发行计划 - 公司拟全球发售约1.40亿股H股，其中香港发售1403.54万股，国际发售约1.26亿股 [1] - 发售价定为每股16.80港元，每手买卖单位为200股 [1] - 招股期为2025年6月30日至7月4日，预计7月9日在联交所开始交易 [1] - 摩根士丹利及中金公司担任联席保荐人 [1] 行业地位 - 公司是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，已连续六年保持该领先地位 [2] - 按2024年收入计算，公司在全球仓储履约AMR解决方案市场占有9.0%份额，在全球仓储自动化解决方案市场占有约1%份额 [2] - 公司拥有业内最广泛的仓储履约AMR解决方案，覆盖多种应用场景和技术方法 [2] - 截至2024年底，公司已向全球40多个国家和地区交付约56,000台AMR [2] 客户基础 - 公司技术和服务获得全球约800家终端客户认可，拥有行业最大客户基础 [2] 基石投资者 - 已与4家基石投资者签订协议，包括雄安机器人、Arc Avenue、Eastspring Investments和香港亿格 [3] - 基石投资者同意按发售价认购总额9130万美元(约7.17亿港元)的发售股份 [3] - 按16.80港元发售价计算，基石投资者将认购4266.22万股 [3] 募资用途 - 预计全球发售所得款项净额约22.06亿港元 [4] - 40%资金用于未来六年研发及产品迭代 [4] - 20%用于未来六年扩大国际品牌影响力 [4] - 15%用于未来六年供应链发展 [4] - 15%用于数字化管理平台和网络安全升级 [4] - 10%用于营运资金及一般公司用途 [4]

全球AMR市场驱动因素 - 全球电商爆发、劳动力成本攀升与柔性供应链需求强力驱动仓储自动化升级，自主移动机器人（AMR）凭借柔性与可扩展性迅速赢得市场认同 [1] - 灼识咨询报告指出全球AMR解决方案市场规模预计从2024年的387亿元提升到2029年1621亿元，复合增速达33.1%，未来五年将释放超千亿元增量空间 [1] AMR的颠覆式优势 - AMR方案能灵活处理不同规模订单、快速适应运营变化、降低初期投入成本，支持快速部署和模块化扩展 [2] - AMR解决方案市场增速高于仓储自动化解决方案整体增速，渗透率将从2020年4.4%跃升至2029年20.2% [2] - AMR企业展现出替代传统AGV系统集成商的潜力，尚有近千亿元市场空间待开拓 [2] 全球AMR竞争格局 - 中国、美国、欧洲已发展出典型代表企业，中国AMR企业极智嘉异军突起占据市场领导地位 [3] - 极智嘉连续6年保持全球AMR市占率第一，全球化运营覆盖超40个国家和地区 [6] - 极智嘉2024年总收入达24.1亿元，2021-2024年营收复合增长率45%，毛利率34.8% [6] - 极智嘉经调整EBITDA亏损从2021年6.72亿元大幅收窄至2024年0.25亿元，接近商业化成功 [7] - 欧洲Exotec专注于三维移动机器人，Skypod系统提高仓库空间利用率，业务侧重欧洲市场 [10] - 美国Locus Robotics聚焦"人到货"模式，跟随拣选AMR已实现50亿件拣选总量，主要覆盖北美市场 [13] 传统仓储自动化企业 - AutoStore专注于立方体仓储，全球部署超70,000台机器人，占据80%-90%市场份额，2024年营收6.83亿美元 [14] - Symbotic高度依赖沃尔玛客户，2024年营收达18.22亿美元 [14] 行业竞争关键要素 - 多机器人协同调度能力和算法是核心竞争壁垒，直接影响订单履约效率和运营成本 [16] - 仓储AMR是唯一将"多机协同调度"置于核心竞争力中心的机器人领域，形成强者恒强格局 [16] - 规模效应带来成本边际递减与算法持续迭代双重红利，行业集中度将远超其他赛道 [17] - 极智嘉具备单仓调度超5000台机器人能力，拥有10余个"千台级"项目，验证了最高调度能力 [17] - Locus Robotics系统具备调度超1000台机器人能力，Exotec最大项目规模为百台级 [17] 未来市场展望 - 极智嘉凭借最大市场份额、复杂项目落地经验及已验证的最高调度能力，已占据规模效应制高点 [18] - 头部企业有望在行业整合中持续扩大优势，定义全球智能物流新版图 [18]

上市计划与背景 - 公司通过港交所上市聆讯并披露招股书，计划在港交所上市而非原计划的A股科创板[1] - 终止与中金公司的A股上市辅导，转向港股是为拓展全球化业务并获取外资平台[3] - 计划将募资用于研发及产品迭代、销售网络扩张、供应链发展等[3] - 公司成立于2015年2月，注册资本约11.59亿元，法定代表人为郑勇[3] 股东与高管结构 - 主要股东包括VERTEX GROWTH FUND PTE.LTD.、NHTV Swarm Company等机构投资者[4] - 高管团队包括执行董事兼CEO郑勇、CTO李洪波、副总裁刘凯、陈曦等[4] 业务概况与市场地位 - 公司提供仓储履约和工业搬运场景的AMR解决方案[5] - 2024年成为全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，市场份额达9%[5] - 全球仓储自动化解决方案市场份额约1%[5] - 已向全球40多个国家和地区交付约5.6万台AMR[5] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为14.52亿元、21.43亿元、24.09亿元，年复合增长率28.7%[5] - 同期毛利分别为2.57亿元、6.59亿元、8.37亿元，毛利率从17.7%提升至34.8%[6] - 净亏损从15.67亿元收窄至8.32亿元[5] - 非国际准则下经调整净亏损从8.21亿元大幅收窄至9223.7万元[7] 成本结构 - 研发开支占比从30.1%降至11.7%，销售及营销开支占比从31.4%降至18.5%[6] - 行政开支占比从15.2%降至9.1%[6] - 经营亏损率从55.5%显著改善至5.2%[6] 业务结构 - AMR解决方案收入占比从85.9%提升至99.7%，2024年达24.02亿元[8] - 大陆以外市场收入占比稳定在70%以上，2024年达17.37亿元[9]

上市进程 - 公司更新招股书并持续推进上市进程 已获中国证监会备案 摩根士丹利与中金公司担任联席保荐人 [1] - 公司估值达150亿元 距离登陆资本市场仅一步之遥 [1] 财务表现 - 营收从2021年7.9亿元增至2024年24.1亿元 复合年增长率45% [2] - 毛利从2021年0.8亿元增至2024年8.4亿元 复合年增长率118.5% 2024年整体毛利率34.8% [2] - 经调整EBITDA从2021年-6.72亿元收窄至2024年-0.25亿元 经调整净亏损率降至3.8% 接近盈利拐点 [2] 订单与客户 - 订单量从2021年15.9亿元提升至2024年31.4亿元 [4] - 2024年客户复购率74.6% 关键客户复购率84.3% [4] 全球化布局 - 2024年72.1%总收入来自中国大陆以外市场 [5] - 覆盖超40个国家和地区 拥有48个服务站点 13个备件中心 305名专业工程师 [5] - 大陆以外业务毛利率达46.5% [5] - 累计服务806家终端客户 包括63家《财富》500强企业 交付AMR设备约56,000台 [5] 行业地位 - 连续六年占据全球最大仓储履约AMR解决方案提供商领先地位 [5] - 全球AMR市场规模从2020年133亿元增至2024年387亿元 复合年增长率30.6% [6] - 预计2029年市场规模达1621亿元 复合年增长率33.1% [6] - AMR解决方案渗透率从2020年4.4%增至2024年8.2% 预计2029年达20.2% [7]

行业概况 - AMR解决方案市场正以33.1%的年复合增长率扩张，预计从2024年的387亿元增长至2029年的1621亿元 [1] - AMR在仓储自动化中的渗透率将从2024年的8.2%提升至2029年的20.2%，五年内市场份额扩大近1.5倍 [1] - 跨境电商和新能源汽车生产线推动AMR需求增长，2025年预计出货12.5万台，高精度导航（±1mm）需求爆发 [14] 公司核心竞争力 - 技术产品线覆盖仓储全流程：货架到人拣选（每小时400件）、货箱到人（支持12米超高存储）、托盘到人（节省60%通道空间）、智能分拣（效率达人工10倍） [2] - Robot Matrix平台单仓可调度5000台设备，每秒处理万级指令，远超行业平均水平 [2] - 全球化布局覆盖40余国，部署AMR超5.6万台，拥有48个服务站点、13个备件中心和305名工程师网络 [4] - 2024年72.1%收入来自海外市场，海外业务毛利率达46.5%，高于整体毛利率34.8% [4] - 服务超800家客户（含63家财富500强），客户复购率74.6%，关键客户复购率84.3% [4] 财务表现 - 营收从2021年7.9亿元增至2024年24.1亿元，年复合增长率45% [5] - AMR核心业务销售收入三年复合增长率92.3% [5] - 整体毛利率从2021年10.2%升至2024年32.1%，海外市场毛利率超40% [6] - 2021-2024年上半年累计亏损42.94亿元，2024年净亏8.32亿元，但经调整净亏损率从2021年96.7%收窄至2024年3.8% [7] - 销售及营销开支占比20-30%，研发费用率从43%降至17% [8] - 截至2024年末现金及等价物6.36亿元，需依赖IPO融资支撑扩张 [9] 资本运作 - 2016-2022年完成9轮融资，总额近40亿元，2021年E轮后估值达150亿元 [10] - 若IPO未在18个月内完成，67亿元赎回负债将恢复 [10] - IPO前创始人及员工持股平台共控制21.7%股权及55.36%投票权 [12] - 募资将投向研发、销售网络扩张、供应链本地化、数据安全及营运资金补充 [12] 竞争格局 - 面临海康机器人、快仓等国内对手及Kiva Systems（亚马逊）、Locus Robotics等国际巨头竞争 [14] - 差异化优势在于全场景覆盖能力与全球化交付经验 [14]

上市计划与股权结构 - 公司境外发行不超过226,080,000股普通股并在香港联合交易所上市，同时39名股东拟将846,074,883股境内未上市股份转为境外上市股份 [2] - 公司曾计划A股上市但于2024年10月终止协议，转而选择港股以拓展全球业务并获取国际资本 [2] - 截至2022年投后估值超20亿美元，纪源资本持股6.19%，蚂蚁集团持股4.93%，粤港澳大湾区基金持股4.60% [4] 业务与市场地位 - 公司是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，2023年市场份额达6.0%，并连续五年保持领先地位 [4] - 公司业务遍及40个国家和地区，已交付约46000台AMR，服务耐克、沃尔玛等300多家全球客户 [3] - 中国大陆以外市场收入占比超70%，远高于同行17%的平均水平 [5] 行业前景 - 全球AMR解决方案市场规模预计2028年达1725亿元，渗透率将从2023年的7.7%提升至20.8% [4] - 电商、物流等行业爆发式增长推动对高效、灵活AMR解决方案的需求 [3] - 公司计划从2025年起进一步渗透发达市场以提升全球影响力 [5] 财务表现 - 2021-2023年收入复合增长率64.7%，订单量从15.9亿元增至26.94亿元 [6] - 仓储履约AMR解决方案毛利率逐年增长，2023年接近40% [6] - 三年半累计亏损42.94亿元，但2024年上半年亏损同比收窄33% [8] 研发与竞争 - 2021-2023年研发开支累计达11.6亿元，销售及营销开支累计13.14亿元 [8] - 面临来自国际公司和本土企业的激烈竞争，需持续关注研发和客户需求 [9] - 公司认为短期亏损是战略投资，预计未来将通过运营优化实现盈利 [8]

公司概况 - 公司成立于2015年，提供一系列AMR解决方案，涵盖仓储履约和工业搬运场景，旨在提高供应链效率并减少人工依赖 [2] - 公司拥有业内最广泛的仓储履约AMR解决方案，包括货架到人拣选、货箱到人拣选、托盘到人拣选、智能分拣和智能搬运等 [2] - 公司自主研发的大规模多机混合调度能力可单仓调度5000台设备，每秒处理万级指令，远超行业平均水平 [3] 市场地位 - 按2023年收入和客户数量计算，公司是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，并连续五年保持领先地位 [5] - 截至2024年6月30日，公司为约770家终端客户提供服务，包括约60家《财富》500强企业，并向全球约40个国家和地区交付了约46,000台AMR [5] - 2023年公司客户复购率约70%，2024年上半年关键客户复购率约90% [6] 全球化布局 - 2023年公司总收入的超70%来自中国大陆以外市场 [6] - 截至2024年6月30日，公司业务覆盖约40个国家和地区，拥有超过40个服务站点、12个备件中心和超过290名工程师 [6] - 2021年至2023年及2024年上半年，公司大陆以外市场的毛利率分别为38.7%、42.0%、46.4%和40.8%，高于同期整体毛利率 [6] 财务表现 - 2021年至2023年公司总收入分别为7.90亿元、14.52亿元和21.43亿元，复合年增长率为64.7%，远高于全球AMR市场36.0%的增长率 [7] - 2024年上半年公司总收入为7.82亿元 [7] - 2021年至2023年公司核心业务AMR的销售收入分别为5.75亿元、12.47亿元和21.24亿元，复合年增长率为92.3% [8] - 2021年至2023年公司经调整EBITDA从-6.72亿元收窄至-3.39亿元，2024年上半年进一步降至-1.58亿元 [8] - 2024年上半年公司经调整净亏损率为24.8%，较2023年同期的49.5%减少一半 [8] 行业前景 - 全球AMR解决方案市场规模从2019年的93亿元以40.3%的复合年增长率扩大至2023年的360亿元，预计2028年将进一步增至1,725亿元 [9] - AMR解决方案在整体仓储自动化领域的渗透率从2019年的3.6%上升至2023年的7.7%，预计2028年将提升至20.7% [9] 资本支持 - 公司已获得华平投资、CPE源峰、纪源资本、云晖资本、蚂蚁集团、英特尔、中金资本等数十家知名机构及产业方的投资 [8]

公司概况 - 公司即将通过港交所聆讯，有望成为全球仓储AMR第一股 [2][3] - 公司成立于2015年，提供涵盖仓储履约和工业搬运场景的AMR解决方案，拥有业内最广泛的产品线 [3] - 公司自主研发的大规模多机混合调度能力可单仓调度5000台设备，每秒处理万级指令，技术领先行业 [4] 市场地位 - 按2023年收入和客户数量计算，公司为全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，连续五年保持领先 [6] - 截至2024年6月30日，公司服务约770家终端客户，包括60家《财富》500强企业，并向全球40个国家和地区交付46,000台AMR [6] - 2023年客户复购率约70%，2024年上半年关键客户复购率达90% [7] 全球化布局 - 2023年公司超70%收入来自中国大陆以外市场，业务覆盖约40个国家和地区 [8][9] - 截至2024年6月30日，公司在全球拥有超40个服务站点、12个备件中心和290名工程师 [9] - 海外市场毛利率显著高于整体水平，2021-2023年大陆以外市场毛利率分别为38.7%、42.0%、46.4% [9] 财务表现 - 2021-2023年订单量分别为15.90亿元、19.96亿元、26.94亿元，2024年上半年订单量13.53亿元 [6] - 2021-2023年总收入复合年增长率64.7%，远高于全球AMR市场36.0%的增速 [9] - 核心业务AMR销售收入2021-2023年复合年增长率达92.3% [10] - 经调整EBITDA从2021年-6.72亿元收窄至2023年-3.39亿元，2024年上半年进一步降至-1.58亿元 [10] 行业前景 - 全球AMR解决方案市场规模从2019年93亿元增至2023年360亿元，预计2028年达1,725亿元，复合年增长率36.8% [11] - AMR在仓储自动化领域渗透率从2019年3.6%提升至2023年7.7%，预计2028年达20.7% [11][12]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 当前行业智能化升级加速，自动化技术深化应用，未来有望向全域拓展，建议把握 AI 与云计算协同机遇，平衡技术瓶颈及宏观波动风险 [9] 根据相关目录分别进行总结 亚马逊仓储自动化实践 - 亚马逊推出“火神”机器人承担 75%仓库订单分拣，通过人机协作优化作业安全，创造数百机器人维护类新岗位并启动员工再培训计划，但低技能工种需求下降、高技能维护岗门槛高，且自动化技术推广面临实际应用瓶颈，人机协作模式或将长期集中于大型企业场景 [2] 收入增长稳健，利润显著提升 - 2025 年第一季度亚马逊净销售额达 1556.7 亿美元，同比增长 9%，略超分析师预期，营收增长放缓至两年最低；经营利润同比大幅增长 20.2%至 184.1 亿美元，创单季度历史新高，营业利润率至 11.8%；稀释后每股收益达 1.59 美元，同比增长 62.2%，高于市场预期；核心云业务 AWS 营收同比增长 16.9%，不及分析师预期，营业利润率逆势提升至 39.45%；公司二季度营业利润指引区间为 130 - 175 亿美元，低于市场预期，并警示关税和贸易政策可能影响业绩 [3] AWS 引领增长，广告与订阅服务齐发力 - AWS 2025 年第一季度净销售额达 292.27 亿美元，同比增幅 17%，运营利润 115.47 亿美元，增长 23%，营业利润率提升至 39.5%；广告业务第一季度净销售额 139.21 亿美元，同比增长 18%；订阅服务净销售额 117.15 亿美元，同比增长 9%，主要因 Prime 会员、电子书等非 AWS 订阅服务增长 [4][7] 供应链效率优化与全球物流网络升级支撑低价战略 - 2025 年第一季度物业及设备购置金额为 250.19 亿美元，技术基础设施支出为 229.94 亿美元；服务器折旧年限调整致当期折旧费用增加 2.17 亿美元，但推动闲置算力释放与技术成本优化；第一季度履约支出为 245.93 亿美元；部署“火神”机器人提升仓储自动化水平，国际部门运营利润率从 2.8%提升至 3.0%，跨境履约效率改善为低价战略提供成本空间 [8]