公司发展历程与里程碑 - 公司于2001年由常熟市农村信用合作社联合社改制成立，为全国首批股份制农村金融机构 [1] - 公司于2016年9月30日在上海证券交易所上市 [1] - 截至2025年9月30日，公司迎来上市9周年 [1] 财务业绩与规模增长 - 2025年上半年实现营业收入60.62亿元，同比增长10.10% [1] - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润19.69亿元，同比增长13.51% [1] - 上市9年来资产规模实现从千亿元到四千亿元的跃迁，截至2025年6月末总资产突破4000亿元 [1] - 截至2025年6月末，总存款突破3000亿元，总贷款突破2500亿元 [1] - 上市9年来累计现金分红55.60亿元，平均分红比例28.03% [1] - 2025年在业内率先推出首份中期分红方案，每股派息0.12元 [1] 战略定位与核心竞争力 - 公司坚持服务"三农两小"的市场定位，走特色化发展道路 [1] - 核心竞争力包括坚持服务"三农两小"的初心、传承普惠金融初心的传承、以及探索差异化特色化发展路径 [1] - 管理层核心高管均从基层成长起来，深耕"三农"与小微金融多年，确保战略一致性 [2] - 公司确立"常银微创投"科技金融战略，专注于服务初早期科创企业及科技人才 [2] 小微金融业务发展 - 2009年引入德国微贷调查技术（IPC），并进行了本地化改造 [2] - 截至2025年6月末，个人经营性贷款占总贷款比重为37.56%，较2016年6月末提升17.04个百分点 [2] - 截至2025年6月末，1000万元及以下贷款占比为72.11%，较2016年6月末有显著提升 [2] - 打造"常银微金"的小微金融经营模式 [2] 村镇银行发展与改革 - 2019年发起成立全国首家投资管理型村镇银行——兴福村镇银行，目前全国有31家兴福村镇银行 [3] - 2022年完成首单村镇银行的收购 [3] - 2024年完成江苏省内首家"村改支"，并落地湖北4家兴福体系村镇银行的"四合一"整合工作 [3] - 2025年6月完成宿迁宿城、扬州宝应和南京江宁三家"村改支"和开业工作，首次迈入南京市场 [3] - "村改支"模式确立为"普惠专营机构"的经营定位，复制"常银微金"模式 [3] 市场认可与荣誉 - 股票估值水平跻身行业前列，在上市农商行中首家发行可转债并成功转股 [1] - 连续七年蝉联"陀螺"评价体系县域农商行第一名 [1]

资产规模与财务表现 - 截至2025年6月末，公司总资产突破4000亿元，总存款突破3000亿元，总贷款突破2500亿元，正式迈入“432”时代 [4] - 2025年上半年，公司实现营业收入60.62亿元，同比增长10.10%，实现归属于上市公司股东的净利润19.69亿元，同比增长13.51% [4] - 公司已连续16个季度保持营收与净利润的两位数增长 [4] 资产质量与风险管理 - 截至2025年6月末，公司不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为489.53%，构筑了坚实的风险防线 [2][4] 股东回报与资本市场表现 - 上市9年来，公司累计现金分红55.60亿元，平均分红比例达28.03% [5] - 2025年，公司在业内率先推出中期分红方案，每股派息0.15元，共计派发现金红利4.97亿元，分红比例提升至25.27% [5] - 公司股票估值水平跻身行业前列，是上市农商行中首家发行可转债并成功转股的银行 [4] 战略定位与公司治理 - 公司坚持服务“三农两小”的市场定位，以成为“农村金融的领跑者、普惠金融的标杆行”为愿景 [3][4][7] - 公司发展遵循“初心×过程=结果”的底层逻辑，核心高管均从基层成长起来，确保战略的一致性和延续性 [3][7] 小微金融业务模式 - 公司打造了以“IPC技术+信贷工厂+移动平台”为核心的“常银微金”模式，解决了小微金融的效益、规模、风险“不可能三角” [6] - 截至2025年6月末，公司个人经营性贷款占总贷款比重为37.56%，较2016年6月末提升17.04个百分点，1000万元及以下贷款占比为72.11%，提升12.83个百分点 [7] - 公司累计服务超过140万小微企业客户，帮助超过40万经营性客户解决首贷难题 [7] 村镇银行发展与网络扩张 - 公司通过发起成立兴福村镇银行，在全国31家村镇银行编织覆盖六省、百县、千镇、万村的普惠金融服务网 [9] - 公司持续推进“村改支”改革，2025年6月完成宿迁宿城、扬州宝应和南京江宁三家“村改支”工作，首次进入南京市场 [9] - “村改支”项目采用市场化定价，翻牌后复制“常银微金”模式，被确立为“普惠专营机构”，以深化机构布局并积累并购经验 [10] 荣誉与市场认可 - 公司连续七年蝉联“陀螺”评价体系县域农商行第一，连续六年获评上海证券交易所信息披露A级 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入60.62亿元，同比增长10.1%，归属于上市公司股东的净利润19.69亿元，同比增长13.51% [2][3] - 非利息净收入同比大增57.26%，其中投资收益同比增长31%至12亿元，对净利润贡献高达63% [2] - 利息净收入同比下滑0.83%，非息收入成为核心驱动力 [2] - 期末未分配利润109.13亿元，首次实施中期分红，每股派发现金红利0.15元，共计派发4.97亿元，占半年度净利润25.27% [7][8] 业务结构 - 常熟以外地区贡献66.52%营收和66.62%拨备前利润，其中江苏省内地区占49.88%，江苏省外村镇银行占16.64% [3] - 个人贷款占总贷款54.20%，较2024年末下降2个百分点，1000万元以下贷款占总贷款72% [3] - 总资产4012.27亿元（较上年末+9.45%），贷款总额2514.71亿元（+4.4%），存款总额3107.77亿元（+8.46%） [3] 风险管理 - 整体不良贷款率0.76%（较年初-0.01个百分点），长期低于1% [3] - 常熟地区不良率0.5%（同比-0.11个百分点），江苏省外村镇银行1.07%（同比-0.02个百分点） [5] - 江苏省内异地分支机构和村镇银行不良率分别上升0.05个百分点至0.83%和1.01%，仍保持同业优势 [5] 战略布局 - 吸收合并7家村镇银行并设立分支机构，完成多项数据迁移项目，提升并购整合技术支撑能力 [4][6] - 金融投资配置坚持"稳健为基、灵活应变"，优先配置优质利率债及高等级信用债，控制组合久期 [2] - 自主研发"常银微金模式"（IPC技术+信贷工厂+移动平台），实现小微金融标准化服务与风险可控 [6] 股东回报 - 2021-2024年股息率均超3%，2023年最高达3.91%，但股利支付率从上市初38.45%降至2024年19.77% [7][8] - 2025年估值提升计划明确将通过提升经营效率、实施现金分红等措施提升投资价值 [8]

业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入60.62亿元，同比增长10.10%，归属于上市公司股东的净利润19.69亿元，同比增长13.51%，连续16个季度保持"两位数"增长 [1] - 总资产首次突破4000亿元大关，达到4012.27亿元，较年初增长9.45%，净息差为2.58%，保持行业较好水平 [1] 资产质量 - 不良贷款率为0.76%，较上年末下降0.01个百分点，拨备覆盖率为489.53%，较上年末下降10.98个百分点，仍处于上市银行领先水平 [2] - 总贷款为2514.71亿元，较年初增长4.40%，其中个人贷款占比54.20%，个人经营性贷款占比37.56%，普惠型小微企业贷款余额1043.45亿元，贷款户数21.33万户 [2] 业务战略 - 坚持服务"三农两小"市场定位，创新打造"常银微金融"和"常银微创投"模式，普惠小微特色鲜明 [2] - 提出"133工程"发展战略，包括一条普惠金融轻资本发展之路，综合化、数字化、生态化三化能力建设，以及乡村振兴、财富管理和客户提升三大工程 [3] 区域扩张 - 常熟以外地区营业收入占比66.52%，拨备前利润占比66.62%，其中异地分支机构营业收入占比42.74%，拨备前利润占比43.70% [4] - 通过"村改支"模式吸收合并多家村镇银行并设立分支机构，包括盐城滨海兴福村镇银行、镇江润州长江村镇银行等，实现南京市场战略突破 [4][5] 股东回报 - 首次实施中期分红，拟每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发4.97亿元，占上半年净利润比例25.27%，较前两年年度分红率约20%显著提升 [6] - 提升分红的最大底气来自稳健的经营业绩，同时响应政策导向强化投资者回报 [6]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入60.62亿元，同比增长10.10%，归属于上市公司股东的净利润19.69亿元，同比增长13.51%，连续16个季度保持"两位数"增长 [2][3] - 总资产首次突破4000亿元大关，达到4012.27亿元，较年初增长9.45% [3] - 净息差为2.58%，保持行业较好水平 [3] - 不良贷款率为0.76%，较上年末下降0.01个百分点，拨备覆盖率为489.53%，较上年末下降10.98个百分点，仍处于上市银行领先水平 [3] 业务结构 - 总贷款为2514.71亿元，较年初增长4.40%，其中个人贷款占比54.20%，个人经营性贷款占比37.56% [4] - 单户授信1000万元及以下普惠型小微企业贷款余额1043.45亿元，贷款户数21.33万户 [4] - 坚持服务"三农两小"市场定位，创新打造"常银微金融"和"常银微创投"模式 [3] 战略发展 - 提出"133工程"战略："1"为普惠金融轻资本发展之路，"3"为综合化、数字化、生态化能力建设，打造乡村振兴、财富管理和客户提升三大工程 [4] - 持续推进村镇银行改革提升，通过"村改支"模式吸收合并村镇银行并设立分支机构 [5][6] - 2025年已公告吸收合并6家村镇银行，新设南京江宁支行、宿迁宿城支行、扬州宝应支行，首次进入南京市场 [5] 区域布局 - 常熟以外地区营业收入占比66.52%，拨备前利润占比66.62%，其中异地分支机构营业收入占比42.74%，拨备前利润占比43.70% [5] - "村改支"模式有助于快速渗透县域市场，实现资源协同效应，相比新建网点具有客户基础、业务网络和运营经验优势 [5][6] 股东回报 - 首次实施中期分红，拟每股派发现金红利0.15元（含税），共计派发4.97亿元，占上半年净利润比例25.27%，较往年年度分红率约20%有所提升 [7] - 分红提升源于稳健经营业绩和政策导向，旨在强化投资者回报，提升长期持股信心 [7]

核心观点 - 公司2025H1实现营业收入60.62亿元，同比增长10.1%，归母净利润19.69亿元，同比增长13.51%，年化加权平均ROE13.34%，同比上升0.06pct [2] - 2025Q2营收、归母净利润分别同比增长10.16%、13.15%，上半年和Q2单季度营收增速均有所提升 [2] - 公司坚持做小做散战略，小微金融护城河稳固，个人经营性贷款优势突出，异地分支机构和村镇银行持续拓展业务空间 [5] 财务表现 - 2025H1利息净收入46.4亿元，同比+0.83%，2025Q2单季度同比+0.76% [3] - 2025H1净息差为2.58%，环比-3BP，降幅较去年同期收窄7BP [3] - 生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初-35BP、-25BP，企业、个人定存成本率分别较年初-45BP、-28BP [3] - 2025H1非息收入14.22亿元，同比增长57.26%，中间业务收入1.42亿元，同比增长637.77% [4] - 其他非息收入12.8亿元，同比增长41.31%，投资收益13.39亿元，同比增长30.94% [4] 资产负债 - 截至2025年6月末，各项贷款较年初+4.4%，对公贷款余额较年初+6.38%，零售贷款较年初+1.01% [3] - 个人经营性贷款占比37.56%，单户1000万元及以下贷款占比72.11%，个人经营贷中100万元及以下贷款占比63.74% [3] - 各项存款较年初增长8.15%，企业存款增长强劲，较年初+17.32%，个人存款较年初+6.88% [3] - 定期存款占比环比-1.87pct至70.05%，三年期以上定期存款占比34.74%，较年初-3.02pct [3] 资产质量 - 截至2025年6月末，不良贷款率0.76%，环比Q1持平，较年初-1BP [4] - 关注类贷款占比1.57%，较年初+8BP，零售贷款不良率较年初+8BP至1.02% [4] - 经营贷不良率较年初+18BP至1.13%，省内外村行不良率分别较年初+5BP、-2BP [4] - 拨备覆盖率489.53%，环比基本持平，核心一级资本充足率10.73%，环比-5BP [4] 分红与估值 - 2025年首次实施中期分红，分红率25.27%，较2024年末显著提升5.5pct [5] - 2025-2027年BVPS预测为9.73元/10.84元/12.01元，对应当前股价PB0.80X/0.72X/0.65X [5] - 该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为9.54 [8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6] 核心观点 - 业绩韧性较强，2025年上半年营收60.6亿元（同比+10.1%），归母净利润19.7亿元（同比+13.5%），中期分红率提升至25%（前两年年度分红率约20%）[1] - 非息收入高增57.3%，占收入比重达23.5%（同比+7个百分点），净息差2.58%（较一季度降3bps，较2024年全年收窄13bps），存款成本下降驱动息差改善[1] - 个人经营贷承压，新增信贷106亿元（同比少增59亿元），其中个人经营性贷款新增10.3亿元（同比少增31.7亿元），户均规模降至29.89万元，体现"做小做散"战略深化[2] 财务表现 - 资产总额4013亿元（较年初+9.5%），贷款总额2515亿元（较年初+4.4%），储蓄存款中三年期以上占比49.5%（较年初-3.5个百分点）[1][2] - 不良率0.76%（较年初-1bp），但个人经营贷不良率1.13%（较年初+18bps），拨备覆盖率490%（较年初-11个百分点），上半年核销16.2亿元（2023-2024年全年核销16.7/30.0亿元）[3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至43/50/58亿元（原44/52/62亿元），对应同比增速13.1%/15.5%/16.4%，当前股价对应PB 0.81x/0.72x/0.63x [4][10] 战略与业务结构 - 信贷结构：对公贷款、个人经营性贷款、其他零售贷款、票据贴现分别新增57.3/10.3/3.3/35.2亿元，户均30万元以下客户数增加4852户[2] - 非息收入占比提升至23.5%，手续费净收入2025E同比+250%（2024A基数较低），其他非息收入2025E同比+44.5%[10] - 资本充足率稳健，核心一级资本充足率2025E达11.43%，ROE维持在15%以上水平[10]

行业整体数据表现 - 截至2021年6月末全国共有小额贷款公司6686家 贷款余额8865亿元 较上半年增加0.25亿元 [1] - 江苏省小贷公司数量达566家居全国首位 较上年同期增加2家 广东省以431家位列第二 较上年减少18家 [1] - 重庆市贷款余额1909.18亿元排名第一 江苏省766.89亿元 广东省759.7亿元分列二三位 [1] - 广东省小贷从业人数6456人全国最多 江苏省4721人位列第二 [1] 行业规模变化趋势 - 小贷公司数量较峰值期8910家减少2224家 近一年内公司数量减少647家 从业人员减少9309人 实收资本减少212亿元 [2] - 贷款余额逆势增长 近一年增加23.8亿元 显示贷款需求持续存在 [2] 区域发展特征 - 经济发达省份对小贷业务需求强烈 江苏广东浙江等地小贷公司重点布局产业链供应链金融与小微金融服务 [1] 行业收缩驱动因素 - 小贷公司在金融风控与技术应用方面弱于大型银行 跨生态业务拓展能力受限 [2] - 监管政策持续收紧 对跨区展业与线上业务提出更高合规要求 牌照吸引力显著下降 [3] - 银行机构凭借资金成本优势加速布局小微金融与供应链金融 对小贷公司形成竞争挤压 [3] 监管整顿动态 - 2021年以来湖南 大连 广州 吉林 辽宁 安徽 江西等多地开展小贷公司清理整顿 采取停业整改与取消从业资格等措施 [3] - 海南省单次清理91家异常经营小贷公司 [3] 行业未来发展趋势 - 市场将进一步向头部小贷公司集中 需满足50亿元跨区资本金要求并具备风控实力 [4] - 行业将加速金融科技建设 深化本土市场挖掘 [4]

宁波银行在中小微企业融资领域的核心竞争力 - 深耕宁波及长三角区域，精准把握本地商脉，对制造业、外贸、科创、服务业等产业生态有深刻理解 [4][5] - 小微金融产品体系丰富，涵盖信用贷、抵押贷、供应链金融、票据贴现等，满足备货、扩张、研发、出海等场景需求 [4][5] - 审批效率业内领先，依托数字化平台实现"T+0"审批、"T+1"放款，推出"快审快贷"、"税务贷"等特色产品 [5][6] 产品与服务创新 - 创新推出纯信用线上产品如"容易贷"、"线上贷"，额度灵活且随借随还，降低融资成本 [6] - 数字化工具覆盖全流程，手机银行、企业网银支持申请、签约、提款、还款线上化 [6] - 针对专精特新企业推出专项融资计划和优惠利率，聚焦智能制造、绿色环保、科技创新等领域 [6] 市场表现与客户认可 - 在中小微企业客户中，服务效率、专业度和线上体验满意度长期位居区域银行前列 [9] - 不良率控制良好，智能风控体系兼顾高效服务与资产质量安全 [10] - 小微企业客户数量及贷款规模稳居区域前列，反映市场广泛认可 [10] 未来发展方向 - 长三角一体化加速背景下，将持续深化供应链金融、跨境金融、科创金融等创新探索 [10] - 科技投入领先，利用大数据、AI提升风控精准度与服务效率，巩固小微金融领域优势 [9][10]

小微企业金融服务现状 - 小微企业传统金融服务覆盖不足，缺乏信用记录导致贷款困难[2] - 十年前国家设立600亿元中小企业发展基金，银监会放宽不良率要求，但风控仍面临挑战[2] - 小微企业主曾仅能凭借租赁合同和租金记录申请贷款[2] 技术赋能小微企业金融 - 网商银行"大雁"系统利用产业大模型构建9大产业链图谱，识别2100万家链上小微企业[3] - 金融服务覆盖率从不足30%提升至80%，服务超58万家科创企业，授信金额超千亿元[3] - 通过计算机视觉和多模态模型分析企业经营材料，识别税务、合同、资质等各类信息[4] - 资金流预测准确率稳定在95%以上，借助时序大模型分析不同行业资金波动规律[4] 小微企业财富管理创新 - 网商银行推出"布谷鸟"智能普惠理财系统，从上万产品中筛选500款匹配小微需求[7] - 与23家理财子公司合作，定制贴合小微经营周期的银行理财产品[8] - 小微企业资金增值需求强烈，1%的净利润提升可显著改善经营韧性[7] AI CFO服务模式 - 网商银行构建AI CFO服务，具备企业经营、行业趋势、金融工具三大认知能力[10] - AI CFO可解决票据管理、连锁经营分析、招投标等复杂需求[12][13][14] - 服务范式从"给产品"转向"当管家"，从金融向经营延伸[12][13] 行业未来展望 - 网商银行计划从数字银行转型为AI银行，创造金融服务平权的增量价值[16] - AI技术将穿透信息壁垒，让小微企业获得与大型企业同等的金融"尊严"[17] - 大模型和AI agent将深入小微金融服务，覆盖乡村农业、科创企业等场景[16]