四川省创业投资高质量发展政策 - 四川省提出到2030年末私募股权和创业投资基金管理规模达到4000亿元目标，并明确政府引导基金和国资基金让利模式[1][3] - 创投子基金存续期原则上不超过12年，确需延长可放宽至15年，体现"耐心资本"特性[1][3] - 按照"政府引导基金让利-国资基金微利-市场化基金盈利"原则完善让利机制，吸引社会资本参与[3] 耐心资本与基金期限调整 - 硬科技企业成长周期长推动创投机构"投早投小"，传统"5+2"基金期限已不匹配当前投资逻辑[2] - 2024年新设母基金中49%对子基金存续期要求为10年以上，四川政策将上限放宽至15年[2][3] - 国资LP成为建设耐心资本主力军，近一年新设母基金和直投基金存续期达15-20年[2] 注册地与返投机制创新 - 允许基金出资不与注册地挂钩，建立收益分享机制，鼓励降低或取消返投比例[4] - 政府引导基金行业平均返投倍率要求过去六年下降超40%，2024年低于1倍要求的案例增多[5] - 返投认定口径放宽，包括外地企业迁址、子公司设立等多种方式完成认定[5][6] 国资出资比例与容亏机制 - 四川政策允许单一国资对创业投资基金出资比例提高至70%，属行业"天花板"级别[6][7] - 深圳福田、武汉等地允许单个项目最高100%亏损，四川政策涵盖单个项目和基金层面容亏[8][9] - 政府引导基金投资损失容忍率最高60%，种子期企业基金可提高至80%[9] 回购条款与对赌条件优化 - 四川鼓励放宽或取消回购条款，根据企业技术领先性调整对赌条件，属全国前瞻性举措[12] - 2024年VC/PE基金使用回购权项目比例超90%，平均仅能偿还法院判决金额的6%[14] - 部分机构探索灵活处理回购，如通过创始人新创业公司占股豁免回购[13] 行业政策环境支持 - 国务院"创投17条"提出优化政府创投基金考核和容错免责机制，按整个基金生命周期考核[10] - 国办2025年1号文明确建立健全容错机制，不简单以单项目或单年度盈亏作为考核依据[11] - 国务院国资委推动中央企业创投基金存续期最长至15年，健全尽职合规免责机制[10]

政府投资基金运作情况 - 截至2025年3月底广西壮族自治区本级财政通过引导基金累计实缴出资110.63亿元参与设立子基金66支带动社会资本实缴484.09亿元 [1] - 广西出台政府投资基金管理办法及实施细则明确基金投资运作、投后管理与风险控制等细化要求构建"六度"制度机制（资金保障、出资比例、决策推进、多方协同、财政让利、容错容亏） [1] 投资方向与项目案例 - 聚焦"一区两地一园一通道"建设推进科技创新与产业创新深度融合实施工业强桂战略和创新驱动发展战略 [2] - 引导基金实缴出资申宏中恒(广西)健康产业投资基金、柳州民生腾智科创股权投资基金0.83亿元支持区内上市龙头企业产业链投资 [2] - 实缴出资广西文化旅游产业发展基金、广西水运港口发展母基金等48.69亿元支持文旅、交通、港口等重大项目 [2] 创新激励机制 - 首创"投资贡献+科技贡献"双口径返投计算方式除投资金额外新增引育高层次科技人才、建立"创新飞地"试点等科技贡献认定标准 [1] 未来规划 - 计划构建"1+10+N"基金集群联动社会资本强化部门及市县协同以提升政府投资基金效能助推科技创新 [2]

政府直投基金趋势 - 2024年各地政府基金设立明显转向直投模式，如北京昌平成立150亿元科技产业基金群、上海市启动500亿元产业转型升级二期基金和500亿元国资并购基金矩阵 [2] - 2024年第一季度新发起母基金规模1462亿元，同比2023年同期的2387亿元下降38.75%，行业感知母基金数量"腰斩" [2] - 国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确"不以招商引资为目的设立政府投资基金"，削弱地方政府设立母基金动力，尤其影响创业投资类母基金 [2] AIC基金发展动态 - 金融监管总局2024年9月扩大五家大型商业银行AIC试点至18个城市，签约金额超3500亿元；2025年3月进一步扩大股权投资范围至试点省份并允许保险资金参与 [2][3] - AIC基金未按预期出资至私募股权基金，而是作为直投基金管理人募集政府/国资资金，加剧民营GP募资竞争并产生社会资本挤出效应 [3] - 亦庄产投与银行合作的AIC基金规模达300亿元，但银行风控体系与股权投资差异导致合作难度大，呼吁金融机构调整"直投优于母基金"观念 [3] 母基金行业挑战与转型 - 长江产业基金与AIC合作设立三支基金规模超600亿元，新政策将AIC对单只私募基金出资比例上限从20%提至30%，缓解募资压力 [3] - 行业提出"引导基金+国资母基金+AIC"模式，整合政府资源、产业资源和金融资源，但银行需适应股权投资风险偏好转变 [3] - 母基金研究中心指出国内VC/PE行业长期缺乏"长钱"资金来源，期待更多LP提供耐心资本 [3] 青年投资人崛起 - 数字化时代下，深科技/硬科技赛道涌现大量优秀青年投资人，凭借专业知识和精准眼光挖掘高价值标的 [4] - 母基金研究中心将于2025年4月发布40U40优秀青年投资人榜单，鼓励青年从业者 [6] 其他行业动态 - 首届中阿投资峰会吸引12家中东LP参与 [8] - 2024中国母基金全景报告发布 [9]

耐心资本发展 - 耐心资本是培育新质生产力和推动科技革命的关键支撑要素，对资本市场高质量发展和经济提质增效具有重要意义 [1] - 建议通过政府引导基金领投科技创新和新兴产业，出台税费优惠、资金补贴等政策吸引社会资本参与长期投资 [4] - 需拓展资金来源，鼓励社保基金、保险、养老基金等长期资金增加对私募股权创投基金的配置 [4] - 完善退出机制需推动注册制走深走实，提高上市包容度，畅通并购渠道，推广实物分配股票试点 [4] 政府投资基金优化 - 政府投资基金同质化竞争可能导致资源配置错位，需明确差异化定位，聚焦战略领域和薄弱环节 [9] - 应建立分级分类管理机制，防止重复投资，通过整合重组同类基金提升效率 [10] - 未来需放宽金融机构参与限制，鼓励"投贷联动"等创新模式，健全市场化运作机制 [12] - 建议优化考核要求，实行项目"打包"考核，完善容错免责机制以提升创新包容度 [13] 中长期资金入市 - 需明确提高中长期资金投资A股比例，如对养老金、保险资金设定具体配置要求 [7] - 完善三年以上长周期考核机制，降低短期指标权重以避免投资行为短期化 [7] - 优化资本市场生态需提升上市公司质量，丰富投资工具，加强监管打击违法违规 [7] 央行金融工具创新 - 央行股票回购增持专项再贷款和互换便利工具增强了市场流动性，但需优化贷款条件和资金分配机制 [15] - 平准基金在外部不确定性加大时有设立必要性，其直接干预能力优于互换便利工具的间接支持 [16] - 建议央行扩充宏观审慎职能，开发绿色金融、科技创新专项信贷产品，推出跨境人民币工具 [17] 财政货币政策协调 - 宏观调控转向消费与投资并重，财政政策需加大民生领域支出，货币政策需降低融资成本提振消费 [18] - 政策协同需总量匹配与结构平衡，财政支持基建与民生，货币侧重信贷可得性 [19] - 加强财政贴息与货币工具结合，完善部门沟通以提升政策时效性和精准性 [19]

基金赋能广西·产业振兴,在 2025广西政府投资基金 高质量发展推介暨签约大会 作为耐心资本、长期资本的主力军,我国政府投 资基金正在加速落地。 为更好发挥政府投资基金作用，带动区内外各类 资本构建广西政府投资基金"1+10+N"基金集群, 支持广西重大战略和重大项目实施,促进科技创新和 现代化产业体系建设,服务"一区两地一园一通道" 建设,由广西壮族自治区人民政府主办,广西壮族自 治区财政厅承办的"2025广西政府投资基金高质量 发展推介暨签约大会"将于2025年2月28日在广西 卡米屋莊 FJJ == J o 大会以"基金赋能广西·产业振兴八桂"为主 题,盛邀投资界、产业界等各方"桂"客齐聚南宁。 聚焦基金赋能产业发展，与各位投资人共话广西政府 投资基金高质量发展新未来。 会议提 (最终议程以现场为准) 上午 · 推介暨签约大会 08:00-08:50 · 来宾签到 09:00-09:05 · 主持人开场并介绍嘉宾 09:05-09:15 • 领导致辞 09:15-09:30 · 嘉宾致辞 09:30-09:40 · 招商引资推介 09:40-09:50 · 基金发布 09:50-10:00 · 签约仪式 ...

政府投资基金发展现状 - 截至2024年上半年，我国累计设立政府引导基金2,126只，已认缴规模约7.40万亿元，其中产业类和创投类引导基金1,975只，认缴规模约6.15万亿元 [5] - 创投类政府引导基金设立数量和认缴规模仅为产业类的2/5和1/7 [7] - 部分政府投资基金存在功能定位重复、投向与当地产业匹配度不高、市场化不足等问题 [5] 《指导意见》核心内容 定义与分类 - 首次明确政府投资基金分为产业投资类和创业投资类，PPP或基建类基金不在此范围 [7] - 产业投资类基金聚焦传统产业、新兴产业和未来产业，支持产业链关键环节 [7] - 创业投资类基金坚持"投早、投小、投长期、投硬科技"，重点解决"卡脖子"问题 [7] 设立与管理机制 - 严格控制新设数量，国家级、省级和地市级基金需同级政府批准，县区级需上级审批且要求财政实力雄厚 [8] - 加强预算管理，党政机关、事业单位不得以任何形式新设基金 [8] - 对创业投资类基金给予更多利好政策，如提高政府出资比例、放宽存续期要求等 [8] 统筹与联动 - 国家级基金聚焦关键核心技术攻关，地方基金由省级部门统筹，防止重复投资 [10] - 加强国家级与地方基金联动，支持重大项目前端研发和成果转化 [10] - 由发改委牵头规划全国政府投资基金投向，避免产能过剩和重复建设 [10] 市场化运作 - 通过市场化方式遴选基金管理人，建立容错机制，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据 [11] - 鼓励取消政府投资基金及管理人注册地限制、降低或取消返投比例 [11] 退出机制 - 完善退出政策指引，采取市场化方式确定转让价格 [13] - 探索简化项目退出流程，优化份额转让定价机制 [13] - 鼓励特定领域采用接续投资方式，发挥长期资本作用 [13] 监管职责 - 首次明确财政部门、发展改革部门及证券监督管理机构的监管分工 [15][16] - 财政部门负责预算管理、绩效管理等，发展改革部门负责信用建设和投向指导，证券监督管理机构负责登记备案和监管 [16]

文章核心观点 - 国务院办公厅印发首个国家级政府投资基金指引文件《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，旨在对政府投资基金的设立、募资、运行、退出全流程进行规范，标志着政府引导基金十余年井喷式发展后进入新阶段 [2][3][4] 基金定位与分类管理 - 明确政府投资基金应聚焦重大战略、重点领域和市场薄弱环节，支持现代化产业体系建设和新质生产力培育 [6] - 将政府投资基金主要分为产业投资类基金和创业投资类基金，实行差异化管理 [6] - 对创业投资类基金可适当提高政府出资比例、放宽存续期要求、延长绩效评价周期 [6] - 对产业投资类基金应根据产业特点合理设置管理要求，突出支持重点 [6] 建立健全容错机制与放宽限制 - 明确建立健全容错机制，遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全生命周期考核评价体系 [8] - 不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制 [8] - 不以招商引资为目的设立政府投资基金，鼓励取消基金及管理人注册地限制，鼓励降低或取消返投比例 [8] - 政府部门应尊重基金发展规律，不以行政手段干预基金日常管理和具体项目投资决策 [8] 基金设立分级管理与整合优化 - 对基金设立实行分级管理：中央财政出资设立国家级基金报国务院批准；省级或地市级基金报同级政府批准；县级政府应严格控制新设基金 [11] - 财力较好、确需设立基金的县区应提级报上级政府审批，党政机关、事业单位不得以财政拨款或自有收入新设基金 [11] - 同一政府原则上不在同一行业或领域重复设立基金，鼓励设立同类基金较多、投资领域交叉重合的地区推动基金整合重组 [11] - 对因缺乏产业基础导致政策效应不明显或进展缓慢的基金，推动其通过优化投向提升效能 [11] 防止无序竞争与规范管理费 - 鼓励国家级基金与地方基金联动，形成资金合力，省级政府应制定重点投资领域清单，防止重复投资和无序竞争 [13] - 引导地方围绕当地产业发展实际调整基金布局，防止产能过剩和低水平重复建设 [13] - 母基金应加强对子基金的监督，防止偏离政策目标，子基金原则上以直投为主，控制基金层级 [13] - 新设政府投资基金的管理费一般应以实缴出资或实际投资金额为计费基础，合理确定计提标准 [13] 完善基金退出机制 - 规范基金退出管理，要求基金管理人建立退出管理制度并制定退出方案，在章程中明确退出条件 [15] - 拓宽基金退出渠道，推动区域性股权市场发展，鼓励发展S基金、并购基金，完善多层次资本市场体系 [15] - 完善基金退出机制，探索简化项目退出流程，优化份额转让业务流程和定价机制 [15] 行业背景与影响 - 截至2023年，中国累计设立政府引导基金2086只，目标规模约12.19万亿元，已认缴规模约7.13万亿元人民币 [17] - 2024年上半年，国有控股和国有参股LP的出资金额占LP认缴出资总规模的比重达到81.2% [17] - 过去政府引导基金井喷式发展，但也带来了返投压力、退出不畅以及GP面临审计压力等问题 [17][18] - 《指导意见》的出台预计将深刻影响中国创投行业生态 [19]