核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入123.54亿元人民币，同比增长251.0% [1] - 期内净利润达22.68亿元，同比增长285.8% [1] - 拟派中期股息每股9.59元 [1] - 业绩公布后股价盘中涨幅一度超10% [1] 销售渠道与扩张 - 线下门店贡献86.9%的营收 [4] - 同店收入增长率约为200.8% [4] - 上半年在16个城市开设41家自营门店，包括SKP系（6家）和万象城系（11家） [5] - 开设海外首家门店（新加坡金沙购物中心店） [6] - 销售及分销开支由2024年上半年的5.32亿元增长至14.64亿元，同比增幅175.2% [6] 毛利率与定价策略 - 整体毛利率降至38.1% [9] - 将于8月25日进行年内第二次提价 [9] - 长期毛利率维持在40%以上 [8] 行业竞争与市场空间 - 新兴黄金品牌采用"大盘金价加工费"计价方式，与公司"一口价"模式形成差异化 [11] - 古法黄金市场规模从2018年130亿元增长至2023年1573亿元，复合年增长率64.6% [11] - 预计2028年市场规模将达到4214亿元 [11] 股票市场表现 - 最新股价786.500港元，当日涨幅9.46% [2] - 成交量212.3万股，成交金额16.09亿港元 [2] - 总市值1358亿港元，市盈率39.56，市净率16.17 [2] - 海通国际首次给予增持评级，目标价955.8港元 [2]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入123.54亿元人民币，同比增长251.0% [2] - 期内净利润达22.68亿元，同比增长285.8% [2] - 拟派中期股息每股9.59元 [2] - 业绩优于预期推动股价盘中涨幅一度超10% [3] 销售渠道与扩张 - 线下门店贡献86.9%的营收，同店收入增长率约200.8% [5] - 上半年在16个城市开设41家自营门店，覆盖29家知名商业中心（含SKP系6家、万象城系11家） [6] - 开设海外首家门店（新加坡金沙购物中心店） [7] - 线上平台收入占比13.1%，同比增长313.3% [6] - 销售及分销开支由5.32亿元增至14.64亿元，同比增幅175.2% [7] 毛利率与定价策略 - 整体毛利率降至38.1%，主要因金价走高压缩毛利空间 [10] - 公司将于8月25日进行年内第二次提价 [10] - 长期毛利率维持在40%以上，依托"重工艺、高溢价"模式 [9] 行业竞争与市场 - 古法黄金赛道规模从2018年130亿元增至2023年1573亿元，复合年增长率64.6% [12] - 东吴证券预计2028年市场规模达4214亿元 [12] - 新兴品牌采用"大盘金价加工费"模式，与公司"一口价"模式形成差异化竞争 [12]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现收入123.54亿元人民币，同比增长251.0% [1] - 期内净利润达22.68亿元，同比增长285.8% [1] - 拟派中期股息每股9.59元 [1] - 业绩公布后股价盘中涨幅一度超10% [2] 销售渠道与门店扩张 - 线下门店贡献86.9%营收，同店收入增长率约200.8% [5] - 上半年在16个城市开设41家自营门店，覆盖SKP系（6家）和万象城系（11家）等29家高端商业中心 [6] - 开设海外首店（新加坡金沙购物中心店） [7] - 线上平台收入1.62亿元，同比增长313.3%，占比13.1% [6] 成本与费用变动 - 销售及分销开支从5.32亿元增至14.64亿元，同比增幅175.2%，主要因门店扩张 [7] - 新拓门店对收入和净利润的支持将主要体现在2025年下半年 [7] 毛利率与定价策略 - 整体毛利率降至38.1%（此前长期维持在40%以上），主因金价上涨压缩毛利空间 [9] - 将于8月25日实施年内第二次提价（首次提价为2月） [9] - 采用"一口价"销售模式，与新兴品牌的"大盘金价加工费"模式形成差异化竞争 [11] 行业市场前景 - 古法黄金赛道规模从2018年130亿元增长至2023年1573亿元，复合年增长率64.6% [11] - 东吴证券预计2028年市场规模达4214亿元 [11]

公司业务与产品 - 公司是中国古法黄金细分领域龙头企业，专注非遗工艺、独家设计和现代审美，产品矩阵包括金饰与金器，收入占比分别约80%和20% [3] - 金饰主打1万–5万元价位，覆盖多层级消费需求；金器类如文玩摆件定价超10万元，单克溢价超500元，面向高净值客群 [3] - 截至2024年6月，公司拥有超1800个SPU和2700个SKU，形成双主线产品结构 [3] - 2024年营收同比增长167.5%至85.1亿元，净利润增长253.9%至14.73亿元，增速行业第一 [4] - 足金产品占总收入99.9%，其中足金黄金产品和足金镶嵌类产品各占49.96%，2024年增速分别为204.8%和138.6% [11] 会员体系与客户结构 - 会员体系涵盖普卡、金卡至黑金卡，配套积分、VIP室及专属折扣等权益，有效提升复购与黏性 [5] - 截至2024年底，忠诚会员达35万人，2021–2024年复合增长率53% [5] - 高净值客户贡献突出，北京SKP店黑金卡会员（消费超50万元）占比10%–15%，贡献约七成销售额 [5] - 2024年北京SKP店客单价均值2.5万元，2025年7月已超4万元，促销期间表现更优 [5] - 新会员数量高增，2025年1-7月北京SKP店新会员占比约70%，剔除黄牛因素后实际占比约80% [25] 渠道布局与门店运营 - 公司坚持"少开店、开大店"，截至2024年底在全国15个核心城市设36家自营店，2025年上半年实现全国十大顶级购物中心全覆盖 [5] - 门店毗邻卡地亚、梵克雅宝等国际奢侈品牌，共享高净值客流 [5] - 2024年单商场平均收入达3.28亿元，同比增249.3%，单商场收入及坪效居内地珠宝品牌之首 [5] - 港澳地区门店平均店效2.85亿元/店，内地门店为2.20亿元/店 [37] - 2024年同店销售额增速达121%，核心门店如北京SKP销售额3.4亿元，坪效44万元/平/月 [39] 市场与行业背景 - 2024年中国珠宝市场规模7800亿元，同比降4.9%，黄金品类销售额约5688亿元，占比73% [6] - 古法黄金赛道规模从2018年130亿元增至2024年2193亿元，复合增长率62.8%，预计2028年达4214亿元 [6] - 公司2023年古法金销售额市占率2.0%，居行业第七，为前十中唯一专注古法黄金且全自营的品牌 [6] - 公司单店销售额连续两年位列全国黄金品牌首位，凸显高端定位与盈利实力 [6] 未来扩张与战略 - 公司计划2028年门店总数达60–70家，其中国内45–50家，海外15–20家，优先拓展日本及东南亚市场 [6] - 未来三年计划在中国内地开设约10家新门店，港澳及海外开设约5家新门店 [44] - 2025年公司首次出海，在新加坡滨海湾金沙购物中心开设门店 [33] - 公司董事长表示未来平均店效目标超10亿元，店效低于5亿元的门店将被关闭 [37] 线上渠道与运营 - 2024年线上收入占比提升至12.4%，同比增长1个百分点 [41] - 2024年双十一期间登顶天猫珠宝销售榜TOP1，线上销售额同比大涨近200% [41] - 线上线下渠道均采取自营模式，零售一体化体系确保服务体验一致 [41]

投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价955.8港元，对应2026年24倍PE估值 [1][4][10] - 当前股价755港元（2025年8月15日收盘价），市值1053亿港元（134.6亿美元） [1] 核心业务与市场定位 - 中国古法黄金细分赛道龙头，专注非遗工艺与独家设计，产品矩阵覆盖1800个SPU和2700个SKU，金饰与金器收入占比分别为80%和20% [5][15] - 金饰主力定价1万-5万元，金器如文玩摆件等单价超10万元，单克溢价超500元，瞄准高净值客群 [5][19] - 2024年营收85.1亿元（+167.5%），净利润14.73亿元（+253.9%），增速居行业首位 [5][10] 高净值客群与会员体系 - 会员总数35万人（2021-2024年CAGR 53%），黑金卡会员（消费超50万）占比10%-15%但贡献70%销售额 [6][26][35] - 北京SKP门店客单价从2024年2.5万元升至2025年7月的4万元，老客人均消费达20万元以上 [6][33] - 会员权益包括5%折扣、私密VIP室等，强化复购与品牌粘性 [22][27] 渠道布局与单店效能 - 全国36家自营门店（截至2024年底），覆盖15个核心城市及十大顶级购物中心，单商场平均收入3.28亿元（+249.3%） [6][39][49] - 港澳门店平均店效2.85亿元/店，高于内地的2.2亿元/店，目标未来店效超10亿元 [49][51] - 线上收入占比12.4%（2024年），双十一登顶天猫珠宝销售榜，增速192.2% [56][57] 行业趋势与竞争格局 - 2024年中国珠宝市场规模7800亿元（-4.9%），古法黄金赛道规模2193亿元（2018-2024年CAGR 62.8%），预计2028年达4214亿元 [9][80] - 老铺黄金2023年古法黄金市场份额2%，行业第七，是前十大中唯一全自营品牌 [9][87] - 产品同质化加剧，但公司通过非遗工艺标准制定和文化叙事建立壁垒 [86] 财务预测与增长动力 - 预计2025-2027年营收增速186%/42%/21%，净利润增速209%/52%/22%，毛利率稳定在39.7%-40.2% [10][93] - 2024年ROE达37.6%，净利率17.3%，预计2025-2027年提升至18.7%/19.9%/20.1% [10][90] - 海外扩张潜力显著，预计2028年门店增至60-70家（中国45-50家，海外15-20家） [8][61]

公司提价策略 - 公司将于8月25日进行产品提价调整 线上线下店铺同步执行 [1][5] - 除金条外其余产品均会涨价 具体涨幅因品类而异 店员称公司每年进行2至3次调价 [7] - 今年2月曾公开调价5%至12% 4月部分低额产品未公开涨价 [11] 市场反应与销售策略 - 提价消息公布后港股股价盘中涨幅接近5% [4] - 销售人员以"即将涨价+七夕节囤货"为营销话术催促消费者提前购买 [7] - 历史提价曾引发抢购潮 今年2月实施限购策略（饰品类每日限购一次 同款限购2件 总数限购5件） [10][11] 财务表现与门店扩张 - 2025年上半年预计实现含税收入138亿元至143亿元 同比增长240%至252% [11] - 预计经调整净利润23亿元至23.6亿元 同比增长282%至292% [11] - 截至2024年底共36家门店 2025年上半年新增多家一线城市高端商圈门店（北京东方新天地 深圳罗湖万象城等） [11] 行业背景与市场地位 - 国际金价8月一度冲破3500美元/盎司 目前回落至3390美元/盎司附近 [14] - 国内金饰价格维持高位（周大福1008元/克 周生生1003元/克） [14] - 2025年上半年全国黄金消费量505.205吨同比下降3.54% 其中黄金首饰199.826吨同比下降26% [18] - 古法黄金市场规模预计2028年达4214亿元 2023至2028年复合增速21.8% 公司作为行业龙头品牌增量空间可观 [12]

8月15日，老铺黄金官方微信公众号发布调价预告，称将于8月25日进行产品提价调整。产品调价详情，以线上线下门店产品实 际标价为准。据了解，今年2月份，老铺黄金已经调过一次价，涉及产品价格涨幅在5-12%。 金价屡创新高的背景下，老铺黄金也于近日交出了一份积极的"成绩单"。7月27日，老铺黄金股份有限公司发布预盈公告，截至 2025年6月30日的上半年，老铺黄金实现销售业绩预计达143亿元，同比增长252%；经调整净利预计达23.6亿元，同比增长约 292%。对应公司进入商场的数量来看，2025年上半年，老铺黄金在单个商场的平均收入近5亿元。 对于2025年上半年的业绩预增，老铺黄金公告指出，这得益于品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整 体营收的大幅增长；此外，产品的持续优化、推新等也促进了营收的持续增长。 截至今日发稿，老铺黄金报价每股780港元，涨幅超3%，总市值1347亿港元。 版权声明 据悉，老铺黄金品牌创立于2009年，是中国第一家推广"古法黄金"概念的品牌。2020年老铺黄金冲击A股失败，2023年冲击港 股，2024年6月28日正式登陆港交所。文化和审美以及更高的产品价值，也让 ...

股价表现与市值 - 公司股价从2024年6月发行价40.50港元/股飙升至最高798.00港元/股，最大涨幅超过19倍，成为港股"股价之王" [1] - 截至2025年3月25日收盘，公司市值为1063亿港元，成为港股市值最高的黄金珠宝企业，远超周大福864.9亿港元市值 [1] - 公司2024年预期利润为14亿元至15亿元人民币，较2023年4.16亿元净利润增长236%至260% [8] 股权结构与解禁风险 - 前5大股东持股占比84.92%，前10大股东持股占比90.62%，前25大股东持股占比92.85% [2] - 2025年6月27日将迎来占总股本86.44%的股份解禁，涉及实际控制人及知名投资机构 [2][4] - 三名基石投资者（腾讯、南方基金、CPE）持股合计6.55%已于2024年12月27日解禁 [3] 财务数据与风险 - 截至2024年6月末总资产38.41亿元人民币，净资产28.97亿元人民币 [1] - 存货规模持续攀升，2023年末达12.68亿元（占净资产83.7%），2024年6月末进一步增至21.08亿元（占净资产72.76%） [9] - 应收账款余额2023年末达3.76亿元，与当年净利润4.16亿元接近，2024年上半年末应收账款3.70亿元占净利润62.93% [10] - 经营活动现金流净额2021-2023年分别为1.02亿元、1.48亿元、2919.6万元 [10] 业务模式与市场竞争 - 公司为古法黄金概念首创者，2023年毛利率达41.9%，客单价突破3.8万元 [5] - 古法黄金市场竞争加剧，同业产品价格显著低于公司（同业约930元/克 vs 公司1700-1800元/克） [6] - 公司市场份额从2018年5.51%下降至2023年2.0%，在古法黄金市场排名第七 [7] - 头部品牌周大福、宝格丽、潮宏基等通过供应链优势快速复制古法黄金产品 [6] 资产估值风险 - 存货价值根据市场售价调整，若无法维持高售价将导致资产和利润下跌风险 [1] - 当前市盈率近百倍，显著高于行业平均水平 [4]

公司扩张与布局 - 公司在上海新天地开设第三家门店，此前5月在港汇恒隆广场、6月在国金中心已开设新店，三个月内在上海高端商圈快速扩张[1] - 新天地门店选址于上海标志性高端商圈，毗邻淮海中路，背靠人民广场和南京路，延续公司一贯的高端商业渠道布局策略[7] - 截至4月份已完成国内全部头部商业中心的签约，覆盖国金、恒隆等奢侈品地标商场以及豫园、新天地等文化地标[7][8] - 6月海外首店亮相新加坡滨海湾金沙购物中心，客流量强劲且90%客户为首次到店，显示品牌国际竞争力[8] 业绩表现 - 2024年销售业绩同比增长超160%，在内地所有知名珠宝品牌中单个商场收入和坪效跃居第一[10] - 上半年实现销售业绩预计达143亿元，同比增长252%，经调整净利预计达23.6亿元，同比增长约292%[10] - 单个商场平均收入近5亿元，业绩增长主要得益于品牌影响力扩大和产品持续优化[10][11] - 摩根大通预期公司2025年下半年增长势头将延续，受品牌价值、产品创新及市场对"国牌"的强烈价值主张推动[11] 品牌定位与竞争优势 - 公司是我国率先推广"古法黄金"概念的品牌，中国古法手工金器专业第一品牌，凭借经典文化、非遗工艺和原创设计形成差异化优势[10] - 布局策略既服务于高净值人群对品质和品味的追求，又与传统奢侈品牌形成差异化竞争，体现传统与现代的平衡[8] - 以金器承载东方文化符号，切入中华传统金文化的当代表达，迎合全球对中国文化的热度，成为参与全球高端市场竞争的重要底牌[11] - 连续三年上榜《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，显示品牌在高净值人群中的影响力[10] 行业趋势 - 中国本土品牌在国际消费中心城市上海崭露头角，高端消费市场从欧美品牌主导逐渐向中国品牌崛起方向转变[1][9] - 代表中国经典文化和经典审美的品牌正日益成为消费主流力量，国际奢侈品与中国本土品牌在核心消费市场的表现成为观察消费价值观进化的关键窗口[9]

（周梦婷 摄影） 本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道 毫不意外地，老铺黄金上半年取得了强劲增长。7月27日晚，老铺黄金发布正面盈利预告显示，2025年上半年，公 司预计收入、净利润同比增幅皆在240%以上。然而，与业绩爆发式增长呈反比的是，老铺黄金近期股价遭遇冷 场，截至7月29日，其股价收报749港元/股，涨2.18%，近20天老铺黄金股价跌幅为30.8%。 知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受本报记者采访时表示，"当下黄金价格波动回落，对 以'一口价'著称的老铺黄金而言，挑战与机遇并存。金价下行可能使消费者对价格的敏感度提高，更倾向于按克 重计价的产品，这可能影响老铺黄金'一口价'产品的销售。但老铺黄金可借此机会，强化品牌文化和工艺优势， 突出产品的高附加值，让消费者认识到其价值不仅在于黄金本身，更在于独特的设计和精湛的工艺。" 奢侈品野心 老铺黄金定位中国古法黄金高端品牌，伴随着业绩飞速发展，老铺黄金也不再掩饰自己的奢侈品野心。在2024年 年报中，该公司直言，其已成为与国际奢侈品对位竞争的中国高端品牌，佐证这一现象的证据是，老铺黄金2023- 2025年连 ...