报告行业投资评级 - 美股：弱于大市·维持 [5] - 美元债：弱于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国 7 月核心 PCE 通胀回升至 2.9%，9 月降息预期维持高位，消费者支出创四个月最大增幅，反映需求韧性，鲍威尔讲话为降息打开窗口，市场预计 9 月开启降息 [1] - 鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放偏鸽信号，强调就业市场疲软风险，暗示降息可能，推动市场对降息的预期大幅升温，但部分华尔街机构警示政治压力与“滞胀”隐忧可能制约后续政策空间 [2] - 特朗普对等关税被判违法，但在官司未完结前仍有效，裁决可能进一步上诉至最高法院，最终结果将影响数万亿美元贸易及特朗普贸易议程的合法性 [3] - 在“关税扰动 + 美联储转鸽”背景下，美债利率高位震荡与下行弹性并存，建议投资者维持中短久期美债作为核心配置，信用债首选投资级债，中资美元债具备配置价值，整体策略以“优质 + 短久期”为主，未来两周建议重点关注 8 月美国 CPI 和非农就业数据 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及 2 年期与 10 年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30 年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [13][21][23] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [26][28][30] 汇率 - 涉及非美货币近 1 年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与 10 年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币 1 年期锁汇成本变化等图表 [50][56][58] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率 2023 年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [64][66][67] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了 9 次调级行动，其中 3 次为上调评级，1 次为撤销评级，2 次为首予评级，3 次为下调评级，并列出具体调级情况 [74][75]

转自：新华财经 •海通期货：通胀风险难以消退 支撑黄金长期牛市延续 •金瑞期货：避险情绪升温 贵金属价格大涨 新湖期货表示，黄金上涨一方面是受益于市场对美联储年内降息预期的回升，另一方面来自于市场对美 联储独立性的担忧使得美元指数承压。特朗普罢免美联储理事库克事件持续发酵，在上周五的听证上， 法官未能立即裁决，并要求库克的律师提交补充意见，详细阐述解职行为违法的理由。库克暂时继续留 任，她仍将参加9月的利率决策会议。短期来看，特朗普解雇美联储理事库克的决定是他上任以来对美 联储的第四次攻击，美联储的独立性堪忧，疲弱的美元将对金价形成一定支撑。中长期来看，央行购金 具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 关注本周美国8月非农就业数据。 资产战略国际（Asset Strategies International）总裁兼首席运营官Rich Checkan表示，目前投资者几乎确 信美联储将在9月的会议上降息，这有望成为金价进一步上涨的驱动。他认为，尽管金价突破3400美元 阻力位之后，获利回吐的时机可能已经成熟，但考虑到美国总统特朗普解雇美联储理事库存的事件让投 资 ...

本文转载自每日经济新闻 值班编辑 | 宝珠 视觉 | 顾芗 8月30日，现货黄金涨0.9%，报3446.8美元/盎司，8月份累计上涨4.8%。 COMEX黄金期货涨1.2%，报3516.1美元/盎司，本周累涨2.86%，8月份累涨5.2%。 受益国际金价持续走强，港股黄金股多数上涨。截至29日收盘，中国黄金国际(02099.HK)涨8.64%、潼 关黄金(00340.HK)涨8.7%、灵宝黄金(03330.HK)涨15.46%、招金矿业(01818.HK)涨4.42%。 实物黄金方面，国内多数品牌黄金首饰克价已突破1000元/克。 专家：金价涨势将继续 业内人士分析称，尽管金价在过去几年出现了大幅上涨，但黄金牛市一旦开始往往会持续很多年，鉴于 美国近期很有可能出现滞胀，投资者没有理由减仓。 金价为何连日上涨？ 国际金价的表现与美联储相关。本周，市场担忧美联储独立性受到挑战，投资者避险情绪升温，推动国 际金价连涨3日。 首先，美联储理事沃勒就货币政策走向发表重要观点，预计联邦公开市场委员会（FOMC）将在9月降息 25个基点，且未来3-6个月还将继续推进降息进程，这一表态为市场对美联储货币政策的预期提供了关键 ...

黄金价格表现 - 现货黄金8月30日涨0.9%至3446.8美元/盎司，8月累计上涨4.8% [1] - COMEX黄金期货涨1.2%至3516.1美元/盎司，本周累涨2.86%，8月累涨5.2% [3] - 国内品牌黄金首饰克价突破1000元/克，周大福足金报价达1015元/克，投资黄金类报价909元/克 [3][5] 黄金股表现 - 港股黄金股多数上涨：中国黄金国际涨8.64%、潼关黄金涨8.7%、灵宝黄金涨15.46%、招金矿业涨4.42% [3] 金价上涨驱动因素 - 美联储理事沃勒预计9月降息25个基点，未来3-6个月持续降息 [8] - 美国总统免职美联储理事引发政治干预央行独立性担忧 [8] - 机构看涨情绪强化：华侨银行预计年末金价3570美元/盎司，2026年上看3850美元；瑞银上调明年目标价至3700美元 [8] 行业展望 - 富达国际指出利率下降、通胀高企及经济增长低迷将共同提振金价 [9] - 摩根大通预测2025年央行黄金购买量达850吨，金价或快速触及4000美元/盎司 [9] - 美国银行预计2026年上半年金价将触及4000美元/盎司，降息环境与通胀加剧形成利好支撑 [9]

黄金价格表现 - 现货黄金再次站上3400美元/盎司关口 创一个月新高 日内小幅回落0.24%至3408美元/盎司 [1] - 黄金价格去年上涨27% 今年迄今又上涨近30% [5] 机构观点与预测 - 富达国际认为黄金牛市环境往往持续多年 投资者没有理由减持黄金仓位 [3][4] - 美国银行预计黄金涨势将延续 2026年上半年升至4000美元/盎司 [1] - 富达国际基准预期美国未来几个月出现经济放缓甚至滞胀环境 继续看好金价走势 [5] - 美国银行认为利率下降和美元走弱将为金价上涨提供支撑 [6] 支撑金价的核心因素 - 降息预期和美元持续走弱推动金价上涨 [1] - 利率下降、通胀黏性和增长低迷的组合支撑黄金 [5] - 美元走软利好黄金 因美元是黄金主要竞争对手 [5] - 通胀上升背景下降息为美元贬值创造土壤 推动贵金属价格上涨 [7] - 美国预算赤字庞大规模引发货币贬值担忧 强化黄金长期逻辑 [5] 结构性利好因素 - 各国外汇储备管理者仍在买入黄金 全球黄金ETF持仓继续增加 [6] - 中国、印度和土耳其等国结构性地增加黄金持有量以分散对美元依赖 [6] - 黄金供应有限 投资组合持仓小幅增加都可能撬动市场 [6] - 若外国投资者将57万亿美元美国资产中的部分转向黄金 黄金将受益 [6] - 黄金能提供分散投资风险作用 保持终极避险资产地位 [5] 宏观经济环境 - 美联储可能在通胀仍处3%左右情况下开始降息 [5] - 关税冲击和劳动力供给放缓可能导致疲弱增长环境 [5] - 市场预计美联储最快9月开始降息 交易员几乎完全消化25基点降息预期 [7] - 就业数据降温和其他劳动力市场放缓迹象可能支持美联储风险评估转向 [7] - 核心PCE同比预计录得2.8% 与6月持平 [8] 美元走势预期 - 政治压力可能进一步打压美元 包括美联储独立性面临风险 [7] - 更高通胀可能在短期内推升美元 但任何反弹最终都会遭抛售 [7] - 若通胀数据保持黏性迫使美联储打压宽松预期 美元可能迎来短暂反弹 [9]

黄金价格表现 - 伦敦金现价格触及3440美元/盎司 盘中涨幅超0.7% [2] - 伦敦金现最新报价3438.533美元/盎司 较前日结算价3415.960美元上涨22.573美元 涨幅0.66% [3] - COMEX黄金价格站上3500美元/盎司 日内涨幅达0.9% [4] - COMEX黄金最新报价3503.5美元/盎司 较前日结算价3474.3美元上涨29.2美元 涨幅0.84% [5] 宏观经济数据 - 美国7月PCE物价指数环比上涨0.2% 符合预期 同比增幅维持在2.6% [6] - 核心PCE物价指数环比上涨0.3% 同比增幅从6月的2.8%升至2.9% 略高于市场预期 [6] - 8月密歇根大学消费者信心指数终值从7月的61.7降至58.2 [7] - 消费者预计未来一年物价将上涨4.8% 高于上月的4.5% [7] - 对未来5～10年的年通胀预期为3.5% 较初值调查的3.9%有所改善 [7] 机构观点与预测 - 高盛预计到2025年底金价将升至每盎司3700美元 到2026年中期进一步攀升至每盎司4000美元 [7] - 摩根大通预测2025年央行黄金购买量将达到约850吨 金价达4000美元/盎司将"比预期来得更快" [8] - 美国银行分析师预计到2026年上半年金价将触及每盎司4000美元 [8] - 富达国际认为黄金牛市一旦开始往往会持续很多年 投资者没有理由减仓 [7] - 华尔街持续唱多黄金 认为利率下降、通胀居高不下和经济增长低迷等因素综合在一起都会提振金价 [7] 市场驱动因素 - 美联储降息预期提振市场投资乐观情绪 下降利率为无息资产黄金提供更好持有条件 [6] - 全球正从美国主导国际秩序转向多极化 美元储备多元化步伐加速 [8] - 政治和贸易不确定性背景下 央行对黄金的多元化配置需求将推动金价上涨 [8] - 在通胀持续走高环境下降息 极有可能推高金价 [8]

黄金价格表现 - 现货黄金在亚洲时段持稳于3410美元/盎司附近[1] - 现货黄金价格触及五周高点 连续第三个交易日走高 尾盘一度站上3420美元关口 最终收涨0.60% 收报3417.07美元/盎司[2] - 黄金价格自8月中旬企稳于3320美元一线后呈现明显上升通道[3] 价格驱动因素 - 美元走软和避险需求支撑金价上涨[2] - 投资者对美国总统特朗普试图解雇美联储理事、挑战美联储独立性持续感到焦虑不安[2] - 美国预算赤字的庞大规模引发货币贬值担忧 提振黄金长期前景[2] 技术指标分析 - K线运行在20日均线上方 显示多头趋势延续[3] - MACD红柱持续放大 动能保持强势[3] - RSI指标在65附近徘徊 尚未进入超买区间 预示现货黄金仍有上行动能[3] - 若现货金有效突破3450美元阻力 则有望直指3500美元历史高点[3] - 若回调 则3380美元与3350美元将成为关键支撑位[3] 机构观点与预期 - 机构分析认为鉴于美国近期很有可能出现滞胀 金价仍有很大上行空间[1][2] - 富达国际基本判断未来几个月美国经济将放缓甚至出现滞胀环境[2] - 利率下降、通胀居高不下和经济增长低迷等因素综合在一起应该会提振金价[2] - 投资黄金的结构性理由充分 外汇储备管理机构仍在买入 全球黄金ETF持有量继续增加[2] 经济数据关注 - 投资者正在等待美国7月个人消费支出(PCE)物价指数[2] - 经济学家预计7月核心PCE物价指数环比上涨0.3% 同比增速从2.8%加速至2.9%[2]

英国国债市场动态 - 英国30年期国债收益率在早盘一度飙升至5.64% 创近四个月最高点 距离1998年历史高位仅一步之遥 [1] - 自8月初以来 英国30年期国债收益率累计上涨0.23个百分点 远超德国（0.13个百分点）和美国（0.06个百分点）的涨幅 [4] - 英国10年期国债收益率目前为4.74% 仍低于今年1月创下的16年高点 [7] 货币政策分化 - 市场预测英国央行未来12个月内仅会降息一次 而对美联储的降息预期高达四次 [4] - 英国央行表态偏向鹰派 而美联储已发出更多降息信号 [4] - 英国通胀率仍接近4% 制约央行通过降息刺激经济的政策空间 [5] 财政压力与滞胀风险 - 英国财政大臣的财政余地从春季预算时的99亿英镑锐减至53亿英镑 [5] - 需在预算案中筹集高达270亿英镑资金填补公共财政窟窿 [5] - 英国面临增长乏力与高税收并存的财政陷阱 巨额债务和赤字持续给债券收益率带来上行压力 [4][5] 市场机制影响 - 英国央行以每年1000亿英镑速度缩减资产负债表 包括直接出售债券 进一步压低国债价格并推高收益率 [7] - 投资者对通胀和英国政策信誉感到担忧 市场可能出现恐慌发作 [7] - 英镑兑美元汇率本月上涨2% 显示货币市场与债券市场出现分化走势 [7]

美国经济滞胀风险 - 美国经济出现滞胀可能性上升 滞胀定义为通胀加剧同时经济增长放缓[1] - 美国30年期国债收益率周二飙升 反映债券市场发出谨慎信号[2] - 长期国债收益率上升意味着更高通胀预期和经济增长风险[3] 收益率上升的影响机制 - 长期收益率上升表明投资者不相信通胀稳定 导致长期利率上升被纳入考量[3] - 长期收益率与整体经济借贷成本挂钩 包括抵押贷款利率[3] - 收益率上升可能影响经济活动 因为资金变得更加紧张[3] 可能推高长期收益率的因素 - 美联储理事丽莎·库克被解雇可能削弱美联储可信度及控制通胀能力[4] - 特朗普更换更多地方联储主席可能给美联储带来更大放松货币政策压力[4] - 若9月通胀数据高于预期却仍降息 可能推高长期收益率[4] 政策背景与历史警告 - 特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克 此举历史上几乎没有先例[1] - 经济学家数月来持续警告滞胀风险 特别关注关税政策的影响[4] - 关税政策被认为会提高消费者物价同时阻碍全球贸易 损害经济增长[4]

国际大宗商品价格走势 - CRB指数从8月6日293.13点反弹至8月25日301.71点 [1] - 能源类产品（原油、汽油）和部分农产品（棉花、白糖、大豆）表现疲弱 [1] - 贵金属和基本金属维持高位震荡 展现较强抗跌性 [1] 美联储货币政策动向 - 鲍威尔8月22日杰克逊霍尔央行年会鸽派言论提升9月降息可能性 [2] - 美联储更新货币政策框架 取消低利率特殊表述并回归灵活通胀目标制 [2] - 放弃"补偿性"通胀策略 不再刻意容忍通胀高于长期目标水平 [2] - 新框架认为就业超过充分就业水平不一定引发通胀攀升 [2] 美国财政与债务状况 - 特朗普政府"大而美"法案带来财政扩张 需降息维持财政政策可持续性 [2] - 截至7月美国财政部利息支出达1.02万亿美元 占财政支出超15% [2] - 2025年5月16日穆迪因债务与利率支付比例上升将美国主权信用评级从AAA下调至AA1 [2] 政治压力与经济风险 - 特朗普8月25日免去美联储理事丽莎·库克职务 可能获得4个美联储席位 [3] - 美国7月耐用品订单初值环比下降2.8% 6月终值下降9.4% [3] - 经济面临"滞胀"风险 可能采取预防式降息 存在先降息后加息可能性 [3] 美元走势对大宗商品影响 - 美联储降息可能引发美元走弱 伴随"去美元化"加速趋势 [4] - 弱势美元利好非美国家股市及大宗商品 国际资本可能流向新兴市场 [4] - 美元利率下行将降低全球美元融资成本 刺激经济稳定 [4] - 参照70年代滞胀时期 大宗商品价格普遍上涨 黄金涨幅达18倍 [4] 具体商品表现分析 - 黄金、原油、铜与美元长期负相关 若美国滞胀黄金或重现大幅上涨 [5] - 原油表现可能逊于70年代 OPEC+结束自愿减产导致供应过剩担忧 [5] - 8月24日OPEC+批准每日54.7万桶产量提升 提前一年完全撤销2023年减产 [5] 中国需求改善因素 - 2025年上半年出口保持韧性 受益于出口多元化和制造业升级 [6] - 下半年财政政策力度加大 专项债用于化债占比降低 [6] - 6月27日国家发展改革委强调设立新型政策性金融工具解决项目资本金问题 [6] - 8月18日国务院要求巩固房地产市场止跌回稳态势 [6] - 8月25日上海出台限购、公积金、信贷、税收等楼市新政 [6] 大宗商品市场展望 - 新一轮美联储降息周期即将开启 结合中国出口韧性和内需改善 [7] - 商品需求进一步提升可能性较高 [7] - 生产企业可通过黄金、铜期货对冲原材料价格上涨风险 [7] - 可运用芝商所微型黄金期货(MGC)、微型原油期货(MCL)或国内期货管理风险 [7]