公司业绩与盈利预测 - 公司发布正面盈利预告，预期2025年股东应占净利将较2024年增加不少于30% [1] - 2025年实现股东应占净利不低于5.57亿元，同比增长不低于30% [1] - 按半年度看，2025年第四季度实现股东应占净利不低于2.83亿元，同比增长不低于29.3% [1] - 2024年下半年及2025年上半年归母净利润增速分别为+30.3%和+30.7%，单半年利润增速稳健 [2] 业绩增长驱动因素 - 1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加 [1] - 公司的规模化效应持续放大及机械自动化水平提高 [1] - 公司积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [1] - 公司为全球镜片龙头企业，SKU丰富、性价比突出、产品结构优化、C2M模式高效，推动盈利能力不断增强、市场份额稳步提升 [1] 股权激励与目标完成情况 - 根据2024年股权激励，2025年度目标为公司归母净利润（剔除股份激励费用后）同比增长不低于21% [2] - 公司预期2025年净利润增长不少于30%，将超额完成股权激励设定的利润目标 [1][2] 智能眼镜业务发展 - 贴合式或为智能眼镜近视解决方案的最优解，公司未来望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户 [1] - 2026年国补政策发布，数码产品购新补贴拓展智能眼镜和智能家居产品品类 [2] - Meta Platforms和依视路陆逊梯卡正在商讨2026年底前将AI眼镜的产能提升至2000万副以上 [2] - 公司成为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [2] - 公司目前持续拓展XR业务，智能眼镜布局加速 [2]

核心观点 - 国泰海通证券维持康耐特光学“增持”评级 公司作为全球镜片龙头企业 凭借产品组合、性价比、C2M模式等优势 盈利能力不断增强 市场份额稳步提升 同时公司在智能眼镜近视解决方案领域具备潜力 有望突破重要客户 推动发展更上层楼 [1] 财务表现与盈利预测 - 公司发布正面盈利预告 预期2025年股东应占净利将较2024年增加不少于30% [1] - 2025年净利高增主要驱动因素包括：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加 规模化效应持续放大及机械自动化水平提高 以及融资结构优化带来资金收益提高和融资成本降低 [1] - 经测算 2025年实现股东应占净利不低于5.57亿元人民币 同比增长不低于30% 按半年度看 2025年第四季度实现股东应占净利不低于2.83亿元人民币 同比增长不低于29.3% [1] - 公司2024年下半年及2025年上半年归母净利润增速分别为+30.3%和+30.7% 2025年下半年增速预计不低于29.3% 单半年利润增速稳健 [2] - 根据2024年股权激励计划 2025年度归母净利润（剔除股份激励费用后）同比增长目标为不低于21% 公司预计将超额完成该利润目标 [2] 业务发展与竞争优势 - 公司为全球镜片龙头企业 SKU丰富、性价比突出、产品结构优化、C2M模式高效 推动盈利能力不断增强和市场份额稳步提升 [1] - 贴合式镜片被认为是智能眼镜近视解决方案的最优解 公司未来有望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户 [1] - 公司目前持续拓展XR（扩展现实）业务 智能眼镜布局正在加速 [2] 智能眼镜业务催化剂 - 2026年国家补贴政策发布 数码产品购新补贴拓展至智能眼镜和智能家居产品品类 [2] - Meta Platforms和依视路陆逊梯卡正在商讨 计划在2026年底前将AI眼镜的产能提升至2000万副以上 [2] - 公司已成为阿里巴巴夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学给予“增持”评级 [6] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增不少于30%，得益于智能眼镜产业发展趋势，业务景气度持续 [2] - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至5.6亿、7.0亿、8.6亿元人民币，增速分别为31%、26%、23% [10] - 基于可比公司估值，给予公司2026年45倍PE，目标价72.5港元 [10] 业绩与财务预测 - 公司发布正面盈利预告，预期2025年股东应占净利将较2024年增加不少于30% [10] - 经测算，2025年实现股东应占净利不低于5.57亿元，同比增长不低于30% [10] - 2025年第四季度实现股东应占净利不低于2.83亿元，同比增长不低于29.3% [10] - 2024年下半年及2025年上半年归母净利润增速分别为+30.3%和+30.7%，单半年利润增速稳健 [10] - 公司2024年股权激励目标为2025年归母净利润同比增长不低于21%，当前预告显示将超额完成目标 [10] - 财务预测显示，公司2025-2027年营业总收入预计为23.74亿、28.10亿、32.82亿元人民币，增速分别为15.2%、18.4%、16.8% [4] - 2025-2027年归母净利润预计为5.60亿、7.04亿、8.62亿元人民币，增速分别为30.8%、25.6%、22.5% [4] - 盈利能力持续提升，毛利率预计从2024年的38.6%提升至2027年的42.2%，净利率预计从2024年的20.8%提升至2027年的26.2% [12] 业务驱动因素与行业机遇 - 2025年净利润高增主要驱动因素包括：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加；规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [10] - 智能眼镜业务近期迎来多项催化：2026年国补政策将数码产品购新补贴拓展至智能眼镜和智能家居品类；Meta Platforms和依视路陆逊梯卡正商讨在2026年底前将AI眼镜产能提升至2000万副以上；公司成为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [10] - 公司为全球镜片龙头企业，凭借SKU丰富、性价比突出、产品结构优化及C2M模式高效，推动盈利能力不断增强和市场份额稳步提升 [10] - 贴合式被认为是智能眼镜近视解决方案的最优解，公司未来有望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户 [10] 市场与估值数据 - 报告发布日当前股价为62.15港元，当前市值为298.27亿港元 [6][7] - 52周内股价区间为21.05港元至62.15港元 [7] - 基于盈利预测，公司2025-2027年预测PE分别为48.51倍、38.61倍、31.51倍 [4] - 可比公司2026年预测PE范围在25.1倍至50.7倍之间 [11]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润同比增长不少于30% [1] - 业绩增长主要驱动因素包括：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加、规模化效应及自动化水平提高、融资结构优化带来资金收益提高和融资成本降低 [1] 智能眼镜（XR）业务进展 - 公司与多个全球领先的科技和消费电子企业合作顺利，已陆续收到开发费用、初试订单及量产订单款项 [1] - 截至2025年8月31日，公司XR业务累计收入约人民币1000万元，其中2025年上半年确认收入约人民币300万元 [1] - 随着客户重点项目扩大试生产或进入正式量产，预计XR业务收入将在2025年下半年和2026年进一步增长 [1] - 公司为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商，提供专业光学支持 [2] 行业动态与催化剂 - 智能眼镜被纳入国家2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策支持范围，预计补贴将降低消费门槛并提升国内市场渗透率 [2] - 据彭博社报道，Meta Platforms和Essilor Luxottica正商讨在2026年底前将AI眼镜产能翻一番 [2] - Meta宣布裁减Reality Labs部门1000多个工作岗位，以将资源重新分配到AI可穿戴设备和手机功能 [2] - 近期CES展会上国内智能眼镜新品备受瞩目，伴随AI大模型迭代、科技巨头加码及新品层出，行业高景气有望延续 [2] 传统树脂镜片业务与产能扩张 - 公司积极推动高折射率及功能性镜片产品销售，预计国内自有品牌渠道覆盖率和市场占有率持续提升 [2] - 公司全资子公司日本朝日光学的自动化无人车房于2025年11月20日正式运营，专注于自由曲面渐进镜片与青少年视觉健康管理系列产品的研发制造 [3] - 公司泰国生产基地稳步推进，有望为提升海外市场份额和产品品牌溢价奠定基础 [3] 分析师预测与估值 - 公司被定位为中国领先的树脂眼镜镜片产品和一站式服务提供商，能够提供个性化、差异化、高端化定制镜片 [3] - 基于业绩预告，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.61亿元、6.82亿元、8.21亿元（前值分别为5.60亿元、6.70亿元、7.90亿元） [3] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为47倍、38倍、32倍 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中下跌2.05%，报231.12元/股，总市值389.88亿元 [1] - 当日成交额8.39亿元，换手率2.12% [1] - 主力资金净流入1050.90万元，特大单买卖占比分别为13.63%和11.69%，大单买卖占比分别为26.12%和26.80% [1] - 今年以来股价上涨1.84%，近5日涨0.14%，近20日涨9.28%，近60日跌17.62% [1] 公司基本概况 - 公司全称为恒玄科技(上海)股份有限公司，成立于2015年6月8日，于2020年12月16日上市 [1] - 公司位于上海浦东新区，主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售 [1] - 主营业务收入构成为：芯片及相关服务收入占99.95%，其他(补充)占0.05% [1] - 所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，概念板块包括智能音箱、智能家居、智能眼镜、SOC芯片、星闪概念等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为2.06万，较上期增加65.90% [2] - 截至同期，人均流通股为8165股，较上期减少15.46% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股468.51万股，较上期减少16.40万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF(588080)为第六大流通股东，持股424.89万股，较上期增加77.11万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF(588000)为第七大流通股东，持股415.70万股，较上期减少12.55万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入29.33亿元，同比增长18.61% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润5.02亿元，同比增长73.50% [2] 公司分红情况 - A股上市后累计派现3.15亿元 [3] - 近三年累计派现2.54亿元 [3]

投资评级与目标价 - 报告给予康耐特光学（02276.HK）“强推”评级，并维持该评级 [1] - 设定目标价为69.36港元，当前股价为62.05港元，隐含约11.8%的上涨空间 [4] 核心观点与投资逻辑 - 公司全资子公司朝日光学与歌尔光学拟成立合资公司，负责研发、生产和销售应用于AI/AR/VR/MR眼镜领域的树脂镜片和光波导镜片等产品，双方分别持股30%和70% [1] - 此举被视为“优势互补、协同增强”的战略联盟，使公司从“部件供应商”升级为“解决方案提供者”，价值链地位提升，有望从“镜片解决方案提供者”过渡到“智能眼镜生态位卡位” [8] - 智能眼镜行业催化频频，海外客户合作项目数量增加且稳步推进，国内客户个别重点项目已实现产品交付且终端用户反馈良好，近期Meta上调Ray-Ban产能、千问大模型升级，智能眼镜生态硬件协同成型，持续放量可期 [8] - 公司是镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线，深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善，已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜 [8] 财务预测与估值 - 预测公司营业总收入将从2024年的20.61亿元增长至2027年的33.80亿元，2025-2027年同比增速分别为13.9%、20.8%、19.2% [3] - 预测公司归母净利润将从2024年的4.28亿元增长至2027年的8.69亿元，2025-2027年同比增速分别为31.7%、23.3%、25.0% [3] - 预测公司每股盈利将从2024年的0.89元增长至2027年的1.81元 [3] - 基于预测，公司2025-2027年对应的市盈率分别为47倍、38倍、31倍 [3] - 参考可比公司估值，给予2026年43倍市盈率，以此推导出目标价 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为4.80亿股，全部为已上市流通股 [5] - 以当前价计，公司总市值为297.79亿港元，流通市值相同 [5] - 公司资产负债率为22.61%，每股净资产为5.24元 [5] - 近12个月内股价最高为62.05港元，最低为21.05港元 [5]

公司股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，博士眼镜股价上涨2.04%，报34.52元/股，总市值78.66亿元，成交额3.90亿元，换手率7.35% [1] - 当日主力资金净流入2344.65万元，其中特大单净买入420.61万元，大单净买入1924.04万元 [1] - 公司股价年初至今上涨11.14%，近5个交易日上涨6.51%，近20日上涨19.16%，近60日上涨15.96% [1] 公司财务与经营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.80亿元，同比增长18.05%；归母净利润8783.13万元，同比增长5.21% [2] - 公司主营业务收入构成为：光学眼镜及验配服务占比68.65%，成镜系列产品占比19.47%，隐形眼镜系列产品占比10.80%，其他(补充)占比1.09% [1] - 公司自A股上市后累计派现4.64亿元，近三年累计派现2.04亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.32万户，较上期减少19.71%；人均流通股3602股，较上期增加24.54% [2] - 同期十大流通股东中，民生加银持续成长混合A（007731）为第四大股东，持股191.87万股，较上期增加41.87万股；香港中央结算有限公司为新进第六大股东，持股115.22万股 [3] - 广发创新升级混合（002939）与广发价值核心混合A（010377）已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 博士眼镜连锁股份有限公司成立于1997年4月23日，于2017年3月15日上市，总部位于广东省深圳市，主营业务为眼镜零售 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售-专业连锁Ⅱ-专业连锁Ⅲ，所属概念板块包括智能穿戴、智能眼镜、小米概念、华为概念、小盘等 [1]

报告投资评级 - 投资评级：强推（维持）[1] - 目标价：69.36 港元 [4] - 当前价：62.05 港元 [4] 核心观点与事件 - **核心事件**：康耐特光学全资子公司朝日光学与歌尔光学拟成立合资公司，负责研发、生产和销售应用于AI/AR/VR/MR眼镜领域的树脂镜片和光波导镜片等产品，双方持股比例分别为30%和70%[1] - **核心观点**：此次合作是一次“优势互补、协同增强”的战略联盟，有望使康耐特光学从“部件供应商”升级为“解决方案提供者”，价值链地位提升，赢得更稳固的客户入口、更强的综合解决方案能力和更长期的成长确定性[8] - **业务进展**：公司积极布局智能眼镜赛道，海外客户合作项目数量持续增加，现有项目稳步推进，个别重点项目工作重心从前期的产品功能实现和技术路线验证，转向扩大生产规模；同时，国内客户个别重点项目已实现产品交付，终端用户反馈良好[8] - **行业催化**：近期Meta上调Ray-Ban产能、千问大模型升级，智能眼镜生态硬件协同成型，持续放量可期[8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计营业总收入将从2024年的20.61亿元增长至2027年的33.80亿元，2025-2027年同比增速分别为13.9%、20.8%、19.2%[3] - **利润预测**：预计归母净利润将从2024年的4.28亿元增长至2027年的8.69亿元，2025-2027年同比增速分别为31.7%、23.3%、25.0%[3] - **每股盈利**：预计每股盈利将从2024年的0.89元增长至2027年的1.81元[3] - **估值水平**：基于预测，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为47倍、38倍、31倍[3] - **目标价依据**：参考可比公司估值，给予2026年估值为43倍市盈率，对应目标价69.36港元[8] 盈利能力与财务健康度 - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的38.6%提升至2027年的43.7%；净利率将从2024年的20.8%提升至2027年的25.7%[9] - **股东回报稳健**：预计净资产收益率（ROE）在2025-2027年将维持在22.4%至25.4%之间[9] - **财务结构健康**：预计资产负债率将从2024年的33.6%下降至2027年的19.4%，流动比率和速动比率持续改善，偿债能力增强[9] 投资建议总结 - **公司定位**：康耐特光学是镜片制造龙头企业，正积极培育智能眼镜第二成长曲线[8] - **成长动力**：公司深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善；目前已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜[8] - **最终建议**：考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，维持“强推”评级[8]

股价与交易表现 - 2025年1月20日盘中，公司股价下跌2.04%，报15.34元/股，总市值765.32亿元，成交额9.22亿元，换手率1.19% [1] - 当日主力资金净流出7449.74万元，特大单净卖出6022.20万元（买入8577.80万元，卖出1.46亿元），大单净卖出1400万元（买入2.01亿元，卖出2.15亿元） [1] - 公司股价年初至今上涨8.56%，近5日上涨6.31%，近20日上涨16.83%，近60日上涨7.12% [1] - 公司于1月16日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入5.52亿元，买入总计9.14亿元（占总成交额18.35%），卖出总计3.62亿元（占总成交额7.26%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为化合物半导体材料与器件的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：材料、废料销售占35.96%，LED外延芯片占30.88%，集成电路产品占16.68%，LED应用产品占15.92%，租金、物业、服务占0.56% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入138.17亿元，同比增长16.55%；归母净利润8860.10万元，同比减少64.15% [2] - 公司A股上市后累计派现70.00亿元，近三年累计派现4.86亿元 [3] 行业归属与股东结构 - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-LED，所属概念板块包括碳化硅、汽车芯片、苹果产业链、植物照明、智能眼镜等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为37.96万户，较上期增加8.15%；人均流通股13141股，较上期减少7.53% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股9778.07万股，为新进股东 [3]

公司融资与资本运作 - 公司正式获批向不特定对象发行总额不超过3.75亿元的可转换公司债券 [1] - 本次可转债募资核心投向为“连锁眼镜门店建设及升级改造项目”，拟投入1.8亿元募集资金在全国重点城市拓展225家新门店，并对部分现有门店进行智能化升级改造 [2] - 除门店项目外，公司拟投入7000万元募集资金用于“总部运营管理中心及品牌建设项目”，5500万元用于补充流动资金 [2] 募投项目规划与预期效益 - 门店拓展与升级项目计划实施周期为36个月，重点聚焦一线、新一线及二线等消费能力较强的城市 [2] - 项目预计建设完毕后，经营期内可实现年均营业收入3.1亿元，年均利润总额3320.31万元，平均销售毛利率70.63%，税后内部收益率14.05% [2] - 项目将在华南、华东等传统优势区域加密布局，并加大对西南、华北等潜力区域的资源投入，以完善全国性营销网络 [2] 公司经营与财务表现 - 截至2025年三季度末，公司在全国范围内共有门店584家 [1][6] - 2025年前三季度，公司实现营收10.8亿元，同比增长18.05%；归母净利润8783万元，同比增长5.21%；扣非归母净利润7900万元，同比增长7.82% [4] - 2025年上半年，公司光学眼镜及验配服务实现收入4.51亿元，同比增长17.1%，毛利率达62.42%；成镜系列产品实现收入1.28亿元，同比增长19.93%，毛利率达39.98% [4] - 截至2025年三季度末，公司总资产同比增长3.66%至13.31亿元，创历史新高；归母净资产为8.48亿元，资产负债率为35.30% [1][6] 公司战略与业务发展 - 公司于2022年开始布局智能眼镜赛道，2023年启动“智慧视觉生态”计划，被市场视为“AI眼镜第一股” [1][6] - 公司先后与雷鸟创新、星纪魅族、李未可等品牌达成战略合作，并于2024年上半年与雷鸟创新合资成立科技公司，计划推出拍摄眼镜和AI音频眼镜等产品 [6] - 公司深耕国内一、二线核心消费市场，并通过加盟模式积极扩张下沉市场，优化销售网络布局 [5] 行业背景与公司地位 - 公司成立于1993年，于2017年在深交所创业板上市，是国内眼镜零售行业第一家上市公司 [4] - 随着消费升级，消费者对专业验光服务、智能穿戴产品及个性化配镜需求提升，公司拓展智能门店、升级服务场景有助于提升行业整体服务水平 [3]