文章核心观点 - 2025年特朗普重返白宫执政满一年期间美元指数大幅贬值约10%从年初的110跌至年末的97左右创下2017年以来最差年度表现[1] - 美元贬值是特朗普政府的关税保护政策美联储降息放水以及全球去美元化加速三大因素叠加作用的结果[7][14] - 美元贬值对个人消费企业出口及全球大宗商品价格产生了广泛影响并且市场预期其弱势可能延续至2026年[13] 美元贬值表现与数据 - 2025年全年美元指数大幅下挫9.5%创下近十年来最大年度跌幅[5] - 2025年上半年美元指数狂跌10.8%创下1973年以来同期最大跌幅[5] - 欧元兑美元汇率在2025年飙升近14%突破1.17关口达到2021年以来最高水平[5] 美元贬值的主要原因 - **特朗普关税政策**：2025年4月2日美国对所有进口商品加征10%基准关税并对部分中国商品加征24%关税单边贸易保护政策削弱了美元信用引发美债被抛售收益率全年维持在4%以上[7] - **美联储降息放水**：在特朗普施压下美联储于2025年9月10月12月连续三次降息累计降息75个基点使联邦基金利率区间跌至3.5%-3.75%货币供应增加压低了美元价值[8][9][10] - **全球去美元化加速**：沙特对华出口原油30%用人民币结算40%用沙特里亚尔动摇了石油美元体系同时全球外汇储备中美元占比跌至56.32%连续11个季度低于60%创30年来新低减少了对美元的需求[11] 美元贬值的影响 - **对个人消费**：人民币兑美元温和回升使得海淘和海外旅游成本降低[13] - **对企业出口**：中国电动汽车锂电池光伏等“新三样”出口逆势增长部分受益于美元贬值带来的价格优势[13] - **对全球市场**：以美元计价的黄金价格突破4000美元/盎司铜等大宗商品价格也随之上涨[13] 对美元未来走势的展望 - 包括摩根大通德意志银行在内的6家大型投行预测到2026年底美元指数可能再跌3%美元牛市周期可能接近尾声[13] - 未来走势存在不确定性若特朗普减税政策推升美国通胀可能导致美联储放缓降息若中美贸易休战协议生变也可能引发短期波动[13]

美元年度表现与跌幅 - 美元正走向自2017年以来最深的年度跌幅 [1] - 美元今年对一揽子主要货币汇率大跌9.5% [1] 主要货币汇率变动 - 欧元对美元汇率飙升近14%，至1欧元兑换1.17美元上方，达到2021年以来最高水平 [1] - 欧元成为西方主要货币中涨幅最大币种 [1] 美元走弱的原因分析 - 美国总统特朗普发动贸易战，引发市场对美国经济的担忧，动摇了美元传统的避险资产地位 [1] - 美联储持续推进降息，而包括欧洲央行在内的其他一些央行则维持甚至提高借贷成本，政策分化推动美元走弱 [1] - 一些交易员预计，美联储2026年将实施两到三次25个基点的降息 [1] 对未来走势的预测与影响因素 - 金融界预测，随着美联储持续降息，美元2026年将进一步走弱 [1] - 美元2026年走势取决于特朗普提名的美联储主席人选，若继任者被认为会屈服于白宫压力并加大降息幅度，美元可能进一步贬值 [1] - 特朗普预计明年1月宣布鲍威尔的继任人选，并提及凯文·沃什是头号候选人，凯文·哈西特也很出色 [2] - 美国知名投资人彼得·席夫预测，美元明年可能加速下跌，因通货膨胀以及黄金和白银价格飙升正削弱市场对美国国债的信心 [2] 市场资金流向变化 - 资本流动方向已开始逆转，过去十年买入美国资产的外国投资者正将资金汇回本国 [2] - 美国投资者也越来越多地寻求在海外获取更高回报 [2]

美元表现与市场背景 - 美元正遭遇自2017年以来最严重的年度抛售潮 在唐纳德·特朗普重返白宫执政的第一年 美元兑一篮子主要货币今年已大幅下挫9.5% 创下近十年来最大年度跌幅 [1] - 导致美元走软的关键转折点始于今年4月 当时特朗普针对美国贸易伙伴发起了激进的关税战 美联储于9月重启降息周期 使得美元持续承压 [1] - 尽管美元近期较9月份的年度低点反弹了2.5% 但这并未完全扭转美元的颓势 [4] 汇率走势与主要货币 - 欧元成为主要受益者 兑美元汇率飙升近14% 突破1.17关口 达到2021年以来的最高水平 [1] - 华尔街银行预计欧元兑美元将在2026年底前升至1.20 英镑兑美元则将从目前的1.33攀升至1.36 [2] 央行政策与利率预期 - 市场分析指出 与其他主要央行相比 美联储的政策路径显得格外鸽派 投资者押注美联储明年将进一步降低借贷成本 而欧洲央行等机构可能维持甚至收紧政策 [1] - 交易员目前的定价显示 预计到2026年底 美联储将进行两到三次25个基点的降息 [2] - 欧洲央行行长Christine Lagarde本月在维持利率不变的同时上调了增长和通胀预期 显示出更为强硬的政策立场 [2] 美联储领导层不确定性 - 特朗普对下一任美联储主席的提名将决定2026年的货币命运 如果继任者被视为可能屈从于白宫压力而进行更大幅度降息 美元可能面临进一步下跌 [3] - 债券投资者已向美国财政部表达了担忧 认为主要候选人之一Kevin Hassett可能会为了取悦特朗普而降低利率 [3] - 投资者已准备好迎接一个“干预主义更强”、降息更激进且“更倾向于凭直觉行事”的美联储 [3] 市场行为与结构性变化 - 特朗普混乱的政策制定——尤其是4月宣布关税后的市场动荡——促使外国投资者在购买美股时开始对冲美元敞口 [5] - 美元疲软部分源于全球投资者 尤其是欧洲投资者对“未对冲美元敞口的结构性重新评估” 随着更多投资者通过衍生品交易进行对冲 美元面临持续的下行压力 [5] 经济与政策影响 - 美元今年的疲软虽然利好美国出口商 但对于那些在美国产生销售收入的欧洲企业而言 则构成了业绩拖累 [2] - 人工智能投资热潮支撑了美国经济增长预期 特朗普的经济政策无法阻挡美国西海岸正在发生的技术革命 这限制了美联储激进降息的空间 [4][5]

人民币汇率表现 - 在岸人民币兑美元于12月30日亚洲交易时段升破7.0关口，报6.9915，为2023年5月以来最高，年内涨幅为4% [1] - 离岸人民币兑美元于12月25日率先升破7.0关口，为去年10月以来首次，年内涨幅为5% [1] - 人民币兑美元中间价在12月30日下调17点，报7.0348，结束了此前连续五个交易日的上行 [1] 市场环境与驱动因素 - 美元指数在美联储12月政策会议纪要发布前保持相对稳定，市场整体交易谨慎 [1] - 分析认为美元贬值和季节性因素是人民币当前升值的直接推动力，但货币当局适度抑制了汇率升值速率 [1] - 人民币汇率年末升值行情幅度略超预期，首要因素是美元跌幅较大，叠加季节性因素共振，推动了短期内的较快升值 [1] 政策与官方立场 - 中国人民银行在《中国金融稳定报告（2025）》中提出，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] - 报告同时强调保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，并推动社会综合融资成本下降 [2] 市场影响与分析观点 - 分析认为人民币持续升值会增大国内资本市场对外资的吸引力，直接增加外资的汇兑收益 [2] - 对于外贸企业，建议不要押注人民币汇率单边走势，应坚守本业并利用期权、期货等外汇衍生品工具控制汇率波动风险 [2]

人民币汇率升值趋势分析 - 2025年人民币兑美元汇率出现趋势性拐点，由贬转升，并于11月下旬突破7.1，近期不断逼近7的整数关口 [6] - 预计2026年人民币将进一步升值，主要推动因素在2025年的基础上将得到加强 [6] 人民币升值的四大关键因素 - 经常账户盈余规模继续扩大，对汇率构成明显支撑 [6] - 2025年中国经常账户盈余可能创历史新高，并将继续提振2026年人民币汇率 [7] - 贸易冲突出现缓和 [6] - 人民币购买力越来越强 [6] - 美元可能持续贬值 [6] 人民币升值的潜在影响 - 若美元持续疲软且国际大宗商品价格回升，人民币适度升值将缓解原材料价格上涨对中国经济的冲击 [5] - 人民币升值将增长中国居民的国际购买力 [5]

人民币汇率近期走势 - 人民币汇率自11月下旬以来连续升值并持续刷新年内新高 [1] - 离岸人民币汇率升值突破7.0关口 升值速率有所加速 [1] - 12月25日 离岸人民币汇率升破7.0 创下2024年9月后新高 [1] - 在岸人民币汇率距离7.0关口亦只有一步之遥 并创下2023年5月后新高 [1] 升值驱动因素分析 - 美元贬值和季节性因素或是人民币当前升值的直接推动力 [1] - 货币当局适度抑制了汇率升值的速率 [1] - 人民币汇率年末的升值行情并不意外 但幅度略超预期 [1] - 首要因素是美元跌幅较大 叠加季节性因素共振 推动了人民币汇率短期内的较快升值 [1]

近期人民币汇率升值行情 - 近期离岸人民币汇率升破7.0关口，创2024年9月以来新高，在岸人民币汇率亦创2023年5月以来新高，升值速率有所加速 [2] - 此次升值行情首要推动力是美元指数跌幅较大，叠加年末季节性因素共振 [2] - 货币当局通过中间价调节适度抑制了汇率升值速率，体现了逆周期调节特征 [16][17] 美元贬值是直接推动因素 - 美元指数自11月下旬以来连续走弱，近一个月下跌幅度逾2% [3] - 走弱主因是市场对美联储宽松预期加深，带动美国与其余主要经济体货币政策收敛预期 [3] - 从历史相关性看，美元指数与人民币汇率变动幅度比例约为3:1，即美元指数贬值3%对应人民币升值1% [11] - 截至12月26日，本月美元指数贬值约1.4%，人民币升值约0.9%，美元下跌可解释人民币12月升幅的一半左右 [11] 美联储宽松预期加深的原因 - 美国劳动力市场降温：11月失业率升至4.6%，高于市场预期；3个月移动平均非农新增就业仅为2.2万人，继续位于年内低点；11月平均时薪同比降至3.5%，为近年低点 [4] - 美国物价数据回落：11月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.6%，均明显低于市场预期的3.1%和3% [4] - 市场对美联储主席人事变动预期升温，普遍认为下一任主席或将致力于推进降息周期 [4] 人民币汇率年末的季节性规律 - 历史数据显示，人民币汇率在11月、12月与1月通常呈现升值季节性规律 [13] - 12月升值动能较强，一方面源于出口商等市场主体结汇需求旺盛，净结汇规模通常较大；另一方面，美元指数往往在年末走弱 [13] - 2024年12月，人民币升值幅度已超过美元资金运用的一般收益（3%-4%），导致外贸企业未对冲的美元头寸出现净亏损，为稳定年底财务决算，其结汇需求加速入市，进一步助推升值 [13] 货币当局的政策调节 - 近期人民币中间价升值幅度明显弱于即期汇率，截至12月25日，中间价弱于即期汇率326点，为2023年3月后最大幅度 [16] - 中间价定价模型中的“逆周期因子”调节规模转为正值，偏向于平滑升值方向的超调 [16] - 尽管人民币对美元持续升值，但对一篮子货币更偏向贬值，显示货币当局逆周期调节特征明显 [17][20] 人民币汇率未来展望 - 短期看，12月人民币单月升值幅度约1%，年化超10%，此速率或难持续，预计在短期强势后升值斜率将趋于平缓，时间点可能在2026年春节前后 [20] - 中长期看，人民币汇率维持温和走升态势的基础仍在 [20] 支撑人民币走强的外部基础 - “弱美元”是重要支撑：特朗普政府政策动摇了美元信用，美联储推进降息周期将使得美债收益率走低，美元对冲成本下降 [21] - 2026年，疲弱的就业数据和偏鸽派的新美联储主席或持续推动美联储降息，宽松流动性环境和收窄的利差可能导致美元进一步走弱 [21] 支撑人民币走强的内部基础 - 内部基础是“低通胀、强出口和高顺差”：中国通胀水平偏低，实际有效汇率水平偏弱，叠加制造业崛起，出口占全球较大份额 [22] - 2025年月均进口金额降至近五年低点，推动11月累计贸易顺差过万亿美元，不含储备资产的国际投资净头寸水平亦升至历史最高 [22] - 政策重心更多放在提振内需，人民币名义和实际有效汇率往往在贸易顺差扩大期间升值，汇率起到平衡国际收支和内外需结构的“自动稳定器”作用 [22] - “十五五”规划强调推进人民币国际化，适度偏强的汇率预期有助于平衡跨境资本流向，服务于该目标 [22] 对适宜升值速率的参考维度 - 参考美元跌幅：预计美元指数明年跌幅约5%，按历史1:3关系，人民币中间价升值幅度或在1.7%左右 [24] - 参考中美利差：当前利差约2%，2026年可能缩减至1-1.5%，从平衡利差角度，人民币中间价升值幅度或在1-2%之间 [24] - 参考通胀差异：以GDP平减指数测算，中美通胀差异约4%，假定差异保持，中国名义汇率可能需要升值约4%来维持实际汇率基本稳定 [24]

人民币汇率突破关键点位 - 2025年12月25日，离岸人民币对美元汇率盘中强势升破7.0关口，最高触及6.9973，时隔15个月重返“6时代”[2] 美元走弱与资本流动 - 2025年美元指数累计跌幅接近8%，创近9年最大年度跌幅[3] - 美联储年内连续三次降息，削弱了美元资产的收益吸引力[3] - 全球各国央行因避险考虑，正在减少美元储备[4] - 全球资本将中国视为新的投资目的地，推动了人民币需求[6] 人民币升值的实体经济基础 - 2025年前11个月，中国外贸顺差历史性突破1万亿美元[6] - 顺差结构发生质变，由汽车、高端机电产品和新能源技术等高附加值产品支撑[8] - 出口企业年底结汇，将巨额美元兑换成人民币，形成了庞大的买盘力量，推动人民币升值[8] 政策与市场因素 - 中国央行通过宏观审慎调节参数、发行离岸央票等工具，抑制汇率过快升值并打击单边做空，保持汇率基本稳定[9] - 中国保持货币政策独立性，中美利差相对稳定，使人民币资产实际回报率具备吸引力[9] - 2025年12月北向资金净流入超500亿元，外资抢筹中国国债[9] 长期趋势与影响 - 从购买力平价看，中国生产率持续提升为人民币长期升值提供内在动力[11] - 全球资本对中国资产的配置比例仍严重偏低，与其经济体量不匹配，这种“低配”状态的修正将带来长期资金流入[11] - 人民币升值有助于降低进口成本、抑制输入性通胀、倒逼企业产业升级并提升人民币国际购买力[13] - 人民币升值同时给出口企业带来短期阵痛[13]

黄金价格走势 - 黄金价格在2025年后几个月经历了显著上涨 [1]

各位老铁，最近是不是被"人民币破7"的新闻刷屏了？看着汇率从7.3、7.2一路冲到6.99，很多人心里估计乐开了花：人民币厉害了，钱更值钱了，出国留学 旅游能省下一大笔！ 咱们先看一组扎心的对比：从今年年初到现在，人民币对美元确实升值了，离岸市场大概涨了4.5%到6%。这数字听着挺提气对吧？可你猜怎么着，同期那 个衡量美元强弱的"美元指数"，跌得更狠，跌幅逼近10%！这就好比两个人跑步，你跑了100米，对手却摔了个大跟头，倒退了好几十米。结果一算，你领 先了。这能完全说明你跑得快吗？恐怕更多是因为对手太拉胯了。 所以，市场里专业的分析师们早就点破了：这一轮人民币升值，很大程度上是"被动"的。说白了，不是咱们自己猛踩油门冲上去的，而是因为美联储接连降 息，美元自己"熄了火"，带着欧元、日元、人民币这些非美货币一起往上飘。东方金诚的首席宏观分析师王青就说，美联储降息之后，美元指数持续下行， 这才带动了人民币升值。 今天，我想给大家泼一盆冷水，让你看清这"破7"背后，可能藏着另一本账。 那美元为啥这么"弱鸡"呢？直接原因就是市场觉得美国经济后劲不足，通胀下来了，美联储在2025年12月又降了一次息，这已经是年内的第 ...