新季玉米市场供应格局 - 10月份新季玉米陆续上市，供应量阶段性增加，东北、华北产区玉米价格明显下跌 [1] - 10月上旬东北、华北产区玉米日均价最大跌幅分别为161元/吨和46元/吨，全国市场旬均价2181元/吨，较9月下旬下跌5.05% [1] - 东北新季玉米丰产且质量普遍优于去年同期，开秤价格高于去年，上市初期种植户售粮积极 [1] 区域市场动态与价差 - 华北持续降雨导致新粮质量下降，市场以潮粮为主，无法满足当地饲用需求，深加工企业门前到车量达1800车 [3] - 10月份华北与东北玉米价差达到200元/吨，东北玉米可顺价销往华北市场 [3] - 东北烘干粮凭借数量和质量优势流入河南、山东、安徽、河北等地，并可销往西南市场 [3] 物流与贸易流向 - 四季度东北产区铁路运费下浮，沈局到济南局下浮48%，到郑州局、武汉局下浮25%-32%，到上海局、广州局、南宁局下浮43%-50% [6] - 运费优势有利于东北玉米外销，部分西北、华北贸易商选择在东北产区建库以保证后期优质玉米供应 [3][6] 价格展望与驱动因素 - 由于全国丰产预期较强，四季度供应端施压，华北低质粮源有待消化，市场价格以下行趋势为主 [8] - 预计明年二三季度东北优质玉米价格存上涨空间，最大涨幅或在200元/吨左右 [1][8] - 贸易商建库存时间或集中在11月底及12月中旬以后，饲料企业建库时间或集中在明年一季度，将提振东北玉米价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四季度新季玉米集中供应，10月收获及上市压力大，供需阶段性失衡致价格易跌难涨，新季玉米价格走低，华北产区阴雨使玉米质量下降增加短期价格压力，东北产区产情好，近期价格止跌，因短期跌势大且华北优质玉米占比下降，东北本地深加工企业或锁粮；整体中后期玉米价格不悲观，但当前仍处上市高峰期，价格承压，利多因素待发酵，短期难企稳上涨，关注月末及11月初价格表现；连盘玉米期货多合约下跌，主力11合约跌破2100元关口，远月合约跌势减弱，月差结构走陡，注册仓单增加凸显现货压力；CBOT玉米期价低位盘整，等美国农业部10月供需报告指引 [1] 相关目录总结 利多因素 - 玉米及谷物进口数量维持低水平，为中期玉米供需结构改善提供基础 [5] - 国内玉米增产压力有限，度过季节性压力后有望展现韧性 [5] - 东北产区收购情绪有所升温，价格出现止跌 [5] 利空因素 - 生猪产业处于产能调控过程中，或中期影响玉米饲用需求 [3] - 新季供应压力释放仍需过程，价格处于探底或磨底阶段 [3] - 近两日山东到车辆较多，深加工企业普遍压价收购为主 [3] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 | 类别 | 地区 | 价格 | 今日涨跌 | 基差 | 基差今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | 锦州港 | 2150 | -20 | 58 | 13 | | 玉米 | 蛇口港 | 2330 | -40 | - | - | | 玉米 | 哈尔滨 | 2020 | 0 | - | - | | 玉米淀粉 | 山东 | 2740 | -10 | 339 | 21 | | 玉米淀粉 | 吉林 | 2550 | -10 | - | - | | 玉米淀粉 | 黑龙江 | 2480 | 0 | - | - | [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 | 合约 | 2025-10-10 | 2025-10-13 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2125 | 2092 | -33 | -1.55% | | 玉米01 | 2125 | 2106 | -19 | -0.89% | | 玉米03 | 2140 | 2125 | -15 | -0.70% | | 玉米05 | 2204 | 2192 | -12 | -0.54% | | 玉米07 | 2216 | 2209 | -7 | -0.32% | | 玉米09 | 2226 | 2226 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2432 | 2401 | -31 | -1.27% | | 玉米淀粉01 | 2430 | 2402 | -28 | -1.15% | | 玉米淀粉03 | 2440 | 2416 | -24 | -0.98% | | 玉米淀粉05 | 2531 | 2515 | -16 | -0.63% | | 玉米淀粉07 | 2535 | 2524 | -11 | -0.43% | | 玉米淀粉09 | 2578 | 2573 | -5 | -0.19% | | 小麦均价 | 2462 | 2464 | 2 | 0.08% | [3][6] 美玉米价格及进口利润 | 类别 | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 410.5 | -3 | -0.73% | - | | COBT大豆主连 | 1008.25 | 1.25 | 0.12% | - | | CBOT小麦主连 | 496.75 | -2 | -0.4% | - | | 美湾完税价 | 2089.08 | -22.55 | -1.07% | 280.92 | | 美西完税价 | 1940.85 | -16.5 | -0.84% | 429.15 | [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度新季玉米集中供应，10月收获及上市压力大，供需阶段性失衡致价格易跌难涨，新季玉米高开低走 [2] - 连盘玉米期货震荡下跌，继续消化供应压力，价格重心或下移，关注超跌底部机会 [2] - CBOT玉米期价低位盘整，等待美国农业部10月供需报告指引 [2] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 玉米及谷物进口数量维持低水平，利于中期供需结构改善 [2] - 10月7日农业农村部开会强调做好黄淮海地区“三秋”生产工作 [2] - 国内玉米增产压力有限，度过季节性压力后有望展现韧性 [5] - 经历连续下跌后，产区（除山东）玉米收购价格有所企稳 [5] 利空因素 - 生猪产业产能调控或中期影响玉米饲用需求 [3] - 新季供应压力释放需过程，价格处于探底或磨底阶段 [6] - 昨日山东到车辆多，深加工企业普遍压价收购 [6] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 | 品种 | 地区 | 价格&基差 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | 锦州港 | 2180 | -120 | | 玉米 | 蛇口港 | 2370 | -90 | | 玉米 | 哈尔滨 | 2030 | -140 | | 玉米淀粉 | 山东 | 2760 | -20 | | 玉米淀粉 | 吉林 | 2560 | -10 | | 玉米淀粉 | 黑龙江 | 2480 | -20 | | 玉米（锦州港主连基差） | - | 42 | -115 | | 玉米淀粉（山东主连基差） | - | 330 | 18 | [3] 玉米&淀粉期货盘面价格 | 合约 | 2025-09-30 | 2025-10-09 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米11 | 2143 | 2138 | -5 | -0.23% | | 玉米01 | 2130 | 2126 | -4 | -0.19% | | 玉米03 | 2144 | 2139 | -5 | -0.23% | | 玉米05 | 2203 | 2202 | -1 | -0.05% | | 玉米07 | 2214 | 2213 | -1 | -0.05% | | 玉米09 | 2228 | 2228 | 0 | 0.00% | | 玉米淀粉11 | 2468 | 2430 | -38 | -1.54% | | 玉米淀粉01 | 2456 | 2438 | -18 | -0.73% | | 玉米淀粉03 | 2461 | 2449 | -12 | -0.49% | | 玉米淀粉05 | 2542 | 2536 | -6 | -0.24% | | 玉米淀粉07 | 2543 | 2540 | -3 | -0.12% | | 玉米淀粉09 | 2587 | 2583 | -4 | -0.15% | | 小麦均价 | 2456 | 2456 | 0 | 0.00% | [3][7] 美玉米价格及进口利润 | 品种 | 价格 | 每日涨跌 | 涨幅 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT玉米主连 | 418.5 | -3.5 | -0.83% | - | | COBT大豆主连 | 1021.75 | -8 | -0.78% | - | | CBOT小麦主连 | 508 | 0.5 | 0.1% | - | | 美湾完税价 | 2120.8 | -7.53 | -0.35% | 339.2 | | 美西完税价 | 1966.7 | -22.12 | -1.11% | 493.3 | [29]

新季玉米供需基本面 - 新粮收获季开始，玉米收割机械化作业顺畅，陈粮消化顺畅 [1] - 截至9月24日，全国96家主要玉米加工企业玉米库存约212万吨，同比下降约20% [1] - 截至9月25日，饲料企业玉米库存可用天数约26天，同比下降约7% [1] 新季玉米开秤价与成本 - 在国家储备调控、进口下降及饲用需求较好等因素影响下，新季玉米开秤价高于去年 [1] - 近期东北地区玉米开秤价在0.82至0.87元/斤，但现货与期货价格均高开低走 [2] - 今年地租成本下降，推算黑龙江玉米集港成本约在2050元/吨 [3] 第四季度玉米需求前景 - 第四季度玉米需求存在阶段性回暖可能，能繁母猪月均存栏量4046万头支撑饲用消费 [1] - 饲料企业低库存引发补库需求，小麦替代效应减弱利好玉米饲用需求 [1] - 第四季度是淀粉、酒精消费旺季，深加工企业处于建库阶段，需求可能季节性回升 [1] - 养殖端受去产能政策及亏损影响，饲料厂备货谨慎，小麦替代分流部分需求 [2] - 深加工需求维持弱复苏，依赖酒精和淀粉糖拉动，但整体消费量同比可能减少 [2] 新季玉米产量与供应压力 - 今年玉米单产创近五年峰值，品质优于去年，预计全国玉米产量同比增产约10% [3] - 国庆假期后新玉米集中上市，丰产预期将压制价格，预计价格会进一步下跌 [3] - 新年度美国、中国、阿根廷、乌克兰等主产国均增产，全球玉米产量有望创新高，国际价格偏弱利空国内 [3] 价格走势与政策调控预期 - 国庆后集中上市可能导致玉米价格阶段性走弱，但产需紧平衡与政策调控将限制跌幅 [4] - 政策性收储可能通过定向销售或轮换收购等方式调控市场，防止价格过度下跌 [4] - 第四季度玉米价格或呈现先抑后扬走势，饲料企业低库存可能在价格跌至2000元/吨附近引发集中补库，提供反弹动力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场上若美国、乌克兰产量预估兑现，全球玉米市场将维持宽松，国际玉米价格低位运行；国内产情好、产量预计增长且成本下降，上市压力大；旧作粮源少但新旧衔接问题不大，持粮商出货积极；需求端饲料企业或调回玉米使用比例，但养殖行业利润低、政策引导去产能，大幅增库存动力有限；深加工受多重不利因素压制，需求难有亮点；短期旧作余粮偏紧支撑现货及近端合约，中期玉米市场承压寻底；考虑去年贸易商囤粮盈利好，25/26 年新玉米上市后贸易商逢低抄底或限制玉米下跌空间；操作上偏弱震荡对待 [1][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 三季度国内玉米期现货下跌，因中储粮网进口玉米拍卖启动，供应偏紧预期松动，持粮主体抛售；8 月下旬港口库存去库快及下游补库使市场反弹；后市场关注新作增产预期及种植成本下降，新作合约领跌；北港现货对 C11 合约基差 7 - 8 月中旬走高，8 月下半月走弱，9 月后期再次走高，目前处于同期偏高水平 [3] 国际玉米市场分析 - **美国新季玉米供需宽松**：USDA9 月预估 2025/26 年美国玉米收获面积 3644 万公顷，单产 11.72 吨/公顷，总产量 4.27 亿吨，饲料消费 1.55 亿吨，食品及加工需求 1.77 亿吨，出口 7557 万吨，年末结转库存 5.36 亿吨；8 月报告上调收获面积、下调单产，总供应增加，因出口上调，结转库存下修，库存消费比降至 13.14%，仍为 2020/2021 年以来最高 [5] - **巴西、阿根廷产量预计稳定在较高水平**：USDA8 月预估巴西 2024/25 年产量 1.35 亿吨，出口 4300 万吨，国内消费 9300 万吨；25/26 年产量预测 1.31 亿吨，略低于上年；阿根廷 24/25 年产量 5000 万吨，出口略减、消费略增，库存小幅增加；25/26 年产量预测 5300 万吨，出口 3700 万吨，结转库存 318 万吨；24/25 年南美两国总产量增加，出口供应能力恢复，25/26 年产量预测大体稳定，有待跟踪 [8] - **乌克兰新季玉米产量预计恢复性增产**：USDA 预估乌克兰 25/26 年产量 3200 万吨，较上年增加 520 万吨，增幅 19.4%，因面积小幅增加及单产恢复，期末结转库存 114 万吨，较上年恢复；7 月下半月主要产区降水恢复，NDVI 指数回升，产情好，增产前景明确 [11] 国内玉米市场分析 - **玉米通过跌价重新夺回性价比优势**：9 月以来小麦对玉米价差走高，考虑蛋白差异，小麦替代优势丧失，饲料中玉米添加比例 8 月稳定、9 月或回升；饲料养殖环节对未来消费增长信心不足，限制饲料企业备货积极性；生猪养殖有控产能及降均重政策，猪料消费预期下修，行业进入亏损或去产能；蛋禽行业利润恶化，去产能预期加大；饲料需求预期不乐观且新粮上市临近，饲料企业压低库存，抵制采购 [14][17] - **深加工亏损明显，开机率低位**：今年国内主要深加工领域加工利润差；淀粉行业受居民消费信心不足及进口木薯淀粉冲击，表观消费量萎缩，成品库存高，价格走弱，生产利润长期亏损，企业压低开机率；酒精企业加工利润处于近年偏低水平，影响玉米深加工需求；全国深加工企业玉米库存 5 月初达全年高点后下降，9 月下旬降至近年同期低位；库存消费比 4 月中旬达高点后季节性下降，目前回到中性水平；因下游消费弱，补库动力有限 [19][21] - **新作产量预期增加，上市压力较大**：农业农村部分析 8 月国内玉米产区光热好、墒情足，作物长势好，9 月光温正常利于灌浆成熟，但部分地区降水偏多需防范风险；中国气象局评估播种以来全国玉米平均气候适宜度 0.76，适宜度等级非常适宜，比上年同期高 0.03、比近五年平均高 0.01，8 月为 0.82，与上年同期持平、比近五年平均高 0.03；全国玉米产情好，单产预计提升，总产量增加；东北地区 2025/2026 年新季玉米种植成本 1078 - 1379 元/亩，较上一年度下降 50 - 150 元/亩，租地成本下降占比明显；华北地区 2025/2026 年度新季玉米种植成本 995 - 1035 元/亩，较上一年度下降 40 - 60 元/亩，租地成本下调且单产提高降低成本；新季玉米集港成本预计降至 2100 元/吨以下；非单边牛市年份，新玉米上市后现货价格 9 月通常下跌，今年产量上升、成本下跌，上市压力更明显；因进口低位、国家储备调控力度大、贸易商普遍盈利，后期收购新季玉米积极性高 [24][26]

全国玉米价格监测 - 9月第3周全国玉米平均价格为2.49元/公斤 与前一周持平 但同比下跌0.4% [1] - 主产区东北三省玉米价格为2.32元/公斤 较前一周下跌0.4% [1] 主要市场现货价格 - 广东蛇口港黄玉米（等级3 水分14%）价格为2400元/吨 [2] - 山东潍坊市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2410元/吨 [2] - 辽宁锦州港市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2300元/吨 [2] - 河南郑州市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2280元/吨 [2] - 河北衡水市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2280元/吨 [2] - 吉林长春市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2230元/吨 [2] - 黑龙江哈尔滨市场黄玉米（等级3 水分14%）价格为2120元/吨 [2] 玉米期货市场表现 - 9月22日玉米期货主力合约收盘报2147.00元/吨 日内跌幅1.11% [2] - 当日玉米期货最高价2177.00元/吨 最低价2145.00元/吨 成交量达592,934手 [2] - 同日大商所玉米期货仓单为30,320手 较前一交易日减少338手 [3] 国际玉米市场动态 - 截至9月16日 美国玉米作物处于干旱区的比例达25% 较一周前的13%显著上升 但略低于去年同期的26% [4] 行业供需基本面分析 - 短期国内玉米供需趋向平衡 消费延续回暖 陈粮较为紧俏 [5] - 港口库存快速回归 库存压力减退 基差表现偏强 [5] - 1-7月玉米进口锐减 但进口毛利水平仍偏高 后续进口或有上量空间 [5] - 中储粮玉米网拍持续净销售 进口玉米持续轮出 [5] - 北方主产区玉米逐步开始收获 丰产预期较强 成本或下修 玉米价格上方或有一定压力 [5]

价格走势 - 9月1日至15日东北玉米均价由2206元/吨涨至2241元/吨，涨幅1.59% [1] - 同期全国玉米均价由2292元/吨涨至2308元/吨后承压走低，涨幅0.70% [1] - 吉林省一等自然干玉米价格由2260元/吨涨至2320元/吨，涨幅2.65% [3] - 预计新粮集中上市前东北优质养殖粮价格仍有40-50元/吨的上涨空间 [5][7] 供应端因素 - 陈粮库存已降至近五年同期较低水平，供应端收紧是价格走强的根本原因 [1][3] - 2024/25季东北玉米售粮进度前快后慢，导致贸易环节陈粮库存持续减少 [3] - 新季玉米存在30-45天后熟期，在新粮集中上市前陈玉米在饲料养殖方面具有优势 [3][5] - 市场需依赖轮换粮出库和进口玉米拍卖来补充供应 [5][7] 需求端因素 - 养殖环节对陈玉米的刚性需求仍存，南方及华北贸易商积极采购东北优质陈粮 [3] - 立秋后高温天气消退，畜禽活体采食量缓慢恢复，养殖粮需求增多 [3] - 进口玉米拍卖成交率由8月末的8%升至9月的34%，显示饲用玉米需求增加 [4] 新粮市场展望 - 东北新季玉米开秤价格高于去年同期，黑龙江东部新粮报价2110-2130元/吨，较去年上涨约100元/吨 [7] - 贸易环节对新粮参与度提高，部分淀粉加工企业积极收购新季玉米 [7] - 预计10月下旬东北新粮集中上市前，优质养殖粮供应紧张局面将持续 [7]

玉米期货价格表现 - 8月28日玉米期货主力合约最高上探2187.00元 收盘报2181.00元 涨幅1.02% [1] 机构核心观点 - 东海期货认为玉米期价进入相对低估值区间 新季合约C2511处于去年开秤区间2100-2200元/吨 破区间可能性小 [2] - 西南期货指出玉米价格上方存在压力 新作合约承压显著 主因进口或有上量空间及新季丰产预期 [3] - 格林大华期货表示短期玉米现货弱稳 因进口拍卖持续与局部春玉米上市导致阶段性供给充足 [4] 供需基本面 - 1-7月玉米进口锐减 进口毛利水平仍偏高 [3] - 山东深加工企业玉米到货量增加 企业价格窄幅下调 [2] - 主产区陈粮销售收尾 港口库存快速回归 库存压力减退 [3] - 结转库存低 主产区过量降雨风险存在 [2] 新季玉米预期 - 新季玉米种植成本随租地成本下降而下移 [2] - 新季种植成本同比下降施压远月合约预期 [4] - 新季丰产预期渐强 成本或下修 [3] - 新季玉米交易驱动增强 [4] 政策与市场环境 - 重要农产品稳价及提升农民收入政策氛围浓厚 [2] - 中储粮玉米网拍持续净销售 进口玉米持续轮出 [3] - 长期定价逻辑关注进口替代与种植成本 重点看政策导向 [4]

玉米市场供需状况 - 8月份东北市场轮换粮持续补充且产区贸易商积极出库 导致国内玉米供应端略显宽松 [1] - 需求端处于季节性低位 使市场价格承压并缓慢走低 [1] - 截至8月22日东北玉米市场日均价由2252元/吨跌至2230元/吨 跌幅0.98% [1] 饲料需求表现 - 9月份饲料产量未表现出季节性增长特点 近五年9月饲料产量环比上涨年数仅有2年 [3] - 南方饲料市场以合同订单为主 新增采购量减少 东北玉米在西南及东南沿海市场成交量有限 [3] - 部分中大型饲料企业在东北新粮上市前暂无需求缺口 [3] 畜禽存栏变化 - 8月份国内主要畜禽存栏量共计23.82亿头 较7月减少0.78% 同比增幅11% [5] - 白羽肉鸡存栏量环比下降2.74% 主要受高温天气影响鸡苗成活率及养殖亏损 [5] - 生猪存栏量环比下降0.96% 受季节性因素及政策限制二次育肥影响 [5] - 预计9月份畜禽存栏量将降至23.62亿头 环比降幅0.85% [5] 价格走势预期 - 9月上旬东北玉米价格预计以下行趋势为主 跌幅约20元/吨 [7] - 市场供需关系偏宽松 轮换粮持续补充进一步满足当地饲用需求 [7] - 去年同期出现的反弹行情今年难以重现 [1]

玉米价格走势 - 8月上旬东北深加工企业玉米收购月均价涨至年内最高点2242元/吨 较7月全月均价略高2元/吨 较去年8月全月均价低31.5元/吨 跌幅1.39% [1] - 今年以来东北深加工企业玉米收购月均价持续走高 主要受供应收紧导致企业提价促收影响 [1] - 预计8月中旬至9月中旬东北市场玉米主流价将下跌50-100元/吨 [6] 深加工企业收购情况 - 7月份东北样本深加工企业玉米收购总量为96万吨 环比增幅16% 同比下降7% [3] - 1-7月收购量共计约883万吨 较去年同期减少24% [3] - 7月收购量环比增加主要因部分大型企业以合同粮为主 散粮收购量明显减少 [3] 库存与需求状况 - 8月上旬东三省深加工企业平均玉米库存天数约为39天 部分企业新粮上市前暂无缺口 [5] - 7月份主要深加工行业开工负荷环比降幅2至13个百分点不等 [5] - 8月中下旬畜禽需求或季节性恢复 但企业多依靠合同粮或消耗库存 新增玉米需求难有明显增量 [6] 新粮上市影响 - 黑龙江东部农场将于9月中旬前后新粮陆续上市 届时当地深加工企业原料将得到补充 [5] - 华北、南方新季玉米或早熟玉米在8月份仍有增量预期 价格低于陈粮 利空东北市场玉米行情 [6] - 预计9月中旬东北新粮上市前 深加工企业以消耗合同粮及库存为主 新增玉米采购量偏低 [1]