研究报告内容错误事件 - 一份标价8200元的中国股市煤炭行业研究报告出现严重错误，将煤炭描述为游戏《我的世界》中通过击杀凋灵骷髅获得的物品[2][4] - 该报告发布于2022年，标题为"2022-2029行业发展趋势前景"，但内容包含明显错误[4] - 错误内容直接引用了游戏设定，称煤炭"收获来自煤矿石以及击杀凋灵骷髅获得1~3个"[2] 事件传播与影响 - 该事件在微博、小红书、抖音、知乎等平台引发热议，登上热搜第一[1][2] - 网友发现报告错误源于直接复制粘贴游戏内容，而非AI生成[7] - 类似错误并非孤例，网友发现其他报告也存在直接引用游戏设定的情况[10] 行业研究质量问题 - 高价专业研究报告出现基础性错误，显示质量控制存在严重问题[4][10] - 报告作者未进行基本审核，审核人员也未履行职责[10] - 事件引发对行业研究报告质量把控机制的质疑[11]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 钢铁行业库存继续去库，铁水拐点初现 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 上证指数报3367，周涨0.8%，年初至今涨0.5%；沪深300报3889，周涨1.1%，年初至今跌1.2% [3] - SW钢铁指数报2159，周跌0.4%，年初至今涨2.7%；SW普钢指数报2174，周跌0.4%，年初至今涨4.2%；SW特钢指数报3881，周跌1.1%，年初至今涨3.2%；SW冶钢原料指数报2373，周涨0.6%，年初至今跌3.8% [3] - 螺纹钢HRB400 20mm价格为3200元/吨，周涨1.6%，年初至今跌6.2%；SHFE螺纹钢价格为3100元/吨，周涨2.1%，年初至今跌6.4% [3] - 热轧4.75热轧板卷价格为3270元/吨，周涨2.2%，年初至今跌4.4%；SHFE热轧卷板价格为3240元/吨，周涨2.1%，年初至今跌5.3% [3] - 冷轧1.0mm价格为3730元/吨，周涨4.5%，年初至今跌9.2%；高线6.5:HPB300价格为3675元/吨，周涨0.9%，年初至今跌3.9% [3] - 中板普20mm价格为3470元/吨，周涨0%，年初至今跌1.4%；冷轧不锈钢卷0.6mm价格为8600元/吨，周涨0%，年初至今涨1.2% [3] - 不锈钢无缝管φ6*1 - 1.5mm价格为78600元/吨，周涨0.1%，年初至今涨0.1%；铁矿石普氏指数为102美元/吨，周涨3.7%，年初至今涨2.2% [3] - 铁精粉鞍山(65%)价格为725元/吨，周涨0%，年初至今跌8.2%；PB粉矿澳洲 - 青岛(61.5%)价格为768元/湿吨，周涨2.0%，年初至今跌1.2% [3] - 铁矿石运价BCI C3为19美元/吨，周涨2.6%，年初至今涨9.7%；二级冶金焦价格为1241元/吨，周跌3.9%，年初至今跌19.2% [3] - 废钢价格为2050元/吨，周涨2.5%，年初至今跌6.0%；硅铁价格为6100元/吨，周涨0.8%，年初至今跌4.7% [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存为993万吨，周跌3.8%，年初至今涨31.0%；五大品种钢材钢厂总库存为437万吨，周跌1.4%，年初至今涨24.8% [5] - 铁矿石港口库存为14163万吨，周跌0.5%，年初至今跌4.7% [5] 供需 - 报告展示了五大品种钢材周产量、日均铁水、高炉开工率、高炉炼铁产能利用率、电炉开工率、电炉产能利用率、钢厂盈利率、螺纹钢表观需求等供需相关数据的历史走势 [8][11][14] 涨跌幅 - 涨跌幅前5股为广大特材、海南矿业、华菱钢铁、柳钢股份、甬金股份；涨跌幅后5股为八一钢铁、钢研高纳、沙钢股份、翔楼新材、杭钢股份 [16][18]

公司概况 - QYResearch成立于2007年，总部位于美国洛杉矶和中国北京，专注于各行业领域的深入市场研究 [1][4] - 截至2025年，公司在全球设立超过31个办事处，覆盖美国、中国、日本、德国等主要国家和地区 [1][4] - 业务遍及160多个国家，为全球65000多家领先企业提供细分市场数据和研究报告服务 [1][4] - 与30多个国家的顶级当地营销机构建立长期合作伙伴关系 [1][4] 业务领域 - 专注于半导体产业链、光伏产业链、新能源汽车产业链、电信产业链、先进材料、机械制造等重点领域 [1][5] - 提供市场研究报告、行业研究、可行性分析、IPO咨询、商业计划等专业服务 [1][4] - 致力于为细分行业的"小巨人"企业提供服务，成为全球细分行业研究的领导者 [1][4] 印尼研究中心 - 在成立18周年之际，公司在印尼东爪哇省泗水市正式成立印尼研究中心 [2][6] - 该中心致力于为东盟地区客户提供高效、专业的市场研究服务，满足定制化需求 [2][6] - 选择泗水作为首个研究中心的原因包括大量中国投资来自东爪哇，地理位置优越，便于访问两个主要国际港口 [6] - 团队目标成为区域产业发展的战略智库和合作桥梁，提供精准市场分析和战略建议 [3][6] 核心价值观 - 秉承"客户至上、团队合作、快乐有趣、简单高效、诚信主动、务实勤勉"的核心价值观 [2][6] - 以"专注为企业提供细分数据分析，努力成为全球领先的新型咨询研究品牌"为使命 [2][6]

平台定位 - 中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会是汽车行业最具价值的信息交流平台和行业研究机构 [4][6] - 平台宗旨是为汽车企业服务并推动中国汽车产业发展 [6] - 平台核心价值观强调专业性、共享性、高效性和创新性 [6] 联系方式 - 秘书处位于上海市普陀区武宁路423号18号楼1103室 [7] - 联系电话为021-52680968 [7] - 电子邮箱为cpcanews@sxtauto.com.cn [7] - 官方网站为www.cpcaauto.com [7]

报告公司投资评级 - 给予三全食品“优于大市”评级，目标价格为 12.84 元/股 [4][5][14] 报告的核心观点 - 行业需求相对承压、竞争较大致公司业绩承压，公司在主要销售渠道均有所侧重，期待后续经营改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 70.56 亿、66.32 亿、68.12 亿、71.32 亿、74.35 亿元，增速分别为 -5.1%、 -6.0%、2.7%、4.7%、4.3% [3] - 2023 - 2027 年，净利润（归母）分别为 7.49 亿、5.42 亿、5.62 亿、5.99 亿、6.41 亿元，增速分别为 -6.5%、 -27.6%、3.7%、6.6%、6.9% [3] 交易数据 - 总市值 103.22 亿元，总股本/流通 A 股为 8.79 亿/6.3 亿股 [4] - 52 周内股价区间为 9.08 - 13.63 元，流通 B 股/H 股为 0 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益 46.2 亿元，每股净资产 5.26 元，市净率 2.2，净负债率 -15.34% [4] 业绩表现 - 2024 年整体行业增长放缓、品类竞争态势给公司业绩带来压力，24Q4、25Q1 均延续下滑态势 [5] - 2024Q4 营收 15.07 亿元，同比 -8.14%，归母净利润 1.48 亿元，同比 -24.91%，扣非归母净利润 1.02 亿元，同比 -36.91% [5] - 2025Q1 营收 22.18 亿元，同比 -1.58%，归母净利润 2.09 亿元，同比 -9.22%，扣非归母净利润 1.64 亿元，同比 -16.87% [5] 毛利率与费用率 - 2024Q4 毛利率 21.48%，同比 -1.28pct，期间费用率 15.06%，同比 +4.28pct [5] - 2025Q1 毛利率 25.32%，同比 -1.28pct，期间费用率 14.6%，同比 +0.29pct [5] 渠道营收情况 - 2024 年零售及创新市场营收 51.87 亿元，同比 -7.8%，餐饮市场营收 14.45 亿元，同比 +1.06% [5] - 2024 年速冻米面制品营收 55.99 亿元，增速 -3.95%；速冻调制食品营收 8.73 亿元，增速 -18.84%；冷藏及短保类营收 0.92 亿元，增速 -3.26% [5] - 2024 年经销营收 49.99 亿元，增速 -2.82%；直营营收 12.03 亿元，增速 +0.36%；直营电商营收 3.63 亿元，增速 +2.23% [5] 渠道策略 - 2024 年在经销渠道深入研究消费者和场景需求，提升产品品质和性价比，新品表现良好 [5] - 在直营市场加大定制化服务，在电商渠道投入产出比有所提升，在新兴渠道快速布局并与零食品牌达成合作 [5] 可比公司估值 - PE 方面，2024 - 2026 年可比公司平均值分别为 19.69、17.55、15.35 [8] - PB 方面，2024 - 2026 年可比公司平均值分别为 2.00、1.81、1.67 [9] 公司概况 - 三全食品是国内首家速冻米面食品企业，是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一 [11] - 主要从事速冻米面食品和常温方便食品的生产和销售，拥有“三全”和“龙凤”两大知名品牌 [11] - 在多地建有生产基地，构建了“全冷链”系统，拥有产、学、研一体的研发体系 [11] 前十大股东 - 前十大股东合计占总股本比例 68.98%，其中陈南占 9.97%，陈希占 9.90%，陈泽民占 9.29%等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司22.5倍的PE（2025E），目标价为28.13元/股 [10] 报告的核心观点 - 24年业绩平稳，继续聚焦坚果和瓜子发展，海外&直营渠道持续表现较好，但25Q1阶段性盈利能力较大承压，静待后续盈利能力修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为68.06亿、71.31亿、73.35亿、76.32亿、79.00亿元，增速分别为 - 1.1%、4.8%、2.9%、4.1%、3.5% [4] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为8.03亿、8.49亿、6.30亿、8.66亿、9.75亿元，增速分别为 - 17.8%、5.8%、 - 25.8%、37.3%、12.6% [4] - 2023 - 2027年预计每股净收益分别为1.59元、1.68元、1.25元、1.71元、1.93元 [4] - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为14.5%、14.8%、10.8%、14.3%、15.5% [4] - 2023 - 2027年预计市盈率分别为15.05、14.23、19.17、13.96、12.40 [4] 交易数据 - 52周内股价区间为23.89 - 37.50元，总市值120.85亿元，总股本/流通A股为506/505百万股，流通B股/H股为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益56.55亿元，每股净资产11.18元，市净率2.1，净负债率 - 47.11% [6] 股价走势 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 10%、 - 12%、 - 27%，相对指数升幅分别为 - 4%、 - 9%、 - 34% [9] 业绩情况 - 24年实现营收71.31亿元（YOY + 4.79%），毛利率同比上升2.02pct至28.78%，毛利额同比上升12.71%至20.52亿元；期间费用率同比上升1.06pct，所得税率同比增加2.01pct，归母净利润率同比上升0.12pct至11.91%，归母净利润为8.49亿元（YOY + 5.82%） [10] - 25Q1公司营收同比下降13.76%，毛利率同比下降10.97pct至19.47%，毛利额同比下降44.83%；期间费用率同比减少1.68pct，最终归母净利润同比下降67.88%（对应归母利润率同比减少8.28pct） [10] 品类与区域表现 - 葵花子24年实现营收43.8亿元（YOY + 2.60%），毛利率同比上升4.45pct至29.68%；坚果类实现营收19.24亿元（YOY + 9.74%），毛利率同比下降4.38pct至27.18% [10] - 24年南方地区销售收入22.66亿元（YOY + 3.88%），东方地区21.22亿元（YOY + 9.47%），北方地区13.43亿元（YOY - 3.25%）；电商模式销售收入7.79亿元（YOY + 8.86%），海外地区销售收入5.69亿元（YOY + 10.28%） [10] - 24年经销和其他渠道营收56.69亿元（YOY - 1.38%），直营渠道营收14.62亿元（YOY + 38.29%） [10] 可比公司估值 - 截至2025/4/25收盘，可比公司2024A、2025E、2026E的PE平均值分别为27.71、22.61、17.56 [12]

文章核心观点 报告构建消费金融行业研究框架，从行业概览、需求端、供给端、收入端和费用端等方面分析，探讨行业发展趋势、商业模式及风险因素，在扩大内需、提振消费政策框架下，行业呈现监管与发展结合、各端有不同变化趋势的特点[1][9] 行业概览和监管历程 概念界定 - 广义消费金融指所有以消费为目的的贷款服务，含住房按揭贷款等；狭义消费金融剔除住房按揭贷款，汽车金融符合个人消费用途；互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术开展的金融业务；消费金融公司是经批准设立、不吸收公众存款的非银行金融机构，我国有31家持牌且均已开业；信贷科技公司是运用金融科技提供普惠金融服务的企业；消费贷是依托消费场景满足个人日常消费的金融产品[14] 消费金融产业链 - 资金端供给包括自有资金、银行存款等，供给主体有商业银行、消费金融公司、汽车金融公司、信贷科技平台等，产业链还涉及征信、导流、获客、风控、支付、贷后管理等环节[18] 发展历程与现行目标 - 行业发展历经线下展业、试点发展、整顿改革和常态化监管阶段，现行政策聚焦扩大消费信贷供给、优化产品与服务等，2025年出台多项政策助力提振消费，兼顾供需、合理纾困等[20][23] 监管政策 - 常态化监管后出台多项政策，《消费金融公司管理办法》聚焦行业准入、业务分类监管等，互联网金融业务全面纳入牌照监管，提高准入门槛、聚焦主业、保护消费者权益等[27][30][37] 需求端：市场规模与用户画像 存量规模 - 2023年末我国狭义居民消费贷款规模约19.8万亿元，剔除信用卡贷款后为11.1万亿元，同比增速和复合增速高于信用卡和整体行业，预计2028年消费信贷（含信用卡）行业规模达26.8万亿元[44] 行业规模测算口径 - 杠杆率方面，我国居民部门杠杆率从3Q23的63.9%降至3Q24的61.4%，预计2028年狭义消费贷规模达26.7万亿元，23 - 28年CAGR为7.3%；渗透率方面，2023年狭义消费信贷渗透率达历史新高，预计2028年升至38%，我国狭义居民消费贷渗透率可能达52%[48][50] 用户画像 - 消费金融核心客群为中青年，互联网消费信贷客群更年轻，集中于新兴消费场景[1] 供给端：资金主体的比较 - 供给主体包括商业银行、持牌消费金融公司、网络小额贷款公司和互联网银行等，商业银行是供给大头，消费金融公司规模增速远超行业，部分企业有特色发展模式，如蚂蚁消金增资成龙头，奇富科技转型轻资本模式，信也科技出海东南亚[2] 收入端：业务模式与盈利模型 - 业务收入模式多样，自营放款模式承担全周期风险，依赖息差盈利；联合贷款利润与风险共担；担保助贷转移部分风险，有双重收入来源；轻资产分润模式输出科技服务，风险外化，Take rate是衡量公司盈利能力的核心指标[2] 费用端：全流程成本拆解 - 成本包括获客、资金、信用和运营成本，获客成本与场景等相关，线上第三方引流放款主导，获客策略多元化、合规化；融资成本方面，消费金融公司构建双轮驱动融资体系，融资渠道多元；信用成本受风控能力影响，Vintage逾期率是重要风险指标，“断直连”后形成新放款模式和风险共担机制[2]

在外人看来，投行是一个非常令人向往的行业。然而，只有真正在投行里爬摸滚打过的人才知道，干投 行其实是件苦力活， 不仅压力大、强度大、挑战大，而且需要法律、财务、业务全方位发展，非常不容 易。 特别对于投行新人来说，如果没有靠谱的前辈领路，很难快速找到适合自己的成长路径，基本要在繁琐 的基础工作中耗费几年光阴。 为了帮助投行新人或者想要进入投行的其他人士详细了解投行的工作内容、知识框架、专业技能等，我 们 上线了 —— 投行成长学习包 学习包内容 1.纸质资料《投行成长笔记》 ▲点击图片可放大▲ 第一、二章主要介绍了我们入职投行前需要知道的基本事项，包括投行具体部门的划分、监管法规体 系、职业基本技能、具体项目分类、日常工作内容、人员来源和未来转型、行业未来趋势等。 2.线上课程《如何评估企业上市可行性》 3.梧桐定制笔记本1个 投行成长学习包 扫码领券，立减 30元 /套 《投行成长笔记》共有312页、12多万字、9个章节。 内容很实在，既介绍了 投行的职业规划和行业情况， 也讲解了 行研、尽调、财务、估值、承揽 等投行 人必备的工作技能，此外，还针对IPO业务，补充了 当前上市审核的关注重点和企业各部门在I ...