公司上市与发行概况 - 公司股票将于2025年12月17日在上海证券交易所科创板上市 由于公司尚未盈利 自上市之日起将纳入科创成长层 [1] - 公司科创板IPO从受理到上市历时170天 进展迅速 共发行4010万股 发行价定为104.66元/股 总募资规模约41.97亿元 [1] - 公司104.66元/股的发行价为今年发行价第二高的新股 仅次于摩尔线程的114.28元/股 [1] - 此次发行共有269家网下投资者 7719个战略配售对象参与申购 网下有效申购总量高达571.69亿股 扣除战略配售后网下初步配售2282.91万股 整体配售比例低至0.03993% [1] - 公司网上发行最终中签率为0.03348913% 低于摩尔线程的0.03635054% 显示筹码更加“难抢” [2] 募资用途与产品布局 - 本次IPO所募资金将重点投向“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”和“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”等核心领域 [1] - 公司打造全栈GPU芯片产品 包括用于智算推理的曦思®N系列 用于通用计算的曦云®C系列 以及用于图形渲染的曦彩®G系列 以满足“高能效”和“高通用性”的算力需求 [2] 业务进展与产品规划 - 公司最新一代产品及2026年主力产品曦云C600系列 性能介于英伟达A100和H100之间 预计2025年底进入风险量产阶段 2026年上半年正式量产 [3] - 下一代产品曦云C700系列 基于国产供应链打造 综合性能对标英伟达H100 预计2026年下半年流片 [3] 财务表现与业绩预测 - 公司营业收入从2022年的42.64万元快速增长至2024年的7.43亿元 2025年上半年收入达9.15亿元 已超过2024年全年水平 [3] - 公司亏损幅度收窄 2025年1-6月实现利润总额-1.83亿元 净利润-1.86亿元 较上年同期分别减亏64.28%和63.74% [3] - 公司预计2025年全年实现营收15.0亿元至19.8亿元 相较2024年增幅为101.86%至166.46% 预计归母净利润为-7.63亿元至-5.27亿元 相较2024年减亏幅度为45.84%至62.59% [4] 投资者结构与市场预期 - 公募基金成为网下配售绝对主力 94家公募旗下3810只产品合计获配1339.23万股 对应金额约14.02亿元 占网下配售总金额绝大部分 易方达 南方基金 工银瑞信 富国基金等头部机构表现积极 [2] - 同为国产GPU龙头的摩尔线程于12月5日上市 首日收盘涨幅达425.46% 市场关注公司上市后能否延续暴涨趋势 [4]

发行与市场认购情况 - 本次共发行4010万股，发行价104.66元/股，总募资规模约41.97亿元 [1] - 网下询价阶段出现抢筹热潮，269家网下投资者、7719个配售对象全部参与，有效申购总量高达571.69亿股，扣除战略配售后网下初步配售仅2282.91万股，整体配售比例约0.03993% [1] - 网上发行最终中签率为0.03348913%，低于同业公司摩尔线程的0.03635054%，显示其认购更为火爆 [2] - 网上投资者缴款认购964.52万股，金额10.09亿元，放弃认购仅20349股，金额212.97万元 [1] 近期科创板新股表现与打新收益预期 - 2025年至今登陆科创板的12只新股，上市首日最高价均较发行价翻倍，剔除极值后平均涨幅达266.09% [1] - 若公司上市首日达到平均涨幅，股价将达383.06元/股，中一签将赚超13.92万元 [1] - 同业公司摩尔线程于12月5日上市，首日收盘报600.5元/股，涨幅425.46%，盘中最高涨至688元/股，若在最高点卖出单签浮盈超28万元，刷新A股全面注册制实施以来的打新收益纪录 [2] - 截至12月12日，摩尔线程股价报814.88元/股，跻身A股Top 3，上市6个交易日累计涨613.06%，市值从2823亿元增长到3830亿元，成为科创板市值第五大企业 [2] 公司业务与产品布局 - 公司2020年9月成立于上海，重点布局以云端为代表的智能算力市场 [3] - 核心产品线涵盖曦思N系列（智算推理）、曦云C系列（训推一体和通用计算）、曦彩G系列（图形渲染） [3] - 2025年推出的首款全国产通用GPU曦云C600，性能介于英伟达A100和H100之间，实现了从芯片设计到封装测试的全流程国产供应链闭环，预计2025年底进入风险量产，2026年上半年正式量产 [3] - 下一代产品曦云C700系列基于国产供应链打造，综合性能对标英伟达H100，预计2026年下半年流片 [3] 财务业绩与未来展望 - 公司尚未实现盈利，2022年至2025年第一季度，营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、74307.16万元和32041.53万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-77696.52万元、-87115.82万元、-140887.94万元和-23251.22万元 [3] - 基于测算，公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [4] - 公司预计2025年全年实现营业收入15亿元至19.8亿元，相较2024年增幅为101.86%至166.46%，归属于母公司所有者的净利润为-7.63亿元至-5.27亿元，相较2024年减亏幅度为45.84%至62.59% [4]

沐曦股份IPO发行概况 - 本次共发行4010万股，其中初始战略配售802万股，发行价为104.66元/股，总募资规模约41.97亿元 [4] - 网下询价阶段出现抢筹热潮，269家网下投资者、7719个配售对象全部参与，网下有效申购总量高达571.69亿股，扣除战略配售后网下初步配售仅2282.91万股，整体配售比例约0.03993% [4] - 网上投资者缴款认购964.52万股，金额10.09亿元，放弃认购20349股，金额212.97万元 [4] - 沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913%，低于摩尔线程的0.03635054%，显示其申购更为“难抢” [6] 近期科创板新股表现与打新收益预期 - 2025年至今，共12只新股登陆科创板，上市首日最高价均较发行价翻倍，剔除最高值和最低值后，平均涨幅为266.09% [4] - 若沐曦股份上市首日达到此平均涨幅，股价将达383.06元/股，中一签（500股）将赚超13.92万元 [4] - 作为对比，国产GPU“双子星”之一的摩尔线程于12月5日上市，首日收盘报600.5元/股，涨幅425.46%，盘中最高688元/股，若在最高点卖出，单签浮盈超过28万元，刷新A股全面注册制实施以来的打新收益纪录 [6] - 截至12月12日收盘，摩尔线程股价报814.88元/股，上市6个交易日累计涨613.06%，市值从2823亿元增长到3830亿元，成为科创板市值第五大企业 [6] 公司业务与产品布局 - 公司2020年9月成立于上海，重点布局以云端为代表的智能算力市场 [7] - 核心产品线涵盖曦思N系列（智算推理）、曦云C系列（训推一体和通用计算）、曦彩G系列（图形渲染） [7] - 2025年推出的首款全国产通用GPU曦云C600，性能介于英伟达A100和H100之间，实现了从芯片设计到封装测试的全流程国产供应链闭环，预计2025年底进入风险量产阶段，2026年上半年正式量产 [7] - 下一代产品曦云C700系列基于国产供应链打造，综合性能对标英伟达H100，预计2026年下半年流片 [7] 公司财务业绩与盈利预测 - 公司尚未实现盈利，2022年至2025年第一季度，营业收入分别为42.64万元、5302.12万元、74307.16万元和32041.53万元 [7] - 同期，归属于母公司所有者的净利润分别为-77696.52万元、-87115.82万元、-140887.94万元和-23251.22万元 [7] - 基于测算，公司预计达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年 [8] - 公司预计2025年全年实现营业收入15亿元至19.8亿元，相较2024年增幅为101.86%至166.46% [8] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为-7.63亿元至-5.27亿元，相较2024年减亏幅度为45.84%至62.59% [8]

产品概述与定位 - Atlas 800T A3超节点是面向互联网、运营商、金融等行业大模型训练场景的AI智算产品，以高性能、高可靠、易部署为核心优势，适配通用风冷机房部署 [1] - 产品目标是为数据中心基础设施提供强劲硬件支撑，并以算力、互联带宽、可靠性和灵活组网等作为极致竞争力 [25] - 产品主要由超节点服务器和灵衢总线设备两大部分构成 [1][25] 产品核心架构与配置 - 超节点服务器采用10U机框设计，支持标准19英寸机柜安装，通过正交盲插架构集成CPU抽屉、NPU抽屉、灵衢总线板、IO框等核心部件 [1][41] - 核心计算配置搭载4个鲲鹏920处理器与8个昇腾910 AI模组 [1][43] - 整机峰值算力可达6.016 PFLOPS @FP16 及 12.032 POPS @INT8 [1] - 灵衢总线设备以LingQu 630 V1为核心，为超节点提供高性能、高带宽、低延迟的网络连接 [2][34] 性能与互联能力 - 超节点内任意两个NPU模组之间的双向互联带宽达到784GB/s [1][28] - 通过华为自研的灵衢网络和总线交换协议，实现超节点内部7个平面组网 [2][36] - 支持64、96、192、384等多种规模组网配置，其中384超节点方案由56台灵衢总线设备与48台超节点服务器通过光纤全互联实现 [2][36] 供电与散热设计 - 超节点服务器最大输入功耗为16.2kW，支持220VAC或336HVDC/240HVDC双输入，电源转换效率最高可达96% [2][43] - 电源模块支持5+1备份，并具备多重电路保护功能 [2][43] - 散热采用风冷结合华为自研LAAC液冷模组的方案，每个抽屉配备5个风扇模组，支持4+1热插拔更换 [2][43] - 灵衢总线设备最大功耗小于1200W，支持多种供电模式及1+1电源备份，采用风冷散热，风扇模块支持3+1备份 [45] 硬件规格与扩展性 - 超节点服务器内存最大支持4096GB，并具备多种内存保护技术 [3][23] - IO框支持10个2.5英寸硬盘及最多5个PCIe 5.0扩展插槽 [3] - 前后板配备丰富接口，包括灵衢总线接口、参数面接口、USB、VGA、管理网口等 [3] - 物理尺寸为442mm×447mm×920mm，满配净重229kg，工作温度范围5℃~35℃，符合ASHRAE Class A2标准 [3] 系统管理与运维 - 系统集成iBMC智能管理系统，兼容IPMI2.0规范，支持远程控制、故障检测、告警上报等功能 [3] - 支持通过Redfish接口被第三方网管集成，提升服务器的可用性和管理开放性 [3][43] - 支持智能故障诊断和隔离，以及交换机管理网口汇聚，以简化机房部署并提升可靠性 [43]

公司产品布局 - 公司数据中心产品品类齐全，覆盖UPS电源、高压直流电源（HVDC）、温控设备、铅酸/锂电池、微模块、电力模块、动环监控等全系列产品及系统 [1] - 针对AI智算应用场景，公司已构建完备的核心产品体系，涵盖适配AI服务器集群的PowerFort一体化电力模块、兆瓦级UPS、YMK3300高频模块化UPS、IDM风液融合微模块数据中心，以及可满足高算力散热需求的LiquiX AI智算液冷CDU等关键产品 [1] 行业技术趋势 - 顺应中大型高功率数据中心的建设浪潮，设备端正朝着高功率、高密度方向升级 [1]

上市表现与市场热度 - 公司于12月5日登陆科创板，上市首日竞价高开超468%，盘中一度涨超540%，最终报收590元/股，涨幅为416.29%，总市值达2769亿元 [1] - 按上市首日收盘价计算，投资者中一签浮盈近24万元 [1] - 本次发行网上有效申购户数达482.66万户，申购倍数约4126.49倍，最终中签率仅0.036%，网下发行超九成份额由机构投资者获配 [1] 发行与募资情况 - 公司本次发行股票数量为7000万股，发行价格为114.28元/股，两者均创下年内科创板之最 [1] - 实际募资75.76亿元，将全部投入新一代AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发 [1] 公司业务与技术 - 公司成立于2020年，核心壁垒在于国产全功能GPU路线 [1] - 公司自研的MUSA架构已具备与英伟达主导的国际主流GPU生态的兼容性，目前已推出四代GPU架构芯片，上市后将保持每年一代的迭代速度 [1] 股权结构与资本背景 - 创始人张建中直接、间接持有30.94%股份，为公司实际控制人 [2] - 公司身后集结了红杉中国、深创投、国盛资本、腾讯创业投资等众多明星资本，5年内经历了8轮融资 [2] 财务业绩表现 - 公司营收增长迅速，2022年至2024年分别实现营业收入0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，2025年上半年实现营收达7.02亿元，已超过去三年年度总和 [2] - 公司毛利率从早期大幅亏损逐步改善至2024年的70%左右 [2] - 公司尚未实现盈利，2022年至2024年归母净利润分别为亏损18.94亿元、17.03亿元及16.18亿元，2025年上半年亏损收窄至2.71亿元 [2] 研发投入与行业特征 - GPU行业属于资本与技术双密集型领域，公司研发投入居高不下，2022年至2025年上半年累计研发投入高达43.66亿元，是同期累计营收的6倍以上 [2] 未来展望与订单情况 - 公司在手订单充足，AI智算领域正在洽谈的项目合同金额超过17亿元 [2] - 公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利 [2]

合作投资基本概述 - 公司全资子公司富春云科技作为有限合伙人参与设立杭州杭数智能壹号创业投资基金合伙企业 总认缴出资金额为8500万元 富春云科技拟认缴出资2100万元 占合伙企业总认缴出资金额的24.71% [2] - 该基金为单一项目基金 仅对云尖信息技术股份有限公司的未上市股权进行投资 [2] 基金出资与管理结构 - 基金出资人包括普通合伙人杭数管理咨询 有限合伙人浙江甬元财通富浙基金及富春云科技 首期缴付出资合计8100万元 其中富春云科技缴付2000万元 [13] - 基金采取受托管理 普通合伙人指定的管理人为杭州金投产业基金管理有限公司 该公司是杭州市金融投资集团核心成员 投资案例包括孚能科技、零跑汽车等 [3][4][6] - 投资决策委员会由3名成员组成 管理人委派2名 普通合伙人委派1名 决议需经全体委员二分之一及以上通过 [6] - 有限合伙人以其认缴出资额为限承担有限责任 不执行合伙企业事务 [7] 基金费用与收益分配机制 - 在5年存续期内 合伙企业按各合伙人实缴出资总额的1%每年支付管理费 若已投项目实现完全退出 则自退出完成之日起不再支付管理费 [8] - 可分配收入按顺序分配：首先返还全体合伙人实缴出资本金 其次向各合伙人分配年化6%单利的门槛收益 剩余部分的20%作为管理人业绩报酬 80%按实缴出资比例向全体合伙人分配 [10] 投资标的与退出方式 - 投资标的云尖信息成立于2020年8月 定位为数字化产品一站式技术服务平台 主营业务包括AI智算解决方案、定制化和自研白牌产品等 产品覆盖交换机、算力服务器等ICT基础设施 [11] - 云尖信息产品已应用于互联网、ICT、AI、汽车电子、工业控制、智慧能源、智慧医疗、智慧交通等数十个行业领域 [11] - 合伙企业可通过股权转让、被投资企业股东或实际控制人回购以及清算等方式实现投资退出 [11][14] 基金期限与对公司影响 - 合伙企业作为私募基金产品的存续期限为5年 执行事务合伙人可自主决定延长2年 经提议并经合伙人大会同意可再延长1年 [12] - 本次投资有助于公司通过投资布局触达主业上下游产业链 探索新技术与公司数字科技板块的协同应用 同时有利于拓宽投资范围 提升投资收益弹性 [19] - 公司认为本次投资不会对正常经营活动产生重大影响 不会对财务及经营状况产生重大不利影响 [19]

发行定价与上市进程 - 公司科创板发行价定为104.66元/股，低于另一家国产GPU公司摩尔线程的114.28元/股定价 [2] - 公司将于12月5日以“国产GPU第一股”的身份在科创板挂牌交易 [2] 产品性能与技术路线 - 公司最新一代及2025年主力产品为曦云C600系列，其性能介于英伟达A100和H100之间，预计2025年底进入风险量产，2026年上半年正式量产 [3] - 在C600系列发布前，公司超九成营收来自曦云C500系列，该系列产品性能对标英伟达A100 [3] - 下一代产品曦云C700系列基于国产供应链打造，性能对标英伟达H100，预计2026年下半年流片 [3] - 曦云C700系列于2025年4月立项，目前芯片核心设计、功能验证已大部分完成，正在进行性能调优，将扩展对FP4等低精度计算的支持 [4] - 公司强调其训推一体芯片不仅可用于大模型后训练和推理，也能用于大模型的预训练环节 [2] - 公司管理层披露，曦云C系列产品已在千卡集群上成功支持128B MoE大模型等多个大模型完成全量预训练，且已完成76B类脑大模型预训练 [5] 财务表现与盈利预期 - 公司营收从2022年的42.4万元攀升至2024年的7.43亿元，复合增长率达4074.52% [6] - 2025年上半年营收达9.15亿元，同比增长404.51% [6] - 公司预计2025年1-9月营收将同比增长437.36%至464.23% [6] - 2022年至2025年上半年，公司归属于母公司所有者的净亏损合计约为32亿元 [6] - 2025年上半年归母净亏损约1.86亿元，同比减亏63.74%，主要受益于出货量大幅增加 [6] - 公司预计2025年全年营业收入为15亿元至19.8亿元，相较2024年增幅为101.86%至166.46% [7] - 公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损5.27亿元至7.63亿元，相较2024年减亏幅度为45.84%至62.59% [7] - 管理层预计达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年 [8] 行业背景与市场挑战 - 受限于工艺制程，国内AI芯片行业的主流算力水平尚处于英伟达A100产品阶段 [3] - 少数国内厂商通过先进封装（如双芯粒封装）等方式能实现接近英伟达H100产品的算力，为国内厂商中的最先进水平 [3] - 中国GPU芯片市场曾长期被国外巨头垄断，国产GPU芯片渗透率低，面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍，市场拓展呈渐进式发展 [7] - 国产GPU芯片厂商整体起步较晚，处于技术突破和产品落地初期，需投入大量资源用于研发、市场拓展和生态建设，导致成本居高不下 [7]

行业概述与定义 - AI智算是人工智能与高性能计算深度融合的产物，其核心是通过AI专用硬件（如GPU、FPGA、ASIC等）和分布式架构，为机器学习、深度学习等AI任务提供高效、可扩展的计算能力 [3][30] - 它突破了传统通用计算的边界，以“算力+算法+数据”三位一体模式，支撑复杂AI模型的训练与推理，成为数字经济时代的关键基础设施 [1][3][24][30] 全球市场趋势与驱动力 - 全球AI市场正从技术爆发的“模型红利期”迈向与产业深度融合的“应用红利期”，成为驱动全球数字经济的核心引擎 [4][31] - 2024年全球AI市场规模已达2340亿美元，预计到2032年将突破2.75万亿美元，年均复合增长率高达36.8% [4][31] - 行业竞争焦点已从模型性能，转向数据质量、场景理解与商业闭环能力 [4][31] - 技术上，算力架构演进为“云端训练、边缘推理、端侧执行”的高效协同模式，多模态与具身智能的突破持续提升模型的实用性与场景适配能力 [4][31] - 生态上，科技巨头全力构建从硬件、系统到应用的全栈技术闭环，终端厂商也积极推动系统级AI以重构端侧生态 [4][31] 全球算力规模与结构 - 2024年全球算力总规模达2207 EFLOPS，增速为43.8% [5][32] - 智能算力已成为核心驱动力，2024年规模达1610 EFLOPS，同比增长63.8%，贡献了全球算力总增量的93.3% [5][32] - 智能算力增速远超基础算力（8.1%）与超算算力（15.8%） [5][32] - 智能算力需求指数级攀升，导致基础设施建设难以跟上需求爆发，实际供给又滞后于建设进度，形成“需求—建设—供给”三重错配 [5][32] - 当前算力供给与未来需求之间的缺口预计将达数百倍 [5][32] 中国算力规模与现状 - 2024年全国算力总规模已达280 EFLOPS（FP32） [5][24][32] - 实际运行中普遍存在资源紧张问题，即使是较为简单的计算任务也常需排队2至3小时才能完成 [5][32] - 2024年中国智能算力规模为90 EFLOPS [6][24][33] - 智算中心已成为地区级人工智能新型基础设施的核心载体 [6][33] - 预计到2025年，受大模型与生成式AI应用推动，中国智能算力规模将突破100 EFLOPS [6][33] - 展望2025年，中国智能算力年度增量有望突破100 EFLOPS [5][32] 中国企业竞争格局 - 行业已形成覆盖基础设施、算力服务与模型应用的全产业链竞争格局 [7][34] - 基础设施层：华为凭借昇腾芯片及全栈生态主导国产化进程，其芯片在国家级智算中心领域占据主导地位；浪潮信息领跑AI服务器市场 [7][34] - 算力服务层：由电信运营商和云厂商共同主导，中国电信通过“2+3+7+X”智算云池和“息壤”平台实现全国算力调度；阿里云、腾讯云为各行业提供弹性算力支持 [7][34] - 模型应用层：百度、阿里等企业推动大模型研发与行业落地；商汤科技深耕计算机视觉领域；深度求索等新兴企业通过技术突破展现竞争力 [7][34] - 行业正从单点竞争转向生态协同，以“北京方案”为代表的产业联盟致力于构建“国芯、国连、国用”的自主体系 [7][34] 行业发展趋势 - 行业未来将呈现“协同进化”的鲜明趋势 [8][34] - 在底层，算力架构正从孤立堆叠转向“云边端”协同与智能调度，实现资源高效利用 [8][34] - 在技术路径上，国产化全栈生态与国际主流并行发展，软硬件协同优化成为提升自主体系竞争力的关键 [8][34] - 在价值层面，行业重心从模型性能竞赛转向与实体经济深度融合，通过在工业、金融、医疗等关键领域的规模化落地，构建可验证的商业闭环 [8][34] 应用场景渗透 - AI应用从消费端的AIGC创作，广泛渗透至产业端的智能制造、金融风控与医疗诊断 [4][31] - 智慧城市建设也已进入标准化阶段，形成了“技术突破-生态协同-场景深耕”的良性循环 [4][31] - 随着数字技术与金融服务、医疗健康、工业制造、交通运输等行业深度融合，算力应用场景正从通用型扩展至更多专业领域特定场景 [6][33]

公司与摩尔线程的合作关系 - 青云科技与摩尔线程目前仍保持战略合作关系 [1] - 双方已进行产品适配及双方产品认证 [1] 合作的具体领域 - 双方在AI智算管理平台方面进行了深度对接、集成和合作 [1] - 合作结合了青云科技在KubeSphere、智算运营等领域的深度能力积累 [1]