报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势紧张、原油价格上涨及美国通胀数据未回落使市场上调远期利率预期、下调近期降息预期，推动资金流动性偏好上升，阶段性压制贵金属；后续芝商所下调黄金白银保证金或吸引资金流入，短期或震荡；策略上暂时观望，沪金主力合约运行区间1100 - 1200元/克，沪银主力合约运行区间20500 - 22000元/千克 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌1.35%，报1135.48元/克，沪银跌1.88%，报21305.00元/千克；COMEX金跌0.95%，报5085.70美元/盎司，COMEX银跌1.03%，报82.33元/盎司；美国10年期国债收益率报4.13%，美元指数报99.06 [2] - 周四贵金属走弱或与美国国债收益率大幅上行有关，中东局势紧张、美国通胀数据未回落使市场担忧原油价格上涨带来通胀压力，上调远期利率预期、下调近期降息预期，美元指数走强，国债收益率走高，资金对流动性偏好上升，压制贵金属；波兰央行欲出售约130亿美元黄金储备计划推动黄金短线下挫 [2] - 芝商所调整黄金白银期货保证金或吸引资金流入，COMEX 100黄金期货初始保证金由9%下调至7%，COMEX 5000白银期货初始保证金由18%下调至14%，2026年3月6日收盘生效；2月全球黄金ETF净流入53亿美元，连续九个月资金流入，全球黄金资产管理总规模达7010亿美元，持仓量4171吨 [3] 策略观点 - 策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1100 - 1200元/克，沪银主力合约参考运行区间20500 - 22000元/千克 [4] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价5085.70美元/盎司，下跌1.28%；成交量未提供；持仓量42.02万手，上涨3.22%；库存1030吨，上涨0.18% [7] - LBMA黄金收盘价5148.55美元/盎司，上涨2.28%；收盘价1152.00元/克，下跌0.09%；成交量32.74万手，下跌44.15%；持仓量29.04万手，上涨1.52%；库存105.03吨，持平；沉淀资金535.28亿元，流入1.43%；收盘价空付多1148.56，下跌0.38% [7] - AuT + D成交量50.77吨，下跌45.80%；持仓量241.88吨，上涨1.45% [7] - COMEX白银收盘价83.77美元/盎司，上涨1.78%；持仓量12.55万手，下跌4.59%；库存10955吨，下跌0.83% [7] - LBMA白银收盘价86.79美元/盎司，上涨6.74%；收盘价21639.00元/千克，下跌0.98%；成交量119.07万手，下跌16.91%；持仓量50.42万手，下跌0.04%；库存272.72吨，下跌7.50%；沉淀资金294.57亿元，下跌1.03%；收盘价空付多21068.00，流出2.29% [7] - AgT + D成交量431.93吨，下跌20.99%；持仓量2966.324吨，下跌0.38% [7] 主要金银ETF持仓 - SPDR美国黄金持有量未提供数据，前一日为1081.04吨；沉淀资金未提供数据，前一日为1788.84亿美元；成交量未提供数据，前一日为982.52万份 [66] - iShare美国黄金持有量498.46吨，下跌0.07% [66] - GBS英国黄金持有量30.38吨，下跌0.91% [66] - PHAU英国黄金持有量54.38吨，上涨0.22% [66] - GOLD英国黄金持有量29.86吨，上涨0.04% [66] - SGBS瑞士黄金持有量35.24吨，下跌0.14% [66] - SLV美国白银持有量未提供数据，前一日为15947.57吨；沉淀资金未提供数据，前一日为444.94亿美元；成交量4872.38万份，上涨24.86% [66] - ETPMAG澳大利亚白银持有量486.13吨，持平 [66] - PSLV加拿大白银持有量6747.37吨，上涨0.00% [66] - CEF加拿大白银持有量1583.04吨，持平 [66]

报告行业投资评级 - 策略上对贵金属谨慎看空 [3] 报告的核心观点 - 美元指数与10年期美债收益率持续走高，伊朗关闭霍尔木兹海峡加剧未来通胀预期，叠加美联储官员释放降息谨慎信号，为美元指数提供支撑，对金银形成压制，价格短期承压下行 [2][3] - 若美债收益率继续上行、美元保持强势，金价仍存下行的风险；若利率预期出现转向或避险情绪再度升温，金价有望重新上行 [2][3] 行情资讯 - 沪金跌3.78%，报1144.98元/克，沪银跌1.88%，报21521.00元/千克；COMEX金跌3.99%，报5099.50美元/盎司，COMEX银跌7.38%，报82.30元/盎司；美国10年期国债收益率报4.06%，美元指数报99.05 [2] - 当前美元指数走强、10年期美债收益率攀升，对金银价格形成明显压制，金价承压下探 [2] - 当前中东局势持续紧张，伊朗关闭关键原油运输通道霍尔木兹海峡，或将推升市场对美国通胀预期，叠加多位美联储官员对降息的谨慎表态，市场对美联储降息节奏放缓的预期升温，为美元提供支撑 [2] - 若美债收益率继续上行、美元保持强势，金价仍有进一步下行风险；但利率预期转向或市场避险情绪升温可能使金价重新上行 [2] 策略观点 - 对金银价格短期谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间1100 - 1170元/克，沪银主力合约参考运行区间20900 - 21800元/千克 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金收盘价5099.50美元/盎司，下跌4.43%；成交量25.97万手，上涨17.73%；持仓量42.02万手，上涨3.22%；库存1029吨，下跌0.30% [6] - LBMA黄金收盘价5313.90美元/盎司，上涨1.75%；成交量54.49万手，上涨24.12% [6] - SHFE黄金收盘价1182.00元/克，下跌1.27%；成交量54.49万手，上涨24.12%；持仓量29.48万手，下跌4.85%；库存105.06吨，持平；沉淀资金557.60亿元，流出6.06% [6] - AuT + D收盘价1,181.56元，下跌1.50%；成交量81.12吨，上涨33.10%；持仓量243.29吨，上涨2.25% [6] 白银 - COMEX白银收盘价82.30美元/盎司，下跌8.16%；持仓量12.55万手，下跌4.59%；库存11047吨，下跌0.67% [6] - LBMA白银收盘价94.62美元/盎司，上涨5.16%；成交量191.03万手，上涨43.74% [6] - SHFE白银收盘价21,645.00元/千克，下跌11.40%；持仓量51.39万手，下跌3.06%；库存307.48吨，下跌0.63%；沉淀资金300.32亿元，下跌14.11% [6] - AgT + D收盘价21,427.00元，流出10.54%；成交量504.11吨，下跌38.53%；持仓量2979.878吨，上涨0.97% [6] 主要金银ETF持仓情况 黄金 - SPDR美国持有量、沉淀资金、成交量数据部分缺失，iShare美国、GBS英国、PHAU英国、GOLD英国、SGBS瑞士部分持有量持平或下跌，GOLD英国近一年历史分位数达94.65% [63] 白银 - SLV美国持有量、沉淀资金数据部分缺失，成交量8862.90万份，下跌8.59%；ETPMAG澳大利亚、PSLV加拿大、CEF加拿大持有量持平，ETPMAG澳大利亚近一年历史分位数达95.87% [63]

市场驱动因素 - 美国关税政策表态反复，提升了市场不确定性，促使避险资金重新流入黄金市场，推动金价在5200美元附近 [1][3] - 美伊关系出现阶段性缓和，限制了黄金价格的涨幅空间 [1][3] - 市场焦点转向美国1月PPI数据，该数据结果将影响利率预期：若通胀超预期回升，将强化利率维持高位的预期，对无息资产黄金构成压制；反之，若数据温和或低于预期，则可能缓解政策收紧担忧，从而为金价提供支撑 [1][3] 关键经济数据预期 - 经济学家预计美国1月PPI环比增长0.3%，低于前值0.5% [1][3] - 预计1月PPI同比增幅为2.6%，低于此前的3.0% [1][3] - 若PPI数据高于预期，可能强化美联储维持利率不变甚至延长高利率周期的预期 [1][3] 技术分析观点：日线结构 - 黄金价格维持高位震荡格局，在5100美元上方保持强势整理 [2][4] - 均线系统仍呈多头排列，但斜率趋缓，显示上涨动能边际放缓 [2][4] - 相对强弱指数RSI位于60附近，未进入严重超买区域，说明多头情绪尚未过热 [2][4] - 下方关键支撑位于5150美元及5100美元整数关口，若跌破可能测试5050美元区域 [2][4] - 上方短期阻力在5220美元附近，突破后有望重新挑战5300美元心理关口 [2][4] 技术分析观点：短线结构与交易点位 - 四小时图显示价格运行于上升通道内部 [2][4] - 短线支撑在5170美元，阻力在5215-5220美元区间 [2][4] - 若PPI数据引发放量突破，行情可能出现30-50美元级别的单边延伸走势 [2][4] - 整体结构仍偏多，但已进入高位整理阶段 [2][4] - 亚欧盘时段更多以小区间震荡为主，欧美盘时段需留意关键点位突破 [2][4] - 日内阻力位在5200、5220、5240、5270美元附近 [2][4] - 日内支撑位在5180、5170、5140、5100美元附近 [4][5]

黄金价格与市场动态 - 亚洲时段现货黄金价格报5182.80美元/盎司，跌幅0.02% [1] - 美国关税政策不确定性提升避险需求，为金价提供支撑 [1] - 美伊局势阶段性缓和限制了风险溢价的进一步扩大 [1] 宏观政策与数据焦点 - 美国总统特朗普表示将对进口商品实施统一15%的关税 [1] - 美国贸易代表称未来几天针对多国的关税税率可能上调至15%甚至更高 [1] - 市场聚焦美国1月生产者物价指数报告 [1] - 经济学家预计1月PPI环比增长0.3%，低于前值0.5%，同比增幅预计为2.6%，低于此前的3.0% [2] - 若PPI数据高于预期，可能强化美联储维持高利率的预期，削弱黄金吸引力 [2] - 若PPI数据温和或低于预期，可能缓解政策收紧担忧，为金价提供进一步支撑 [3] 技术面分析 - 技术面处于中期上升结构内部，回调幅度受限，多头格局未被破坏 [4] - 周四高点为5205美元/盎司，较上一交易日高点下移，但上升趋势依然完好 [4] - 第一个支撑位在2月25日内低点5121美元/盎司上方 [4] - 相对强弱指数显示动能依然强劲，高于中性水平 [4] - 买家必须突破5250美元/盎司才能继续保持对价格上涨的预期 [4] - 金价第一个阻力位是5200美元/盎司，其次是2月24日高点5249美元/盎司 [4] - 一旦突破5249美元/盎司，下一个目标位是5300美元/盎司，然后是1月30日高点5451美元/盎司 [4] - 若现货金跌破5150美元/盎司，则可能进一步回落向20日简单移动平均线5019美元/盎司，之后料测试5000美元/盎司 [4]

核心观点 - 国际金价因美元走强、农历新年假期流动性偏弱以及市场等待关键事件（美伊谈判、美联储会议纪要）结果而出现显著下跌，现货黄金跌幅超2.5% [1][2][4] - 地缘政治风险（美伊、俄乌谈判）为黄金提供中长期支撑，但短线资金选择观望，导致避险需求暂时停顿 [5][6][7] - 市场聚焦美联储1月会议纪要以寻找降息路径线索，利率预期是影响金价的关键变量，有分析师认为金价将维持在5000美元上方整理 [8] - 白银因兼具贵金属与工业属性，在相同市场环境下波动更为剧烈，现货白银跌幅超6%，并带动相关矿业股与ETF同步下跌 [9][11] 价格与市场表现 - 现货黄金下跌超2.5%，一度触及4840.02美元/盎司的低点 [2] - 现货白银下跌超6%，最低触及72.006美元/盎司 [9] - 其他贵金属同步走弱：现货铂金下跌超1.5%至1981.88美元/盎司；钯金下跌超3%至1630.13美元/盎司 [11] - 美元指数(DXY)当日上涨0.3%，美元走强压制了以美元计价的黄金需求 [4] 影响因素分析 - **美元走强**：美元指数上涨0.3%，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者而言更加昂贵，压制需求 [1][4] - **流动性偏弱**：农历新年假期导致亚太多地市场休市，流动性下降使价格对波动和消息的反应被放大 [1][8] - **地缘政治谈判**：美伊在日内瓦举行核问题间接谈判，双方就一些总体问题达成一致，但协议文本起草阶段更为困难；俄乌代表也将在日内瓦参与和平谈判 [5][6] - **美联储政策预期**：市场等待美联储1月会议纪要，以寻找年内降息次数与节奏的线索，当前主流预期指向6月降息 [8] 行业与公司动态 - **白银矿业股下跌**：赫克拉矿业盘前下跌3%，奋进银业下跌3.5%，第一马杰斯蒂克银业下跌近4%，科尔矿业跌幅接近3.4%，泰克资源和希尔威金属均录得约3%的跌幅 [11] - **贵金属相关ETF下跌**：ProShares两倍做多白银在盘前暴跌7%，iShares白银信托和安本实物白银的跌幅均略超3% [11] - **行业合作**：必和必拓与惠顿贵金属达成一项长期白银流协议，必和必拓将交付其安塔米纳矿场生产的白银，并预先获得43亿美元的付款 [12] - **历史波动参考**：今年1月下旬，因特朗普提名美联储主席人选引发美元走强，白银期货一度暴跌30%，创下1980年3月以来最差单日表现，但抛售潮未持续太久 [11]

美元走势与市场预期调整 - 美元连续第二个交易日小幅走强，外汇市场正在重新评估美联储年内降息空间[1] - 对冲基金近期削减了对美元的看空头寸，显示市场情绪出现阶段性修正[1] 利率预期与政策路径 - 货币市场对未来降息幅度的预期有所收敛，若经济增长维持稳健、核心通胀回落缓慢，美联储或维持高利率更长时间[3] - 就业数据的强劲表现削弱了短期内实施“预防式”降息的必要性，部分机构预计年中或存在一次降息窗口，随后政策趋于观望[3] - 市场此前对连续多次降息的押注存在修正空间，利率预期的微调会在外汇市场引发连锁反应[3] 美元反弹的驱动与持续性 - 美元此前已历经长时间调整，投资者持仓处于低配状态，一旦政策路径出现偏鹰变化，美元可能迎来技术性反弹[3] - 当前市场焦点集中在未来通胀数据及美联储会议纪要，若数据偏强则美元获支撑，若通胀明显降温则降息预期或重新升温[5] - 期权市场定价显示短期看空情绪有所缓解但未全面转向，部分投资者利用假期交投清淡时机调整仓位[6] 市场格局与未来展望 - 美元走势的关键在于利率预期与宏观数据之间的博弈，当前市场对降息路径的定价可能偏向乐观，存在重新校准的可能[8] - 未来一段时间，美元或维持区间震荡格局，等待更明确的政策方向[8] - 其他主要货币表现分化，也在一定程度上影响美元指数的波动节奏[6]

黄金市场行情分析 - 核心观点：现货黄金价格在宏观流动性收紧与利率预期强化的背景下经历集中抛售，短期走势将完全取决于通胀数据与利率路径预期 [1][6] - 消息面解析：周五亚洲时段，现货黄金价格一度跌至4910美元附近后反弹，本轮下跌由“流动性+利率预期”双重因素驱动，人工智能资产波动导致风险偏好下降，杠杆资金的追加保证金压力及被动平仓加剧了跌势 [1][6] - 短期驱动因素：黄金走势受制于通胀数据与利率路径预期，若通胀走弱则金价存在技术性修复空间，若通胀顽固则高位调整周期可能延长 [1][6][7] 黄金技术面分析 - 技术指标：相对强弱指标（RSI）快速回落至41.57，显示空头力量占主导；平均动向指数（ADX）读数29.25，且+DI（7.05）远低于-DI（42.33），表明下行趋势力度增强；平均真实波幅（ATR）维持在55.81，市场波动性高 [2][7] - 关键价位：金价正测试50期均线（4958.24）支撑，下一关键支撑看向4850美元附近及200期均线（4956.476），需收复5000美元关口才能缓解看空情绪 [2][7] - 操作思路：综合技术分析，短期操作建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方阻力关注5020-5070一线，下方支撑关注4920-4870一线 [2][7] 原油市场行情分析 - 核心观点：国际能源署报告显示全球原油市场供需结构恶化，进入过剩周期，尽管中期技术趋势看涨，但基本面疲软压制价格 [3][8] - 基本面解析：IEA月度报告指出，供应扩张与需求放缓导致全球原油市场明显恶化，2025年全球原油库存预计增加4.77亿桶，为2020年以来最快累库速度，OECD国家库存四年来首次高于五年均值 [3][8] - 需求预测：IEA将2025年全球石油需求增长下调至日均76.9万桶，反映经济不确定性及高油价压制消费，2026年需求预计增长84.9万桶/日，总需求达1.0487亿桶/日，但仍难以消化供应扩张 [3][8] 原油技术面分析 - 中期趋势：日线图级别显示，均线系统呈多头排列，MACD指标在零轴上方且多头动能占优势，中期客观趋势看涨不变 [4][9] - 短期走势：1小时图显示油价在区间上沿形成次要震荡节奏，回落力度有限，短线客观趋势呈震荡，预计日内突破形成上涨的概率较大 [4][9] - 操作思路：综合来看，操作建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期阻力关注64.0-65.0一线，下方短期支撑关注61.5-60.5一线 [4][9]

文章核心观点 - 美国政治风险（美联储主席人事博弈）若因调和方案而缓和，可能削弱黄金的短期避险逻辑，导致金价面临回调压力，但黄金的长期价值不变 [1][3][9] - 黄金价格的趋势性决定因素并非具体人事安排，而是利率预期的变化，政治风险缓解可能增强政策连续性信心，修正宽松预期，从而利好美元和美债收益率，对金价构成压力 [4][6] - 市场交易的是预期变化，风险情绪降温本身就可能引发金价回调，投资者应理解宏观逻辑与风险定价，而非单纯追逐新闻 [3][9] 从政治冲突到风险缓和的市场定价逻辑 - 黄金短期波动围绕利率预期与风险情绪展开，政治不确定性曾引发对政策独立性的担忧，支撑避险资金流入黄金 [3] - 若调和方案缓解僵局，使人事任命回归制度框架，政策延续性担忧下降，市场风险溢价将回落，部分避险买盘可能松动 [3] - 市场交易的是预期变化，此前因政治风险升温而上涨的金价，可能在风险情绪缓解时提前回调，即便政策实质未变 [3] 黄金多头面临的核心考验 - 决定黄金趋势的关键是利率预期是否变化，而非具体人事安排 [4] - 政治矛盾缓解可能增强市场对美联储政策连续性的信心，使降息节奏预期回归理性 [4] - 此前因政治不确定性产生的宽松预期溢价可能被修正，从而导致美债收益率回升、美元走强，对金价形成压力 [6] 黄金优势与短期波动的博弈逻辑 - 即使政治风险缓和，黄金作为资产配置工具、对冲信用风险及全球定价资产的长期价值不会彻底改变 [7] - 黄金没有固定收益，价格波动往往较为剧烈，若风险情绪降温且利率预期稳定，黄金多头短期可能面临回撤压力 [7] - 不同黄金投资工具（如实物黄金、黄金ETF、现货黄金）对市场变化的敏感度存在显著差异 [7] 理性看待避险警报解除的预期修正 - 市场会对风险升温迅速反应，也会在风险缓解时快速回吐涨幅，目前政治博弈尚未完全落地，避险情绪可能降温但未彻底消失 [9] - 金价多头面临的是预期修正带来的波动考验，而非趋势终结 [9] - 在复杂宏观环境中，理性比情绪更有价值，投资者应理解预期变化与风险定价，并根据自身投资目标与风险承受能力决策 [9]

黄金价格表现 - 周一黄金期货开盘价为每盎司5,020.10美元，较上周五收盘价4,979.80美元上涨0.8% [1] - 尽管早盘价格小幅回调，但仍维持在5,000美元上方 [1] - 上周黄金价格波动剧烈，每盎司价格区间为4,400美元至5,082.20美元 [2] 近期价格变动 - 与一周前相比，黄金价格上涨4.4% [9] - 与一月前相比，黄金价格上涨12.2% [9] - 与一年前相比，截至1月29日黄金价格年涨幅达95.6% [4]，另一处数据为上涨75.5% [9] 黄金价格驱动因素 - 强劲的央行需求是黄金在2025年表现强劲的主要因素 [2] - 中国人民银行在1月份继续购入黄金，为连续第15个月购买 [2] - 美元走弱、对美联储能否不受政治影响独立运作的担忧以及降息预期也支撑了金价 [2] - 2026年迄今美元指数下跌超过1% [3] - 试图操纵美联储并降低利率会削弱美元的可靠性和收益潜力，从而增加黄金需求 [3] 黄金定价机制 - 黄金价格主要有两种形式：现货价格和期货价格 [6] - 黄金现货价格是作为原材料的实物黄金的当前市场价格 [6] - 由实物黄金资产支持的黄金ETF通常跟踪黄金现货价格 [6] - 现货价格类似于批发价，加上黄金溢价（涵盖精炼、营销、经销商开销和利润）后形成零售价 [7] - 黄金期货是约定在未来特定日期以特定价格进行黄金交易的合约，在交易所交易，流动性高于实物黄金 [10] 影响金价的因素 - 黄金现货和期货价格由供需决定 [11] - 影响因素包括：1) 地缘政治事件 2) 央行购买趋势 3) 通货膨胀 4) 利率 5) 矿业生产 [13]

市场行情与近期表现 - 2026年2月9日亚市时段，欧元兑美元在1.1820附近窄幅震荡，该货币对上周录得连续第二周下跌 [1] - 上周五欧元兑美元从关键技术区域出现显著反弹，并在日线图上形成看涨吞没形态 [1] - 欧元兑美元整体趋势仍偏向上升，因其运行于主要移动平均线上方，且更高高点与更高低点构成的上升结构保持完好 [1][2] 驱动因素与市场情绪 - 上周美元买盘主要受避险情绪驱动，但上周五市场对疲软劳动力市场数据出现延迟反应，逢低买盘出现推动美元走势调整 [1] - 美国利率预期的向下重估削弱了上周美元防御性反弹的势头，令美元在关键数据公布前处于脆弱状态 [1] - 欧洲央行对当前欧元兑美元水平持认可态度 [1] 关键技术位与形态 - 欧元兑美元支撑位落在1.1750-1.1765区域，该区域是此前作为阻力位的1月下旬突破水平 [1] - 汇价获得上行态势的21日指数移动平均线支撑，且该均线稳固地位于200日指数移动平均线之上 [1] 未来关键事件与预期 - 后续主要方向性走势将由即将发布的美国1月非农就业报告主导，该报告将对美元短期走向产生关键影响 [1][2] - 市场当前对美国1月非农就业增长的预期集中在6万至8万区间 [1] - 若美国1月非农就业数据低于6万至8万的预期水平，或将引发降息讨论，且若数据不及预期或未表现出意外强劲，欧元兑美元有望重回1.2000关口 [1]