资产规模与增长 - 保险公司资金运用余额达36.23万亿元 同比增长17.4% 其中人身险公司32.6万亿元 财产险公司2.35万亿元 [2] - 保险行业总资产达39.2万亿元 [2] - 原保险保费收入3.7万亿元 同比增长5.1% 人身险业务复苏显著 [2] - 新增保单件数524亿件 同比增长11.1% [2] 资产配置结构 - 债券投资余额17.87万亿元 占人身险公司投资余额51.9% [3] - 股票投资余额突破3万亿元 单季净增2513亿元 环比增长8.9% [3] - 险资举牌动作频繁 达30次 涉及23家上市公司 中国平安举牌银行股累计市值超600亿元 [4] - 泰康资产设立私募基金"泰康稳行" 太保资产推出"太保致远1号"私募股权基金 [4] 负债端业务表现 - 人身险公司通过分红险、年金险、健康险推动负债端回归保障本源 [2] - 财产险车险市场盈利水平改善 非车险业务保持高增长 [2] - 分红险实际分红实现率超100% 客户收益率达3%以上 [6] 赔付支出与保障功能 - 赔款与给付支出1.3万亿元 同比增长9% [5] - 健康险与长期护理险成为人身险赔付增长主要来源 [6] - 车险占据财产险赔付主体 自然灾害赔付压力增加 [6] - 责任险、农业险赔付快速上升 形成"政保合作"模式 [7] 偿付能力状况 - 行业综合偿付能力充足率204.5% 核心偿付能力充足率147.8% [8] - 财产险公司综合偿付能力240.6% 人身险公司196.6% 再保险公司250.5% [8] - 6家寿险公司获AAA评级 综合偿付能力充足率均超200% [8] - 华汇人寿风险评级为C 处于不达标状态 [8] 行业发展趋势 - 行业通过加大长期债券配置和增配权益资产应对利率下行 [9] - 监管将"偿二代"二期过渡期延长至2025年底 [8] - 理赔效率成为竞争焦点 通过数字化手段缩短赔付周期 [7] - 低利率环境下资本回报压力存在 中小险企面临挑战 [10]

资产规模与增长 - 保险公司资金运用余额达36.23万亿元 同比增长17.4% [2][3] - 保险行业总资产达39.2万亿元 [3] - 人身险公司资金运用余额32.6万亿元 财产险公司2.35万亿元 [3] 保费收入与结构 - 原保险保费收入3.7万亿元 同比增长5.1% [3] - 人身险业务复苏显著 分红险、年金险、健康险成主要增长动力 [3] - 财产险车险市场趋于理性 非车险业务保持高增长 [3] - 新增保单件数524亿件 同比增长11.1% [3] 资产配置策略 - 债券投资余额17.87万亿元 占人身险公司投资余额51.9% [4] - 股票投资余额突破3万亿元 单季净增2513亿元 环比增长8.9% [4] - 险资举牌动作达30次 涉及23家上市公司 [5] - 中国平安举牌银行股累计市值超600亿元 [5] 赔付支出与保障功能 - 赔款与给付支出1.3万亿元 同比增长9% [6][7] - 健康险与长期护理险成赔付增长主力 [6] - 车险占据财产险赔付主体 自然灾害赔付压力增加 [7] - 责任险、农业险等新兴险种赔付快速上升 [7] 偿付能力状况 - 行业综合偿付能力充足率204.5% 核心偿付能力充足率147.8% [8] - 财产险公司综合偿付能力240.6% 人身险公司196.6% 再保险公司250.5% [8] - 6家寿险公司获AAA评级 综合偿付能力超200% [8] - 部分公司偿付压力较大 华汇人寿风险评级为C [8] 行业发展趋势 - 行业通过长期债券配置和权益资产增配应对利率风险 [4][9] - 新会计准则推动FVOCI类资产占比提升 [4][5] - 险资通过私募基金实现多元化配置 如泰康稳行、太保致远1号 [5] - 数字化理赔技术提升效率 包括视频查勘、区块链存证 [7] - 中介渠道协同发展 如中英人寿经代策略 [9]

行业整体表现 - 保险公司资金运用余额达36.23万亿元 同比增长17.4% 总资产39.2万亿元 [1][2] - 原保险保费收入3.7万亿元 同比增长5.1% 新增保单524亿件 同比增长11.1% [2] - 赔款与给付支出1.3万亿元 同比增长9% 增幅快于保费增长 [5][6] 资产端配置 - 债券投资余额17.87万亿元 其中人身险公司债券投资占比51.9% [3] - 股票投资余额突破3万亿元 单季净增2513亿元 环比增长8.9% [3] - 险资举牌达30次 涉及23家上市公司 中国平安举牌银行股累计市值超600亿元 [4] 负债端业务结构 - 人身险业务显著复苏 分红险、年金险、健康险成为增长主要动力 [2] - 财产险车险市场趋于理性 非车险业务（责任险、农业险、健康险）保持高增长 [2] - 健康险与长期护理险成为赔付增长主力 分红险实际分红实现率超100% 客户收益率达3%以上 [6] 偿付能力状况 - 行业综合偿付能力充足率204.5% 核心偿付能力充足率147.8% 远高于监管要求 [8] - 财产险公司综合偿付能力240.6% 人身险公司196.6% 再保险公司250.5% [8] - 6家寿险公司获AAA评级 综合偿付能力超200% 华汇人寿风险评级为C [8] 战略转型与创新 - 行业通过加大长期债券配置和增配权益资产应对利率风险 [3][9] - 采用FVOCI分类平滑报表波动 通过私募基金实现多元化配置 [3][4] - 运用数字化手段提升理赔效率（视频查勘、区块链存证）强化风险管理 [7] 社会功能与责任 - 保险公司在自然灾害中启动"先行赔付"和"无差别救援" 面向社会公众开放服务 [6] - 农业险采用"政保合作"模式与政府、再保险公司共同承担风险 [7] - 赔付增长反映保障功能深化 推动行业重视客户黏性与社会信任 [7]

资产规模与增长 - 保险公司资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.4%，其中人身险公司32.6万亿元，财产险公司2.35万亿元 [2] - 保险行业总资产达39.2万亿元 [2] - 原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%，人身险业务复苏显著，分红险、年金险、健康险成为主要增长动力 [2] - 新增保单件数524亿件，同比增长11.1% [2] 资产配置结构 - 债券投资余额17.87万亿元，占险资配置主导地位，其中人身险公司债券投资占比51.9% [3] - 股票投资余额首次突破3万亿元，二季度单季净增2513亿元，环比增长8.9% [3] - 险资举牌动作频繁，全年累计30次，涉及23家上市公司，例如中国平安举牌银行股累计市值超600亿元 [4] - 行业通过私募基金实现多元化配置，例如泰康资产设立"泰康稳行"、太保资产推出"太保致远1号" [4] 赔付与保障功能 - 赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%，增幅快于保费增长 [5] - 健康险和长期护理险成为人身险赔付增长主要来源，财产险中车险赔付占主体但自然灾害相关赔付压力增加 [6] - 责任险、农业险等新兴险种赔付快速上升，保险公司通过政保合作模式承担风险 [7] - 行业通过数字化手段（如视频查勘、区块链存证）提升理赔效率和透明度 [7] 偿付能力与风险管理 - 行业综合偿付能力充足率204.5%，核心偿付能力充足率147.8%，远高于监管要求 [8] - 财产险公司、人身险公司、再保险公司偿付能力充足率分别为240.6%、196.6%、250.5% [8] - 6家寿险公司获AAA评级，综合偿付能力充足率超200%，但部分中小险企如华汇人寿风险评级为C [8] - 行业通过加大长期债券配置和增配权益资产应对利率风险，例如中国人寿强调需提升权益投资占比 [9] 行业战略与挑战 - 人身险公司优化产品结构，分红险实际分红实现率超100%，客户收益率达3%以上 [6] - 低利率环境对资本回报形成压力，监管延长"偿二代"过渡期至2025年底 [10] - 行业需在资本补充工具创新、资产配置多元化和负债端精细化管理上形成合力 [10]

财务表现 - 上半年总保费收入808.1亿元 同比增长5.7% [2] - 归母净利润33.9亿元 同比增长7.8% [2] - 总投资收益107亿元 同比增长28.5% [2][4] 业务板块 - 阳光人寿总保费收入554.4亿元 同比增长7.1% [2] - 阳光人寿新业务价值40.1亿元 可比口径同比增长47.3% [2] - 阳光财险原保险保费收入252.7亿元 同比增长2.5% [2] 资产规模 - 总资产首次突破6000亿元 达6255.63亿元 [2] - 总投资资产规模5918.6亿元 [4] - 归母股东权益558.37亿元 较上年末下降10.1% [2] 投资收益 - 利润表投资收益63.49亿元 同比增长42.3% [2] - 收益增长主要来自股息红利及买卖价差收入增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕险资投资情况、配债考量因素、配债结构调整及新趋势展开分析 指出保费收入增速走弱但股债投资力度走强 险资配债需兼顾增厚收益与平滑波动 并对不同券种进行配置调整 同时认为保险产品预定利率调降对债市配置力量提振有限 险资配债交易属性或增强 [2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 险资投资情况概览：走弱的保费收入增速，走强的股债投资力度 - 整体投资力度：保费收入是险资投资负债端基石 寿险产品保费收入增速走弱拖累行业 但保险资金整体投资力度逆势增长 人身险和财产险公司资金运用余额同比增速上升 主观投资意愿较强 [13][14][17] - 强劲的投资都买了什么：股债投资占比双双提升 港股红利受青睐 债券方面 人身险公司债券投资占比稳步提升 财产险公司提升速度加快 股票方面 市场与政策推动险资风险偏好回升 人身险和财产险公司股票投资占比提升 财产险公司权益投资占比或有提升空间 [26][30][34] 险资配债需要考虑什么：在增厚收益与平滑波动中选择最优解 - 险资配债结构全局概览：保险资金在中国债券市场占比约 9.32% 持仓以超长期地方政府债为主 二级现券市场上 超长期地方政府债自 24 年 11 月以来在保险净买入规模中占比超 50% [3][41][46] - 考虑因素之一：增厚收益，结合税收成本与资本占用成本的综合考量：税收成本上 8 月 8 日后新代码债券利息收入征增值税 但政府债税后收益仍领先 资本占用成本上 “偿二代”二期体系 2026 年全面实施 险企偿付能力承压 财险公司投资久期偏短的政府债券综合收益率更高 人身险公司拉长久期投资政府债券综合收益更突出 季末时点寿险资金对超长债配置需求更强 [4][52][68] - 考虑因素之二：降低波动，适应新会计准则要求维稳资产负债表：IFRS9 和 IFRS17 新会计准则尚在过渡期 负债端需缩短久期缺口 对长久期债券配置需求刚性 保险对银行二级资本债配置和信用债下沉更谨慎 [73][74] - 结合上述考虑因素，险资是如何动态调整配债结构的：地方政府债 保险对 20Y 及以上期限有绝对配置偏好 但定价权影响力不绝对 国债 新债买入力度减弱且需腾挪仓位 老债以卖出 7Y 以内和 20 - 30Y 为主 政金债 一二级市场参与少 存量底仓稳定 信用债与二永债 信用债净买入规模取决于险资整体配债力度 二永由配置到持续减仓 [6][77][112] 保险配债的新趋势、新问题思考 - 保险产品预定利率再迎调降，债市配置力量会明显加强吗：2025 年 7 月保险产品预定利率调降 但对债市配置力量提振有限 负债端扩容速度放缓是长期趋势 利率下降超保险负债成本下降速度 权益市场吸引力凸显 更多购买需求或向分红险倾斜 资金对权益市场布局力度更大 [7][117][128] - 低利率环境下，保险配债的交易属性更重了吗：2023 年以来 保险一般不减配 明显增配概率逐年递增 2025 年利率上行时 保险对国债增配概率小于 2024 年 利率下行时减配概率更大 2025 年保险增配 10Y 以上现券意愿加强 利率下行时卖出兑现浮盈概率更大 [133]

行业整体表现 - 2025年上半年10家银行系险企合计保费收入3200.17亿元 同比增长12.38% 显著高于寿险行业整体6.6%的增速 [1][3] - 合计净利润96.21亿元 同比大幅增长90.51% [1][8] - "报行合一"政策推动银保渠道佣金率下降30% 行业销售成本降低且竞争优势强化 [1][5] 保费收入结构 - 中邮人寿以1180.72亿元保费保持绝对领先 同比增长12.07% [4][5] - 建信人寿338.03亿元保费反超至行业第二 工银安盛334.71亿元位列第三 [5] - 中荷人寿以36.48%增速领跑（127.17亿元） 农银人寿增速24.20%（326.11亿元） 中信保诚增速超10%（188.56亿元） [4][5] - 招商信诺是唯一负增长险企 保费256.5亿元同比下降3.87% 主因主动削减固收类产品并转向分红险（银保渠道占比超95%） [4][6] 盈利表现分化 - 7家险企净利润同比下滑 中银三星人寿由盈转亏5.43亿元 同比降幅达459.60% [9][11] - 中信保诚（10.26亿元）和光大永明（2.77亿元）实现扭亏 中荷人寿净利润同比激增1631.25%至2.77亿元 [9][11] - 净资产显著缩水：中荷人寿净资产同比减少69.15% 中信保诚净资产减少超30亿元 [11] 会计准则影响 - 新会计准则下利润对股市波动敏感（FVTPL科目占比提升） 净资产对利率敏感（传统险准备金受债市影响） [12] - 非上市险企新旧准则切换策略差异导致报表可比性下降 行业转向关注新业务价值（NVB）及价值率评估经营潜力 [13]

民生人寿增持浙商银行H股 - 民生人寿于8月11日增持100万股浙商银行H股股份 耗资276.79万港元 持股比例达H股股本5%触发举牌[1][2] - 民生人寿通过民生通惠资产管理账户增持 未有其他关联方及一致行动人参与[2] - 民生人寿大股东万向控股为浙商银行创始股东 长期支持该行发展[1] 险资增持银行股背景与动机 - 低利率和资产荒环境倒逼险资向权益市场迁徙 上市银行因稳健经营和高股息回报成为配置重点[2][9][12] - 新会计准则实施促使险资增配高股息资产和长期股权投资 以降低利润波动[2][7][12] - 银保渠道成为险企保费增长新引擎 重仓银行股可强化股权投资合作并重塑渠道格局[2][8] 浙商银行获多家险资增持情况 - 浙商银行最近3个会计年度累计现金分红132.54亿元 年度分红比例均超30%[3] - 太平人寿2023年5月以30.06亿元竞得浙商银行6.33%股权[6] - 信泰人寿2024年一季度新进前十大股东 持有A股超7.71亿股 二季度继续增持H股[6] - 百年人寿2020年底增持4100万股H股 持股比例达5%举牌线[5] - 截至2024年底 信泰人寿 太平人寿 百年人寿分别持股13.7亿股(4.99%) 9.22亿股(3.36%) 3.5亿股(1.27%)[7] 险资与银行战略协同 - 险企通过举牌持股超20%或获董事会席位可确认为长期股权投资 以权益法计量稳定报表[7] - 太平人寿与浙商银行达成战略协议 在银保服务 投融资等领域全面合作 2024年代销服务费收入超2600万港元[8] - 信泰人寿派驻监事 太平人寿委派董事 民生人寿派驻监事 强化治理联动[8] 行业整体增持趋势 - 年内险资26次举牌中11次涉及银行股 中资银行H股占比90%[9] - 邮储银行H股 农业银行H股 郑州银行H股均被二度举牌 招商银行H股被平安人寿三度举牌[1][9] - 保险机构在A股银行持有市值达2657.8亿元 多家险企新进或增持地方银行股份[11] - 弘康人寿6-7月增持6370.1万股郑州银行H股 持股比例升至8.04%[11]

上市险企月度保费披露变化 - 中国人保 中国平安 中国人寿寿险公司今年以来未再按月公布月度保费数据 [1] - 月度保费数据披露并非监管部门强制要求 属于自愿性信息披露 [1] - 新会计准则全面实施导致保费收入确认标准变化 剔除投资成分后数据与之前不可比 [1] 新会计准则影响 - 2023年1月1日起企业会计准则第25号——保险合同（IFRS17）陆续落地执行 [1] - 保险服务收入计量方式改变 聚焦实际承担风险保障所赚取对价 [2] - 原保费数据包含投资成分（储蓄成分） 即确定要返还给客户的部分 [2] 月度数据局限性 - 月度保费收入波动较大 受季节 市场推广活动 新产品推出等因素影响 [2] - 季度末业绩冲刺可能导致当月保费大幅增加 次月明显回落 [2] - 波动不能真实全面反映保险公司长期经营能力和稳定性 [2] 市场考量因素 - 停发月度数据可能为避免扰动股市 月度波动引发投资者过度解读 [3] - 股市对各类信息敏感度高 可能对股价产生不必要影响 [3] 替代性关注指标 - 消费者应重点关注保险公司偿付能力充足性 反映财务稳定性 [3] - 投资人应关注新业务价值 渠道效能 综合成本率 投资收益率等盈利指标 [3] - 可查阅季度偿付能力报告及年报 半年报获取相关数据 [3] - 监管处罚通报间接反映保险公司业务质量和合规水平 [3] 行业趋势转变 - 不再披露月度保费是多种因素共同作用结果 [4] - 需要从多个维度深入了解保险公司经营情况 [4]

上市险企月度保费披露变化 - 中国人保、中国平安、中国人寿寿险公司2023年起未再按月公布月度保费数据 [1] - 监管部门未明确要求保险公司披露每月保费收入 天茂集团此前披露国华人寿保费时强调为"自愿性信息披露公告" [1] 新会计准则影响 - 2023年1月1日起实施《企业会计准则第25号——保险合同》(IFRS17) 保费收入确认标准发生重大变化 [1] - 新准则要求剔除投资成分(储蓄成分) 原保费数据与调整后数据不可比 [2] - 保险服务收入计量方式改变 聚焦实际风险保障对价 不再包含确定返还给客户的满期金、生存金等部分 [2] 月度数据披露局限性 - 月度保费波动受季节因素、营销活动、新产品推出等影响 参考价值有限 [2] - 季度末冲业绩可能导致当月数据异常增长 次月回落 无法反映长期经营稳定性 [2] - 数据波动可能引发股市过度反应 停发或为避免股价非理性波动 [3] 替代性分析指标 - 消费者应关注季度偿付能力充足率 反映极端风险下的赔付能力 [3] - 投资人需关注年报/半年报中的新业务价值、渠道效能、综合成本率、投资收益率等盈利指标 [3] - 监管处罚通报可作为评估公司业务质量和合规水平的间接参考 [3] 行业趋势判断 - 停发月度保费是监管环境、会计准则、市场考量等多因素综合结果 [4] - 行业分析需转向多维指标 包括财务稳定性、盈利能力和合规表现等 [4]