适度宽松的货币政策 - 核心观点：通过总量、结构、传导、市场规范四个方面协同发力，将适度宽松的货币政策落到实处，旨在为稳增长、稳就业提供适宜货币环境，并引导资金支持实体经济关键领域和高质量发展[4] - 合理扩大货币总量：灵活运用降准、降息等工具，保持流动性合理充裕，使货币供应量和社会融资规模增速与经济增长和物价目标相匹配[4] - 精准优化资金结构：加大结构性货币政策工具创新与规模投放，重点支持科技创新、制造业、中小微企业、扩大内需等领域，引导资金流向实体经济薄弱环节[4] - 畅通政策传导机制：完善融资担保、风险补偿与考核激励，发挥无形资产作用，打通从政策到市场、从银行到企业的传导链条，提升政策直达效率[4] - 规范信贷市场主体：整治不合理收费，压降融资中间成本，推动社会综合融资成本稳定在低位，维护公平有序的金融秩序[4] 货币政策对产业与资本的影响 - 营造稳定营商环境并提振资本市场：适度宽松的货币政策可为产业发展营造稳定环境，提振资本市场活跃度[4] - 降低科创企业成本与风险：政策有助于降低科技创新企业的融资成本与经营风险[4] - 引导资本转向长期投资：政策可引导社会资本转向长期投资和耐心资本[4] - 培育新质生产力：为新质生产力的培育提供充足的流动性支撑[4] 货币政策的实施工具与领域 - 使用定向工具引导资金：通过定向降准、科创再贷款、专项信贷支持等工具，精准引导资金流向高端制造、数字经济、绿色转型、科技创新等关键领域[5] - 避免资金空转与错配：旨在避免资金空转与资源错配[5] - 实现结构精准与资产赋能：实现货币政策“结构精准+资产赋能”的重要作用[5] - 采用精准滴灌与市场化结合：依托“精准滴灌”与市场化赋能相结合，有效撬动金融资源以支持技术创新与产业升级[5] - 强化新质生产力驱动：强化新质生产力对实体经济的驱动，推动产业结构优化与高质量发展协同推进[5] 数字人民币的发展与展望 - 新一代数字人民币的属性与功能：将具备商业银行负债属性与计息功能，并正式纳入银行资产负债管理体系[6] - 应用场景与业务范围扩大：应用场景从日常零售延伸到批发领域，业务范围从单一支付拓展至存、贷、汇、投等综合金融服务[6] - 技术应用降低成本：借助智能合约等技术降低交易履约成本，促进金融基础设施互联互通[6] - “十五五”期间的作用展望：随着居民收入与保障水平提高，叠加数字人民币生态完善，其在服务消费、赋能实体经济、稳定营商环境方面有望发挥更大作用[6]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡 [1][2] 报告的核心观点 - 周四国债期货主力合约多数低开，早盘冲高回落，尾盘拉升，30年期国债期货主力合约TL2606涨0.12%，10年期T2606涨0.04%，5年期TF2606涨0.02%，2年期TS2606涨0.02% [1] - 周四央行开展245亿元7天期逆回购操作，当日230亿元逆回购到期，净投放15亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅下行，DR001全天加权平均为1.33%，上一交易日加权平均1.37%；DR007全天加权平均为1.47%，上一交易日加权平均1.46% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.25个BP至1.36%，5年期下行1.02个BP至1.55%，10年期下行0.23个BP至1.81%，30年期下行0.99个BP至2.34% [1] - 央行表示下一阶段继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 1 - 2月份我国出口同比增长21.8%，好于预估的7.3%；2月份CPI同比上涨1.3%，市场预期涨0.9%；2月PPI同比下降0.9%，市场预期同比下降1.2%；2月整体通胀水平超预期回升，核心CPI环比上涨0.7%，PPI环比上涨0.4% [1] - 2026年将继续实施适度宽松货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [1] - 周四万得全A小幅低开，早盘下行，午后反弹，收带下影线小阴线，下跌0.53%，成交量2.46万亿元，较上一交易日2.53万亿元小幅缩量 [2] - 交易型投资可进行波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘多数低开，早盘冲高回落后横向波动，临近尾盘拉升，30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.12%，10年期T2606上涨0.04%，5年期TF2606上涨0.02%，2年期TS2606上涨0.02% [1] 重要资讯 - 公开市场：周四央行开展245亿元7天期逆回购操作，当日230亿元逆回购到期，净投放15亿元 [1] - 资金市场：周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅下行，DR001全天加权平均为1.33%，上一交易日加权平均1.37%；DR007全天加权平均为1.47%，上一交易日加权平均1.46% [1] - 现券市场：周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.25个BP至1.36%，5年期下行1.02个BP至1.55%，10年期下行0.23个BP至1.81%，30年期下行0.99个BP至2.34% [1] - 央行召开经济金融专家座谈会，下一阶段继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 伊朗新最高领袖首份声明称不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线；特朗普称油价上涨时赚很多钱，重要的是阻止伊朗拥有核武器；伊朗外交官员称允许部分国家船只通过霍尔木兹海峡，若与伊朗海军协调，许多船只仍可通过海峡 [1] 市场逻辑 - 以美元计价，1 - 2月份我国出口同比增长21.8%，好于预估的7.3%，去年12月同比增长6.6%；2月份CPI同比上涨1.3%，市场预期涨0.9%；2月PPI同比下降0.9%，市场预期同比下降1.2%；2月整体通胀水平超预期回升，核心CPI环比上涨0.7%，PPI环比上涨0.4% [1] - 2026年将继续实施适度宽松货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [1] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行公开市场逆回购净投放，资金面相对稳定，美债收益率上行，市场波动加大；我国外贸增长，CPI、PPI涨幅超预期；政府工作报告中经济增长预期目标下调，央行有降准降息空间，权益市场波动对短端国债期货价格有支撑，通胀预期使长端国债期货价格承压 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2606合约上涨0.05%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - TS2606收盘价102.474，涨跌幅0.02%，持仓量71840，成交量27647，持仓量增减398，跨期价差 -0.018 [2] - TS2609收盘价102.492，涨跌幅0.02%，持仓量2231，成交量245，持仓量增减100 [2] - TF2606收盘价105.970，涨跌幅0.02%，持仓量165092，成交量57220，持仓量增减1095，跨期价差0.165 [2] - TF2609收盘价105.805，涨跌幅0.02%，持仓量16405，成交量1494，持仓量增减288 [2] - T2606收盘价108.310，涨跌幅0.05%，持仓量286878，成交量76637，持仓量增减 -2890，跨期价差0.015 [2] - T2609收盘价108.295，涨跌幅0.04%，持仓量14274，成交量2870，持仓量增减 -88 [2] - TL2606收盘价111.41，涨跌幅0.14%，持仓量128692，成交量85737，持仓量增减 -1657，跨期价差0.300 [2] - TL2609收盘价111.11，涨跌幅0.08%，持仓量22932，成交量8021，持仓量增减 -551 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.5bp，DR007利率上行0.34bp，GC007利率下行0.8bp [2] - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.03bp至1.81%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为41.22bp [2] - 6M期国债昨日收益率1.25，前日收益率1.25，涨跌0bp [2] - 1Y期国债昨日收益率1.27，前日收益率1.28，涨跌 -1.01bp [2] - 2Y期国债昨日收益率1.36，前日收益率1.36，涨跌 -0.29bp [2] - 5Y期国债昨日收益率1.55，前日收益率1.56，涨跌 -0.61bp [2] - 7Y期国债昨日收益率1.69，前日收益率1.69，涨跌 -0.21bp [2] - 10Y期国债昨日收益率1.81，前日收益率1.81，涨跌 -0.03bp [2] - 20Y期国债昨日收益率2.32，前日收益率2.33，涨跌 -1bp [2] - 30Y期国债昨日收益率2.35，前日收益率2.35，涨跌0.25bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行6bp，德国10Y国债收益率上行4bp，日本10Y国债收益率上行2.3bp [2] - 美国2Y国债昨日收益率3.76，前日收益率3.64，涨跌12.0bp，内外利差 -240.3bp [2] - 美国5Y国债昨日收益率3.88，前日收益率3.79，涨跌9.0bp，内外利差 -232.5bp [2] - 美国10Y国债昨日收益率4.27，前日收益率4.21，涨跌6.0bp，内外利差 -246.3bp [2] - 美国30Y国债昨日收益率4.88，前日收益率4.86，涨跌2.0bp，内外利差 -253.3bp [2] - 德国2Y国债昨日收益率2.330，前日收益率2.290，涨跌4.0bp，内外利差 -97.3bp [2] - 德国10Y国债昨日收益率3.000，前日收益率2.960，涨跌4.0bp，内外利差 -119.3bp [2] - 日本2Y国债昨日收益率1.263，前日收益率1.253，涨跌1.0bp，内外利差9.4bp [2] - 日本10Y国债昨日收益率2.201，前日收益率2.178，涨跌2.3bp，内外利差 -39.4bp [2] 宏观消息 - 3月12日央行开展245亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日230亿元逆回购到期，单日净投放15亿元 [3] - 超10万亿同业存款或将迎来利率下调 [3] - 财政部修订2026年政府收支分类科目，增设超长期特别国债相关支出科目 [3] - 中国人民银行行长潘功胜表示将继续实施适度宽松货币政策 [3] - 2025年我国物流技术发展良好，社会物流总费用与GDP比率降至13.9% [3] - 伊朗最高领袖声明将采取战略手段复仇，副外长称允许部分船只通过霍尔木兹海峡 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行4.21BP，7天期上行0.59BP，14天期下行0.69BP [3] - 银存间同业拆借加权平均利率1天期下行4.12BP，7天期下行1.33BP，14天期下行0.75BP，1月期下行9.5BP [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨9.43个基点，3年期涨8.65个基点，5年期涨6.52个基点，10年期涨3.33个基点，30年期涨0.40个基点 [3]

核心观点总结 - 报告汇编了全球宏观经济数据、金融市场表现及行业热点新闻，为投资者提供市场概览 [2][4] - 全球主要股指普遍下跌，美国国债收益率全线上涨，地缘政治紧张与行业动态交织 [2][4] - 中国动力及储能电池行业维持高增长，香港在稳定币监管方面取得进展 [2] 宏观经济与市场数据 - **美国经济数据**：美国1月贸易逆差为545亿美元，较前一个月收窄超过25% [2]。上周初请失业金人数减少1000人至21.3万人，略低于市场预期 [2] - **美国债市**：各期限美债收益率全线上涨，其中2年期涨9.43个基点至3.743%，5年期涨6.52个基点至3.868%，10年期涨3.33个基点至4.263% [4] - **全球主要股指表现**：隔夜美股三大指数均下跌，纳斯达克指数跌1.78%至22311.98点，道琼斯工业指数跌1.56%至46677.85点，标普500指数跌1.52%至6672.62点 [4]。日经225指数跌1.04%至54452.96点 [4] - **中国内地及香港股市**：香港恒生指数跌0.70%至25716.76点，恒生科技指数跌0.54%至5027.64点 [4]。上证指数微跌0.10%至4129.10点，深证综指跌0.68%至2725.35点，创业板指跌0.96%至3317.52点 [4] - **大宗商品与外汇**：ICE布伦特原油价格大涨10.62%至101.75美元/桶 [4]。伦敦现货黄金价格下跌2.02%至5077.94美元/盎司 [4]。美元指数上涨0.48%至99.74 [4]。美元兑人民币(CFETS)报6.88，微涨0.08% [4]。CME比特币期货微跌0.73%至70305美元 [4] - **其他指标**：波罗的海干散货指数(BDI)微涨0.36%至1926点 [4] 行业与公司动态 - **半导体行业**：全球半导体产业迎来新一轮涨价潮，部分产品涨幅或达85% [2] - **新能源汽车产业链**：中国2月动力和储能电池合计销量为113.2GWh，同比增长25.7% [2] - **金融科技**：香港首批稳定币发行人牌照即将公布，渣打银行、汇丰银行及OSL有望入围 [2] - **自动驾驶**：英伟达首席执行官黄仁勋亲自测试公司自动驾驶平台 [2] - **航运与能源**：为遏制油价飙升，特朗普政府拟暂停执行百年历史的《琼斯法》 [2]。伊朗新任最高领袖发表声明，称将继续封锁霍尔木兹海峡 [2] - **新股资讯**：港交所显示，飞速创新(代码：3355)与国民技术(代码：2701)计划于2026年3月13日招股 [4]

“十五五”规划与宏观政策 - 2026年全国两会通过“十五五”规划纲要，为今后五年经济社会发展谋篇布局，规划纲要明确20项主要指标，提出6方面109项重大工程项目 [3] - 2026年是“十五五”开局之年，政府工作报告设定经济增长预期目标为4.5%～5%，该区间与中国经济潜在增速大致匹配，有利于实现2035年远景目标 [4][5] - 2026年实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元，并拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [6] - 2026年继续实施适度宽松的货币政策，市场有望迎来结构性工具扩容、降准降息落地以及通过挤掉中间费用等方式降低融资隐性成本 [6] 激发经营主体活力与规范执法 - 政府工作报告提出要充分激发各类经营主体活力，持续聚焦各类经营主体关切的突出问题，在减负担、优服务、促发展等方面精准施策 [7] - 2026年将健全规范涉企行政执法长效机制，重点包括持续纠治行政执法突出问题以及加强执法规范化建设 [7] - 2025年在全国开展规范涉企执法专项行动，查处纠正了相关案件6万多件，为广大企业挽回经济损失近300亿元 [7] 民生保障与居民增收 - “十五五”规划纲要及2026年政府工作报告均重点关注民生，民生部分的位置更靠前，分量也更重 [9] - “城乡居民增收计划”首次写入政府工作报告，计划在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措 [9] - 增加工资性收入是补齐城乡居民收入“短板”的关键，应着力发展现代服务业、战略性新兴产业和数字经济等就业吸纳能力强的领域，同时支持灵活就业、平台就业等新业态 [10] - 应构建初次分配、再分配、第三次分配协调配套的制度体系，强化初次分配的基础性作用，提高劳动者直接劳动报酬占比，并加大二次分配调节力度，引导第三次分配发挥补充作用 [10] - 政府工作报告明确提出“增加居民财产性收入”，资本市场是提高居民收入一个很重要的方面，应倡导慢牛、长牛、健康牛，要求资本市场健康发展，上市公司具备良好的盈利能力、可持续的盈利模式和完善的公司治理 [11] - 政府工作报告提出了一系列减负举措，例如城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元、居民医保人均财政补助标准提高24元、加强初婚初育家庭住房保障等 [11] - 未来五年将持续建设县级综合养老服务管理平台，争取到“十五五”末基本建成县乡村三级养老服务网络，并将加大养老机构设备更新力度，加强养老服务人才专项培训 [11][12]

货币政策基调与方向 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度，旨在为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境 [1][3] - 与会专家与央行均认为，2025年经济社会发展主要目标任务顺利完成，货币政策支持实体经济取得明显成效，今年年初以来经济运行延续向好态势 [3] - 央行在存量政策基础上，近期又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，适度宽松的货币政策已取得较好成效，有力提振市场信心、稳定社会预期 [3] 政策制定与研讨 - 中国人民银行行长潘功胜主持经济金融专家座谈会，与李扬、吴晓求、张晓慧、彭文生、管涛、徐奇渊、邢自强、芦哲等专家共同分析当前经济金融形势 [3] - 会议研讨了货币金融政策支持实体经济、货币政策框架改革完善、金融市场平稳发展等相关议题 [1][3] - 与会专家就如何实施好适度宽松的货币政策、改革完善货币政策框架、维护金融市场平稳运行等方面提出了建议，央行认为这些建议具有建设性 [3] 政策执行与展望 - 下一阶段，中国人民银行将全面贯彻落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议精神和《政府工作报告》部署要求，构建科学稳健的货币政策体系 [3] - 今年是“十五五”规划的开局之年，面对复杂的内外部形势，宏观政策将更加积极有为 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受地缘冲突带动，CPI和进出口数据超预期，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 根据相关目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比1.00%、同比1.30%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 -0.90% [9] - 经济指标（月度更新）方面，社会融资规模449.11万亿元，环比 +6.99万亿元、变化率 +1.58%；M2同比9.00%，环比 +0.50%、变化率 +5.88%；制造业PMI49.00%，环比 -0.30%、变化率 -0.61% [10] - 经济指标（日度更新）方面，美元指数99.21，环比 +0.28、变化率 +0.28%；美元兑人民币（离岸）6.8768，环比 +0.012、变化率 +0.17%；SHIBOR 7天1.46，环比 +0.03、变化率 +1.96%；DR0071.46，环比 +0.02、变化率 +1.68%；R0071.55，环比 -0.01、变化率 -0.55%；同业存单（AAA）3M 1.51，环比 +0.00、变化率 -0.17%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、变化率 -0.17% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）等图表 [13][16][17] 三、货币市场资金面概况 - 包含国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [26][27][24] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（3*T - TL）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [32][34][35] 五、两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][42] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [44][51] 七、十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [52] 八、三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [56][59] 市场分析 宏观面 - 宏观政策上，12月8日政治局会议和中央经济工作会议明确2026年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2026年1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还存在继续降准降息空间 [1] - 通胀方面，2月CPI同比上升1.3% [1] 财政 - 2025年财政收支整体未达预期，收入同比下降1.7%，支出节奏前置、年末力度减弱、完成度偏低，结构上民生支出稳定、基建类支出占比下降、土地财政收入疲软；2026年财政政策预计延续积极，支出力度加强、节奏前置 [2] 金融 - 1月社融新增规模7.22万亿元，同比多增1662亿元，政府债券净融资回升，财政靠前发力特征明显；M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2 - M1剪刀差收窄至4.1%；人民币贷款增速回落至6%，存款增速回升至10.1%，存贷款增速差扩大 [2] 央行 - 2026 - 03 - 11，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了265亿元7天的逆回购操作 [2] 货币市场 - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.367%、1.460%、1.500% 和1.535%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 2026 - 03 - 11，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.45元、105.95元、108.26元、111.25元，涨跌幅分别为 -0.01%、 -0.03%、 -0.04%和 -0.19% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.037元、0.030元、0.022元和0.146元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2606基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

宏观经济与政策 - 2026年经济增长目标设定为4.5%-5%[1] - 政府工作报告提出赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元及特别国债3000亿元[4] - 政府拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，用于支持重大项目及化解债务等[4] - 货币政策保持适度宽松，旨在促进经济稳定增长和物价合理回升[5] 市场动态与表现 - 3月5日央行公开市场操作单日净回笼资金2975亿元[11] - 10年期国债活跃券收益率下行0.20个基点至1.785%，10年期国开债活跃券收益率下行0.20个基点至1.9515%[15] - 转债市场主要指数收跌，中证转债跌0.13%，市场成交额730.48亿元，较前日缩量50.11亿元[19] - 各期限美债收益率普遍上行，10年期美债收益率上行4个基点至4.12%[22] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率大幅上行，德国、法国、意大利分别上行10、12、15个基点[26] 信用与风险事件 - 4只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“H1碧地03”跌超33%[17] - 中资美元债市场出现显著价格波动，单日涨幅最高为时代中国控股债券涨3.7%，跌幅最大为中心国际永续债跌12.0%[28]

2026年货币政策核心观点 - 2026年货币政策总基调为“继续实施适度宽松的货币政策”，核心目标在于促进经济稳定增长和物价合理回升，政策操作将更加注重“灵活高效” [3][5] - 政策方向从注重“力度”和“总量”转向重视“精度”和“结构”，强调财政金融协同，并突出价格修复与传导效率 [3][5][6] - 业内普遍预测，年内至少有1次降准和1次降息，其中降准的必要性和确定性更强 [3] “适度宽松”的新内涵 - 降准降息的表述从“适时”变为“灵活高效”，意味着操作将更具前瞻性、协同性和精细化，更注重“组合拳”与相机抉择 [6][8] - 结构性货币政策工具从“发挥作用”升级为“加量提质”，强调“适当增加规模，完善实施方式” [6][12] - 降低融资成本的重点从利率“稳中有降”转向聚焦降低融资中间费用等“隐性成本”，规范信贷市场经营行为 [6][10][11] - 央行将逐步淡化数量型中介目标，将金融总量更多作为观测性指标，为更好发挥利率调控作用创造条件 [6] 降准降息的空间与节奏 - 市场分析认为，当前存款准备金率偏高及银行负债端压力缓解，为降准降息提供了空间 [8] - 降准的确定性和必要性或大于降息，因维持合意的社会融资规模增速需要基础货币投放，且降息必要性随通胀回升而下降 [9] - 多数机构预测年内或有1次全面降息，幅度在10-20个基点左右；降准1次，幅度可能在50-100个基点 [9] - 存款利率下调幅度预计不低于LPR，以保护银行合理息差 [9] 结构性货币政策工具展望 - 结构性货币政策工具在2026年有望成为政策发力重点，预计将迎来额度进一步扩容与利率的定向调降，即“量增价减” [12] - 工具将重点引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域，“扩大内需”的提法较去年的“提振消费”有所升级 [12] - 截至2026年1月末，各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，占央行总资产约11% [13] - 央行将继续围绕金融“五篇大文章”加码政策支持，不仅增加再贷款额度，更可能提供进一步的利率优惠 [13] 财政金融协同 - 政府工作报告提出“设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金”，旨在优化金融资源配置 [14] - 分析认为，假设财政在贴息、担保等方面的支持比例平均为1个百分点，该专项资金有望长期支持高达10万亿元的居民和民营经济融资需求 [14] - 货币政策将加强与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，以放大政策效果 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供需双增阶段，下游复工节奏带动产业库存持续去化，期权市场情绪偏多头，隐含波动率下降，建议轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价为161,060元/吨，环比+4900元/吨；前20名净持仓为 - 110,926手，环比 - 3691手；主力合约持仓量为330,671手，环比 - 3232手；近远月合约价差为 - 11,820元/吨，环比 - 9740元/吨；广期所仓单为36,861手/吨，环比+531手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价为154,750元/吨，环比 - 500元/吨；工业级碳酸锂平均价为151,250元/吨，环比 - 500元/吨 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为2,505美元/吨，环比无变化；磷锂铝石平均价为14,150元/吨，环比+150元/吨；锂云母（2 - 2.5%）平均价为7,175元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量为53,520吨，环比 - 5950吨；进口量为23,988.66吨，环比+1933.47吨；出口量为911.90吨，环比+152.66吨；企业开工率为47%，环比 - 5%；动力电池产量为168,000MWh，环比 - 33700MWh；锰酸锂价格为51,000元/吨，环比无变化；六氟磷酸锂价格为11.10万元/吨，环比无变化；钴酸锂价格为400,500元/吨，环比无变化；三元材料(811型):中国价格为202,000元/吨，环比无变化；三元材料(622动力型):中国价格为181,500元/吨，环比无变化 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型):中国价格为196,500元/吨，环比无变化；三元正极材料开工率为45%，环比 - 5%；磷酸铁锂价格为5.24万元/吨，环比无变化；磷酸铁锂正极开工率为55%，环比+55%；新能源汽车当月产量为1,041,000辆，环比 - 677000辆；当月销量为945,000辆，环比 - 765000辆；累销渗透率为40.28%，环比 - 7.65%；累计销量及同比为945,000辆，环比+1000辆；当月出口量为30.20万辆，环比+0.20万辆；累计出口量及同比为30.20万辆，环比+15.20万辆；标的20日均波动率为97.49%，环比 - 6.93%；标的40日均波动率为98.72%，环比+0.18% [2] 期权情况 - 认购总持仓为101,421张，环比 - 77379张；认沽总持仓为97,569张，环比 - 69631张；总持仓沽购比为96.20%，环比+2.6897%；平值IV隐含波动率为0.66%，环比 - 0.0078% [2] 行业消息 - 2月新能源车新车降价车型均价35.4万元，降价力度算术平均达4.8万元，降价力度达13.5%；常规燃油车新车降价车型均价37.1万元，降价力度算术平均达4.6万元，降价力度达12.5% [2] - 央行行长潘功胜表示今年央行将实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，保证市场流动性充裕，未来将逐步淡化数量型中介目标 [2] - 国家发改委主任郑栅洁预计今年GDP增量超6万亿元，将设立国家级并购基金，引导撬动资金超1万亿元 [2] - 财政部部长蓝佛安称今年继续实施积极财政政策，支出总量、新增政府债券规模、中央对地方转移支付皆创新高，还安排1000亿元推出财政金融协同促内需政策 [2] 盘面走势 - 碳酸锂主力合约震荡偏强，收盘+2.94%，持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走弱 [2] 基本面情况 - 原料端海外矿山挺价惜售，冶炼厂询价情绪提升，买卖双方谨慎；供给端，上游锂盐厂节后复工，碳酸锂价格承压使上游挺价，智利出口回升预计国内进口量增加，供给量将增长；需求端，下游节后复工复产和订单排产回升，碳酸锂价格回调使下游采买补库意愿走高，现货成交积极；库存方面，产业库存整体下降，贸易商出货，下游库存回补 [2] 技术面情况 - 60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩 [2]