财务业绩 - 第三季度营收356亿元人民币，同比增长14.2% [1] - 非国际财务报告准则下调整后净利润49.86亿元人民币，同比增长26.3% [1] - 线上营销服务收入201亿元人民币，同比增长14%，占营收半壁江山 [6] - 可灵AI业务收入突破3亿元人民币 [7] 用户数据 - 平均日活跃用户数4.16亿，同比增长2.1% [2] - 平均月活跃用户数7.31亿，同比增长2.4% [2] 战略重心转变 - 公司发展逻辑从横向规模扩张转向纵向价值深化 [3] - 本地生活业务与线索广告整合为生活服务事业部，资源配置更注重确定性回报 [5] - 用户规模高位缓慢增长，收入利润保持双位数增长，体现价值叙事倾向 [3] AI技术应用与投入 - 生成式推荐大模型OneRec与强化学习出价模型G4RL为国内线上营销业务贡献4%-5%的增量 [6] - AI技术提升审核、客服效率，降低运营成本 [6] - 第三季度研发投入36.5亿元人民币，同比增长17.7%，主要用于AI相关投入与人才储备 [9] 可灵AI发展路径 - 可灵AI聚焦AI影视创作场景，采取专业创作者先行、C端后行的差异化路线 [12] - 可灵AI 2.5 Turbo模型视频生成成本优化约30%，已在广告、电商、影视等专业场景落地 [12] - 与Sora等模型竞争，公司需持续投入算力、训练及AI人才 [8] AI漫剧布局 - AI深度赋能漫剧内容制作，公司推出扶植计划提供千万级灵感值、亿级流量入口及全额算力成本覆盖 [16] - AI可将真人短剧转译为二次元形式，三五人一个月可产出一部AI漫剧，颠覆传统动画行业效率 [18] - 漫剧内容去人化特性与AI高度兼容，AI在漫剧中可主导而非仅协同 [19] - AI漫剧当前核心受众为年轻男性泛二次元用户，娱乐供给饱和，需进一步切碎场景以扩大市场 [22] 行业竞争与挑战 - OpenAI Sora2等模型重新定义内容生产方式，可能重构短视频行业供给侧逻辑 [10] - AI赛道存在不确定性，部分行业AI应用难以替代基础岗位，长期收益与成本优化曲线需审视 [26]

公司财务表现 - 2025年第三季度营收同比增长14.2%，达到355.54亿元，创近6个季度最佳同比增速[3] - 经营利润同比增长69.9%至53亿元，经调整净利润同比增长26.3%至49.9亿元[5] - AI产品可灵单季度营收超过3亿元，前两个季度营收分别为1.5亿和2.5亿元[3][9] AI业务商业化突破 - 可灵AI的2025年全年收入目标从年初的4.3亿元上调至10亿元，增幅超过130%[5] - AI为国内线上营销服务收入贡献约5%的增量，AIGC营销素材带来的消耗金额超过30亿元[8] - 可灵AI全球用户规模突破4500万，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，为超2万家企业客户提供服务[11] 各业务板块表现 - 线上营销服务收入同比增长14%至201亿元，增长动能来自AI技术应用[6] - 直播收入同比增长2.5%至95.74亿元，公会签约机构数量同比提升超17%，签约主播数量同比增长超20%[12] - 其他服务（含电商）收入同比增长41.3%至59亿元，电商GMV同比增长15.2%至3850亿元[12][13] 用户生态与运营效率 - 日活跃用户同比增长1.7%达4.16亿，月活跃用户同比增长2.2%达7.31亿，均创历史新高[17] - 日均用户使用时长达134.1分钟，总使用时长同比增长3.6%[19] - 平台双向关注用户的日均私信渗透率同比提升超3%[19] 组织架构与战略调整 - 公司进行业务架构重构，整合电商与商业化团队，并将本地生活事业部更名为生活服务事业部[19] - 生活服务业务由刘逍接任负责人，向高级副总裁王剑伟汇报，实现核心商业场景的集权管理[22][23] - 战略重心转向深耕现有商家与消费者，提升经营效率，避免非理性扩张[24] 行业趋势与公司定位 - 直播电商行业增速放缓，2024年交易规模同比仅增长8.31%，渗透率增长率为7.52%，行业进入存量竞争期[15][16] - 公司基于下沉市场根基（超60%用户位于三线及以下）和稳固的用户生态，加速向生活服务等领域渗透[26][27] - 生活服务业务增长迅速，2024年本地生活GMV同比增长200%，新线城市增速超220%[24]

公司战略举措 - 京东集团在本地生活领域集中推出一系列举措，包括上线京东外卖独立App、发布京东点评及"京东真榜"、推出现制饮品品牌"七鲜咖啡"以及京东旅行"宝藏城市"计划第二站落地三亚 [1] - 京东外卖App定位为综合服务型平台，集"外卖+即时零售+点评+酒旅+购物"于一体，与京东主站系统打通，形成"线上下单—即时送达—消费评价"的服务体系 [3] - 京东点评平台承诺永不商业化，并推出"京东真榜"，采用AI全网评+复购数据+用户盲测的三维模型，其中AI大模型每日可对数亿条网络评价进行分析 [4] - 京东在全国招募10万名"京东求真官"进行盲测评价，并构建"京东美食八大家"虚拟人格提供个性化评论风格 [4] - 七鲜咖啡品牌以只用鲜奶为核心定位，所有含奶饮品不使用奶精、植脂末及常温奶，其七鲜4.0高钙鲜牛奶每100毫升含4.0克乳蛋白与130毫克原生钙 [6][8] - 七鲜咖啡已在北京启动门店布局，计划以每周3至5家的速度拓展，年底前覆盖北京主要城区 [8] - 京东旅行"宝藏城市"计划第二站在三亚推出"1元抢5A景区门票"活动，包括蜈支洲岛、大小洞天等景点，并推出199元高星酒店秒杀、1999元机票酒店往返套餐 [8] - 七鲜小厨启动团餐服务，承接企事业单位食堂入驻及线上订餐业务，服务覆盖校园、职场等场景 [10] - 京东与五粮液达成供应链合作，将小瓶装"五粮小坛"接入京东外卖餐饮门店销售渠道，实现"外卖+酒水"即时配送 [10] 行业竞争格局 - 即时零售行业已形成"三极格局"，包括美团的"到店+到家"双轮驱动、阿里淘系的闪购体系加速扩张、京东以供应链和低时效履约为核心在补位崛起 [6] - 随着抖音、快手等兴趣电商切入本地生活，竞争正在从"外卖对外卖"演变为"综合生态对综合生态" [6] - 零售竞争逻辑正在从"货架电商"向"到家服务"和"全场景即时满足"演变，本地生活是承接即时零售增长的关键入口 [10] 战略意义与优势 - 京东外卖App的综合化定位优势在于能以"多场景聚合入口"重塑用户时空需求，覆盖餐饮外卖、生活服务、即时零售、消费决策、旅游预订等完整链路，提升用户留存与场景渗透率 [3] - 点评领域是本地生活流量的"上游入口"，具有极强的平台心智导流价值，争夺评价入口的本质是争夺消费决策环节的"主导权" [4] - 京东强调"复购"指标，旨在构建"好服务—高留存—长期价值"的闭环，更精准反映即时零售平台对本地商户的实际赋能能力 [5] - 京东此举意味着从"即时零售补充项"转向"即时零售主战场"，通过独立App强化品牌心智、优化场景触达、构建更完整的本地生活生态 [6] - 布局本地生活能从传统3C家电优势向更高频的日常消费渗透，为供应链沉淀更多场景数据，实现从"商品到家"向"服务到家"延伸，构建更强的用户日常触点网络 [6][10]

CBD餐饮消费新趋势 - CBD地区出现平价网红小吃摊，糖葫芦摊位在工作日午后排队可达2小时，糯米夹心糖葫芦售价8元一串[1] - 另一网红摊位小广东猛火炒饭夜间出摊，排队时间达2-3小时，顾客人数突破1500人[3] - 这些路边摊SKU通过现制、烟火气和社交属性走红，满足消费者对标准化流水线出品的抗议和低成本快乐需求[8][35] 餐饮品牌流量获取方式变革 - 餐饮商家流量获取方式从依赖美团、大众点评等平台转向小红书等社交平台，获得廉价甚至免费流量[36] - 小红书于今年9月试点推出年费168元的小红卡，加码本地生活赛道，但折扣力度与美团、抖音相比缺乏竞争力[37] - 传统权威被解构，大众点评评分体系面临挑战，用户更倾向于真实用户自发分享的内容[39] CBD餐饮业态历史演变 - 1990年开业的夏宫是CBD初代网红餐厅，人均消费300-500元，需使用外汇券，当时北京市民月工资不足300元[11][13] - 1999年星巴克大陆首店在国贸开业，一杯卡布奇诺售价19元，相当于20斤大米，塑造了高级饮品形象[14][15] - 2010年绿茶餐厅以人均几十元价格进入CBD，融合杭帮菜与川湘菜，踩中购物中心餐饮比例提升至20%以上的风口[23][26][28] 餐饮品牌发展案例与挑战 - 西贝莜面村2014年在CBD开设300平第三代门店，4年内门店数量从60家扩张至325家，但后来陷入预制菜风波[29] - 麻六记2020年12月在国贸开业，采用线上+线下模式，原计划2025年开出300家门店，但目前进展不顺[34] - 互联网餐饮品牌如伏牛堂在2014-2015年获3轮融资，但CBD因高租金和缺乏日常社交属性未成创业主场[33] 网红小吃摊规范化经营 - CBD糖葫芦摊位将结账柜台搬进正规流动餐车，保持现场制作[43] - 小广东猛火炒饭租用迷你门店，下午5点营业，通过小程序排队取号，老板新合作伙伴具有12年互联网和商场工作经验[43] - 转为门店模式后收到差评，食客对路边摊和门店体验要求不同，感觉发生变化[46]

行业投资评级 - 优于大势 [5] 核心观点 - 中国短视频行业已形成抖音与快手双寡头格局，市场高度集中，行业规模持续扩张，2024年市场规模约4200亿元，较2017年增长超过70倍 [1][2][31] - 用户行为向深度化与商业化迁移，日均观看30分钟以上用户占比70%，近半数用户因观看短视频/直播完成购物，行业竞争焦点从流量转向时长和变现效率 [3][26] - 微短剧与AIGC成为重要增长引擎，微短剧市场2024年规模达504.4亿元，预计2027年突破千亿；生成式AI投入迅猛增长，为内容创新和生产效率提升提供支撑 [4][39][136] - 具备强大原创内容供给、智能分发能力以及在电商直播、本地生活服务等场景持续投入的平台将持续受益于行业扩容和结构升级 [4] 市场规模与格局 - 中国短视频行业市场规模从2017年的55.8亿元增长至2024年的4200亿元，同比增长17.8%，整体增速放缓但持续扩张 [1][31] - 行业呈现“两超多强”格局，抖音与快手用户渗透率合计达95.3%，2025年6月抖音月活9.14亿，快手月活4.60亿，两者合计13.74亿用户，领先优势显著 [2][32] - 微短剧市场高速增长，2024年市场规模达504.4亿元，同比增长34.9%，预计2027年将突破1000亿元，增长动力来自内容生态完善和多元化变现 [4][37][39] 平台竞争态势 - 抖音凭借算法驱动和多元化内容生态保持领先，在音乐舞蹈、影视娱乐等泛娱乐领域渗透率高；快手内容更偏重日常生活，“三农”和美食内容占据主导，形成差异化竞争 [2][71][72] - 抖音创作者生态呈现“中层聚拢”，50-200万粉丝的腰部创作者占比超50%；快手则呈现“头尾并重”的分布，头部和尾部创作者占比相对更高 [2][81][82] - 抖音实施海内外双线战略，其与TikTok合计月活用户超23亿；快手深耕下沉市场，借助AI技术赋能内容生态和本地化服务 [1][48][64] 用户行为分析 - 用户使用习惯深度化，2024年数据显示70%用户日均观看时长超过30分钟，其中1-3小时占18%，3小时以上占6% [3][26] - 用户商业化参与度高，48.6%的用户因观看短视频/直播完成购物，消费行为呈现“高参与、轻付费、多场景”特征 [3][26][135] - 核心用户群体集中于25-44岁中青年，占比超70%；地域上下沉市场用户比例高，三线及以下城市用户构成主要增长引擎 [87][88][92][99] 商业模式与盈利 - 头部平台收入来源多元化，主要包括广告、电商、直播分成和游戏等业务，构成协同生态体系 [44][45] - 广告业务是核心支柱，信息流广告通过CPM/CPA模式实现精准投放；电商业务依赖GMV并通过佣金抽成盈利，抖音抽成比例一般为2–10% [44][46] - 直播业务以用户虚拟礼物和打赏为核心，平台分成比例在30–50%；游戏业务成为新的战略增长点，与短视频场景天然契合 [44][46] 未来发展趋势 - 生成式AI应用加速，2024年全球终端对生成式AI模型的支出达57.19亿美元，同比增长320.4%，2025年预计增至142亿美元，将显著提升内容生产效率 [4][136] - 传统文化内容在短视频平台焕发新生，抖音平台非遗相关视频年播放量约7499亿次，非遗好物年售出超65亿单，实现文化传播与商业转化的闭环 [139] - 短剧与短视频深度融合，免费模式通过降低消费门槛极大扩展受众基数，“免费观看+广告变现”成为拉动增长的核心引擎，引流效率持续提升 [42][142]

个股表现 - 海底捞股价上涨4.84%至13.22港元 [1] - 绿茶集团股价上涨4.68%至6.71港元 [1] - 呷哺呷哺股价上涨4.04%至1.03港元 [1] - 九毛九股价上涨2.5%至2.05港元 [1] 行业数据 - 国庆期间本地生活餐饮行业订单量同比增长150% [1] - 街头巷尾的"烟火小店"流量高峰期间整体增长达300% [1] 行业驱动因素 - 连锁餐饮行业前期受益于外卖业务拉动，收入体量同比增长 [1] - 规模效应下原材料采购议价权提升，盈利能力持续优化 [1] - 高德等平台发力到店消费，有望进一步拉升门店客流 [1] - "高德扫街榜"的发布对餐饮风向产生推波助澜的影响 [1]

行业整体表现 - 国庆期间本地生活餐饮行业订单量同比增长150% [1] - 大量街头巷尾的"烟火小店"迎来流量高峰，整体增长达300% [1] - 高德等平台发力到店消费，有望进一步拉升门店客流 [1] - "高德扫街榜"的发布对餐饮风向产生了推波助澜的影响 [1] 公司具体股价 - 海底捞(06862)股价上涨4.84%，报13.22港元 [1] - 绿茶集团(06831)股价上涨4.68%，报6.71港元 [1] - 呷哺呷哺(00520)股价上涨4.04%，报1.03港元 [1] - 九毛九(09922)股价上涨2.5%，报2.05港元 [1] 连锁餐饮驱动因素 - 以小菜园、绿茶为代表的连锁餐饮行业前期受益于外卖业务拉动，收入体量同比增长 [1] - 规模效应下原材料采购议价权提升，盈利能力持续优化 [1]

小红书本地生活新业务“小红卡” - 公司于9月26日至10月12日的小红书马路生活节期间，在上海、杭州、广州同步推出“小红卡”到店会员产品，年费168元，用户可在数千家精选本地门店享受全年全店9折优惠及其他附加权益[5] - “小红卡”的规划始于2025年6月，7月联合有赞启动招商，9月15日正式发售，产品定位为“精选吃喝玩乐一卡通”[11] - 公司副总裁许磊表示，平台业务发展路径是找到差异化定位而非追风口，此次试水释放了小红书本地业务从暗线转明线并进入全面提速阶段的明确信号[9] “小红卡”的产品逻辑与核心价值 - 产品立项初心源于马路生活节商家反馈“光带人气不够”，需有产品帮商家把“热闹”变成“生意”[13] - 产品内核是“精选”，依托社区UGC内容池筛选“适合拍照打卡”、“宠物友好”等个性化标签门店，更契合年轻用户对小众特色店的需求[15][24] - 产品优化了“地域分发”（优先推送5-10公里内门店）与“场景分发”（如21:00-22:00推送夜宵店），旨在让线上种草到线下体验的连接更高效[19][25] - 产品支持在APP内直接结算，以“线下最小消费场景”切入，连接“社区口碑”与“线下消费”，完成体验闭环[22] 市场竞争格局与差异化定位 - 第三方预测2025年国内本地生活市场规模或达35.3万亿元[5] - 与美团“全品类+免费代金券”和抖音“短视频种草+即时团购”模式不同，“小红卡”将“精选”作为王牌，聚焦“品质到店”，填补市场空白[24][27] - 当前本地生活赛道处于抖音、快手等新贵与美团、阿里等老玩家短兵相接的“集火期”，美团有百万商家，抖音有十亿月活，而“小红卡”仅在三城试点，门店约千家[30] 业务目标与挑战 - 业务负责人莱昂明确表示，当前第一目标不是追求GMV，而是聚焦用户认可度指标，验证“用户需求”与“商家价值”的匹配度[29] - 业务面临“巨头压境”、“生态反噬”（可能破坏“真实种草”的社区根基）、“运营太重”（前期投入大、回报周期长）三道主要挑战[30][32]

国庆“榜单大战”竞争态势 - 阿里（高德）、美团、抖音、小红书四大平台在国庆黄金周期间围绕“榜单”功能展开激烈竞争，以包揽消费者吃喝玩乐的心智入口 [1] - 高德扫街榜在国庆第3天宣布累计去重用户超4亿，美团“必吃榜”和“必玩榜”9月以来搜索量同比分别提升96%和145% [1] - 抖音“心动榜”从餐饮拓宽至酒旅，覆盖城市和餐饮呈现下沉趋势，10月1日至7日地方菜抖音团购销售额同比增长76%，秋季饮品增长57%，住宿增长50% [1] - 平台竞争手段包括疯狂撒券，如高德推出“每天分1亿红包”活动，美团提供覆盖酒店、门票、闪购、外卖等多类消费券 [6] 平台差异化竞争策略 - 补贴策略聚焦高价值用户，如美团推出“会员专享价”，小红书“小红卡”设置每年168元的付费门槛，并非一味大水漫灌 [8] - 各平台结合自身优势搭建内容生态：大众点评基于UGC生态推出“必吃风味集”；小红书通过“马路生活节”预热实现从内容到交易的闭环；高德利用地图导航优势推出“城市指南”功能，针对细分场景如“夜生活”、“高铁站美食”推出专属榜单 [10][12] - 抖音“心动榜”从“兴趣内容”出发，强调“氛围感”并划分为东方美学、山野自然等类别，瞄准情绪价值以符合种草逻辑 [14] - 榜单内容拓宽至餐饮以外场景，如大众点评“必玩榜”、抖音“酒店心动榜”、高德扫街榜进化至文化艺术、潮流生活等细分场景 [16] 到店业务成为竞争核心 - 巨头集体“卷榜单”的本质是即时零售战火从外卖到家延伸至到店业务，争夺到店场景的话语权 [2][17] - 到店市场潜力巨大，据浙商证券测算预计2028年市场规模将达到5.4万亿元，目前蛋糕还小，增量空间巨大 [18] - 平台能力可复用，到家外卖的高频特性可带动到店低频业务，包括团购爆品引流经验、经营工具优化和线下BD网络 [20] - 到店与到家业务协同效应显著，淘宝闪购每天约1.5亿用户中存在到店自提或团购需求，团购已成为商家重要营收来源，例如南京某火锅连锁店团购订单占整体销售额一半以上，2023年火锅品类团购核销量超27% [21] 未来竞争关键能力 - 平台需建立榜单内容生态与团购业务的协同能力，实现“优质供给+口碑体系”双轮驱动，既要重视UGC、KOC等内容生态建设，也需打造优质的团购供给盘子 [22] - 集团内部协同至关重要，阿里在“AI+大消费平台”战略下安排淘宝闪购、饿了么与高德扫街榜双线作战；美团则利用“大而全”的榜单生态优势，同时通过非商业化的“鸭觅”探索“小而美”路径，其国庆推出的“本地人美食指南”已具备榜单初级形态 [23] - 平台需具备深耕下沉市场的耐心，美团、阿里和抖音均在到店业务中强调对“烟火小店”和中小商家的扶持，以丰富平台商家生态并聚合消费数据 [25]

文章核心观点 - 中国国庆假期是观察本地生活消费的重要窗口，高德地图推出的“扫街榜”功能通过强调“真实”评价体系，在23天内吸引了超4亿去重用户，成为本地生活赛道的新变量 [1][2][6] - 高德扫街榜的成功源于其“打明牌”策略，即基于用户真实导航行为数据构建榜单，形成了“用户真实决策-商家自然获客-平台生态增长”的正向循环 [5][6][15] - 该功能不仅拉动了高德App日活跃用户峰值突破3.6亿，创历史新高，还通过与淘宝、支付宝的协同及AI技术的应用，初步构建了从发现到交易的一站式闭环生态 [2][22][23] 高德扫街榜的用户规模与增长 - 高德扫街榜上线23天，去重用户已超4亿，其用户破亿速度快于微信、抖音等知名产品 [2][4] - 高德App日活跃用户数在10月1日峰值突破3.6亿，创下历史纪录 [2][22] - 用户规模的飙升反映了该功能已度过早期验证期，进入规模增长阶段 [5][6] 扫街榜的产品机制与特点 - 榜单排名依赖四大真实行为因子：导航到店人数、复购率、专程前往比例、人群宽度，并引入芝麻信用体系增强可信度 [6] - 与传统依赖用户生成内容的榜单不同，扫街榜强调基于真实导航行为的客观评价，避免“刷分、刷好评” [6][16] - 全国TOP100榜单以具备真实好评的本地“烟火小店”为主，例如广西北海的“越乡小厨”位居榜首，拥有4.9分综合评分和超1.5万次收藏 [8][9] 对商家端的实际影响 - 上榜商家体验到客流的显著增长，例如“越乡小厨”通过高德导航到店的顾客增多，镇江“东北开心饭庄”近三成顾客为专程导航而来 [9][13] - 10月1日数据显示，烟火小店流量增长300%，高德本地生活餐饮行业订单量增长150%，为线下服务业带去数千万客流 [15] - 高德推出超10亿补贴的“烟火好店支持计划”，并为全国餐饮商家免除一年入驻年费，提供数字化支持服务 [15] 平台生态构建与协同效应 - 高德以地图为入口，整合了“城市指南”、“钓鱼地图”等隐藏功能，在国庆期间提供全覆盖的“吃喝玩乐”决策指南 [12] - 淘宝闪购团购业务在淘宝、支付宝、高德三端上线，用户可在高德App内完成从导航到消费的全流程，形成“发现-决策-交易-评价”闭环 [22] - 高德推出的AI原生智能体“小高老师”在10月1日调用量突破26亿次，推荐生活服务类点位超9200万个，AI能力被用于提升榜单的信用评价体系 [23] 对本地生活行业竞争格局的启示 - 扫街榜的成功表明本地生活的竞争本质是用户、商家和平台的生态协同，而非单一榜单功能 [15] - 高德通过“真实明牌”策略和系统化创新底牌，为行业带来了新变量，证明创新与真诚仍能突破市场固化 [24]