陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问陈宇恒表示，机构在调研时更关注"硬科技"与"出海"，是 攻守兼备的策略，有利于其挖掘更多有潜力的企业。 个股层面，52家上市公司单月获公募机构调研超20次，汇川技术、恒而达（300946）、瑞迈特 （301367）等10只个股被调研频次均超43次。其中，半导体材料企业安集科技、存储控制芯片企业德明 利（001309）等硬科技标的备受公募机构青睐。 公募机构5月份的调研动向侧面揭示了资本市场对"硬科技"与"全球化布局"的关注。公募排排网最新数 据显示，5月份共有156家公募机构参与A股上市公司调研，覆盖629只个股，累计调研频次达4791次。 其中，半导体、自动化设备等行业成为机构"深挖"的核心方向，企业"出海"战略则成为调研问答中的高 频关键词。 对此，前海钜阵资本管理(深圳)有限公司首席投资官龙舫在接受《证券日报》记者采访时认为，公募基 金关心企业"出海计划"，意在寻找企业的"第二增长曲线"。"出海"能帮助企业打开广阔的增量市场，提 升其盈利能力和全球化竞争力，进而为投资者提供长期投资机会。 从行业分布看，公募排排网数据显示，申万二级行业中，半导体、自动化设备和医疗器 ...

文章核心观点 - 在“并购六条”等政策红利推动下，中国资本市场并购重组市场活跃度显著提升，其核心逻辑已从单纯的企业并购转向以半导体、人工智能、生物制药等为代表的硬科技产业升级[1] - 硬科技资产正成为资本市场新的金字招牌，通过并购重组推动新质生产力发展，有望重构市场生态，带来估值溢价并促进A股市场高质量发展[1][2][3][4] 政策与市场环境 - “并购六条”发布以来，相关政策红利密集出台，鼓励上市公司通过并购重组向新质生产力转型升级[1] - 重组新规支持科技型上市公司运用股份、现金、定向可转债等支付工具实施重组，提高轻资产科技型企业估值包容度[2] - 政策红利与市场化青睐，有望推动硬科技企业掀起资产证券化高潮，畅通创投机构“募投管退”全链条[2] 并购重组市场数据与趋势 - “并购六条”发布以来，上市公司累计披露资产重组超1400单，其中重大资产重组超160单[1] - 今年以来，上市公司已披露资产重组超600单，是去年同期的1.4倍；其中重大资产重组约90单，是去年同期的3.3倍[1] - 今年以来已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元，是去年同期的11.6倍[1] - 今年以来四成并购重组涉及新质生产力领域，相关资产重组约250单，是去年同期的2倍[1] - 硬科技领域并购重组案例明显增多，A吃A、A吸A、A吃H等多样化形式涌现，并购产业网愈发全面化[1][2] 硬科技资产的价值与影响 - 硬科技资产有助于更好地发掘A股市场的价值发现功能，甚至带来估值溢价[3] - 相比传统行业，硬科技资产有着更高的盈利以及增长预期，更容易享受资本溢价，更可能给投资者带来超预期的投资回报[3] - 硬科技企业通过并购重组可强强联合、整合资源、弥补资金短板、壮大研发实力、实现技术升级或打破技术封锁[2] - 随着以硬科技为目标导向的定向优化资源配置，A股也将更富科技感[2]

深圳私募股权创投行业发展态势 行业整体表现 - 深圳私募股权创投基金数量和规模连续6年增长，截至2024年末存续801家管理人，备案3429只基金，管理规模4103.42亿元，数量和规模较2018年末分别增长2.65倍和2.25倍，年均增速24.09%和21.74% [6] - 2024年行业"退出难"问题缓解，退出项目数量1954个（同比+96.42%），实际退出金额588.31亿元（同比+70.28%），创近三年新高 [2] 投资方向聚焦 - "投硬科技"趋势显著：2024年投资高新科技企业项目1.09万个（同比+5.71%），占比53.40%，其中航空航天与国防（+25.46%）、半导体（+12.17%）、生物科技（+6.46%）领域项目涨幅突出 [1][7] - "投早投小"策略深化：种子期/起步期企业项目9462个（同比+4.28%），占比46.36%；初创科技型企业在投项目5678个（同比+8.86%），在投本金987.58亿元（同比+9.03%） [7] 退出渠道优化 - 协议转让和企业回购仍为主流：2024年通过这两种方式退出项目1369个（同比+107.11%），金额338.36亿元（同比+81.25%） [2] - 公开市场退出突破明显：通过该方式退出项目331个（同比+90%），金额222.41亿元（同比+104.50%），其中境外上市退出项目28个（达2023年3.5倍），金额22.14亿元（达2023年10.87倍） [2][3] 中长期资金参与 - 2024年政府出资、引导基金等中长期资金投资者数量同比+16.74%，出资规模2381.06亿元，其中引导基金投资者624个（同比+24.32%），出资909.47亿元（同比+14.11%） [4] - 全国社保基金新增认缴50亿元，合计认缴2只基金规模74亿元；66家股份合作公司认缴5.99亿元（同比+6.45%），实缴4.31亿元（同比+3.11%） [5] 硬科技赛道回报表现 - 信息技术服务等7大硬科技行业累计退出项目占比35.69%，其中化学制品（5.14倍）、半导体（3.01倍）回报倍数领先；2024年该7行业退出项目占比提升至43.86%，生物科技回报倍数2.59倍高于累计水平 [3]

母基金设立动态 - 国家队重磅入场，成立300亿诚通科创母基金，首期规模100亿元，重点布局新材料、先进制造、新一代信息技术三大核心领域 [3][4] - 珠海成立500亿超级国资平台，构建"天使/VC+PE+母基金"全周期投资体系，布局人工智能、机器人、半导体等新兴产业 [13] - 东莞设立10亿元AI产业母基金，首期认缴3亿元，聚焦人工智能硬件制造、核心技术研发及AI应用 [7] - 苏州成立20亿元低空经济产业专项母基金，由多家实力企业共同出资 [10] - 荆州增设20亿产业引导母基金，重点聚焦智能装备、新材料、新能源等产业领域 [9] 地方产业基金布局 - 泰州发布两支战新母基金招募GP，总规模20亿元，分别聚焦大健康先进制造和新材料产业 [11][12] - 湖北将设3支10亿元种子基金，支持高校师生创新创业，包括科技成果转化、人才创新创业和实验室种子基金 [18][19] - 安徽省国耀种子创业基金成立，总规模5亿元，重点支持安徽省战新产业和未来产业领域的初创期企业 [22][23] 专项领域基金 - 国内最大氢能产业链投资基金诞生，首期规模50亿元，由中国石化发起，聚焦氢能"制储运用研"全产业链 [14][15] - 广东启动100亿智能产业基金，首期募资20亿元，聚焦AI大模型、智能机器人、芯片半导体等核心技术 [16][17] - 深圳市拟设新型储能行业基金，目标规模1.0001亿元，主要投资新型储能行业股权项目 [29] 创新金融工具 - 首单民营创投"科创债"落地深圳，东方富海获准发行科技创新债券 [24] - 中银50亿元AIC基金落地深圳，重点投向传统产业改造升级、新兴产业发展、未来产业培育三大领域 [20][21] - 90亿元险资出资成立太保战新并购基金，由中国太平洋人寿保险和太保私募共同出资 [25] 教育与科研基金 - 复旦新工科发展基金成立，首期筹集1.2亿元，聚焦学科发展、人才培养、师资建设等领域 [26][27] - 携程设立10亿元旅游创新基金，支持旅游领域的突破性和创新性发展 [28]

初创企业特点及内生性融资困难 初创企业特点 - 轻资产运营：缺乏土地、厂房等可抵押资产，无形资产融资工具适用范围有限 [8] - 业务模式不稳定：市场需求未验证，收入模式调整频繁，财务状况波动大 [9] - 信用记录缺失：经营数据有限，传统信用评估难量化其潜力，财务管理不规范 [9][10] - 经营风险高：研发、市场等投入大，回报周期长，抗风险能力弱 [10] - 现金流脆弱：资金消耗快，依赖外部融资，自我造血能力差 [10] 内生性融资困难 - 渠道受限：银行贷款需抵押和经营记录，供应链金融依赖稳定合作关系，资本市场融资门槛高 [11][12] - 成本高企：股权融资面临稀释风险，债权融资利率高、条件严，非正规渠道成本更高 [12] - 周期不匹配：长期资金需求与短期融资工具矛盾，需频繁融资，管理成本上升 [13][14] - 受环境影响大：资本市场周期和政策变化显著影响融资可得性，如2021-2023年资本寒冬 [14][15] 融资现状及趋势 - 总量与结构：一级市场融资先升后降，2022年起陷入低谷，2021年投资总额超1万亿元，2022年降至7,446亿元，2024年上半年新募基金数量和规模同比分别下降49.2%和22.6% [16] - 股权融资：VC/PE投资热情骤降，2023年事件数量同比下降29.4%，聚焦"硬科技"，政府引导基金规模达11.2万亿元，较2017年增长近两倍 [17][18] - 债权融资：2023年普惠型小微企业贷款余额26.7万亿元（同比+23.6%），但初创企业通过率仅22.8%，知识产权质押融资规模突破5,000亿元（同比+42.8%） [18][19] - 资本市场：科创板总市值突破7.5万亿元，北交所累计融资1,200亿元，但仅15.6%的IPO企业成立不足5年 [19][20] - 成功率：2023年融资成功率降至38.2%（2021年为52.6%），"硬科技"行业超60%，新注册科技企业数量同比下降12.4% [20][21] 困境深度分析 投资人视角 - 国资机构：风险容忍度不足，天使投资参与率仅5%，北京上海低至2%-3%，倾向跟投后期项目 [21] - 民营/外资机构：依赖"对标复制"，低估本土创新，聚焦短周期领域，忽视底层技术 [21] 企业内部视角 - 信息治理失衡：技术保密与资本透明冲突，财务数据造假破坏信任 [21] - 逆向选择：数据造假形成"柠檬市场"，增加交易成本 [21] - 股权矛盾：股权稀释恐惧导致融资策略异化，对赌条款威胁控制权 [21] 政策建议 - 改革国资投资机制：建立风险隔离考核体系，延长基金存续期，推广"跟投+孵化"模式 [7] - 构建信用融资体系：搭建全国信用数据库，完善担保增信机制，优化知识产权质押融资 [7] - 推动供应链金融创新：建立信用共享平台，鼓励龙头企业设立专项基金，探索区块链融资模式 [7]

核心观点 - 一级市场近期出现多只重量级新基金成立及募资动态，涉及央企资本、险资、地方政府等多方联动，重点布局硬科技、人工智能、新材料等战略性新兴产业 [4][5][7][9][13][14][17][19][23] - 多家机构完成大额募资，包括凯辉创新基金三期（10亿美元）、L Catterton（累计110亿美元）、静水湖创投首期FOF等，显示市场资金对垂直领域AI应用、消费并购等方向的持续关注 [7][8][9][11] - 地方政府与产业资本合作设立专项基金趋势明显，如苏州60亿人工智能母基金、广东100亿智能产业基金等，区域产业升级与科技成果转化成为投资重点 [14][17][23][25] 募资动态 - **凯辉创新基金三期**：完成10亿美元终关，创欧洲最大AI基金纪录，聚焦AI在数字医疗、金融科技等四大产业的垂直应用，覆盖中欧美及东南亚市场 [7][8] - **L Catterton**：累计募资110亿美元，含67.5亿美元旗舰并购基金及多只区域基金，管理总规模超370亿美元，中国在岸基金已募20亿元并加速亚洲布局 [9][10] - **静水湖创投**：首期FOF基金完成募集，存续期10年，投资AI+、工业科技等领域成长期VC基金及S基金，LP为高净值企业家群体 [11] 新基金成立 - **诚通科创投资基金**：规模300亿元，首期100亿元，由中国诚通联合中国石化等出资，聚焦新材料、先进制造、信息技术三大硬科技领域 [4][5][13] - **广东省智能产业基金**：目标规模100亿元，首期20亿元，投向AI大模型、智能机器人等，2023年广东AI核心产业规模达1800亿元 [14] - **苏州人工智能母基金**：规模60亿元，属江苏省408亿新兴产业母基金体系，同期设立低空经济、新能源等专项基金 [17] - **中国太保并购基金**：规模90亿元，由太保人寿独资设立，响应险资加大战新产业股权投资政策导向 [18] - **中建材未来科创基金**：规模50亿元，首期20亿元，投资新材料、高端装备等领域，助力苏州打造万亿级材料产业 [23][24] 区域及产业专项基金 - **长江工融AIC基金**：规模100亿元，首期10亿元，由湖北长江创投与工银金融联合设立，投向新质生产力、半导体等 [19] - **重庆金浦绿色基金**：规模10亿元，由国家绿色发展基金与重庆国资合作，聚焦绿色科技产业 [22] - **宿迁人才科创基金**：规模2亿元，支持本地高精尖人才成果转化与创新创业 [25] - **天纺标检测产业基金**：规模1亿元，由上市公司牵头，围绕检验检测领域布局 [26] GP招募 - **扬州生物医药基金**：总规模15亿元，公开遴选子基金管理机构，要求投资创新药、医疗器械等领域，返投比例1倍 [28]

首批中央企业创投母基金设立 - 由国务院国资委指导、中国诚通控股集团牵头组建的诚通科创投资基金完成工商登记，标志着首批中央企业创投母基金迈出关键一步 [4][5] - 基金规划总规模300亿元，首期规模100亿元，由中国诚通联合中国石化、中国航油及北京市海淀区政府共同出资设立 [5] - 基金采用"央企资本+产业龙头+地方资源"的多元协同架构，旨在发挥投早、投小、投长期、投硬科技的先行示范作用 [5] 基金投资策略 - 锚定"硬科技"投资主航道，重点布局新材料、先进制造、新一代信息技术三大核心领域 [5] - 采用"股权投资+生态孵化"的组合策略，构建从技术攻关到场景应用的完整投资链条 [5] - 重点关注种子期、初创期、成长期的科技创新企业，基金期限设计达15年 [7][8] 基金运作机制 - 将依托中国诚通在国有资本运营领域的专业优势，建立"产业需求牵引+科研院所赋能"的协同机制 [5] - 中国石化、中国航油等产业资本方的参与将加速新技术对传统行业的赋能 [6] - 海淀区科技创新要素的注入为高校科技成果转化搭建产融对接桥梁 [6] 基金长期价值 - 力争瞄准央企未来3至5年甚至10年以上的核心技术需求，前瞻布局具有颠覆性技术的前沿科技公司 [8] - 作为"探头"和"触角"，围绕科技创新和产业创新需求投资优质创新项目 [8] - 将助力产业央企、科研院所实现科技成果产业化，加强上下游企业协同创新 [9] 行业影响 - 诚通科创投资基金长达15年的超长存续周期为行业带来耐心活水 [10] - 今年以来洛阳天使母基金、上海未来产业基金等多只母基金存续期均明确为15年或更长 [10] - 在政策东风下，越来越多政府引导基金正通过机制创新重塑"长钱"生态 [10]

5月3 0日，由国务院国资委指导、中国诚通控股集团有限公司牵头组建的"诚通科创投资基金 （北京）合伙企业（有限合伙）"在京完成工商登记。 据悉，诚通科创投资基金是首批中央企业创投母基金， 基金规划总规模 3 0 0亿元 ，旨在发挥 投早、投小、投长期、投硬科技的先行示范作用，充分运用母子基金放大投资功能，致力打造 战略性新兴产业 "孵化器"和科技成果转化"助推器"。 该基金首期规模 1 0 0亿元 ，由中国诚通 牵头，联合中国石化、中国航油及北京市海淀区政府共同出资设立，形成了 "央企资本+产业 龙头+地方资源"的多元协同架构，是中国诚通探索央企基金改革实践、打造基金板块特色品牌 的重要布局，彰显了国有资本运营公司在服务国家重大战略中的关键枢纽作用。 投资领域方面， 该基金将锚定 "硬科技"投资主航道 ，重点布局新材料、先进制造、新一代信 息技术三大核心领域，通过 "股权投资+生态孵化"的组合策略，构建从技术攻关到场景应用的 完整投资链条。 诚通科创投资基金重点关注种子期、初创期、成长期的科技创新企业， 基金期限设计达 1 5年 ，将通过对行业科技领军企业、科技成果转化和产业链上下游中小企业的投资，扎实推进科 ...

2025陆家嘴论坛及科创板改革 - 2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日在上海举办 上海证监局副局长表示将持续落实"科创板八条" 深化资本市场改革以支持科技创新和新质生产力发展 [1] "科创板八条"实施成效 - "科创板八条"实施一年来各项改革举措已基本落地 政策效应日益显现 [2] - 支持"硬科技"企业发展 一年来科创板新受理9家企业IPO申请 14家企业完成首发上市 覆盖半导体、新材料、高端装备等行业 "轻资产、高研发投入"认定标准落地实施 科创债发行"绿色通道"成效初显 [2] - 发行承销制度改革试点效果显现 科创板新股发行适用3%高价剔除比例 报价定价总体审慎合理 增加网下投资者持有科创板股票市值要求 修订发布首发网下投资者管理规则和分类评价管理指引 加强异常报价申购等行为监管 [2] 科创板市场动态 - 并购重组市场活跃度明显增加 一年来新增披露103单股权收购 交易金额合计超320亿元 2025年以来新增重大资产重组项目20单 已超过2024年全年总量 修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》 简化审核程序、创新交易支付工具、鼓励私募基金参与 [3] - 指数和产品体系进一步丰富 新发布13条科创板指数 总数达29条 覆盖宽基、行业主题、策略等类型 新增48只科创板ETF 上市并募集资金338亿元 [3] - 市场生态持续优化 近两年超八成科创板公司发布"提质增效重回报"行动方案 "科创板八条"发布以来近200家公司发布回购增持计划 金额近180亿元 370余家公司推出2024年分红方案 合计分红近390亿元 强化投资者权益保护 对违法违规退市企业和实控人进行立体化追责 建立纠纷多元化解等保障机制 [3] 上海国际金融中心建设 - 持续优化上交所主板发行上市生态 深化科创板改革 发展科技创新债券、绿色债券市场 完善上期所、中金所衍生品体系布局 铅、镍、锡和氧化铝等期权产品相继上市 铸造铝合金期货和期权获批注册 基本实现期货期权产品对金属、能源、化工、金融等行业的全覆盖 "上海价格"国际影响力持续提升 [4] - 加快培育一流投资银行和投资机构 推进国泰君安、海通证券合并案例落地 截至2025年4月末上海公募基金规模超12万亿元 私募基金规模持续位居全国首位 [5] - 打造上市公司高质量发展示范区 推动构建良好并购生态 "并购六条"发布以来10余家上海上市公司完成并购重组 上海九成以上盈利上市公司宣告实施2024年度分红 2024年以来累计走访250余家上市公司 调研解决困难和问题 [5] - 推进资本市场对外开放 优化拓展互联互通机制 "沪股通"下标的股票1297只、ETF160只 14家沪市上市公司发行全球存托凭证 融资近92亿美元 境外投资者在沪市交易占比提升至14.7% 支持外资机构在沪展业 安联基金、法巴证券开业 法巴银行、汇丰银行获准开展基金托管业务 [5] - 强化资本市场法治和科技保障 支持中国（上海）证券期货仲裁中心挂牌 办理证券期货仲裁案件300余件 深化资本市场金融科技创新试点 支持2个上海项目纳入首批"数据要素×资本市场"专项试点 [6]

科创板并购重组市场活跃度 - 科创板新增披露103单股权收购项目 交易金额合计超过320亿元 [1] - 2025年以来新增重大资产重组项目20单 已超过2024年全年总量 [1] 政策效应显现 - 科创板新受理9家企业IPO申请 14家企业完成首发上市 覆盖半导体、新材料、高端装备等行业 [3] - "轻资产、高研发投入"认定标准落地实施 为创新型企业提供上市通道 [3] - 科创板新股发行适用3%高价剔除比例 报价定价保持审慎合理 [3] - 监管部门增加网下投资者持有科创板股票市值要求 引导价值投资理念 [3] 市场生态优化 - 新发布13条科创板指数 总数达29条 覆盖宽基、策略、行业主题等类型 [4] - 新增48只科创板交易型开放式指数基金 募集资金338亿元 [4] - 近200家公司发布回购增持计划 金额近180亿元 [4] - 370余家公司推出2024年分红方案 合计分红近390亿元 [4]