报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 关注央行政策操作，债市维持中期乐观看法，中期多单继续持有，短线多单可视情况止盈 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债低开后迅速回升，T、TL午盘一度拉升后回落，除TS微跌外其余品种收涨，资金面转紧，DR001升至1.48%，公开市场逆回购1199亿，净投放416亿 [1] 重要资讯 - 美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致 [2] 行情研判 - 今日A股小幅上行成交放大，债市受影响较小，10月通胀数据有起色或为期债低开原因，但通胀能否持续改善存疑，不构成太大利空，债市整体偏强，本周关注10月社融、投资、消费等数据，市场对数据整体预期不强 [3] 国债期货日度数据 - TS2512收盘价102.466较上日跌0.006，持仓85232手较上日增1814手；TF2512收盘价105.93较上日涨0.01，持仓172702手较上日减2578手；T2512收盘价108.485较上日涨0.01，持仓291294手较上日增1545手；TL2512收盘价116.3较上日涨0.27，持仓184847手较上日增4296手 [6] - TS基差（CTD）为 -0.0267较上日增0.0136，主力成交24929手较上日减1360手；TF基差（CTD）为 -0.025较上日增0.0014，主力成交49109手较上日增4624手；T基差（CTD）为0.0205较上日减0.059，主力成交58830手较上日增3915手；TL基差（CTD）为0.1987较上日增0.1102，主力成交96097手较上日减3686手 [6]

核心观点 - 市场流动性整体转强，资金呈现净流入态势，合计净流入542.45亿元 [1][6] - 市场交投活跃度显著上升，全A成交额达11.63万亿元，换手率升至9.63% [1][6] - 偏股型公募基金发行加速，上周新发规模为318.62亿元，较前一周的135.44亿元大幅上升 [2][7][18] 市场资金与交投活跃度 - 资金供给端表现强劲：偏股型基金新发318.62亿元，两融资金净流入292.12亿元，ETF净申购81.40亿元 [7] - 资金需求端情况：IPO融资规模为91.67亿元，再融资规模为58.02亿元 [1][6][7] - 市场微观交易结构显示换手率与成交额同步上升 [2][16] 国内流动性环境 - 央行通过公开市场操作净投放资金12008亿元，为市场提供流动性支持 [9][10] - 货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小，表明金融机构间流动性未见明显分层 [1][9] - 国债收益率曲线变化：10年期国债收益率下降5bp，1年期国债收益率下降9bp，导致国债期限利差扩大 [1][9][13] - 中美利差倒挂程度加重，同时市场对美联储12月降息的概率预期为67.8% [1][9][14] 机构投资者行为 - 偏股型公募基金行业配置调整：加仓幅度前三的行业为电力设备（+0.55%）、医药生物（+0.23%）、计算机（+0.21%） [2][19][20] - 偏股型公募基金减仓幅度前三的行业为电子（-0.34%）、银行（-0.32%）、通信（-0.28%） [2][19][20] - 杠杆资金活跃度提升，两融资金净流入292.12亿元，两融交易额占A股成交额比例上升至11.75% [2][22] ETF与一级市场动态 - ETF市场资金流入，份额整体上升81.4亿份，其中宽基指数以沪深300ETF流入最多，行业中以证券ETF流入最多 [2][23][26] - 一级市场股权融资活动：上周有4家企业进行IPO，融资规模91.67亿元；2家企业进行再融资，规模58.02亿元 [2][28] 产业资本活动 - 产业资本呈现净减持，上周重要股东减持规模为83.08亿元 [2][29][30] - 行业增减持分化：建筑材料、有色金属、基础化工为增持前三行业；电子、国防军工、通信为减持前三行业 [2][29][30] - 市场解禁压力：上周解禁规模为556.7亿元，解禁规模前三的行业为电子、银行、计算机 [2][32]

核心观点 - 报告核心观点为对近期海外宏观经济高频数据的回顾与总结，重点关注美国、欧元区及日本的经济活动、需求、物价及金融状况变化 [1] 过去一周重要数据回顾 - **美国经济数据**：9月CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%，核心CPI环比放缓至0.2% [15]；10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，均较9月回升且超预期 [15]；10月消费者信心指数终值降至53.6的五个月低点 [15]；9月成屋销售小幅上升至年化406万户，为七个月最高水平 [15] - **欧元区经济数据**：10月制造业PMI回升至50，服务业PMI升至52.6的14个月高点，综合PMI升至52.2，创2024年5月以来最高 [15] - **日本经济数据**：9月出口同比增长4.2%，进口同比增长3.3% [16]；9月核心CPI同比上涨2.9%，涨幅较8月扩大0.2个百分点 [16]；最大工会组织计划在2026年劳资谈判中寻求5%或以上的加薪幅度 [16] 周度经济活动指数 - **美国**：10月18日当周，美国WEI指数降至2.16，上周为2.50，显示经济活动回落 [6][20] - **德国**：10月19日当周，德国WAI指数升至0.05，上周为-0.02，显示经济活动回升 [6][20] 需求 - **美国消费**：10月17日当周，美国红皮书商业零售销售同比增速为5.0%，低于前一周的5.9% [7][24] - **美国地产**：10月23日，美国30年期抵押贷款利率降至6.19%，前两周分别为6.27%和6.30% [7][26]；10月17日当周，美国MBA市场综合指数降至316.2，环比一周前回落0.3% [7][26] 物价 - **大宗商品**：10月24日，RJ/CRB商品价格指数录得302.98，较一周前上涨3.3%，较两周前上涨3.5% [8][30] - **美国汽油**：10月20日，美国汽油零售价为2.90美元/加仑，较一周前下跌1.2%，较两周前下跌3.4% [8][30] 金融状况 - **金融条件**：10月24日，美国金融条件指数为0.648，欧元区为1.233，一周前分别为0.428和1.127，显示条件放松 [9][33] - **离岸美元流动性**：10月24日，日元兑美元掉期点为-31.5 pips，欧元兑美元掉期点为-3.6 pips，上周分别为-34.9 pips和-4.9 pips，显示掉期点收窄 [9][35] - **国债利差**：10月23日，10年期美欧国债利差为135 bp，较一周前收窄1 bp；美日利差为234 bp，较一周前收窄4 bp [37]；欧洲中心-外围国家利差亦收窄，10月24日德国与葡萄牙、意大利、希腊10年期国债利差分别为-40 bp、-81 bp、-65 bp，一周前分别为-41 bp、-83 bp、-66 bp [37] 未来一周重要经济数据及事件 - **美国**：重点关注10月27日公布的9月核心PPI同比、零售销售同比、新屋开工等数据，10月30日公布的第三季度实际GDP环比折年率初值及美联储利率决议，10月31日公布的核心PCE物价指数同比等 [19] - **欧元区**：重点关注10月27日公布的M2、M3同比及失业率，10月30日公布的消费者信心指数及欧洲央行利率决议，10月31日公布的10月CPI同比初值 [19] - **日本**：重点关注10月29日公布的消费者信心指数，10月30日公布的日本央行利率决议及前景展望报告，10月31日公布的失业率及零售销售同比等数据 [19]

核心观点 - 报告期内市场流动性整体转弱，资金呈现小幅净流出态势，全市场成交活跃度下降 [3][8] - 国内银行间流动性保持合理充裕，国债期限利差收窄，中美利差倒挂程度有所减轻 [3][11] - 市场微观交易结构显示机构仓位调整分化，产业资本减持规模较大，解禁压力集中于成长板块 [4][41][46] 市场资金整体状况 - 上周市场资金合计净流出2.82亿元，流动性转弱 [3][8][9] - 全A市场成交额8.99万亿元，较前一周的10.96万亿元下降，换手率由9.66%降至8.32% [3][8][9] - 资金供给端偏股型基金新发135.44亿元，两融净流入278.05亿元，但ETF净流出164.40亿元 [9][23][29] - 资金需求端IPO融资规模25.40亿元，再融资规模226.51亿元，限售股解禁规模637.53亿元 [3][4][9] 国内流动性环境 - 央行通过公开市场操作净投放资金781亿元，维持银行体系流动性合理充裕 [3][11][12] - 货币市场利率R007下行，DR007上行，两者利差缩小，显示金融机构间流动性分层现象不明显 [3][11] - 债券市场方面，10年期国债收益率上升3个基点，1年期国债收益率上升7个基点，国债期限利差因此缩小 [3][11] - 中美利差倒挂程度减轻，同时市场对美联储10月降息的预期概率高达96.7% [3][11][19] 机构投资者行为 - 偏股型公募基金上周主要加仓电子（+1.11%）、通信（+0.60%）、电力设备（+0.40%）行业 [23][24] - 减仓幅度最大的行业为医药生物（-0.88%）、食品饮料（-0.86%）、农林牧渔（-0.34%） [24] - 杠杆资金活跃度提升，两融资金净流入278.05亿元，两融交易额占A股成交额比重上升至11.2% [4][9][29] - ETF市场整体份额下降164.40亿份，但资金流向分化，宽基指数中沪深300ETF流入最多，行业指数中券商ETF流入最多 [4][9][30] 一级市场与产业资本 - 股权融资活动回升，IPO有2家企业融资25.40亿元，再融资有11家企业融资226.51亿元 [3][4][40] - 产业资本呈现净减持，上周重要股东减持规模达79.94亿元 [4][41] - 行业增减持分化，国防军工、钢铁、非银金融为增持前三行业；电子、基础化工、电力设备为减持前三行业 [4][41] - 市场解禁压力较大，总规模637.53亿元，电子、计算机、电力设备行业解禁规模居前 [4][9][46]

股市表现 - 法国CAC40指数下跌1.9%，创下8月末以来最大跌幅 [1] - 追踪法国本土营收占比超30%企业的股票篮子指数下跌3.7% [1] - 法国兴业银行、法国农业信贷银行和法国巴黎银行在欧洲区域银行股中领跌 [1] 债券市场 - 法国10年期国债收益率飙升 [1] - 法国相对于德国的国债利差扩大至89个基点以上，为2024年末以来最高水平 [1] 市场反应分析 - 市场出现即时反应，表现为本土股票、银行股及其他易受冲击板块下跌 [1] - 此次下跌属于典型走势，并不意味着市场出现大范围恐慌 [1]

政治危机加剧 - 法国总统马克龙任命新内阁仅一天后，总理勒科努宣布辞职，政治危机进一步加剧[1][3] - 反对党批评新内阁人选未能体现方向性转变，执政联盟被指已崩溃并失去合法性[1][3] - 国民联盟主席乔丹·巴德拉强调唯有恢复选举或解散国民议会才能恢复稳定[3] 市场反应 - 投资者因政治不确定性抛售法国国债，10年期国债收益率上升9个基点至3.6%[1] - 法国与德国国债利差扩大至89个基点以上，创下2024年底以来新高[1] - 欧股跌幅加深，法国CAC40指数日内跌幅达2%，意大利富时MIB指数下跌0.25%，欧洲斯托克600指数下跌0.28%[3] 政策背景与前景 - 总理勒科努面临在分裂议会中推动包含削减开支和增税措施预算案的任务，以控制欧元区最大赤字规模[3] - 其前任贝鲁因赤字削减计划在信任投票中失利辞职，更早前的巴尼耶也因预算方案遭罢免[3] - 荷兰国际集团首席投资策略师文森特·朱文斯分析当前形势更接近触发新选举，预计利差将上升并测试100个基点[3]

地方债利差分析 - 10年期和30年期地方债与国债的利差走阔 [2] 地方债发行情况 - 下周地方债发行节奏预计再次放缓 [2]

核心市场动态 - 法国-德国10年期国债利差升至80个基点 [1] - 此次利差水平为自4月以来首次达到 [1]

市场资金流动与交投活跃度 - 上周全A成交额10.51万亿元，较前一周上升，换手率9.75%，较前一周下降 [9] - 市场资金合计净流入360.14亿元，流动性转强，其中两融净流入531.26亿元 [9][28] - 资金供给端中基金、两融净流入，ETF净流出241.9亿份 [9][29] 国内流动性状况 - 上周公开市场操作净回笼资金4149亿元，DR007和R007均上行 [11] - 10年期国债收益率上升5bp，1年期国债收益率上升1bp，国债期限利差扩大 [11] - 10年期美债收益率上行，中美利差倒挂程度加重，市场预期9月美联储降息概率至84.8% [11][16] 机构投资者行为 - 上周偏股型基金发行规模87.83亿元，较上一周下降 [4][22] - 偏股型公募基金加仓电子(+0.66%)、非银金融(+0.5%)、电力设备(+0.47%)，减仓银行(-0.77%)、食品饮料(-0.46%) [23][24] - 华润信托阳光私募股票多头仓位数据显示机构投资者活跃度上升 [21] 市场微观交易结构 - 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升 [20][22] - 两融交易额占A股成交额上升至10.63%，显示杠杆资金活跃 [28][27] - ETF份额下降241.9亿份，但宽基指数沪深300ETF和行业证券ETF流入资金最多 [29][34] 一级市场与产业资本动向 - 上周IPO融资11.17亿元(2家)，再融资5.88亿元(1家) [37][36] - 产业资本减持68.41亿元，有色金属、食品饮料、钢铁增持前三 [38][39] - 上周解禁规模2321.19亿元，电子、计算机、非银金融解禁规模前三 [40][41]

核心观点 - 美国6月耐用品订单环比下降9.3%，创2020年4月以来最大降幅，核心耐用品订单环比意外下降0.7% [12] - 美国7月制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低，但服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.6，均创2024年12月以来新高 [12] - 欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，创2022年7月以来最高值，服务业PMI意外升至51.2，带动综合PMI至51，均高于市场预期 [12] - 美日达成贸易协议，美国对日本关税税率从25%下调至15%，日本承诺增加美国大米进口量并投资5500亿美元 [12] 重要数据回顾 - 美国6月耐用品订单初值环比下降9.3%，核心耐用品订单环比下降0.7% [2][4] - 欧元区7月制造业PMI创2022年7月以来最高值 [2][4] - 美日达成贸易协议，涉及关税下调和大米进口量增加 [2][4] 周度经济活动指数 - 美国WEI指数降至2.22%，前一周为2.34% [5][15] - 德国WAI指数降至-0.35%，前一周为-0.30% [5][15] 需求 - 美国红皮书商业零售同比增速边际回落至5.1%，前一周为5.2% [6][17] - 美国30年期抵押贷款利率回落至6.74%，前一周为6.75%，抵押贷款申请数量环比上涨0.8% [6][20] 就业 - 美国初请失业金人数回落至21.7万人，前一周为22.1万人 [7][25] - 美国续请失业金人数回升至195.5万人，前一周为195.1万人 [7][25] 物价 - RJ/CRB商品价格指数回落至302.25，较前一周下跌1.3% [8][26] - 美国汽油零售价持平于3.02美元/加仑，较前两周上涨0.2% [8][26] 金融 - 美国彭博金融条件指数升至0.644，欧元区升至1.579，显示金融条件放松 [9][30] - 日元兑美元掉期基差回升至-22.3589bp，欧元兑美元掉期基差回升至1.5096bp [9][34] - 10年期美欧国债利差收窄至167.7bp，美日国债利差收窄至282.5bp [10][36] 未来一周重要经济数据及事件 - 美国将公布第二季度GDP初值、7月非农就业数据、7月ISM制造业PMI等 [14] - 欧元区将公布第二季度GDP初值、7月CPI初值等 [14] - 日本将公布6月失业率、日本央行利率决议等 [14]