PDD控股三季度业绩 - 第三季度营收略低于市场预期 公司面临日益加剧的竞争[1] - 调整后每股美国存托凭证收益为2108元人民币 超出华尔街预期[1] - 尽管业绩超预期 但美股股价仍出现下跌[1] 电商行业竞争动态 - 亚马逊推出类似Temu的应用程序Bazaar 并将在14个新国家运营[1][2] - 相关电商类股票出现下跌[1] 公司股价与评级表现 - PDD美国存托凭证价格表现上升 相对强弱评级跃升至83[4] - 此前第一季度业绩未达预期且销售增长放缓 导致股价大跌[4] 中美贸易环境影响 - 中美贸易协议使关税恢复到以往水平 标普500指数飙升但风险依然存在[4] - 中美关税协议推动亚马逊股价上涨 中国电商股阿里巴巴和PDD也随之上涨[4] - 分析师认为关税冲击将导致Temu对美国零售商的威胁持续减弱[4] - 特朗普威胁对中国征收新的50%关税 阿里巴巴等中国科技股进一步下跌[4]

中美大豆贸易现状 - 中国买家在初始采购18万吨美国大豆后未进行进一步大规模采购，与美方宣传的1200万吨采购承诺形成反差 [1] - 中国商务部对具体采购数量避而不谈，强调农产品贸易是中美磋商成果之一，显示出采购主动权在中方 [1] - 当前美国大豆进口关税为13%，比巴西大豆高出10个百分点，导致其价格需每吨下调45至50美元才能具备竞争力 [1] 市场格局与竞争态势 - 巴西大豆凭借价格优势持续抢占中国市场，今年9月中国从巴西进口大豆量同比激增29.9%，而美国大豆进口量几乎为零 [1] - 国内压榨厂负责人表示，除非美豆价格与巴西大豆持平，否则采购即为亏本买卖 [1] - 中国大豆进口渠道多元化，巴西大豆收获季恰逢北美供应空窗期，阿根廷快速增长填补缺口，预计到2025年底巴西对华出口大豆量约为400万吨 [1] 中国采购策略与市场环境 - 中国农产品进口已多元化，民营企业比重上升，即便国有企业进行政策性采购，规模也有限 [5] - 国内油厂大豆库存创三年新高，下游养殖业持续亏损，市场对高价美豆存在天然排斥 [5] - 中方采取"暂停而非取消加征关税"策略，延长24%的额外关税暂停期一年，既展现合作诚意又保留反制筹码 [3] 美国大豆产业困境 - 美国大豆产业面临内忧外困，农场粮仓堆满，大豆库存过剩，生产成本攀升，而东南亚等新兴市场吸收能力有限 [3] - 美国豆农因政治波动陷入困境，不确定应储存还是出售大豆，生产计划被打乱 [3] - 美国大豆协会董事希望农业贸易不要被政治化，反映产业界对贸易协议脱离市场规律的无奈 [5] 贸易前景与条件 - 进博会证明只要价格合理、规则透明，中国市场不拒绝合作，美国小麦和高粱已重新输华 [7] - 商务部表示愿与全球伙伴维护开放稳定的贸易体系，间接要求美方拆除高关税壁垒 [5] - 若美方试图通过单边施压迫使中方让步，大豆贸易僵局可能从"暂停"走向"冻结" [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为股指期货创新高后受多种因素影响或震荡，国债期货短期收益率上下空间有限，农产品各品种表现不一，黑色金属价格多区间震荡，有色金属走势分化，能源化工品种受供需、成本等因素影响呈现不同态势，航运板块集运12月有挺价预期但受多种因素制约 [20][25][28] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场创新高，受锂电池等因素带动各指数上涨，但隔夜美股大跌等因素使股指将再受考验走势可能震荡 [20][21] - 交易策略为单边高位震荡高抛低吸、套利IM\IC多2512 + 空ETF的期现套利、期权逢低牛市价差 [21] 国债期货 - 周四国债期货收盘全线下跌，现券收益率多数小幅上行，央行净投放使资金面转松 [22] - 10月金融数据全面转弱但市场已有预期，货币政策加码概率不高，收益率上下空间不大 [24][25] - 交易策略为单边观望、套利做空30Y - 7Y期限利差头寸适量持有并择机尝试做多T合约跨期价差 [25] 农产品 豆粕 - 外盘美豆指数上涨，国内豆粕压榨利润亏损，供应不确定性大，近月价格有支撑远月有压力 [27][28] - 交易策略为单边观望、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [28][29] 白糖 - 外盘美原糖震荡收低，伦白糖震荡收涨，国内糖厂陆续开榨，供应压力增加但有成本支撑 [30][31][33] - 交易策略为国际糖价震荡调整，国内糖价区间操作，套利和期权观望 [33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油有变动，10月马棕出口超预期后期或去库，国内棕榈油库存累库，豆油跟随油脂走势，菜油预计去库 [34][35][37] - 交易策略为单边观望或高抛低吸波段操作、套利观望、期权观望 [37][38] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米上涨，国内玉米库存有变化，现货价格上涨，盘面偏强震荡但上涨空间有限 [39][40][41] - 交易策略为外盘12玉米回调短多，01玉米观望，05和07玉米等待回调，套利和期权观望 [41] 生猪 - 生猪价格整体小幅反弹，出栏压力有所好转但存栏量仍高 [42][43] - 交易策略为单边少量布局空单、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [43] 花生 - 花生现货价格偏强，油厂采购压价，花生油需求欠佳，花生粕价格稳定 [44] - 交易策略为01花生底部震荡，05花生逢低建立多单，套利观望、期权卖出pk601 - P - 7600期权 [45] 鸡蛋 - 主产区和主销区蛋价有变动，10月在产蛋鸡存栏量略有减少，近期淘汰鸡量增加但在产蛋鸡仍处高位 [47][48][49] - 交易策略为单边、套利和期权均观望 [49] 苹果 - 全国冷库库存比例和库存量较去年同期低，产地价格基本稳定，市场到货平稳销售尚可 [52] - 交易策略为单边逢低多、套利和期权观望 [53][54] 棉花 - 棉纱 - 外盘美棉主力下跌，国内棉花采摘接近尾声，新花上市有卖套保压力，供应增产幅度或不及预期，需求进入淡季 [56][57] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期震荡、套利和期权观望 [58] 黑色金属 钢材 - 前十个月社融等数据有变化，本周五大钢材品种供应、库存和表观消费量有变动，钢价区间震荡，热卷表现好于螺纹 [61][62] - 交易策略为单边维持区间震荡、套利逢低做多卷螺差继续持有、期权观望 [62] 双焦 - 焦煤竞拍流拍率上升，焦炭价格受成本推动，煤炭产量释放空间有限，短期驱动不明显，中期有冬储需求 [63][64] - 交易策略为单边短期观望中期回调后逢低做多、套利焦煤1/5反套、期权观望 [65] 铁矿 - 国家加强市场监管，社融等数据有变化，全国主港铁矿石成交增加，矿价底部震荡，供应高位需求走弱 [66] - 交易策略为单边偏空运行为主、套利和期权观望 [67] 铁合金 - 锰矿装船价和钢厂采购价有变动，硅铁和锰硅现货稳中偏弱，供应高位需求下行但成本有支撑 [68] - 交易策略为单边前期空单逢低减持、套利观望、期权卖出虚值跨式期权组合 [69] 有色金属 贵金属 - 外盘伦敦金和银下跌，内盘沪金和银上涨，美元指数下行，美债收益率走高，人民币汇率走强 [70] - 美国政府结束停摆，美联储官员放鹰，贵金属多头获利了结，但后市仍将高位震荡 [71][72] - 交易策略为单边沪金和银谨慎持有多单、套利观望、期权领式看涨期权策略继续持有 [73] 铜 - 期货夜盘沪铜和LME铜有变动，库存有增减，美联储官员放鹰，美国政府结束停摆，国内库存增加，秘鲁铜产量增长 [74][75] - 宏观和供应因素使铜价承压，需求有支撑，预计维持高位区间震荡 [75] - 交易策略为单边观望长期低多、套利和期权观望 [77] 氧化铝 - 期货夜盘氧化铝上涨，现货价格持平，库存增加，产能有变动，新增产能预计较多 [78][79][80] - 氧化铝供需过剩但下游备货和期货仓单有作用，价格企稳但中期压力仍存，反弹幅度有限 [80] - 交易策略为单边警惕抛压窄幅震荡、套利和期权暂时观望 [82] 电解铝 - 期货夜盘沪铝上涨，现货价格上涨，社会融资等数据有变化，美国政府结束停摆，铝锭库存下降 [83] - 宏观情绪需关注，资金和基本面使铝价偏强，海外供需偏紧，国内消费有韧性 [84] - 交易策略为单边维持偏强趋势获利头寸逐步兑现利润、套利和期权暂时观望 [84] 铸造铝合金 - 期货夜盘铸造铝合金上涨，现货价格上涨，美国政府结束停摆，行业成本和利润有变化，仓单增加 [86][87] - 宏观和基本面因素使铝合金价格随铝价偏强运行，但市场交投活跃度下降 [87] - 交易策略为单边随铝价偏强运行、套利择机多AD空AL、期权暂时观望 [88] 锌 - 期货隔夜LME和沪锌有变动，现货价格高位，库存有增减，加工费下调，出口窗口打开 [89][91] - 矿端偏紧，供应过剩局面或缓解，沪锌上行空间有限 [91] - 交易策略为单边区间震荡、套利买SHFE抛LME套利仍可持有、期权暂时观望 [92] 铅 - 期货隔夜LME和沪铅下跌，现货价格上涨，库存增加，供应恢复需求转弱 [93] - 铅价承压，获利空单可继续持有 [95] - 交易策略为单边获利空单继续持有警惕资金影响、套利暂时观望、期权卖出虚值看涨期权 [95] 镍 - 外盘LME镍价下跌库存减少，加拿大镍钴项目产量和销售增加，韩国开发镍回收技术 [96] - 精炼镍供需宽松，高镍铁和硫酸镍价格走弱，镍价震荡走弱 [96] - 交易策略为单边反弹沽空、套利暂时观望、期权卖出虚值看涨期权 [97] 不锈钢 - 全国主流市场不锈钢库存增加，泰国对中国冷轧不锈钢征反倾销税，青山实业获认可 [98][99] - 成交氛围弱，终端需求淡季，供应和成本因素使价格承压 [99] - 交易策略为单边反弹沽空、套利暂时观望 [100] 工业硅 - 有机硅单体厂计划减产，DMC价格调涨 [101] - 多晶硅产量缩减，需求走弱，云南和四川电价上行企业停炉，价格震荡偏弱 [101] - 交易策略为单边震荡偏弱、套利Si2512、Si2601合约正套、期权暂无 [102] 多晶硅 - 国家加强市场监管 [103] - 11月供需双减，供应缩减幅度大于需求，盘面围绕现货震荡，现货承压 [103] - 交易策略为单边区间操作、套利PS2512、PS2601正套止盈、期权暂无 [104] 碳酸锂 - 工信部推进制造业中试平台建设，天齐锂业子公司诉讼有进展 [105][106] - SMM周度产量增加去库，11月供需紧张，价格高位运行 [106] - 交易策略为单边短线高位运行等待新驱动、套利暂时观望、期权卖出宽跨式期权组合 [107] 锡 - 期货主力合约沪锡下跌，库存有变动，美国政府停摆结束，美联储官员放鹰，印尼出口精炼锡减少 [108][109][110] - 矿端供应紧张，需求缓慢复苏，锡价高位震荡 [110] - 交易策略为单边维持高位震荡、期权暂时观望 [110] 航运板块 集运 - 现货运价有变动，特朗普政府计划扩大食品关税豁免范围，印度批准出口促进计划 [112] - 船司长约货改善但11月下半月拉涨动力减弱，12月有挺价预期但高度受限，需关注后续报价和EC2602合约最后交易日 [113] - 交易策略为单边EC2602合约回调后轻仓做多、套利2 - 4正套回调后入场 [114] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价上涨，美国政府停摆影响经济，美联储对降息谨慎，EIA数据显示库存有变动 [116][117] - IEA月报放大供需过剩预测，但市场计价减弱，油价修复超跌，震荡看待 [117] - 交易策略为单边宽幅震荡、套利国内汽油偏弱柴油中性原油月差偏弱、期权观望 [117] 沥青 - 外盘原油上涨，沥青期货夜盘下跌，现货价格下跌，成品油基准价有变动 [118][119] - 原油走势不稳，沥青供需走弱，价格上涨乏力，单边价格短期窄幅震荡 [119][120] - 交易策略为单边窄幅震荡、套利观望、期权BU2601合约卖出虚值看涨期权 [120] 燃料油 - 期货FU和LU合约夜盘下跌，新加坡纸货月差有变动，俄罗斯炼厂装置恢复 [121][122] - 高硫供应环比减少，需求预期减弱，低硫供应缺口持续但后期产出或回升，船燃需求平稳 [122] - 交易策略为单边区间震荡观望、套利低硫裂解偏强高硫裂解偏弱、期权观望 [122][123] PX&PTA - 期货PX和PTA价格上行，现货PX市场情绪提振，PTA商谈气氛一般，印度撤销产品BIS认证，中国和亚洲PX开工率高位，PTA供需双降 [124][125][128] - 印度解除限制使PX需求预期提升，PX浮动价和纸货结构走弱，PTA累库预期仍存，价格震荡 [128] - 交易策略为单边震荡走势、套利观望、期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权 [128] 乙二醇 - 期货EG主力合约上涨，现货基差和商谈价格有变动，中国大陆地区乙二醇开工负荷有变化，江浙涤丝产销偏弱 [130][131] - 供应方面部分装置检修和重启，港口库存回升，后市累库预期仍存，价格短期震荡 [130] - 交易策略为单边短期震荡、套利多EG2605空EG2601、期权卖出虚值看涨期权 [132] 短纤 - 期货PF主力合约有变动，现货江浙和福建等地直纺涤短维稳，江浙涤丝产销偏弱，江浙加弹、织机和印染开工率有变动 [133] - 短纤工厂销售清淡，需求季节性回落，下游原料库存不高，补货力度有限，加工费承压，价格短期震荡 [133] - 交易策略为单边短期震荡、套利观望、期权双卖期权 [134] PR(瓶片) - 期货PR主力合约上涨，现货聚酯瓶片市场交投气氛一般，不同品牌价格差距大，订单成交价格有区间 [135][137] - 供应方面装置有转产和检修计划，开工率小幅走弱，成交气氛淡，淡季需求改善力度有限，价格短期震荡 [137] - 交易策略为单边短期震荡、套利和期权双卖期权观望 [137] 纯苯苯乙烯 - 期货纯苯和苯乙烯主力合约上涨，现货纯苯市场成交气氛提振，苯乙烯现货基差窄幅波动，本周纯苯和苯乙烯开工率有变动，下游综合开工率有升有降 [138][139][140] - 北美调油需求好转使纯苯市场情绪提振，纯苯内盘供需宽松，苯乙烯供需双增，主港和企业库存下降，下旬到港增加预期累库，价格上涨空间有限 [140] - 交易策略为单边关注逢高做空机会、套利和期权观望 [141] 丙烯 - 期货PL主力合约上涨，现货山东丙烯市场价格上涨，中石化华东销售公司挂牌价稳定，沙特阿美公司CP预期有变动 [142] - 供应端部分装置检修，下游工厂择低补货，负荷上升，供应压力大，但下游需求有支撑，价格震荡整理 [142][143] - 交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权卖看涨期权 [143] 塑料PP - L塑料和PP聚丙烯期货合约上涨，现货LLDPE市场价格部分涨跌，PP华东拉丝周均价下跌，全国化工园区发展有成就 [144] - 全球经济政策不确定性指数回落利空聚烯烃，国内PE和PP产能利用率增产，价格上涨 [145] - 交易策略为单边Ｌ主力01合约观望PP主力01合约多单持有、套利观望、期权观望 [145] 烧碱 - 山东液碱市场价格局部暂稳，粘胶短纤行业产能利用率下降，液氯市场走势下调，全国液碱样本企业厂库库存和库容比有变动 [147] - 液碱市场供需弱平衡，供应宽松，出口无提振，需求端氧化铝企业有减产意向，价格偏弱 [148] - 交易策略为单边偏弱走势、套利和期权观望 [148] PVC - 华东地区电石法五型现汇库提价格下跌，PVC生产企业产能利用率增加，供应端部分企业检修结束和新检修，需求端下游订单不佳，出口存走弱预期，成本端乙烯和电石有压力 [149][150] - 供应高位运行，需求弱势，供需僵持市场易跌难涨，价格依旧偏弱 [150] 纯碱 - 期货纯碱主力01合约收盘价上涨，现货沙河和青海重碱价格有变动，本周纯碱产量下降，理论利润有变动，厂家总库存有变动，部分企业轻碱直销客户价格上调 [152][154][155] - 动力煤上涨支撑纯碱价格，周度数据显示产量下降，需求端玻璃和光伏玻璃有需求，中长期供应过剩，价格震荡偏弱 [155] - 交易策略为单边震荡偏弱、套利观望、期权中期卖虚值看涨期权 [156] 玻璃 - 期货玻璃主力01合约收于1056元/吨，现货沙河和湖北等地大板市场价持平，全国浮法玻璃日产量和产量有变动，样本企业总库存增加，生产成本计算模型显示不同燃料玻璃利润有变动，沙河和湖北浮法玻璃市场价格持平 [157][158][159] - 玻璃跌势加速，地产周期性下行，需求乏力，中游库存大，厂库和期货价格走势背离，下周市场或将震荡 [159] - 交易策略为单边关注安全边界下周震荡、套利和期权观望 [159] 甲醇 - 现货生产地和消费地及港口甲醇报价有变动，中国甲醇港口库存总量增加，国际装置开工率提升，伊朗部分装置重启

美国地方政府对华经贸合作 - 美国州级官员在联邦政策紧张背景下积极访华开展经贸合作，反映出联邦与地方在对华态度上的显著差异[2] - 地方官员行动旨在稳定本地经济和保障就业，直接与中方企业和地方政府对接以规避联邦政策反复的影响[2][10] 加利福尼亚州经贸活动 - 州长加文·纽森于2023年10月23日至29日访问香港、深圳、广州、北京、上海及江苏，重点讨论气候变化、清洁能源和科技出口[4] - 签署多项清洁能源协议，试乘中国电动车并强调加州港口业务依赖中国货运流量，洛杉矶港处理的中国集装箱占总量的40%[4] - 2023年加州对华贸易额超过1500亿美元，涉及芯片、软件和娱乐业，联邦关税政策导致洛杉矶港货运量跌至十年最低，影响20万个工作岗位[4][5] - 加州政府起诉白宫关税决定，成为全国首个采取此行动的州，以保护本地企业利益[5] 俄勒冈州经贸活动 - 参议长罗布·瓦格纳于2025年10月14日至28日访问深圳、广州、福州、德阳、天津、杭州、成都、上海、北京及重庆十个城市[7] - 考察电动公交运营、港口设施，聚焦清洁能源、生物医药、木材和农产品贸易，签署可持续农业和数字经济意向协议[7] - 2023年对华出口额78.4亿美元，较前一年增长29%，主要出口木材、半导体和医疗设备，直接支持3.5万个就业岗位[7] - 2024年对华贸易额升至85亿美元，但联邦政策反复导致农场主库存堆积，地方官员通过直接洽谈稳定贸易[7] 华盛顿州经贸活动 - 商务厅厅长丽莎·布朗于2025年11月5日至10日参加上海进博会和虹桥论坛，并访问北京、广州考察航空和农业项目[9][10] - 重点推动飞机零部件、樱桃、苹果出口，签署樱桃季节长期出口合同，探讨微软与中国企业在云计算领域的合作[9][10] - 2023年对华出口额约200亿美元，2024年对华出口支撑10万个就业岗位，2025年前十个月对华贸易额超220亿美元，增长15%[9][10] - 联邦调查威胁高科技出口，但地方官员强调优先满足本地经济需求，确保波音零部件供应和农业出口稳定[10] 整体经贸影响与趋势 - 2025年全美有近百万就业岗位依赖对华贸易，地方官员面临选民压力需主动出击[10] - 加州、俄勒冈州和华盛顿州最为活跃，伊利诺伊州和得克萨斯州也派出代表团访华[10] - 访华后各州采取跟进措施，如加州议会通过支持对华贸易法案，俄勒冈州促成新出口项目，华盛顿州组织企业落实订单[10] - 美国联邦制为地方提供独立开展经贸外交的空间，访华成为地方经济自救的重要途径[10]

中美农产品贸易 - 商务部表示中美经贸磋商达成农产品贸易等成果共识 [1] - 中国是全球农产品贸易重要参与者 将继续秉持开放合作态度深化与全球贸易伙伴互利合作 [1] 稀土出口政策 - 中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作 [1] - 政策目标为维护国家安全和利益 履行防扩散等国际义务 同时维护全球产供链安全稳定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，供应端因中加贸易谈判未突破、油厂菜籽消耗殆尽停机普遍而压力较小，但需求端因水产养殖需求转弱、大豆供应充裕且豆粕替代优势良好而下滑，盘面近日高位略有回落，后期关注中加贸易政策突破 [2] - 菜油将继续维持去库模式，价格获支撑，但豆油供应充裕且替代优势良好，菜油需求以刚需为主，盘面期价低位反弹走强，短期波动加大，短线参与为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9840元/吨，环比涨65元/吨；菜粕期货收盘价2494元/吨，环比跌6元/吨 [2] - 菜油月间差450元/吨，环比涨24元/吨；菜粕月间价差62元/吨，环比跌17元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量221984手，环比增4090手；菜粕主力合约持仓量468864手，环比增3026手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量2456手，环比减268手；菜粕期货前20名持仓净买单量35853手，环比增3275手 [2] - 菜油仓单数量5373张，环比减325张；菜粕仓单数量2745张，环比无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价642.5加元/吨，环比涨3.8加元/吨；油菜籽期货收盘价5120元/吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10030元/吨，环比涨200元/吨；南通菜粕现货价2500元/吨，环比跌30元/吨 [2] - 菜油平均价10147.5元/吨，环比涨200元/吨；进口油菜籽进口成本价7956.03元/吨，环比涨2.05元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比无变化；油粕比3.88，环比涨0.08 [2] - 菜油主力合约基差255元/吨，环比涨12元/吨；菜粕主力合约基差6元/吨，环比跌24元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价8550元/吨，环比涨10元/吨；菜豆油现货价差1490元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价8620元/吨，环比涨10元/吨；菜棕油现货价差1420元/吨，环比涨150元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价3050元/吨，环比跌10元/吨；豆菜粕现货价差550元/吨，环比涨20元/吨 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量9096万吨，环比增138万吨；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比增1068千吨 [2] - 菜籽进口数量合计当月值11.53万吨，环比减13.13万吨；进口菜籽盘面压榨利润734元/吨，环比增18元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.5万吨，环比减0.5万吨；进口油菜籽周度开机率0%，环比降1.6% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值16万吨，环比增2万吨；菜籽粕进口数量当月值15.77万吨，环比减5.57万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存2.6万吨，环比减1.2万吨；沿海地区菜粕库存0.5万吨，环比减0.21万吨 [2] - 华东地区菜油库存无环比数据；广西地区菜油库存42.42万吨，环比减5.38万吨 [2] - 华东地区菜粕库存25.45万吨，环比减0.6万吨；华南地区菜粕库存20.8万吨，环比增0.1万吨 [2] - 菜油周度提货量1.31万吨，环比减0.53万吨；菜粕周度提货量0.2万吨，环比减0.19万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨，环比增201.5万吨；食用植物油当月产量495万吨，环比无数据 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值44.4亿元，环比无数据 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.94%，环比降0.28%；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.94%，环比降0.29% [2] - 菜粕20日历史波动率24.18%，环比涨0.08%；菜粕60日历史波动率24.97%，环比降1.51% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.96%，环比涨0.91%；菜油平值看跌期权隐含波动率13.97%，环比涨0.92% [2] - 菜油20日历史波动率14.38%，环比涨0.23%；菜油60日历史波动率15.25%，环比降0.62% [2] 行业消息 - 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二休市 [2] - 中美贸易乐观情绪支撑美豆期价大幅上涨，成本传导利好国内粕类市场，近期美豆涨势放缓，期价高位震荡 [2] - 中加贸易谈判仍未就油菜籽关税问题取得突破 [2] 其他 - 自2025年8月1日至2025年11月2日，加拿大油菜籽出口量为142.33万吨，较上一年度同期减少54.1% [2] - 加拿大与巴基斯坦达成协议，将推动加拿大油菜籽出口至巴基斯坦 [2] - 马棕11月上旬出口数据不佳，但10月出口显著超预期使市场悲观情绪缓和 [2] - 加拿大总理与中国国家主席会晤未就油菜籽关税问题达成协议 [2]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆油操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 豆粕操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 菜粕操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 玉米操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 生猪操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，需关注不同影响因素和投资机会 [2][3][4] - 四季度大豆供应充足，关注USDA报告和中美贸易情况 [3] - 玉米期货或底部偏弱运行，生猪或二次探底，鸡蛋建议逢高试空 [7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 价格高位震荡，政策利于价格稳定，现货价格稳定 [2] - 仓单增加，国产与进口大豆价差横盘，关注政策和市场情绪 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约震荡偏强，美豆上涨，进口美豆商业采购无价格优势 [3] - 11月到明年1月大豆到港预估分别为950万吨、750万吨、500万吨，四季度供应充足 [3] - 关注USDA11月供需报告，关注中美贸易缓和后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 菜油强势，豆油小涨，棕榈油横盘，关注棕榈油供需和周边油脂走势 [4] - 进口大豆近端盘面压榨利润亏损，支撑豆油价格 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期货主力合约增仓，油强粕弱，菜粕供给紧张情绪缓和 [6] - 加拿大生物燃料计划提振菜油需求，关注中加关系动向，短期观望 [6] 玉米 - 大连玉米期货冲高回落，本季产量增加，售粮进度低于预期 [7] - 后续需等待贸易协议，预计反弹高度有限，期货01合约或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 盘面交易去产能预期，远月反弹，近月震荡，现货弱势下跌 [8] - 中长期猪价或二次探底，关注供应释放节奏 [8] 鸡蛋 - 期货盘中下挫，资金增仓放量，近月领跌，交易现货重回弱势逻辑 [9] - 现货大部稳定局部下跌，建议逢高试空 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止2025年11月12日收盘国内期货主力合约涨跌不一，不同品种受各自供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势，部分品种预计近期偏弱震荡，需关注各品种的供应、需求、库存及宏观政策等变化带来的风险与机会 [6][7] 各品种总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，沪银涨超2%，沪锡等涨超1%，集运欧线、鸡蛋跌超3%等；股指期货主力合约有涨有跌，国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 资金流向方面，中证500 2512、中证1000 2512、沪深300 2512资金流入，沪金2512、焦煤2601、铁矿石2601资金流出 [7] 沪铜 - 供给上，11月预计5家冶炼厂检修影响量4.80万吨，铜精矿冶炼厂开工率环比降3.1%，废铜为主冶炼厂开工率环比增1.0%，后续废铜供应或增加 [9] - 需求上，旺季表现不及往年已结束，下游铜材开工环比回落，上期所库存累库至同比中高位 [9] - 综合来看，市场风险偏好提升、美指走弱支撑铜价 [9] 碳酸锂 - 价格上，电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨1000元/吨 [11] - 供给端，10月智利出口至中国碳酸锂量同比降4.7%，国内10月总产量环比增6%、同比大增55%，本周开工率环比增加 [11] - 需求端，依托储能电池，下游拿货顺畅，10月电池合计排产量环比增22.4%、同比增45.3%，新能源乘用车批发销量增长 [11] - 基本面供需偏紧支撑行情上行，但需谨防大厂复产消息发酵后的回调 [11] 原油 - 供应上，OPEC+八国12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，沙特阿美下调12月销往亚洲原油官方售价，美国原油产量创新高 [12] - 需求上，消费旺季结束，市场担忧需求，EIA数据显示汽油库存去库、美国原油累库，整体油品库存小幅增加 [12] - 供应过剩格局下，俄罗斯原油出口预期受限，美委军事对峙升级，预计近期价格震荡运行 [12][14] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回落至31.5%，11月预计排产环比减16.9%、同比减11.0%，中化泉州等炼厂计划复产 [15] - 需求端，下游各行业开工率多数上涨，但受资金和天气制约，后续需求将转弱 [15] - 炼厂库存存货比下降，基差走弱，期价偏弱震荡 [15] PP - 下游开工率环比涨至53.14%，11月12日部分检修装置重启，企业开工率涨至84%左右，标品拉丝生产比例上涨 [16][17] - 月初石化累库多，目前库存处于近年同期中性偏高水平 [17] - 成本端原油价格窄幅震荡，新增产能投产，检修装置减少，下游旺季订单跟进有限，预计偏弱震荡 [17] 塑料 - 11月12日部分检修装置重启，开工率涨至90.5%左右，下游开工率环比降，农膜订单增加、包装膜订单减少 [18] - 月初石化累库多，目前库存处于近年同期中性偏高水平 [18] - 成本端原油价格窄幅震荡，新增产能投产，农膜旺季成色不及预期，下游采购意愿不足，预计偏弱震荡 [18] PVC - 供应端开工率环比增加至80.75%，下游开工率小幅回落，印度政策影响出口预期减弱，社会库存小幅增加 [20] - 房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能投产，预计偏弱震荡 [20] 焦煤 - 现货价格方面，山西市场持平，蒙5主焦原煤自提价下跌 [21] - 供应端，蒙煤通关回升，国内原煤及炼焦煤产量减少，预计供应维持紧平衡 [21] - 库存端，矿山及焦企库存累库，钢厂库存去库，本周钢厂开工及铁水产量下降 [21][22] - 短期供需宽松显现，盘面下跌，但年末矿端限产潜在利多，需甄别风险 [22] 尿素 - 今日低开低走午后拉涨，下游高价接受度一般，东北地区拿货增加，华北价格上涨 [23] - 供应上，日产推至20万吨且预计本月维持高日产，供应充裕 [23] - 成本上，煤炭原料价格回升，成本线支撑尿素下方 [23] - 需求上，以储备型内需为主，出口配额落地后下游拿货增加，库存去化，预计下游逢低拿货 [23]

CBOT豆类期货市场 - CBOT大豆1月期货合约上涨13美分 结算价报每蒲式耳11.30美元 因市场预期美国联邦政府或将恢复运转及美豆出口前景乐观 [1] - CBOT豆粕12月期货合约收涨2.90美元 结算价报每短吨320.00美元 [2] - CBOT豆油12月期货合约收盘上涨0.90美分 结算价报每磅50.58美分 [2] 大连豆粕期货市场 - 大连豆粕主力合约2601价格低开收跌9元 收盘价3054元 呈现震荡偏弱态势 [3] - 合约开盘价3060元 最高价3070元 最低3044元 结算3058元 成交量822179 持仓量1602533 [3] 豆粕现货市场 - 国内豆粕现货价格偏强上涨10-20元/吨 市场成交回暖 油厂挺价意愿较强 [4] - 进口大豆到港下降 油厂开机率大降后回升 预计本周大豆压榨量在200万吨左右 豆粕现货供应回升 [4] - 终端按需提货 油厂豆粕库存明显下降至百万吨以下 贸易商小幅提价销售 [4] 大豆供需基本面 - 分析师平均预期USDA报告将把美国2025/26年度大豆产量预估下调至42.66亿蒲式耳 [4] - 预期大豆平均单产预估下修至每英亩53.1蒲式耳 美国大豆年末库存预估上调至3.04亿蒲式耳 [4] - 巴西中西部地区降雨量不足 不利于加快播种进度 截至上周四巴西大豆种植率达到61% [4] - 阿根廷大豆播种进度为4.4% 初期天气条件总体有利 但未来降雨模式需密切关注 [4] 政策与贸易环境 - 海关总署自2025年11月10日起恢复CHS Inc等3家企业大豆输华资质 [4] - 中国对美国进口大豆仍需缴纳13%的关税 中美经贸磋商成果共识陆续落地 [4] - 美国国会参议院已就结束联邦政府停摆达成一致 NASS将于11月14日发布农作物产量报告 [4] 大连玉米期货市场 - 大连玉米期货2601合约高开收涨13元 最新价2177元 升至两个月高位 [5] - 合约开盘2167元 最高2183元 最低2166元 结算2176元 成交672958 持仓954084 主力合约减仓放量 [5] CBOT玉米期货市场 - CBOT玉米期货周一收盘上涨 12月玉米期货合约收涨2-1/2美分 结算价报每蒲式耳4.29-3/4美元 [6][7] - 上涨因美国政府结束停摆的迹象提高投资者风险偏好 交易商在USDA报告前调整仓位 [6][7] 国内玉米现货市场 - 国内玉米价格震荡偏强 山东深加工企业到货降至300余辆 企业收购价格持续上调 [9] - 潍坊盛泰上涨34元 英轩实业与福洋生物上涨20元 企业收购区间上移至2150-2300元/吨 [9] - 华北优质粮源上量偏少 贸易商报价上涨10-20元/吨 东北玉米价格偏强运行 [9] - 中储粮轮换收购及贸易商建库提振市场 基层上量放缓 深加工企业提价收购 吉林燃料乙醇与中粮榆树上涨20元 国投铁岭上涨25元 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆粕M2601预计在3020至3080区间震荡，美豆走势和国内需求等因素影响，短期或维持震荡格局 [9] - 豆一A2601预计在4060至4160区间震荡，受中美贸易和进口大豆等因素影响，盘面底部有支撑但上涨高度受限 [11] - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气有变数，美盘短期千点关口上方偏强震荡 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，11月豆粕需求减弱压制价格预期 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2601方面基本面中性，基差偏空，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，预期维持区间震荡 [9] - 豆一A2601方面基本面中性，基差中性，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏空，预期盘面底部有支撑但上涨受限 [11] 近期要闻 - 中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，美盘短期千点关口上方偏强震荡，未来等待美豆生长、收割及进口大豆到港和中美贸易谈判后续指引 [13] - 国内进口大豆到港量11月回落，油厂大豆库存11月高位回落，豆粕短期回归区间震荡 [13] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，11月豆粕需求减弱压制价格预期，豆粕回归区间震荡 [13] - 国内油厂豆粕库存维持偏高位，豆粕短期维持区间震荡，等待美国大豆产量明确和中美贸易谈判后续指引 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存压力不大、美国大豆产区天气有变数 [14] - 豆粕利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持高位、美国大豆收割上市且丰产预期持续 [14] - 大豆利多因素为进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格预期 [15] - 大豆利空因素为巴西大豆丰产、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [15] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化 [32] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量、进口量等数据及库存消费比变化 [33] 持仓数据 - 展示了10月30日 - 11月10日豆一、豆二、豆粕仓单数量及较上日变化情况 [20]