一、ETF行业快讯 1.三大指数集体上涨，多只有色金属板块ETF上涨 今日，三大指数集体上涨，上证综指上涨0.65%，深证成指上涨1.21%，创业板指上涨1.5%。多只有色 金属板块ETF上涨，其中，稀有金属ETF（159608.SZ）上涨7.49%，稀有金属ETF基金（561800.SH）上 涨7.32%，稀有金属ETF基金（159671.SZ）上涨6.87%。有色金属板块多只ETF下跌，黄金股票ETF基金 （159322.SZ）下跌1.13%，黄金股ETF（517520.SH）下跌1.12%，黄金股票ETF（517400.SH）下跌 0.92%。 华泰证券表示，国内反内卷不断加码，叠加近期海外财政货币双宽松的氛围等，金属板块整体表现较 佳：多晶硅价格成功持续修复，给予市场较大的信心，目前已外溢至碳酸锂和氧化铝。锂、钴、稀土从 成本角度均已寻到价格底部，近期还有独立因素推波助澜触发价格上涨：锂基于矿权审核趋严、钴基于 刚果金出口禁令、稀土是战略性提升与短缺预期共振。基本金属上涨行情中，铝的关注点是红利、铜的 关注点是成长性；此外建议关注加工材板块。钢铁交易逻辑或从炉料让利为主转向供给收缩与炉料下跌 共同改善 ...

ETF收盘涨跌不一，稀有金属ETF(159608)领涨7.49%，稀有金属ETF基金(561800)涨7.32%，稀有金属 ETF基金(159671)涨6.87%，豆粕ETF(159985)领跌2.04%，可持续发展ETF(515090)跌1.85%，黄金 ETFAU(518860)跌1.73%。 ...

ETF 大爆发时代，如何把握机遇？随着 AI 科技的深度赋能，头部券商的投资利器正强势来 袭！ 近日，券商行业 AI 大动作，广发证券的易淘金 "ETF 大本营 " 频道上线，助力投资者享受 智能服务，激活万亿长尾市场。这不仅是广发证券 AI 战略的又一重要落子，更是其积极响应 新 " 国九条 " 建立 ETF 快速审批通道政策导向和市场需求的重要举措。 广发证券 "ETF 大本营 " 打造集投教、选品、配置于一体的智能服务平台，该平台直击投资 者 " 认知不足 - 选择困难 - 配置障碍 " 三大核心痛点，通过科技赋能重构服务价值链，为 证券行业智能化转型树立新标杆。 万亿赛道风云起： ETF 普惠化势不可挡 近年来，我国 ETF 市场呈现指数级发展态势，最新数据显示， 2025 年 4 月市场规模已首 次突破 4 万亿元大关，产品数量逾千只。随着费率持续优化和 AI 投资工具普及， ETF 成为 了越来越多普通投资者的重要投资工具。 在这一背景下，券商争夺 ETF 市场激烈，行业竞争已从单纯的价格战转向智能化、数字化服 务能力比拼。构建 ETF 专属服务体系成为券商实现从 " 交易通道商 " 向 " 财富 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数多数下跌，沪深两市成交额小幅回落，全市场超4000只个股下跌，行业板块多数下跌，建筑材料板块领跌，非银金融板块领涨 [2] - 二季度国内GDP同比增长5.2%符合预期，但社零、固投增速大幅回落，房地产市场加速下探，进出口好转；6月M1、M2同比增速加快，M2 - M1剪刀差收窄，居民及企业投资消费意愿有好转迹象 [2] - 7月LPR报价维持不变，缓解了LPR降息紧迫性；二季度中央汇金大规模增持ETF稳定市场预期 [2] - 目前房地产市场拖累固投增长，以旧换新对社零支撑作用减弱，但宽松货币政策成效显现或反映在后续经济指标中；随着7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局；中央汇金增持ETF带动中长期资金入市，股指中长期具备上涨潜力，建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）价格为4109.2，环比+12.6↑；IH主力合约（2509）价格为2802.8，环比+13.4↑等 [2] - IF - IH当月合约价差为1314.8，环比 - 9.2↓；IC - IF当月合约价差为2049.0，环比 - 15.4↓等 [2] - IF当季 - 当月为 - 37.2，环比+5.4↑；IH当季 - 当月为3.2，环比 - 0.6↓等 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓为 - 27,906.00，环比+240.0↑；IH前20名净持仓为 - 15,788.00，环比+674.0↑等 [2] 现货价格 - 沪深300为4119.77，环比+0.8↑；上证50为2801.20，环比+9.0↑等 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）为18,983.71，环比 - 302.74↓；两融余额（前一交易日，亿元）为19,332.73，环比+153.54↑等 [2] 行业消息 - 2025年二季度中央汇金大规模增持ETF，增持规模超2000亿元；7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平 [2] 重点关注 - 7月24日关注法国、德国、欧元区、英国7月SPGI制造业PMI初值等多项数据；7月27日关注中国6月规模以上工业企业利润 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月23日A股市场各指数及行业表现有差异，不同类型ETF也呈现不同涨跌情况，涵盖股票、债券、黄金、商品期货、跨境、货币等多种ETF [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.01%收于3582.30点，深证成指下跌0.37%收于11059.04点，创业板指下跌0.01%收于2310.67点，两市A股成交金额18987亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为非银金融（1.29%）、美容护理（0.59%）、家用电器（0.58%），跌幅靠前行业为建筑材料（-2.27%）、国防军工（-1.60%）、机械设备（-1.29%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华夏上证科创板50ETF上涨0.47%，贴水率0.46%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.05%，贴水率0.15%；国泰中证全指证券公司ETF上涨0.84%，贴水率0.89% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有富国中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.10%，贴水率-0.11%；海富通中证短融ETF上涨0.00%，贴水率-0.02%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.18%，贴水率0.08% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.04%，上海金上涨0.98%，成交金额靠前的有华安黄金ETF上涨0.99%，贴水率0.94%；易方达黄金ETF上涨0.97%，贴水率0.89%；博时黄金ETF上涨0.98%，贴水率0.94% [12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.35%，贴水率0.41%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.08%，贴水率-0.18%；大成有色金属期货ETF下跌0.35%，贴水率-0.23% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.40%，纳斯达克指数下跌0.39%，标普500上涨0.06%，德国DAX下跌1.09%；今日恒生指数上涨1.62%，恒生中国企业指数上涨1.82% [15] - 成交金额靠前的有易方达中证香港证券投资主题ETF上涨2.89%，贴水率2.40%；广发中证香港创新药ETF下跌0.07%，贴水率0.07%；华夏恒生互联网科技业ETF上涨3.86%，贴水率3.42% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17]

财务数据和关键指标变化 - 二季度末管理资产总额创纪录，略超2000亿美元，较一季度末增长157亿美元或8%，较2024年二季度末增长286亿美元或17% [29] - 平均长期管理资产为1340亿美元，较上季度增长1%，较去年二季度增长12% [29] - 二季度净收入11亿美元，较去年同期增加1900万美元 [39] - 调整后运营收入增长3%，运营利润率扩大30个基点 [12] - 调整后摊薄每股收益为0.36美元 [31] - 二季度有效税率为26.5%，预计三季度非GAAP有效税率接近26% [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 全球ETF和指数平台 - 季度年化有机增长率达10%，长期净流入126亿美元 [12] 基本面固定收益 - 整体净流入近30亿美元，纳入固定收益ETF和中国资产后，流入近100亿美元 [15][16] 财富管理SMA平台 - 规模近320亿美元，年化有机增长率达15% [18] 私人房地产 - 净流入超2亿美元，INCREAF基金6月募资创新高，带杠杆资产达35亿美元 [19] 私人信贷 - 季度初受风险情绪影响呈负流入，但5 - 6月净流入10亿美元，6月完成5亿美元CLO募资 [22] 中国合资企业和印度业务 - 净流入56亿美元，中国合资企业管理资产达105亿美元创纪录 [23] 多资产相关业务 - 长期净流入5亿美元 [24] 基本面股票 - 季度净流出36亿美元，但EMEA和亚太地区有正流入，美国财富管理渠道仍有流出 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太和EMEA地区合计占长期客户管理资产的40%，上半年长期净流入310亿美元 [12] - 美国市场中，Q2QM基金净流入56亿美元，AUM超50亿美元；因子套件中动量和质量ETF净流入40亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与MassMutual和Barings合作，回购10亿美元优先股，MassMutual拟投资6.5亿美元支持与Barings的合作 [6][8] - 调整基本面股票平台，整合新兴市场和全球及国际投资团队 [9] - 计划将QQQ从单位投资信托转变为开放式基金ETF [10] - 采用混合解决方案，结合State Street和BlackRock平台，预计2026年底完成实施 [42] - 关注ETF、SMA、私人市场等业务增长，通过合作和收购拓展私人市场能力 [61][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度市场波动后出现全球股市反弹和债券市场企稳，公司多元化平台有助于维持长期有机资金流入和韧性 [11] - 公司有望受益于市场新兴趋势和周期性顺风，尤其在中国市场 [23] - 对实现盈利增长、提升资本回报和加强资产负债表有信心 [47] 其他重要信息 - 公司预计净收入收益率接近稳定或出现拐点，取决于资产组合转移方向 [35] - 二季度Alpha平台实施成本为1200万美元，符合预期 [41] - 完成优先股回购后，三季度起优先股股息减少1480万美元/季度 [45] - 循环信贷额度续签并扩大至25亿美元 [45] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何现在提出QQQ结构变更，如何看待变更后资金流、增量利润率及资金使用方式 - 管理层认为现在是现代化结构的合适时机，旨在提升客户和股东回报 [53] - 目前预计QQQ营销预算为6000 - 1亿美元，约占年度资产的2 - 3个基点；若变更获批，预计净收入和运营收入增加4个基点，且无额外运营费用 [55] 问题: 新增收入如何平衡去杠杆和业务增长 - 公司认为去杠杆和增长并非二选一，重点是改善运营现金流；将继续通过合作和收购拓展私人市场能力，同时加速ETF、SMA等业务增长 [60][63] 问题: QQQ的8个基点许可费的市场竞争力和可持续性，有无谈判降低的可能 - 公司表示受限于代理文件，不便多谈，主要合作伙伴表现出色，目前许可费设置维持现状 [65] 问题: 过去未进行QQQ结构变更是否因难以凑齐投票法定人数，现在是否更容易 - 公司称无法推测难度，建议参考代理文件 [71] 问题: QQQ结构变更后能否产生SEC借贷收入 - 代理文件显示有此机会，但规模相对较小，并非变更主要动机 [72] 问题: 私人市场业务缺失部分及扩大规模的速度 - 公司认为现有1300亿美元私人市场管理资产基础良好，将通过合作和收购补充能力，不仅关注美国市场，也会拓展全球市场 [77][80] 问题: QQQ的许可和行政费用是否计入第三方分销和服务费用，4个基点净收入收益率情况 - 14个基点的费用（包括许可、托管和营销）都计入第三方分销服务和咨询费用，净收入收益率为4个基点 [82][84] 问题: 401(k)市场对私人市场产品的潜在采用情况、公司策略和时间预期 - 公司认为美国退休市场采用私人市场产品需监管和诉讼方面的进展；公司具备相关能力和解决方案，有望随市场发展满足需求 [86][88] 问题: 公司未来在哪些方面还有增值机会，是收入、费用还是资本分配 - 公司认为ETF、SMA、私人市场等业务有增长机会，同时需改善基本面股票业务；在费用管理和资本分配方面也有提升空间 [94][96] 问题: 数字美元对现金管理的影响及公司的适应策略 - 公司作为现金管理领域参与者，关注数字资产创新，如代币化货币市场基金，但实现尚需时日 [103][104] 问题: 中国合资企业本季度薪酬下降原因及是否为常态 - 主要因收入下降（受业绩费用减少影响）和监管变化，以及一些离散项目；长期来看，中国合资企业运营利润率可能会降低 [105][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月22日A股市场各指数上涨，不同类型ETF有不同表现 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.62%收于3581.86点，深证成指上涨0.84%收于11099.83点，创业板指上涨0.61%收于2310.86点，两市A股成交金额19290亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为煤炭（6.18%）、建筑材料（4.49%）、建筑装饰（3.38%），跌幅靠前行业为银行（-0.98%）、计算机（-0.73%）、通信（-0.43%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华泰柏瑞沪深300ETF上涨1.06%，贴水率1.02%；华夏上证科创板50ETF上涨0.75%，贴水率0.83%；华夏中证A500ETF上涨1.09%，贴水率1.06% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF下跌0.00%，贴水率-0.01%；华夏中证AAA科技创新公司债ETF下跌0.05%，贴水率-0.01%；鹏华上证AAA科创债ETF下跌0.03%，贴水率-0.03% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨0.39%，上海金上涨0.41%，成交金额靠前的华安黄金ETF上涨0.38%，贴水率0.34%；易方达黄金ETF上涨0.34%，贴水率0.31%；博时黄金ETF上涨0.40%，贴水率0.35% [12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.45%，贴水率0.62%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨1.39%，贴水率1.85%；大成有色金属期货ETF上涨0.23%，贴水率0.57% [13] - 列出商品期货ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.04%，纳斯达克指数上涨0.38%，标普500上涨0.14%，德国DAX上涨0.08%；今日恒生指数上涨0.54%，恒生中国企业指数上涨0.39% [15] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF下跌0.73%，贴水率-0.14%；广发中证香港创新药ETF下跌0.15%，贴水率-0.01%；华夏恒生科技ETF下跌0.13%，贴水率0.19% [15] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅等信息 [16] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额信息 [19]

科创债市场规模与前景 - 2025年我国科创债市场规模已突破2 2万亿 优质科创企业占比将持续提升 [1][2] - 科创债ETF是资本市场产品创新的重要举措 在促进科技创新 优化市场结构等方面具有深远意义 [2] - 上证AAA科创债指数当前容量达9000亿且扩容空间大 未来流动性有望进一步提升 [5] ETF市场发展机遇 - ETF已成为投资者资产配置 多层次资本市场体系建设以及助力经济高质量发展的重要工具 [2] - 随着新一轮资本市场深化改革推进 ETF市场迎来重要发展机遇期 未来增长潜力巨大 [2] - 上交所将持续从扩产品 优机制 做生态等方面推动ETF市场再上新台阶 [2] 债券ETF的交易优势 - 今年市场更注重通过交易和波动获取收益 ETF或指数化投资天然具备交易优势 [1][3] - 债券ETF融合不同类别资产优势 正在重塑债券市场生态 [3] - 债券ETF为投资者提供更高效的观点表达工具 通过指数化配置成为一级市场投标的核心力量 [3] 机构投资者对债券ETF的关注 - 险资对债券ETF特别是信用债ETF领域仍处于起步阶段 未来配置比例将显著增长 [4] - 保险资金通过ETF这一低成本工具跟踪基准指数实现基础收益 [1][4] - 私募机构重点参与国债ETF 政金债ETF等产品以弥补难以参与银行间债券市场的短板 [5] 科创债ETF的产品特性 - 科创债ETF具有票息优势 指数化分散信用风险特性及良好流动性 [4] - 科创债ETF可替代3-4年期利率债或用于现金管理 成为金融支持科创企业的重要抓手 [4] - 鹏华科创债ETF采用双基金经理组合 从资产配置和场内运营管理两个维度协同发力 [5] 市场流动性机制 - 科创债ETF通过一级市场申赎与二级市场交易与底层债券形成良性互动 [5] - ETF流动性提升传导至科创债市场 而科创债流动性改善又反哺ETF 形成正向循环 [5] - 券商承担的做市商角色能提供涵盖银行间债券 交易所债券及债券ETF的一站式做市服务 [4]

消费者情绪与行业影响 - 美国消费者情绪在7月达到五个月高点 消费者信心指数从6月的60.7升至61.8 [1][3] - 情绪改善主要源于通胀预期降温 短期通胀预期从6月的5%降至4.4% 长期预期降至3.6%创五个月新低 [4] - 消费者对非必需消费品行业支出增加预期升温 该行业将受益于家庭消费增长 [1] 非必需消费品ETF投资机会 - **XLY ETF**：规模最大且最受欢迎 资产规模223亿美元 日均成交量450万股 费用率0.08% 投资组合包含51只证券 重点配置酒店、餐饮休闲、零售及汽车行业 [5] - **VCR ETF**：跟踪MSCI指数 持有296只股票 主要配置综合零售、汽车制造及餐饮行业 费用率0.09% 资产规模60亿美元 [6] - **PEZ ETF**：采用动量策略 持有37只股票 聚焦酒店餐饮休闲、专业零售及娱乐行业 资产规模3060万美元 费用率0.60% [7] - **RTH ETF**：专注零售领域 跟踪25家大型零售企业 资产规模2.441亿美元 费用率0.35% [8] 行业趋势与风险因素 - 尽管情绪改善 消费者仍对商业环境、就业市场及个人收入前景保持谨慎 [5] - 近两个月情绪回升显示消费者对最坏情景的担忧有所缓解 [5]

报告核心观点 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”加深，通胀预期回升，海外美元流动性边际宽松，国内银行间资金面先紧后松；市场交易热度回升，波动率回落；多板块调研热度居前，分析师上调全A及多数板块2025/2026年净利润预测；北上净卖出A股，两融活跃度升至3月以来最高点，龙虎榜交易热度回升；主动偏股基金仓位回升，ETF被整体净赎回；当前个人投资者是市场主要增量资金，关注潜在交易扰动 [1][2][3][6] 分组1：宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美利差“倒挂”加深，10Y美债名义/实际利率分别上升/下降，通胀预期回升 [13] - 海外离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面先紧后松，1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差走阔 [19] 分组2：交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回升，计算机、轻工等多板块交易热度处于80%分位数以上 [26] - 主要指数波动率回落，除综合金融外各行业波动率大多在40%分位数以下 [31] - 市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在40%历史分位数以下 [36] 分组3：机构调研 - 电子、医药等板块调研热度居前，金融板块调研热度环比上升，主动偏股基金前100大重仓股及多个指数调研热度回落 [43] 分组4：分析师预测 - 全A中2025/2026年净利润预测上调个股比例上升，分析师同时上调全A的2025/2026年净利润预测 [51] - 有色、通信等多数板块2025/2026年净利润预测被上调 [58] - 创业板指、沪深300等指数2025/2026年净利润预测被上调 [66] - 大盘成长、中盘/小盘价值2025/2026年净利润预测上调，大盘价值下调，中盘/小盘成长有上调有下调 [68] 分组5：北上资金 - 北上交易活跃度回升，整体净卖出A股 [76] - 基于前10大活跃股，北上在有色、通信等板块买卖总额之比上升 [84] - 基于陆股通持股小于3000万股标的，北上主要净买入军工、汽车等板块，净卖出计算机、电子等板块 [86] 分组6：两融与龙虎榜 - 两融活跃度回升至3月以来最高点，净买入265.92亿元，主要净买入计算机、机械等板块，净卖出食品饮料、银行等板块 [5][90] - 钢铁、通信等板块融资买入占比上升，两融仅小幅净卖出大盘价值 [94][98] - 龙虎榜交易热度回升，通信、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比高且上升 [103] 分组7：主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金仓位回升，剔除涨跌幅后主要加仓TMT、家电等板块，减仓医药、商贸零售等板块 [108] - 主动偏股基金仅与大盘/中盘成长相关性上升 [118] - 新成立权益基金规模回升，主动/被动偏股基金规模均回升 [121] - ETF被整体净赎回，红利、券商等相关ETF被净申购，中证A500、沪深300等相关ETF被净赎回 [124] - ETF主要净买入电子、金融等板块，净卖出医药、电新等板块 [125] - 个人持有为主的ETF被净申购，机构持有为主的ETF被净赎回 [131]