基金投顾行业定位 - 基金投顾是基金投资顾问 旨在解决基金赚钱但基民不赚钱的行业问题[2][4] - 基金投顾通过投和顾两方面服务帮助投资者获得更好收益[5] 主动基金与被动基金对比 - 主动基金依赖基金经理选股 被动基金如指数基金按指数规则选股[11][12] - 指数基金持仓透明度高 可通过指数公司数据了解持仓 主动基金仅定期报告披露持仓[13][14][16][17] - 指数基金受基金经理变更影响小 主动基金与基金经理强关联 更换需重新评估投资能力[18][19] - 主动基金发展时间长 数量和规模占优势 可满足多样化投资需求 指数基金历史短产品选择有限[20][21][22][23] - 指数基金规则清晰人为干扰少 主动基金投资多样性更强 两者均可作为股票资产配置工具[24]

市场指数与行业表现 - 沪深300指数与创业板指数近一年走势呈现分化，具体涨跌幅数据未在图表中明确标注 [1] - 昨日（2025年11月6日）涨幅前五的行业为：有色金属（+3.051%）、电子（+3.001%）、通信（+2.369%）、基础化工（+1.964%）、汽车（+1.784%） [1] - 昨日跌幅前五的行业为：传媒（-1.353%）、社会服务（-1.105%）、商贸零售（-1.038%）、美容护理（-0.446%）、银行（-0.425%） [2] 基金投顾产品表现与调仓动向（2025年10月） - 2025年10月，股票型基金投顾产品平均绝对收益为-0.90%，表现优于偏股混合型基金；纯债型、固收+型、股债混合型投顾产品平均绝对收益分别为0.31%、0.41%、0.01% [5] - 当月共有90个基金投顾产品进行调仓 [6] - 债券资产调仓方面，纯债型投顾组合将货币市场型基金配置比例降低1.11%，中长期纯债型基金配置比例降低2.33%，同时将短期纯债型基金配置比例提升3.50%；固收+型投顾则减少了固收+基金的配置 [7] - 权益资产调仓方面，股债混合型和股票型投顾产品均增加了指数增强基金的配置，减少了主动权益基金的配置；行业配置上，整体增持有色金属（+0.52%）和非银金融（+0.39%），减持医药生物（-0.34%） [7] - 风格配置上，投顾产品持仓中红利基金比例下降，底层资产中小盘股比例微降 [8] - QDII型和宏观驱动型投顾产品在10月增配中概股基金（+1.1%）和美股基金（+0.8%），减配印度股市类基金（-1.3%） [9] 银行行业2026年度投资策略 - 投资逻辑进阶为：在低利率与资产荒的背景下，既要配置高股息、防御性的"稳健锚"，也需关注银行增长动力与长期价值的"增长帆" [12] - "稳健锚"的深度重估基础包括：净息差或筑底回升、对公风险加速出清、金融市场投资能力增强 [13] - "增长帆"的能力破局体现在：稳定的风险调整后资本回报（RAROC）、占优的财富属性及客群基础、优异的不良资产处置能力 [14] - 中长期增量资金驱动方面，险资对银行股的配置偏好可能发生趋势性转变，3.5%-4%的股息率被视为合意底线区间 [15] - 投资建议分为三层：底仓配置大型国有银行（如农业银行、工商银行）；核心配置"锚""帆"兼备的银行（如招商银行、中信银行、兴业银行）；弹性配置具备细分领域特色的优质区域性银行（如江苏银行、重庆银行） [16] 香港交易所2025年三季报点评 - 2025年前三季度，香港交易所收入及其他收益达218.5亿港元，股东应占溢利达134.2亿港元，同比分别增长37%和45%；第三季度单季收入及其他收益为78亿港元，股东应占溢利为49亿港元，同比分别增长45%和56% [18] - 收入高增的核心驱动是与日均成交额（ADT）直接挂钩的交易费（同比+57%）和结算费（同比+66%） [18] - 2025年前三季度港股现货市场日均成交额为2564亿港元，同比增长126%；南向交易日均成交额为1259亿港元，同比增长229% [21] - 港股一级市场活跃，前三季度新股上市数量69家，同比增长53%；新股募资额1883亿港元，是2024年同期的三倍多；截至三季度末处理中的上市申请达297宗 [21] - 盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为179亿港元、192亿港元、202亿港元，对应市盈率分别为30.2倍、28.1倍、26.7倍 [18] 商贸零售行业公司更新 爱婴室 - 2025年前三季度实现营收27.25亿元，同比增长10.4%；归母净利润5233万元，同比增长9.3% [23] - 分渠道看，门店/供应链综合管理收入分别为19.10亿元/5.49亿元，同比分别增长6.8%/39.3% [24] - 分产品看，奶粉类/玩具及出行类产品收入分别为12.66亿元/0.60亿元，同比分别增长7.3%/11.5% [24] - 2025年前三季度新开门店72家，关闭31家，期末门店总数达516家 [25] - 与万代南梦宫的合作持续推进，2025年10月官宣在长沙、沈阳开设新店 [25] 周大生 - 2025年前三季度实现营收67.72亿元，同比下降37.4%；归母净利润8.82亿元，同比增长3.1% [28] - 分渠道看，自营线下/电商/加盟业务收入分别为13.42亿元/19.45亿元/33.45亿元，同比变化分别为-0.9%/+17.7%/-56.3% [29] - 2025年第三季度毛利率为28.5%，同比提升1.0个百分点；净利率为13.2%，同比提升3.5个百分点 [29] - 2025年前三季度线下门店净减少333家，期末门店总数为4675家 [30] 永辉超市 - 2025年前三季度实现营收424.34亿元，同比下降22.2%；归母净利润亏损7.10亿元 [32] - 分地区看，华东/华南/华西/华北/华中地区营收分别为79.32亿元/89.09亿元/135.11亿元/61.82亿元/40.47亿元，同比分别下降31.2%/19.4%/17.3%/23.9%/4.0% [33] - 公司持续推进供应链改革，2025年第三季度供应商淘汰率达40.4%；水产梭子蟹当季销售额达4453万元，同比增长195% [34] - 截至2025年9月底，公司已完成222家门店的调改 [36]

A股市场基金投顾表现 - 2025年前十月主动布局A股的16只明星基金投顾组合全部实现正收益，平均收益率达27.27% [1][2] - 中欧超级股票全明星组合以35.52%收益率暂居首位，银华天玑悄悄盈和华夏积极进取组合分别以34.90%和34.36%紧随其后 [2] - 多数组合成功收复失地，16只组合中仅工银瑞信积极进取和广发基金奔跑吧牛基两只产品尚未实现盈利，仍呈小幅亏损 [3] 全球资产配置基金投顾表现 - 纳入统计的26只全球资产配置基金投顾组合在2025年前十月全部实现正收益，净值平均涨幅达18.45% [1][4] - 国泰进取全球配置组合以34.37%收益率排在首位，华夏全球精选组合和华宝证券富贵闲人分别以33.33%和29.04%位列第二、三位 [4] - 部分投顾组合如华宝证券永动机全球型、国泰进取全球配置等成立以来收益率均超过60% [4] 投顾组合配置策略 - 中欧超级股票全明星组合在9月份加仓港股通互联网板块并提高港股医药配置权重 [2] - 华夏积极进取组合前三大配置行业为医药生物、电子和有色金属，合计占比超15% [2] - 银华天玑悄悄盈组合在10月份加大资源周期和新消费板块配置，加仓稀土产业、动漫游戏等相关指数ETF联接基金 [2] - 国泰进取全球配置组合重点布局港股市场，其持仓中八成为ETF联接基金，主要跟踪恒生科技、港股创新药等方向 [4] 双投顾模式发展 - 基金公司与券商合作的双投顾模式在2025年逐渐升温，基金公司负责提供投顾策略与培训，券商负责客户拓展与服务，双方共享业务费用 [5][6] - 该模式帮助中小型券商快速引入成熟策略，避免高昂研发投入，是实现业务从0到1突破的有效路径 [6] - 双投顾模式面临业务链条拉长导致沟通成本上升的挑战，券商需在依赖外部采购与发展自有品牌间做出战略选择 [6] - 双投顾模式下的费率并非简单叠加，部分产品费率保持不变，由合作方按约定比例分配 [7]

根据提供的研报内容，经过全面梳理，报告主要涉及对基金投顾产品的业绩统计和调仓行为分析，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。因此，本总结将跳过“量化模型与构建方式”、“模型的回测效果”、“量化因子与构建方式”及“因子的回测效果”等部分。

文章核心观点 - 基金投顾业务试点六年来虽取得一定规模增长，但面临“基金主理人”现象带来的信任挑战、费率模式争议、底层资产品种不足以及AI技术冲击等多重难题，行业正从“试点转常规”阶段寻求规范化发展和服务模式创新[2][5][10][12][15][16] 基金投顾市场现状与规模 - 截至8月末，中国公募基金资产净值达36.25万亿元，创历史新高[2] - 基金投顾试点机构已扩展至60家，包括29家券商、25家公募基金、3家银行及3家第三方销售机构[6] - 部分机构披露业务规模：东方证券投顾规模149.25亿元，客户11.04万户[7]；华泰证券规模210.37亿元，较去年末增长16.36%[8]；盈米基金投顾规模超510亿元，客户超46万人[9]；中金财富买方投顾资产规模超1000亿元[8] “基金主理人”现象分析 - 新生代基民倾向自主投资，不迷信机构投顾，享受自主决策感[1][3] - 典型案例显示投资者通过自主配置资产（如美股QDII、恒生科技ETF等）实现收益，对投顾的收益率承诺和收费模式存疑[2][3] - 自主交易用户盈利占比为76%，低于投顾客户的96%[9] 基金投顾业务成效 - 博时基金投顾客户盈利占比77.29%，平均持有时间1002.11天[8] - 嘉实财富投顾组合客户正收益率超90%，平均持有时间近500天[8] - 盈米基金投顾客户平均持有772天，盈利占比96%[9] - 投顾模式通过抑制追涨杀跌和频繁交易，助力解决“基金赚钱基民不赚钱”问题[5] 基金投顾面临挑战 - 收益率在2021-2023年结构性行情中回落，影响投资者体验[10] - 部分机构仍存“卖方”思维，将投顾产品化，追求规模与收益[10] - 投顾费用包括服务费（0.1%-1.0%）、申赎费及运作费，多重收费影响吸引力[11] - 底层资产品种不够丰富，限制资产配置灵活性，与美国覆盖全资产的投顾策略相比有差距[13][14] 行业发展趋势与创新 - 费率改革推动投顾服务费优化，建议采用浮动管理费，与收益或持有期限挂钩[12] - AI技术应用初见成效：易方达测试DeepSeek得分78.5分，在信息检索方面表现优异[14]；盈米“AI小顾”累计处理咨询超150万次，用户交易转化率从14%提升至37%[15] - 行业推进“试点转常规”，需建立资格认证、行为准则等规范化体系[16]

市场整体表现 - 大盘整体下跌，投资星级维持在4.1星 [1] - 中证全指下跌约1% [2] - 大盘股波动较小，小盘股下跌略多 [3] 风格与板块表现 - 价值风格表现强势，自由现金流、价值等指数微涨 [4][5] - 成长风格下跌较多，创业板指数下跌1.8% [7][8] - 创业板指数在10月9日和10月29日两次触及高估后回落，目前处于正常偏高位置，距离高估不远 [9][10][11] 港股与A股市场 - A股昨日上涨，而港股因假期休市 [12] - 今日港股波动小于A股，恒生指数略微下跌 [13] 美联储政策与市场影响 - 美联储在10月宣布降息25个基点，符合市场预期 [14][15] - 美联储暗示12月利率下调“远非”已成定局，引发市场对降息变数的担忧 [16][17][18] - 此消息导致美股在公告发布后出现短期下跌 [19] - 美元利率下降对全球资产是利好，自2024年9月美联储首次降息以来，全球股票市场整体上涨约28% [21][23] - 在非美元市场中，A股中证全指上涨超50%，港股恒生指数上涨超55% [24] - 市场对降息的预期通常在降息公告发布前几周就已体现，降息符合预期则市场平稳，不及预期则引发波动 [25] - 美元国债规模达38万亿美元，年利息支出达1万亿美元，巨大的利息压力是推动利率下行的重要因素 [26] - 美元10年期国债收益率目前在4%上下，历史平均在2-3%，未来利率有向2-3%回归的趋势 [26] - 利率呈周期性波动，平均3-5年一轮小周期，例如2020-2021年为降息周期，2022-2024年9月为加息周期，去年9月至今又进入降息周期 [26] 红利类指数估值概览 - 提供详细的红利类指数估值数据，包括上证红利、中证红利、红利机会等多个指数的盈利收益率、市盈率、市净率、股息率和ROE等关键指标 [27] - 红利指数估值表已在相关平台日更，方便查询 [28] 其他指数估值数据 - 提供包括自由现金流、消费、医药、港股、行业、宽基等多个板块的指数估值数据，包含盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及对应基金代码 [41] - 投资星级评定标准：1星为泡沫阶段，5星为投资价值最高阶段 [42] 债券市场数据 - 提供各类债券指数数据，包括修正久期、到期收益率、近些年化收益及最大回撤等指标 [45] - 一年期定期存款利率为0.95%，货币基金七日年化收益率中位数为1.19% [45]

基金投顾指南推广 - 公司整理《基金投顾投资指南》书籍以系统介绍基金投顾 [2] - 书籍内容涵盖基金投顾定义、作用及公司旗下各组合策略与适用场景 [3] - 公司通过企微限时福利活动赠送书籍 参与者需添加课程小助手并完成问卷调研 [2][4] 香港互认基金特点 - 香港互认基金为符合条件可在A股销售的香港场外基金 投资门槛不高但当前品种数量有限 [7] - 基金投资范围覆盖全球 重点配置于大中华地区 [7] - 基金总额度为3000亿元人民币 在A股销售规模占比不超过内地与香港总规模80% [8] 香港互认基金优势 - 提供多币种份额包括人民币、美元、港元以满足不同货币持有投资者的需求 [9] - 设有定期派息份额与累积份额供投资者根据分红偏好选择 [10] - 提供汇率对冲份额以规避汇率风险 但需支付一定成本 [10] 香港互认基金劣势 - 基金分红所得需征收20%的个人所得税 [11] - 管理费与申购费率整体高于QDII基金 但通常不收取赎回费 [11]

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市场整体表现 - 大盘低开高走，整体上涨，收盘点位接近4.1星[1] - 成长风格大幅上涨，价值风格微跌[2][7] - 创业板在国庆节后触及高估区域，随后回调超过10%[3] - 港股整体上涨，科技股领涨[8] 风格轮动特征 - A股呈现风格轮动现象，前几天成长风格下跌而价值风格上涨，今日则成长风格大涨[5][6][7] - 近期财报更新显示创业板龙头公司盈利增长良好，带动指数上涨[4] 消费行业分析 - 消费行业今年涨幅较小且表现低迷，与2013-2017年的行情相似[10][11] - 2013年消费行业估值处于历史最低水平，当前估值虽非最低但处于较低区间[12][14][15] - 消费行业基本面低迷，今年1-2季度盈利增长速度放缓[27][28] - 消费行业需经济基本面复苏和景气周期到来才能出现行情，类似2016-2017年的表现[22][24][32] 历史行情对比 - 2014年第一波上涨由证券板块主导，去年9-11月券商也大幅上涨[16][17] - 2015年上半年第二波上涨由小盘股和成长股主导，今年中证1000、创业板等领涨[18][19][20] - 消费行业通常在经济基本面强劲的年份出现牛市，如2017年和2021年[25][26] 港股估值数据 - 恒生指数市盈率14.12，市净率1.41，股息率3.04%[38] - 恒生科技指数市盈率23.55，市净率3.03，股息率0.89%[38] - 恒生消费指数市盈率16.66，市净率2.59，股息率3.74%[38] - 港股科技指数市盈率44.19，市净率3.64，股息率0.61%[50] A股指数估值 - 创业板市盈率43.65，市净率5.62，股息率0.87%[50] - 中证消费市盈率27.66，市净率3.49，股息率3.35%[50] - 中证1000市盈率46.06，市净率2.50，股息率1.01%[50] - 科创20市盈率122.58，市净率7.21，股息率0.30%[50] 债券市场参考 - 十年期国债到期收益率1.78%，近1年年化收益4.60%[55] - 30年期国债到期收益率2.18%，近1年年化收益4.98%[55] - 中债-新综合指数到期收益率1.98%，近1年年化收益3.02%[55]