社会融资规模与增长 - 前三季度广东社会融资规模增量为2.4万亿元 [1] - 9月末广东本外币贷款余额29.9万亿元，同比增长5.7% [1] - 9月末广东本外币存款余额38.3万亿元，同比增长5.3% [1] 金融资源投向结构 - 1-9月累计投放支农支小再贷款1844亿元，同比增加153亿元 [1] - 科技创新和技术改造再贷款带动技术改造和设备更新贷款578亿元 [1] - 碳减排支持工具带动碳减排贷款1418亿元 [1] - 股票回购增持再贷款带动相关贷款授信超290亿元 [1] 重点领域贷款增长 - 科技贷款同比增长9% [2] - 养老产业贷款同比增长103.3% [2] - 数字经济产业贷款同比增长6.5% [2] - 普惠贷款同比增长8% [2] - 绿色贷款同比增长24.5% [2] 直接融资与融资成本 - 1-9月广东非金融企业债券、股票和地方政府债券等直接融资增加7622亿元，占社会融资规模增量的31.9%，同比提升3.1个百分点 [1] - 9月广东辖内新发放一般贷款加权平均利率2.94%，同比下降57个基点 [2] - 9月新发放企业贷款加权平均利率2.68%，同比下降47个基点 [2] - 9月个人住房贷款加权平均利率3.01%，同比下降13个基点 [2] 存款结构变化 - 9月末广东省住户及企业部门活期存款余额8.9万亿元，同比增长12.9%，增速连续8个月回升 [1]

金融政策与传导 - 人民银行深圳市分行通过畅通利率政策传导、发挥市场利率定价自律机制作用和存款利率市场化调整机制效能，以兼顾社会综合融资成本稳中有降和银行业健康经营 [1] - 人民银行深圳市分行强化利率政策的执行和监督 [1] 企业融资成本 - 2025年9月深圳市新发放企业贷款加权平均利率为2.75%，同比显著下降0.53个百分点 [1] - 深圳市社会综合融资成本呈现低位下行的态势 [1]

LPR报价情况 - 10月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，与上期报价一致，连续第五个月维持不变 [1] - 市场对于本月LPR继续按兵不动早有预期，因作为LPR定价锚的公开市场7天期逆回购利率近期未作调整 [1] - 自今年5月LPR报价跟随央行降息下降10个基点后，政策利率再无调整，LPR报价定价基础未发生变化 [1] LPR报价稳定的原因 - 在商业银行净息差处于历史低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的意愿 [1] 当前贷款利率水平 - 9月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点 [1] - 9月个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点 [1] 企业融资成本透明度 - 多地开展明示企业贷款综合融资成本试点工作，银行通过贷款明白纸对各类融资费用进行统一明示 [1] - 推动企业贷款综合融资成本更加公开透明，促进中小企业融资成本下降 [1] 未来货币政策展望 - 央行货币政策委员会三季度例会提出完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [2] - 宏观经济下行压力增加，四季度货币政策可能出现进一步宽松动作 [2] - 5000亿元新型政策性金融工具是未来撬动投资的重要路径，预计将在四季度集中释放 [2]

货币政策基调 - 会议认为今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [2] - 会议要求实施好适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，相较于上次例会的“保持”，本次例会进一步要求“促进”经济稳定增长和物价处于合理水平 [3] - 会议建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，灵活把握政策实施的力度和节奏 [3] 利率与融资成本 - 贷款市场报价利率改革效能持续发挥，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平 [2] - 会议建议强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，推动社会综合融资成本下降 [4] - 随着美联储降低联邦基金利率25个基点，我国货币政策面临的外部掣肘相应减弱 [4] 资本市场相关措施 - 针对资本市场，会议继续要求“维护资本市场稳定”，提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排 [3][7] - 对于债券市场，会议继续建议关注长期收益率的变化，防范资金空转 [7] 外汇与汇率政策 - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率双向波动 [2] - 对于外汇市场，会议继续强调增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [7] 房地产与银行体系 - 针对房地产市场，会议继续指出要“巩固房地产市场稳定态势”，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度 [7] - 会议指出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展 [7] 政策连续性与结构性支持 - 本次例会要求“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头 [6] - 会议指出要有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持 [7]

货币政策与利率环境 - 货币政策坚持以我为主兼顾内外均衡根据宏观经济运行情况综合运用多种工具保证流动性充裕促进社会综合融资成本下降支持提振消费和投资 [1] - 在促进社会综合融资成本下降目标下预计未来降息仍存在一定预期短期或以稳为主国内降息时间与美联储不同体现以我为主特点 [1] - 2022年以来5年期以上LPR合计下调8次共1.15个百分点至3.5%公积金贷款利率下调3次共0.65个百分点至2.65%住房贷款利率已降至历史最低水平 [1] 房地产金融支持措施 - 金融部门积极助力化解房地产风险持续推动房地产市场止跌回稳多措并举稳定融资 [2] - 为保障性住房等三大工程提供资金支持超1.6万亿元租赁性住房贷款年均增长52% [2] - 建立城市房地产融资协调机制白名单项目贷款超过7万亿元支持近2000万套住房建设交付较5月初的1600多万套进一步增加 [2] 地方债务风险化解 - 支持化解地方债务风险指导金融机构严守不新增隐债红线依法合规对融资平台开展债务重组和置换助力地方在发展中化债 [2]

债市近期表现与承压因素 - 国债期货价格自7月底以来呈现偏弱震荡运行态势 [1] - 债市对利空消息敏感而对利多消息反应钝化 例如8月CPI同比下降0.4%低于预期但债市仍维持下跌 [3] - 10年期国债期货主力合约已跌破前期低点 反映市场情绪偏弱且长债可能进一步下跌 [3] 股债跷跷板效应与资金流向 - 股债跷跷板效应凸显 部分保险及混合类产品调仓或赎回债基导致债市出现抛售现象 [1][3] - 在权益类资产明确见顶前 资金配置偏向股市 债市因此持续承压 [2][3] - 历史上第二库存周期中M1强劲修复往往对应权益资产表现良好 当前M1修复与M2剪刀差收窄反映企业资金活化能力增强 [2] 政策面影响分析 - 证监会《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》超预期地将债券基金与含权类基金短期赎回费率拉平 对持有不足6个月的投资者收取不低于赎回金额0.5%的赎回费 [1][3] - 该规定对年化收益率仅2%至3%的纯债产品构成显著成本压力 政策发布后债市连续下挫 [1][3] - 央行货币政策表述从“实施好适度宽松”变为“落实落细适度宽松” 政策重心转向优化信贷结构及防范资金空转 [2] - 央行9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作后 市场对9月降准降息预期降温 认为央行短期导向是保持狭义流动性宽松 [2] 基本面支撑因素 - 基本面仍有支撑 使债市相对抗跌 [1] - 8月以美元计价出口同比增长4.4% 进口同比增长1.3% 尽管增速较上月均回落2.8个百分点 [1] - 对东盟出口同比增长22.51% 较上月回升5.92个百分点 但对美出口同比下降33.12% 较上月回落11.45个百分点 [1] - 中美暂停执行部分关税支撑转口贸易维持高增速 但后期出口增速可能进一步下行 [1]

LPR利率现状 - 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 均连续三个月维持不变 [1] - 新发放企业贷款利率约3.2% 较去年同期下降约45个基点 [1] - 新发放个人住房贷款利率约3.1% 较去年同期下降约30个基点 [1] 利率维持原因 - 宏观经济稳中向好 短期内强化逆周期调节必要性不高 [1] - 商业银行净息差为1.42% 较一季度微降0.01个百分点 银行缺乏下调LPR动力 [2] - 企业贷款利率和个人贷款利率均处于低位 降低LPR非当务之急 [1] 未来利率走势 - 政策利率及LPR仍有下行空间 预计年内还有10个基点左右降幅 [2] - 若美联储9月降息 将为中国货币政策调整创造宽松外部空间 [2] - 金融管理部门可能单独引导5年期以上LPR下行 推动居民房贷利率下调 [2] 政策实施重点 - 货币政策将更关注畅通传导渠道 推动LPR市场化进程和报价质量优化 [2] - 5月出台的一揽子金融支持举措需时间观察传导成效 [1] - 政策重点在于提振内需和巩固房地产市场止跌回稳态势 [2]

LPR报价情况 - 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 两个期限LPR连续三个月保持不变 [1] LPR维持不变的原因 - 政策利率7天期逆回购操作利率稳定 导致LPR定价基础无变化 [1] - 市场利率近期上行 商业银行净息差处于历史最低点1.42% 报价行缺乏下调LPR加点的动力 [1] - 企业贷款利率和个人贷款利率均处于低位 降低LPR并非当务之急 [1] - 降息边际效应随市场利率降低而下降 [1] 未来政策方向 - 降低社会综合融资成本可通过减少抵押担保费 中介服务费等非利息成本实现 [1] - 外需可能放缓 三季度经济下行压力加大 政策利率和LPR存在下行空间 [2] - 物价水平偏低 货币政策在适度宽松方向上有空间 下半年可能实施新一轮降息降准 [2] - 稳楼市政策需加力 可能单独引导5年期以上LPR下行以推动房贷利率更大幅度下调 [2] - 货币政策将保持支持性立场 但降准降息时点可能后移 LPR报价下调时点相应延后 [2] - 货币政策实施将更关注畅通传导渠道 持续推动LPR市场化进程和报价质量改革 [3]

LPR改革六周年成效 - LPR改革已满6年 期间两期限LPR均下行超过130个基点 带动实际贷款利率降幅远超自身降幅[1] - 改革体现六"新"特点 包括新的报价原则 形成方式 期限品种 报价行 报价频率和运用要求[6] - 利率传导机制逐步完善 打通政策利率-LPR-市场利率的传导路径 形成利率走廊[7] 当前LPR报价情况 - 8月1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 均为连续第三个月保持不变[3] - 持稳原因包括7天期逆回购利率稳定 银行息差收窄压力加大缺乏下调动力[3] - 二季度末商业银行净息差为1.42% 较一季度末下降0.01个百分点 续创新低[3] 贷款利率水平现状 - 7月新发放企业贷款利率约3.2% 个人住房贷款利率约3.1%[4] - 相比2019年末 企业贷款利率下降139个基点 个人住房贷款利率比2020年末下降256个基点[7] - 金融机构人民币贷款加权平均利率较2019年末下降205个基点[7] 改革具体成效 - 1年期和5年期以上LPR分别累计下行131BP和135BP[7] - 绝大部分贷款已参考LPR定价 打破贷款利率隐性下限[7] - 建立以LPR为基准的内部资金转移定价体系 银行资产负债管理水平提升[7] 未来改革方向 - 央行提出持续改革完善LPR 着重提高报价质量 推动社会综合融资成本下行[8] - 建议扩大报价行范围至民营银行 外资行 实施动态调整机制[8] - 建议将存款利率自律上限改为"与LPR挂钩的浮动区间" 增强存贷款利率协调联动[9] - 探索增加LPR在科创 绿色 普惠等领域结构性支持功能[9] 政策展望 - 预计年内LPR还有约10个基点的下行空间[5] - 若美联储9月再次降息 将为我国货币政策调整创造相对宽松空间[5] - 推动降低社会综合融资成本需从降低抵押担保费 中介服务费等非利息成本着手[4]

LPR报价情况 - 8月20日公布的1年期LPR报价为3.0%，5年期以上LPR报价为3.5%，连续3个月维持不变 [3] - LPR报价保持不变符合市场预期，主要因政策利率（7天期逆回购利率1.40%）未调整 [4] LPR维持不变的原因 - 商业银行净息差处于历史最低点（上半年1.42%，较一季度下降0.01个百分点），缺乏下调LPR加点的动力 [4] - 宏观经济稳中偏强，短期内强化逆周期调节的必要性不高，当前处于政策观察期 [5] - 企业贷款利率和个人贷款利率已处于低位，降低LPR并非当务之急 [5] 未来LPR走势展望 - 若美联储9月降息，可能为我国货币政策调整创造宽松外部空间，LPR仍有下降可能 [5] - 下半年可能通过单独引导5年期以上LPR下行，推动居民房贷利率更大幅度下调以稳楼市 [5] - 未来降低综合融资成本可能更多从降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本着手 [5]