投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年业绩高速成长：营业收入50,348.98万元（同比+37.72%），归母净利润10,107.64万元（同比+274.58%），扣非净利润9,304.84万元（同比+257.53%）[5] - 盈利水平显著提升：毛利率达50.61%，净利率20.08%（2024年同期7.38%），主要受益于高毛利产品占比提升及经营杠杆效应[6] - 端侧AI与新产品贡献增量：端侧AI芯片销售额达千万元级，蓝牙6.0、WiFi-6多模芯片批量出货，海外收入占比提升[7] - 研发投入持续：完成蓝牙6.0、星闪等芯片量产流片，推出RISC-V架构TLSR9系列（全球首款通过PSA认证的RISC-V芯片）[9][10] 财务预测 - 营收预测：2025/2026/2027年分别为11.86亿元（+40.5%）、15.32亿元（+29.2%）、19.08亿元（+24.5%）[11] - 净利润预测：2025/2026/2027年分别为1.96亿元（+101.6%）、2.91亿元（+48.2%）、3.97亿元（+36.4%）[11] - 估值指标：2025年PE 62.14倍，2026年PE 41.93倍，2027年PE 30.75倍[11] 产品与技术布局 - 边缘AI支持：自研低功耗AI算法，适配TensorFlow/PyTorch等平台，与大模型平台合作[8] - RISC-V架构优势：指令集开源可控，TLSR9系列具备国际领先的信息安全能力[10] - 多模产品增长：蓝牙、音频、Matter芯片驱动收入，WiFi-6芯片实现批量出货[7] 市场表现 - 股价表现：近12个月最高55.06元，最低15.12元，当前收盘价50.68元，总市值122.0亿元[1] - 走势对比：报告期内泰凌微股价涨幅显著跑赢沪深300指数[3]

技术研讨会活动安排 - 公司将于2025年9月16日在台北Illume酒店及9月18日在深圳南山威斯汀酒店举办技术研讨会[1][16][18] - 活动分为上午场（散热主题）和下午场（音频主题）供参与者自由选择[9] - 参与者可通过官网或微信小程序"活动行"报名 经审核后凭短信入场[13][15] 核心产品技术亮点 - Sycamore近场微型扬声器厚度仅1毫米 基于超声波声音平台实现全频声音输出[4][5] - Cypress/Alta设计方案支持主动降噪功能 提供丰富细腻的高保真声音[4][5] - μCooling主动微型散热风扇芯片针对AI芯片散热问题 提升高负载性能稳定性[4][5] - Lassen入耳式微型扬声器无需压电放大器 在降低成本同时提供高音细节[6] 技术应用领域 - 固态高保真音频解决方案适用于智能可穿戴设备 主动降噪耳机及智能眼镜[1][4] - PiezoMEMS平台支持消费类设备和数据中心应用 包括边缘AI设备与AI基础设施[1][4][9] - 超声波声音平台可提升语音交互清晰度 优化生成式AI对话体验[4][6] 公司背景与知识产权 - 公司成立于2018年1月 拥有250多项全球技术专利[20] - 首创固态真正MEMS扬声器用于TWS设备 并开发全球首款μCooling芯片风扇[20] - 压电MEMS平台被认定为行业创新性技术[20]

机器人技术堆栈开发者生态 - 机器人技术堆栈吸引超过200万开发者使用 [1] - 自2014年推出Jetson平台后形成超过150家硬件/软件/传感器合作伙伴的生态系统 [1] - 生态系统已助力7000余家客户在多行业部署边缘AI技术 [1] Jetson Thor平台技术特性 - 新一代Jetson Thor平台专为物理AI与人形机器人设计 [1] - 平台兼容主流AI框架及生成式AI模型 [1] - 与云端至边缘全栈软件形成协同效应 包括Isaac平台/GR00T基础模型/Metropolis视觉方案/Holoscan传感器工具 [1] 机器人领域战略布局 - Jetson系列从单一计算模块发展为覆盖模拟/感知/决策的多维度系统 [1] - 通过整合硬件生态与软件工具链构建从开发到部署的全流程解决方案 [1] - Thor平台发布预计强化在工业自动化和服务机器人领域的市场地位 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到5.03亿元人民币，同比增长37.72%，主要由于客户需求增长及新产品量产出货 [3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元人民币，同比增长274.58%，主要受益于高毛利产品销售占比提升及经营杠杆效应 [3][12] - 毛利率提升至50.61%，净利率达到20.08%，较2024年同期7.38%和2024年全年11.54%均有大幅提高 [12][13] - 经营活动产生的现金流量净额为8,711.69万元人民币，同比增长349.24%，主要系收入增长导致销售收款大幅增长 [3][4] - 扣除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元人民币，同比增长278.87% [5] 研发投入与技术进展 - 研发投入占营业收入的比例为23.14%，较上年同期28.12%减少4.98个百分点，但研发费用绝对值增长13.33%至1,370.72万元人民币 [3][4] - 完成多款先进工艺芯片的量产流片，涵盖蓝牙6.0、星闪等重要功能，并推出支持边缘AI技术的多个系列芯片和软件开发工具 [10][14] - 新推出的端侧AI芯片进入规模量产阶段，二季度销售额达到人民币千万元规模 [12] - 成为全球非手机芯片公司中首个获得蓝牙6.0认证的产品系列，并第一时间完成蓝牙6.1产品认证 [11] - 截至报告期末，公司拥有境内发明专利73项、境外发明专利19项、软件著作权29项 [15] 市场拓展与客户基础 - 产品被谷歌、亚马逊、小米、罗技、联想、创维、长虹、海尔、JBL、Sony等国内外一线品牌采用 [1][5] - 海外业务快速扩张，境外收入占比较去年同期进一步提升 [12] - 市场推广活动覆盖美国、欧洲和亚太区域，参加CES展、德国嵌入式展、香港春季电子展等重要展会，获取的有效销售线索数量大幅超出规划目标 [14] - 在智能遥控器市场占据全球重要份额，在智能零售电子货架标签（ESL）市场处于国内龙头地位 [9][10] 产品与技术优势 - 在低功耗蓝牙系统级芯片市场位于全球第一梯队，在Zigbee领域是出货量最大的本土芯片供应商并稳居全球前列 [9] - 推出支持星闪技术的多模低功耗物联网芯片，并完成WiFi-6多模芯片的批量出货 [10][12] - 核心技术支持低功耗蓝牙、Zigbee、Thread、Matter、WiFi等多种短距无线通讯协议，并具备边缘AI处理能力 [5][8][21] - 自主研发的多模物联网协议栈及Mesh组网协议栈技术实现双模切换、双模共存、三模通信等多种灵活动态的工作方式 [19][23] - 在超低延时无线音频技术领域实现低于20ms的音频处理延时，并支持AI降噪等先进功能 [35][36] 行业地位与标准参与 - 自2019年起担任国际蓝牙技术联盟（SIG）董事会成员，深度参与蓝牙标准的制定与规范 [11][19] - 积极参与CSA联盟（原Zigbee联盟）的Matter标准开发，并协助将标准从英文版本翻译为中文 [19][32] - 是Thread联盟贡献者级别成员，自研Thread协议栈并于2021年获得中国大陆首个Thread认证 [19] - 作为苹果MFi开发成员及Adjunct Technology Development成员，提前参与HomeKit和FMN等技术的合作与验证 [19] 供应链与生产模式 - 采用Fabless模式，将芯片制造环节外包给中芯国际、台积电等全球领先的晶圆代工厂，封装测试环节外包给专业厂商 [5][27] - 拥有灵活完善的供应链体系，能有效覆盖全球不同区域客户的需求，保障产业链运转效率和产品质量 [27][28] - 报告期内完成支持星闪技术的多模低功耗物联网芯片流片，并实现WiFi-6多模芯片的批量出货 [10][12]

核心观点 - Lantronix推出符合TAA和NDAA要求的边缘AI解决方案 被Teal Drones选中用于生产美国陆军短程侦察计划中的Black Widow™无人机 已开始批量生产并出货 带来早期收入并巩固其作为关键任务国防应用领域技术合作伙伴的地位 [1] - 全球无人机市场规模预计到2030年将达到578亿美元 Lantronix在国防安全和商用无人机领域的布局将带来持续多年的高利润增长机遇 [2] 产品与技术 - 解决方案以Qualcomm® Dragonwing™ QRB5165处理器为基础 拥有先进的边缘AI处理能力 满足美国严格安全要求 完全符合TAA和NDAA标准 可部署在敏感国防部任务中 [2] - 整合嵌入式计算技术 专业合规经验及灵活软件支持 加速客户产品开发进程 [3] - 采用可扩展平台式策略 帮助客户快速将产品上市 并为未来需要满足TAA和NDAA合规要求的国防和工业物联网项目提供支持 [3] 客户与合作 - Teal Drones是Red Cat Holdings旗下公司 作为少数获得Blue UAS许可的小型无人机系统供应商 必须满足国防部在网络安全 运营和安全方面的严格要求 [2] - Red Cat首席执行官表示Lantronix解决方案使其满足美国陆军SRR项目中严格的TAA和NDAA合规标准 这种保障水平鲜有其他供应商能够企及 [2] 市场定位与机遇 - AI性能与合规性的结合为Lantronix在快速发展的国防和自治系统市场中打造长期竞争优势 [2] - 公司服务于智慧城市 企业IT 商业及国防无人系统等高增长市场 助力客户优化运营并加速数字化转型 [4] - 通过将智能技术引入网络边缘 助力企业实现效率提升 加强安全保障并扩大竞争优势 [4]

全球科技格局 - 美国AI市场投资高度集中于少数"超级独角兽"企业，早期初创企业面临高失败率，呈现"赢家通吃"格局 [4] - 英伟达持续主导全球AI基础设施建设核心地位，财务表现强劲 [4] - 苹果通过增加资本支出和积极并购弥补AI创新差距，但"隐私优先"策略带来独特权衡 [4] - 美国股市展现显著韧性，科技股是市场上涨主要驱动力 [4] - 特朗普政府政策重塑美国能源格局，倾向于化石燃料并削减可再生能源激励措施 [4] 美国宏观经济 - 2025年6月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，核心CPI-U同比稳定在2.93% [5] - 2024年12月全年GDP增长率为2.80%，2025年6月年化增长率为2.00% [5] - 全球美元外币信贷2025年第一季度同比增长5%达13.7万亿美元，美国国内美元信贷增长仅3% [6] 美国股市表现 - 纳斯达克综合指数在2025年4月崩盘后迅速反弹，7月创23356.27点历史新高 [8] - 标普500指数过去十年实现261%回报，年化13.6%，主要由科技巨头推动 [8] - 散户投资者参与度增长，但68.5%受访者表示不会允许AI助手管理投资 [9] AI投资趋势 - 2025年第一季度美国AI相关投资占VC总融资71%，显著高于2024年45% [11] - OpenAI在2025年3月完成400亿美元融资，估值达3000亿美元 [12] - 2024年AI初创公司并购交易量增长53%，估值增长288% [12] - 仅22.6%生成式AI公司能成功从种子轮过渡到A轮融资 [15] AI人才市场 - 2024年全球AI职位发布量飙升61%，预计50%招聘缺口 [17] - 美国中级机器学习工程师年薪14-18万美元，首席研究科学家加股权超50万美元 [17] - AI编码工具使经验丰富程序员效率降低19%，但自认提高20% [17] 科技巨头表现 - 英伟达2026财年第一季度营收441亿美元，同比增长69%，市值达4.3万亿美元 [19] - 英伟达在AI半导体市场份额70%-95%，预计未来多年保持领先 [19] - 苹果2025年计划投资750亿美元用于AI基础设施建设 [21] 中美科技竞争 - 美国2024年发布40个值得关注AI模型，中国为15个 [27] - 2024年美国私人AI投资1091亿美元，是中国93亿美元的12倍 [28] - 中国2025年AI投资预计980亿美元，政府资金占560亿美元 [28] 新兴技术 - 全球边缘AI市场2024年估值80.2亿美元，预计2030年超300亿美元 [32] - 美国数据中心2022年耗电17吉瓦，预计2030年增至130吉瓦 [35] - 2023年AI工作负载占数据中心总电力14%，预计2027年增至27% [35] 中国市场 - 中国2023年工业机器人占全球安装量51%，运营中机器人存量近180万台 [41] - 中国开发新科技产品比硅谷或欧洲快5-10倍，成本仅为1/5-1/4 [41] - 中国拥有全球47%顶尖AI研究人员和超过50%AI专利 [42]

公司基本情况 - 公司证券代码为300017，证券简称为网宿科技 [1] - 所有董事均已出席审议本报告的董事会会议 [2] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [3] - 公司无控股股东、实际控制人 [4] - 公司无优先股股东持股情况 [4] 公司主要业务 - 公司致力于成为全球领先的IT基础平台服务提供商，提供计算、存储、网络及安全等方面的服务 [5] - 公司客户覆盖视频、电商、游戏、政务、金融、汽车、零售、航空、媒体、消费电子、家电制造、教育、医疗等多个产业领域 [5] - 公司聚焦CDN及边缘计算、安全两大核心业务，边缘计算平台融合计算、网络、存储等核心能力 [6] - 网宿安全着力于打造WAAP全站防护体系、SASE办公安全一体化体系以及综合安全服务体系 [6] 报告期内经营情况 - 2025年上半年公司实现营业收入235,056.97万元，同比增长2.19% [6] - 实现毛利额78,612.85万元，同比增长7.71% [6] - 实现归属于上市公司股东的净利润37,250.57万元，同比增长25.33% [6] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润26,140.07万元，同比增长22.53% [6] 市场开拓与业务发展 - 公司积极开拓海外市场，重点布局东南亚、中东等区域，并设立迪拜子公司 [7] - 2025年上半年公司剥离了MSP业务并出售Cloudsway Pte.Ltd.股权 [7] - 公司安全及增值服务实现营业收入64,671.22万元，同比增长13.96% [7] - 公司发布大模型安全深度评估服务，为大语言模型与AI应用提供一站式安全解决方案 [8] - 网宿安全在2025年IDC Market Scape中国智能安全访问服务边缘厂商评估中被定位于领导者类别 [8] 技术创新与产品升级 - 公司升级新一代边缘AI平台，打造边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用等核心产品 [8] - 网宿安全发布《2024年网络安全态势报告》，分析Web安全、办公安全等领域的攻击态势与防御技术 [9] 股权激励计划 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，并于2025年5月完成授予工作 [9] - 2025年上半年公司有效股权激励计划产生股份支付成本6,558.23万元，同比增加1,910.36万元 [9]

行业整体趋势 - 2025年全球电子产业市场呈现分化态势 数据中心驱动的AI服务器需求表现突出 而智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备和电视等终端产品普遍面临增长困境 [1] - 电子产业链普遍出现显著的提前拉货现象 服务器、平板电脑、笔记本电脑、显示器和汽车的出货动能从下半年传统旺季转移至上半年 导致全年出货比例趋近50:50 [1] - 提前拉货现象虽有助于厂商上半年营收表现 但为下半年市场埋下隐忧 [1] AI服务器市场 - 2025年AI服务器出货量预计将实现年增长超过20% [1] - 云端AI需求持续火热 相比之下应用于终端设备的边缘AI(edge AI)话题已明显降温 [1] 终端设备市场 - 品牌厂商尝试在终端产品中加入AI功能 但目前仍停留在话题营销阶段 尚未出现杀手级应用 [1] - 2025年智能手机与笔记本电脑出货量预计将持平去年或仅实现1%至2%的年增长 [1] - 电视出货量预计将年减1.1% [1] - 可穿戴设备市场可能面临2.8%的负增长 [1]

电子产业市场分化 - 2025年全球电子产业市场呈现分化 AI Server需求一枝独秀 主要由数据中心建置驱动 而智能手机 笔电 可穿戴式设备 电视等终端产品因高通胀压力 缺乏创新商品及国际形势不确定性普遍陷入成长困境 [2] - 预期2026年整体电子产业增长动能将更加趋缓 正式进入低速成长的调整期 [2] 产业链提前拉货现象 - 2025年电子产业链普遍出现显著提前拉货现象 Server 平板 笔电 显示器与汽车出货动能从下半年传统旺季转移至上半年 全年出货比例趋近50:50 [2] - 提前拉货虽助力厂商上半年营收 却为下半年埋下隐忧 一旦动能耗尽 第四季恐面临订单量萎缩与高渠道库存去化的双重压力 [2] AI Server与通用型Server动态 - 2025年AI Server出货量将年增逾20% CSP集中资本支出在NVIDIA高阶GPU与自研ASIC芯片 排挤通用型Server采购预算 [2] 边缘AI与终端设备市场 - 边缘AI(edge AI)话题明显降温 品牌厂在终端产品中加入AI功能仍停留在话题营销阶段 缺乏杀手级应用 [3] - 2025年智能手机与笔电出货量将持平去年或仅年增1~2% 电视出货量年减1.1% 可穿戴设备市场可能负成长2.8% [3] 2026年电子产业展望 - 2026年多数消费性产品出货将持平前一年或仅温和成长1%上下 可穿戴设备与汽车市场可能衰退 [3] - AI Server历经两年高速扩张与高基期效应 2026年成长速度将放缓 电子产业需技术突破或打动消费者的应用才能迎来下一波增长循环 [3]

**Synaptics (SYNA) 电话会议纪要关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司为半导体企业Synaptics，专注于核心物联网（Core IoT）及边缘AI领域[4][5][6] - 行业定位：半导体行业，核心物联网（IoT）、边缘计算、无线连接技术（WiFi/蓝牙/UWB/Thread）[7][10][12] - 公司历史：成立40年，多次成功转型，当前重点转向核心IoT及边缘AI[4][5] **2 核心战略与产品** - **核心IoT战略**：公司未来增长核心，聚焦低功耗、高性能边缘AI处理器及无线连接解决方案[6][7][10] - **Astra处理器**：新一代边缘AI处理器，与谷歌研究院合作开发，支持本地AI模型推理，功耗效率显著[9][11][12] - 应用场景：视频处理（机顶盒、摄像头）、音频处理（无线音箱）、工业设备[13] - 竞争优势：与谷歌的合作关系，可快速适配AI模型（如Transformer架构）[11][12] - **无线技术**：通过Broadcom授权获得高性能WiFi/蓝牙/UWB技术，适配核心IoT需求[7] **3 财务与运营表现** - **增长数据**： - 2025财年总收入同比增长12%，核心IoT业务增长超50%[18][23] - 每股收益（EPS）同比增长61%，受益于高毛利产品组合[24] - **库存与需求**：渠道库存已恢复至疫情前水平，终端需求逐步改善[20][21] - **毛利率目标**：长期维持57%，未来可能通过解决方案业务（如整合硬件+软件）提升[39][40] **4 市场竞争与差异化** - **与Qualcomm/MediaTek对比**： - 不直接竞争高端处理器（如Snapdragon），专注边缘AI的低功耗、低成本场景[16] - 预计90%边缘应用更适合Synaptics处理器[16] - **市场机会**： - 核心IoT设计订单（design wins）持续增加，2023-2025年订单将驱动2026-2028年增长[14] - 折叠屏手机潜在机会：若苹果2027年推出折叠屏，Synaptics触控方案或覆盖1亿单元（双屏需求）[33][34] **5 其他业务动态** - **企业及汽车市场**： - 企业市场缓慢复苏，PC换机周期（4亿台待更新）及办公室设备升级为潜在催化剂[29][30] - 汽车市场仍疲软，拖累企业&汽车业务整体表现[28] - **并购（M&A）方向**： - 未来可能通过收购加速核心IoT解决方案布局（如整合处理器+无线+传感的完整方案）[35][36][38] **6 风险与关注点** - **短期挑战**：企业/汽车需求复苏慢于IoT，依赖PC换机周期提速[28][29] - **长期机会**：边缘AI生态扩展（谷歌合作）、折叠屏手机渗透率提升[12][33][34] **数据引用** - 核心IoT增长：2025财年同比超50%[18][23] - 总营收增长：2025财年同比12%，EPS同比61%[24] - 潜在市场：折叠屏手机或带来1亿单元需求（5%智能手机市场）[33] （注：未提及部分如具体财务预测、未公开客户名称等未列入总结）