核心观点 - 预计A股上市银行2026年第一季度营收与归母净利润增速将较2025年全年提升，分别达到+3.1%和+2.5% [1][6] - 业绩改善、市场风格再均衡及低估值特征，预计将使银行板块在4月延续相对收益，全年具备显著绝对收益空间 [1] 规模与资产 - 银行业扩表速度总体平稳，2月末商业银行境内总资产同比增速为9.73%，较去年末提高0.6个百分点 [1] - 机构维度看，2月大行和城商行总资产同比增速分别为+12.4%和+9.7%，表现占优；股份行与农村金融机构增速分别为+5.0%和+4.2% [1] - 结构维度看，2月存款类金融机构各项贷款和债券投资分别同比+6.2%和+15.7%，政府债券发行推动债券投资高增 [1] - 预计42家上市银行一季度末总资产同比增速在8.5%-9%左右，较2025年全年增速9.5%略有回落 [1] 定价与息差 - 预计一季度净息差季度环比边际企稳，有望与2025年第四季度单季水平大体持平，绝对水平约1.35% [2] - 资产收益率降幅收窄，因2025年LPR仅调降一次（5月调降10bp），一季度贷款重定价影响显著收敛 [2] - 2月企业和个人住房新发放贷款加权平均利率均为3.1% [2] - 负债成本受益于高息存款到期，2025年下半年至2026年上半年为中长期限定期存款到期高峰，3年期定存当前利率较到期利率低近200个基点 [2] - 综合来看，预计一季度息差同比降幅收窄至7-8个基点，利息净收入增速或转正至2%-3%左右 [2] 非息收入 - 中收增长预计延续积极，在财富管理和资产管理收入驱动下，预计上市银行一季度中收增速延续在6%附近 [3] - 2025年全年披露年报的22家银行手续费及佣金净收入同比增长5.7% [3] - 其他非息收入预计低个位数增长，增速约在2%左右 [3] - 一季度10年期国债利率由1.85%小幅降至1.82%，在[1.78,1.90]区间窄幅运行，对商业银行投资交易影响总体负面 [3] 资产质量与拨备 - 宏观环境稳定驱动资产质量总体平稳，今年前两个月工业企业利润累计同比+15.2%，出口金额累计同比+21.8%，3月制造业PMI为50.4% [4] - 零售信贷质量或仍承压，因大中城市房价仍处筑底阶段，且就业预期指数处于弱修复进程 [4] - 今年一季度银登中心个人不良贷款转让公告达392项，同比增加137项 [4] - 预计银行业拨备计提策略延续审慎，上市银行一季度信用减值预计同比+6%~7% [4] 盈利预测 - 推算全部上市银行2025年全年营业收入和归母净利润增速分别为1.5%和1.8% [6] - 综合规模、定价、非息和资产质量判断，预计2026年一季度上市银行营收与归母净利润增速有望分别同比+3.1%和+2.5%，均较上年全年再上台阶 [1][6] - 预计当期负债成本节约优势大、资产增长较稳、拨备压力较小的银行，盈利边际变化更为占优 [6] 市场表现与资金配置 - 上周银行板块小幅下跌1.14%，但跑赢Wind全A指数1.11个百分点，位居30个中信一级行业第4位 [7] - A股银行涨幅前三位分别为农业银行(+5.6%)、中国银行(+4.5%)、华夏银行(+3.6%)，均为年度业绩增速改善居前的品种 [7] - H股方面，上周恒生中国内地银行指数上涨3.83%，跑赢恒生指数3.17个百分点 [7] - 3月以来H股银行港股通持股市值占比由14.93%持续提升至15.78%，反映配置型资金正在加大板块配置力度 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对张家港行维持“买入”评级 [9] - 报告核心观点：公司业务转型显效，经营效益稳健，非息收入增长强劲，但息差仍有下行压力 [3] - 报告给予公司2026年目标PB 0.65倍，目标价5.34元人民币 [7] 2025年财务业绩总结 - 2025年归母净利润为19.79亿元人民币，同比增长5.3%，基本符合预期 [3] - 2025年营业收入为47.47亿元人民币，同比增长0.8% [3] - 2025年拨备前利润（PPOP）同比增长1.5% [3] - 2025年净资产收益率（ROE）为10.36%，同比下降0.69个百分点；总资产收益率（ROA）为0.89%，同比微升0.01个百分点 [3] - 2025年拟每股派息0.22元，年度现金分红比例为27.2%，以2026年4月1日股价计股息率为4.87% [3] 规模增长与资产负债结构 - 2025年末总资产达2272.37亿元人民币，同比增长3.8%；贷款总额同比增长8.0%至1441.05亿元；存款总额同比增长6.4%至1821.45亿元 [4] - 新增贷款主要由对公贷款驱动，其增量占比达86%，其中批发和零售业贷款同比增长27%至215亿元 [4] - 2025年净利息收入同比下降10.2% [4] - 2025年净息差为1.39%，较2025年第三季度下降3个基点 [4] - 2025年生息资产收益率为2.99%，计息负债成本率为1.79%，分别较上半年下降11个和7个基点 [4] - 2025年末活期存款占比为21.2%，较2025年上半年末提升0.7个百分点 [4] 非息收入与成本控制 - 2025年非息收入同比增长28.4%，占总营收比例同比提升7.8个百分点至35.5% [5] - 2025年中间业务收入同比增长235.3%，主要因基数较低及代理业务手续费支出同比减少41.0% [5] - 2025年其他非息收入同比增长23.7%，主要因债市波动下公司兑现部分金融资产投资浮盈，投资收益与公允价值变动收益合计同比增长30.2% [5] - 2025年成本收入比为35.4%，同比下降0.4个百分点 [5] 资产质量与资本充足率 - 2025年末不良贷款率为0.94%，与2025年9月末持平；拨备覆盖率为329%，较9月末下降26个百分点 [6] - 2025年末关注率为1.30%，较2025年6月末下行1个基点；2025年下半年不良生成率较上半年升高8个基点至1.20% [6] - 2025年信用成本为0.58%，同比下行8个基点 [6] - 2025年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.35%、10.93%，较2025年9月末分别下降0.14和0.13个百分点，主要因信贷扩张提速消耗资本，但资本储备仍然充足 [6] 未来盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为20.87亿、22.09亿、23.36亿元人民币，同比增速分别为5.5%、5.8%、5.8% [7] - 预测2026年每股净资产（BVPS）为8.22元，对应市净率（PB）为0.55倍 [7] - 可比公司2026年Wind一致预测PB均值为0.52倍，报告认为公司应享受一定估值溢价 [7]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“业绩驱动分化，国有行景气度再现” [1] - 22家上市银行2025年营收和利润增速环比2025年前三季度有所回暖 主要边际正贡献来自有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓和成本收入比压降 [5][20] - 对比各子板块 业绩驱动因素有所分化 股份行和农商行相对优势在于息差下行趋缓和拨备计提减轻 而国有行虽然息差承压较重、拨备计提加大 但中收回暖叠加金市收益表现韧性以及配置政府债带来有效税率改善驱动业绩实现正增长 [5][20] - 季度策略方面 看好二季度银行板块相对防御性 建议关注国有大行的相对收益价值 [5] - 中期来看 需求端大概率依然维持扩张趋势 预计非银化、理财化、脱媒化加剧 大型结算型银行进一步占优 [5] 整体业绩表现与驱动因素 - 截至2026年3月30日 已有22家A股上市银行公布2025年年报 包括6家国有大行、9家股份行、3家城商行、4家农商行 [5][14] - 2025年 22家A股上市银行合计营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.24%、0.60%、1.30% 较2025年前三季度分别回升0.64个百分点、0.44个百分点、0.37个百分点 [5][14] - 2025年第四季度单季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.26%、2.30%、2.53% 较2025年第三季度变动+2.82个百分点、+3.18个百分点、+0.01个百分点 [14] - 从归母净利润增长驱动因素来看 息差收窄是最大负贡献 拖累增长8.87个百分点 生息资产扩张、净手续费回暖、有效税率改善、成本收入比改善、拨备计提减轻、其他非息增长形成正贡献 分别带动归母净利润增长7.97个百分点、0.97个百分点、0.58个百分点、0.42个百分点、0.18个百分点、0.13个百分点 [5][15] - 边际来看 相比2025年前三季度 全年业绩回升的正向驱动包括：规模扩张正贡献走阔0.27个百分点、息差收窄负贡献收窄0.34个百分点、中收增速回升正贡献走阔0.07个百分点、成本收入比改善正贡献走阔0.26个百分点、有效税率贡献由负转正走阔1.18个百分点 [5][16] - 边际负向驱动包括：其他非息承压正贡献收窄0.47个百分点、拨备计提正贡献收窄1.28个百分点 [5][16] 子板块业绩分化 - 2025年国有行、股份行、农商行营收同比增长2.44%、-1.68%、1.28% 利润同比增长1.65%、-0.07%、4.65% [17] - 国有行营收景气度显著好于其他板块 主要得益于非息业务同比高增 [17] - 各子板块利润增长均主要来自生息资产扩张和成本收入比改善 其中国有大行规模正贡献最高达9.06个百分点 农商行成本收入比改善最为显著达0.73个百分点 [17] - 息差收窄是拖累业绩的主要因素 其中国有大行负贡献最高达-10.54个百分点 [17] - 驱动因素分化明显：国有行其他非息收入对业绩形成正贡献1.47个百分点 而股份行和农商行则形成负贡献；国有行有效税率对业绩形成正贡献0.93个百分点 而其他子板块为负贡献；农商行手续费收入对业绩形成负贡献0.78个百分点 而国有行和股份行为正贡献；国有行拨备计提对业绩形成负贡献0.87个百分点 而其他子板块为正贡献 [17][18] 个股表现 - 在已公布2025年年报或业绩快报的29家上市银行中 有17家银行2025年归母净利润增速较2025年前三季度增速提高 17家营收增速较前三季度提升 [19] - 2025年归母净利润增速在8%以上的银行共7家 分别是青岛银行（21.7%）、齐鲁银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）、浦发银行（10.5%）、重庆银行（10.5%）、宁波银行（8.1%）、南京银行（8.1%） [19] - 2025年营收增速在5%以上的银行共5家 分别是重庆银行（10.5%）、南京银行（10.5%）、宁波银行（8.0%）、青岛银行（8.0%）、齐鲁银行（5.1%） [19] 规模增长 - 截至2025年末 22家上市银行合计生息资产同比增速9.1% 较2025年第三季度末回升0.3个百分点 [54] - 资产分项中 贷款、金融投资、同业资产及其他资产分别同比增长6.9%、13.5%、7.0%、10.1% [54] - 金融投资保持高增速 贷款和金融投资增速边际回落预计主要是季节因素影响 其他资产同比高增预计主要是存款央行款项有所增加 [54] - 2025年贷款、金融投资增量占总生息资产增量比重分别为45.2%、44.2% [54] - 板块内部 2025年末国有大行、股份行、农商行生息资产同比增速分别为10.4%、5.0%、8.9% 均较第三季度末有所回升 [55] - 贷款结构上 对公贷款为增长主力 同比增长9.7% 增量9.05万亿元 占新增总贷款的81.6% 基建、制造业、租赁商服为增量主力 [56] - 票据贴现同比增长14.7% 增量占比12.1% 其中国有行票据贴现增量2.01万亿元 [56] - 零售贷款同比增长1.2% 增量占比6.3% 其中国有行在消费贷和经营贷上贡献主要增量 [56] 息差表现 - 净息差连续两个季度环比企稳 资产收益率下行幅度收敛 负债端成本持续改善支撑息差表现 [5] - 息差收窄对归母净利润的负贡献在2025年全年相比前三季度收窄了0.34个百分点 [5][16] 非息收入表现 - 中收增长提速 随着降费政策高基数影响消退 受益于资本市场向好、居民风险偏好逐步回升、宏观经济和消费的恢复逐步企稳 财富管理代销、支付清算业务中收增长提速 服务型银行中收表现更优 [5] - 债市利率波动加剧 金市收益成为业绩的主要扰动因素 金市收益占比较低、投资更稳健的国有大行表现较好 [5] - 2025年第四季度 其他非息收入承压 预计主要是债市利率震荡波动、曲线走陡 叠加2024年第四季度同期高基数 股份行、城商行、农商行基本呈现大幅负增长 而国有行受益于金融投资占总资产比例低、AC和OCI老债浮盈较厚、含权量高 且积极抓住股债汇市场机会 延续同比高增 [16] 资产质量 - 资产质量方面 不良率延续下行 不良生成率边际小幅改善 拨备持续反哺利润 [5] - 对公资产质量保持向好态势 零售不良率持续走高 [5]

核心观点 - 国泰海通证券预计样本银行2026年第一季度营收及归母净利润增速分别为2.7%、2.2%，营收增速呈现向上修复趋势，利润增速保持平稳[1] - 2026年银行板块投资重点把握三条主线：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的；重视具备可转债转股预期的银行；红利策略仍有望延续[1][4] 规模增长 - 预计2026年第一季度生息资产增速、贷款增速分别为7.77%、7.62%[2] - 2026年2月银行金融机构贷款、债券投资增速分别为6.5%、14.1%，较2025年12月末贷款增速下降0.4个百分点，债券投资增速提升0.4个百分点，显示债券配置力度加大[2] - 2026年1-2月合并数据看，人民币贷款新增5.61万亿元，同比少增0.53万亿元[2] - 企业信贷同比多增0.65万亿元，或受益于2025年第四季度新型政策性工具撬动配套融资及经济活性边际提升[2] - 居民信贷减少0.2万亿元，同比少增0.25万亿元，呈现进一步去杠杆[2] - 经济大省信贷增速领先，例如四川、江苏等2026年1月信贷增速均在10%左右[2] 息差与利息收入 - 预计2026年第一季度净息差为1.37%，较2025年度下降3个基点，但同比降幅显著收敛（2025年第一季度净息差下降9个基点）[3] - 预计2026年第一季度利息净收入增速为2.6%[3] - 净息差压力减轻得益于高成本长期限存款到期重定价、LPR及新发放贷款利率保持稳定（2026年2月新发放企业贷款和按揭贷款加权平均利率均约为3.1%，自2025年8月以来基本稳定）以及同业存款利率自律管理有望升级[3] - 2026年部分存款改善幅度突出的中小银行息差或见底企稳，在规模高增情况下呈现较好业绩[3] 中收与财富管理 - 预计2026年第一季度手续费及佣金净收入增速为5.5%[3] - 低利率背景下，兼具“保证收益+浮动分红”特性的分红险产品吸引力凸显，银保渠道发力有望带动手续费收入增长[3] - 银行淡化销售型收入，侧重于保有规模增长，2025年下半年银行非货基金保有规模较年中增长10.9%至4.9万亿元[3] - 预计2026年财富管理收入亦有良好增长[3] 其他非息收入与资产质量 - 预计2026年第一季度其他非息收入增速为-0.8%[4] - 2026年第一季度债市利率先下后上，十年期国债到期收益率较年初略微下行2个基点，中债全价指数收盘价与年初基本持平，叠加2025年第一季度低基数（十年期国债收益率上行14个基点），预计债券估值变动拖累减小[4] - 预计2026年第一季度信用成本为0.73%，同比略微下降3个基点，赋能利润平稳增长[4] - 2026年前两个月贷款核销规模为734亿元，同比少增205亿元[4] - 不良率预计环比下降1个基点至1.20%，拨备覆盖率环比小幅下降2个百分点至237.1%[4] - 对公重点领域风险持续化解、存量包袱不断出清，零售已过风险暴露高点，但仍待趋势性改善[4] - 2025年金融资产风险分类新规过渡期结束，上市银行拨备计提更为扎实[4]

投资评级 - 报告对青岛银行维持“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 青岛银行2025年营收盈利增长提速，三年战略圆满收官，营收同比增长8%至146亿元，归母净利润同比增长22%至52亿元，加权平均净资产收益率（ROAE）为12.68%，同比提升1.2个百分点 [1][3] - 公司规模扩张维持较高强度，深入发掘负债成本压降空间，息差收窄压力逐步缓释，净利息收入有稳定增长基础，盈利维持双位数高增态势 [11] - 青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模更进一步，理财业务具有较强提升潜力，助力非息业务增长 [11] 财务业绩分析 - 2025年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8%、14.6%、21.7%，增速较2025年前三季度分别提升2.9、7.0、6.1个百分点 [4] - 2025年净利息收入、非息收入同比增速分别为12.1%、-3.3%，较前三季度分别提升0.1、7.4个百分点，非息负增幅度收窄 [4] - 2025年信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为24.3%、31.6%，同比下降1.9、3.3个百分点 [4] - 拆分盈利增速结构，规模扩张为盈利增长主要贡献分项，拉动业绩增速35个百分点 [4] 资产负债与规模扩张 - 2025年末，青岛银行生息资产、贷款同比增速分别为18.6%、16.5%，增速较2025年三季度末分别提升2.7、3.2个百分点，贷款投放维持双位数高增 [4] - 2025年末金融投资、同业资产增速分别为22.5%、19.0% [4] - 2025年全年贷款新增563亿元，同比多增157亿元；其中公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为607亿元、-43亿元，同比多增193亿元、多减36亿元 [5] - 2025年末，青岛银行付息负债、存款同比增速分别为19.2%、16.4%，均较2025年三季度末提升3.9个百分点 [6] - 2025年全年存款新增709亿元，同比多增249亿元，分客户类型看，对公、零售存款分别新增384亿元、324亿元，同比多增234亿元、11亿元 [6] 业务结构与投向 - 对公贷款方面，批发零售、租赁商服、制造业等传统优势领域保持高增，上述行业增速分别为39%、26%、22% [5] - 科技、绿色、普惠等重点领域形成新增长极，年末增速分别达22%、57%、18%，均高于全行贷款增速 [5] - 零售端增长主要依赖经营贷投放，年末经营贷增速为11.4%，较2025年二季度、2024年分别提升11.0、4.0个百分点 [5] - 存款期限结构持续优化，2025年全年定期、活期存款分别新增608亿元、100亿元，同比多增109亿元、136亿元，其中对公活期新增116亿元，同比多增184亿元 [6] 息差与定价 - 公司2025年净息差为1.66%，较2025年前三季度、2024年分别收窄2个基点、7个基点，2025年第二至第四季度息差降幅逐季收窄 [7] - 全年生息资产、贷款收益率分别为3.49%、4.14%，较2025年上半年分别下降15个基点、14个基点 [7] - 全年付息负债、存款成本率分别为1.81%、1.75%，较2025年上半年分别下降10个基点、11个基点 [7] 非息收入 - 公司全年非息收入35亿元，同比下降3.3%，负增幅度较前三季度收窄7.0个百分点，非息占营收比重较2024年下降2.8个百分点至24% [8] - 净手续费及佣金净收入14.5亿元，同比下降3.8%，主要受理财业务手续费收入减少拖累 [8] - 净其他非息收入20.5亿元，同比下降3.0%，负增幅度较2025年前三季度收窄12.5个百分点，其中投资收益5.9亿元，同比增长34% [8] 资产质量 - 2025年末，青岛银行不良率、关注率分别为0.97%、0.56%，环比2025年三季度末分别变动-13、+1个基点，不良实现“双降” [9] - 2025年末不良贷款余额38亿元，较上季末、上年末分别下降2.9亿元、0.3亿元 [9] - 对公、零售不良率分别为0.6%、2.58%，较年初分别下降0.27个百分点、上升0.56个百分点 [9] - 2025年末拨备覆盖率为292%，较2025年三季度末提升22个百分点，风险抵补能力进一步增强 [9] 资本状况 - 2025年末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.67%、10.48%、13.37%，较2025年三季度末分别变动-8、+30、+23个基点，年内成功发行20亿元永续债增厚一级资本 [10] - 2025年末风险加权资产同比增速为13.3%，较2025年三季度末提升2.7个百分点 [10] 盈利预测与估值 - 报告调整对青岛银行2026-2027年每股收益预测至1.03元、1.13元（调增13%、17%），新增2028年每股收益预测为1.21元 [11] - 当前股价对应2026-2028年市净率估值分别为0.65倍、0.58倍、0.52倍，对应市盈率估值分别为4.95倍、4.50倍、4.23倍 [11]

核心财务表现 - 2025年实现营业收入259.70亿元，较上年增长4.88亿元，增幅1.92% [1] - 2025年实现净利润54.98亿元，较上年增长2.42亿元，增幅4.61% [1] - 成本收入比为38.01%，较上年降低1.00个百分点，运营效率有所提升 [1] 资产负债规模 - 截至2025年末，集团资产总额达19344.10亿元，较上年末增加905.67亿元，增幅4.91% [1] - 发放贷款和垫款余额为9497.48亿元，较上年末新增243.86亿元，增幅2.64% [1] - 负债总额为18091.83亿元，较上年末增加754.65亿元，增幅4.35% [1] 存款业务 - 吸收存款余额为11387.75亿元，较上年末增加712.14亿元，增幅达6.67%，存款规模实现稳健增长 [1] 资产质量与风险抵御能力 - 截至2025年末，不良贷款余额为159.21亿元，较上年末下降5.59亿元 [1] - 不良贷款率为1.66%，较上年末下降0.1个百分点 [1] - 贷款拨备率为2.68%，拨备覆盖率为162.16%，贷款损失准备计提充足 [1] - 贷款减值准备为258.17亿元，较上年末增加2.43亿元，金融投资减值准备81.01亿元，其他减值准备20.61亿元 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对平安银行维持“推荐”评级，当前股价为10.77元 [4] - 报告核心观点认为，平安银行资产端转型逐步进入尾声，资产质量改善成效有望持续显现，风险偏好调整对资产收益率的影响有望缓解，2026年息差降幅有望收窄，中收层面有望受益，基本面改善可期 [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为428.42亿元、432.59亿元、438.81亿元，同比增长0.5%、1.0%、1.4%，对应EPS分别为2.08元、2.10元、2.13元，当前股价对应PB分别为0.43X、0.41X、0.38X [6] 2025年业绩表现与驱动 - 2025年全年（25A）营业收入、核心营收、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为-10.40%、-4.78%、-11.94%、-4.21% [5] - 累计业绩驱动上，中收、拨备计提、有效税率下降形成正贡献，净息差、其他非息、成本收入比形成负贡献 [5] - 2025年第四季度（25Q4）单季度核心营收已回归正增长，净息差业绩贡献回正，但手续费和拨备计提贡献转负 [5] 息差与资产负债 - 2025年全年净息差为1.78%，较2025年前三季度（25Q1~3）收窄1bp，但收窄幅度同比明显下降（去年同期收窄6bp） [5] - 25Q4单季度净利息收入增速环比回升8.75个百分点至2.76%，是核心营收回升的主要动力 [5] - 2025年生息资产收益率较25Q1~3下降7bp，主要受贷款收益率下降10bp影响，其中个人贷款收益率下行14bp为主要影响因素，负债成本全面改善支撑息差企稳 [5] - 2025年末总资产同比增长2.71%，环比回升2.35个百分点，资产增速回升 [5] - 25Q4贷款规模压降，主要是对公贷款压降较多，零售贷款规模小幅下降，但金融投资（FVTPL和AC）扩张明显加快 [5] 资产质量 - 2025年末贷款不良率为1.05%，环比持平，消费贷、信用卡等零售重点关注领域不良率改善较多 [5] - 2025年全年不良生成率为1.63%，同比下降17bp，较2025年上半年继续下降1bp [5] - 2025年以来公司资产回收情况明显好转，回收不良资产额、回收不良资产/核销和现金回收比例均高于往年 [5] - 2025年末关注率为1.75%，环比略升1bp，拨备覆盖率为220.88%，环比下降8.72个百分点 [5] - 部分重点领域不良率仍有上升压力，如对公端的房地产（2.22%）、交运仓储（2.33%）、农林牧渔、制造业等 [5] 非息收入与财富管理 - 2025年其他非息收入增速为-33.03%，是拖累营收增长的主要因素，主要因债市浮盈兑现力度不大（AC浮盈兑现收益15.39亿元，FVOCI兑现收益6.86亿元）[5] - 2025年净手续费收入同比增速为-0.90%，较前三季度（-0.14%）略有下滑，但细分项中代理业务同比增长12.73%，托管业务增长3.71%，支付结算业务增长4.60% [5][27] - 2025年末零售AUM同比增速为1.06% [27] 资本与股东情况 - 2025年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.36%、11.49%、13.77% [8] - 2025年公司分红率为28.83%，同比提升0.5个百分点 [6] - 2025年末股东户数为441，142户，较年初有所减少 [8]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 核心观点 - 2025年中信银行资产规模保持稳健增长，资产质量保持稳健，分红比例提升 [3][4] - 营收同比增速降幅收窄，归母净利润实现正增长 [3] - 净息差连续三个季度保持稳定 [4] - 规模增长稳健，分红率略有提升 [3] - 资产质量整体保持稳健 [3] 财务业绩总结 (2025年) - **营收与利润**: 2025年实现营业收入2125亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润706亿元，同比增长3% [3] - **规模指标**: 截至2025年末，资产总额达10.13万亿元，同比增长6.3%；贷款总额同比增长2.6%至5.86万亿元；存款总额同比增长4.5%至6.13万亿元 [3][10] - **盈利能力**: 2025年净息差为1.63%，同比下降14个基点，但已连续三个季度保持稳定 [4] - **资产质量**: 截至2025年末，不良贷款率为1.15%，较年初下降0.01个百分点；关注类贷款率为1.62%，较年初下降0.02个百分点；拨备覆盖率为203.61%，较年初下降5.82个百分点 [3] - **资本充足**: 核心一级资本充足率为9.48% [3] - **股东回报**: 2025年分红率提升至31.75%，较2024年提高1.25个百分点 [3] 业务与结构分析 - **收入端**: 第四季度其他非利息收入同比降幅明显收窄，带动营收增速回升 [3] - **定价端**: 生息资产收益率下降52个基点，贷款收益率下降57个基点；付息负债成本率下降41个基点，存款成本率下降37个基点 [4] - **风险加权资产**: 同比增长8.7% [3] 未来业绩预测 (2026E-2028E) - **营收预测**: 预计2026-2028年营业收入分别为2159.55亿元、2217.21亿元、2294.26亿元，同比增速分别为1.64%、2.67%、3.48% [4][5] - **净利润预测**: 预计2026-2028年归母净利润分别为714.35亿元、738.26亿元、763.96亿元，同比增速分别为1.16%、3.35%、3.48% [4][5] - **每股收益**: 预计2026-2028年每股收益分别为1.28元、1.33元、1.37元 [5] - **分部收入预测 (2026E)**: 净利息收入1473.80亿元，净手续费收入344.11亿元，净其他非息收入341.64亿元 [10] 估值与市场数据 - **股价与市值**: 以2026年3月24日A股收盘价8.16元计算，总市值约为4551.77亿元 [5] - **市净率估值**: 对应2026-2028年预测市净率分别为0.59倍、0.55倍、0.52倍 [4][5] - **市盈率估值**: 对应2026-2028年预测市盈率分别为6.36倍、6.15倍、5.94倍 [5]

核心观点 - 宁波银行完成核心管理层更迭，由内部培养的“70后”高管庄灵君和冯培炯分别接任董事长与行长，标志着公司进入年轻化、专业化管理新阶段 [1][2] - 公司2025年业绩展现出强劲的增长势头和盈利韧性，总资产、营收、净利润均实现双位数或接近双位数增长，资产质量保持行业领先水平 [2][4][5] - 新管理层面临在净息差收窄的行业背景下，平衡信贷投放的“量”与“价”、寻找高收益资产，并继续依托区域优势坚持差异化定位的挑战 [5][6] 人事变动与管理层更迭 - 公司选举庄灵君（1979年7月出生）担任第九届董事会董事长，聘任冯培炯（1974年11月出生）为行长，任职资格尚待监管核准 [1] - 原董事长陆华裕因到龄退休，掌舵公司长达二十余年 [1] - 新任董事长庄灵君为公司内部培养的资深干部，历任多个关键职务，2019年10月出任副行长，2022年4月起担任行长 [1] - 待任职资格获批后，现年不满47岁的庄灵君将成为A股上市银行中最年轻的董事长 [1] - 新任行长冯培炯同样为公司“老兵”，自2015年起担任副行长，拥有丰富的跨条线业务管理经验 [2] - “70后”高管全面接棒，标志着公司正式跨入年轻化、专业化的新管理时代 [2] 2025年度经营业绩 - 截至2025年末，公司总资产达到36286.01亿元，较年初增长16.11% [2] - 2025年全年，公司实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01% [4] - 2025年全年，公司实现归属于母公司股东的净利润293.33亿元，同比增长8.13% [4] - 业绩增速在当前已披露数据的上市银行中处于相对领先梯队 [5] - 2025年，公司实现利息净收入531.61亿元，同比增长10.77% [5] - 2025年，公司手续费及佣金净收入达到60.85亿元，同比大幅增长30.72%，业务结构得到优化 [5] 资产质量与风险抵补 - 截至2025年末，公司不良贷款余额为131.47亿元，不良贷款率稳定在0.76%，与上年末持平 [5] - 截至2025年末，公司拨备覆盖率达到373.16%，风险抵补能力充足 [5] 未来挑战与市场预期 - 新管理层面临银行业整体净息差收窄、实体信贷需求结构性转型的行业共性挑战 [5] - 在资产端，伴随LPR多次下调与市场利率走低，如何平衡信贷投放的“量”与“价”、寻找高收益资产是现实课题 [5] - 市场普遍预期，公司将继续依托长三角及浙江区域的经济活力，坚持“大银行做不好，小银行做不了”的差异化定位 [5] - 市场关注年轻化的新管理层如何带领公司在防范风险的前提下，继续深耕实体经济与财富管理，维持业绩高成长性 [6]

行业整体表现 - 银行业第四季度关键指标普遍改善，但整体利润小幅下滑 [2][5] - 第四季度银行业净利润环比下降2%至777亿美元，全年利润增长10%至2,956亿美元 [2][5] - 全年利润增长由净利息收入和非利息收入增加抵消成本上升所驱动 [2][5] - 第四季度净息差扩大至3.39%，主要受净利息收入增长2.2%推动 [2][5] 资本与流动性 - 行业继续保持强劲的资本和流动性水平，有助于支持放贷并抵御潜在损失 [2][5] - 贷款和国内存款增长加快 [2][5] 存款保险基金 - 作为行业基石的存款保险基金规模继续小幅增长 [2][5] - 第四季度存款保险基金增加37亿美元，总额达到1,539亿美元 [2][5] 资产质量与风险领域 - 整体资产质量指标依然良好，但某些资产组合表现疲软 [3][6] - 具体疲软表现包括整体逾期率上升、不计息贷款率上升，以及信用卡和汽车贷款净核销增加 [3][6] - 商业地产被列为需要关注的领域 [3][6] - 多数资产组合的净核销率高于疫情前平均水平 [3][6] - 未实现损失虽有所下降，但仍处于较高水平 [3][6] 问题银行状况 - 第四季度“问题银行”数量增加3家，至60家 [3][7] - 当季未出现银行倒闭 [3][7] - 监管机构认为问题银行数量上升不值得警惕，但正密切监测相关风险 [3][7]