消费者经济情绪与支出预期 - 德勤年度调查显示，57%的美国消费者预计未来一年经济将走弱，为1997年追踪该数据以来的最负面经济前景[2] - 消费者悲观心态影响假日消费计划，计划平均支出为1595美元，较去年同期的1778美元减少10%[2] - 77%的受访者预计假日商品价格将上涨，高于去年的69%，此为最新一轮关税上调后的首个假日季[2] 不同代际消费者支出差异 - Z世代消费者（18-28岁）计划今年假日季支出比一年前平均减少34%[3] - 千禧一代消费者（29-44岁）预计假日季支出将平均减少13%[3] - X世代计划平均支出增加3%，而婴儿潮一代预计平均支出减少6%[4] - 普华永道调查同样显示Z世代消费者计划支出比去年同期减少23%[5] 行业整体销售增长预期 - 贝恩公司预测实体店和线上假日支出同比增长4%，低于10年平均52%的增长率[5] - Adobe Analytics报告预计美国线上假日支出同比增长53%，慢于去年同期87%的同比增长[5] - 普华永道调查显示消费者预计在礼物、旅行和娱乐方面的总支出比去年同期减少约5%，平均总额为1552美元[5] 消费者行为变化与零售商应对 - 假日季主要主题为“寻求优惠”，报告正在寻找优惠的美国消费者数量显著增加[7] - 每10名受访者中有7人正采取三种或以上寻求优惠行为，如购买商店自有品牌、更多在家做饭等[7] - 消费者计划在非礼物类假日开支（如招待、服装和装饰）上平均减少22%[7] - 在礼物方面，消费者计划平均购买8件礼物（去年同期为9件），计划支出536美元（去年为505美元）[7]

经济形势评估 - 尽管部分政府数据因政府停摆而延迟发布，但现有数据表明就业和通胀的前景自9月以来变化不大[1][3] - 在政府停摆前公布的数据显示经济活动的增长势头可能比预期更为稳健[3] - 截至八月失业率仍处于低位，但非农就业增速已明显放缓，劳动力增长减弱可能由于移民减少和劳动参与率下降所致[3] - 八月核心个人消费支出（PCE）同比通胀率为2.9%，较年初略有上升，主要原因是核心商品价格上涨速度超过了住房服务价格的持续降温[4] 货币政策立场 - 美联储将继续根据经济前景和风险平衡来调整货币政策，而不是遵循预设路径[1][4] - 就业下行风险的上升改变了风险平衡的判断，因此在九月会议上进一步采取行动、朝更中性的政策立场迈进是合适的[4] - 缩表可能在未来几个月结束，目标是确保金融体系有足够的流动性以控制短期利率和货币市场波动[1] - 流动性状况正在收紧，回购利率上升，部分日期出现暂时性流动性压力[1] 政策工具与展望 - 美联储资产负债表在疫情期间发挥了政策工具功能，未来可更灵活地使用资产负债表[1] - 商品价格的上涨主要反映了关税的影响，而非更广泛的通胀压力，短期通胀预期今年总体有所上升，但大多数长期通胀预期指标仍与2%的目标保持一致[4] - 政策制定将基于每次会议上动态审阅的大量公共和私营部门数据以及来自全国性联系网络的见解[3][4]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔指出美国股市估值已经相当高 [2] - 鲍威尔对货币政策持谨慎态度 难以做出大幅而快速降息的决定 [2] - 美联储在9月议息会议上再次降息25个基点 [2] 市场反应与影响 - 鲍威尔讲话后美国股市三大股指出现下跌 [2] - 鲍威尔的讲话给市场热情降温 使市场处于焦灼状态 [2] - 市场不确定性进一步推升了美国经济的不确定性 [2] 经济前景分析 - 美国经济面临就业市场疲软和通货膨胀反弹风险并存的背景 [2] - 摩根大通认为美国经济在今年后半年会进一步下行 [2] - 若美联储在放松货币政策上犹豫不决 将加大美国经济面临的负面压力 [2]

美联储议息会议决议与市场反应 - 美联储于9月17日将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%的目标区间，并将准备金利率（IORB）降至4.15% [1] - 缩表进程保持不变，维持国债赎回上限50亿美元和房屋抵押债券（MBS）赎回上限350亿美元 [1] - 市场最初反应偏鸽派，对年内降息的定价从42个基点升至45个基点，但随后鲍威尔否定过度鸽派倾向，市场交易由鸽转鹰，美国国债收益率上涨，美元小幅走强，美股三大指数基本横盘，黄金下跌 [1] 经济与就业前景 - 本次降息基调为预防式降息，会后声明措辞变化突出美联储对劳动力市场的担忧，指出就业增长已放缓，失业率正在上升，并新增表述认为劳动力市场下行风险增加 [4] - 点阵图预测显示GDP增速较6月预测上调0.2个百分点，但失业率、PCE和核心PCE通胀预测保持不变，呈现“强经济和弱就业”并存的特征 [4] - 鲍威尔形容劳动力市场存在“奇特的平衡”，移民政策减少劳动力供给，而经济放缓压低劳动力需求，当前失业率温和上升意味着需求减弱速度快于供给 [5] 美联储政策与内部动态 - 美联储官员对2025年降息预测分歧严重，降息次数中位数从6月的两次上调至包含本次降息后的三次，在19位官员中，7位预计今年不再降息，2位预计再降一次，9位预计再降两次 [7] - 政治因素影响美联储独立性，特朗普政府试图罢免官员莉萨·库克并任命亲政府成员，新官员米兰在就职后投反对票，支持大幅降息，其年底利率预测比其他官员低75个基点 [6] - 点阵图变化反映美联储内部对数据高度依赖的决策特征，2026年和2027年的中位数利率预测各下调25个基点 [2][7] 主要资产类别展望 - 预测美联储将在10月和12月各再降息25个基点，明年将利率调整至中性水平3.25%-3.50% [8] - 美债长端利率预计维持高位震荡，收益率曲线因市场预期降息及对财政前景和美联储独立性的担忧而显著陡峭化，2s10s与5s30s曲线或仍有15-20个基点的陡峭化空间 [8] - 美元短期多空交织，年内预计在95-103区间震荡，利差构成压制但美国经济韧性和再通胀前景形成支撑 [8] - 黄金牛市未完，央行购金趋势未逆转且美联储降息周期开启，建议投资者继续持有或采取定投策略 [9] - 美股预计继续震荡上行，主要动力来自企业盈利增长而非估值提升，因当前估值偏高但企业盈利表现强劲 [9]

美国就业市场状况 - 美国8月非农就业人口从7.9万人大幅下降至2.2万人，反映出就业市场疲软 [2] - 美国8月失业率从4.2%上升至4.3%，有机构认为未来失业率会进一步走高 [2] 美联储货币政策预期 - 就业市场恶化为美联储在9月议息会议上重启降息提供支撑 [2] - 市场预期美联储9月将降息，但热议未来降息的速度和力度 [2] - 基于美联储主席的谨慎谈话，预计在明年5月前很难快速大幅降息 [2] 美国经济前景与风险 - 若美联储不快速大幅降息，美国实体经济将在未来半年多承受高利率的负面压力 [2] - 高利率将加大美国经济下行风险和不确定性 [2] - 关税政策及外部国际政治经济形势可能带来不确定性甚至引发黑天鹅事件 [2] - 美国经济前景并非光明 [3]

美国就业市场状况 - 美国8月ADP就业人数从前值10.6万人大幅下挫至5.4万人 [2] - ADP就业数据在历史低位基础上进一步大幅下滑 [2] - 数据表明美国就业市场的疲软日益明显 [2] 美联储货币政策预期 - 在近期就业数据连续疲软的情况下，市场普遍认为美联储在9月重启降息几乎是板上钉钉的事情 [2] - 在美联储未来降息进程的速度上，美联储官员们存在很大分歧 [2] - 市场对于美联储未来的货币政策走向并不乐观，不确定性仍然很强 [2] 经济前景评估 - 除非美国就业市场出现严重恶化，否则美联储未来对于降息措施仍会秉持极其谨慎的态度 [2] - 美联储的谨慎态度可能使美国经济面临更大的负面压力和不确定性 [2] - 考虑到可能面临的“黑天鹅事件”，美国经济前景堪忧 [2]

美国PPI数据反弹 - 美国7月PPI年率从2.4%大幅反弹至3.3% 月率从0.0%升至0.9% [2] - 核心PPI年率从2.6%升至3.7% 月率从0.0%升至0.9% [2] - PPI数据具有前瞻性 预示未来CPI可能反弹 [2] 美联储政策预期变化 - PPI数据公布后 市场对美联储9月降息预期下降 [2] - 美联储货币政策走向存在变数 [2] - 美联储主席对货币政策持谨慎态度 放松政策难有大的作为 [2] 就业市场状况 - 美国至8月9日当周初请失业金人数为22.4万人 与前值基本持平 [2] - 就业市场尚未出现大幅萎缩 [2] - 真实就业状况需进一步观察非农等数据 [2] 经济政策环境 - 特朗普总统的关税政策和财政政策表面平稳 [3] - 国际政治和经贸关系仍存在很大不确定性 [3] - 突发矛盾和"黑天鹅事件"可能随时出现 [3] 经济前景展望 - 美国经济前景并非数据呈现的那样光明 [3] - 经济更大的可能是出现持续下行 [2] - 经济下行一定程度上避免了通货膨胀大幅反弹 [2]

白银价格表现 - 北京时间8月13日欧盘时段现货白银交投于38.51美元/盎司 当日开盘价为37.88美元/盎司 最高触及38.54美元/盎司 最低下探37.83美元/盎司 [1] - 同期白银t+d报价9279元/千克 纸白银报价8.879元/克 沪银主力合约报价9300元/千克 [2] 技术走势分析 - 银价从200小时简单移动平均线关键支撑位反弹 突破该阻力位可能推动价格测试38.70美元阻力位 并进一步上探39.00美元及39.50美元区域 [4] - 若跌破38.00美元关口并失守37.85美元区域支撑 可能下探37.00美元隔夜低点 后续支撑位见于37.10-37.15美元区间 重要支撑位处于36.20美元附近 [4] 货币政策环境 - 美国总统特朗普公开批评美联储主席鲍威尔管理失职 指责美联储大楼翻修成本从预算5000万美元超支至30亿美元 [3] - 特朗普持续施压要求大幅降息 主张利率应至少降低3%至1.25%-1.50%区间 并强调"利率下降将使经济受益" [3]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡,市场对美国经济数据真实性和经济前景担忧加剧,交易员完全定价年底前美联储降息两次,9月降息概率升至90% [1] - 市场关注焦点转向美国经济和降息前景,情绪面临反复,若滞胀甚至衰退情景明朗,黄金上方空间可能再度打开 [1] - 贵金属震荡趋势中维持回调买入思路 [1] 其他要点 关税方面 - 欧盟将把对美国的贸易反制措施暂停6个月,等待特朗普本周就汽车关税及豁免行动 [2] - 特朗普称将大幅提高印度关税税率,印度回应指责无道理 [2] - 瑞士政府计划8月7日后与美国继续会谈,决心提更具吸引力提议 [2] 美联储方面 - 美联储戴利称降息时机临近,年内降息次数更有可能大于两次 [2]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 周五贵金属上涨后今日震荡运行，市场关注焦点转向美国经济和降息前景，在不断验证下市场情绪面临反复，后续若滞胀甚至衰退情景逐渐明朗，黄金上方空间可能再度打开，贵金属震荡趋势中维持回调买入思路 [1] 数据相关总结 - 美国7月非农录得增长7.3万人，远低于预期的11万人，前两个月大幅下修25.8万个岗位，失业率回升0.1个百分点至4.2% [2] - 美国7月ISM制造业PMI意外回落至48，低于预期的49.5，为2024年10月以来新低 [2] 特朗普相关总结 - 称非农就业数据被操纵，已指示团队立刻解雇劳工局局长 [2] - 称俄乌冲突本不应发生，已下令将两艘核潜艇部署在相应区域以回应梅德韦杰夫的言论 [2] - 表示如果鲍威尔还不降息，理事会应该接管控制权 [2] - 先扬言会毫不犹豫地解雇鲍威尔，后又称若解雇鲍威尔将扰乱市场，鲍威尔很可能继续留任美联储主席 [2] 美联储相关总结 - 威廉姆斯表示5月和6月非农数据异常大幅下调才是焦点，对9月降息持开放态度 [2] - 美联储理事沃勒和鲍曼发文回应为何反对美联储不降息，均提及劳动力市场出现疲软 [2] - 哈玛克称就业报告“令人失望”，但不意味着上周应该降息，劳动力市场仍处于平衡状态 [2] - 博斯蒂克称通胀风险远大于就业风险，目前仍预计今年将降息一次 [2]