文章核心观点 - 中国人民银行辽宁省分行通过落实适度宽松货币政策，有效运用各类工具，推动辽宁省2025年社会融资总量平稳增长、信贷结构持续优化、综合融资成本显著下降，全方位支持实体经济高质量发展 [1][2] 融资总量增长 - 2025年辽宁省新增人民币各项贷款1219亿元，贷款余额同比增长2.35% [1] - 6家国有大行新增贷款1022亿元，贷款余额同比增长4.2% [1] - 股份制银行新增贷款45.3亿元，同比多增311亿元 [1] 信贷结构优化 - 运用科技创新与技术改造再贷款、服务消费与养老再贷款等货币政策工具，全年投放央行资金约770亿元，撬动金融机构发放各类贷款约3700亿元 [2] - 引导资金向金融“五篇大文章”等重点领域和薄弱环节倾斜 [2] - 计划设立“乐购贷”、“银发贷”等专项额度，支持服务消费和养老产业贷款投放，并实现支农支小再贷款对“五篇大文章”领域的全覆盖 [2] 融资成本下降 - 2025年12月，全省新发放企业贷款利率和普惠小微贷款利率，较2020年末分别下降248个基点和271个基点 [2] - 通过强化利率政策监督执行，持续引导社会综合融资成本稳步下降 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2025 年中国 GDP 同比增长 5.0%，实现年初两会制定目标，四季度环比增长 1.2%，12 月部分经济数据有超预期表现，但房地产销量和房价下行，2026 年财政支出力度只增不减，人行行长称今年降准降息有空间，上周五股市涨国债期货主力合约仍小幅涨，国债期货短线或震荡，关注股指影响，交易型投资波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约大致平开，全天小幅冲高回落，30 年期国债期货主力合约 TL2603 上涨 0.07%，10 年期 T2603 上涨 0.03%，5 年期 TF2603 上涨 0.04%，2 年期 TS2603 上涨 0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展 1250 亿元 7 天期逆回购操作，867 亿元逆回购到期，净投放 383 亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率小幅下行，DR001 全天加权平均为 1.40%（上一交易日 1.42%），DR007 全天加权平均为 1.49%（上一交易日 1.51%） [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率多数下行，2 年期国债到期收益率下行 0.75 个 BP 至 1.40%，5 年期下行 1.82 个 BP 至 1.60%，10 年期下行 1.27 个 BP 至 1.83%，30 年期下行 2.30 个 BP 至 2.29% [1] - 1 月 23 日，日本央行宣布维持政策利率在 0.75%不变 [1] - 1 月 23 日公布，美国 1 月标普全球制造业 PMI 初值 51.9（预期 52，12 月前值 51.8），服务业 PMI 初值 52.5（预期 52.9，12 月前值 52.5），综合 PMI 初值 52.8（预期 53，12 月前值 52.7） [1] - 1 月 23 日公布，2026 年 1 月欧元区制造业 PMI 初值升至 49.4（较 12 月提升 0.6 个百分点，高于预期 49.1），服务业 PMI 初值 51.9（预期 52.6，前值 52.4），综合 PMI 初值 51.5（预期 51.9，前值 51.5） [1] 市场逻辑 - 2025 年中国 GDP 同比增长 5.0%实现目标，四季度环比增长 1.2%，12 月固定资产投资增速和社会消费品零售总额增长低于预期，出口增速和规模以上工业增加值同比实际增长超预期，服务业生产指数同比增速回升，去年 12 月及今年 1 月中上旬房地产销量同比和房价下行，1 月 20 日财政部表示 2026 年财政支出力度只增不减，人行行长称今年降准降息有空间，上周五万得全 A 高开震荡上行涨 0.97%，成交金额 3.12 万亿元较上一交易日放量，国债期货主力合约仍小幅上涨，短线或震荡，关注股指影响 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

中国人民银行推出八项新金融政策 - 中国人民银行宣布推出八项新的金融政策以支持实体经济高质量发展 [1] 货币政策空间与展望 - 从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间 [1] - 从政策利率看，外部约束方面人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [1] - 内部约束方面，2025年以来银行净息差已出现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42% [1] - 2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，有助于降低银行付息成本，稳定净息差，为降息创造空间 [1] - 人民银行下调了各项再贷款利率，并将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行 [1] 结构性货币政策工具利率调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1] - 各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整 [1] 支农支小及民营企业信贷支持 - 将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款 [1] - 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元 [1] - 总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业 [1] 科技创新与技术改造支持 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围 [1] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元，增加4000亿元至1.2万亿元 [1] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [1] 债券风险分担工具整合 - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [1] - 将此前已设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元 [1] 绿色金融支持领域拓展 - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目 [1] - 引导银行支持全面绿色转型 [1] 服务消费与养老产业支持 - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域 [1] - 结合健康产业认定标准，适时在支持领域中纳入健康产业 [1] 商业房地产市场政策调整 - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [1] - 支持推动商办房地产市场去库存 [1] 汇率风险管理服务 - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 [1] - 丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具 [1]

央行推出八项新金融政策支持实体经济 - 中国人民银行宣布推出八项新的金融政策以支持实体经济高质量发展 [1] 货币政策空间与银行成本 - 法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间 [1] - 银行净息差连续两个季度保持在1.42%，出现企稳迹象 [1] - 2026年有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，有助于降低银行付息成本 [1] - 人民银行下调了各项再贷款利率，为降息创造空间 [1] 结构性货币政策工具利率调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2] - 各类再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整 [2] 支农支小及民营企业再贷款 - 将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款 [2] - 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元 [2] - 总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业 [2] 科技创新与技术改造再贷款 - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 [2] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [2] 债券风险分担工具 - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [2] - 将民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元 [2] 碳减排支持工具 - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目 [2] 服务消费与养老再贷款 - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，结合健康产业认定标准，适时纳入健康产业 [2] 商业房地产政策 - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存 [2] 汇率风险管理 - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具 [2]

2025年全年金融数据核心观点 - 中国人民银行实施适度宽松的货币政策，金融数据表明政策支持实体经济效果明显 [1] - 社会融资规模与货币供应量保持合理增长，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1][2][3] - 金融结构持续优化，直接融资占比提升，重点领域贷款高速增长，社会综合融资成本显著下降 [2][4][5] 社会融资规模 - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3% [1][2] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元 [2] - 增量结构优化，直接融资达16.7万亿元，占比46.9% [2] - 政府债券净融资13.84万亿元，比上年多2.54万亿元 [2] - 非金融企业债券净融资2.39万亿元，比上年多4825亿元 [2] - 非金融企业股票融资4763亿元，比上年多1863亿元 [2] - 金融机构对实体经济发放的人民币贷款全年增加15.91万亿元 [2] - 表外融资（信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票）合计增加4997亿元，同比多增4891亿元 [2] 货币供应量 - 2025年12月末广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5% [1][3] - 2025年12月末狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长3.8% [3] - 2025年12月末流通中货币（M0）余额14.13万亿元，同比增长10.2% [3] - 全年净投放现金1.31万亿元 [3] 人民币贷款 - 2025年末人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4% [1][4] - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元 [4] - 住户贷款增加4417亿元，其中短期贷款减少8351亿元，中长期贷款增加1.28万亿元 [4] - 企（事）业单位贷款增加15.47万亿元，其中短期贷款增加4.81万亿元，中长期贷款增加8.82万亿元，票据融资增加1.66万亿元 [4] - 非银行业金融机构贷款减少1103亿元 [4] 融资成本与信贷结构 - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率约为3.1%，较2018年下半年下降2.5个百分点 [4] - 2025年12月新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，较2018年下半年下降2.6个百分点 [4] - 科技、绿色、普惠、养老和数字经济等重点领域贷款保持两位数增长，明显高于全部贷款增速 [5] - 金融供给侧结构性改革成效显著，2025年社会融资规模增量中债券等贷款以外的融资方式占比已超过50% [5] 政策方向 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，保持社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [5][6]

货币政策空间与方向 - 中国人民银行表示，2026年降准降息仍有一定空间 [1] - 当前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，降准有空间 [3] - 外部约束方面，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [3] - 内部约束方面，银行净息差已连续两个季度企稳在1.42%，且2026年有规模较大的长期存款到期重定价，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [3] - 人民银行已下调各项再贷款利率，以降低银行付息成本 [3] 降低社会融资成本措施 - 人民银行将继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行 [3] - 具体措施包括推动明示贷款综合融资成本，组织银行会同企业填写“贷款明白纸”，详细明示利息和非利息成本 [3] - 促进降低评估、担保等融资中间费用，减轻企业费用支出，优化融资环境 [3] - 强化利率政策执行和监督，发挥利率自律机制作用，畅通利率政策传导 [3] 2026年货币政策展望 - 人民银行将落实中央经济工作会议部署，继续实施适度宽松的货币政策 [3] - 发挥存量政策和增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 为经济稳定增长和高质量发展创造适宜的货币金融环境 [3]

货币政策工具调整 - 中国人民银行将先行推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率，以提高银行重点领域信贷投放积极性；二是完善结构性工具并加大支持力度，以助力经济结构转型优化 [1] - 2025年各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元 [3] - 2025年人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，这对提高政府债券的市场流动性发挥了重要作用 [4] 国债买卖操作与流动性管理 - 人民银行将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，以保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境 [1] - 2025年国债发行16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约40万亿元，其中银行、非银行金融机构、境外机构分别持有27万亿元、5万亿元和2万亿元 [4] - 开展国债买卖操作有利于加强货币政策与财政政策的协同配合，保障国债以合理成本顺利发行，并发挥国债收益率曲线定价基准作用，丰富宏观审慎管理手段 [4] - 2025年初因债券市场供不应求较为突出、市场风险有所累积，人民银行暂停了买债操作；下半年市场供求趋于平衡后，在四季度恢复了操作以保障债市平稳运行 [4] 降准降息空间与融资成本 - 从2026年看，降准降息还有一定空间：目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间；政策利率方面，外部汇率约束不强，内部银行净息差已连续两个季度企稳在1.42% [5] - 2026年有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，且人民银行下调了各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造空间 [5] - 人民银行将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行，例如推动明示贷款综合融资成本、组织填写“贷款明白纸”、促进降低融资中间费用，并强化利率政策执行和监督 [5]

货币政策空间与工具 - 中国人民银行表示2026年降准降息仍有一定空间 当前金融机构法定存款准备金率平均为6.3% [2] - 降息的外部约束减弱 人民币汇率稳定且美元处于降息通道 内部约束方面银行净息差已连续两个季度企稳在1.42% 同时长期存款到期重定价及再贷款利率下调有助于降低银行付息成本 [2] - 央行将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行 措施包括推动明示贷款综合融资成本、降低融资中间费用及强化利率政策执行与监督 [2] 2026年货币政策实施框架 - 央行将继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 为经济稳定增长和高质量发展创造适宜的货币金融环境 [3] - 政策将灵活高效运用包括降准降息在内的多种工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 引导金融总量合理增长 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [3] - 发挥货币政策总量和结构双重功能 加快落地结构性货币政策工具 引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域和金融“五篇大文章” 同时加强与财政政策协同 [3] 政策传导与市场稳定 - 发挥政策利率引导作用 做好利率政策执行和监督 提升银行理性定价能力 以促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 保持汇率弹性 维持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 防范汇率超调风险 [4] - 做好预期引导 健全政策沟通机制 多元化做好政策解读与信息公布 以提升货币政策透明度 [4]

货币政策空间 - 中国人民银行表示，2025年降准降息仍有一定空间 [1] - 从法定存款准备金率看，目前金融机构的平均水平为6.3%，降准仍有空间 [3] - 从政策利率看，外部约束方面，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，汇率不构成很强约束 [4] - 内部约束方面，银行净息差已出现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42% [4] - 2026年有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，有助于降低银行付息成本 [4] - 人民银行已下调各项再贷款利率，有助于稳定银行净息差，为降息创造空间 [4][5] 政策综合措施 - 人民银行将继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行 [5] - 具体措施包括推动明示贷款综合融资成本，组织银行会同企业填写“贷款明白纸” [5] - 措施旨在详细明示企业贷款需承担的利息和非利息成本，促进降低评估、担保等融资中间费用 [5] - 目标是通过减轻企业费用支出，优化融资环境 [5] - 同时将强化利率政策执行和监督，发挥利率自律机制作用，畅通利率政策传导 [5]

货币政策总体基调与目标 - 2026年人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 发挥存量与增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 为经济稳定增长和高质量发展创造适宜的货币金融环境 [1] 降准空间 - 目前金融机构法定存款准备金率平均为6.3% 降准仍然有空间 [1] 降息空间与条件 - 从政策利率看 外部约束方面 人民币汇率比较稳定 美元处于降息通道 汇率不构成很强约束 [1] - 内部约束方面 2025年以来银行净息差已出现企稳迹象 连续两个季度保持在1.42% [1] - 2026年有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价 同时人民银行下调了各项再贷款利率 这些有助于降低银行付息成本、稳定净息差 为降息创造一定空间 [1] 降低社会综合融资成本措施 - 将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 具体措施包括推动明示贷款综合融资成本 组织银行会同企业填写“贷款明白纸” 详细明示企业获得贷款需承担的利息和非利息成本 [2] - 促进降低评估、担保等融资中间费用 减轻企业费用支出 优化融资环境 [2] - 强化利率政策执行和监督 发挥利率自律机制作用 畅通利率政策传导 [2]