上周市场回顾 - A股主要宽基指数全线上涨，创业板指、中证1000、中证500涨幅居前，分别上涨5.69%、4.62%、3.98%，上证综指、沪深300、中小板指涨幅靠后，分别为1.91%、1.95%、2.55% [16] - 行业表现分化，综合金融、计算机、综合行业涨幅领先，分别上涨14.48%、8.09%、7.55%，石油石化、食品饮料、交通运输表现落后，分别下跌1.45%、微涨0.02%、0.25% [21] - 央行公开市场净投放资金20275亿元，国债利率多数上行，利差扩大1.66BP [24][25] 基金产品动态 - 上周新成立基金42只，合计发行规模322.74亿元，较前一周有所减少，其中股票型基金发行155.97亿元，债券型基金发行163.49亿元 [3][48] - 基金申报数量28只，较前一周减少，包括3只FOF、2只REITs及多只ETF产品 [4][5] - 华夏基金申报上证580ETF及联接基金，易方达申报上证380ETF及580ETF，进一步完善上证宽基指数产品体系 [6] 政策与市场创新 - 科创板ETF纳入基金投顾配置范围，促进中长期资金向新质生产力领域集聚 [7] - 公募基金规模创新高，截至2025年5月底达33.74万亿元，货币基金规模突破14万亿元，单月增长4071.3亿元 [9] - 多家基金公司更改ETF场内简称，采用"标的指数+ETF+管理人名称"规则以提升产品辨识度，如易方达变更51只ETF简称 [12][13] 基金业绩表现 - 主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金上周中位数收益分别为2.72%、2.08%、1.30%，年内另类基金表现最优，中位数收益达10.18% [35][36] - 指数增强基金上周超额收益中位数0.04%，量化对冲基金收益中位数-0.03%，年内超额中位数分别为2.67%和0.66% [38][39] - FOF基金中目标日期基金表现突出，年内累计收益率中位数3.33%，权益仓位集中在50%-65%区间 [40][42] 发行与募集情况 - 上周首发基金22只，包括中银中外运仓储物流REIT等产品 [52] - 本周待发行基金33只，以被动指数型为主（21只），如华夏上证智选科创板价值50策略ETF等 [55][56] - 新成立偏股混合型基金12只，发行规模97.83亿元，被动指数型基金9只，发行规模37.37亿元 [49]

奖项荣誉 - 建信基金荣获第三届基金投顾金牛奖"基金投顾新锐金牛奖"，是唯一获奖的银行系基金公司 [1] - 同时获得"大学生投教创新金牛奖"，表彰其在投资者教育领域的创新实践 [1] - 金牛奖由中国证券报主办，以公正公平公开原则著称，是资本市场最具公信力的权威奖项之一 [3] 投研体系与策略 - 采用AI+HI（人工智能+人类智慧）结合的体系化投资组合管理模式，通过量化模型与主观判断互补决策 [6] - 构建三层筛选体系：宏观资产配置、中观行业/久期选择、微观基金精选 [6] - 推出场景化"四笔钱"策略，覆盖活钱管理、稳钱增值、博取收益、远期规划四大风险等级场景 [6] - 2024年底引入宏观多因子策略，动态调整资产配置以平滑波动并提升收益稳定性 [6] - 布局行业轮动、指数增强及港股领域，推出"建信梧桐行行出众""建信梧桐指数严选"等特色组合 [6] 投资者服务创新 - 建立7大类陪伴体系，包括投顾主理人见面、市场情报局、财富加油站等常规内容 [7] - 通过公众号、视频号及"投顾来了"系列直播保持高频互动 [7] - 开发智能定投服务如"目标盈""权益周周投""教育月月盈"，提供一站式定投解决方案 [7] - 推出"一对一个性化基金账户问诊"，解决投资者持仓调整难题 [7] 养老金融探索 - 基于账户制共性，将投顾服务延伸至养老场景，提供全生命周期服务 [8] - 投前开发"以终为始"养老财富模型，按退休年限倒推含权资产配置比例 [8] - 投中运用"智能定投"模型优化含权产品投资节奏 [8] - 投后提供账户再平衡及退休取用建议，配套生命周期跟踪工具 [8] 未来发展方向 - 以"合适的，才更好"为理念，持续优化投研能力与服务模式 [9] - 推动专业投研与客户陪伴服务协同，打造个性化财富管理体验 [9] - 目标实现从业务创新到行业生态共建的进阶 [9]

政策调整核心内容 - 证监会明确将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，提升投顾策略灵活性、降低投资成本、提高资金效率 [1] - 政策旨在促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚，增强科创板市场吸引力 [1] - 政策终结了基金投顾原先只能通过ETF联接基金间接配置ETF的历史，允许直接投资ETF [1] 行业影响与意义 - 科创板ETF管理费率最低仅0.15%，交易免征印花税和过户费，综合费率显著降低 [5] - ETF仓位利用率可达100%，而场外联接基金需保留5%现金应对赎回，实际股票仓位仅95%左右，跟踪误差更小 [5] - 政策标志着国内财富管理向"工具化+专业化"转型迈出关键一步 [1] - 投顾资金具有期限长、决策理性特点，规模化进入将显著提升科创板ETF日均成交额与规模总量 [6] 机构应对与挑战 - 需打通场内外账户壁垒，实现资金与持仓统一管理，对公募基金账户系统管理提出要求 [5] - 交易系统和结算层面需适配场外账户和场内账户的系统差异 [5] - 组合管理层面需应对ETF日内价格实时波动与场外基金"未知价"原则的差异 [5] - 机构需在策略创新、系统适配和投资者教育上持续发力 [1] 市场现状与未来展望 - 全市场科创板ETF总数超过60只，产品总规模近2500亿元 [7] - 科创板ETF相关指数包括科创50、科创100、科创200等宽基指数，人工智能、芯片等主题指数持续扩容 [7] - 未来人工智能、生物医药等符合国家战略导向的主题ETF或有望陆续纳入投顾配置范围 [7] - 科技成长、行业轮动等策略更易落地，投顾可推出养老、教育等目标投顾组合 [6]

个人养老金市场现状 - 个人养老金基金数量已逼近300只，涵盖R2至R4三种风险等级，产品矩阵持续扩容[1][2] - 市场呈现"开户热、缴费冷"的结构性分化，投资者积极性未有效激发[1][2] - 截至6月20日，个人养老金基金平均收益率为1.59%，正收益产品占比超60%，但平均最大回撤达11.82%，个别产品回撤高达33.57%[2] 产品化投资模式挑战 - 净值波动显著影响投资者信心，短期波动易导致忽略长期养老目标[1][2] - 产品供给扩容提升选择成本，投资者风险认知与产品波动不匹配[2] - 单一产品净值波动问题在普通公募与养老基金中普遍存在[2] 投顾服务价值体现 - 投顾用户盈利占比显著高于单品投资者：近一年高27.1个百分点，近两年高10.9个百分点，近三年高11.2个百分点[3] - 投顾客户平均盈利水平较非投顾客户高出近12个百分点[3] - 中欧财富已推出覆盖"65后"至"00后"的多款养老策略解决方案及个性化养老评估工具[4] 国际经验借鉴 - 美国IRA账户普遍采用专业投顾进行财富管理决策[5] - 建议借鉴海外"账户管理模式"作为投顾业务升级方向[5] - 需建立覆盖公募基金、理财、储蓄、保险等全品类的投顾牌照[5] 行业机制优化建议 - 提议建立统一个人养老金管理平台，解决第二、三支柱跨平台交易障碍[6] - 投顾业务与养老投资可双向赋能，提升养老资金配置效率[6] - 养老第三支柱发展有望成为买方模式转型的重要契机[6] 投顾服务创新方向 - 基金投顾通过"三分投、七分顾"模式改善投资者预期管理和长期持有体验[4] - 部分平台已支持导入外部资产，实现全盘资产配置规划[5] - 需加强投资者教育，引导从"紧盯净值"转向"锚定养老目标"[1][2]

科创板ETF纳入基金投顾配置范围 - 证监会明确将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，旨在促进中长期资金向新质生产力领域集聚[1][4] - 此举打破基金投顾仅限投资场外基金的壁垒，提升服务专业性和组合灵活性[2][6][7] - 行业试点机构已增至60家，覆盖银行、券商、基金及第三方渠道，规则体系逐步健全[2] 政策调整的行业意义 - 基金投顾可直接配置ETF，降低跟踪误差和交易成本，提升投资效率[6] - 科创板ETF有助于引导资金投向国家战略科技领域，形成"投顾+ETF"主流服务形态[6][7] - 参考美国市场，ETF在投顾组合中占比达51%，国内目前处于探索阶段[7][8] 机构策略与落地进展 - 招商基金已开发智能工具应用于ETF投资，将科创板ETF作为高波权益赛道配置重点[8] - 易方达设置指数研究员跟踪科创50/100等指数产品，未来配置将更细分[9] - 博时基金将科创类资产定位为"卫星层"，模型涵盖流动性及波动率特征[10] 业务发展动态 - 2024年基金投顾业务进入规模化阶段，易方达获批首家专业子公司[11] - 行业期待未来纳入沪深300ETF、跨境ETF等更多品类[13][15] - 中欧财富预测投顾范围可能进一步拓展，推动"工具化+专业化"转型[13][14] 面临的挑战与改进方向 - 系统需支持T+0回转交易，解决场内场外账户管理差异[17][18] - 细分行业ETF流动性不足可能影响大规模调仓效率[17] - 投资者教育需强化ETF配置价值认知，破解同质化产品筛选难题[17][18]

基金投顾概述 - 基金投顾是基金的投资顾问，旨在提供专业投资建议 [1] - 基金投顾的诞生是为了解决"基金赚钱，基民不赚钱"的行业问题 [4] 基金投顾的优势 - 基金投顾通过"投"和"顾"两方面帮助投资者获得更好收益 [5] - 基金投顾与其他专业顾问（如医生、律师）类似，提供专业领域的咨询服务 [7] 课程福利 - 提供限时免费课程，涵盖基金投顾的全面内容 [5] - 课程附带学习资料如课程笔记和思维导图，帮助高效学习 [6]

基金销售机构分类评价机制 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求建立基金销售机构分类评价机制，将权益类基金保有规模及占比、首发产品保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等纳入评价指标体系 [1][2] - 对分类评价结果靠前的基金销售机构，在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑 [2] - 督促基金销售机构完善内部考核激励机制，加大对保有投资者盈亏情况的考核权重 [2] 基金营销信任危机与行业转型 - 传统基金销售模式以卖方为主，忽视服务和客户体验，导致客户对基金产品的信任度下降 [2] - 年轻客群情绪易受市场波动影响，权益基金收益不佳时不愿购买，债基下跌时急于赎回 [2] - 行业正从"重规模"向"重投资者回报"转型，公募基金生态得以重构 [3] 基金代销市场格局变化 - 基金代销格局加速变化，多家基金公司终止与民商基金等代销机构的合作 [4] - 民商基金代销基金数量从4月底的2726只降至6月22日的829只，代销基金公司数量从72家降至23家 [4] - 公募基金代销市场呈现银行、券商、独立基金销售机构"三足鼎立"格局 [6] 银行、券商与独立销售机构动态 - 银行渠道近期对代销的部分公募基金进行风险评级调整，且全部为向上调整 [6] - 券商代销权益类基金产品规模有望逐年扩张，被动股基是重点发展方向 [6] - 独立基金销售机构通过互联网化运营和精细化客户管理，重点覆盖长尾客户群体 [6] 基金投顾的发展与作用 - 基金投顾或成为破题关键，需以投资者利益为核心，帮助客户做好资产配置及择时、止盈等 [7] - 投顾需深耕客户需求，跳出"卖产品"思维，为客户定制个性化解决方案 [7] - 投顾需通过投教提升客户投资认知，引导客户形成更健康的投资习惯 [8] 降费对行业的影响 - 合理调降公募基金的认申购费和销售服务费，短期内对代销机构是利空，但将倒逼机构向"买方"转型 [9][11] - 中小代销机构若无法突破传统销售模式，生存空间将继续收窄 [10] - 降费倒逼机构直面竞争，只有真正站在投资者角度的渠道才能在代销领域站住脚跟 [11] 行业未来展望 - 公募基金行业费率下行是必然趋势，长期将促进财富管理和投顾业务的发展 [11] - 未来销售机构将着重关注投资者长期服务，基于保有量的销售服务费和客户维护费的收入比重或将继续提升 [12]

市场回顾 - A股主要宽基指数全线下跌，中小板指、沪深300、上证综指跌幅较小（-0.43%至-0.51%），中证500、中证1000、创业板指跌幅较大（-1.66%至-1.75%）[6][11] - 行业表现分化：银行（+3.13%）、综合金融（+1.74%）、通信（+1.43%）领涨；医药（-4.16%）、纺织服装（-4.1%）、商贸零售（-4.08%）跌幅居前[6][18] - 债券市场利率下行，国债利差扩大4.06BP，央行净投放资金9603亿元[6][20][22] 基金产品动态 - 新成立基金50只，合计发行规模450.23亿元，较前周增加，其中股票型（197.39亿）、债券型（187亿）为主力[3][44] - 首批2只数据中心REITs获批，南方润泽科技数据中心REIT（10亿份/50年）、南方万国数据中心REIT（8亿份/38年），填补市场空白[5][7] - 10家头部基金公司申报首批科创债ETF，跟踪中证/上证/深证AAA科技创新公司债指数，提供科技债投资工具[8][9] 基金业绩表现 - 主动权益类基金中位数收益：主动权益型（-1.4%）、灵活配置型（-0.9%）、平衡混合型（-0.9%）[6][33] - 另类基金年内表现最优（中位数+11.97%），量化基金中指数增强型超额收益中位数0.25%（年内累计2.58%）[6][36][37] - FOF基金规模：普通FOF（242只）、目标日期（119只）、目标风险（154只），目标日期基金年内收益最佳（+2.37%）[6][38][39] 行业奖项与发行计划 - 第三届基金投顾金牛奖揭晓，华泰证券、中金财富等10家获机构奖，易方达、南方基金等10家获服务奖[10] - 本周待发行基金17只，以被动指数型（6只）、偏股混合型（4只）为主，含1只仓储物流REIT[50][51] - 上周19只基金进入发行阶段，包括华泰柏瑞港股通医疗精选等主题产品[48][49] 市场流动性 - 主要宽基指数成交额均下降，处于过去52周40%-60%历史分位[14] - 质押式回购利率14D上升14.95BP，SHIBOR 2W上升17.6BP，显示短期资金面趋紧[20][21] - 可转债市场成交额减少400亿至3065亿，转股溢价率中位数升至31.01%[26]

证券研究报告 | 2025年06月22日 基金周报 第三届基金投顾金牛奖榜单揭晓，首批 10 只科创债 ETF 申报 核心观点 金融工程周报 上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数全线下跌，中小板指、沪深 300、上证综指指数收益靠前，收益分别为-0.43%、-0.45%、-0.51%， 中证 500、中证 1000、创业板指指数收益靠后，收益分别为-1.75%、 -1.74%、-1.66%。 从成交额来看，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周 银行、综合金融、通信收益靠前，收益分别为 3.13%、1.74%、1.43%， 医药、纺织服装、商贸零售收益靠后，收益分别为-4.16%、-4.1%、-4.08%。 截至上周五，央行逆回购净投放资金 1021 亿元，逆回购到期 8582 亿元， 净公开市场投放 9603 亿元。不同期限的国债利率均有所下行，利差扩 大 4.06BP。 上周共上报 41 只基金，较上上周申报数量有所增加。申报的产品包括 6 只FOF，中证AAA科技创新公司债ETF、上证AAA科技创新公司债ETF、 华安国证港股通消费主题ETF、嘉实恒生港股通科技主题ETF等。 6 月 16 ...

科创板ETF纳入基金投顾配置范围的影响 - 中国证监会提出将科创板ETF纳入基金投顾配置范围 旨在促进中长期资金向发展新质生产力集聚 [1] - 该举措有利于优化科创板ETF的负债端资金结构 降低波动率 减少溢价交易对投资者的伤害 [2] - 个人投资者可通过科创板ETF分享科创企业长期回报 降低追涨杀跌带来的交易损耗 [2] - 基金投顾机构可将科创板ETF纳入资产配置体系和策略矩阵 如科技成长主题组合 "红利+科技"杠铃策略 "核心+卫星"策略等 [2] 基金投顾业务发展建议 - 建议将更多符合条件的场内品种和私募产品纳入配置范围 以降低波动并实现策略多元化 [3] - 建议通过投顾机构分级管理来实现对不同风险类别资产的管理 [3] - 建议放宽投顾机构在业务边界 服务模式 收费标准 机构评价等方面的限制 促进市场竞争和商业模式创新 [3] 养老投顾业务发展前景 - 养老投资与基金投顾业务在长期稳健收益理念上高度契合 [3] - 投资者在养老投资过程中需要投顾机构辅助解决养老规划 市场波动应对等问题 [3] - 建议将养老投顾业务纳入基金投顾范畴 并利用投顾专业能力管理高波动指数如科创板ETF [3]