财务表现 - 2025年上半年公司营收14.89亿元，同比下滑8.56% [2] - 归母净利润3.89亿元，同比减少3.32%，扣非净利润同比下滑9% [2] - 二季度营收7.52亿元，同比下降9.0%，归母净利润2.08亿元，同比下降10.9% [3] - 酒类产品收入12.97亿元（占营收近九成），同比下滑9.35%，销售量同比下滑12.68% [3] 核心业务困境 - RIO预调酒去年收入26.77亿元，同比降7.17%，今年一季度收入再度下降 [3] - 即饮渠道收入同比下降43.58%，数字零售渠道降30.75%，线下渠道微降1.48% [3] - 除华南市场增长外，华北、华西和华东地区均出现下滑 [3] 新品表现与竞争环境 - 8月推出12度花果香小酒（单价29.9元/300ml），市场表现平淡 [4] - 低度酒赛道竞争加剧，面临梅见、贝瑞甜心及五粮液（29度一见倾心）、洋河等白酒企业冲击 [5] - 五粮液通过明星代言（邓紫棋）和产品创新（39度酒、青梅酒）抢占市场 [5] 烈酒业务进展 - 崃州蒸馏厂威士忌产能国内领先，灌桶数量达50万桶（2025年6月） [6][7] - 2023年推出金酒、伏特加，2025年推出百利得流通款（99元起）和单一麦芽威士忌系列 [6] - 烈酒业务尚未贡献显著收入，未单独披露业绩 [6] 成本与费用控制 - 上半年销售费用同比下降24%，主要因广告费用减少 [7] - 成本降幅大于营收，毛利率保持稳定 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入27.01亿元，归母净利润4.43亿元 [1] - 第二季度营业收入11.25亿元同比基本持平，归母净利润9717万元同比增长139.5% [1] - 一季度归母净利润超2024年全年水平，二季度利润同比增幅超一倍 [1] 经营质量改善 - 总资产124.07亿元较上年末增长5.12% [2] - 经营活动现金流量净额同比大幅增长427.77% [2] - 管理费用同比下降19.49% [2] 渠道建设与国际化 - 电商渠道销售收入3.36亿元同比增长31.38% [3] - 团购直销规模超越2024年全年 [3] - 产品登陆全球40个国家和地区，东南亚市场销售收入同比增长50%，动销规模增长120% [3] 产品结构与市场表现 - 普通酒业务销售收入4.45亿元同比增长15.86% [4] - 沱牌特级T68在基地市场及省外重点市场位列高线光瓶酒品类前三 [4] - 通过品味舍得、舍之道等产品紧抓宴席动销 [4] 战略布局与创新 - 国内率先将老酒战略定为核心发展路径 [6] - 计划8月30日推出首款低酒度畅饮型老酒"舍得自在" [6] - 采用"基酒风味靶向遴选"和"高端老酒风味回填"技术实现降度不减风味 [7] 市场反应与机构评价 - 8月25日股价强势封板涨停，年内累计涨幅转正 [1] - 自8月15日起7个交易日内股价累计涨幅达25.05% [7] - 东吴证券、信达证券、国金证券等多家机构给予"买入"评级 [4]

公司战略动向 - 五粮液推出低度酒新品"五粮液·一见倾心"并正式上市 [1] - 公司同步官宣产品全球代言人为邓紫棋 [1] - 新产品已在各大平台开启预售 [1] 行业竞争格局 - 5000亿市值巨头重返低度酒赛道 [1] - 此次新品上市标志着公司重新布局低度酒市场 [1]

新产品推出 - 舍得酒业将于8月30日推出首款29度低酒度高风味型老酒"舍得自在" 主打舒适与高风味 依托公司四十余年老酒储备及基酒遴选、降度工艺等技术突破实现酒体与风味的平衡 [2][3] - 该产品已向市场投放小样进行试品 部分业内人士评价入口柔顺、入喉舒适 [2][3] 市场竞争与品牌力 - 低度酒市场已有五粮液29度"一见倾心"、古井贡酒26度古20等产品抢先试水 其品牌力均胜于舍得 [2][5] - 浓香型白酒因风味物质平衡难度较低 在降度工艺上具有相对优势 但市场接受度仍高度依赖品牌力驱动 [5] 公司财务与产品表现 - 2025年上半年公司中高档酒收入19.73亿元 同比下滑24.15% 酒类产品总收入24.18亿元 同比下滑19% [5] - 高端产品批价大幅下滑：智慧舍得单瓶批价从500元降至368.3元（同比降26.34%）、品味舍得从360元降至296.7元（降17.58%）、舍之道从160元降至129.2元（降19.25%） [5] - 渠道反馈显示舍之道动销相对较好 智慧舍得与品味舍得动销不佳导致渠道库存调整 [7] 低度酒行业趋势 - 低度酒市场处于快速增长阶段 2025年市场规模将突破740亿元 年复合增长率达25% [8] - 增长主要由80后、90后消费群体推动 低度酒适用场景更广泛 有助于扩大白酒消费群体及频次 [8] - 部分渠道商期待低度酒产品撬动年轻客群 寻找新增量 [2][8] 战略投资与产能布局 - 公司投资12亿元建设酒旅融合项目 其中出资5.88亿元持股49% 项目税后内部收益率8.5% 投资回收期11.47年（至2037年） [8] - 2022年宣布投入70亿元扩产 计划新增原酒产能6万吨、储能34.25万吨、制曲产能5万吨 [9] - 近三年产能利用率持续下降（68%、64%、46%）引发市场质疑 公司解释为成品酒包装产能受短期销售波动影响 [9] 业绩展望与行业影响 - 公司二季度呈现反弹及经营质量提升 为全年业绩修复奠定基础 [11] - 新品推出及渠道调整、产品结构优化后 业绩有望逐步企稳回升 [11] - 低度酒产品或推动行业从同质化竞争转向品质差异化方向 [11]

行业整体表现 - 贵州茅台2025年中期营收增速为9.1% 为近十年最低增速 茅台系列酒营收出现负增长 [3] - 水井坊2025年上半年营收预计同比下降12.84% 归母净利润同比下降56.52% [7] - 酒鬼酒上半年营收同比下降43% 规上净利润同比下降90% [8] - 金种子酒上半年归母净利润预计亏损6000万至9000万元 [8] - 白酒行业处于宏观经济周期与产业调整周期双重叠加时期 面临深度调整态势 [3][7][8] 低度酒发展趋势 - 低度酒（30%以下白酒）成为行业重要战略方向 多家企业推出新品：五粮液将推29度产品 泸州老窖研制成功28度国窖1573 酒鬼酒研发33度/28度/21度/18度产品 天佑德推出28度柠檬风味青稞酒 舍得酒业将推"舍得自在"低度酒 古井贡酒发布26度年份原浆古20 [3][4][5] - 低度酒预计2025年市场规模达740亿元 年增长率超20% 年轻消费群体占比达76.4% [5] - 低度酒具有利口化、健康化、场景灵活等特点 符合年轻消费习惯 与现有产品渠道形成互补 [5][6] - 低度酒有利于高开瓶率 库存较少 成为市场流通新宠 [11] 企业应对策略 - 茅台提出三个"转型"（客群转型、场景转型、服务转型）并采取积极措施 [9] - 洋河股份聚焦主导产品和重点市场 强化品质表达和口碑引领 [9] - 酒企普遍通过低度酒、大众酒、改善厂商关系、加大开瓶促销等方式为下半年营销旺季做准备 [3] 行业前景展望 - 行业呈现"弱复苏、强分化"特征 高端酒有望率先企稳 次高端及区域品牌仍承压 [10] - 中秋国庆旺季为关键观察窗口 若库存与价格得到有效修复 行业或迎来短期拐点 [10] - 社会消费恢复及国家政策落地（如国务院常务会议提出系统清理消费领域限制性措施）带来利好 [9][10] - 大基建领域累计投资超50万亿元 上证指数创3731点近十年新高 A股市值突破100万亿元 宏观经济利好将逐步传导至酒业 [9]

酒类市场趋势 - 中国低度酒市场（包括果酒、精酿、预调鸡尾酒等）预计未来5年增速超20%，规模或破千亿[12] - 低度酒与即饮（RTD）酒精饮料全球市场2025年预计达252.9亿美元，CAGR 9.4%，核心驱动为健康化（低/无酒精）和便捷化需求[11] - 小酒与低度酒保持50%以上高速增长，与传统高端酒动销艰难形成鲜明对比[8] 消费行为与场景 - Z世代追求"微醺社交"与"悦己消费"，低度酒因适口性强（如果立方含30%真实果汁）、混饮玩法多，替代传统白酒的社交压力[14] - 小酒消费场景延伸至家庭、办公室、股市看盘等，覆盖休闲、聚会、独酌全场景，贵阳精酿外卖销量同比+99%[19] - 周末朋友小聚场景中，预调鸡尾酒、分享装果酒及精酿啤酒成为热门选择，搭配轻食或烧烤打破社交拘谨[30] 企业动态与竞争格局 - 传统酒企如五粮液、泸州老窖加码低度白酒与精酿赛道，五粮液推出"风火轮"，珍酒李渡推出"牛市"[23] - 国际品牌如Diageo、金巴利发力RTD市场，金巴利RTD产品增长21%，亚洲开胃酒增速超30%[24] - 本土创新者如果立方通过渠道下沉（便利店+新零售）和IP营销（小红书混饮攻略）快速扩张，线下增长60%，广州销量翻5倍[26] 市场分化与转型 - 高端餐饮与酒类市场遇冷，亲民实惠的"苍蝇馆子"与小酒品类需求旺盛[8] - 传统烈酒拖累部分国际品牌整体增速（如金巴利整体营收增速仅6.7%），但低度酒细分表现亮眼[24] - 酒与文旅融合趋势显著，鸡尾酒、精酿在夜经济中成为文化体验载体[32] 数据案例 - 果立方终端出现月销20万级门店[12] - 2025年禁酒令3.0后，中国酒业出现结构性变化，低度酒品牌如劲酒、泸州老窖高歌猛进[4] - 北京精酿外卖增速50%，部分城市实现单杯24小时无人销售机配送[19][28]

行业背景 - 行业面临经济与政策双重压力，加速触底 [2] - 2024H2行业进入深度调整阶段，板块营收增速回落至1%左右 [2] - 除贵州茅台及水井坊外，多数酒企未达成2024年度经营目标 [2] - 2025年行业仍处于调整期，酒企普遍降低年度经营目标 [2] 供给端 - 酒企普遍降低目标，优化供给缓解渠道压力 [2] - 2025年五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等龙头酒企发布控货政策，行业迎来"控货潮" [3] - 供给端主动调控有助于缓解渠道库存压力，推动供需再平衡 [3] - 短期对"量"的牺牲有望推动"价"止跌企稳，带动行业渠道生态重回健康状态 [3] 需求端 产品创新 - 消费趋势从"性价比"向"质价比"升级，头部品牌推出更具"质价比"新品或升级原有大单品 [4] - 珍酒推出"大珍"满足品质与价值双重追求 [4] - 酒鬼酒与胖东来合作开发"自由爱"新品，以全透明定价体系定义质价比 [4] - 低度化成为主流趋势，60%年轻人偏好低度酒产品 [4] - 五粮液计划推出29度五粮液·一见倾心 [4] - 泸州老窖计划推出28度国窖1573 [4] - 水井坊尝试推出38度以下产品 [4] - 酒鬼酒准备33度、28度、21度、18度等低度产品 [4] - 发力中档产品序列，如汾酒重点发展老白汾 [4] 渠道优化 - 厂商平台建设：头部酒企构建厂商合作平台解决厂商矛盾 [5] - 五粮液成立五钧、五浚平台公司重构厂商利益同盟 [5] - 各省茅台经销商拟成立平台公司开发本省文创茅台酒 [5] - 拥抱线上渠道：酒企重视线上渠道布局 [5] - 贵州茅台招募美团、饿了么、抖音平台运营商 [5] - 五粮液联合京东开启"五粮液超级品牌日"活动 [5] 营销策略 - 调整扫码红包策略：管控加强且额度普遍降低 [6] - 习酒双向红包调整为单向红包 [6] - 古井等异地扫码红包额度大幅压缩 [6] - 侧重培育新场景、新人群 [6] - 茅台提出"三个转型"策略，精准拓展客户群体 [6] - 汾酒在成都落地"汾·动24H"快闪店，延伸饮酒场景至美术馆、咖啡馆等青年社交空间 [6] 板块现状 - 板块当前低估值、低预期、低持仓，强品牌龙头分红回报具备吸引力 [6]

市场表现 - 吃喝板块今日开盘后迅速上涨，食品ETF（515710）盘中最高涨幅达0.66% [1] - 成份股中，东鹏饮料大涨超3%，安迪苏涨超2%，伊利股份、养元饮品、古越龙山等涨超1%，贵州茅台、洋河股份等白酒龙头小幅上涨 [1] 行业动态 - 多家白酒企业密集布局低度产品：五粮液计划重启29度白酒产品，瞄准500元价格带；泸州老窖推出28度国窖1573，并测试16度、6度产品；洋河股份推出33.8度微分子白酒，计划9月推出5-6款新品；酒鬼酒已完成33度、21度、18度产品研发，计划7月底上市 [2] - 行业此举旨在应对年轻消费群体流失的挑战，五粮液高管表示需深度理解年轻一代的价值观和消费偏好 [2] 行业前景 - 万联证券认为白酒行业处于渠道库存去化阶段，业绩增速放缓但股价风险已释放，2025年处于筑底阶段，低估值+高分红提供支撑，预计市场将提前迎来向上拐点 [2] - 东兴证券表示随着经济刺激政策落地，食品饮料板块景气度或回升，建议关注顺周期的白酒板块 [4] - 开源证券认为白酒预期较低，估值已在低位，下半年或有布局机会，建议关注头部企业；大众品板块可寻找符合新消费趋势的优质公司 [4] 估值分析 - 食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为19.91倍，位于近10年3.72%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 投资工具 - 食品ETF（515710）约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括"茅五泸汾洋"、伊利股份、海天味业等 [4] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局吃喝板块核心资产 [4]

行业趋势 - 低度酒消费场景多元化，涵盖露营、酒吧、朋友聚会等轻社交场合，契合年轻人追求轻松化、健康化的饮酒需求[1] - 白酒行业进入深度调整期，低度酒成为新赛道，茅台、五粮液、洋河等酒企纷纷布局[1] - 年轻人饮酒文化变化推动低度酒渗透率提升，女性饮酒人群扩大，小型聚会等轻社交场景更受欢迎[16] 公司战略与市场表现 - 泸州老窖提前十余年布局低度酒，38度国窖1573年销突破100亿元，占据低度白酒市场首位，洋河42度海之蓝以80亿元位列第二[1][3] - 公司通过低度酒差异化策略重回行业第四（前三为茅台、五粮液、汾酒），营收311.96亿元（+3.19%），净利润134.73亿元（+1.71%）[4] - 2024年新兴渠道（主要为线上）收入增长32.83%至14.79亿元，38度国窖1573在年轻群体销量占比从15%跃升至50%[30] 产品与技术优势 - 低度酒技术核心为"降度不失香"，泸州老窖1983年独创"吸附过滤"技术，保留窖香、粮香等风味，解决传统低度酒"水感重"痛点[8][10] - 公司拥有全国90%以上、1600多个国宝级老窖池群，500年微生物群落积累支撑低度酒风味稳定性[12] - 产品梯度覆盖全场景：38度国窖1573（600元中高端）、28度新品（酒吧/露营）、未来计划推出16度/6度产品[16][18] 营销创新 - 打造"窖主节"IP融合会展、露营、Livehouse等元素，将白酒转化为"社交货币"[20] - 社交媒体矩阵（小红书、抖音、B站）推广"低度酒调饮"场景，跨界联名奈雪、《三体》、香水、雪糕等抢占年轻市场[24][26] - 数字化私域运营通过"五码合一"系统追踪消费行为，2000万会员数据库支撑个性化推送（如AR调酒互动）[28] 竞争格局与行业数据 - 头部酒企营收对比：贵州茅台1708.99亿元（+15.71%）、五粮液891.75亿元（+7.09%）、山西汾酒360.11亿元（+12.79%）[4] - 低度酒技术发展史显示泸州老窖1987年推出38度特曲获国家金质奖，2001年38度国窖1573成为高端化标杆[9][14][15] - 北方市场38度国窖1573占当地销量80%，满足豪饮文化中"多饮不醉"需求[22]

行业趋势与市场规模 - 2025年低度酒市场规模将突破740亿元 年复合增长率达25% 远超白酒行业整体水平 [1] - 低度酒赛道呈现技术 供应链与消费认知的全方位博弈 降"度"成为酒企开辟新增量的关键策略 [1] - 90后 00后成为酒水消费主力 推动行业向年轻化 大众化 低度化 健康化方向发展 [1] 消费需求与市场调研 - 白酒在20-35岁人群喜爱的酒饮品类中仅占19% 低于啤酒(52%)及洋酒 果酒类(29%) [2] - 年轻人低度酒偏好占比超60% 普遍排斥高度白酒的辛辣刺激感 [2] - 25-40多度为国际通行烈性酒度数 也是人类接受酒精的合适阈值 [2] 企业战略与产品布局 - 五粮液计划下半年推出契合年轻人口味和审美的低度化产品 融入潮流元素 [4] - 泸州老窖将中度酒和低度酒作为未来发展方向 持续推动产品创新 [4] - 贵州茅台已完成酱香系列低度酒体配套设施建设工程项目 [5] - 洋河将于9月集中上市果酒 露酒和低度潮饮 [5] 技术挑战与行业分化 - 38度国窖1573采用"冷冻过滤+老酒勾调"技术 需-10℃低温处理并加入窖藏基酒 [8] - 五粮液研发29度产品时需通过色谱分析调控微量成分比例以维持酸酯平衡 [8] - 42度白酒在-5℃环境下静置24小时浑浊度增加37% 45度以上仅增8% [8] - 洋河投入数亿元研发"微分子酶解技术"提升低度酒抗冻性 [8] 渠道变革与区域差异 - 传统烟酒店 商超渠道正在失效 头部酒企通过场景创新构建壁垒 [9] - 茅台悠蜜通过小酒馆 时尚餐吧触达用户 五粮液打造酒饮融合饮吧和酒旅体验店 [9] - 广东 江苏等经济发达地区低度酒消费增速显著高于全国平均水平 [9] 行业发展阶段与未来展望 - 低度新酒饮市场崛起分为三阶段：2020-2024萌芽期 2025-2029规模化 2030后高端化 [6] - 品质化 场景化 主流化实现后 低度新酒饮或将实现规模化 [7] - 行业需攻克技术壁垒 完成市场教育 建立标准体系 才能实现从"潮流"到"常态"的转变 [10]