国际金价表现 - 国际现货金价10月21日大幅下跌5.3%至每盎司4123.85美元，盘中一度暴跌6.3%，创下5年来单日最大跌幅和10多年来最大跌幅 [1] - 国际金价从8月下旬每盎司3300美元附近一路上涨至超过4000美元，本周初一度涨至每盎司4381.21美元的历史新高，今年以来累计上涨约60% [1] 金价波动驱动因素 - 金价大跌主要由于前期持续大幅上涨导致投资者获利回吐操作增加、市场对国际贸易紧张局势担忧缓解、投资者风险偏好回升 [1] - 此轮黄金走强的重要推动因素包括地缘政治变动、全球经济不确定性加剧、美联储降息、全球央行购金 [1] - 推动金价连续创历史新高的长期驱动因素依然存在，预计未来几个月金价将恢复上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，近期贵金属价格或有调整需求，但因美国政府停摆持续、10月即将降息，难持续大幅下挫，内盘银价或相对抗跌，预计短期转为高位宽幅震荡走势 [6] - 中长期来看，美联储年内有降息空间、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险、全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月21日，沪金期货主力合约收涨2.02%至994.06元/克，沪银期货主力合约收涨0.2%至11805元/千克 [5] 内外盘金银15点价格跟踪 | 品种 | 2025/10/21价格 | 2025/10/20价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 伦敦金现（美元/盎司） | 4340.36 | 4236.55 | 2.5% | | 伦敦银现（美元/盎司） | 51.72 | 51.50 | 0.4% | | COMEX黄金（美元/盎司） | 4355.80 | 4249.50 | 2.5% | | COMEX白银（美元/盎司） | 50.70 | 50.38 | 0.6% | | AU2512（元/克） | 994.06 | 970.32 | 2.4% | | AG2512（元/千克） | 11805.00 | 11742.00 | 0.5% | | AU (T+D)（元/克） | 991.03 | 968.28 | 2.3% | | AG (T+D)（元/千克） | 11790.00 | 11720.00 | 0.6% | [5] 价差/比价跟踪 | 品种 | 2025/10/21数据 | 2025/10/20数据 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 黄金TD - SHFE活跃价差（元/克） | -3.03 | -2.04 | 48.5% | | 白银TD - SHFE活跃价差（元/千克） | -15 | -22 | -31.8% | | 黄金内外盘(TD - 伦敦)价差（元/克） | 1.23 | 1.57 | -21.4% | | 白银内外盘(TD - 伦敦)价差（元/千克） | -1362 | -1379 | -1.2% | | SHFE金银主力比价 | 84.21 | 82.64 | 1.9% | | COMEX金银主力比价 | 85.92 | 84.35 | 1.9% | | AU2602 - 2512（元/克） | 3.00 | 2.64 | 13.6% | | AG2602 - 2512（元/千克） | 16 | 18 | -11.1% | [5] 持仓数据 | 品种 | 2025/10/20数据 | 2025/10/17数据 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 黄金ETF - SPDR（吨） | 1058.66 | 1047.21 | 1.09% | | 白银ETF - SLV（吨） | 15769.7749 | 15497.40329 | 1.76% | | COMEX黄金非商业多头持仓数量（张） | 332808 | 326778 | 1.85% | | COMEX黄金非商业空头持仓数量（张） | 66059 | 638 | 9.43% | | COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量（张） | 266749 | 266410 | 0.13% | | COMEX白银非商业多头持仓数量（张） | 72318 | 71623 | 0.97% | | COMEX白银非商业空头持仓数量（张） | 20042 | 20085 | -0.21% | | COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量（张） | 52276 | 51538 | 1.43% | [5] 库存数据 | 品种 | 2025/10/21数据 | 2025/10/20数据 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金库存（千克） | 86565.00 | 84606 | 2.32% | | SHFE白银库存（千克） | 749362.00 | 855850 | -12.44% | | COMEX黄金库存（金衡盎司） | - | 39031892 | -0.19% | | COMEX白银库存（金衡盎司） | - | 506467618 | -0.59% | [5] 利率/汇率/股市数据 | 品种 | 2025/10/21数据 | 2025/10/20数据 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 美元/人民币中间价 | 7.09 | 7.10 | -0.06% | | 美元指数 | 98.62 | 98.56 | 0.07% | | 美债2年期收益率 | 3.46 | 3.46 | 0.00% | | 美债10年期收益率 | 4.00 | 4.02 | -0.50% | | VIX | 18.23 | 20.78 | -12.27% | | 标普500 | 6735.13 | 6664.01 | 1.07% | | NYMEX原油 | 56.93 | 57.25 | -0.56% | [5]

金价近期走势与市场表现 - 10月21日晚间现货黄金价格持续下跌，跌破4200美元/盎司，跌幅高达3.8% [1] - 金价在10月17日曾触及4390美元/盎司的历史峰值，随后从高位回落并失守4300美元关口 [1] - 自今年8月底至今的两个月内，黄金价格已上涨约1000美元 [1] 驱动金价上涨的核心因素 - 本轮金价上涨主要由全球看多情绪驱动 [1] - 三大推动因素包括地缘政治紧张局势、全球央行购金行为以及全球流动性过剩 [1] - 支撑金价长期上行的核心因素是全球不确定性和实际利率下行趋势，这些因素尚未发生根本改变 [2] 当前市场状况与潜在风险 - 市场参与者对特朗普关税政策、美元指数大幅波动、地缘政治突变及美联储货币政策与预期的差异等突发信息高度敏感 [1] - 短期内金价上涨速度过快，存在大幅波动风险，主因多头资金集中度显著提升，市场拥挤度已处于较高水平 [2] - 投机性资金在前期获利盘积累下可能选择获利了结，进而加剧金价波动 [2] 对投资者的建议与市场展望 - 专家建议投资者理性看待此轮金价快速上行行情，警惕高位波动风险，避免盲目跟风追涨 [2] - 投资需结合自身风险承受能力、资产配置规模及投资周期，合理规划黄金资产占比 [2] - 建议投资者立足长期逻辑，采取逢低布局策略，待金价回调至合理区间时择机逐步建仓 [2] - 预计2025年处于高位的黄金价格波动可能加大，投资黄金同样存在风险，价格并非只涨不跌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价冲高回落，纽约金一度逼近4400美元，沪金一度站上1000元关口，飙升原因包括美国银行业风险成导火索、美联储降息预期强化上涨动力、全球央行持续购金构成中长期支撑 [4][12][29] - 10月17日金价经历过山车行情，创下新高后大幅回落，一方面短期资金了结意愿强，另一方面周五夜盘市场风险偏好回升 [5][13][30] - 面对金价剧烈波动，监管机构发出风险警示，短期金价大幅上涨使资金获利了结意愿上升致波动加剧，可关注5日均线和10日均线支撑 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 1 行情回顾 1.1 周皮走势（推测为“周线走势”） - 未提及具体周线走势内容 1.2 指标涨跌幅 - 10月10日至17日，COMEX黄金从4035.50涨至4267.90，涨幅5.76%；COMEX白银从47.52涨至50.63，涨幅6.55%；SHFE黄金主力从901.56涨至999.80，涨幅10.90%；SHFE白银主力从11082.00涨至12249.00，涨幅10.53% [10] - 美元指数从98.84降至98.55，跌幅0.29%；美元兑离岸人民币从7.14降至7.13，跌幅0.24%；10年期美债实际收益率维持1.75不变 [10] - 标普500从6552.51涨至6664.01，涨幅1.70%；美原油连续从58.24降至57.64，跌幅1.03%；COMEX金银比从84.93降至84.30，跌幅0.74%；SHFE金银比从81.35涨至81.62，涨幅0.33% [10] - SPDR黄金ETF从1017.16增至1047.21，增加30.05；iShare黄金ETF从484.76增至487.19，增加2.43 [10] 2 金价冲高回落 - 金价冲高原因包括美国银行业风险成导火索，74家最大银行市值单日蒸发超1000亿美元致恐慌情绪推动资金流向黄金；美联储降息预期强化上涨动力；全球央行持续购金，9月全球黄金ETF净流入173亿美元，央行购金需求将保持高位 [4][12][29] - 金价冲高后大幅回落，现货黄金从纪录高位下跌近130美元，日内跌幅超2%，原因是短期资金了结意愿强和周五夜盘市场风险偏好回升 [5][13][30] 3 其他指标追踪 - 上周ETF持仓量随金价快速上升，资金涌入明显 [21] - 上周贵金属冲高回落，周五夜盘白银下跌明显，金银比值触底回升 [22] 4 结论 - 总结上周金价冲高回落情况、原因及回落原因，提及监管机构风险警示和关注均线支撑 [4][5][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜长线均看强，黄金短期和中期上涨、日内震荡偏强，铜短期、中期和日内均上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 10月17日国内金价首次突破每克千元大关后迅速回落，现货黄金从纪录高位下跌近130美元，日内跌幅超2% [3] - 金价飙升是多重因素共振结果，美国银行业风险成直接导火索致74家最大银行市值单日蒸发超1000亿美元，美联储降息预期强化上涨动力，全球央行持续购金构成中长期支撑，9月全球黄金ETF净流入173亿美元 [3] - 短期金价大幅上涨使资金获利了结意愿上升致波动加剧，可关注5日均线和10日均线支撑 [5] 铜 - 上周铜价震荡企稳、振幅收窄，中美贸易摩擦使铜价承压下行，周五夜盘因市场风险偏好回升企稳回升 [6] - 宏观宽松背景下供应收缩推升铜价，但COMEX高库存压制铜价，需持续关注前期高位压力 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际现货黄金价格突破4380美元/盎司创历史新高，贸易紧张局势、美国政府停摆、美联储降息表态等因素强化黄金配置价值，沪金主力合约资金居首反映市场看涨情绪浓厚 [3] - 需求端压制铜价上涨，但降息预期升温或主导铜价反弹，关注86000一线压力 [15] - 宏观是短期主导铝价的核心因素，短期沪铝震荡偏强；氧化铝过剩，价格持续下跌；铝合金下方支撑较强 [37][38] - 锌基本面近期无显著改变，国内外基本面差异使价差扩大，低库存为价格提供支撑，关注出口窗口和宏观上行驱动 [63] - 镍矿26年配额预计下行，新能源需求旺盛，镍铁价格下滑，不锈钢旺季不旺但出口利好，关注中美关税和降息预期 [77] - 锡基本面供应趋紧与需求分化，库存低位支撑价格但高价抑制成交 [91] - 碳酸锂市场需求较好，仓单去库，有望拉动现货采购需求，对期货价格形成阶段性托底 [106] - 工业硅后续枯水期减产或使价格重心上移，需关注需求补库；多晶硅消息扰动强，基本面偏弱 [117] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 国际现货黄金价格突破4380美元/盎司创历史新高，因贸易紧张、美国政府停摆引发避险需求，美联储表态降息及地缘政治等因素强化黄金配置价值，沪金主力合约资金达622亿元居首 [3] 铜 - 期货盘面：沪铜主力等合约有不同程度涨跌，伦铜3M上涨0.45%，沪伦比下跌2.95% [16] - 现货数据：上海有色等多地现货铜价下跌，升贴水有不同变化 [23][25] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏为 -1122.08元/吨，铜精矿TC为 -40.7美元/吨 [28] - 精废价差：目前精废价差（含税）为2995.96元/吨，价格优势（含税）为1443.66元/吨等 [32] - 仓单及库存：沪铜仓单和国际铜仓单总计减少，LME铜库存合计减少0.65% [33][35] 铝 - 盘面价格：沪铝主力等合约有涨跌，伦铝（3M）上涨1.88%，氧化铝主力上涨0.36%，铝合金主力上涨0.39% [39] - 价差：沪铝、伦铝、氧化铝、铝合金等不同合约间价差有不同变化 [41][42] - 现货数据：华东等多地铝价有涨跌，基差和价差有不同变化，伦铝现货上涨1.94% [48] - 期货库存：沪铝仓单总计减少1.22%，伦铝库存总计减少0.83%，氧化铝仓单仓库总计增加2.23% [56] 锌 - 盘面价格：沪锌主力等合约下跌，LME锌收盘价上涨0.85%，不同合约间价差有变化 [64] - 现货数据：SMM 0锌等均价下跌，升贴水有不同变化，LME 0 - 3m和3 - 15m有涨跌 [70] - 期货库存：沪锌仓单总计减少0.22%，伦锌库存总计减少0.72% [74] 镍产业链 - 期货数据：沪镍主连等合约有涨跌，成交量和持仓量有变化，不锈钢主连等合约有涨跌，成交量和持仓量有变化 [78] - 镍矿：印尼26年配额预计下行 [77] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍等利润率有季节性变化 [86] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁等价格有不同表现 [90] 锡 - 期货盘面：沪锡主力等合约下跌，伦锡3M上涨1.01%，沪伦比下跌0.38% [92] - 现货数据：上海有色锡锭等价格下跌，升贴水部分无变化 [97][99] - 库存：锡上期所仓单数量合计增加0.77%，LME锡库存合计无变化 [101] 碳酸锂 - 期货盘面：碳酸锂期货主力等合约价格上涨，不同合约间月差有变化 [107][109] - 现货数据：锂云母等多种锂产品价格有涨跌 [111] - 库存：广期所仓单库存等有不同程度减少或增加 [115] 硅产业链 - 工业硅：现货价格部分无变化，基差和价差有变化，盘面主力等合约下跌 [117] - 多晶硅等产品：多晶硅、硅片、电池片、组件等价格有不同表现 [125][126][127] - 产量及开工率：工业硅新疆和云南周度产量有不同表现，开工率有季节性变化 [132][135] - 库存：我国多晶硅总库存等有季节性变化 [136][144]

金价表现与市场动态 - 2025年10月16日周大福、周大生等品牌金饰价格达1235元/克，历史首次突破1230元大关 [1] - 伦敦现货黄金冲破4225美元/盎司，本周累计暴涨约200美元，连续四天刷新历史纪录，沪金主力合约报968.1元/克 [3][11] - 过去二十年间黄金投资回报显著，账户价值增长20倍 [3] 金价驱动因素 - 美联储降息预期强烈，市场对10月底降息预期高度一致，美元指数跌至98.65创数月新低 [3] - 地缘政治不确定性加剧，包括加沙停火僵局、俄乌能源博弈及中美贸易摩擦升级，推动避险需求 [3] - 全球央行以数十年来最快速度抢购黄金，2025年二季度全球央行净购金量达166吨，95%受访央行预计未来一年继续增持 [5] - 中国人民银行已连续11个月增持黄金 [5] 黄金消费与投资分化 - 2025年上半年中国黄金首饰消费量同比下降26%，而金条及金币销量同比增长23.69% [7] - 消费者购买动机从装饰转向储蓄，黄金被视为存钱方式 [8] - 高盛将2026年黄金目标价上调至4900美元，理由为央行增持与私人部门分散化需求强劲 [5] 公司表现与行业变革 - 老铺黄金实现逆势增长，营收同比大增249%，净利润增长291% [8] - 老铺黄金进行价值重构，从材质称重转向工艺文化，抛弃克价计价采用奢侈品一口价策略，北京SKP门店客单价从2024年2.5万元飙升至2025年7月超4万元 [8] - 深圳水贝黄金市场出现经营异常，十余家黄金料商经营异常，部分商家人去楼空，三家以实物黄金交易为名的企业被查实开展高杠杆虚拟对赌业务 [8] 金融机构应对与市场反应 - 工商银行、中国银行、建设银行等多家银行上调积存金起购门槛至750-900元区间，部分银行已升至1000元 [10] - 黄金回收市场迎来热潮，回收顾客人数比平时多一半，商场开门即排队，一天可收1000-1500克黄金 [11] - 水贝市场黄金回购业务在国庆中秋假期表现平淡 [11] 技术分析与未来展望 - 金价技术面显示超买，但短期均线组呈现完美多头排列，显示多头力量强劲 [11] - 金价涨至4000美元以上波动可能加剧，不排除10-15%技术性回调，但全球高债务、低增长环境支撑黄金长期配置价值 [11]

国际金价的上扬态势仍在持续。日前，国际金价首次突破每盎司4200美元关口，今年已累计上涨超过 50%，成为全球表现最亮眼的资产之一。北京时间10月15日，伦敦金现货价格盘中一度触及4218.13美 元/盎司，再创历史新高。 本轮金价的快速上涨始于8月下旬，伦敦金现货价格从8月21日到10月15日的涨幅超过25%。全球避险需 求上升、美元信用度持续下降成为推动本轮黄金价格震荡上涨的主要原因。 美联储降息是触发因素。中信建投期货贵金属分析师王彦青认为，8月以来贵金属的上涨始于美联储降 息预期的强化，其中既有短期美联储态度的变化，也有长期对美联储独立性的担忧。 展望后市，多数市场机构预测，黄金价格仍有继续走强的可能。美联储进一步降息、美国政府债务高 企、地缘政治风险加大等因素均有望对贵金属的继续上涨带来支撑。 高盛最新报告显示，其对2026年12月国际金价的预测价格从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司。高盛 认为，欧美个人投资者和机构因多元化投资或将推高ETF持有量，同时新兴市场央行可能会继续将外汇 储备从美元转向黄金。 中信证券首席经济学家明明认为，短期内黄金价格的快速上行可能是由各类避险情绪驱动。在这些 ...

金价表现与近期走势 - 国际金价突破每盎司4200美元关口，盘中触及4218.13美元/盎司，创历史新高 [1] - 今年以来金价累计上涨超过50%，8月21日至10月15日期间涨幅超过25% [1] - 黄金成为全球表现最亮眼的资产之一 [1] 金价上涨驱动因素 - 全球避险需求上升和美元信用度下降是推动金价震荡上涨的主要原因 [1] - 美联储降息预期的强化以及市场对美联储独立性的担忧是上涨的触发因素 [1] - 美联储启动新一轮降息周期，叠加美国政府停摆危机和全球贸易局势复杂化，导致市场避险情绪升温 [1] - 基本面利多与技术性突破形成共振，推动黄金价格大幅攀升 [1] 央行购金行为与长期支撑 - 全球多国央行持续购金是推动金价上行的关键因素，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位 [2] - 2022年至2024年，全球央行年度购金量连续3年均超过1000吨 [2] - 黄金在避险、抗通胀、长期保值增值方面具有不可替代的优点，兼具金融和商品多重属性 [2] - 美国联邦债务问题恶化、美元信用受质疑、全球央行放量购金及美元利率走向宽松等因素构成黄金市场的坚定支撑 [3] 机构后市展望 - 多数市场机构预测黄金价格仍有继续走强的可能 [2] - 美联储进一步降息、美国政府债务高企、地缘政治风险加大等因素有望对贵金属继续上涨带来支撑 [2] - 高盛将2026年12月国际金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司 [2] - 欧美个人投资者和机构因多元化投资可能推高黄金ETF持有量，新兴市场央行可能继续将外汇储备从美元转向黄金 [2] 潜在风险与挑战 - 短期内黄金价格的快速上行可能由避险情绪驱动，情绪性因素消退后快速上行行情可能暂告一段落 [3] - 前期金价上涨过快，市场积累一定获利盘，需警惕投机资金离场与需求透支带来的回调压力 [3] - 其他金属品种低位运行可能分流部分避险资金，数字货币的发展也可能对黄金的避险属性构成挑战 [3]

黄金价格走势回顾 - 2023年国际金价在1800-2000美元/盎司区间震荡，国内金店价格稳定在500-550元/克区间 [4] - 2024年国际金价突破2500美元/盎司关口，国内黄金T+D价格攀升至700元/克以上 [4] - 2025年10月国际金价突破4200美元/盎司，国内黄金T+D价格达到968元/克，品牌实物黄金价格创下1235元/克的历史峰值 [1][5] 黄金价格上涨驱动因素 - 美联储政策转向是核心推手，2025年9月美联储重启降息，市场预计年内还将有两次降息，中期利率将降至3%附近 [5] - 美元信用与美国财政风险加剧了黄金的配置价值，美国政府多次面临“停摆”风险，特朗普政府对美联储的干预引发市场对其独立性的担忧 [6] - 全球央行持续增持黄金以推进储备资产多元化，我国已连续11个月增持黄金 [6] - 投资需求持续高涨，2025年爱回收平台黄金回收额同比增长149%，黄金ETF连续三个月净流入 [6] 市场机构对金价的预测 - 美国银行与法国兴业银行均将2026年底金价目标上调至5000美元/盎司 [7] - 高盛将2026年底目标上调至4900美元，华尔街分析师艾德亚德尼预测金价可能在2030年达到1万美元 [7] - 汇丰银行预测2026年金价可能升至4400美元后逐步回落，花旗银行认为未来几个季度金价可能回落至3000美元以下 [7] 黄金市场未来展望 - 支撑黄金上行的核心逻辑尚未改变，包括国际货币体系重构、美元信用弱化、全球央行购金等中长期叙事仍在延续 [7] - 若未来美国经济数据超预期走强、通胀反弹制约降息空间，或地缘风险缓解导致避险需求退潮，都可能成为金价触顶的信号 [7] - 5000美元/盎司成为当前市场共识中较为清晰的阶段性目标高点 [8]