金价近期表现 - 国际金价于1月28日突破每盎司5200美元，国内金店足金价格冲破1600元/克 [1] - 2025年国际金价全年涨幅约70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅 [1] - 2026年开年不到一个月，国际金价已上涨约15% [1] - 金价从4000美元涨至5000美元仅用时3个多月，而此前从1000美元涨至2000美元花费了12年半 [1] 金价上涨驱动因素 - 地缘政治风险加剧，如美国与委内瑞拉、格陵兰岛关系紧张及俄乌冲突，推升了市场的避险情绪 [1] - 全球央行购金数量在去年创下历史新高，因美元信用体系走弱 [2] - 美国财政赤字已超过40万亿美元，对美元信用和币值稳定构成潜在巨大风险 [2] - 美债超发和美元走弱削弱了10年期美债作为“全球资产定价之锚”的属性，促使避险资产从美债转向黄金 [2] - 高科技产业如AI、芯片、航天的发展，增加了黄金作为工业原料的需求 [2] 市场展望与投资者行为 - 世界黄金协会表示，2026年黄金市场将进入“动态平衡”，价格不会单边上涨，涨跌将成为常态 [3] - 黄金价格受多重因素影响，包括供需基本面、货币政策、风险对冲和通胀对冲等 [2] - 尽管长期趋势看涨，但当前价格波动剧烈，个人投资者应避免一次性全仓买入 [2][3]

核心观点 - 2026年1月26日 贵金属及有色金属价格出现史诗级上涨 并带动A股相关板块及期货市场标的联动走强 其核心驱动力已超越传统供需 演变为全球金融资本在政策刺激、地缘博弈及资产配置重塑背景下对稀缺资源的集中配置与博弈 [3] - 金属价格的持续上涨已显著反映在上市公司2025年度业绩中 多家公司因产品价格上涨而业绩预喜或扭亏为盈 [8] - 分析师中长期看好盈利弹性预期较大的涨价链 认为贵金属市场整体维持强势格局 但短期高波动行情下需注意风险 审慎参与 [3][13][14] 市场价格表现 - **国际贵金属价格**：伦敦现货黄金价格强势突破5100美元/盎司关口 伦敦白银现货价格最高冲至110.127美元/盎司 铂金和钯金现货及期货价格也大幅上涨 [3][6] - **国内期货市场**：沪金期货主力合约上涨3.67% 收报1143.32元/克 沪银期货主力合约飙升12.78% 收报27207元/千克 连续刷新历史高点 铂金期货主力合约拉升9.68% 钯金期货主力合约上涨7.17% [6] - **A股市场板块**：贵金属指数以7.3%的涨幅领涨 基本金属指数上涨2.73% 黄金珠宝指数涨幅达7.08% 稀有金属精选指数上涨5.32% 工业金属、镍矿、钴矿、小金属板块涨幅均超3% [3][5] - **个股表现**：湖南黄金、招金黄金、恒邦股份、中金黄金、西部黄金、四川黄金、中国黄金、豫光金铅等多只黄金股涨停 中钨高新、金钼股份、厦门钨业等稀有金属股涨停 铜陵有色、兴业银锡、盛达资源、西部矿业等工业金属股涨停 [5] 价格上涨驱动因素分析 - **核心驱动力**：以金银铜铝为代表的国际化战略性资源品价格强势突破 其核心驱动力已超越传统供需框架 演变为全球金融资本在各国政策刺激、大国地缘博弈及东西方资产配置重塑背景下对稀缺资源的集中配置与博弈 [3] - **黄金逻辑**：黄金强势突破是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果 短期地缘政治风险溢价发酵 中期市场押注美联储货币政策独立性弱化 宽货币周期延续 长期则体现为美元信用体系结构性弱化 [6] - **其他金属逻辑**：铂金、钯金价格上涨主要受益于贵金属板块整体的资金溢出效应及情绪传导 在金银价格不断打开想象空间的背景下 吸引了补涨与配置资金 [7] 对上市公司业绩的影响 - **行业整体表现**：截至1月26日 申万一级有色金属行业已有26家上市公司披露2025年度业绩预告 其中19家预喜 占比73% [8] - **公司具体案例**： - 招金黄金预计2025年盈利1.22亿元～1.82亿元 实现扭亏为盈 主因子公司金矿增产增效及黄金价格上涨 [8] - 翔鹭钨业预计归母净利润同比上涨239.66%~301.11% 主因钨金属原料价格持续增长及硬质合金等产品订单增加 [9] - 赤峰黄金预计2025年归母净利润同比增加约70%到81% 主因黄金产量约14.4吨及销售价格同比上升约49% [9] - 湖南黄金预计业绩同比增长50%～90% 主因金、锑、钨产品销售价格上涨 [9] - 紫金矿业预计归母净利润同比增加约59%～62% 主因主要矿产品产量增加及矿产金、铜、银销售价格上升 [9] - **历史价格涨幅**：2025年国际金价涨幅超60%、白银价格涨幅超140% 创历史最强年度表现 2026年开年至1月26日 黄金涨超17% 白银涨幅超50% [8] - **行业扩张动向**：洛阳钼业通过控股子公司收购加拿大上市公司EQX旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益 并在约40天内完成交割 [10] 后市展望与机构观点 - **中期市场线索**：春季行情中期仍在进展中 一条核心线索是盈利弹性预期较大的涨价链 流动性和供给端变化带动的涨价行情在各行业蔓延 后续仍有进一步发酵预期 [13] - **工业金属与小金属逻辑**：新能源、储能、电网与AI数据中心、新型电机与机器人共同抬升需求 矿山与冶炼产能扩张周期长且受约束 未来或持续呈现结构性短缺 铜、铝与稀土/小金属提供更中长期、与宏观政策共振的结构性涨价逻辑 [13] - **长期推荐方向**：全球宏观事件共振带来周期行业强劲上涨动力 重点推荐关注有色金属和化工 伦敦银现货价格超过100美元/盎司为后续上涨打开空间 [13] - **贵金属价格预期**：在2026年美国中期大选年 地缘政局不确定性或反复 宽货币与美联储独立性弱化存预期 贵金属投资需求有望延续增长 预计2026年金价或有望挑战6000美元关口 [14] - **策略建议**：当前金价处于“高价位、高波动”阶段 建议采用定投+回调补仓策略 贵金属市场整体维持强势格局 黄金多单可作为核心底仓持有 对于白银及铂钯 建议以轻仓趋势思路参与并严格设置止损 [14]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格持续上涨并刷新历史新高，伦敦现货黄金自1月19日起持续六个交易日上涨，突破5000美元/盎司大关，一度涨至5085美元/盎司，年内涨幅超过17%，截至1月26日报5075.07美元/盎司 [1] - 国内积存金价格同步走高创年内新高，部分银行积存金实时交易价格突破1140元/克 [1] - 国内主要黄金珠宝品牌足金饰品报价集体上涨，价格区间在1570元/克至1580元/克 [1] 白银价格表现 - 现货白银价格强势上涨，截至1月26日报108.14美元/盎司，日涨幅超过4.68% [1] - 相较于2025年年初低点，白银价格上涨显著，以2025年12月31日收盘价71.58美元/盎司计算，年内涨幅已超过50% [1] 黄金上涨驱动因素 - 黄金价格受国际货币体系重构与全球主要经济体宏观杠杆率上升等中长期趋势性因素影响 [2] - 全球避险情绪升温是推高金价的关键因素，具体由地缘政治风险加剧驱动，包括美国与委内瑞拉事件、格陵兰岛危机以及中东局势升级 [2] - 对美元信用体系的担忧削弱美元信用，推动黄金成为多国外汇储备的重要选择，同时近期美元指数大幅下挫使以美元计价的黄金对其他货币持有者更便宜，进一步推升需求与价格 [2] 未来行情展望 - 美国债务周期近尾声、美元本位币地位下降、新旧技术交替以及劳动生产率低迷等因素可能使黄金长期投资价值上升 [3] - 短期来看，市场情绪和地缘局势变化仍是主要影响因素，价格波动可能非常大，大概率出现技术性回调，需关注美联储新主席人选、地缘政治事件及美欧贸易关系等关键点 [3] - 长期来看，支撑国际金价的结构性因素并未消失，只要全球对美元信用体系的担忧持续，黄金的配置价值就将持续存在 [3]

黄金市场行情与价格 - 北京时间1月21日欧洲时段，现货黄金交投于4725.49美元/盎司，日内涨幅2.06%，最高触及4887.82美元/盎司，最低触及4756.81美元/盎司 [1] - 同日查询数据显示，现货黄金最新价为4860.56美元/盎司，国内黄金t+d为1086.10元/克，纸黄金为1088.11元/克，沪金主力为1092.30元/克 [2] - 国际金价已突破4700美元大关，正加速向5000美元迈进，目前仅需5%涨幅即可触及该历史里程碑 [3] - 进入新的一年，金价延续震荡上行趋势，截至目前累计涨幅已超过10% [5] 黄金上涨驱动因素 - 市场资金在动荡局势下追捧黄金等避险资产，背景包括美国对格陵兰岛的主权要求等地缘政治风险 [1] - 全球央行持续增持黄金构成支撑，地缘局势紧张、通胀预期升温及市场避险情绪形成共振 [3] - 本轮牛市的深层逻辑源于美元信用体系根基松动，美元在全球外汇储备中占比已降至56%，较历史峰值下滑逾10个百分点 [3] - 以中国央行为代表的主要经济体在2025年已累计增持86万盎司黄金，印证了“去美元化”背景下黄金的战略资产属性 [3] 黄金技术走势分析 - 金价在12月底自4550.52美元高位回调后，仅用三个交易日便迅速企稳反弹，并在上周突破该前期高点后维持强势震荡格局 [5] - 本月金价上升通道保持完整，呈现强劲多头态势，短期内有望继续冲击4825美元目标价位，甚至挑战5000美元关口 [5] - 在4小时图内，金价稳居所有移动平均线之上，20周期SMA在4653.79美元/盎司处构成动态支撑，100周期与200周期SMA分别在4506.90美元/盎司和4411.78美元/盎司提供支撑 [6] - 4小时图相对强弱指数（RSI）为73，显示强烈看涨情绪，动量指标亦指向上行方向 [6] - 在日线图层面，金价大幅领先于所有移动平均线，20日SMA加速上扬并在4497美元/盎司附近形成有力支撑，尽管RSI与动量指标已处极端水平，但上涨动能依然强劲 [6] 黄金市场周期与展望 - 自2016年启动的十年长牛已近尾声，2024年至今的金价涨幅领跑全球大类资产 [3] - 历史经验表明，黄金牛市周期通常持续十年左右，当前加速上涨态势暗示顶部临近 [4] - 金价能否在2026年成功冲顶，核心取决于美元信用的修复进程 [4] - 在单边上涨周期内，黄金依然是抵御系统性风险的优选配置 [4]

事件概述 - 美国司法部向美联储发出大陪审团传票，考虑就美联储主席鲍威尔2025年6月的国会证词提起刑事指控[3][4] - 欧洲央行、英国央行、加拿大央行及国际清算银行负责人罕见发表联合声明，公开声援鲍威尔，强调维护美联储独立性至关重要[5] 事件动因与核心关切 - 多家央行的声援主要基于维护各自金融体系稳定的经济利益考量，而非简单的道义支持[7] - 美联储的货币政策独立性被视为美元信用体系的基石，若因政治干预受损将产生多重连锁反应[7] - 西方资本担忧美国政府对美联储的施压形成“破窗效应”，引发其他国家效仿，从而对全球央行独立性构成系统性挑战[12] 潜在影响与连锁反应 - 美元信用受损可能引发全球大范围资产重估 美元在全球外汇储备中占比约58%，是主要贸易结算和金融交易货币[8] - 美联储独立性受损将导致市场信任丧失，投资者要求更高风险溢价，推高美债收益率和全球借贷成本[8] - 全球货币政策协调机制可能出现紊乱 多家央行制定政策需预判美联储利率路径，若其决策转向政治信号，将增加政策制定成本并加剧金融市场波动[9] - 全球金融监管框架面临挑战[10] 市场反应与政治制约 - 联合声明发布后，美元、美债出现波动，反映出投资者对美联储独立性受损的担忧[12] - 声明增加了美国政府的政治成本 美联储前主席、前财长等10余名财经界重量级人物发表联合声明批评调查，共和党内部出现分歧[12] - 然而，司法部调查由特朗普任命的官员负责，外部声援难以改变调查进程[13] - 鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，特朗普已表示将提名支持降息的人选接任，央行声援难以阻止此人事更迭[13] 深层问题与体系性风险 - 事件反映出美国国内治理能力与美元国际地位出现严重错位，其国内政治斗争带来的金融冲击将远超美国国界[13] - 这揭示了全球金融治理体系的不足，在美国国力日渐衰弱的背景下，全球需要建立更有效的危机应对机制[13]

事件概述 - 美国司法部于1月9日向美联储发出大陪审团传票，考虑就美联储主席鲍威尔2025年6月的国会证词提起刑事指控[1] - 1月13日，欧洲央行、英国央行、加拿大央行等多家央行行长及国际清算银行负责人发表联合声明，公开声援鲍威尔，强调维护美联储独立性至关重要[1] 声援行动的核心动因 - 多家央行的声援主要基于维护各自金融体系稳定的经济利益考量，而非简单的道义支持[1] - 在西方资本语境下，“货币政策独立性”被视为美元信用体系的基石[1] - 对“破窗效应”的担忧：若美国通过司法手段成功干预美联储，可能引发其他国家效仿，对西方制度体系下的央行独立性造成连锁冲击[2] - 签署声明的欧洲央行、英国央行行长自身也面临内部政治压力，此次联合声明被视为为自身制度安全设置“防火墙”[2] 潜在影响与连锁反应 - **全球资产重估风险**：美元在全球外汇储备中占比约58%，若美联储独立性受损导致美元信用受损，可能引发全球大范围资产重估[2] - **推高全球融资成本**：美联储失去市场信任将导致投资者要求更高风险溢价，推高美债收益率和全球借贷成本[2] - **货币政策协调紊乱**：全球多家央行在制定政策时常需预判美联储利率路径，若美联储决策转向政治信号，将导致政策制定成本陡增并加剧金融市场波动[2] - **全球金融监管框架面临挑战**[2] 声援行动的实际效果评估 - **积极效果**：联合声明增加了美国政府的政治成本，声明发布后美国国内反对声音增强，美联储前主席、前财政部长等10余名财经界重量级人物发表联合声明批评调查行为[3] - **市场制约**：声明发布后，美元、美债出现波动，反映出投资者对美联储独立性受损的担忧[3] - **效果有限性**：美国司法部调查由特朗普任命的哥伦比亚特区联邦检察官办公室负责，外部声援难以改变调查进程[3] - **人事更迭难以阻止**：鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，特朗普已表示将提名支持降息的人选接任，多家央行的声援难以阻止这一人事更迭[3] 反映的深层问题 - 此次事件反映出美国国内治理能力与美元国际地位出现严重错位，其国内政治斗争带来的金融冲击将远超美国国界[4] - 暴露出全球金融治理体系的不足，在美国国力日渐衰弱的背景下，全球需要建立更有效的危机应对机制[4] - 美元国际地位削弱正渐渐变成长期趋势[4]

事件概述 - 美国司法部于1月9日向美联储发出大陪审团传票，考虑就美联储主席鲍威尔2025年6月的国会证词提起刑事指控[1] - 1月13日，欧洲央行、英国央行、加拿大央行及国际清算银行(BIS)负责人发表联合声明，公开声援鲍威尔，强调维护美联储独立性至关重要[1] 事件动因与核心关切 - 多家央行的声援主要基于维护各自金融体系稳定的经济利益考量，而非简单的道义支持[1] - 美联储的“货币政策独立性”被视为美元信用体系的基石，若因政治干预受损将产生多重连锁反应[1] - 西方资本担忧美国司法部调查美联储会形成“破窗效应”，导致其他国家效仿，从而系统性冲击西方制度体系下的央行独立性[2] 潜在影响与市场反应 - 美元在全球外汇储备中占比约58%，若美元信用受损将引发全球大范围资产重估[2] - 美联储独立性受损将导致投资者要求更高风险溢价，推高美债收益率和全球借贷成本[2] - 若美联储决策从经济数据转向政治信号，将扰乱全球货币政策协调机制，增加政策制定成本并加剧金融市场波动[2] - 联合声明发布后，美元、美债出现波动，反映出投资者对美联储独立性受损的担忧[3] 事件发展前景与局限 - 外部声援增加了美国政府的政治成本，声明发布后美国国内反对声音增强，美联储前主席、前财长等10余名财经界重量级人物发表联合声明批评调查，共和党内部也出现分歧[3] - 然而，美国司法部调查由特朗普任命的检察官负责，多家央行的声明难以改变调查进程[3] - 特朗普政府施压美联储的主要诉求是持续降息以降低政府债务成本、刺激经济，鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束，特朗普已表示将提名支持降息的人选接任，央行的声援难以阻止这一人事更迭[3] 深层问题与长期趋势 - 事件反映出美国国内治理能力与美元国际地位出现严重错位，其国内政治斗争带来的金融冲击将远超美国国界[4] - 这揭示了全球金融治理体系的不足，在美国国力日渐衰弱的背景下，全球需要建立更有效的危机应对机制[4] - 美元国际地位削弱正渐渐变成长期趋势[4]

文章核心观点 - 美元主导地位正步入边际弱化的长周期，人民币汇率温和升值概率较大，这为人民币国际化带来了战略机遇期，但把握机遇的关键在于练好“内功” [1] 人民币汇率走势预测 - 专家普遍预测2026年人民币兑美元汇率将继续升值，但在升值幅度与长期路径上存在一定分歧 [3] - 申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，未来几年内人民币兑美元汇率可能每年保持2%—3%的升值幅度，十年左右总升值幅度可能会达到30%以上 [3] - 高盛中国首席经济学家闪辉团队模型测算，2026年底人民币兑美元汇率将在6.85左右 [3] - 英大证券首席经济学家郑后成预测2026年可能是人民币汇率持续升值阶段，这一进程也可能延续到2027年 [4] - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，短期内人民币具备升值基础，不排除阶段性触及6.8附近，但全年甚至中期来看，汇率仍可能回归基本面中枢，围绕7左右波动 [4] 人民币升值的影响与背景 - 美元指数下破100大关、人民币兑美元汇率站上7关口，为探讨全球货币体系多极化发展提供了背景 [1] - 人民币升值对出口企业会带来一定压力，但影响可以承受，随着出口产品结构向高质量转型升级，企业应对汇率波动的韧性会增强，汇率变动对出口的敏感度会下降 [3] - 随着中国经济持续高质量发展，制造业不断向高端升级，出口产品附加值稳步提高，人民币汇率每年约3%的温和升值所带来的影响总体可控，不会形成严重冲击 [4] - 人民币升值将慢慢形成更强的市场共识，股票市场也将从中受益 [3]

美元信用体系与主导地位变化 - 美元指数从2025年初的110附近下行至100关口附近徘徊，美元主导地位正步入边际弱化的长周期[1][3] - 美元信用动摇的关键驱动力包括美国经济增速放缓、美联储连续降息以及美国政府债务高企，美国债务规模已达38万亿美元且仍在快速增长[3][4] - 美元国际地位越来越依赖于美国政府信用，但美国政策多变、债务高企及“大而美”法案预计未来十年新增万亿美元支出，持续推高财政赤字[3][4] - 美国“MAGA”政策及高关税取向正在侵蚀美元主导地位，全球投资者因政策不确定性而对美元资产进行风险对冲[4][5] - 以美元为主导的全球大循环已逐步步入衰落阶段，这一转变主要源于美国自身的经济结构与政策选择，美元霸权能否持续取决于美国能否协调对外需求与国内经济结构矛盾[5] 人民币汇率走势预测 - 专家普遍预测2026年人民币兑美元汇率将继续温和升值，升值概率较大[1][6] - 申万宏源证券首席经济学家赵伟预测，未来几年人民币兑美元汇率可能每年保持2%-3%的升值幅度，十年左右总升值幅度可能达30%以上[6] - 高盛中国首席经济学家闪辉团队模型测算，2026年底人民币兑美元汇率将在6.85左右[7] - 英大证券首席经济学家郑后成预测2026年可能是人民币汇率持续升值阶段，这一进程也可能延续到2027年[7] - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，短期内人民币在美元走弱等因素推动下可能阶段性触及6.8附近，但全年或中期可能回归基本面中枢，围绕7左右波动[7] - 随着中国经济高质量发展、制造业向高端升级及出口附加值提高，人民币每年约3%的温和升值影响总体可控，对出口企业的压力可以承受[7] 人民币国际化路径与战略机遇 - 随着美元信用加速被消耗，国际货币体系可能转向美元、欧元和人民币多种货币共存的格局，人民币国际化迎来战略机遇期[1][8] - 人民币国际化的目标不应是取代美元成为全球主要储备货币，而应着眼于促进国际贸易稳定，为全球经贸合作提供多元支持[8] - 从中期看，应进一步推动内需扩大，通过促进消费升级和有效投资激发经济内生动力，降低对海外市场的过度依赖[9] - 从短期看，2026年中国外需可能受美国相关政策调整及对全球化态度影响，呈现稳中趋缓态势[9] - 美元以外的战略资产在资产配置中更受青睐，人民币资产吸引力关键在于其收益率能否足够吸引长期配置[9] - 自2024年9月以来，中国资产吸引力已上台阶，一揽子增量政策发力显效，科技型企业活力被国际认知，但推动人民币国际化关键仍需先“把自己的事情做好”[9] - 人民币国际化在贸易结算领域成效显著，但投融资环节仍是短板，建议在上海建立离岸人民币交易中心，吸引境外合格投资者参与人民币投融资[9]

全球资产去美元化趋势 - 2025年美元信用遭遇严重挑战，全球资产加速去美元化 [1] - 美元在全球外汇储备中的占比连续超10个季度低于60%，2025年第三季度占比为56.92%，创1995年以来最低值 [7] - 全球资本对美元资产的风险偏好下降，美元在全球外汇储备中占比下降的中长期走势难以逆转 [9] 黄金市场表现 - 2025年全球央行纷纷增持黄金以增强资产组合多元性与稳定性，推动国际黄金价格大涨 [3] - 2025年金价年内50多次刷新历史新高，伦敦现货黄金累计涨幅超过60% [3] - 2025年中期，黄金在除美联储以外央行储备中的占比上升至25%以上，自1996年以来首次超过美债占比 [9] 美元表现 - 美元指数从2025年年初的108附近下跌至年底的98左右，累计跌幅9.4%，创8年来最差表现 [5] - 美元信用体系面临结构性挑战，美国政府频繁将美元武器化实施金融制裁，动摇了全球市场对美元的信心 [7] 全球央行资产配置变化 - 全球央行黄金持有量时隔近30年再度超越美国国债 [1] - 2025年中期，美债在除美联储以外央行的储备占比下降到25%以下 [9] - 国际货币体系将向多元化发展 [9]