投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 II GER期货 航运衍生品数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 能源化工研究中心 卢钊毅 | 投资咨询号：Z0021177 | | 2025/7/4 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 数据来源：Clarksons、Wind | | 从业资格号:F03101843 | | | | | 运价指数 | 上海出口集装箱运价 综合指数SCFI | 中国出口集装箱运价 指数CCFI | SCFI-美西 | SCFIS-美西 | SCFI-美东 | SCFI-西北欧 | | '三三 | 现值 | 1862 | 1369 | 2578 | 161 d | 4717 | 2030 | | Alle | 前值 | 1870 | 1342 | 2772 | 2083 | 5352 | 1835 | | 运 | 涨跌幅 | -0.43% | 2.00% | -7.00% | -22.28% | -11.86% | 10.63% | | ព្ | | SCFIS-西北欧 | SCFI-地中海 | ...

护航民企发债融资，信用风险缓释凭证(CRMW)如同一架"信用桥梁"，以市场化手段破解融资难、融资 贵难题。 日前，为促进CRMW业务规范发展，充分发挥其支持实体经济融资的功能，中国银行间市场交易商协 会(以下简称"交易商协会")修订《信用风险缓释凭证业务指引》(以下简称《业务指引》)，并配套发布 相关细则，包括信息披露、创设定价和持有人会议三项关键流程的操作规范，形成覆盖业务全环链的制 度框架，便利机构规范展业。 交易商协会表示，下一步，将持续优化CRMW业务运行机制，加强事中事后管理，提升市场服务水 平，引导信用衍生品更好落实金融"五篇大文章"、服务民企等实体经济融资需求，促进金融市场高质量 发展。 进一步激发市场活力 作为民企债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具的核心工具之一，CRMW是信用风险缓释工 具(CRM)的主力品种。简单来说，它就像一份针对特定债务的"信用保险单"，投资者购买CRMW，就相 当于购买了一份信用保护。 从具体应用场景来看，我国CRMW产品主要由信用债的主承销商在发行标的债券时配套创设，为买入 标的债券的投资机构提供信用风险保护。投资者在购买CRMW产品时，需要向创设机构支付一 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 II GER期货 【EC】 行情综述:弱震荡。 现货:7月第二周中枢价:约3200《范围2900-3600》。马士基7月第二周报价2900后小幅升至2960，昨日第三周平开 l上海到鹿特丹开船价2950，高于此前市场第三周开始下跌的预期。市场分化现象,OCEAN联盟部分航线报价偏强（如 一三 CMA下旬提涨），PA联盟（如ONE）计划下旬喊涨，但部分船司反馈囤货量减少。从HPL的报价来看，HPL-SPOT上旬报 价2750,HPL-QQ报价则为3250,可见舱位还是相对充足,航司仍在尽力揽货。 论 盘面:受到马士基平开的影响,2508从深贴水修复,但持续上涨概率较小,震荡为主。 航运衍生品数据日报 | | | | 国贸期货研究院 能源化工研究中心 | | | 投资咨询号: Z0021177 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 卢钊毅 | | | 从业资格号:F03101843 | 2025/7/3 | | | | | 数据来源：Clarksons、Wind | | | | | ...

电影票房分账现状 - 《哪吒2之魔童降世》累计票房达15446亿元但片方实际仅分得5502亿元占比356% [18][21] - 中国电影分账结构：国家电影专项资金(5%)+特别营业税(33%)先行扣除剩余分账票房中影院/院线拿≤57%制片/发行方≥43% [21][22] - 实际分账比例低于国际水平北美片方通常分60%欧洲55%-65%韩国印度约60% [26] 行业利益博弈历史 - 2012年五大制片公司联合要求分账比例从43%提至45%引发院线联合抵制最终妥协收场 [28][29][30][33][34] - 当前行业困境下制片方提高分账诉求遭遇舆论两极分化部分观点认为影院经营压力更大 [37][38][40] 影院经营困境 - 上海某影院投资人透露单月保本线70-80万实际收入仅40万头部影院票房从2015年1500万腰斩至当前水平 [50][51] - 北美影院通过独家放映权+高毛利衍生品(占收入30%-40%)弥补低分成国内影院缺乏类似盈利模式 [43][44][47][49] 行业转型方向 - 发展IP衍生品：北美案例显示《狮子王》衍生品收入20亿美元超票房27倍迪士尼环球非票业务占比达60% [61][62] - 影院功能创新：尝试赛事直播等新场景2024巴黎奥运会期间部分影院已开展直播业务 [64][65] - 动态分账机制：北美首周片方分60%后续逐步降低至50%以下建议根据放映阶段调整分成比例 [68] 市场整体趋势 - 2024年中国电影总票房42502亿同比下滑22%行业面临蛋糕缩水困境 [56] - 优质内容仍具号召力《哪吒2》观影人次创纪录证明观众愿为好内容付费 [77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易商预计9月美联储开始降息，7月降息可能性为21% [5] - 白宫称特朗普可能7月延长90天关税暂停期，其还计划携数十位CEO访华 [6] - 美联储主席鲍威尔表示多数成员预计今年晚些时候降息 [6] - 特朗普关税政策与河流水位下降致欧洲港口供应链拥堵，预计持续数月 [7] - 伊朗驻联合国大使称德黑兰不会停止铀浓缩活动 [7] - 本周运价即期运价走高，预计涨势延续至7月中旬，物流链压力或加剧上涨，推动长协合约订舱率上升 [8] - 7 - 8月欧线运价有美线运力溢出冲击、船司控运力稳价、突发因素干扰三种情景 [8] - 交易策略需关注情景二潜在逻辑，建议重视远月合约“容错”空间，制定远月正套策略 [9] - 盘面回归基本面驱动，围绕旺季转淡季预期交易，部分航司7月下旬有提涨预期 [9][10] - 建议12 - 4正套持有 [11] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1862，前值1870，涨跌幅 - 0.43% [4] - 中国出口集装箱运价指数CCFI现值1369，前值1342，涨跌幅2.00% [4] - SCFI - 美西现值2578，前值2772，涨跌幅 - 7.00% [4] - SCFIS - 美西现值1619，前值2083，涨跌幅 - 22.28% [4] - SCFI - 美东现值4717，前值5352，涨跌幅 - 11.86% [4] - SCFI - 西北欧现值2030，前值1835，涨跌幅10.63% [4] - SCFIS - 西北欧现值2123，前值1937，涨跌幅9.60% [4] - SCFI - 地中海现值2985，前值3063，涨跌幅 - 2.55% [4] 合约情况 - 合约EC2506现值1322.1，前值N/A，涨跌幅N/A [4] - 合约EC2508现值1904.9，前值1761.4，涨跌幅8.15% [4] - 合约EC2510现值1383.8，前值1339.0，涨跌幅3.35% [4] - 合约EC2512现值1538.0，前值1500.0，涨跌幅2.53% [4] - 合约EC5602现值1341.5，前值1307.8，涨跌幅2.58% [4] - 合约EC2604现值1187.8，前值1169.8，涨跌幅1.54% [4] 持仓情况 - EC2606持仓现值270，前值N/A，涨跌值N/A [4] - EC2508持仓现值40476，前值39228，涨跌值1248 [4] - EC2410持仓现值31506，前值30121，涨跌值1385 [4] - EC2412持仓现值6186，前值5827，涨跌值359 [4] - EC2602持仓现值3888，前值3757，涨跌值131 [4] - EC2604持仓现值5627，前值5529，涨跌值98 [4] 月差情况 - 10 - 12月差现值521.1，前值422.4，涨跌值98.7 [4] - 12 - 2月差现值 - 154.2，前值 - 161.0，涨跌值6.8 [4] - 12 - 4月差现值350.2，前值330.2，涨跌值20.0 [4] 行情综述 - 本周运价即期运价持续走高，预计涨势延续至7月中旬，物流链压力或加剧上涨，推动长协合约订舱率上升 [8] - 马士基7月首周至鹿特丹运价3100，第二周开船2900，传闻第三周开舱也为2900 [8] - 7 - 8月欧线运价有美线运力溢出冲击、船司控运力稳价、突发因素干扰三种情景 [8] 交易策略 - 当前EC08盘面已贴水现货，需关注情景二潜在逻辑 [9] - 建议重视远月合约“容错”空间，制定远月正套策略，避免过度依赖短期情结 [9] - 12 - 4正套持有 [11] 盘面情况 - 盘面回归基本面驱动，围绕旺季转淡季预期展开交易 [9][10] - 关税暂缓期结束临近，部分航司7月下旬有提涨预期 [9][10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：IP 衍生品行业、潮玩市场、线下实体零售行业 [2][7] - 公司：名创优品 纪要提到的核心观点和论据 - **IP 衍生品行业和潮玩市场前景**：IP 衍生品行业保持近 10%增长，潮玩市场年复合增长率约 20%，毛绒玩具和盲盒为增长最快的细分品类，全球对 IP 授权及其衍生产品需求不断增加，中国二次元用户数量庞大且商品授权渗透率较低，为名创优品提供潜在市场机会 [2][4][10] - **名创优品产业链定位**：处于下游零售商位置，通过上游选品和自身渠道溢价能力获得高品质 IP 商品，零售环节可拿到 5%至 20%的分成 [5] - **进入 IP 零售领域的战略意义**：符合线下实体零售变革趋势，通过锁定核心客群，从性价比定位转向更细分的用户画像，提升渠道定位 [2][7] - **竞争优势**：全球化、多层级的渠道体系，能获得上游授权并推进国产 IP 出海；产品开发迭代能力强，库存周转天数约 90 天，能快速推出新 SKU；海外市场卡位优势明显，以丰富 IP 产品、SKU 和高性价比价格卡位海外市场 [8] - **未来发展空间**：借助全球对 IP 授权及其衍生产品需求增加的趋势，优化供应链管理、提高产品迭代速度、加强国际化布局，有望拓展市场份额，实现长期稳定增长 [10] - **过去的不足**：与漫威合作 IP 开发精准性不足，奇卡瓦在一二线城市铺货效果不佳，哈利波特产品备货不足，铺货方式和备货方面有提升空间 [2][11] - **2025 年改进措施**：产品方面聚焦糖胶毛绒、盲盒、香水香氛及旅行出行等核心品类，联名知名 IP 及自研设计新品表现出色，针对不同 IP 调整配货模型；渠道方面开设 MINISO Land 大店模式，提升品牌形象并拉动单店收入，与潮玩品牌签订独家首发合作协议，强化 IP 集合店认知 [2][3][12][13][14] - **业绩表现及预期**：2025 年 5 月份同店销售额转正，预计会进一步改善，公司重心从多开店转向开好店，注重海外市场同店增长，IP 能力得到强化，有望保持良好的业绩增长，市盈率为 13 倍，具有一定性价比，给予买入推荐评级 [15][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年名创优品 MINISO Land 大店已开设接近十家，位于上海南京西路、南京德基广场等核心商圈，南京西路的一家店相当于 30 家常规门店的体量 [13]

II GEREK 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 航运衍生品数据日报 | | | | 国贸期货研究院 能源化工研究中心 | | 投资咨询号： Z0021177 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 卢钊毅 | | | 从业资格号:F03101843 | 2025/7/1 | | | | | 数据来源：Clarksons、Wind | | | | | | | 运价指数 | 上海出口集装箱运价 综合指数SCFI | 中国出口集装箱运价 指数CCFI | SCFI-美西 | SCFIS-美西 | SCFI-美东 | SCFI-西北欧 | | | 现值 | 1862 | | 2578 | 1619 | 4717 | 2030 | | Ala | 前值 | 1870 | 1342 | 2772 | 2083 | 5352 | 1835 | | 运 | 涨跌幅 | -0.43% | -100.00% | -7.00% | -22.28% | -11.86% | 10.63% | | יינץ | | SCFIS-西北欧 ...

公司概况 - 52TOYS是中国领先的IP玩具公司，截至2024年末拥有超100个自有及授权IP，采用"IP中枢"战略驱动业务扩张 [1][13] - 按2024年中国GMV计，公司为中国第二大多品类玩具公司及第三大IP玩具公司 [1][13] - 公司营收从2022年4.63亿元增至2024年6.30亿元，CAGR为16.7%，2024年经调整净利润达3201.3万元 [1][13] - 海外市场收入从2022年0.35亿元增至2024年1.47亿元，CAGR超100% [22] 行业发展 - 全球IP衍生品市场规模2024年达14056亿元，中国市场CAGR为15.1%，增速领先 [1][16] - IP玩具是最大细分品类，2024年全球规模5251亿元，占衍生品市场37.4% [1][16] - 中国和东南亚是2020-2024年增长最快区域，CAGR分别为11.7%和19.1% [1][16] - 2024年中国IP玩具市场规模756亿元，占IP衍生品市场43.4% [52] 竞争格局 - 中国IP玩具市场竞争格局分散，前三大公司市场份额仅33.1% [3][53] - 52TOYS在中国IP玩具公司中排名第三，多品类公司中排名第二 [53] - 中国人均IP玩具支出53.6元，远低于美国387元和日本244.7元，增长潜力大 [3][60] 业务模式 - "IP中枢"战略通过内容洞察、产品设计和商业化能力构建闭环 [65] - 自有IP与授权IP双轮驱动，截至2024年拥有35个自有IP和80个授权IP [66][69] - 产品覆盖静态玩偶、可动玩偶等多品类，年均上新SKU超500款 [2] - 生产采用第三方合作模式，专注设计、营销等核心环节 [2] 渠道布局 - 经销为主结合直营与委托销售，2024年经销商收入占比66.8% [34] - 合作经销商超400名，覆盖终端网点20000家 [2] - 线上渠道包括主流电商平台、微信小程序及APP，2024年线上收入占比22.1% [34] - 海外市场拓展成效显著，2024年海外收入占比23.4% [2][22] 财务表现 - 毛利率从2022年28.9%提升至2024年40.5% [27] - 52TOYS品牌产品毛利率高于第三方产品，其他服务毛利率达100% [29][32] - 期间费用率从2022年44.4%降至2024年34.1%，销售费用率22.2% [25][27]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年6月30日以现场结合通讯方式召开，由监事会主席陈碧主持，应到监事3人，实到3人，符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 向特定对象发行股票方案调整 - 因财务性投资认定，从募集资金总额中扣除2,500万元，调整后募集资金总额从350,000万元降至347,500万元 [1][2] - 发行股票数量上限从160,364,259股微调至160,457,680股，仍不超过总股本的30% [2] - 募集资金投向项目总投资金额从468,243.26万元调整为465,743.26万元 [2] 配套文件修订 - 同步修订《2025年度向特定对象发行A股股票预案》《论证分析报告》《募集资金使用可行性分析报告》等文件，以匹配调整后的发行方案 [3][5][6] 金融衍生品交易业务 - 增加2025年度金融衍生品交易业务额度，旨在应对外汇波动风险，使用自有资金且不影响主营业务 [7] 股权激励计划调整 - 调整2024年限制性股票激励计划相关事项并作废部分股票，符合《上市公司股权激励管理办法》及公司草案规定 [7][8] - 新推出《2025年限制性股票激励计划（草案）》，明确激励对象资格审核及考核管理办法，需提交股东大会审议 [9][10][11] 消费电子ETF市场表现 - 国证消费电子主题指数ETF（159732）近五日上涨4.24%，市盈率36.61倍，最新份额23.8亿份（减少4,200万份），主力资金净流出211.3万元 [13] - 当前估值分位为43.83% [14]

公司增加金融衍生品交易业务的背景、目的 - 受国内外贸易政策、经济发展变化等因素影响，外汇市场波动明显，公司拟增加金融衍生品业务额度以规避汇率波动风险，增强财务稳健性 [1] 金融衍生品业务的基本情况 交易品种 - 拟开展远期业务、掉期（互换）业务、期权业务等产品或混合上述特征的金融工具 [1] 交易对手方 - 交易对手方为经营稳健、资信良好且具有相关业务经营资格的银行等金融机构，与公司无关联关系 [1] 业务额度、期限及授权 - 总额度不超过人民币100,000万元（或等值外币），授权期限为董事会审议通过后12个月内有效，额度可循环滚动使用 [1] - 单笔交易存续期超过授权期限时，授权自动顺延至交易终止 [1] 资金来源 - 使用闲置自有资金，不涉及募集资金 [2] 增加金融衍生品交易业务额度的必要性和可行性 - 在保障日常资金需求前提下开展业务，可提高应对外汇波动风险的能力，具备必要性 [2] - 已制定《证券投资、期货与衍生品交易管理制度》并落实内控措施，具备可行性 [2] 金融衍生品业务的会计政策及核算准则 - 根据《企业会计准则》第22号、24号、37号、39号等相关规定进行核算与会计处理，反映在资产负债表及损益表中 [4] 公司增加金融衍生品交易业务额度可行性分析结论 - 业务围绕实际需求开展，以规避外汇汇率波动风险为目的，符合稳健经营需求 [4] - 已建立相关制度并明确风险应对措施，业务风险可控 [4]