红利资产市场表现 - 红利低波ETF（512890）在2025年10月16日前的四个交易日累计资金净流入20.72亿元，规模升至232.71亿元，份额达195.57亿份，均创历史新高 [1] - 红利低波ETF（512890）本周前四个交易日日均成交额11.69亿元，较2025年以来4.34亿元的日均水平大幅跃升 [1] - 红利低波ETF（512890）自2019年至2024年连续6个完整年度实现正收益 [1] - 港股通红利低波ETF（520890）自2025年9月22日以来资金净流入超2200万，规模增长近30% [1] 红利策略与指数特征 - 红利低波策略在近期市场波动中展现出较强韧性 [1] - 港股通红利低波ETF（520890）跟踪的恒生港股通高股息低波动指数股息率超过6%，股息优势突出 [1] 市场前景与驱动因素 - AH溢价低位修复可能成为A股红利资产向上驱动因素，阶段较港股红利资产占优 [2] - 乐观估计2026年第一季度PPI水平有望在反内卷政策推动下回正，红利风格相对收益有望在周期红利业绩复苏预期中修复 [2] 投资渠道与政策环境 - 港股通红利低波ETF（520890）通过港股通渠道投资，不受QDII额度限制，支持场内T+0交易 [2] - 通过港股通投资港股获得的转让差价暂免个人所得税，政策将延续至2027年底，交易环节可节省20%税负成本 [2] - 多地启动对通过境外券商直接投资港美股的境内投资者的税务自查与补缴工作，未来投资者或更多转向港股通渠道 [2] 基金管理人概况 - 华泰柏瑞基金在红利主题投资领域拥有超过18年管理经验 [2] - 截至2025年10月16日，华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模达458.18亿元 [2]

红利风格ETF市场表现 - 红利低波ETF（512890）自2025年10月9日以来成交显著放量，日均成交额达9.11亿元，并连续3个交易日单日成交额突破11亿元 [1] - 红利低波ETF（512890）在2025年9月17日以来的15个交易日中，有13日实现资金净申购，近三个交易日持续获得超6亿元资金布局，累计吸金20.76亿元，是同期全市场仅有的资金净流入超20亿元的红利类主题ETF [1] - 截至2025年10月15日，红利低波ETF（512890）基金份额与规模双双创下成立以来历史新高，规模突破230亿元关口，达231.70亿元 [2] 港股红利低波ETF配置价值 - 截至2025年10月15日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率回升至6.1%，相较A股与港股部分主流红利类指数股息优势相对突出 [2] - 恒生港股通高股息低波动指数的股息率与10年期国债收益率的差值高于自指数发布以来60.91%的时间，表明股息率已逐步进入配置价值较为突出的阶段 [2] - 港股通红利低波ETF（520890）通过港股通渠道投资港股红利资产，不受QDII额度限制，支持场内T+0交易 [3] 基金管理人行业地位 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年的管理经验，打造了包括红利低波ETF（512890）、港股通红利低波ETF（520890）等在内的5只策略类型丰富的红利主题ETF [3] - 截至2025年10月15日，华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模达458.18亿元 [3] - 浙商证券研报指出，大金融和周期有明显的崛起迹象，市场焦点可能部分转移至大金融、顺周期、红利等方向 [2]

A500红利ETF产品上市 - A500红利ETF(560570)于今日上市，是首批四只中证A500红利低波ETF之一 [1] - 该产品成立规模在首批已成立中证A500红利低波ETF中居首位 [1] - 产品综合费率为同类最低，为投资者提供了低成本布局红利低波策略的有效工具 [1] 美联储货币政策 - 当地时间9月17日，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间 [1] - 这是美联储自2024年12月以来的首次降息 [1] 红利低波策略配置价值 - 红利低波策略适配当下热点轮动的市场环境 [1] - A500红利低波指数覆盖公用事业、汽车、基础化工等21个申万一级行业，行业分布均衡 [1] - 近一周市场热点从算力向新能源、汽车、化工等多领域切换，行业轮动加速，指数均衡分布特性可更好应对 [1] - 红利类ETF在经历短暂净流出后，近期重获资金回流，最近一个月和一周的ETF整体份额均是正增长 [2] - A500红利低波作为兼具红利与低波属性的标的，能够承接红利类资产的配置需求 [2] - 美联储降息带动市场利率整体走低，提升了高股息、低波动资产的吸引力，配置价值显著提升 [2] 指数编制方法 - A500红利ETF（560570）紧密跟踪中证A500红利低波动指数 [2] - 该指数从中证A500指数样本中选取50只连续分红、股息率较高且波动率较低的证券作为指数样本 [2] - 指数采用股息率加权，以反映中证A500指数样本中股息率较高且波动率较低上市公司证券的整体表现 [2]

市场表现与资金流向 - 9月17日三大股指半日收涨，深成指和创业板指涨幅超过1% [1] - 红利低波ETF（512890）午盘上涨0.34%，报1.174元，成交额达1.89亿元，居同类标的ETF首位 [1] - 该ETF近10个交易日净流入1.2亿元，近60个交易日大幅净流入18.86亿元，规模稳居200亿元以上，截至9月16日流通规模为202.93亿元 [1] - 近20个交易日出现小幅净流出1.1亿元，显示部分资金短期获利了结，但近60个交易日净流入18.86亿元，近10个交易日重现净流入1.2亿元，表明中长期资金持续布局 [4] 产品特性与投资者行为 - 资金流向呈现“短空长多”特征，反映机构投资者和对风险敏感的个人投资者对后市谨慎但不离场的态度 [3][5] - 投资者不愿完全踏空潜在反弹又希望控制组合回撤，使红利低波策略成为理想选择 [5] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF自2018年12月成立以来累计回报率达134.04%，显著跑赢业绩比较基准 [6] - 该基金在2019至2024每个完整年度均实现正收益，成为A股市场中少有的“年度正收益全满贯”股票类ETF [6] 未来机遇与驱动因素 - 红利低波策略可能迎来政策与基本面双重驱动，监管层持续倡导上市公司提高分红比例 [6] - 无风险收益率持续下行使股息率优势扩大，中证红利低波动指数成分股平均股息率仍在4%以上，相对于10年期国债收益率具有明显吸引力 [6] - 在利率长期下行和市场有效性提升背景下，红利低波ETF作为资产配置工具有望持续受益 [6] - 投资者可采取定期定额策略，通过场外联接基金（A类：007466；C类：007467；I类：022678；Y类：022951）进行配置 [6]

资本市场沙龙背景 - 新京报贝壳财经资本市场研究院举办首期沙龙 主题聚焦耐心资本如何助力稳定市场 共有来自基金公司 保险机构 保险资管公司 银行理财及券商等金融机构的12位嘉宾参与讨论 [1][2] - 上证指数站稳3800点创十年新高 中长期资金入市持续加持 具体表现为保险资金长期投资试点加快落地 公募基金长效考核改革启动 全国社会保障基金投资管理机制优化 银行理财子公司加速布局含权产品 [1] 中长期资金特性与转化 - 中长期资金更偏好收益确定性 追求本金安全下的稳健收益 其转化不仅取决于资金久期 还取决于对收益 波动与回撤的综合体验 [3] - 基金公司需提供收益与回撤兼顾的产品和服务 以帮助短期资金沉淀为中长期资金 例如通过稳健固收+策略控制回撤与波动 使含权产品从交易目的转变为配置目的 [3] 基金公司产品布局策略 - 行业选择需聚焦长坡厚雪 产业周期持续性较长的赛道 如人工智能 清洁能源 消费医药等领域 并做好以个股挖掘为目标的深度投研 [4] - 策略布局应围绕长期稳健 偏绝对收益的策略 包括红利低波策略和哑铃策略 以承接中长期资金对稳健收益的需求 [4] - 业绩考核需激励全市场风格基金经理追求长期稳定收益 弱化短期排名 确保追求长期稳定收益的基金经理能够留存和发展 [4] 机构资金配置偏好 - 社保基金和险资成为中长期入市机构资金的主要来源 公募权益类基金产品作为配置工具承接其配置需求 [5] - 机构投资被动权益基金关注工具型产品的便利性 流动性和低成本属性 投资主动管理权益型基金则更关注获取超额收益的能力 [6] - 截至2024年末 主动权益基金规模达33817亿元 机构持仓占比约17.5% 其中5年年化收益率大于10%的基金和2024年收益率大于20%的基金机构持仓占比平均超30% [7] - 基金公司可通过两种方式证明超额收益能力 一是在高景气度行业体现个股挖掘能力 二是在中长期维度展现跨越市场周期的能力 后者需要5年维度的稳健业绩才能获得机构信任 [7]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为513.23万元，加权平均基金份额本期利润为0.0293元，上半年基金净值增长率为3.96% [4] - 截至2025年8月29日，基金近三个月复权单位净值增长率为7.79%，近半年为10.87%，近一年为29.56%，近三年为-12.72% [8] - 基金经理叶松管理的5只基金近一年均为正收益，其中长信优质企业混合A近一年复权单位净值增长率最高达35.91%，长信先锐混合A最低为9.69% [4] - 基金近三年夏普比率为-0.1934，位于同类可比基金650/875 [28] - 基金近三年最大回撤为33.1%，同类排名489/869，单季度最大回撤出现在2024年一季度为17.09% [30] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末，基金规模为1.35亿元，基金持有人共计1880户，合计持有1.75亿份 [34][37] - 机构投资者持有份额占比5.72%，个人投资者占比94.28%，基金管理人员工持有99.41万份，占比0.57% [37] - 近三年基金平均股票仓位为85.3%，高于同类平均的80.43%，2023年末仓位最高达88.17%，2021年一季度末最低为33.15% [33] - 基金最近半年换手率约156.56%，持续3年低于同类均值 [40] - 截至2025年上半年末，基金十大重仓股包括九号公司、宏华数科、移远通信、稳健医疗、海大集团等 [42] 估值与成长性 - 截至2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）约为13.53倍，低于同类均值的15.75倍 [13] - 基金持股加权市净率（LF）约1.62倍，低于同类均值的2.52倍，加权市销率（TTM）约1.37倍，低于同类均值的2.16倍 [13] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.19%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.35% [20] - 基金持有股票的加权年化净资产收益率为0.12% [20] 投资策略与市场展望 - 基金管理人认为利率持续下行背景下，居民的理财需求仍未被满足，红利低波策略从绝对收益角度看空间巨大 [4] - 中国产品与品牌的出海被视为趋势性变化，尽管存在挑战但未来空间巨大 [4] - 创新升级进程持续推进，庞大的科技人才、完整工业体系和巨大内需市场是看好科技发展的底层逻辑 [5] - 组合构建思路为低波叠加产业变化，旨在呈现更稳健的风险收益特征，并通过科技优化组合构建、选股、交易和风控 [5] - 认为部分底部资产及在反内卷指引下供给有变化的行业存在修复机会，叠加政策预期，市场整体中枢将上移 [5] - 港股被视为开放政策的重要载体，优质供给增加和增量资金进场将带来不错机会 [5]

市场表现与业绩 - 2025年9月4日A股高位热门股全线下跌，红利低波ETF（512890）逆势上涨0.25%，收盘价报1.190元，在市场波动中展现独立向上态势 [1] - 自2018年12月19日成立以来，6年多时间总回报达137.40%，跑赢业绩比较基准并大幅超越沪深300指数（同期42.56%），在全市场502只同类产品中排名第53位 [1][3] - 近三年回报达38.75%，显著超越同期沪深300指数10.84%的涨幅，且2019-2024年每个完整年度均实现正收益 [4] 产品规模与资金流向 - 流通规模达206.78亿元，成为国内首只规模突破200亿的红利低波主题ETF [1] - 近5日资金净流入1.98亿元，近60日资金净流入高达26.87亿元 [5] - 截至2025年二季度末，资产规模达187.41亿元，较成立初期实现跨越式增长 [5] 投资策略与指数构成 - 跟踪中证红利低波动指数，从A股市场筛选50只成分股，采用股息率加权方式，股息率越高权重占比越大 [4] - 筛选标准涵盖流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长、股息率高且波动率低六大维度 [4] - 通过"红利"因子确保现金回报能力和财务健康，通过"低波"因子剔除业绩波动大、题材炒作频繁的股票 [4] 投资者结构 - 截至2025年中报，持有人户数达62,272户，较2022年中报的2,407户增长近25倍 [5][7] - 机构投资者持有份额从2022年中的2.57亿份增至2025年中的128.83亿份，机构持有比例稳定在80%以上（2024年中报达88.23%） [5][7] - 个人投资者持有份额从2022年中的0.59亿份增至2025年中的29.31亿份，持有占比从2024年中报11.77%回升至18.54% [6][7] 机构持仓明细 - 2025年中报前十大持有人合计持有85.55亿份，占总份额54.10% [8] - 最大持有人为"华都柏林中证红利低波动型开放式基金"，持有71.37亿份，占比46.13% [8] - 保险机构占多数，包括北京人寿（持有2.33亿份，占比1.47%）、天安人寿（持有2.31亿份，占比1.46%）等 [8] 行业背景与未来展望 - 银行理财打破刚兑、利率走低，传统固收资产吸引力下降，红利低波产品因"高于债券收益率、风险可控"特性成为替代选择 [10] - 监管倡导"中国特色估值体系"，鼓励关注经营稳健、持续分红的价值型企业，红利低波指数成分股与此高度契合 [10] - 低估值、低持仓、低涨幅板块在政策支持或基本面改善背景下可能具备更大反弹弹性 [10]

市场表现 - 红利低波ETF（512890）9月2日收盘价1.200元，单日涨幅0.76%，换手率2.34%，成交金额4.84亿元，位列同类策略ETF首位 [1] - 该ETF流通规模达205.97亿元，近60个交易日实现资金净流入26.12亿元，但短期存在资金流出压力，近5日、10日及20日分别净流出4083万元、3.19亿元和12.30亿元 [1][2] - 产品累计回报率138.00%，显著超越业绩比较基准，在502只同类产品中排名第63位 [8] 持仓结构 - 前十大重仓股集中于银行板块（占比超80%）及基础设施领域，银行类资产包括成都银行、兴业银行、中信银行等8只银行股，另含四川路桥与大秦铁路 [3][4] - 成都银行为第一大重仓股，持仓市值5.86亿元，占基金净值比3.13%，较上期持仓增加20.25% [4] - 前十大重仓股合计占基金净值比例27.45%，银行股普遍呈现持仓增长，其中大秦铁路持仓增幅达44.47% [4] 行业基本面 - 2025年上半年上市银行非息收入对净利润贡献由负转正，财富管理、投资收益及汇兑损益表现突出 [5] - 城商行与农商行归母净利润增速分别达6.74%和4.36%，资产端贷款规模扩张及负债端成本优化支撑息差改善 [5][6] - 监管政策推动稳信贷、规范利率竞争，并购贷款管理办法修订拓宽银行服务新质生产力企业的空间 [5] 策略定位 - 产品采用高股息、低波动策略，银行股高股息特性吸引保险、社保等中长期资金配置 [6][8] - 适合追求稳健收益、低波动或债券替代需求的投资者，可通过场外联接基金（A/C/I/Y类）参与 [8]

交易表现 - 红利低波ETF（512890）9月1日收盘报1.191元，单日下跌0.25%，换手率2.33%，成交额4.81亿元，居同类ETF首位 [1] - 近5日累计下跌2.30%，近60日累计上涨1.88%，年初至今累计上涨5.96% [2] - 日内最高价1.201元，最低价1.186元，振幅1.26%，IOPV（参考净值）1.1900元，折价率0.08% [3] 资金流向 - 近5日资金净流出6643万元，近20日净流出10.4亿元，但近60日仍实现净流入25.1亿元 [2] - 最近3个交易日资金转为净流入1.05亿元，显示流出态势收窄 [2] - 截至8月29日，ETF流通规模达206.33亿元 [2] 持仓结构 - 前十大重仓股合计占比27.46%，以银行为主，包括成都银行（持仓占比3.13%）、兴业银行（2.97%）、四川路桥（2.92%） [4] - 持仓股当日表现分化：四川路桥上涨2.89%，渝农商行上涨1.43%，而兴业银行下跌2.68%，大秦铁路下跌2.22% [3] - 多只银行股持仓较上期显著增加，兴业银行增持36.98%，大秦铁路增持44.47% [4] 行业背景 - 2025年上半年银行业绩释放边际好转信号，制度层面有望为银行板块带来增量资金 [4] - 建议关注两类银行：高股息率、资产质量安全的银行（如成都银行、江苏银行），以及客群扎实、风控优秀的银行（如招商银行、宁波银行） [4] 产品概况 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF成立于2018年12月，累计回报率138.34%，显著超越业绩比较基准 [5] - 在502只同类产品中排名第54，体现红利低波策略的长期优势 [5] - 无股票账户投资者可通过联接基金（A类007466、C类007467等）参与 [5]

文章核心观点 - 在“资产荒”与政策引导中长期资金入市的双重驱动下，保险资金正加速向权益市场迁徙，其中经营稳健、股息回报突出的红利低波资产成为其增配的重要方向 [4][5][8] - 长端利率中枢下行导致险企固收投资收益承压，增配高股息权益资产以防范利差损风险，同时新会计准则也强化了这一配置动力 [15][16][17] - 红利低波策略具备“熊市抗跌、牛市跟涨”的特性，历史长期年化收益达13.74%，在当前低利率环境下其约4%的股息率具有明显吸引力，相关指数基金产品规模正快速增长 [19][22][24] 保险资金动向 - 政策推动下保险资金入市步伐加快，2025年以来险资举牌动作近30次，银行板块最受青睐，公用事业板块亦受关注 [6][7][8] - 具体案例包括：中国平安买入中国太保H股触发举牌，平安系资金买入中国人寿H股，民生人寿增持浙商银行H股，平安人寿多次举牌港股邮储银行、招商银行等 [6][7] - 政策层面，六部门联合发文引导大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，并对其实行三年以上长周期考核 [6] 保险行业背景与配置逻辑 - 保险资金运用余额持续扩大，截至2025年中突破36万亿元，上半年同比增长17.39%，其中人身险资金占比近90% [12] - 保险公司债券投资占比维持在50%以上，但长端利率下行使头部险企净投资收益率普遍跌破4%，较2019年超过4.5%的水平明显下滑 [13][15] - 新会计准则下，红利资产纳入FVOCI科目后，股价波动不影响利润表，降低了市场波动对财务报表的冲击 [17] 红利低波策略优势 - 红利低波指数基日以来年化涨幅达13.74%，长期跑赢沪深300指数，并在2021年以来的市场下行阶段展现出防御特性 [19] - 该策略核心竞争力在于稳定的终端需求、成熟商业模式和高分红比例，其成分股行业配置会随股息率与波动率动态优化，具备估值修复功能 [22] - 当前十年期国债收益率约1.8%，红利低波指数4%的股息回报相比房地产、信托等资产具有优势，“新国九条”也强化了分红监管 [22] 相关产品市场表现 - 华泰柏瑞红利低波ETF联接Y（022951）规模达1.87亿元，较2024年末增长近1.42亿元，增幅超311%，是2025上半年规模增长最多的养老Y份额基金 [24] - 其挂钩的场内ETF（512890）是全市场规模最大的红利低波ETF，规模约为210亿元，产品已连续5个完整年度实现正收益 [24] - Y份额可享受个人养老金税收优惠，每年最高1.2万元缴费额度可在税前扣除，领取时仅按3%税率纳税 [26]