月到港14条，6月到港11条，5月到货152万方 [4] - 截至5.16当周，岚山港日均出货量2.32万方降0.04万方，太仓港日均出货量1.20万方增0.17万方；岚山港库存124.68万方增3.8万方，太仓港库存49.92万方降5.23万方，新民洲库存40.00万方降0.66万方，江都港库存22.16万方增1.98万方，四大港口总库存236.76万方，较前一周去库7.71万方 [5] - 截至5月25日当周，波罗的海干散货指数（BDI）1340点降48点（ - 3.5%），灵便型海运指数BHSI录得581点升4.9%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）1586.12点升7.2%；美元兑人民币汇率降0.4%，美元兑新西兰元汇率降0.3% [5] 供应 - 截至5月18日，5月从新西兰出发25条船，21条去中国大陆，4条去中国台湾、韩国减载，预计5月到港14条，6月到港11条，5月到货152万方 [7] - 展示了新西兰原木船期数据，包含离港时间、载重、当前港、下一个港口、预计到港时间等信息 [8] 需求及库存 - 截至5.16当周，岚山港日均出货量2.32万方降0.04万方，太仓港日均出货量1.20万方增0.17万方；岚山港库存124.68万方增3.8万方，太仓港库存49.92万方降5.23万方，新民洲库存40.00万方降0.66万方，江都港库存22.16万方增1.98万方，四大港口总库存236.76万方，较前一周去库7.71万方 [12] - 提供了国内主港库存及日均出货量的详细数据，包括不同港口不同材种的库存和发货量变化情况 [12] 行情走势 - 截至5月23日，主力合约LG2507合约收盘价775元/立方米降1.0%，本周盘面延续弱势震荡，月差有所扩大，07 - 09月差为 - 15.5元/立方米，07 - 11月差为 - 19.5元/立方米，09 - 11月差为 - 4元/立方米 [15] 其他 - 截至5月25日当周，波罗的海干散货指数（BDI）1340点降48点（ - 3.5%），灵便型海运指数BHSI录得581点升4.9%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）1586.12点升7.2%；美元兑人民币汇率降0.4%，美元兑新西兰元汇率降0.3% [56] - 展示了其他价格影响因素，包括运费（干散货BDI、灵便型BHSI、原油BDTI、集运指数SCFI）和汇率（美元兑人民币、美元兑新西兰元）的相关指标及变化情况 [55]

美元指数表现 - ICE美元指数本周累计下跌1 96% 周五纽约尾盘报99 114点 整体呈现持续震荡下行趋势 [1] - 彭博美元指数本周累计下跌1 73% 报1210 89点 [1]

人民币汇率近期走势与表现 - 5月23日，在岸人民币兑美元即期收盘价报7.1895，较上一交易日上涨145点，创2024年11月8日以来新高 [1] - 5月以来，离岸和在岸人民币兑美元汇率同步走强，主要因国内支持性政策节奏超预期及中美贸易会谈结果积极 [2] - 开年后离岸人民币兑美元汇率一度突破7.4关口，目前已企稳于7.2-7.3的波动中枢 [3] 影响人民币汇率的主要因素 - 中美贸易关系阶段性缓和，缓解了市场对贸易摩擦的担忧，释放了人民币贬值压力 [3] - 美元走弱推动非美货币升值，美国经济下行压力加大及美债风险上升削弱了美元 [3] - 国内经济基本面韧性较强，为人民币汇率提供了较大支撑 [3] - 人民币实际有效汇率与名义汇率出现显著背离，打破了过去十余年的同步性规律 [3] 对未来人民币汇率的展望 - 市场人士指出，未来人民币汇率可能步入“双向波动弹性扩大、市场预期理性回归”的新阶段 [2] - 短期看，宽幅震荡区间可能成为新常态 [2] - 中长期看，随着国内经济回暖，人民币资产的中长期配置价值将抬升，人民币汇率或有望开启新的升值通道 [2] - 方正证券认为，未来人民币汇率的弹性或将提高，将更充分反映外汇市场供需变化 [4] - 预计人民币汇率仍将保持震荡态势，但中美贸易谈判进展可能加大汇率震荡幅度 [4] 美元指数走势及影响因素 - 年初至今，美元指数高开低走，主要受美国关税政策影响 [5] - 年初市场因预期特朗普强硬关税政策而交易“关税溢价”，美元指数一度冲高至109附近 [5] - 随着特朗普关税政策反复及其他经济体反制，“美国例外论”退坡，美元资产遭抛售，美元指数在4月跌落至100点下方 [6] - 目前美元指数处于徘徊震荡状态 [6] 对美元指数的未来展望 - 国泰君安国际指出，在美联储降息前，美元指数继续下行空间有限，可能出现震荡走势 [6] - 若关税冲突取得积极进展，美元可能迎来阶段性上涨机会 [6] - 中长期有三条主线压制美元汇率：美国债务问题持续发酵、美国衰退风险叠加高利率、全球“去美元化”进程 [6] - 建行观点认为，若美国经济政策不确定性持续，可能增加美国滞胀风险，打击海外投资者对美元资产的信心，加速“去美元化”并修正美元高估，导致美元指数大幅下挫 [6]

近期，国际黄金市场犹如一场惊心动魄的过山车之旅，价格从5月初3380美元/盎司的历史高位急转直下至3180美元，随后又在短短数日内反弹 至3200 - 3250美元区间震荡。如此剧烈的波动背后，是美联储降息预期的戏剧性变化、美元指数的剧烈起伏以及中东地缘冲突的再度升级，三 大核心因素相互碰撞，新一轮黄金避险热潮或许正悄然开启。 当前，美联储降息预期的波动成为影响黄金市场的关键力量。在5月的议息会议上，美联储维持利率不变，却将2025年的降息预期下调至两次 （每次25个基点），较此前预测减少两次。历史数据显示，当美联储进入降息周期时，黄金通常会迎来长期的上涨动力。随着中美贸易摩擦的 阶段性缓和，华尔街迅速将美联储首次降息预期从7月推迟至12月，利率互换市场对年内降息幅度的定价也从75基点骤降至55基点。依据过往 经验，实际利率每下降1个基点，黄金价格平均上涨0.4%。若降息幅度达到75个基点，黄金的理论涨幅可达30%，这与当前市场走势相契合。 全球地缘政治格局复杂多变，成为黄金上涨的核心推动力。中美贸易谈判取消91%关税、俄乌和谈重启等利好消息曾使金价单日暴跌2%，但 巴以冲突持续、伊朗核谈停滞等风险随时可能引 ...

智通财经5月23日电，美元指数日内走低0.50%，现报99.43。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国税改法案投票即将进行，市场情绪相对中性，后续需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险，各有色金属价格受产业供需和宏观因素影响，预计多呈震荡走势，部分品种有下行风险 [1][3][4][5][7][8][10][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 美国PMI初值好于预期而欧元区PMI初值弱于预期，美元指数反弹，铜价震荡，昨日伦铜收涨0.34%至9519美元/吨，沪铜主力合约收至77820元/吨 [1] - 产业层面，LME库存减少1300至166525吨，注销仓单比例抬升至41.2%，Cash/3M升水14美元/吨；国内社会库存数据较周一小幅增加，保税区库存延续去化，上期所铜仓单续减0.9至3.2万吨，仓单降至偏低水平，上海地区现货升水期货下调至135元/吨，广东地区库存环比减少，现货升水期货上调至205元/吨 [1] - 进出口方面，国内铜现货进口亏损维持400元/吨以上，洋山铜溢价环比下滑；废铜方面，精废价差缩窄至980元/吨，废铜替代优势降低 [1] - 价格层面，产业上铜原料供应维持紧张格局，铜价支撑仍强，因消费强度较前期有所下降，预计价格偏震荡，今日沪铜主力运行区间参考77200 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9600美元/吨 [1] 铝 - 国内铝锭库存去化速度加快，美元指数反弹，沪铝表现强于伦铝，昨日伦铝收跌0.77%至2456美元/吨，沪铝主力合约收至20160元/吨 [3] - 昨日沪铝加权合约持仓量52.0万手，环比增加0.4万手，期货仓单5.8万吨，环比减少0.1万吨，仍维持偏低水平；SMM统计铝锭社会库存录得55.7万吨，较周一减少2.8万吨，铝棒社会库存录得13.1万吨，较周一减少0.1万吨，铝棒加工费延续震荡下滑 [3] - 现货方面，华东现货升水期货80元/吨，环比上调10元/吨，持货商挺价情绪较浓，下游刚需采购，成交尚可；外盘方面，LME铝库存减少0.2至38.7万吨，注销仓单比例下滑至16.6%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 展望后市，国内商品情绪弱稳，海外情绪面偏中性，但关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存，产业上铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，铝价支撑偏强，消费季节性偏淡将制约铝价反弹空间，短期价格预计偏震荡，今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20260元/吨，伦铝3M运行区间参考2430 - 2480美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收跌1.29%至16681元/吨，单边交易总持仓7.3万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1955美元/吨，总持仓14.42万手 [4] - SMM1铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10200元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.93万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME铅锭库存录得28.21万吨，LME铅锭注销仓单录得6.6万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 26.12美元/吨，3 - 15价差 - 60.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为 - 515.17元/吨；据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨 [4] - 总体来看，再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，近期废电瓶领跌铅价，蓄企放假结束后，开工重回相对高位，短线铅价呈现偏弱运行 [4] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.72%至22256元/吨，单边交易总持仓22.75万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌54.5至2676美元/吨，总持仓21.76万手 [5] - SMM0锌锭均价22650元/吨，上海基差200元/吨，天津基差190元/吨，广东基差355元/吨，沪粤价差 - 155元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.14万吨，内盘上海地区基差200元/吨，连续合约 - 连一合约价差210元/吨；LME锌锭库存录得15.79万吨，LME锌锭注销仓单录得7.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 28.9美元/吨，3 - 15价差 - 46.75美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.15，锌锭进口盈亏为 - 480.36元/吨；根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.38万吨 [5] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，4月突发增量中绝大部分流向台湾，或因抢出口导致；基本面角度来看，锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险 [5] 锡 - 2025年5月22日，沪锡主力合约收盘价264780元/吨，较前日下跌1.10%；国内上期所期货注册仓单较前日减少14吨，现为8056吨；LME库存较前日减少5吨，现为2665吨；上海现货锡锭成交价格264500 - 266500元/吨，均价265500元/吨，较5月21日跌3000元/吨；上游云南40%锡精矿报收253400元/吨，较前日下跌3000元/吨 [6] - 目前矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月逐步传导至冶炼端，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；现货市场，升贴水虽维持高位，但高价抑制下游补库意愿，实际鲜有成交 [6][7] - 整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但家电、电子行业等终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移；国内主力合约参考运行区间：250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收盘价122890元/吨，较前日下跌0.53%，LME主力合约收盘价15490美元/吨，较前日下跌0.90% [8] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升，最新成交价涨至970元/镍点；中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行；硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价小幅走高；精炼镍方面，现货成交平淡，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2200元/吨，平均升水为2100元/吨，较上一交易日持平；俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日持平；LME镍库存报200910吨，减少86吨 [8] - 整体而言，短期镍铁价格回升给予镍价一定支撑，预计镍价维持震荡，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化与硫酸镍需求情况；今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价62000 - 64000元，工业级碳酸锂报价60200 - 61500元；LC2507合约收盘价62140元，较前日收盘价 + 1.70%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价860元 [10] - 本周锂辉石冶炼出现明显减量，国内碳酸锂产量环减3.2%；下游备货表现平平，SMM周度库存报131779吨，环比上周 - 141吨（ - 0.1%）；其中上游 + 493吨，下游和其他环节 - 634吨 [10] - 盘面价格处于成本密集区，偶有盐厂检修扰动，但上方抛压较大，预计锂价震荡概率较高；后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间61100 - 63200元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年5月22日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.05%至3207元/吨，单边交易总持仓51.1万手，较前一交易日增加1.9万手 [12] - 现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨50元/吨、40元/吨、45元/吨、50元/吨、50元/吨、25元/吨；基差方面，山东现货价格报3145元/吨，贴水07合约92元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 95元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报16.36万吨，较前一交易日大幅去库0.99万吨；矿端，几内亚CIF价格上涨2美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [13] - 策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主；国内主力合约AO2509参考运行区间：2900 - 3500元/吨 [13] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12870元/吨，当日 + 0.23%（ + 30），单边持仓22.79万手，较上一交易日 - 1908手 [15] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差180（ - 30），无锡基差280（ - 30）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得141742吨，较前日 - 1314；据钢联数据，社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00% [15] - 原料端行情表现坚挺，青山集团2025年6月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比持平；天津港收货价格减150元/50基吨；304品种凭借钢厂挺价与阶段性刚需，价格具备一定抗跌性，后续重点关注原料价格波动及下游需求复苏节奏 [15]

美元指数表现 - 美元指数当日上涨0.41% 收于99.959 [1] 主要货币汇率变动 - 欧元兑美元汇率从1.1333降至1.1278 [1] - 英镑兑美元汇率从1.3428微降至1.3423 [1] - 美元兑日元汇率从143.64升至144.15 [1] - 美元兑瑞士法郎汇率从0.8251升至0.8292 [1] - 美元兑加元汇率从1.3841升至1.3867 [1] - 美元兑瑞典克朗汇率从9.5639升至9.6352 [1]