关税政策内容 - 美国总统特朗普依据《国际紧急经济权力法》签署行政令 对69个贸易伙伴的输美商品征收10%至41%不等的"对等关税"税率 [1] - 其中40个国家或地区适用15%税率 10个国家或地区适用19%或20%税率 新税率在行政令发布7天后实施 [1] - 通过转运逃避关税的商品将被征收40%关税并处以额外罚金 未列入清单的经济体输美商品适用10%额外从价关税 [1] - 特朗普此前致信20多个贸易伙伴领导人 称将从8月1日起征收20%至50%不等的关税 [1] 国际反应与影响 - 美国多名民主党籍参议员抨击加征关税做法 称其造成混乱和通胀 参议院金融委员会主席表示关税真正代价将在未来数月体现 [2] - 南非贸易部长声明更高关税威胁汽车、农产品加工、钢铁、化工等关键行业出口能力 正采取干预措施保护就业 [2] - 瑞士政府对美方关税政策深表遗憾 尽管双边谈判取得进展仍面临单边额外关税 [2] - 印度央行前行长表示这将造成严重需求冲击 多国央行可能因经济放缓考虑降息 [2] 法律挑战 - 特朗普政府动用《国际紧急经济权力法》采取关税措施的做法遭美国企业和州政府诉讼 并被美国国际贸易法院裁定违法 [2] - 美国联邦巡回上诉法院法官在相关上诉案口头辩论中对做法合法性表示怀疑 但当日未作出裁决 [2]

贸易战对美国物价的影响 - 美国国会参议院少数党领袖查克·舒默指出美国政府的关税贸易战是针对美国民众的贸易战 [2] - 现场展示的物价对比图表显示从汽车到电脑 从新鲜农产品到皮革制品 美国物价都在上涨 [2] - 民主党参议员坎特韦尔抨击白宫吹嘘关税战带来的收入隐瞒了真相 这些钱其实来自美国人的口袋 [3]

核心观点 - 美国政府关税贸易战被指导致美国国内物价普遍上涨[1] - 关税收入被指实质是向美国民众征收的税款[1] 行业影响 - 汽车行业出现物价上涨[1] - 电脑行业出现物价上涨[1] - 新鲜农产品行业出现物价上涨[1] - 皮革制品行业出现物价上涨[1]

行政令核心内容 - 美国总统特朗普于7月31日援引1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）签署行政令，调整从69个贸易伙伴进口商品的从价关税税率 [1] - 新关税税率将在行政令发布7天后开始实施，未被列入附件一的贸易伙伴商品将适用10%的额外从价关税 [1] - 该行政令旨在应对大规模商品贸易逆差对美国国家安全和经济带来的威胁以及4月2日宣布的国家紧急状态 [1] 新关税税率结构 - 绝大多数贸易伙伴（包括欧盟）的商品进入美国市场时将适用10%至40%不等的“对等关税”税率 [1] - 其中40个国家或地区适用15%税率，10个国家或地区适用19%或20%税率 [1] - 通过转运逃避关税的物品将适用40%的从价关税并接受其他处罚和税费 [1] - 来自中国产品的关税税率不受此行政令影响 [1] 例外情况与协议状态 - 一些附件中的贸易伙伴已经同意或接近完成与美国达成贸易和安全协议，但在协议正式确认前仍将适用新税率 [1] 政策背景与前期行动 - 特朗普此前致信20多个贸易伙伴领导人，称将从8月1日起征收20%至50%不等的关税 [2] - 特朗普政府有意对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征关税 [2] 国内外法律挑战与反应 - 加征关税做法遭到多个贸易伙伴声讨和报复，并在国内遭遇企业和州政府发起的多个诉讼 [2] - 美国国际贸易法院于5月裁定该做法违法，联邦巡回上诉法院法官在相关上诉案中对合法性表示怀疑但未作出裁决 [2] 国内政治反对声音 - 多个民主党籍参议员于7月31日举行新闻发布会抨击特朗普加征关税和对贸易协议夸大其词等做法 [2] - 参议院少数党领袖舒默称特朗普的关税贸易战是对美国人民的贸易战，带来混乱和通胀 [2] - 参议院金融委员会主席怀登表示关税的真正代价将在未来数月充分体现，并正提出法案限制总统应急权力用于加征关税 [2]

美韩贸易协议 - 韩国面临15%的汽车关税，并承诺3500亿美元的投资以换取关税条件[1] - 韩国需接受1000亿美元的美国液化天然气订单，将影响其能源市场[1] - 协议中韩国保住了大米和牛肉市场，未开放农产品市场[3] - 3500亿美元投资中划出1500亿美元用于美韩造船合作，可能涉及技术管控[3] - 15%的汽车关税对现代起亚构成压力，去年韩国对美汽车出口占其总量20%[3] 美国关税政策调整 - 美国对全球铜产品加征50%关税，涵盖铜管、线缆和电子元件[1][3] - 铜价暴涨可能影响新能源汽车和光伏产业的成本与平价目标[3] 行业与公司影响 - 韩国LG电缆和三星电机等核心部件供应商的成本因铜关税而瞬间飙升[3] - 汽车行业中的现代起亚因15%的关税而面临出口压力[3] - 像英维克这样的公司获得资金净流入9.27亿元，被视为贸易乱局中的避险标的[4] 宏观经济与市场观察 - 黄金价格出现波动，但美国实际利率见顶和地缘风险为其提供中长期支撑[4] - 韩国在承诺3500亿美元投资的同时，被穆迪警告逼近违约，需警惕出口型经济体的财报风险[4] - 有市场观点认为，若美国下个月对华加码关税，市场可能出现恐慌性低点[4]

业绩预告 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者净利润为-2350万元至-1570万元 同比亏损减少3383.77万元至4163.77万元[2] - 扣除非经常性损益后净利润为-2950万元至-1970万元 上年同期扣非净利润为-7127.41万元[2] - 上年同期利润总额为-5501.30万元 归属于母公司净利润为-5733.77万元 每股收益-0.36元[2] 亏损原因分析 - 铝锭价格大幅波动导致存货成本上升 4月初铝价较3月底下跌约1000元/吨 影响约1万吨铝锭及半成品库存 使第二季度产品毛利率下降 毛利减少约1000万元[3] - 铝箔坯料产品销售收入增加导致应收账款上升 预期信用减值损失金额较一季度增加约500万元[3] - 铝箔坯料冷精轧生产线调试期间产能未稳定 成材率未达预期 导致产品毛利率下降（注：公告披露日生产线已调试完成并稳定生产）[3] 公司经营数据 - 2024年营业收入25.63亿元 同比增长62.32%[5] - 2024年归母净利润-2.91亿元 同比下降105.88% 扣非归母净利润-3.04亿元 同比下降113.16%[5] - 基本每股收益-1.70元 公司主营铝晶粒细化剂的研发、生产和销售[5] 管理层信息 - 董事长陈学敏现年63岁 2020-2025年每年薪酬均为97.5万元未涨薪[5] - 陈学敏自1999年7月起任公司董事长兼总经理 现任辉科公司董事长及多家关联企业董事[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三贵金属市场金震银调，对贵金属维持逢低买入思路，中长线或偏多，操作上维持回调做多思路 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三周边资产中美指震荡偏弱，美债收益率明显下降，美股和比特币上涨，原油震荡，南华有色金属回落 [2] - COMEX黄金2508合约收报3322.5美元/盎司，涨幅0.17%；美白银2509合约收报36.605美元/盎司，跌幅0.39% [2] - SHFE黄金2510主力合约收报766.82元/克，跌幅1%；SHFE白银2510合约收报8899元/千克，跌幅0.2% [2] - 6月美联储fomc会议纪要凸显官员们针对降息前景分歧加大，对贵金属而言或走关税贸易战升级下的避险逻辑，或走关税担忧缓和下的降息增强逻辑 [2] - 特朗普征税函第二波指向八国，其中对巴西征税50%为迄今最高 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期总体略有增强，7月维持利率不变概率93.3%，降息25个基点概率6.7%；9月维持利率不变概率31.1%，累计降息25个基点概率64.4%，累计降息50个基点概率4.5%；10月维持利率不变概率10.2%，累计降息25个基点概率42%，累计降息50个基点概率44.8%，累计降息75个基点概率3% [3] - SPDR黄金ETF持仓日度增加0.86吨至947.37吨；iShares白银ETF持仓增加31.9吨至14966.24吨 [3] - SHFE银库存日减13.8吨至1320.9吨；截止7月4日当周SGX白银库存周减3.3吨至1319.9吨 [3] 本周关注 - 周四21：00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话 [4] - 周五02：30，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话 [4] 南华观点 - 中长线或偏多，4月下旬来伦敦金整体维持区间震荡，短线关注多空3300区域争夺，支撑3200，阻力3365、3400；伦敦银支撑36 - 36.2区域，强支撑35.3，阻力37 - 37.3 [5] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价766.82元/克，日涨跌 - 9.4，日涨跌幅 - 1.21%；SGX黄金TD最新价762.88元/克，日涨跌 - 8.63，日涨跌幅 - 1.12%；CME黄金主力最新价3322.5美元/盎司，日涨跌11.5，日涨跌幅0.35% [6] - SHFE白银主连最新价8899元/千克，日涨跌 - 54，日涨跌幅 - 0.6%；SGX白银TD最新价8850元/千克，日涨跌 - 73，日涨跌幅 - 0.82%；CME白银主力最新价36.605美元/盎司，日涨跌 - 0.32，日涨跌幅 - 0.87% [6] - SHFE - TD黄金最新价3.94元/克，日涨跌 - 0.77，日涨跌幅 - 16.35%；SHFE - TD白银最新价49元/千克，日涨跌19，日涨跌幅150%；CME金银比最新价90.7663，日涨跌1.0981，日涨跌幅1.22% [6] 库存持仓 - SHFE金库存21585千克，日涨跌27，日涨跌幅0.13%；CME金库存1146.9974吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；SHFE金持仓181258手，日涨跌2127，日涨跌幅1.19%；SPDR金持仓947.37吨，日涨跌0.86，日涨跌幅0.09% [15] - SHFE银库存1320.909吨，日涨跌 - 13.822，日涨跌幅 - 1.04%；CME银库存15467.4317吨，日涨跌 - 20.0257，日涨跌幅 - 0.13%；SGX银库存1319.895吨，日涨跌 - 3.33，日涨跌幅 - 0.25%；SHFE银持仓327567手，日涨跌 - 10577，日涨跌幅 - 3.13%；SLV银持仓14966.239433吨，日涨跌31.088，日涨跌幅0.21% [16] 股债商汇总览 - 美元指数最新值97.4904，日涨跌 - 0.0197，日涨跌幅 - 0.02%；美元兑人民币最新值7.1852，日涨跌0.0049，日涨跌幅0.07% [22] - 道琼斯工业指数最新值44240.76点，日涨跌 - 165.6，日涨跌幅 - 0.37%；WTI原油现货最新价68.33美元/桶，日涨跌0.4，日涨跌幅0.59% [22] - LmeS铜03最新价9665美元/吨，日涨跌 - 119，日涨跌幅 - 1.22%；10Y美债收益率4.42%，日涨跌0.02，日涨跌幅0.45%；10Y美实际利率2.01%，日涨跌 - 0.06，日涨跌幅 - 2.9%；10 - 2Y美债息差0.52%，日涨跌0.02，日涨跌幅4% [22]

关税政策与市场反应 - 美国总统特朗普向14个亚洲国家发出关税警告，拟对出口商品加征至少25%关税，涉及日本、韩国、马来西亚等国 [1] - 特朗普称日韩与美国贸易关系"极度不对等"，将从8月1日起征收25%对等关税，并威胁报复性措施将"加倍征税" [1] - 2025年4月"超级关税"公布后，美国经济政策不确定性指数创史上第六高，VIX恐慌指数暴涨至52.3，达金融危机级别 [2] 美股波动与行业表现 - 标普500指数在4月初两天内暴跌超10%，创2020年以来最大跌幅，但在特朗普宣布"90天暂停新关税"后单日反弹9.5% [2] - 防御性产业如军工、AI基础设施获政策激励，欧洲国防预算加码5000亿欧元带动Stoxx欧洲防务指数上半年上涨54% [3] - 尽管4月剧烈波动，标普500总体收复失地并在6月创历史新高，投资者押注不会全面经济脱钩 [2][3] 美债收益率异常走势 - 10年期美债收益率从3.96%反弹至4.6%，创三年新高，一反避险资产常态 [4] - 主因包括关税引发"成本推动型通胀"担忧、对财政赤字容忍度下降、杠杆资金集中抛售引发流动性挤兑 [4] - 相比2018-19年贸易战时期收益率降至1.5%，2025年美债避险功能结构性削弱 [4][8] 美元指数表现 - 美元指数从104.2下行至103.2，4月17日跌破100创三年新低，7月1日收于96.8，年初累计下跌10.7% [5] - 背离传统避险货币认知，主因外资抛售美债撤离美国、预期美联储降息、对美国政策稳定性质疑升温 [5] - 与2018-19年贸易战期间上涨1.4%形成鲜明对比，美元避险地位受到考验 [8] 黄金价格走势 - 金价突破3300美元/盎司，年初至今涨幅达27%，创历史新高 [6] - 全球ETF资金持续流入及多国央行增持推动，涨幅显著高于BIS研究提出的政策不确定性理论影响(1个标准差上涨3.2%) [6] - 市场将黄金视作对冲制度性不确定性的核心锚点，表现优于2018-19年贸易战期间15%的涨幅 [6][8] 历史对比与当前约束 - 2018-19年贸易战期间标普500跌19.8%后反弹全年收涨，2025年闪崩后快速反弹创新高 [8] - 当前面临通胀未退、高利率持续、财政赤字膨胀、国际关系复杂等约束，政策调整空间明显受限 [8] - 2019年关税战"软着陆"得益于美联储三轮降息、中美框架协议及低通胀低利率环境，2025年条件不复存在 [8] 未来情景分析 - 若谈判缓和达成新关税协定，股市维持升势，美债收益率见顶回落，美元币值修复 [9] - 若贸易冲突升级，股市承压估值重估，美债面临"去避险化"风险，美元避险功能进一步削弱 [9] - 黄金可能成为少数可靠避险资产，多元资产组合是应对不确定性的关键策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，4月下旬来伦敦金整体维持区间震荡，短线关注多空3300区域争夺，支撑3200，阻力3365、3400；伦敦银支撑36.4，强支撑35.3，阻力37 - 37.3，操作上维持回调做多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属市场金跌银震，关税贸易战在7月9日最后暂停期前版图清晰化，谈判时间窗口拉长至8月1日，削弱黄金避险需求，周边资产美指、美股、原油和比特币震荡，美债收益率收涨，南华有色金属上涨 [2] - COMEX黄金2508合约收报3311美元/盎司，跌幅0.95%；美白银2509合约收报36.925美元/盎司，涨幅0.06%；SHFE黄金2510主力合约收报776.22元/克，涨幅0.43%；SHFE白银2510合约收8953元/千克，涨幅0.22% [2] - 美国贸易政策引发多国关注与回应，特朗普表示8月1日起实施对等关税且不再推迟，警告欧盟征税函将发出，多国反应不同，美国财政部长与日本首席谈判代表电话沟通，有消息称下周可能访问日本，德国警告欧盟将报复，特朗普还威胁对俄罗斯追加制裁 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期总体稳定，7月美联储维持利率不变概率95.3%，降息25个基点概率4.7%；9月维持不变概率34.3%，累计降息25个基点概率62.8%，累计降息50个基点概率3%；10月维持不变概率13.7%，累计降息25个基点概率45.7%，累计降息50个基点概率38.8%，累计降息75个基点概率1.8% [3] - SPDR黄金ETF持仓日度减少1.15吨至946.51吨；iShares白银ETF持仓增加66.41吨至14935.15吨 [3] - SHFE银库存日增4吨至1334.7吨；截止7月4日当周SGX白银库存周减3.3吨至1319.9吨 [3] 本周关注 - 本周数据清淡，周四2：00美联储公布货币政策会议纪要，21：00圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；周五02：30旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价776.22元/克，日涨跌4.92，日涨跌幅0.64%；SGX黄金TD最新价771.51元/克，日涨跌3.71，日涨跌幅0.48%；CME黄金主力最新价3311美元/盎司，日涨跌 - 35.4，日涨跌幅 - 1.06% [7] - SHFE白银主连最新价8953元/千克，日涨跌81，日涨跌幅0.91%；SGX白银TD最新价8923元/千克，日涨跌63，日涨跌幅0.71%；CME白银主力最新价36.925美元/盎司，日涨跌 - 0.015，日涨跌幅 - 0.04% [7] - SHFE - TD黄金最新价4.71元/克，日涨跌1.21，日涨跌幅34.57%；SHFE - TD白银最新价30元/千克，日涨跌18，日涨跌幅 - 64.71%；CME金银比最新价89.6682，日涨跌 - 0.9219，日涨跌幅 - 1.02% [7] 库存持仓 - SHFE金库存最新价21558千克，日涨跌102，日涨跌幅0.48%；CME金库存最新价1146.9974吨，日涨跌4.967，日涨跌幅0.43% [17][18] - SHFE金持仓最新价179131手，日涨跌3371，日涨跌幅1.92%；SPDR金持仓最新价946.51吨，日涨跌 - 1.15，日涨跌幅 - 0.12% [18] - SHFE银库存最新价1334.731吨，日涨跌4.036，日涨跌幅0.3%；CME银库存最新价15487.4574吨，日涨跌 - 11.6133，日涨跌幅 - 0.07% [18] - SGX银库存最新价1319.895吨，日涨跌 - 3.33，日涨跌幅 - 0.25%；SHFE银持仓最新价338144手，日涨跌108663，日涨跌幅47.35%；SLV银持仓最新价14935.151452吨，日涨跌66.416，日涨跌幅0.45% [18] 股债商汇总览 - 美元指数最新值97.5101，日涨跌 - 0.0363，日涨跌幅 - 0.04%；美元兑人民币最新值7.1803，日涨跌0.0062，日涨跌幅0.09% [23] - 道琼斯工业指数最新值44406.36点，日涨跌 - 422.17，日涨跌幅 - 0.94%；WTI原油现货最新价67.93美元/桶，日涨跌1.43，日涨跌幅2.15% [23] - LmeS铜03最新价9784美元/吨，日涨跌 - 68，日涨跌幅 - 0.69%；10Y美债收益率4.4%，日涨跌0.05，日涨跌幅1.15% [23] - 10Y美实际利率2.07%，日涨跌0.02，日涨跌幅0.98%；10 - 2Y美债息差0.5%，日涨跌0.03，日涨跌幅6.38% [23]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年6月20日15:00 - 16:00，地点是价值在线网络互动 [2] - 参与人员为线上投资者，公司接待人员有董事长陈永夫、董事金康生等 [2] 业务经营 - 主营跨境化工物流供应链服务，采用成本加成定价，海运成本是主要成本，会结合运价波动调整策略，管控成本与服务客户 [2] - 利用全链条跨境综合物流服务优势，介入零公里二手燃油车、新能源汽车出口贸易，汽车出口订单情况良好 [3] - 收入增长驱动因素、业务板块收入贡献和增长情况可参考2024年年报对应章节 [3] 财务情况 - 2024年度营业收入38.99亿元，同比增长77.32%；归属上市公司股东净利润8777.63万元，同比下降41.47%；归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.27亿元，同比上升6.62% [3] 股份回购与定增 - 截至2025年3月31日，回购专用证券账户持有公司股份455.39万股，占总股本4.38%，累计使用回购资金约1.01亿元，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划 [2][3] - 2024年12月相关会议审议通过定增议案，尚需深交所审核通过并经证监会同意注册 [3]