Ned Davis Research对比特币的看跌分析 - 核心观点：全球知名独立宏观与市场策略研究机构Ned Davis Research（NDR）的分析师认为，如果当前比特币的熊市演变成一场“全面的比特币寒冬”，其价格可能会从峰值水平下跌70%至75%，并可能跌至31000美元 [2][4] - 历史数据支持看跌预期：根据NDR回溯至2011年的分析，历次“比特币寒冬”中，该加密货币从峰值到谷底的平均跌幅高达84% [5] - 当前跌幅与历史寒冬的差距：自去年10月创下126199美元的峰值以来，比特币价格已下跌约45%，但若跌至31000美元，则意味着较当前约69000美元的水平还要再跌约55% [2] - 熊市持续时间分析：NDR指出，历史上的“比特币寒冬”平均持续225天，而本轮下跌自去年10月峰值以来仅过去129天，暗示若进入寒冬，下跌周期可能尚未结束 [6] 其他机构对比特币的看跌预测 - 渣打银行预测：渣打银行数字资产研究主管Geoffrey Kendrick认为，未来几个月数字资产价格将经历更多痛苦，若卖压延续，比特币可能跌至50000美元甚至更低 [9] - Zacks Investment Research预测：Zacks Investment Research首席策略师John Blank推测，鉴于加密寒冬平均持续超一年，比特币价格可能跌至40000美元 [10] - Stifel预测：Stifel上周预测，本轮下跌可能将比特币价格打压至38000美元附近 [11] 可能缓和跌势的积极因素 - 机构参与度提升：NDR分析师指出，不能断定比特币寒冬一定会出现，因为与过去相比，比特币现在拥有更多的机构买家，这可能会使其价格更加稳定 [7] - 熊市跌幅呈递减趋势：NDR分析师观察到，历次寒冬或主要熊市的跌幅正逐渐减少，并认为这一趋势将持续下去 [8]

贵金属市场表现 - 美东时间2月13日，受美国1月CPI数据影响，现货黄金价格涨2.41%至5042.81美元/盎司，COMEX黄金期货涨2.33%至5063.8美元/盎司 [1] - 同期，现货白银价格涨2.81%至77.34美元/盎司，COMEX白银期货涨2.10%至77.27美元/盎司 [1] Coinbase公司财务与股价表现 - Coinbase第四季度营收下降20%至18亿美元，降幅超出预期，主要因代币价格下跌导致数字资产交易活跃度枯竭 [1] - 在计入其持有的加密货币及投资浮亏后，公司第四季度录得6.67亿美元的净亏损 [1] - 公司交易量萎缩，交易收入面临压力，业务对数字资产价格波动及零售投机行为高度敏感 [1] - 2月13日晚，Coinbase股价反弹15%至162美元左右，此前该股在财报发布前数周已大幅下挫，周四曾下跌约8% [1][2] - 在过去一年中，Coinbase股价累计跌幅约达50% [2] 加密货币市场动态 - 美东时间2月13日，加密货币市场出现反弹 [1] - 比特币迎来五个交易日以来的首次上涨，回升至6.8万美元关口 [2] - 比特币占据了整个加密货币市场约60%的市值 [2] - Coinbase的股价通常与比特币走势挂钩 [2]

美股市场表现 - 周五美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.1%，标普500指数涨0.05%，纳指跌0.22% [1] - 本周三大股指均录得下跌，道指跌1.23%，标普500指数跌1.39%，纳指跌2.1% [1] - 大型科技股多数下跌，苹果、英伟达跌超2%，脸书、谷歌跌超1%，特斯拉微涨0.09% [3] - 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.10%，腾讯音乐涨逾4%，百胜中国涨超3%，晶科能源跌近3%，阿里巴巴跌超2% [3] 半导体与芯片行业 - 芯片股多数上涨，费城半导体指数涨0.66% [3] - 应用材料涨超8%，ARM涨逾2%，拉姆研究和高通涨超1% [3] - 开盘时段费城半导体指数一度跌近1%，存储芯片概念股如闪迪、西部数据等一度跌超5%，收盘时跌幅大幅收窄 [3] 贵金属与矿业 - 黄金股表现强劲，科尔黛伦矿业涨超7%，哈莫尼黄金、金罗斯黄金、泛美白银涨超6%，巴里克黄金涨超5%，盎格鲁黄金涨近5% [3] - 现货黄金价格涨2.4%，突破5040美元/盎司，伦敦金现报5042.808美元/盎司，涨2.41% [3][4] - 现货白银价格涨2.8%，报77.3美元/盎司，伦敦银现报77.338美元/盎司，涨2.81% [3][4] - COMEX黄金期货涨2.33%至5063.8美元/盎司，COMEX白银期货涨2.10%至77.270美元/盎司 [4] 能源市场 - WTI原油期货价格收涨0.08%，报62.89美元/桶 [4] - 布伦特原油期货价格收涨0.34%，报67.75美元/桶 [4] 加密货币市场 - 加密货币集体反弹，比特币涨超4%，逼近69000美元/枚 [4] - 过去24小时全市场超9万人爆仓 [4] - 比特币价格报68847美元，24小时涨幅4.66%，以太坊涨6.93%至2055.93美元，SOL涨9.64%至84.77美元 [5] 宏观经济与地缘政治 - 美国1月整体CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，较2025年12月的2.7%回落0.3个百分点，创近期新低 [6] - 1月CPI环比经季节性调整后上涨0.2%，低于0.3%的市场预期 [6] - 通胀数据公布后，交易员对美联储6月降息的概率预期大幅攀升至83%，此前为49.9% [6] - 美国总统特朗普证实美军将向中东地区派出第二个航空母舰打击群，以此施压伊朗 [6] - 特朗普表示打算访问委内瑞拉，并称美国大型石油企业正在委内瑞拉开采石油，委内瑞拉将从中获得很大一部分收益 [6]

美股市场表现 - 2月13日周五美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.1%至49500.93点，标普500指数涨0.05%至6836.17点，纳指跌0.22%至22546.67点 [1] - 本周美股主要指数均录得下跌，道指跌1.23%，标普500指数跌1.39%，纳指跌2.1% [1] - 大型科技股多数下跌，苹果、英伟达跌超2%，脸书、谷歌跌超1%，特斯拉微涨0.09% [2] - 芯片股多数上涨，费城半导体指数涨0.66%，应用材料涨超8%，ARM涨逾2%，拉姆研究、高通涨超1% [2] 中概股与贵金属 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.10%，个股涨跌不一，腾讯音乐涨逾4%，百胜中国涨超3%，禾赛科技、网易涨超2%；晶科能源跌近3%，阿特斯太阳能、新东方、阿里巴巴跌超2%，理想汽车跌近2% [3] - 黄金股表现强劲，科尔黛伦矿业涨超7%，哈莫尼黄金、金罗斯黄金、泛美白银涨超6%，巴里克黄金涨超5%，盎格鲁黄金涨近5% [2] - 贵金属价格反弹，现货黄金涨2.41%至5042.808美元/盎司，现货白银涨2.81%至77.338美元/盎司 [3][4] - COMEX黄金涨2.33%至5063.8美元/盎司，COMEX白银涨2.10%至77.27美元/盎司 [4] 大宗商品与加密货币 - 国际油价小幅上涨，WTI原油期货收涨0.08%报62.89美元/桶，布伦特原油期货收涨0.34%报67.75美元/桶 [4] - 加密货币集体反弹，比特币涨4.66%至68847美元/枚，以太坊涨6.93%至2055.93美元，SOL涨9.64%至84.77美元 [4][5] - 比特币价格逼近6.9万美元/枚，过去24小时全市场超9万人爆仓 [4] 宏观经济与地缘政治 - 美国1月整体CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，较2025年12月的2.7%回落0.3个百分点，环比上涨0.2% [5] - 通胀数据公布后，交易员对美联储6月降息的概率预期大幅攀升至83%，此前为49.9% [5] - 美国总统特朗普证实美军将向中东派出第二个航空母舰打击群以施压伊朗，并表示若达成协议航母会很快离开 [6][7] - 特朗普称打算访问委内瑞拉，并表示美国大型石油企业正在委内瑞拉开采石油，委内瑞拉将从中获得很大一部分收益 [7]

中国宏观经济与金融数据 - 2026年1月中国社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，人民币贷款增加4.71万亿元，月末余额276.62万亿元，同比增长6.1% [3] - 2026年1月末，M2同比增长9%，M1同比增长4.9% [3] - 1月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上年同期低约20个基点，个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，与上年同期基本持平 [5] - 1月跨境资金保持净流入但规模回落，货物贸易项下资金净流入环比下降27%，服务贸易项下资金净流出增长23%，证券投资项下资金净流入保持稳定 [24] - 央行、金融监管总局公布2025年系统重要性银行名单，共有21家银行入围，浙商银行首次入围并进入第一组，兴业银行从第三组调至第二组 [12] 房地产市场动态 - 2026年1月70城房价数据显示，一、二、三线城市二手房价格环比降幅全面收窄，分别比上月收窄0.4个、0.2个和0.1个百分点，扬州和湛江二手房价环比分别上涨0.4%和0.3% [3] - 同比来看，70大中城市新房和二手房价格继续下降，且降幅进一步扩大 [3] A股市场表现与监管 - 近十年A股春节后行情表现亮眼，过去十年春节后前五个交易日上证指数累计上涨的年份有7年，2024年五个交易日内涨幅达4.85%，创近10年之最 [3] - 超过六成私募倾向重仓或满仓持股过节 [3] - 蛇年交易收官日，上证指数跌1.26%报4082.07点，深证成指跌1.28%，创业板指跌1.57%，万得全A跌1.13%，市场成交额2万亿元 [8] - 本周上证指数累计涨0.41%，深证成指涨1.39%，创业板指涨1.22% [8] - 证监会严肃查处天风证券为当代集团违法提供融资及信息披露违法违规行为，拟对天风证券和当代集团合计处以2500万元的顶格罚款，对9名责任人员合计罚款3480万元，并对3名责任人采取终身证券市场禁入措施 [8] - 上交所本周对多只股票进行重点监控，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索3起，深交所上报8起案件线索 [10] 行业政策与监管动向 - 《互联网平台反垄断合规指引》发布，重点规定4类垄断风险，列明“二选一”行为、“全网最低价”等风险示例 [7] - 金融监管总局联合市场监管总局、中国人民银行约谈多家在线旅游平台，要求规范借贷业务营销行为 [13] - 工信部提出加快培育低空产业集群，深化低空装备与新能源、新一代信息技术等产业协同，加速人工智能赋能 [13] - 市场监管总局等多部门就医疗机构价格公示规定公开征求意见，拟首次将互联网医院纳入监管范围 [13] - 财政部、海关总署、税务总局等部门公布多项进口税收优惠政策，支持科技创新、国家综合性消防救援队伍建设、科普事业发展等 [7] - 国务院同意雄安高新技术开发区升级为国家高新技术开发区，批复要求严禁商业性房地产开发 [7] 公司动态与业绩 - 美团发布业绩预告，预计2025年亏损约233亿元至243亿元，且2026年一季度将延续亏损，亏损主因是核心本地商业分部由上年的约524.15亿元经营溢利转为约68亿元至70亿元的经营亏损 [9] - 影石创新2025年营收增长超七成，净利润微降至9.64亿元 [12] - 顺丰控股1月收入268.6亿元，同比增长2.22% [12] - 高德红外签订18.5亿元某型号完整装备系统总体产品合同 [12] - 海油工程联合体中标40亿美元“NFPS COMP5”项目 [12] - 西南证券拟定增募资不超过60亿元，用于补充资本金 [12] - 字节跳动正就出售游戏子公司沐瞳科技与沙特Savvy Games进行深入谈判，交易估值在60亿至70亿美元 [16] 全球市场与宏观经济 - 美国1月CPI同比涨幅放缓至2.4%，低于预期的2.5%，创2025年5月以来新低，核心CPI同比上涨2.5%，创2021年3月以来新低 [17] - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.1%报49500.93点，标普500指数涨0.05%报6836.17点，纳指跌0.22%报22546.67点，本周道指跌1.23%，标普500指数跌1.39%，纳指跌2.1% [20] - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.79个基点报4.048% [21] - 欧佩克+倾向于从4月起恢复增产，相关讨论将在3月1日会议前继续进行 [22] - 美油主力合约收跌0.05%报62.81美元/桶，布油主力合约涨0.24%报67.68美元/桶 [22] - COMEX黄金期货涨2.33%报5063.80美元/盎司，COMEX白银期货涨2.10%报77.27美元/盎司 [22] - 日本央行委员田村直树表示，若工资增长连续第三年符合目标，最早在今年春季可判断2%的物价稳定目标已实现 [18] - 俄罗斯央行将基准利率下调50个基点至15.5%，为连续第六次降息 [19] 科技与新兴产业 - SpaceX正考虑采用双层股权结构进行IPO，计划于2026年下半年启动，最高募资500亿美元 [15] - DeepSeek正在测试新的长文本模型结构，支持1M上下文 [15] - 美国联邦贸易委员会正在调查微软是否利用其云软件和AI产品非法限制市场竞争 [15] - Anthropic引入资本老将克里斯·利德尔，被视为正在为上市进行战略性铺垫 [16] - 豆包图像创作模型Seedream 5.0 Lite正式上线，首次支持实时检索增强能力 [16] 香港市场动态 - 香港恒生指数收跌1.72%报26567.12点，恒生科技指数跌0.9%，恒生中国企业指数跌1.55% [9] - 南向资金净买入超200亿港元，阿里巴巴、腾讯控股均获加仓近23亿港元 [9] - 恒生指数成份股数目将由88只增加至90只，新加入宁德时代、洛阳钼业和老铺黄金，剔除中升控股，恒生中国企业指数加入贝壳、地平线机器人，剔除华润啤酒、蒙牛乳业，变动将于3月6日盘后实施 [9] - 港交所正考虑扩大保密申请的适用范围至传统产业，预计将于2月底发布市场咨询文件 [9] 外汇与商品市场 - 周五在岸人民币对美元16:30收盘报6.9114，较上一交易日下跌98个基点，本周累计上涨287个基点 [24] - 人民币对美元中间价报6.9398，较上一交易日调升59个基点，本周累计调升192个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数跌0.05%报96.86 [24] - LME期铜涨0.43%报12931.5美元/吨，LME期锡跌5.66%报46850美元/吨 [23] - 美国商务部已初步支持对进口俄罗斯钯金征收近133%的反倾销税 [22]

股价表现 - 2026年2月13日，Btc Digital Ltd. (BTCT.O) 股价单日上涨8.62%，收盘报1.26美元，成交额6.94万美元，换手率0.59% [1] - 当日股价最高1.28美元，最低1.19美元，振幅7.75% [1] - 在截至2月13日的前20个交易日内，公司股价累计下跌20.75%，呈现技术性超卖 [4] 股价异动原因 - 比特币价格在65,800美元至68,800美元区间震荡企稳，2月13日跌幅收窄至1.63%，市场恐慌情绪缓解，对相关公司股价形成支撑 [2] - 同期电脑硬件板块上涨1.94%，纳斯达克指数微涨0.29%，科技股情绪回暖，板块资金流入带动加密资产相关公司 [2] - 公司股票日均成交额不足10万美元，低流动性环境下少量买盘即可推动股价反弹 [4] 公司基本面与战略转型 - Btc Digital已宣布退出比特币挖矿业务，全面转向以太坊与人工智能基础设施领域 [3] - 截至2025年10月31日，公司持有153,547枚ETH，价值约5.905亿美元 [3] - 公司通过以太坊质押产生稳定收益，2025年第三季度质押收入为2900万美元 [3] - 2025年9月后，公司完成1.5亿美元可转债发行，资金用于增持以太坊，强化其“以太坊财库”的定位 [3]

法案进展与政府态度 - 美国财政部长斯科特・贝森特表示，国会应在今年春季通过一项为数字资产制定联邦监管规则的法案，并将其提交给总统唐纳德・特朗普签署成为法律 [1][2] - 该法案名为《数字资产市场清晰法案》 [1][2] 法案预期影响与行业反应 - 财政部长贝森特称，这项法案能在市场剧烈波动之际"极大安抚市场情绪" [1][2] - 加密货币企业曾试图阻挠该立法 [1][2] 立法推动的政治环境 - 目前有一个跨党派议员团体希望推动法案通过 [1][2] - 财政部长贝森特警告，如果民主党在11月掌控众议院，这一跨党派联盟可能会瓦解 [1][2]

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为17.8亿美元，同比下降21.6%，较市场预期的17.9亿美元低0.55% [1] - 季度每股收益为0.66美元，远低于去年同期的3.39美元，较市场预期的0.92美元低28.26% [1] - 净收入为17.1亿美元，同比下降22.2%，低于八位分析师平均预期的17.9亿美元 [4] 交易业务指标 - 总交易量为2960亿美元，超过六位分析师平均估计的2792.3亿美元 [4] - 机构交易量为2370亿美元，高于五位分析师平均估计的2283.6亿美元 [4] - 消费者交易量为590亿美元，高于五位分析师平均估计的543.3亿美元 [4] - 月度交易用户为920万，略低于五位分析师平均估计的937万 [4] 收入构成分析 - 交易收入为9.827亿美元，同比下降36.8%，低于八位分析师平均预期的10.3亿美元 [4] - 总订阅和服务收入为7.274亿美元，同比增长13.5%，略低于八位分析师平均预期的7.3515亿美元 [4] - 稳定币收入为3.641亿美元，同比增长61.2%，超过五位分析师平均预期的3.5544亿美元 [4] - 其他订阅和服务收入为1.517亿美元，同比增长66%，超过六位分析师平均预期的1.3659亿美元 [4] - 区块链收入为1.516亿美元，同比下降29.5%，低于六位分析师平均预期的1.7331亿美元 [4] - 利息和金融费用收入为5990万美元，同比下降8.8%，略低于五位分析师平均预期的6161万美元 [4] - 其他收入为7109万美元，同比下降4.7%，低于八位分析师平均预期的7398万美元 [4] 市场表现与背景 - 投资者通常关注营收和盈利的同比变化及其与华尔街预期的对比，以决定下一步行动 [2] - 一些关键指标能更好地反映公司潜在业绩，因其对营收和盈利有重要驱动作用 [2] - 过去一个月，公司股价回报率为-40.1%，而同期Zacks标普500综合指数变化为-0.3% [3] - 公司股票目前Zacks评级为4级（卖出），表明其近期可能跑输大市 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为72亿美元，同比增长9% [14] - 2025年订阅和服务收入达到28亿美元，同比增长23%，是2021年上一个周期峰值的5.5倍以上 [14] - 第四季度总收入为18亿美元，环比下降5% [17] - 第四季度交易收入为9.83亿美元，环比下降6% [18] - 第四季度订阅和服务收入为7.27亿美元，环比下降3% [18] - 第四季度总运营费用为15亿美元，环比增长9% [18] - 第四季度调整后EBITDA为5.66亿美元，调整后净收入为1.78亿美元 [19] - 按GAAP准则，第四季度净亏损6.67亿美元，主要受7.18亿美元加密货币投资组合未实现亏损及包含对Circle投资的3.95亿美元战略投资亏损影响 [19] - 截至2025年底，公司拥有113亿美元现金及现金等价物，若计入用于投资和抵押的加密资产，总可用资源约为141亿美元 [20] - 截至2025年底，全职员工总数为4,951人，环比增长3% [19] - 公司已部署17亿美元用于股票回购，完全抵消了2025年基于股票的薪酬带来的稀释 [20] - 截至2月10日，第一季度已产生约4.2亿美元的交易收入 [21] - 公司对第一季度订阅和服务收入的预期在5.5亿至6.3亿美元之间 [21] - 公司预计第一季度技术与开发及一般行政费用总额将与上季度持平，在9.25亿至9.75亿美元之间 [21] - 公司预计第一季度销售和营销费用将与上季度持平或略有下降，在2.15亿至3.15亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司目前有12款产品年化收入超过1亿美元，其中一半超过2.5亿美元 [5][17] - 衍生品交易在第四季度创下交易量和收入的历史新高 [9] - 稳定币业务方面，第四季度存储在Coinbase产品中的USDC达到历史新高，推动USDC市值达到约750亿美元的历史峰值 [10] - Base链的序贯器费用记录在其他交易收入中，而非订阅和服务收入 [26] - 公司观察到，随着Coinbase One会员的增长，越来越多的交易量将转移到该会员体系下，这些交易虽然可能免交易费，但仍通过价差产生零售交易收入 [64] - 公司观察到，在价格下跌的市场中，平台上的零售客户倾向于持有（HODL），而活跃的交易者则在净买入 [17][67] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球交易量和市场份额同比增长一倍，创历史新高 [3] - 加密货币总市值在第四季度环比下降11% [16] - 尽管面临价格逆风，平台资产（Assets on Platform）在过去三年增长了约3倍，且连续第九个季度实现原生单位净流入 [5][16] - 公司在美国市场起步，随着全球监管逐渐清晰，国际市场份额也在增长 [5] - 目前全球约0.5%的GDP运行在加密轨道上，公司认为未来十年这一比例可能达到10%或20% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是打造“万物交易所”（Everything Exchange），即在一个可信平台上提供所有可交易资产，包括加密货币、股票、预测市场、大宗商品等 [8] - 2026年三大优先事项是：1) 发展万物交易所；2) 扩大稳定币和支付业务规模；3) 将世界带入链上（on-chain） [8][10][11] - 公司认为自己是世界上最有能力利用加密货币更新金融系统这一转型的公司，原因包括：存储着全球最多的加密货币（占全球12%，超过前四名竞争对手总和）、交易量和市场份额翻倍、收入来源多元化、拥有深厚的加密专业知识 [4][5][6][7] - 在链上战略方面，公司计划在2026年增加Coinbase应用中的DeFi集成，扩大以交易为重点的Base应用采用，并继续增加Base链上的交易量 [12] - 公司通过资产积累飞轮战略吸引客户：凭借最受信任的品牌吸引客户存储资产，然后连接更多产品和服务增加粘性，再利用由此产生的盈利进行再投资 [49] - 在并购策略上，公司2025年完成了10项收购/人才收购，2026年将选择性但积极地寻找能显著推进产品路线图的机会，主题集中在推进万物交易所、拥有更多链上基础设施以及整合稳定币和支付基础设施 [37][52] - 对于Base L2的发展，公司认为其已成为以太坊上排名第一的L2，优势在于广泛的实用性（支付、交易、DeFi）、规模、执行速度，并计划增加隐私交易等新颖功能 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管加密货币价格波动，但比特币仍是过去十年表现最好的资产类别，且采用率持续增长，监管清晰度即将到来 [3] - 公司已成功实现业务多元化，稳定币、订阅和服务收入以及其他资产类别（如股票、预测市场、大宗商品）的交易使得收入与加密货币价格波动的相关性降低 [3] - 公司已连续十二个季度实现调整后EBITDA盈利，证明其能在任何市场条件下实现盈利 [16] - 虽然加密货币市场具有周期性，但公司认为其进入2026年时处于强势地位，拥有更多元化的收入基础、规模化的全球平台以及可灵活投资的资产负债表 [23] - 关于当前市场是否进入“加密寒冬”，管理层认为市场回调与基本面关联不大，公司仍看到稳定币采用等指标的良好增长，其职责是打造优秀产品，将投资决策留给客户 [41][42] - 对于稳定币市场市值增长停滞，管理层解释为风险偏好受限导致投机活动减少，以及稳定币支付结算速度加快但未推高市值，公司对2026年增长仍有信心，因其正将稳定币更深地嵌入产品和服务 [58][59] - 管理层对《CLARITY Act》等监管法案持乐观态度，认为有望在未来几个月取得进展，并强调需要为受监管的稳定币创造公平的竞争环境，包括保留奖励计划的能力 [24][25][36][60] 其他重要信息 - 公司推出了预测市场，并已向100%的客户开放，计划增加更多市场和专门的体育中心 [9] - 股票交易已推出，本月将上线近10,000个交易品种，并在第四季度收购了Echo以实现更高效的链上资本形成 [9] - 公司正在研究发行代币化股票，并认为在SEC的领导下存在实现路径 [10] - 公司正在探索Base代币 [28] - 公司认为稳定币是加密领域的第二个杀手级应用，并可能成为AI代理的默认支付方式 [10][11] - 公司已迁移至下一代多方计算冷存储系统，加快了客户完成交易的速度 [7] - 2月曾出现短暂技术问题导致部分用户买卖和转账中断，但已解决，与交易量或市场状况无关 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在《CLARITY Act》方面是否取得积极进展？ - 管理层对此持乐观态度，预计未来几个月会取得成果，并强调行业诉求统一，目标是创造一个对所有相关方（银行、加密公司、美国公民等）共赢的公平竞争环境 [24][25] 问题: Base的TVL和序贯器收入增长强劲，预计2026年Base及合作伙伴的Layer 2活动对订阅和服务收入的贡献占比是多少？是否有进一步激励开发者的计划？ - Base收入通过序贯器费用直接货币化（计入其他交易收入），也通过整个产品栈间接货币化，例如Base上的USDC会推动订阅和服务收入，公司未提供具体预测 [26] - 激励开发者的方式包括提供Base Grants、改进开发工具、通过应用为开发者提供分发渠道、探索Base代币，以及推出更侧重于交易的Base应用 [27][28] 问题: 目前最令管理层兴奋但可能被投资者低估的产品或平台计划是什么？ - 两个方向：一是“万物交易所”，愿景是成为全球顶级的跨资产类别交易所；二是稳定币支付，认为其仍处于早期阶段，全球支付流向阻力最小的路径，稳定币轨道更快、更便宜、更全球 [29][30] 问题: 请讨论对“万物交易所”货币化的可见度，以及对收入多元化时间表的看法。 - 多元化是长期重点，2026年将专注于万物交易所下可交易资产的多元化，衍生品将是主要增长动力，预测市场和股票已推出并显示早期积极信号，但需更多数据验证，目标是推动平台资产增长并形成飞轮效应 [31][32][33] 问题: 与Circle的经济关系会否因市场结构法案（如Clarity法案）的语言而改变？特别是如果法案取消对稳定币持有者的奖励支付，会否直接消除或削减Coinbase从Circle储备费收入中的参与？ - 管理层认为市场结构立法不会改变与Circle的经济关系，若法案禁止向客户支付奖励，反而可能使公司更盈利，但公司支持保留奖励计划，以使受监管的美国稳定币在全球保持竞争力 [34][35][36] 问题: 整个行业（代币和股票）估值下降，Coinbase如何看待大规模回购和并购的机会？ - 公司财务状况强劲，专注于股票回购（已回购17亿美元）、并购（2025年完成10项交易）和购买比特币（2025年投资组合中的BTC原生单位数量翻倍），未来将继续在这些路径上动态管理资本 [37][38] 问题: 迄今为止在Coinbase客户中观察到预测市场的采用情况如何？是否有计划建立自己的预测市场平台，还是继续作为现有平台的零售分销渠道？ - 预测市场刚向全部客户开放几周，早期兴趣良好，超级碗周末是一个亮点，公司正快速改进用户体验并增加市场，目前与Kalshi合作非独家，但也保留自行推出市场的选项 [39][40] 问题: 是否正进入另一个加密寒冬？周期可能多久开始复苏？投资者应关注哪些表明周期可能转向的KPI？ - 公司不预测未来，其职责是打造产品，投资决策留给客户，管理层享受市场下跌期，因为这提供了继续建设、购买比特币和回购股票的机会，认为当前市场回调与基本面关联不大，仍看到稳定币采用等指标的增长 [41][42][43] 问题: 2026年的支出计划如何？考虑到潜在收入结果范围广泛，如何权衡“需要支出”与“想要支出”？成本基础中哪里最有弹性？ - 2025年是投资年，支出增长主要来自销售和营销（尤其是USDC奖励）以及并购相关费用，2026年第一季度支出展望与第四季度持平，公司将根据市场动态和产品推出情况灵活调整 [44][45] 问题: 关于BlockFi暂停提现及Coinbase昨日出现技术问题的报道，Coinbase的问题是否只是技术故障而非更严重问题？加密生态系统的杠杆程度是否增加了快速回调期间冻结客户资金的风险？ - 昨日事件是短暂的技术问题，与交易量或市场状况无关，已解决，衍生品和股票交易未受影响，公司已进行大量投资以减轻此类事件 [48] 问题: 在扩展“万物交易所”时，吸引客户资产到Coinbase的策略是什么？在多大程度上期望股票和预测市场能成为吸引新用户的前门？ - 策略是资产积累飞轮：以最受信任的品牌吸引客户存储资产，然后连接更多产品和服务增加粘性，新增资产类别首先使现有用户的产品更有价值，也有助于吸引希望一站式交易所有资产类别的传统投资者 [49][50] 问题: 2025年完成了一些关键收购，请帮助理解当前的并购策略。希望加强业务的哪些部分？正在关注哪些类型的资产？ - 2025年是并购丰收年，包括Deribit和Echo等标志性交易，2026年将选择性但积极地寻找能显著推进产品路线图的机会，主题是推进万物交易所、拥有更多链上基础设施、整合稳定币和支付基础设施 [52] 问题: 关于L2价值的讨论，Coinbase对Base L2未来价值主张的看法是什么？潜在的DeFi监管可能如何影响Base的未来？ - Base已成为以太坊上排名第一的L2，其吸引力在于广泛的实用性（支付、交易、DeFi）、规模和执行速度，公司计划增加如隐私交易等新颖功能，长期看L1和L2的界限可能模糊，公司将快速建设Base以吸引开发和采用 [55][56][57] 问题: 稳定币采用是2026年的重点，但最近几个月市值停滞不前，原因是什么？对2026年增长有何信心？能否谈谈增量采用趋势？ - 市值停滞因风险偏好受限导致投机活动减少，以及支付结算速度加快但未推高市值，公司对增长有信心，因其正将稳定币更深嵌入产品，且《GENIUS Act》通过后已看到大量公司宣布集成稳定币 [58][59][60] - 需确保美国受监管稳定币能保持竞争力，包括保留奖励计划的能力，以在全球范围内竞争并吸引储备金回流至美国监管范围 [61][62] 问题: 能否提供当前Coinbase平台上USDC市值的更新，例如1月或2月的平均值？ - 公司不提供月度USDC余额数据，可参考股东信中的年末余额及相关收入细节 [63] 问题: 能否量化从简单用户到高级用户和Coinbase One用户的有效费率压缩？从结构上看，未来两到三年正常的消费者费率将稳定在什么水平？ - 本季度出现混合转移，更多交易量流向高级产品和Coinbase One用户，随着Coinbase One会员增长，预计更多交易量将转移到该会员体系下，公司专注于增长Coinbase One会员，但无法预测费率压缩的具体时间点 [64] 问题: 关于商业和开发者轨道的采用，如何与Circle和USDC合作实现真实世界交易量的商业化？预计B2B支付达到S曲线增长需要多长时间？这与通过x402实现的更以消费者为中心的USDC on Base的潜在收入S曲线有何不同？ - 公司在推动USDC支付方面既与Circle合作也与之竞争，目标是打造一个最佳平台，让企业可以在Base上使用USDC进行交易以支持其支付业务，目前处于产品早期，正致力于市场推广和推动客户增长 [66] 问题: 应如何看待当前“寒冬”中休闲加密交易者的强度？当他们最终回归时，是否有任何可指出的模式？ - 根据过去八年的经验，平台上的大多数零售消费者在价格下跌期间倾向于持有（HODL），在高波动期更活跃，第一季度活跃用户呈净买入状态，消费者目前正在逢低买入，但随着市场转向避险，已看到一些回调 [67][68] - 这凸显了公司多元化目标的重要性，包括订阅和服务业务的增长，以及资产多元化，让用户可以交易任何资产 [69]

股价表现与市场波动 - 近7天（2026年2月5日至2月12日）股价呈现高波动特征，区间振幅达26.28%，累计下跌1.46%[2] - 2月5日股价单日重挫16.06%至2.30美元，2月12日单日跌幅5.19%至2.56美元[2] - 成交额从2月5日的42,785美元逐步收敛至2月12日的10,424美元，显示交投活跃度下降[2] 估值与基本面状况 - 公司当前市盈率为-0.87倍，市净率为0.06倍，总市值约0.16亿美元，反映出基本面承压[2] 外部驱动因素：加密货币市场 - 2026年2月6日，比特币价格跌破6.5万美元，引发加密货币概念股普遍下跌[1] - 2月8日，韩国Bithumb交易所因系统错误误发62万比特币（价值约440亿美元），导致平台币价暴跌超17%，放大了市场波动[1] 外部驱动因素：监管政策 - 2026年2月6日，中国人民银行等八部门联合发布通知，要求全面关停存量虚拟货币“挖矿”项目，并禁止金融机构为相关业务提供服务，加剧了市场对区块链行业监管的担忧[1] 外部驱动因素：整体市场环境 - 2月12日美股大盘下跌，纳斯达克指数跌2.03%，软件股和加密货币板块承压，加剧了公司的股价压力[1]