国债市场表现 - 30年国债ETF上涨0.28% 30年期国债期货合约上涨0.08%至116.8元 成交量28920手 总持仓量122931手 [1] - 10年期国债期货合约下跌0.04% 5年期国债期货合约下跌0.02% 2年期国债期货合约下跌0.01% [1] - 10年期国债活跃券250011收益率下行2.1bp至1.764% 30年期国债活跃券2500002收益率下行4.15bp至1.996% 10年期国开活跃券250210收益率下行3.1bp至1.845% [1] 央行操作与资金面 - 央行开展4058亿元7天期逆回购操作 中标利率1.40%与前期持平 [1] 30年期国债ETF市场表现 - 2025年以来日均成交额超80亿元 日均成交超7万笔 日均换手率58% [2] - 投资者户数超过5万户 体现高流动性和广泛参与度 [2] - 2023年起30年国债发行比例显著提升 流动性明显改善 [2] - 2025年6月末30年国债活跃券5日平均成交额超越10年国债活跃券 [2] 30年期国债ETF投资价值 - 满足长期限负债久期匹配需求 多家保险公司2024年年报表明将加强长期利率债配置 [2] - 与股指存在明显负相关 股债配置策略可提升收益并降低组合波动 [2] - 更长久期贡献更高弹性 成为趋势交易有效工具 [2] - 具备T+0交易属性 支持日内低买高卖和快速调整组合久期 [3] - 可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具 [3] - 短期在市场利率波动放大时具备强交易属性 长期在低利率背景下具备强配置属性 [3]

产品表现 - 科创债ETF华夏（551550）截至2025年8月25日10点57分上涨0.04% 最新价报99.44元 冲击连续3日上涨 [1] - 近1周日均成交额达92.77亿元 居可比基金首位 [1] 交易机制创新 - 获中国结算同意函 允许作为通用质押式回购担保品 [1] - 经交易所同意后将开展通用质押式回购交易 [1] 行业发展趋势 - 利率水平持续走低导致债券Alpha收益获取难度增加 机构转向Beta管理策略 [1] - 债券指数基金与ETF等被动投资产品关注度显著提升 [1] - 债券ETF发展空间广阔 预计在监管支持、基金公司重点布局及投资者接受度提升环境下进入新阶段 [1] 产品特性与指数构成 - 标的指数为沪深交易所上市的主体评级AAA、隐含评级AA+及以上科技创新公司债 [1] - 指数呈现中短久期信用债特征 成分券资质整体优良 [1] - 中央国企发行主体规模占比约99% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体受压于利率上行，可转债ETF表现占优；上周国债类、可转债类ETF份额激增，信用债类ETF份额转跌；主要债券ETF份额整体分化，可转债、30年国债ETF获显著增持；长端利率上行压制债券ETF净值，可转债ETF表现显著占优；信用债ETF份额跌幅较前周放大，净值延续走跌；科创债ETF份额表现分化，鹏华、招商领涨，净值继续回调，PCF清单扩容加速，个券表现分化；可转债ETF本周、本月及近10、20个交易日累计净流入最高 [1][2][5][8] 各部分内容总结 各类债券ETF份额走势 截至2025年8月22日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额较2025年8月15日收盘分别变化61.29百万份、 -23.71百万份、无变化、 -24.81百万份、520.30百万份，债券类ETF合计变化533.07百万份；较上月底收盘分别变化88.02百万份、 -37.90百万份、 -0.40百万份、169.83百万份、1010.50百万份，债券类ETF合计变化1230.05百万份 [2][5] 主要债券ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，所选各类债券ETF标的份额较前周收盘分别变化28.83百万份、 -23.59百万份、无变化、0.30百万份、384.90百万份；净值较前周收盘分别变化 -0.76%、 -0.20%、 -0.16%、 -0.13%、2.73% [2] 信用债ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，8只信用债ETF份额较前一周收盘分别表现为无变化、无变化、无变化、 -6.00百万份、无变化、 -2.00百万份、 -0.01百万份、无变化；净值较前周收盘分别变化 -0.22%、 -0.20%、 -0.19%、 -0.20%、 -0.28%、 -0.24%、 -0.29%、 -0.24% [2][11][14] 科创债ETF份额及净值走势 截至2025年8月22日收盘，10只科创债ETF份额较前周收盘分别变化 -5.77百万份、无变化、 -1.01百万份、 -2.53百万份、无变化、0.20百万份、23.01百万份、5.60百万份、0.01百万份、26.91百万份；净值较前周收盘分别变化 -0.25%、 -0.20%、 -0.19%、 -0.25%、 -0.26%、 -0.23%、 -0.23%、 -0.16%、 -0.21%、 -0.28%；上周PCF清单重复纳入25海康K1，超额收益排名前三个券为山交YK01、24青信K2、电投KY07，负超额收益最多的个券为京资K09、25兵器K2、25电控K2 [2][18][22] 部分债券ETF净流入情况 周度来看，本周累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（523.77百万元）、上证可转债ETF（172.28百万元）和30年国债ETF（36.36百万元）；月度来看，本月累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（1095.85百万元）、上证可转债ETF（261.10百万元）和城投债ETF（197.96百万元）；近10个交易日累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（845.33百万元）、上证可转债ETF（179.41百万元）和30年国债ETF（67.26百万元）；近20个交易日累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（1383.25百万元）、城投债ETF（242.34百万元）、上证可转债ETF（237.56百万元） [2][24]

海富通上证可转债ETF规模突破 - 海富通上证可转债ETF规模于8月21日正式突破100亿元 达101.19亿元[1][3] - 该ETF 8月以来资金净流入显著 规模增加超24亿元 日均成交额为20.12亿元[3] - 海富通基金旗下债券ETF总规模超过1000亿元 包括短融ETF 城投债ETF 信用债ETF三只百亿级产品[3] 债券ETF市场整体表现 - 全市场39只债券ETF总规模超5400亿元 较年初增长超1300亿元[1][4] - 市场上百亿级债券ETF达25只 占比约六成[1][4] - 博时可转债ETF规模达573.43亿元 海富通短融ETF规模达530.91亿元 富国政金债券ETF规模达469.57亿元[4] 华宝金融科技ETF规模突破 - 华宝金融科技ETF规模于8月21日突破百亿元 8月22日盘中价格冲高逾2% 实时成交额超10亿元[1][5][6] - 该ETF较年初46.7亿元规模实现翻倍 国泰证券ETF规模达396.67亿元[6] - 行业主题策略百亿级ETF产品数量达22只[1][6] 股票ETF市场整体表现 - 股票ETF（含跨境ETF）合计规模站上4万亿元大关[1][7] - 8月18日至8月21日四天时间内 股票ETF资金净流入139.36亿元 超六成产品实现规模提升[7] - 资金流入覆盖沪深300ETF等宽基产品及互联网 创新药 人工智能等热门主题ETF[7] 市场情绪与资金流向 - 上证指数站上3700点和3800点整数关口 激发市场热情[1][7] - 百亿级ETF占比提升 日均成交额等高频数据改善 显示市场风险偏好转变[1][7] - 市场形成"预期修复→资金流入→指数走强→进一步强化预期"的正向反馈机制[1][7]

债券ETF市场发展 - 海富通上证可转债ETF规模于8月21日突破100亿元 达101.19亿元 8月以来资金净流入超24亿元 日均成交额20.12亿元 [2] - 全市场债券ETF总规模超5400亿元 较年初增长超1300亿元 百亿级债券ETF达25只 占比约六成 [1][3] - 博时可转债ETF规模达573.43亿元 海富通短融ETF规模达530.91亿元 富国政金债券ETF规模达469.57亿元 [3] - 海富通基金旗下债券ETF总规模超1000亿元 包括短融ETF、城投债ETF、信用债ETF三只百亿级产品 [2] 股票ETF市场表现 - 股票ETF（含跨境ETF）合计规模站上4万亿元大关 8月18日-21日四天净流入139.36亿元 超六成产品规模提升 [1][5] - 华宝金融科技ETF规模突破百亿元 较年初46.7亿元规模实现翻倍 8月22日盘中价格冲高逾2% 实时成交额超10亿元 [4] - 行业主题类百亿级ETF产品数量达22只 其中国泰证券ETF规模396.67亿元 即将突破400亿元 [4] 市场情绪与资金流向 - 上证指数站上3700点及3800点整数关口 激发市场热情 推动资金通过ETF流入市场 [1][5] - 市场呈现"预期修复→资金流入→指数走强→进一步强化预期"的正向反馈循环 风险偏好显著改善 [1][5] - 宽基ETF（如沪深300ETF）与热门主题ETF（如互联网、创新药、人工智能）均获资金青睐 [5]

核心观点 - 海富通上证可转债ETF和华宝金融科技ETF规模双双突破100亿元 标志着债券和股票ETF市场持续扩张 反映市场风险偏好转向乐观 资金加速流入 形成正向反馈循环 [2][3][5][11] 债券ETF市场 - 全市场债券ETF总规模超5400亿元 较年初增长超1300亿元 增速领先 [5][8] - 百亿级债券ETF达25只 占比约六成 博时可转债ETF规模达573.43亿元 海富通短融ETF规模达530.91亿元 [8] - 海富通基金旗下债券ETF总规模超1000亿元 其中上证可转债ETF规模101.19亿元 8月净流入超24亿元 日均成交额20.12亿元 [7] - 债券ETF规模增长受益于债券市场走强 产品优势明显 "资产荒"背景下的配置需求及产品创新 [8] 股票ETF市场 - 股票ETF（含跨境ETF）总规模突破4万亿元 再创新高 [4][10] - 行业主题类百亿级ETF产品数量达22只 其中国泰证券ETF规模396.67亿元 接近400亿元 [10] - 华宝金融科技ETF规模突破100亿元 较年初46.7亿元翻倍 8月22日单日净申购超3亿份 成交额超10亿元 [10] - 8月18日至21日四天股票ETF资金净流入139.36亿元 超六成产品规模提升 涵盖宽基及热门主题ETF [10] 市场情绪与资金流向 - 上证指数站上3700点和3800点整数关口 激发市场热情 推动资金借道ETF进场 [5][10][11] - 百亿级ETF占比提升 日均成交额等高频数据改善 显示市场风险偏好转向乐观 [5][11] - 市场形成"预期修复→资金流入→指数走强→进一步强化预期"的正向反馈机制 [5][11]

债券ETF优势分析 - 交易所买卖便利 支持A股账户或证券投资基金账户交易[2] - 投资效率高 仓位上限100%且支持T+0清算交收[2] - 成本优势明显 管理费+托管费合计0.2%低于普通基金的0.2%-0.5%[2] - 持仓透明度高 每日披露主要持仓优于普通基金的季度披露[2] 30年国债ETF市场表现 - 价格持续上涨 截至8月19日最新价120.18元单日涨幅0.15%[4] - 流动性表现突出 单日换手率17.96%成交47.53亿元 近1周日均成交111.07亿元[4] - 规模创新高 最新规模262.97亿元且份额达2.20亿份均创成立纪录[4] - 资金持续流入 近9天连续净流入合计49.11亿元 单日最高净流入12.74亿元[4] 债券市场环境 - 债市面临逆风 权益市场走强削弱债市基本面逻辑[4] - 政策面存在压力 央行删除买卖国债表述引发流动性收紧担忧[4] - 供给压力增加 8月政府债发行提速及税期冲击推动长端收益率上行[4] 投资价值分析 - 利差优势显著 30年国债与10年国开债性价比优于10年国债 相关利差达一年新高[5] - 期限结构优化 利率债10Y-1Y利差从极低分位数回升至50-60%分位数水平[5] - 产品定位明确 紧密跟踪中债-30年期国债指数 成分券为待偿期25-30年的记账式国债[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周国债类ETF份额显著回升，信用债类、可转债类ETF增势延续；主要债券ETF份额变化与各类债券ETF表现一致；主要债券ETF净值转跌，可转债ETF逆市攀升；可转债ETF上周和本月累计净流入均最高 [2][5][7][15][24] 各目录总结 1.1 各类债券ETF份额走势 截至2025年8月15日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为555.45百万份、491.75百万份、79.78百万份、3101.15百万份、4675.35百万份，较2025年8月8日收盘分别变化37.52百万份、 -9.28百万份、 -1.60百万份、40.77百万份、241.90百万份；较上月底收盘分别变化26.72百万份、 -14.39百万份、 -0.40百万份、194.64百万份、490.20百万份 [2][5] 1.2 主要债券ETF份额走势 截至2025年8月15日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF、可转债ETF份额分别为209.55百万份、429.96百万份、31.73百万份、2381.38百万份、3969.39百万份，较2025年8月8日收盘分别变化24.50百万份、 -8.58百万份、 -1.00百万份、25.20百万份、236.30百万份；信用债ETF份额走势平缓；科创债ETF份额个体表现分化，总体维持增长 [7][10][13] 1.3 主要债券ETF净值走势 截至2025年8月15日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF和可转债ETF净值分别为1.2708、1.1487、1.2506、1.4333和1.3247，较2025年8月8日收盘分别变化 -1.75%、 -0.48%、 -0.12%、 -0.08%、1.56%；较上月底收盘分别变动 -1.72%、 -0.45%、 -0.08%、0.04%、4.05%；信用债ETF净值全线下行；科创债ETF净值小幅回落 [15][17][21] 1.4 部分债券ETF净流入情况 周度来看，上周累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF、城投债ETF和30年国债ETF，净流入金额分别为313.03百万元、36.12百万元和31.13百万元；月度来看，本月累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF、城投债ETF和上证可转债ETF，净流入金额分别为556.90百万元、197.80百万元和86.56百万元；近10个交易日累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（481.93百万元）、城投债ETF（186.62百万元）和上证可转债ETF（92.76百万元）；近20个交易日累计净流入前三的债券ETF分别为可转债ETF（1096.32百万元）、城投债ETF（242.94百万元）、上证可转债ETF（152.66百万元） [24]

存款搬家，是近期A股的热门话题。 逻辑是，在存款利率不断下调、权益资产吸引力不断上升的背景下，越来越多资金从低风险、低收益的 存款转向保险、基金、股票等更高收益的领域。 M2（广义货币供应量）反映了社会总货币量，若M2保持增长但居民存款增速放缓甚至下降，就意味着 资金正从居民存款账户流向其他领域。 历史上2007年、2009年、2014-2015年M2同比增速与居民存款同比增速发生较大背离时，即会出现大规 模的存款搬家现象。 数据来源：国海证券，时间范围2006/12-2025/06 8月13日公布的最新金融数据也印证了这一趋势。7月M2同比增长8.8%、前值8.3%，进一步回升；居民 存款减少11100亿元，同比多减7800亿元，而非银存款增加21400亿元，同比多增13900亿元，意味着居 民更多将定期转化为活期，用于消费或投资理财。 那么，资金都流向哪里呢？根据对过往几轮的存款搬家的复盘发现，由于驱动原因不同，资金流向也呈 现出差异化，股票、基金、理财产品、房地产等均在不同时期承接了资金的流入。但是近年来随着房地 产市场的低迷，预计地产对本轮存款资金的吸引力将显著下降。 "搬到哪里"比"搬不搬"更重要 ...

国债市场表现 - 30年国债ETF(511090)早盘上涨0.03%至117.76元，但30年期国债期货合约(TL2509)下跌0.06%，成交量为17478手，总持仓量为72453手 [1] - 其他期限国债期货合约均小幅上涨0.01%，包括10年期(T2509)、5年期(TF2509)和2年期(TS2509) [1] - 银行间利率债收益率普遍上行，10年期国债活跃券250011收益率上行1.25bp至1.7325%，30年期国债活跃券2500002收益率上行1.2BP至1.977% [1] 资金面动态 - 央行开展5000亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.40% [1] 债券ETF市场发展 - 债券ETF年内净流入额达3003.08亿元，总规模突破5363.42亿元，较8月初增长3.55% [2] - 下半年以来债券ETF净流入资金达1214.01亿元，30年国债ETF(511090)规模突破250亿元创历史新高 [2] - 机构认为债券ETF渗透率仍有提升空间，养老金等长期资金入市将推动对低风险、高流动性工具的需求 [2] 产品特性与市场定位 - 鹏扬30年国债ETF(511090)是首只跟踪中债30年期国债指数的ETF，具备T+0交易属性 [2] - 该产品可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具，短期具备交易属性，长期具备配置属性 [2]