美联储主席提名 - 前美联储理事凯文·沃什被广泛预期将成为特朗普提名的下一任美联储主席人选 [1][3] - 特朗普表示将于次日早晨宣布提名人选 并称此人选非常受尊敬且为金融界所熟知 [2][3] - 沃什曾在特朗普第一任期被考虑担任此职 但当时最终选择了杰伊·鲍威尔 后者的任期将于五月结束 [3] 潜在政策方向 - 凯文·沃什认为美联储政策组合完全错误 其资产负债表规模过大如同处于2008年或2020年危机时期 同时利率过高 [5] - 沃什主张美联储需要缩减资产负债表并降低利率 以改善主要街道的金融条件 [5] - 评论认为沃什理解美联储需要成为整个经济的央行 而不仅仅是华尔街的央行 并需要彻底改变现有的货币政策框架 [6][7] 美国经济展望 - 评论提及美国经济正处于2026年的良好轨道上 并提及可能达到4%至5%的增长 [10] - 预计去年第四季度经济增长可能达到4%区间 而今年季度报告出现5%区间增长绝对在可能范围之内 [11] 委内瑞拉局势与市场影响 - 特朗普政府重新开放委内瑞拉领空 所有商业航班可飞越 美国公民将很快能安全前往 [12][13] - 自2019年以来两国间所有航班均已停飞 美国航空公司将成为首家重启航班的商业航空公司 [13] - 美国还计划重新开放其在委内瑞拉的大使馆 [14] - 此举被视为对委内瑞拉人民参与商业、飞行和旅行的重要推动 有助于提高生活水平和生活质量 [14] 石油市场展望 - 委内瑞拉新石油进入市场意味着对油价施加更多下行压力 这不仅会导致加油站价格降低 也会降低整个经济体的价格 [16] - 能源影响所有经济活动 这是当前经济中又一个通缩压力的例证 [16]

美联储政策前景 - 美联储主席鲍威尔传递的信息显示，美联储并不急于在短期内调整政策 [1] - 美联储可能进入降息暂停期 [1] - 预计下一次25个基点的降息要等到6月 [1]

近期人民币汇率走势回顾 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日一度触及6.99附近，实现“破7” [1] - 近期在岸、离岸汇率同步刷新阶段高点，引发市场对人民币是否步入升值新周期的热议 [1] - 此轮人民币汇率升值是阶段性走强的缩影 [1] 近期升值的驱动因素 - 美元指数呈现疲软态势，11月曾升至100以上，随后持续回落并跌破98，美元走弱为人民币升值提供了外部支撑 [2] - 中国经济基本面表现稳健，全年5%左右的经济增长目标基本能够实现，增强了市场信心 [2] - 民生银行首席经济学家温彬归纳因素包括：美元走弱、出口韧性、人民币资产吸引力提升，以及监管引导 [2] 2026年汇率走势展望与不确定性 - 2026年人民币汇率走势将受到内外多重因素交织影响，存在诸多不确定、不稳定因素 [2] - 市场观点认为美联储可能在2026年继续放宽货币政策，带动非美货币普遍升值 [2] - 但美联储进一步降息面临约束，自11月下旬以来美元指数跌幅约3%，未来存在回调走升的可能 [3] - 汇管信息科技研究院副院长赵庆明认为，美元指数明年大概率呈现先跌后涨的走势，人民币升值动力可能随之减弱甚至重新走弱 [3] - 不少权威专家倾向用“区间内双向波动”来描述2026年走势，不会出现单边走势 [4] 政策导向与监管重点 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会明确将“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [4] - 中央经济工作会议已连续4年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，政策核心是防范汇率超调、兼顾抑升防贬 [4] - 2026年监管的宏观调控重点是既要防范汇率过度贬值，也要防范汇率过度升值 [4] - 2026年央行大概率仍将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，政策基调是防范汇率超调风险 [5] - 有分析认为，在升值预期渐浓的情况下，央行出于对称管理原则，适当调控升值可能是必要的 [5]

全球及中国黄金市场概况 - 2025年国际金价持续上涨并接连冲破历史关口，国内投资金条热销，银行积存金业务门槛因市场热情被调高 [1] - 2025年前三季度全国黄金消费总量为682.73吨，同比下降7.95% [2] - 黄金首饰消费量为270.036吨，同比大幅下降32.50% [2] - 金条及金币消费量为352.116吨，同比增长24.55%，投资需求已成为市场主流 [2] - 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量同比增长164.03% [9] 贵州市场消费与投资行为 - 贵阳商场金饰柜台显示足金价格达1353元/克，创历史新高，购买新首饰客人减少，以旧换新客流增加，投资金条售罄 [2] - 消费者转向在高金价时期为重要节点购买小克重金饰，更看重款式而非品牌 [2] - 工商银行“如意金积存”业务最低投资额在2025年10月13日从850元上调至1000元 [9] - 工商银行“如意金”价格剧烈震荡：11月27日报价跌至963.58元/克，12月18日反弹至992.05元/克 [9] - 工商银行贵阳西湖路支行工作人员透露，近期办理“如意金”积存业务的本地市民明显增多，不乏大额购入者 [9] - 市场出现“金包银”、“银镀金”等平价替代产品，以应对高金价对婚庆、节庆及民族饰品消费的抑制 [11] - 年轻人中流行“攒金豆”、“薅金珠”的轻量化消费趋势，在贵州悄然蔓延 [9] 价格上涨的驱动因素 - 黄金成为公众避险首选，主要受地缘政治博弈、全球央行购金潮与美联储政策调整三重宏观因素驱动 [7] - 全球央行购金量从2021年的450吨激增至2024年的1089吨，成为黄金需求的核心支撑 [7] - 美联储政策走向及美国高关税政策加剧全球经济不确定性，推升对滞胀的担忧，强化黄金保值属性 [9] 白银市场与贵州银饰产业 - 现货白银价格从年初28美元/盎司飙升至66美元/盎司，涨幅达130% [12] - 银饰行业受冲击，贵州花溪区银匠表示大件银饰销量下跌近三分之二，一把八九百克的银壶成本上涨近万元，省内外订单锐减 [12] - 银饰工坊通过技术革新应对压力，引入空心锻造技术，使原本需8-9斤银料的摆件重量不足1斤，价格与往年持平 [14] - 为减少教学损耗，改用比银更硬的铜料进行基础锻造教学 [14] - 产业转型从“卖产品”转向“卖体验”，打造非遗手工坊，提供文化体验与亲手制作银饰服务 [14] - 行业共识在于发挥手工与文化优势，提供情感共鸣与文化体验的“情绪价值”，避免与沿海批量生产拼价格 [14] 对贵州矿业及产业链的影响 - 金价高位运行对贵州省黔西南州等重点矿区形成直接利好 [15] - 以紫金矿业为例，其2025年前三季度矿产金产量同比增长20%，贵州水银洞金矿等项目贡献显著 [15] - 高金价推高矿产金销售单价与毛利，增厚企业利润，但也带来更高的资源权益金、环保安全投入及社会责任成本 [15] - 金价高位为贵州推动产业从“卖原料”向“卖产品”、“卖文化”升级提供资本与市场空间，有助于落实“富矿精开”战略 [17] - 未来产业可向精深加工与文旅融合延伸，发展具有贵州民族特色的高附加值金银文创产品与珠宝首饰，打造“黔金”、“黔银”品牌 [17]

核心观点 - 德意志银行宏观策略团队认为，展望未来至2026年，最令人惊讶的市场结果可能是“没有意外发生”，但报告同时列举了十大可能改变全球市场航向的“黑天鹅”事件，涵盖了从AI驱动的经济繁荣到债务危机爆发的极端情境 [3][4] - 这些潜在的“变数”挑战当前的市场共识，揭示了全球经济在后疫情时代面临的深层脆弱性，每一个变量都可能触发资产价格的重新定价 [4] 上行风险（乐观情景） - **AI驱动美国经济重返高增长**：AI资本支出热潮可能推动生产率提升，使美国经济年化增速重回4%以上，重现1990年代末的繁荣 [5]。2023年以来美国经济平均年化增长率仅为2.6%，若AI资本支出和生产率提升产生实质性影响，美国经济在2026年完全可能重现90年代末的高速增长 [6][8] - **标普500指数冲击8000点**：在AI繁荣与流动性推动下，美股可能延续涨势，实现约17%的年回报，使标普500指数在2026年达到8000点 [5][9]。从历史数据看，15%至20%的年回报率在过去一个世纪中最为常见，且有近40%的年份涨幅更高 [9]。即便市场处于泡沫之中，参考互联网泡沫时期的经验，在市盈率达到当前水平后，涨势仍可能延续 [10]。若2026年美股再次上涨，将是自全球金融危机以来首次连续四年上涨 [13] - **美联储激进降息实现“软着陆”**：美联储可能以1980年代以来最快的非衰退期降息速度成功抑制通胀且不引发衰退 [5]。预计到2025年12月，美联储自2024年9月以来将累计降息175个基点 [16]。历史中位数据显示，在降息周期开启两年后，股市涨幅通常在50%左右 [15] - **全球贸易紧张局势超预期缓和**：受中期选举等政治动力驱动，美国可能扩大关税豁免 [5][19]。目前实际征收的关税收入远低于名义税率暗示的水平，这表明政策“雷声大雨点小” [21] - **欧洲改革成功与地缘风险消退**：德国财政刺激若见效或提振欧洲经济；同时，俄乌冲突若出现停火进展，将极大提振欧洲资产价格 [5][23]。油价已降至近五年来的最低水平附近，若俄乌冲突出现任何停火进展，将对油价施加下行压力 [25] 下行风险（悲观情景） - **美联储为抗通胀被迫重启加息**：若2026年通胀持续高于目标，美联储可能不仅停止降息，甚至被迫转向加息，颠覆当前市场定价逻辑 [5][27]。这种叙事的转变将颠覆市场，尤其是考虑到2026年美联储主要职位可能发生变动 [28]。若新任主席立场鸽派而通胀在关税压力下持续走高，可能导致类似于1960年代的政策失误 [30] - **AI泡沫破裂与市场杠杆崩塌**：目前美股估值已处于互联网泡沫巅峰以来的最高水平，建立在美国企业盈利持续超预期的假设之上 [32]。若英伟达等领头羊的未来盈利预测开始持平，或者市场对亏损企业的融资意愿突然枯竭，整个AI交易逻辑和全球市场的乐观情绪将受到严峻挑战 [37]。若经济在数据中心繁荣带来的电力成本飙升中放缓，可能会触发负反馈循环 [35]。目前的杠杆积累速度已可与互联网泡沫破裂前夕和后疫情时代的狂热期相提并论 [40] - **美、日主权债务危机**：市场可能质疑美国“战时水平”赤字的可持续性；若日本“低通胀”信仰崩塌，或引发日债抛售与资本外逃 [5]。美国持续的巨额赤字水平通常仅见于战争时期，对长期财政可持续性构成挑战 [39]。日本拥有占GDP比重全球最高的公共债务，一旦国内对控制通胀的承诺失去信心，可能引发破坏性的资本外逃 [44][45]。美国经济扩张期已达战后平均水平，就业市场出现疲软迹象 [41]。2026年因人工智能出现的失业潮可能会加剧，小型企业招聘举步维艰，而大型企业却在加快人工智能的应用步伐，可能出现更多负面反馈循环 [42] - **欧洲政治与经济危机共振**：德国刺激无效与法国政治僵局恶化可能形成负反馈，推高风险溢价并引发资本外流 [5]。德意志银行对德国财政刺激的效果持保留态度，德国已经六年未见显著增长 [49]。在法国，政治僵局可能迎来终局，如果2026年提前举行立法选举，可能导致进一步的不稳定，推高法国国债与意大利国债的利差 [51]。2026年将是21世纪以来第二次没有安排七国集团（G7）主要成员国选举 [47] - **物理世界极端灾难**：如大流行病、太阳耀斑爆发或超级火山喷发等非金融类的尾部风险，虽然概率极低，但其破坏力足以重塑全球经济版图 [5][52][54]

市场对美联储利率政策的预期 - 联邦基金利率期货显示，市场预期美联储可能在1月的下一次政策会议上暂停其宽松周期 [1]

黄金市场动态 - 周二亚洲盘初金价在4230美元附近维持稳固整理，并一度逼近六周新高 [1] - 金价整体保持向上倾向，但高位区域阻力逐渐显现，冲高过程中的反复更为明显 [1] - 弱势数据与宽松预期继续构成黄金的主要支撑，但高位实物需求降温与美元阶段性反弹使行情更倾向震荡 [3] 宏观经济数据与市场预期 - 美国ISM制造业PMI连续九个月落在收缩区间，并下滑至48.2，削弱了市场对美国经济韧性的预期 [1] - 利率市场显示，投资者将本月降息25个基点的概率提高至87% [1] - 美国政府长期停摆影响官方数据发布，ADP就业数据、ISM服务业指数和核心PCE成为判断短线政策方向的关键 [2] 市场交易与风险偏好 - 华尔街股指期货整体表现平稳，在窄幅区间内运行，交易员对仓位进行再平衡 [1][2] - 加密资产情绪偏弱，比特币走低并带动相关股票回调，风险偏好小幅降温 [2] - 前一日疲弱的ISM数据使投资者重新评估盈利能力，并提升政策时间点的不确定性 [2] 实物需求与政策影响 - 随着价格维持较高水平，中国大陆的实物需求因成本上升与税负增加而有所放缓 [1] - 市场对美联储12月决议形成两种预期：按既定节奏宽松或推迟至明年1月调整 [2] - 美联储在数据不完整情况下的政策判断，将继续主导短线不确定性 [3] 本周市场焦点 - 本周美国多项关键数据集中公布，短线交易节奏围绕ADP、ISM服务业指数与核心PCE展开 [2] - 若数据整体延续疲弱，将加强宽松预期并支撑避险类资产；若指标偏强，则可能带动美元短线走高，增加黄金波动 [2] - 当前价格处于上沿区间，行情更容易出现反复，交易员需留意政策预期变化对节奏的影响 [2]

美国财长观点 - 美国财长贝森特认为必须简化事情 [1] - 美国财长贝森特表示美联储有很多工具 [1] - 美国财长贝森特指出美联储是时候退居幕后了 [1]

核心数据表现 - 九月新增非农就业人数达11.9万，显著高于经济学家预期的5万 [1] - 失业率意外攀升至4.4%，为2021年10月以来的最高水平 [1] - 九月平均时薪环比上升0.2%，略低于预期，同比涨幅为3.8% [5] 历史数据修正 - 八月新增就业人数从最初报告的2.2万被下调至减少0.4万 [3] - 七月新增就业人数从7.9万下修至7.2万 [3] - 七、八月累计新增就业人数减少了3.3万，延续了今年就业数据持续向下修正的模式 [3] 行业就业分化 - 医疗行业新增4.3万个岗位，餐饮业增加3.7万个，社会援助行业贡献1.4万个就业机会 [3] - 运输和仓储业减少2.5万个岗位，公共部门就业延续下降趋势 [3] - 专业与商业服务领域出现显著岗位流失，制造业就业已连续第六个月下滑 [3] 市场与政策影响 - 该报告是美联储十二月会议前能获得的最后一份完整就业数据 [5] - 十月就业报告因政府停摆被取消，相关数据将合并至十一月报告中，直至十二月十六日发布 [5] - 利率互换市场数据显示，美联储十二月降息25个基点的概率约为30%，较此前有所下降 [5] - 美联储十月会议纪要显示官员们对十二月是否降息持有强烈不同观点 [5] 市场分析与展望 - 分析认为非农呈现表面稳、内里软的特征，新增岗位反弹伴随前期数据下修与失业率上升 [7] - 企业招聘意愿偏谨慎，求职人数增长快于岗位扩张，导致新增就业与失业率同步上行的矛盾现象 [7] - 在人工智能技术快速普及和经济不确定性并存的环境中，美国就业市场正面临深刻的结构性调整 [7]

美联储政策委员会人事变动 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克将于明年2月任期结束后退休 其目前是利率鹰派成员[1] - 若亚特兰大联储董事会任命一位更鸽派的接替者 可能使利率制定委员会更倾向于降息 尽管该席位在2027年之前没有投票权[2] - 非投票成员仍能实质性影响美联储政策辩论和决策 博斯蒂克的退休移除了一个鹰派声音 预计将使FOMC略微更偏鸽派[3] 美联储高层重新任命程序 - 美联储理事会需同意所有12位地区联储主席从3月1日开始的新五年任期任命 这历来是一个常规程序[3] - 存在关于特朗普政府是否可能试图影响此重新任命过程的疑问[4] 最高法院裁决对美联储构成的影响 - 一个不确定因素是最高法院是否在1月裁定特朗普可以解雇美联储理事丽莎·库克[5] - 若最高法院支持特朗普 将为总统任命一位更倾向于低利率的新理事打开大门 此人也可影响12位地区联储主席的确认[5] 下一任美联储主席提名 - 特朗普将提名接替即将离任的主席鲍威尔的人选 鲍威尔任期将于5月结束[8] - 候选名单包括现任理事鲍曼和沃勒 前理事沃什 国家经济委员会主任哈西特以及贝莱德固定收益主管里德[8] - 鉴于这些候选人的政策观点倾向于低利率 任何选择都可能使领导层处于更鸽派的位置[8]