财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年，公司收入同比增长16%，达到近50亿美元；毛利率提升230个基点至57.9%；营业利润率提高200个基点至23.6%；每股收益增长30%至6.33美元 [7] - 第四季度，公司收入为10.2亿美元，同比增长6%；毛利率为56.7%，较上年同期增加50个基点；SG&A费用为4.06亿美元，占收入的39.7%，较去年的3950万美元和41.2%有所下降；摊薄后每股收益为1美元，较上年同期的0.82美元增长22% [31][34][35] - 2025财年全年，SG&A费用支出为1.71亿美元，较上一年的1.46亿美元增长17%，占收入的34.2%，略高于去年的34% [37] - 2025财年全年，公司有效税率为22.3%，略低于去年的22.4% [38] - 截至2025年3月31日，公司现金及等价物为19亿美元，库存为4.95亿美元，较去年同期增长4%，且该时期无未偿还借款，全年投入资本回报率超过35% [38] - 2025财年，公司回购380万股，约5.67亿美元，加权平均每股价格为149.21美元；第四季度回购约2.66亿美元，加权平均每股价格为149.62美元 [39] - 截至2025年5月9日，公司在2026财年第一季度回购约8400万美元股票，加权平均每股价格为109.75美元，公司股票回购授权仍有2.91亿美元，董事会批准增加22.5亿美元，使总授权达到25亿美元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 HOKA品牌 - 2025财年全球收入同比增长24%，达到22亿美元；批发收入增长24%，DTC收入增长23%，国际收入增长39%，占全球收入的34%，高于去年的30%，美国收入增长17%，达到近15亿美元 [11] - 第四季度，全球批发是增长的主要驱动力，DTC方面，国际地区持续强劲增长，美国因消费者选择在实体店购买新产品、旧款促销以及宏观经济不确定性下新消费者获取放缓等因素，略有下降3% [32][33] UGG品牌 - 2025财年全球收入同比增长13%，达到25亿美元；批发收入增长15%，DTC收入增长11%，国际收入增长20%，占全球销售额的39%，高于去年的37%，美国收入增长9%，达到15亿美元以上 [24] - 第四季度，批发是全球增长的主要驱动力，DTC同比下降3%，主要因今年关键款式供应有限，而去年第四季度受益于第三季度的积压订单交付 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 HOKA品牌 - 美国消费者对HOKA的认知度达到50%，较去年同期增长25%；国际市场平均认知度提高到约30%，高于去年同期的约20% [12][13] UGG品牌 - 未提及具体市场数据和关键指标变化相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略以消费者为导向，通过全球品牌建设活动提高品牌认知度，提升产品，建立有意义的连接以扩大消费者群体，在不同类别、季节和应用中获得份额，创新产品，平衡美国和国际市场，实现DTC和批发渠道各占50%的目标 [9][10] - HOKA品牌将继续通过创新扩大市场份额，美国市场将通过控制分销、拓展类别、补充库存和在DTC渠道获取新消费者来增加份额，国际市场中，EMEA和中国是近期直接增长的主要驱动力 [19][20] - UGG品牌未来增长将通过提升和拓展全球市场、加强国际业务、增加男性消费者的采用率以及开发全年产品来实现 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境不稳定，消费者支出存在不确定性，但公司灵活的运营模式和严格的财务管理使其能够应对当前经济环境 [31] - 由于全球贸易政策的不确定性，公司暂不提供2026财年的正式展望，但预计HOKA将继续快速增长，UGG将延续近期的增长势头，国际市场增长将超过美国，批发可能超过DTC [39][41] - 预计2026财年商品成本将增加至多1.5亿美元，公司将采取措施减轻影响，但仍会承担部分关税影响，且可能出现需求下降 [39][40][41] - 公司认为当前环境是发挥其运营模式和自由现金流生成能力的机会，将继续投资支持战略增长领域，并提高其他业务领域的效率 [45] 其他重要信息 - 公司在2025财年第二季度进行了六比一的股票拆分，本次电话会议中提及的每股和相关财务数据已进行调整 [5] - 公司董事会主席迈克·迪瓦恩退休，辛迪·戴维斯被任命为下一任董事会主席 [51] 问答环节所有提问和回答 问题1：HOKA美国D2C业务放缓的影响因素及竞争动态 - 美国市场DTC业务的压力是暂时的，国际业务和批发业务表现良好，随着新产品的推出，预计第一季度后数据将有所改善，公司对HOKA品牌的长期前景充满信心 [55][57][58] 问题2：HOKA全年实现中双位数或更高增长的可能性及新兴类别中生活方式和健身的潜力 - 公司认为在正常环境下HOKA有实现中双位数增长的潜力，但受美国经济不确定性影响，需求影响难以评估，HOKA在各地区、渠道、类别和季节仍有巨大潜力 [61][64][66] 问题3：HOKA第四季度的单位销量与平均销售价格，以及向Bondi 9和Clifton 10过渡的执行情况 - 第四季度因促销活动影响了收入，但销量仍然健康，批发业务的扩张导致部分销量转移，向新模型的过渡情况良好，反馈积极 [72][73][74] 问题4：1.5亿美元关税成本是毛额还是净额 - 1.5亿美元是毛额，公司将通过价格调整和与供应商分担成本等方式，预计最多可弥补一半的成本 [76] 问题5：HOKA的增长框架在DTC和批发之间的分配，以及第一季度指导是否包含关税影响 - 公司因关税和美国需求不确定性暂未提供全年指导，第一季度指导包含关税但不包括价格调整和成本分担的缓解因素 [81][83][86] 问题6：市场上遗留产品的数量，DTC加速的时间，以及HOKA国际业务在2026财年的增长预期 - 公司对国际业务的进展感到鼓舞，但未提供具体增长数据，Bondi 8基本已清算，Clifton 9遗留不多，可能有少量Arahi 7 [87][89] 问题7：第一季度末库存情况，批发扩张的决策因素，以及是否有新模型在研发 - 由于关税和欧洲仓库转移，第一季度库存将有意增加；批发扩张将考虑门店生产力和周转率，公司将与Journeys等合作伙伴逐步扩张；公司有强大的产品管道，包括一些低轮廓版本的产品 [91][95][96] 问题8：UGG在第四季度的表现，按地区和渠道分析，以及对2026财年的展望 - UGG基础稳固，在不同细分市场取得成功，男性业务增长强劲，公司对该品牌在2026财年及以后的表现充满信心，第四季度需求强劲，通过增加库存实现了更强的业绩 [103][105][106] 问题9：HOKA全球新批发合作伙伴门店的机会和潜力 - HOKA在专业、体育用品等渠道有机会，公司将根据渠道和账户提供独特的产品，对市场计划充满信心 [109][110] 问题10：HOKA在关税升级前计划中双位数增长，现在近低双位数增长的原因 - 公司订单情况良好，但考虑到美国市场消费者情绪低迷和价格上涨可能对购买意愿的影响，采取了谨慎态度 [113][114] 问题11：HOKA在美国的市场策略，以及对B2C渠道长期潜力的看法 - 公司长期目标是DTC和批发渠道各占50%，目前依靠批发合作伙伴扩大市场，这并非战略改变，而是利用品牌知名度增长的机会，第一季度后DTC数据有望改善 [116][118][120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风险偏好有所降低，关注经济数据公布对市场情绪的影响，仍需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险，各有色金属价格走势受产业供需和宏观因素共同影响 [1][3][7] 各金属情况总结 铜 - 隔夜美股回调，铜价冲高回落，伦铜收跌0.71%至9487美元/吨，沪铜主力合约收至77770元/吨 [1] - LME库存减少1925至168825吨，注销仓单比例抬升至39.1%，Cash/3M升水14美元/吨；上期所铜仓单减少0.5至4.1万吨，仓单降至偏低水平，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存环比增加，现货升水期货略微下调 [1] - 国内铜现货进口亏损扩大至400元/吨以上，洋山铜溢价环比持平；精废价差小幅缩窄至1360元/吨，废铜替代优势降低 [1] - 海外风险偏好降低，产业上铜原料供应维持紧张格局，消费强度较前期下降，预计价格重心有所下移，今日沪铜主力运行区间参考77000 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9600美元/吨 [1] 铝 - 原油回落，市场情绪降温，铝价震荡回调，伦铝收跌0.22%至2475美元/吨，沪铝主力合约收至20135元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量51.6万手，环比增加0.04万手，期货仓单6.0万吨，环比减少0.2万吨，仍维持偏低水平；国内三地铝锭库存录得44.7万吨，环比减少1.05万吨，广东、无锡两地铝棒社会库存录得8.3万吨，环比减少0.2万吨，铝棒加工费延续震荡下滑 [3] - 华东现货升水期货70元/吨，环比持平，下游维持按需采购；LME铝库存减少0.2至39.0万吨，注销仓单比例下滑至17.0%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内商品情绪边际暂稳，海外风险偏好有所走弱，关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存，铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，消费季节性偏淡将制约铝价反弹空间，短期价格预计偏震荡，今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20260元/吨，伦铝3M运行区间参考2450 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 3S较前日同期涨13.5至1985美元/吨，总持仓14.42万手；SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨 [5] - 上期所铅锭期货库存录得4.11万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差平水；LME铅锭库存录得24.58万吨，LME铅锭注销仓单录得12.19万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 24.07美元/吨，3 - 15价差 - 56.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为 - 523.56元/吨；国内社会库存录增至5.82万吨 [5] - 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，蓄企放假结束后，开工重回相对高位，中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [5] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.76%至22417元/吨，单边交易总持仓22.64万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨62至2730.5美元/吨，总持仓21.76万手 [7] - SMM0锌锭均价22760元/吨，上海基差205元/吨，天津基差185元/吨，广东基差335元/吨，沪粤价差 - 130元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.14万吨，内盘上海地区基差205元/吨，连续合约 - 连一合约价差170元/吨；LME锌锭库存录得15.67万吨，LME锌锭注销仓单录得7.95万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 29.83美元/吨，3 - 15价差136.84美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，锌锭进口盈亏为 - 660.38元/吨；国内社会库存小幅录减至8.38万吨 [7] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，4月突发增量中绝大部分流向台湾，或因抢出口导致；锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险 [7] 锡 - 2025年5月21日，沪锡主力合约收盘价267730元/吨，较前日上涨1.13%；国内，上期所期货注册仓单较前日增加45吨，现为8070吨；LME库存较前日增加15吨，现为2670吨；上海现货锡锭成交价格267500 - 269500元/吨，均价268500元/吨，较上一交易日涨3250元/吨；上游云南40%锡精矿报收256400元/吨，较前日上涨3300元/吨 [8] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月逐步传导至冶炼端，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；现货市场，升贴水虽维持高位，但高价抑制下游补库意愿，实际鲜有成交 [8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但家电、电子行业等终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移，国内主力合约参考运行区间250000元 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000美元 - 33000美元/吨 [8][9] 镍 - 周三镍价震荡运行，沪镍主力合约夜盘收盘价报123760元/吨，较前日上涨0.18%，LME主力合约收盘价15630美元/吨，较前日上涨0.64% [10] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格有所企稳；中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行；精炼镍方面，现货成交一般，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2300元/吨，平均升水为2150元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日持平；LME镍库存报202098吨，增加90吨 [10] - 镍成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，库存或重回累库趋势，镍价延续偏空思路，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化，今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62,657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价62,000 - 64,000元，工业级碳酸锂报价60,200 - 61,500元；LC2507合约收盘价61,100元，较前日收盘价 + 0.39%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1,900元；周三锂价冲高回落，收盘价小幅反弹 [12] - 碳酸锂供需侧缺少有力驱动，同时盘面价格处于成本密集区，若需求未进一步走弱，向下或存在较大阻力，底部震荡概率较高，后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60,400 - 61,800元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年5月21日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨3.55%至3241元/吨，单边交易总持仓49.2万手，较前一交易日增加1.8万手；现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨50元/吨、40元/吨、60元/吨、60元/吨、60元/吨、25元/吨；基差方面，山东现货价格报3095元/吨，贴水07合约145元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 152元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报17.35万吨，较前一交易日大幅去库1.68万吨 [14] - 矿端，几内亚CIF价格上涨1美元/吨至72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨；策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间2900 - 3500元/吨 [15] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12870元/吨，当日 + 0.23%（ + 30），单边持仓22.98万手，较上一交易日 - 2628手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差180（ - 30），无锡基差280（ - 30）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平 [17] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日 - 5元/吨；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得143056吨，较前日 - 724；据钢联数据，社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00% [17] - 今日高镍铁报价小幅下调，近期工厂虽有挺价情绪，但钢厂一直出价有限，华南钢厂较上轮平盘采购，镍铁市场博弈持续；今日高碳铬铁报价暂无调整，市场观望钢厂6月招标情况，预计短期不锈钢市场仍将维持弱势震荡格局 [17]

业绩总结 - 2025财年收入为21.77亿美元，同比增长1.5%[5] - 毛利润为6.868亿美元，同比增长8.2%，毛利率上升至31.5%[5] - 经营利润为1.887亿美元，同比下降3.8%，经营利润率降至8.7%[5] - 股东应占利润为1.568亿美元，同比下降5.9%，净利润率降至7.2%[5] 地区收入表现 - 北美地区收入为8.931亿美元，占集团收入的41.0%，同比下降3.2%[7] - 欧洲地区收入为9.607亿美元，占集团收入的44.1%，同比增长8.2%[7] - 亚太地区收入为3.009亿美元，占集团收入的13.8%，同比下降5.3%[7] - 其他地区收入为2250万美元，占集团收入的1.1%，同比增长31.6%[7] 未来展望 - 2026财年集团收入预计将下降，主要受美国关税政策和经济前景不佳的影响[69] - 预计毛利率将保持基本稳定，尽管材料成本和劳动力成本将上升[69]

黄子韬卫生巾品牌"朵薇"上线 - 黄子韬创办的卫生巾品牌"朵薇"总投资达2.75亿元 于5月18日正式发售 [1] - 产品线包括迷你巾 日用 夜用 安睡裤等多品类 采用打包和单品类多包两种售卖方式 [1] - 产品定价略低于苏菲 高洁丝等主流品牌 [1] - 明星入局日化行业体现"流量+消费"模式延伸 需将明星效应转化为产品复购力 [1] 安井食品港股IPO进展 - 安井食品获中国证监会备案 拟发行不超过5952.14万股境外上市普通股 [2] - 公司计划在香港联合交易所上市 体现中国消费品企业"走出去"趋势 [2] - 作为速冻食品龙头 港股IPO有望提升品牌影响力并拓展海外市场 [2] 迪克体育用品收购Foot Locker - 迪克体育用品以24亿美元股权价值(25亿美元企业价值)收购Foot Locker [2] - Foot Locker将作为独立业务部门运营 保留原有品牌 [2] - 收购反映行业寻求规模效应与协同增长趋势 有助于拓展运动鞋服市场份额 [2] 美国零售业涨价潮 - 沃尔玛上调部分商品售价 被视为美国零售业和消费者健康状况风向标 [3] - 微软提高Xbox游戏机和部分控制器建议零售价 [3] - 部分芭比娃娃价格上涨43% 惠而浦部分洗衣机涨价约80美元 [3] - 涨价反映关税压力传导至终端消费 影响多个行业 [3]

报告行业投资评级 - 镍滚动做空，不锈钢观望，锌偏空对待 [1][3] 报告的核心观点 - 镍不锈钢：盘面证伪禁矿消息，逻辑回归基本面，维持12万 - 12.7万间滚动做空 [1][2] - 沪锌：关税影响暂时退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家对终端预期悲观，总体偏空看待 [3][4] 宏观&行业消息 镍不锈钢 - 菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，预计重创印尼镍冶炼产业，2024年印尼从菲律宾进口约1000万吨镍矿，禁令或引发全球镍矿供应紧缩和价格上涨 [1] 沪锌 - 4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%，今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%，处于历年4月零售历史高位 [3] 供应 镍不锈钢 - 盘面证伪菲律宾禁矿传言，菲律宾走出雨季发运量上升，矿端转松可能性高；中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，低品镍矿利润丰厚暂无减产动机；国内电解镍总供应环比萎缩但仍处历史同期最高，电积镍成本后续或下移 [1] 沪锌 - 矿企利润受关税政策影响收缩，单吨利润从6000以上降至4000左右，但仍处中等偏高；矿端未减产且进口大幅修复，冶炼端TC价格反弹维持，一体化企业利润收缩但总体不低，纯冶炼企业静态利润转负但叠加副产品利润回正，供应端总体转松 [3] 需求 镍不锈钢 - 镍豆制硫酸镍工艺中镍成本约12.7万，下游硫酸镍成本支撑约13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约13.7万元/吨，皆有所下降；不锈钢产业链利润分配中厂家利润修复不明显但产量维持高速增长，减产可能性小 [2] 沪锌 - 需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率和产量不高，厂家生产积极性低，预计终端需求退坡；压铸合金按需定产，下周维持刚需成交；氧化锌市场供应充足，缺乏利好支撑开工率提升几率不大，需求转弱可能性大 [4] 结论及操作建议 镍不锈钢 - 维持12万 - 12.7万间滚动做空 [2] 沪锌 - 偏空看待，等待机会做空，如无反弹下方空间有限 [4][5]

美联储政策困境 - 美联储面临双重使命威胁，鲍威尔陷入"双输"局面，无论选择收紧、放松或维持现状都可能被贴上"为时已晚"标签 [1] - 经济学家建议按兵不动，因任何政策调整在当前环境下都可能被视为错误，安联贸易Dan North称"完全正确的做法就是什么也不做" [1][3] - 历史显示美联储在利率调整上常犹豫不决，70年代伯恩斯应对滞胀迟缓、90年代格林斯潘对互联网泡沫反应滞后、伯南克低估2008年次贷危机均为典型案例 [2] 关税政策影响 - 特朗普政府关税政策同时对经济增长构成下行压力并带来通胀上行风险，极大压缩美联储政策空间 [2] - 90%标普500公司在财报电话会议中表达对关税影响的担忧，但实体经济的全面影响尚未显现（政策仅实施一个多月） [5] - 鲍威尔在记者会强调对美国经济"稳固"的信心，明确拒绝"预防性降息"选项，认为劳动力市场符合最大化就业目标 [5] 决策滞后性问题 - 美联储传统依赖滞后指标（如劳动力市场数据），Joseph LaVorgna指出若等待就业数据确认衰退则"根据定义已经太迟" [6] - 鲍威尔2021年误判通胀为"暂时性"导致后续激进加息，历史显示美联储常在经济拐点后行动 [6] - Evercore ISI分析认为鲍威尔不急于行动的两大理由中，"不确定正确做法"比"等待无成本"更具说服力 [5] 政治压力与市场预期 - 特朗普持续施压美联储降息，在社交平台抨击鲍威尔"为时已晚"，宣称"几乎没有通胀"（3月通胀指标当月无变化） [4] - 当前经济数据未显示价格飙升或活动放缓，但制造业/服务业调查及消费者情绪指标已显现恶化迹象 [5] - 市场定价反映对美联储行动过晚的担忧，历史表明政策制定者难以准确预判关税等非传统冲击的影响 [6]

美联储议息会议决策 - 美联储公开市场委员会（FOMC）维持联邦基金利率于4 25%-4 50%区间不变 并继续缩表 符合市场预期 [2][3] - 美联储主席鲍威尔强调当前货币政策处于"等待观望"状态 以应对潜在经济变化 失业率4 2%和通胀2 3%显示经济稳健但存在不确定性 [3][5][6] 美国经济数据表现 - 2024年GDP增长2 5% 但2025年Q1因企业抢闸进口导致净出口拖累增长 国内私人最终采购需求（PDFP）仍保持3%稳健增速 [4] - 就业市场新增职位稳健 薪酬增长跑赢通胀 失业率4 2%处于低位 未构成显著通胀压力 [5] - 综合PCE通胀率2 3% 核心PCE通胀率2 6% 仍高于2%目标 近期通胀预期上升主因关税政策影响 [6] 特朗普政策对经济的影响 - 贸易 移民 财政和监管政策带来高度不确定性 已宣布的关税政策影响超预期 可能导致通胀上升与经济增长放缓 [7] - 美联储等待更多经济证据 以平衡通胀与就业目标 同时关注贸易谈判进展及关税政策实际影响 [8] 全球市场反应 - 市场预期2025年降息三次 美元指数从99 7回落至99 6 或反映美国寻求贸易优势策略 [9] - 香港金管局跟随美联储维持基准利率4 75% 港元逼近强方兑换保证 港股新股市场活跃 沪上阿姨上市首日涨超38% [11] - 美股短期震荡加剧 苹果因AI搜索引擎计划股价下跌 迪士尼因流媒体用户大增涨超10% 英伟达受芯片管制放松预期提振 [12] 企业动态 - 苹果计划在浏览器引入AI搜索引擎 可能终止与谷歌合作 两家公司股价同步下挫 [12] - 迪士尼季度业绩超预期 流媒体用户意外增长推动股价涨超10% [12] - ARM季度收入利润超预期 但下季指引低于预期致盘后股价跌超10% [12]

美国政府关税政策对洛杉矶港的影响 - 洛杉矶港本周货物量下降约35% [1] - 南加州有90万名工人面临工作机会流失 [1] - 全美供应链相关行业900万人的就业受港口情况影响 [1] 洛杉矶港运营状况 - 洛杉矶港为美国最大、最繁忙集装箱港口 [1] - 港口执行董事吉恩·塞罗卡直接指出货物量下降问题 [1] 行业就业影响 - 国际码头与仓库工会成员萨尔·迪科斯坦佐强调工人就业危机 [1] - 供应链行业就业稳定性与港口运营直接相关 [1]

美联储的两难境地 - 美联储面临"守门员困境"：维持利率不变可能加剧经济放缓 降息可能恶化短期通胀压力 [1] - 美联储决策将重点关注劳动力市场数据 不会仅因预期经济放缓而提前降息 [1] - 美联储在设定利率时存在两种策略：最大化最好结果（如通胀下降时降息）或最小化最坏结果（如2022-2023年激进加息） [1] 关税政策的影响 - 关税可能在短期内推高物价并减缓经济活动 带来滞胀风险 迫使美联储暂缓降息 [2] - 关键挑战在于评估关税导致的物价上涨持续时间和幅度 [2] - 前波士顿联储主席认为若非关税威胁 美联储可能已开始降息 因降息能缓解需求疲软但无法解决供应链问题 [5] 通胀预期的管理 - 通胀预期是否"锚定"至关重要 若预期失控将大幅增加控通胀难度 [3] - 当前通胀环境较五年前更严峻 即使考虑降息 美联储仍需公开保持鹰派言论以稳定预期 [3][4] - 高盛副主席建议即使考虑降息也应采取鹰派立场 以维持通胀预期稳定 [4] 美联储内部政策分歧 - 官员们一致认为需看到消费放缓和失业率上升的明确证据才会降息 [5] - 美联储理事Waller认为关税不会长期推高物价 主张主动采取行动支持经济增长 [6] - 克利夫兰联储主席等官员对通胀风险更谨慎 倾向缓慢但方向正确的政策调整 [7] 潜在政策路径 - 前波士顿联储主席预计若需求恶化 美联储可能需要50基点的激进降息 [6] - 美联储可能面临政策滞后风险 但有时保持耐心是更谨慎的选择 [7] - 特朗普公开批评美联储加剧了政策沟通的复杂性 鲍威尔需在言论上更加谨慎 [5]

国内行业动态 - “五一”假期“以旧换新”商品销售火热，各地创新消费场景、加大供应力度，持续激发消费市场新活力 [4][10] - 第137届广交会第三期进入第二天，众多国际企业组团参会，截至目前大型采购商参会数量达380家 [14] - 5月1日起江苏省取消省内101座船闸收费，预计每年减轻企业和社会物流成本近2亿元，今后新建船闸也不再收费 [15] - “五一”假期首日三峡枢纽河段客流量达4.51万人次，同比增长19.16%，其中渡运1.43万人次，同比增长26.7%；客运3.08万人次，同比增长18.8% [16] - 5月1日世界最高坝双江口水电站完成首次蓄水，蓄水量达1.1亿立方米，为今年底首台机组投产发电奠定基础，电站全部投产后年发电量将超70亿度 [17] - 5月1日2025国际消费季暨第六届上海“五五购物节”启动，活动以“品质消费、创造需求”为主线，激活消费潜力，现场发布总台“央央好物上海馆” [18] 美国行业动态 - 美国商会5月1日致信美国政府，要求为美国小企业进行关税豁免，避免美国经济陷入衰退，因小企业面临高成本和供应链中断威胁严重 [5][19] - 美国通用汽车公司1日下调2025年收益预期，美国政府关税政策预计导致公司利润减少40亿至50亿美元 [20] - 美国评级公司标准普尔预计，受关税政策影响，2025年美国轻型车销量将减少60万辆；美国全国零售商联合会4月预测，今年下半年运往美国的集装箱数量将同比下滑超20% [21]