文章核心观点 - 文章围绕中央经济工作会议精神 探讨了投资机构ATM Capital如何通过助力中国消费与科技企业出海 来响应“持续扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量、发展新质生产力”等政策方向 并阐述了其2026年“深化、拓展、升维”的战略发展目标 [1][2][4] 对中央经济工作会议精神的响应举措 - 在“优化供给”与“做优增量”方面 公司的核心工作是助力中国优秀的消费品牌与科技企业出海 为新兴市场提供更优质、更多元、更具性价比的商品与服务供给 [4] - 在“盘活存量”方面 公司积极协助中国已具备成熟能力和冗余产能的行业龙头与隐形冠军“出海” 将其在国内锤炼出的技术、供应链和运营体系在新兴市场转化为新的增长动能 实现国内外市场的良性循环与能力互补 [4] 2026年战略发展目标 - 业绩增长目标：在保持基金稳健财务回报的同时 更看重所构建的生态价值与产业影响力的增长 目标是助力更多被投企业成为所在国细分市场的头部品牌 并实现从单一国家到区域市场的成功复制 形成一批具有全球影响力的案例 [4] - “产品”创新目标：将投资与赋能模式从单一的早期财务投资 深化为提供“战略咨询+本地化落地+生态资源整合+持续资本支持”的全周期、模块化解决方案 特别是强化与中国各行业龙头企业的战略合作 形成更灵活多样的出海合作范式 [5]

政策战略定位 - 扩大内需被确定为一项战略举措，是应对国内外复杂发展环境变化的关键 [2] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年经济工作的首要重点任务 [2] - 做强国内大循环被确定为明年经济工作的关键着力点，以拓展内需增长新空间 [2] 发展背景与目标 - 近年来，在贯彻新发展理念、推动高质量发展的背景下，以满足国内需求为基本立足点，依托国内大市场优势，持续做强国内大循环 [2] - “十五五”时期，发展面临战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的局面 [3] - 扩大内需、优化供给、做强国内大循环是加快构建新发展格局、推动高质量发展的关键着力点 [3] 战略意义 - 扩大内需、做强国内大循环是赢得国际竞争主动权的底气所在 [3] - 该战略是应对外部风险挑战、保持中国经济稳中向好势头的关键 [2][3]

宏观政策基调 - 宏观政策保持“更加积极有为”定调，货币政策延续“适度宽松”表述[4][8] - 预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，新增地方专项债发行约4.6万亿元，超长期特别国债或发行1.5万亿元[4][8] - 政策框架从“逆周期”调节深化为“逆周期和跨周期”并重，目标聚焦“提质增效”[4][8] 内需与供给协同 - 经济工作将“内需置于首位”，强调“坚持内需主导”是中长期发展战略[4][7] - 扩大内需同时强调“优化供给”协同，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[4][11] 政策衔接与风险化解 - 发挥存量与增量政策集成效应，2025年第四季度约7000亿元政策性金融工具及地方债限额资金有望结转至2026年一季度支撑投资[11] - 持续推进化债，截至2025年12月8日全国已累计发行化债相关专项债约3.7万亿元[12] - 短期政策明确要解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线[4][9] 风险提示 - 报告提示大国博弈存在高度不确定性、政策理解可能存在偏差、政策落地进度存在不确定性[4][14]

市场走势 - 2025年12月15日，上证指数收盘3,889.35点，日涨幅0.41% [2] - 深证成指收盘13,258.33点，日涨幅0.84% [2] - 沪深300指数收盘4,580.95点，日涨幅0.63% [2] - 中小板指收盘8,020.01点，日涨幅0.92% [2] - 创业板指收盘3,194.36点，日涨幅0.97% [2] - 科创50指数收盘1,348.88点，日涨幅1.74% [2] 宏观政策与2026年经济展望 - 2025年12月中央经济工作会议提出以“五个必须”引领经济工作，首要任务是“必须充分挖掘经济潜能”，以实现在质的有效提升上取得更大突破 [4] - 2025年中国经济总体平稳、稳中有进，最终消费支出对GDP拉动平稳，“以旧换新”政策驱动的耐用品消费增速领跑，服务消费展现更强韧性 [4] - 设备更新投资及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心，同时房地产、地方政府债务等重点领域风险化解取得积极进展 [4] - 2026年经济工作将“扩大内需、优化供给”放在主要抓手首位，旨在实现供需良性互动，消费受益于政策红利将继续稳定增长 [4] - 基建投资将聚焦新型基建、区域基建短板、安全领域基础设施，制造业将锚定提质升级并保持合理比重 [4] - 宏观政策将更加积极有为并讲求提质增效，包括加大逆周期调节、发挥存量政策效应、增强宏观政策取向一致性等 [4] - 财政政策将保持必要支出，预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，赤字规模约5.9万亿元，新增地方专项债和超长期特别国债保持平稳 [4] - 财政支出倾向于“投资于人”、化债、扩大有效投资、稳定房地产市场、支持新质生产力等方面 [5] - 货币政策将实施适度宽松，以促进经济稳定增长和物价合理回升，灵活运用降准降息等多种政策工具，但可能更注重逆周期和跨周期平衡，宽松力度可能略收敛 [6] - 会议聚焦就业、教育、医保、养老等方面，提出制定实施城乡居民增收计划，以稳就业、促增收来提振消费 [6] 纺织制造行业数据 - 2025年1-11月，中国服装及衣着附件出口同比下降4.4%，纺织品出口同比增长0.9% [6] - 2025年1-11月，越南纺织品和服装出口同比增长6.7%，制鞋出口同比增长5.5% [6] - 2025年11月单月，越南纺织品和服装出口同比下降2.6%，制鞋出口同比下降3.8% [6] - 裕元集团2025年11月制造业务营收同比下降2.4%，1-11月累计同比增长0.9% [6] - 丰泰企业2025年11月营收同比下降11.8%，1-11月累计同比下降4.9% [6] - 来亿2025年11月营收同比下降5.8%，1-11月累计同比增长6.2% [7] - 儒鸿2025年11月营收同比增长1.5%，1-11月累计同比增长3.8% [7] - 聚阳2025年11月营收同比增长0.5%，1-11月累计同比下降2.4% [7]

中国人民银行2024年工作方向 - 核心指导思想为习近平新时代中国特色社会主义思想，并全面贯彻党的二十大、二十届历次全会及中央经济工作会议精神 [1] - 工作总基调为坚持稳中求进，并完整准确全面贯彻新发展理念 [1] 货币政策与金融环境 - 货币政策将继续实施适度宽松的基调 [1] - 将发挥存量政策和增量政策的集成效应，并加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 政策目标是为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境 [1] 经济工作重点 - 工作着力点在于扩大内需、优化供给 [1] - 具体路径是做优增量、盘活存量 [1]

宏观政策基调 - 宏观政策更加积极有为，强调逆周期调节与提质增效，保持前瞻性、针对性、灵活性[4] - 预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，赤字规模约5.9万亿元，新增地方专项债和超长期特别国债保持平稳[4] - 货币政策适度宽松，灵活运用降准降息等工具，但可能更注重逆周期与跨周期平衡，宽松力度略收敛[5] 经济增长与结构 - 2025年经济总体平稳，最终消费支出对GDP拉动平稳，“以旧换新”驱动的耐用品消费增速领跑[3] - 设备更新投资及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心[3] - 2026年工作重点为“扩大内需、优化供给”，消费、新型基建及制造业提质升级是主要方向[3] 财政与货币政策重点 - 财政政策更倾向于“投资于人”、化债、扩大有效投资、稳定房地产市场及支持新质生产力[5] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长与物价合理回升，保持社会融资条件相对宽松[5] 风险与民生 - 风险提示包括宏观政策效果不及预期以及美国关税政策演化超预期[6] - 会议强调“投资于人”，将制定实施城乡居民增收计划以稳就业、促增收、提振消费[6]

中央经济工作会议对期货行业的指引 - 中央经济工作会议为2026年经济工作指明方向，强调实施更加积极有为的宏观政策、持续防范化解重点领域风险、着力推动高质量发展，为期货行业服务实体经济提供了根本遵循和行动指南 [1][4] - 公司表示将全面贯彻会议精神，立足主责主业，为巩固和增强经济回升向好态势贡献力量 [1][4] 服务扩大内需与统一大市场建设 - 会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为首要重点任务 [1][4] - 公司将围绕农产品、能源、矿产等重要大宗商品，设计并提供个性化、精细化的风险管理工具，以增强实体企业应对大宗商品价格波动和汇率利率风险的能力 [1][4] - 此举旨在稳定企业经营预期，助力关键领域供应链的安全保障和价格稳定，以及优化供给和提升内需 [1][4] - 公司还将研究开发有利于消费升级、拓展服务消费新场景的产品和服务，通过丰富投资和风险管理选择来增强财富效应，间接助力消费潜力释放 [1][4] 加大金融科技投入与创新驱动 - 会议确定的第二项重点任务是“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能” [2][5] - 公司将加大金融科技投入，加强大数据、人工智能等技术的运用，以提升交易结算、风险管理、客户服务的数字化和智能化水平 [2][5] - 目标是提升对实体企业的服务效率和服务质量 [2][5] - 公司将更多关注服务科技创新的衍生品工具研究，并加强人才培养及相应服务技术和能力的储备 [2][5] 服务“双碳”目标与绿色转型 - 会议确定“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”为重点任务，要求加快新型能源体系建设和扩大绿电应用，加强全国碳排放权交易市场建设 [2][5] - 公司将积极参与绿色衍生品市场建设，研究探索与碳排放权、电力等相关的衍生品交易机会 [2][5] - 此举旨在服务“双碳”目标，助力我国能源结构调整和绿色转型 [2][5] 风险防范与提升企业风险管理能力 - 会议提出“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险” [3][6] - 公司始终将风险防控放在首位，持续完善全面风险管理体系，加强合规文化建设，以确保公司稳健经营 [3][6] - 公司将加强投资者适当性管理和投资者教育工作，引导实体企业正确认识和运用期货工具，以提升其抗风险能力和内在稳定性 [3][6] - 公司还将引导市场理性参与，以维护市场平稳运行 [3][6] 公司发展定位与使命 - 公司表示将坚决把思想和行动统一到中央对经济形势的科学判断和决策部署上来，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破 [3][6] - 公司未来将聚焦主责主业，提升专业服务能力，在服务国家战略和实体经济中实现自身高质量发展，为“十五五”良好开局贡献力量 [3][6]

核心观点 - 中央经济工作会议释放的政策信号整体符合预期，政策方向侧重托底而非提振，强调延续性而非转向 [3][9] - 摩根士丹利维持2026年GDP实际增长4.8%、名义增长约4.1%的预测，认为政策核心是“减轻通货紧缩，而非再通胀” [4][7] - 2026年政策预计将保持渐进推进态势，通过小规模、被动响应式的举措来边际稳定经济与物价 [5][9] 宏观经济目标与基调 - 维持2026年GDP实际增长4.8%、名义增长约4.1%的预测 [4][7] - 政策核心目标被解读为“减轻通货紧缩，而非再通胀” [4][7] - 政策风格侧重托底而非提振，强调延续性而非转向 [3][9][11] - 政策组合仍以供给侧为核心，对需求侧给予小幅推动，表述为“扩大内需 + 优化供给” [4][11] 财政政策 - 财政初始额度与2025年持平，但发行前置，通过地方政府专项债和政策性银行前置发力基建 [4][8][12] - 年中仍有追加财政刺激的空间，规模约为GDP的0.5个百分点 [4][8] 货币政策 - 货币政策整体偏宽松，但降息幅度有限，预计为10-20个基点 [4][8] - 消费和货币政策的表述被解读为略超预期 [3] 增长驱动与投资 - 增长锚点集中在公共资本支出、城市更新、AI+和绿色转型领域 [4][8] - 私人资本支出仍显疲软 [4][8] 房地产领域 - 已提出库存收购和房贷补贴措施，后者可能通过公积金改革实现 [4][8] - 具体政策范围、规模及持续时间尚不明确 [4][8] - 若下行压力扩大，住房领域将设立防护措施并酌情推出按揭利息补贴 [7][12] - 执行层面需关注房屋按揭补贴设计方案及各类地产库存收购机制 [5][10] 消费政策 - 消费品以旧换新政策将持续推进 [4][11] - 服务消费相关政策，如服务券及社会福利支持，仍不明确，需关注2026年下半年试点情况 [4][11] - 2026年下半年可能对服务消费实施选择性微调 [7][12] 结构性改革（反内卷） - 将更大力推动全国统一大市场、国企改革及更严格的补贴规定 [4][9] - 该方向被认为正确，但执行难度大 [4][9] - 执行层面需关注反内卷及市场统一相关政策的落地情况 [5][10] 政策执行与展望 - 2026年政策态势预计是渐进推进，通过小规模、被动响应式的举措边际稳定经济 [5][9] - 执行层面需关注财政发行节奏、房屋按揭补贴设计、地产库存收购机制及反内卷政策的落地 [5][10]

宏观政策基调 - 实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性、针对性、协同性，目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 政策核心在于持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，并纵深推进全国统一大市场建设 [1] - 全方位扩大国内需求的核心路径是打通供给和需求之间的双向传导通道，形成更高水平的动态平衡与良性互动 [1] 扩大内需路径：消费 - 大力提振消费，激活高品质消费需求是关键，重点培育新业态、打造新场景以降低消费成本与创新门槛 [2] - 激发市场对智能化、绿色化、高品质产品和服务的需求，为强大国内市场注入持续内生动力 [2] - 加大对服务消费领域的支持力度，如对养老托育、文化旅游、健康体育等给予补贴或发放消费券 [2] - 以旧换新政策未来可考虑将支持范围从家电、汽车扩充至智能家居、低碳建材等更广泛的商品类别 [2] 扩大内需路径：投资 - 着力扩大有效投资，夯实内需增长基础 [2] - “十五五”时期，一批国家重大战略实施和重点领域安全能力建设项目或将开工，交通基础设施互联互通有望加快推进 [2] - 城市群和都市圈内部基建互联互通投资潜力有望持续释放，应加快交通、水利、能源等传统基础设施现代化升级 [2] - 促进设备更新相关投资保持较快增长，并通过优化营商环境、创新投融资机制撬动更多社会与民间资本 [2] 产业与创新方向 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [3] - 新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群快速发展，将催生数个万亿级甚至更大规模的市场 [3] - 前瞻布局未来产业，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等有望成为新的经济增长点 [3] 财政政策方向 - 继续实施更加积极的财政政策，财政资金使用需把“投资于物”和“投资于人”紧密结合 [4] - “投资于物”意味着加强重点领域财力保障，支持高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、推动全面绿色转型等 [4] - “投资于人”则聚焦加强民生保障，优先保障教育、社会保障等基本公共服务，加大对普惠养老和育儿支持体系的财政补贴与税收激励 [4] 货币政策方向 - 实施适度宽松的货币政策，维持宽松货币环境以降低实体经济特别是企业的融资成本，提振经营和投资信心 [4] - 为保持流动性合理充裕，降低社会融资成本，预计可能实施降准、降息，加大逆周期与跨周期调节力度 [4] - 货币政策将更加注重精准滴灌，通过结构性工具将资金引向科技创新、绿色发展、普惠小微等重点领域 [4] 政策协同效应 - 财政政策需与货币政策紧密协同，共同服务于“十五五”开好局的大目标，并为培育新质生产力、实现中长期高质量发展创造条件 [4][5] - 总量上，财政扩大支出与货币流动性投放协同推进，有利于共同稳定总需求、改善社会预期 [5] - 结构上，财政发行特别国债、安排专项债资金可为“两重”建设提供资本金，而货币政策通过专项再贷款、抵押补充贷款等工具提供配套融资，将放大杠杆效应 [5]

宏观政策基调 - 实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性针对性协同性，目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 财政政策与货币政策需紧密协同，形成合力，共同服务于“十五五”开好局的大目标 [4] 扩大内需路径 - 全方位扩大国内需求，核心在于打通供给和需求之间的双向传导通道，形成更高水平的动态平衡 [1] - 协同推进消费与投资两大内需动能，以新消费引领技术革新和产业升级，以高质量投资创造新供给和新市场 [1] - 大力提振消费，激活高品质消费需求是关键，重点培育新业态、打造新场景，降低居民消费成本与企业创新门槛 [2] - 加大对服务消费领域的支持力度，如对养老托育、文化旅游、健康体育等给予补贴支持或发放消费券 [2] - 以旧换新政策未来可考虑将支持范围从家电、汽车扩充至智能家居、低碳建材等更广泛的商品类别 [2] - 着力扩大有效投资，夯实内需增长基础，“十五五”时期一批国家重大战略实施和重点领域安全能力建设项目或将开工 [2] - 加快交通、水利、能源等传统基础设施领域现代化升级，促进设备更新相关投资保持较快增长 [2] - 通过优化营商环境、创新投融资机制，以政府投资有效撬动和引导更多社会资本与民间投资 [2] 产业发展方向 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [3] - 培育壮大新兴产业，新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群将催生数个万亿级甚至更大规模的市场 [3] - 前瞻布局未来产业，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等有望成为新的经济增长点 [3] - 因地制宜发展新质生产力 [1] 财政政策重点 - 继续实施更加积极的财政政策 [3] - 财政资金使用需把“投资于物和投资于人”紧密结合 [3] - “投资于物”意味着加强重点领域财力保障，支持高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、推动经济社会发展全面绿色转型 [3] - “投资于人”则聚焦加强民生保障，优先保障教育、社会保障等基本公共服务，加大对普惠养老和育儿支持体系的财政补贴与税收激励 [3] - 财政发行特别国债、安排专项债资金能够为“两重”建设提供资本金 [4] 货币政策重点 - 实施适度宽松的货币政策，维持宽松的货币环境以降低实体经济融资成本 [4] - 预计可能实施降准、降息，加大逆周期与跨周期调节力度，并更加注重精准滴灌 [4] - 通过结构性工具将资金引向科技创新、绿色发展、普惠小微等重点领域 [4] - 货币政策通过专项再贷款、抵押补充贷款等工具提供配套融资，放大杠杆效应 [4] 其他关键领域 - 纵深推进全国统一大市场建设 [1] - 持续防范化解重点领域风险 [1] - 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1] - “十五五”时期交通基础设施互联互通有望加快推进，城市群和都市圈内部基建互联互通投资潜力有望持续释放 [2]