**行业与公司** * 行业为光伏支架制造 公司为中信博[1] * 公司主营跟踪支架和固定支架产品[3] **核心财务表现与原因** * 2025年上半年营收40亿元 利润1.58亿元[3] * 综合毛利率下降至8%左右 同比下降约4个百分点 主要因国内低毛利率的固定订单占比提升[2][3] * 跟踪支架毛利率从去年同期的20.8%降至19%以上 受大型海外订单规模和交付区域变化影响[2][3] **订单与交付情况** * 在手订单总额72亿元 其中跟踪支架订单58亿元 固定支架订单14亿元[3] * 在手跟踪支架订单约50-60亿元[2][9] * 扣除去年阿达尼大额订单后 跟踪支架订单同比增长11%[2][5] * 大规模订单交付周期长 对四季度按时交付构成挑战 部分交付可能延迟至2026年一季度[6][7][9] **市场策略与区域表现** * 公司采取抢国内市场占有率策略 通过固定价格送跟踪支架实现产品转换[2][10] * 印度市场交付量减少 但阿丹尼已解决部分融资问题并开始新订单对接[2][5][13] * 海外市场情况优于国内 拉美和欧洲订单回流预计带动下半年毛利提升[4][20][21] * 欧洲市场订单释放规模不大 拉美市场短期内难以爆发[16] **新产品与市场趋势** * 柔性支架新产品新签订单1.6亿元 但安装完成可能延至年底或明年初[17] * 国内跟踪支架渗透率提升 但受项目延期和反内卷影响 年底增速或放缓[2][11] * 国内电力市场化趋势尚不明显 但政策促进跟踪技术发展[23][25] **增长目标与展望** * 公司维持全年营收增长20%的目标[2][5] * 有望成为全球第一光伏支架企业 目前全球市占率16% 主要竞争对手Tracker市占率20%以上[22][25]

核心观点 - 国网兰州新区供电公司通过精准服务举措持续降低企业用电成本 显著提升企业效益并推动区域经济发展 [1][3][5][7] 服务举措 - 实施"一企一策"定制化服务 通过容量计费模式调整为企业月节省电费30万元 [3] - 提供40余份一对一电价分析报告和80余条降本增效建议 覆盖电量前150名用户并梳理200余条需求 [3] - 运用"AI+大数据"技术按月开展能效诊断 推动能源消费绿色转型 [7] - 分层级分批次推进重点用户走访 指导企业参与电力市场化交易 [7] 政策协同 - 建立政企电三位一体协同机制 出台《兰州新区2025年度降低工业企业用电成本工作推进方案》 [5] - 开展5轮次政策培训会和座谈会 普及电力市场化交易政策 [5] - 目标使2025年新区工业企业平均电价低于全省平均1分钱 [5] 成效数据 - 上半年新区工业电价0.4395元/千瓦时 较全省工业平均电价0.4505元/千瓦时低1.1分/千瓦时 [5] - 电费降低使企业较去年同期节省1.51亿元 较全省平均水平间接节省3392万元 [5] - 高压工商业客户电价策略合理率达81% 位列全省首位 [5] - 售电量达42.87亿千瓦时 同比增长23.96% 实现双位数增长 [5] 基础设施支持 - 顺利完成110千伏何尉环保二电源、耀望化工接入等省市列重点项目通电工程 [5] - 超前对接兰洽会、产业转移等项目 确保文旅大数据、专精特新C区、盛捷天然气等项目最快接入最省用能 [7] 行业影响 - 兰州新区大数据投资建设管理有限公司机架规模从1900余架扩展至1.5万架 受益于电力改革红利 [3] - 服务覆盖东数西算核心区企业 包括东金硅业、德福等重点工业企业 [3]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 - 世界机器人大会展出超过1500款机器人产品，涵盖工业、商用、科研改装等领域，价格呈现工业>商用>科研改装的梯度下降趋势 [3] - 宇树科技发布新款四足机器狗Unitree A2，具备37千克整机重量、20公里空载续航、5米/秒最大奔跑速度及30公斤负重能力，配备3D感知技术 [3] - 光伏产业链价格整体持稳：多晶硅致密料/颗粒硅均价44元/kg，硅片(182-183.75mm N型)1.20元/片，电池片(182-183.75mm N型)0.290元/W，组件(TOPCon双玻)0.685元/W [6][7][8] - BC组件技术溢价显著，集中式/分布式BC组件价格0.76元/W，较TOPCon分别溢价13.4%和10.1% [8] - 国家能源局为大型风电光伏基地接入工程开辟"绿色通道"，促进源网协调发展 [5] 产业链价格动态 多晶硅 - 8月产量预计12.5万吨，硅片需求10.8万吨，库存小幅累积 [6] - 成本支撑下二线企业成交价或有小幅上调空间 [6] 硅片 - 7月厂商控产导致库存下降，但组件涨价传导受阻导致采购需求回落 [7] - 130um的182*210mm N型硅片均价1.35元/片 [7] 电池片 - 8月全球排产57-58GW，海外关税政策调整推动出口订单增加 [8] 组件 - 华电20GW集采拉动集中式需求，但央企压价明显 [8] 重点推荐标的 - BC技术方向：爱旭股份(买入-B)、隆基绿能(买入-B) [2][10] - 供给侧改善：大全能源(买入-B)、福莱特(买入-A) [2][10] - 海外布局：横店东磁(买入-A)、阳光电源(买入-A)、阿特斯(买入-A)、德业股份(买入-A) [2][10] - 电力市场化：朗新集团(买入-B) [2][10] - 国产替代：石英股份(买入-A) [2][10]

政策驱动储能市场发展 - 取消强制配储政策后6月装机量及6月至7月招标数据均超出预期 地方配套政策密集出台显著提升独立储能项目经济性 市场化需求加速释放叠加存量项目并网滞后效应推动国内大储市场发展 [1] - 各省形成容量电价 现货市场 绿电直连三维驱动体系 容量电价机制下甘肃新型储能电站年收入增加1100万元且IRR达16.3% 电力现货市场年底前实现全覆盖 绿电直连政策因海外碳足迹要求趋严带动储能配套需求 [3] - 蒙西独立储能项目IRR达16.3% 山东项目IRR为6.7%且随容量电价推出及现货市场价差扩大仍有提升空间 [4] 储能项目数据与市场趋势 - 2025年1-5月国内储能新增招标153.1GWh 同期并网量仅47.6GWh 项目规划到并网需3-6个月周期 存量招标项目并网滞后效应支撑第三季度装机规模 [4] - 6月招标规模23.5GWh 7月达25.8GWh连续两月环比提升 独立储能项目占比主导 投资主体除五大六小发电集团外社会资本参与度显著提升 [4] - 短期地方政策支持是驱动储能需求核心因素 长期电力市场化改革推动盈利模式成熟 收益来源包括容量电价 峰谷套利 绿证交易等多元化方式 [4] 行业转型与投资方向 - 国内大储市场从规模扩张向高质量发展转型 具备技术实力与市场化运营能力的企业将脱颖而出 [5] - 持续看好国内大储需求增长 建议关注政策响应 技术迭代及客户资源方面具备优势的企业 [5]

行业政策影响 - 取消强制配储政策后市场对储能需求预期悲观但实际数据好于预期 [1] - 地方配套政策提升独立储能项目经济性并推动市场化需求涌现 [1] - 短期地方支持政策是重要驱动因素 长期电力市场化将清晰盈利模式 [1] 市场表现 - 6月装机及6-7月招标数据均超此前预期 [1] - 前期规划存量项目落地存在滞后性 [1] - 国内大储需求持续增长并迈向高质量发展 [1]

银行与证券行业 - 7月银行理财规模环比增长0.29万亿元至30.94万亿元，债市波动导致收益率下滑 [2] - 公募基金新发份额环比减少22%，7月发行957亿份，科创债ETF集体发行推动ETF资产净值增长 [2] - 推荐零售及财富管理标杆招商银行、宁波银行，券商推荐广发证券、东方证券 [2] 基础化工与石油天然气行业 - 25年7月末CCPI-原油价差约294，处于2012年以来30%以下分位数，化工品价差回落 [3] - 供给侧资本开支同比增速自21年初首次转负，25H2或迎复苏起点，成本减压及需求改善的下游环节或率先复苏 [3] - 出海/出口成为国内化工行业重要增长引擎，欧美高能耗装置退出及亚非拉需求增量驱动 [3] 宏观与贸易 - 7月中国出口金额同比增速从6月5.9%回升至7.2%，进口同比增速从1.1%回升至4.1%，贸易顺差982亿美元 [5] - 日本米价高企源于农协与自民党、农林水产省的"铁三角"利益联盟，影响农业政策与关税保护 [6] - 美国1865-1932年关税政策以保护国内产业为主，《1930年斯姆特-霍利关税法》引发国际报复加剧大萧条 [6] 电力设备与新能源 - 国内大储需求超预期，6月装机及6-7月招标数据好于预期，地方配套政策提升独立储能经济性 [7] - 推荐阳光电源、上能电气、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等储能产业链标的 [7] - 煤价淡季不淡，北港5500卡动力煤价格较6月12日反弹51元/吨（+8.3%）至666元/吨，火电发电量同比增速达5.5% [8] 重点公司业绩与动态 - 禾望电气25Q2营收11.11亿元（yoy+33.33%），归母净利1.37亿元（yoy+38.11%），受益风储高景气 [9] - 常熟银行25H1归母净利润同比+13.5%，中期分红比例提升至25.27% [11] - 赤子城科技25H1收入同比+38%~41.5%，净利润同比+108.9%~126.7%，SUGO及TopTop产品高速增长 [16] - 海光信息2Q25营收30.64亿元（yoy+41.15%），CPU及DCU产品国产化率加速提升 [17] - 杰瑞股份25H1营收69.01亿元（yoy+39.21%），天然气业务营收同比+112.69% [18] - DoorDash 2Q25 GOV达242.4亿美元（yoy+23%），GAAP净利润2.9亿美元超预期 [13] - 西门子能源3Q25新增订单166.1亿欧元（yoy+60%），创上市以来单季度新高 [15] - 小米集团预计2Q25汽车业务收入204亿元（qoq+10%），手机业务受存储价格上涨影响毛利率 [21]

行业投资评级 - 光伏行业评级为"同步大市-A"(维持) [2] 核心观点 光伏装机 - 2025年6月国内光伏新增装机14.4GW，同比-38.4%，环比-84.5% [13] - 1-6月累计新增装机212.21GW，同比+107.1% [13] 组件出口 - 6月组件出口额158.1亿元，同比-23.3%，环比-8.7% [17] - 1-6月累计出口额953.7亿元，同比-23.9% [17] - 2025年5月组件出口量22.37GW，同比+5%，环比+5% [17] - 前五大出口市场为荷兰、巴基斯坦、沙特阿拉伯、法国、巴西，合计占比38% [17] - 1-5月累计出口105.65GW，同比-4% [17] 逆变器出口 - 6月逆变器出口额65.9亿元，同比+1.2%，环比+10.3% [30] - 1-6月累计出口额306.0亿元，同比+7.6% [30] - 分区域出口： - 欧洲24.5亿元，同比-0.8%，环比+1.8% [30] - 亚洲26.6亿元，同比+9.6%，环比+17.6% [30] - 拉丁美洲6.0亿元，同比-29.8%，环比持平 [30] - 非洲4.1亿元，同比+15.3%，环比+0.5% [30] - 北美洲2.2亿元，同比+9.5%，环比+39.5% [30] - 大洋洲2.5亿元，同比+20.5%，环比+80.3% [30] 发电量 - 6月太阳能发电量500.6亿千瓦时，同比+18.3%，占总发电量6.29% [44] - 全国总发电量7963亿千瓦时，同比+1.7% [44] - 其他电源发电量同比变化： - 火电+1.1% [44] - 水电-4.0% [44] - 核电+10.3% [44] - 风电+3.2% [44] 投资建议 重点推荐标的 - BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能 [48] - 供给侧改善方向：大全能源、福莱特 [48] - 海外布局方向：横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份 [48] - 电力市场化方向：朗新集团 [48] - 国产替代方向：石英股份 [48] 建议关注标的 信义光能、协鑫科技、通威股份、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、上海艾录、广信材料 [48]

光伏行业减产现状 - 光伏全产业链（硅料、硅片、电池片、组件、玻璃）产能利用率从去年二季度开始下降，四季度进一步下滑，今年基本维持在接近50%水平 [4] - 光伏玻璃因产线刚性供给，产能利用率下降幅度相对较小，主要通过调节窑口流速或待点火控制 [4] - 减产是行业自律协会与企业协商的折中方案，应对供给过剩与需求增速放缓的供需错配 [4] 减产动因与行业盈利 - 上半年50%产能利用率已属低位，部分环节企业亏损至现金成本，全行业普遍亏损，硅料环节尤为严重 [5] - 二季度企业盈利与一季度接近，头部以外企业利润普遍为负，库存仍处高位 [5] - 工信部召集14家光伏企业座谈，反内卷背景下可能推动更激进减产，但具体程度尚不确定 [5] 减产对行业竞争与利润率影响 - 减产通过缓解供需矛盾直接改善产品价格，从而提升利润率，经济学原理表明价格过低核心源于供需失衡 [6] - 参考煤炭行业供给侧改革案例：通过限制超产（如工作日从330天减至276天，产能打84折）实现长期合理价格与毛利率回升 [7][8] - 竞争烈度随减产持续进行将逐步下降，但需足够力度才能脱离底部区间 [6] 减产对上下游影响 - 上游涨价可能增加光伏电站成本，但当前需求瓶颈主要源于电价不确定性而非价格因素 [9] - 中国年新增装机300GW已属高速，海外需求对涨价敏感度较低，中国组件仍具竞争力 [10] - 电力市场化改革（如6月1日后新能源电价全面市场化）加剧电价波动，进一步抑制下游过快装机 [11][12] 减产实施方案与潜在问题 - 硅料环节或通过头部企业收购落后产能实现减产，前四五家企业满产即可满足行业需求 [13] - 收购资金可能来源于头部企业利润/现金池，或外包给第三方机构并分享超额收益 [14] - 被收购产能虽停产但可减少现金流消耗，对落后企业属理性退出选择，但存在"钉子户"阻碍风险 [16] 技术升级与长期发展 - 短期企业仍会通过技术升级（如电池片环节）降低度电成本（LCOE）以维持生存 [19] - 长期需合理利润率保障研发投入，否则行业将陷入资本开支不足与技术停滞的恶性循环 [20] 市场预期与投资评估 - 近期光伏上涨持续性存疑，行业过剩存量消化难度高于煤炭，政策执行效果待观察 [21] - 投资需等待减产实质影响企业报表，并评估企业壁垒与成长性，当前不确定性较高 [22] 其他补充 - 抢装潮与电价市场化政策相关，6月1日前投产机组享受固定电价补偿机制，之后引入竞价模式导致需求前置 [17][18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：核电行业 - **公司**：银流股份、纽纬股份、蓝石重装、景业智能、江苏神通、上海电器、中华电器、哈尔滨电器、浙富控股、中港河矿业 纪要提到的核心观点和论据 - **核电审批情况**：今年一到四月审批十台机组，达到过去三年年均审批数量，超预期；23 - 25年每年审批数分别为10台、10 + 1台、10台，受产能限制今年为十台机组；政府重视有效投资和经济，早审批体现重视 [1][3] - **核电电价保障**：25年电力全面市场化，要实现全国电力统一大市场；在价格竞争激烈背景下，核电电价可得到保障，因其投资大、回收年限长且需保证一定利用小时数 [2] - **核电审批影响**：核电机组审批加速有望拉动未来核电设备、核能材料需求加速释放 [3] - **相关公司推荐**：机械组建议重点关注银流股份，还建议关注纽纬股份等；电信组建议关注上海电器等主设备供应商和浙富控股 [3][8] - **天然铀市场情况**：从21年底部价格复苏后持续上涨，去年调整，24年震荡；本次新批准核电机组五年后对天然铀年需求增量约2400吨，23 - 25年均批准10台，未来需求持续增长；供应端因过去十年上游资源端资本开支少，预计30年前后供应达高峰，35年前后供需缺口达3 - 3.1万吨，且缺口会扩大，价格需进一步抬升来弥补缺口 [9][10][11] - **推荐标的**：亚洲市场唯一天然铀标的中港河矿业，今年产量规划1300吨 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 25年年底要至少搭建起全国电力统一大市场的框架 - 今年136号文件将更多风光推向市场 [2]

甘肃省发电侧容量电价机制通知 核心观点 - 甘肃省发布《关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，明确容量电价标准及实施范围，推动电力市场化改革 [3][4] - 火电在绿电装机提升背景下因调节能力获得功能性溢价，容量补贴上调至330元/千瓦/年，度电补偿增加0.056元/千瓦时 [5] - 储能电站经济性显著提升，政策覆盖范围广（所有合规电网侧新型储能）、补偿力度大（330元/KW/年执行2年），且甘肃作为新能源大省具示范效应 [6] 政策主要内容 - **参与方**：合规在运公用煤电机组、电网侧新型储能（不含直流配套电源） [4] - **执行标准**：煤电及储能容量电价暂按330元/千瓦/年执行2年，结算公式为申报容量×容量电价×容量供需系数（0-1） [4] - **现货市场边界**：申报价格下限0.04元/千瓦时、上限0.5元/千瓦时，出清价格下限0.04元/千瓦时、上限1元/千瓦时，1-5月现货实时平均结算价0.211-0.349元/千瓦时 [4] 对火电行业影响 - 火电商业模式从发电主体转向辅助服务提供者，容量补贴提升（原100元/千瓦/年）推动估值修复 [5] - 现货市场价格机制明确，1-5月平均结算价0.211-0.349元/千瓦时为盈利提供参考 [4][5] 对储能行业影响 - 补偿力度显著：330元/KW/年标准为全国较高水平，有效容量按满功率放电时长/6×额定功率计算 [6] - 示范意义强：甘肃作为新能源大省，政策覆盖所有合规电网侧储能，或推动其他省份跟进 [6]