战略合作签约 - 公司旗下智慧供应链品牌科捷与联想至像、健民医药、绽妍生物、海蒂花园四家行业龙头企业正式签署战略合作协议 [1] - 四家合作企业分属办公打印、医药大健康、生物护肤、园艺农业领域 [1] - 科捷将根据各行业特性与企业需求提供定制化智慧供应链解决方案 [1] 合作基础与保障 - 科捷在智慧供应链领域拥有丰富的行业经验与深厚的技术积淀 [1] - 公司表示此次战略合作达成并非偶然 技术积淀为合作提供了可靠保障 [1]

公司智慧供应链建设 - 公司作为河南省最早的零售商业企业 通过构建智慧供应链体系实现转型升级 该体系依托数字化技术实现对传统供应链的全面升级[6] - 智能采购通过大数据分析消费趋势和库存水平实现动态采购计划 减少滞销风险[6] - 数字化仓储利用物联网技术实现库存实时监控 引入自动化设备提升作业效率[6] - 优化配送基于AI算法优化配送路径 布局前置仓等模式实现最后一公里精准配送[6] - 全链路协同打通供应商 零售商 第三方物流多方系统 实现信息实时共享[6] - 公司通过ERP NC系统与集团公司专线相连 和各大品牌实现线上数据共享[8] 国际合作与交流活动 - 公司接待37名来自8个一带一路国家商务官员考察调研 包括阿塞拜疆 圭亚那 尼泊尔 尼日利亚 巴勒斯坦 拉脱维亚 南非等国的财务审计 采购 PPP项目负责人 商会代表 企业高管和信息技术专家[1][3] - 尼日利亚商务官员表示中国应用新技术极大促进产业供应链发展 全链式共同发展实现高效协作是全新收获[9] - 拉脱维亚信息技术主管认为商超百货的AI大数据技术令人感到亲切[8] - 此次活动是商务部主办的一带一路国家商业供应链金融研修班重要环节 旨在探讨商业供应链管理理念和金融服务模式[14] 行业地位与发展背景 - 公司拥有近70年历史 是中国商业股份制企业经济联合会常务理事单位 在河南商业领域具有深厚历史底蕴和独特市场地位[11] - 此次研修班由商务部国际商务官员研修学院与中国商业股份制企业经济联合会联合承办 此前学员已参访阿里巴巴北京总部基地和郑州商品交易所[11] - 随着一带一路倡议深入推进 此类交流活动正在为各国商贸金融合作开辟新路径 共同探索数字化时代智能供应链发展新机遇[14]

公司战略发布 - 神州控股科捷发布全新智慧供应链战略 以客户战略和生态战略为双轮驱动 深度融合AI全栈通用能力与20余年供应链行业经验[1][3] - 公司与联想至像 健民药业 绽妍 海蒂花园四家行业标杆企业签署战略合作协议 提供端到端一体化解决方案参与客户数字化转型[3] 技术产品创新 - 推出供应链智能体"小金" 定位为供应链企业级智能体套件 基于AI for Process核心理念[1][3] - "小金"采用3+N智能体架构实现全场景覆盖 核心包括数据助手 决策助手 客户助手三大智能体 可改变企业各岗位工作流程[3] 产业生态建设 - 携手产学研合作伙伴启动供应链+AI生态联盟 参与机构包括中国物流与采购联合会 中国服务贸易协会 北京交通大学 央广网等[4] - 联盟聚焦三大方向：创新加速器推动智能预测等技术落地 价值共同体构建数据协作框架 未来新生态推动行业标准与人才培养[4]

论坛背景与目标 - 越南外交部与韩国外交部联合主办第13届湄公河与韩国企业论坛 主题为数字化与创新推动区域转型合作 旨在全球复杂经济背景下寻求合作机遇[1] - 论坛经过12届发展 已成为高效经济合作机制 形成广泛联结网络 推动投资与贸易项目落地 贡献湄公河次区域共同发展[1] 经贸合作成果 - 湄公河与韩国合作机制将企业视为区域增长动力 论坛推动2024年双边贸易额突破1030亿美元[1] - 创新数字技术人工智能电子商务与智慧供应链成为越南新发展阶段战略方向 是企业走向区域与世界的必备条件[1] 区域物流优势 - 东亚和东南亚地区拥有全球20个效率最高港口中的13个 泰国和越南在海关数字化智慧港口及东盟单一窗口机制表现突出[2] - 提升区域物流效率需国家企业研究机构与国际组织协同合作 共建智慧绿色可持续物流生态系统[2] 数字贸易平台 - 韩国贸易信息通讯公司KTNET被政府指定为10个领域基础设施服务提供商 运营数字贸易平台uTradeHub[2] - uTradeHub系统每年处理约7亿笔交易 涉及875种电子单证 2022年为韩国企业节省94亿美元[2] - 韩国银行实施优惠贷款支持中小企业融资 推动国内各地区平衡发展[2]

核心观点 - 多家机构认可公司战略转型成果 对AI+智慧供应链增长驱动力表达信心 给予买入评级 部分目标价至23港元 [1][2] 业绩表现 - 公司盈利指标创历史新高 2024年下半年以来战略转型路径有效 经营质量持续优化 [1] - 核心业务增长稳健 毛利率等盈利能力指标明显改善 印证转型初步成效显著 [1] - 预计公司下半年收入有望快速回升 盈利有望持续改善 [2] AI与SaaS业务 - AI+SaaS业务升级显著 与阿里云达成全栈AI全面合作 获得强大技术实力与算力支持 [1] - 联合打造小店大模型智能体 整合下沉市场数据资产 [1] - 推动服务模式向SaaS软件+AI Agent+内容运营升级 [1] - AI+SaaS成为第二增长引擎 支持长期乐观的盈利增长前景 [1] 供应链能力 - 自营商品 自有品牌 头部品牌合作等供应链能力持续升级 为长期增长注入强劲动力 [1] - AI与智慧供应链业务均找到高质量发展的新增长点 [2] 市场地位 - 公司是独具优势的下沉市场AI+电商领导者 [1] - 已在广阔的下沉市场建立卡位优势 [1] 机构评级 - 花旗 第一上海 招商证券国际 浦银国际等相继发布研报 给予买入评级 [1][2] - 花旗银行 浦银国际等境外券商重申买入评级 目标价上探至23港元 [2]

核心观点 - 多家机构基于公司2025年中期业绩及与阿里云全栈AI合作 普遍认可公司战略转型成果 对AI+智慧供应链增长驱动力表达信心 给予买入评级 部分目标价至23港元 [1][2] 机构评级与目标价 - 花旗 第一上海 招商证券国际 浦银国际等机构发布研报 给予公司买入评级 [1] - 花旗银行 浦银国际等境外券商重申买入评级 目标价上探至23港元 [2] 财务表现 - 公司盈利指标创历史新高 2024年下半年以来战略转型路径有效 经营质量持续优化 [1] - 核心业务增长稳健 毛利率等盈利能力指标明显改善 印证转型初步成效显著 [1] - 利润率指标达到历史新高 预计下半年收入有望快速回升 盈利有望持续改善 [2] AI与SaaS业务发展 - AI+SaaS业务升级显著 与阿里云合作获得强大技术实力与算力支持 [1] - 联合打造小店大模型智能体 整合下沉市场数据资产 [1] - 推动服务模式向SaaS软件+AI Agent+内容运营升级 [1] - AI+SaaS成为第二增长引擎 支持长期乐观的盈利增长前景 [1] - AI与智慧供应链业务找到高质量发展新增长点 [2] 供应链能力 - 自营商品 自有品牌 头部品牌合作等供应链能力持续升级 为长期增长注入强劲动力 [1] 市场地位 - 公司被解读为独具优势的下沉市场AI+电商领导者 [1] - 在广阔下沉市场建立卡位优势 [1] - 业务战略调整初见成效 战略调整后价值重估之路刚刚开始 [2]

核心观点 - 中泰证券首次覆盖神州控股并给予买入评级 预测公司2025-2027年营收分别为186.44亿元、208.06亿元和233.26亿元 归母净利润分别为2.26亿元、4.24亿元和5.64亿元 看好公司营收增长与盈利能力提升趋势 AI+大数据能力赋能供应链场景实现较好落地 出海业务有望快速规模化复制 估值具备向上溢价空间 [1] 公司业务与财务表现 - 公司2000年成立 2001年在香港联交所主板上市 是以自主创新大数据融合技术赋能核心场景的高科技企业 2018年至今向数字化转型迈进 围绕DataxAI战略推动产业数智化升级与商业价值重构 [2] - 公司聚焦DataxAI核心 构建多业务协同生态 形成大数据产品及方案、软件及运营服务、信创及传统服务三大业务体系 [2] - 2024年营收166.57亿元同比下降8.9% 但业务结构持续优化 毛利率较高的大数据产品及方案业务营收占比提升 降本控费效果显著 归母净利润-2.54亿元同比大幅减亏 [2] - 2021年以来经营性现金流始终保持较好正向流入 体现较好回款管理能力 为公司发展提供资金支持 [2] - 2025年上半年营收78.65亿元同比增长12.1% 归母净利润0.15亿元同比增长40.7% 业绩企稳和底部改善趋势进一步巩固 [2] 行业发展趋势 - 供应链管理服务行业规模不断扩大 2025年中国供应链管理服务市场规模预计突破2500亿元 [3] - 供应链数智化发展加速 物联网、人工智能、数字孪生、区块链等新兴技术得到深度应用 物联网和AI技术渗透率已超过60% 提升供应链效率与智能化水平 [3] - 智慧供应链整体成熟度处于初级向中级过渡阶段 头部企业创新实践成果斐然引领产业方向 [3] - AI在全球企业中的应用从早期探索步入广泛落地阶段 企业从AI试点转向大规模应用部署 规模化发展迅速 [3] 公司竞争优势 - 场景端：基于二十余年行业场景深耕经验 在智慧供应链、金融科技、政企数字化、连锁酒店等领域构建场景认知-技术解构-价值闭环的核心竞争优势 [4] - 技术端：依托自主研发能力和产学研创新模式建立领先技术优势 将技术与行业解决方案深度融合 依托AI基础设施+数据智能平台+AI应用及行业解决方案全栈技术能力赋能实体行业数字化转型 形成覆盖咨询规划、产品和解决方案交付、运营及运维的端到端服务体系 [4] - 生态端：致力于打造开放型创新生态平台 深度融合政产学研用多维资源 构建技术协同、场景共创、产业联动的创新生态体系 开放数据能力基座与AI工具链降低AI创新门槛 驱动数智化升级规模化落地 [4] 出海业务 - 公司依托多年海外供应链服务经验 在2024年中企出海浪潮中伴随华为、荣耀、中兴、比亚迪等中资企业客户一同出海 提供国际国内运输、海内外仓储、进出口、跨境电商、跨境直播等端到端一站式供应链运营服务和数智化服务 为中国企业出海与转型提供可复制范式参考 [5]

核心观点 - 康明斯中国全球分拨中心新址落成 标志着公司供应链战略升级 聚焦智慧化与出海服务 形成新竞争壁垒 [1][5][8] - 公司通过数字化与全球化双轮驱动 实现从传统仓储向综合枢纽转型 支持产业链协同出海 [5][6][12] 运营规模与设施升级 - 分拨中心占地面积从12000平方米扩展至30000平方米 运营规模翻番 [1][5] - 新址集成备件分拨 出海支持 数智化方案三大功能 同步落成主机厂出海零部件支持中心与供应链解决方案设计中心 [1][5][12] 业务转型与战略定位 - 公司2024年正式更名为康明斯智慧供应链（上海）有限公司 业务范围从贸易拓展至工业4.0智能化供应链解决方案设计 数字化人工智能软件开发及供应链生态系统搭建 [5] - 分拨中心发展历经三阶段：初期服务进口零部件分拨（1999年） 中期支持合资工厂前后市场分拨 现阶段聚焦中国产业链出海协同 [6] 财务与市场表现 - 过去10年销售额从10亿增长至46亿 贸易总量急剧增长 [5] - 商用车出口数据支撑出海战略：2024年1-7月商用车出口57.7万辆（同比+10.2%） 其中货车49.4万辆（同比+9.7%） 客车8.3万辆（同比+12.9%） [12] 智慧供应链竞争优势 - 供应链成本较5-6年前下降20%-30% 核心通过数字化工具 AI替代人工 数据模型优化实现 [11] - 端到端数字化供应链覆盖零件采购 计划 制造质量管理 物流运输仓储全环节 福田康明斯2020年获评北京市首家麦肯锡灯塔工厂 [10] - 具体应用包括：全在线订单管理 7*24小时AI客服（首层AI赋能 次层人工） 智能索赔解决方案（基于100万+车联网数据AI视觉识别） [11] 出海业务布局 - 已带动40余家供应商出海至墨西哥 东南亚等地 依托中国供应商成本 制造能力 质量水平等竞争力 [16] - 全球网络优势：覆盖190+国家地区 500+分销机构 5200+经销商网点 提供当地运营经验与售后保障 [13] - 出海服务四大支持板块：法律合规团队 风险与成本管理机制 全价值链管理工具 全球物流运营网络 [16] - 提供国家选择咨询（法规税务 劳动力成本 技能水平） 海外工厂对接协调 工业4.0与数字化团队支持 [16] 战略目标 - 实现"中国服务中国 全球服务中国 中国服务全球"三重跃迁 确保海外客户获得与中国市场一致的服务体验 [16][17]

美洲市场表现与应对策略 - 美洲市场2025年上半年营业收入7.60亿元，同比增长4.26% [5] - 出口美洲业务克服关税影响同比增长7.4% [1] - 应对关税措施包括与客户共同承担税负、锁定原料价格、供应商议价、降本增效等 [2] - 出口美洲业务毛利率保持稳定 [5] 美洲市场拓展计划 - 全力攻坚软糖业务规模化，挖掘现有客户需求并为2026年储备商机 [2] - 采取韧性商业运营措施克服关税波动 [2] - 聚焦拉美市场，突破巴西等新客户 [2] - 加强团队建设，配备业务开发和客户运营团队 [2] - 美国工厂可承接大多数出口订单，后续视订单增长考虑产能提升 [2] 全球化战略与海外布局 - 推进全球化战略布局，依托中国业务底盘发展海外本地能力 [3] - 巩固全球本地化供应链体系，提升海外工厂运营效率 [3][6] - 发展美洲、欧洲、亚太及全球大客户业务 [3][6] - 拓展东南亚、拉美等新兴市场，分散单一市场风险 [3][6] - 积极推进泰国工厂建设项目 [3][6] 产能与订单情况 - 国内工厂软胶囊、软糖、片剂产能利用率中等偏上，饮品粉剂较富余 [4] - 德国工厂软胶囊产线产能利用率较高 [4] - 美国工厂软胶囊、软糖产能利用率中等偏上 [4] - 在手订单交付稳步推进，整体销售及交付情况正常 [4] 业务发展重点 - 夯实国内业务领先地位，发力新消费市场（MCN、跨境电商、私域、新零售） [6] - 与长青市场客户深度共创，推动顾问式销售模式和头部客户成长品类布局 [6] - 丰富产品矩阵，扩大核心单品推广成效 [6] - 深耕垂直赛道（如宠物营养），构建竞争优势 [6] - 打造营养健康产业新质生产力核心引擎 [6] 技术创新与智能化 - 推动抗衰研究院产业转化，推出技术平台和产品解决方案 [7] - 提升汕头智慧物流中心效率，推广黑灯工厂智能化改造 [7] - 开发AI智能配方设计系统，提升研发效率 [7] - 打造功能营养平台，生成精准个性化营养方案 [7] - 全面推进业务全流程数字化与AI应用 [7] 财务与公司治理 - 商誉4亿多元源于收购Sirio Germany和美国Best Formulations [7] - 2024年末商誉减值测试结果显示暂无减值风险 [7] - 正积极推进美国子公司个护业务剥离 [3] - 董事减持计划进展将依法披露 [7]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入243.42亿元，同比下降25.9% [1] - 归母净利润1.39亿元，同比增长0.6% [1] - 交易板块业务收入239.6亿元，同比下降26.0% [1] - 服务板块收入3.12亿元，同比下降18.97% [2] 交易板块经营策略 - 消费电子/家用电器/农业生产资料/交通出行/家居建材/酒水饮料增速分别为-25.1%/+0.2%/-30.4%/-62.3%/-22.9%/-62.2% [1] - 发展战略持续调整，聚焦高毛利品类 [1] - 毛利率达到4.6%，同比提升1.1个百分点 [1] - 收入下滑受国家补贴政策影响 [1] 服务板块数字化进展 - 门店SaaS+订阅收入2.5亿元，同比下降18.4% [2] - 商家解决方案收入0.6亿元，同比下降21.2% [2] - AI相关服务收入占总服务收入约20% [2] - 自主研发"千橙AI超级店长"APP于2025年4月推出，5月进入商业化阶段 [2] - 使用AI工具的会员门店经营效率平均提升30%，库存周转缩短15-20% [2] 技术合作与数据资产 - 2025年8月与阿里云达成全栈AI全面合作，接入通义千问大模型能力 [2] - 共同开发"小店大模型智能体"和"AI销售智能体"等创新应用 [2] - 与阿里云在数据分析及数据资产方面建立多维度合作 [2] 供应链优化成果 - 2025年2月28日升级发布智慧供应链三大工程：品牌直通车工程、自有品牌生态群工程及开放式智慧供应链工程 [2] - 聚焦打造"反向+短链+数字化"创新供应链 [2] - 自有品牌销售规模突破8000万元 [2] - 围绕健康、适老及品质生活等新型需求开拓新品类 [2] 未来业绩展望 - 预计2025/2026/2027年营收分别为661/728/801亿元 [2] - 预计归母净利润分别为3.53/4.74/6.61亿元 [2] - 对应P/E分别为25.61/19.10/13.68倍 [2]