报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近两周ETF产品涨跌不一，主要宽基ETF中中证2000ETF涨幅最大，行业与主题产品中军工行业ETF涨幅最大；资金流向方面，不同类型ETF资金流向有不同变化，如部分宽基ETF资金净流出速度加快，部分行业ETF资金流向有转变等；新成立13只股票ETF，各类ETF规模较24年末均有所上升[2][9] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场回顾 - 收益表现与资金流向：近两周ETF产品涨跌不一，中证2000ETF涨幅和资金净流入最大，沪深300ETF资金净流出额最大；不同类型ETF资金流向有不同变化，如科技ETF资金流入速度小幅加快，医药ETF资金由净流出转为净流入等；债券ETF方面，资金大幅流入信用债ETF等[2][8][9] - 主要类型ETF累计资金流向：2025年以来主要宽基ETF资金趋势有变化，近两周除A系列ETF外资金净流出速度加快；行业与主题ETF资金流向有不同变化，如科技ETF自3月起转为资金流入等；债券ETF方面，2025年以来信用债和国债ETF资金净流入居前，近两周资金流向也有不同变化[10][14] - ETF产品结构分布：截至8月8日，近两周新成立13只股票ETF，发行份额合计51.52亿份；相较24年末，各类ETF规模均有所上升，债券ETF、商品ETF等规模分别上升204.20%、106.93%等[2] - 管理人规模分布：截至8月8日，华夏基金ETF场内规模最大，为7916.55亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容近3000亿元[18] 分类型ETF跟踪 - 科技主题ETF：跟踪通信设备相关指数的产品近两周表现居前；跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪动漫游戏的产品资金净流出[24][27] - 红利主题ETF：跟踪港股通高息精选的ETF产品近两周收益率涨幅最大；跟踪标普中国A股大盘红利低波50的产品近两周资金净流入额居前，跟踪国新港股通央企红利的产品资金净流出[30][34] - 消费主题ETF：跟踪中国教育的产品近两周收益表现居前；跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高；跟踪800消费指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪家用电器的产品资金净流出[37][40] - 医药主题ETF：跟踪恒生创新药等创新药指数的产品近两周收益表现居前；跟踪港股通创新药的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪300医药的产品资金净流出[42][45] - 大制造主题ETF：跟踪卫星产业等军工类指数的产品近两周收益表现居前；跟踪机器人产业的产品近两周资金净流入额居前，跟踪光伏产业的产品资金净流出[48][51] - QDII ETF：跟踪恒生创新药等生物医药类指数的产品近两周收益表现居前；跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪恒生医疗保健的ETF产品资金净流出[54][57] 热门主题ETF跟踪 - AI主题ETF：AI主题产品近两周涨跌不一，平均收益率为0.47%，跟踪创业板人工智能的产品涨幅最大；25以来资金整体持续净流入，近两周资金净流出18.26亿元[69] - 机器人主题ETF：机器人主题产品近两周表现较好，平均收益率为3.79%，跟踪机器人产业的产品涨幅最大；25年2月以后资金整体呈快速流入趋势，近两周资金转为净流出，资金净流出1.17亿元[72] - 中央汇金、国新、诚通持仓ETF：截止2024年12月31日，持仓ETF规模共3203.96亿份；近两周资金净流出199.13亿元，华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF等资金流出额居前[76]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过行业扩散指数捕捉行业趋势，选择扩散指数排名靠前的行业进行配置[26] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格趋势强度 2. 对扩散指数进行排名，选择排名前六的行业作为配置标的 3. 每月进行轮动调仓，保持组合与当前趋势一致 4. 扩散指数计算公式： $$DI_t = \frac{N_{up}}{N_{up}+N_{down}}$$ 其中$N_{up}$为行业成分股中上涨股票数量，$N_{down}$为下跌股票数量[27] - **模型评价**：在趋势行情中表现优异，但在市场反转时可能失效[26] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于GRU深度学习网络处理分钟频量价数据，生成行业因子进行轮动[33] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU网络处理行业分钟频量价数据 2. 输出行业因子得分，反映行业短期动量特征 3. 选择因子得分最高的六个行业进行配置 4. 每周进行调仓，动态适应市场变化[34] - **模型评价**：在短周期表现较好，但对极端行情适应性有限[40] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数因子** - **因子构建思路**：通过行业成分股涨跌数量比衡量行业趋势强度[27] - **因子具体构建过程**： 1. 计算每个中信一级行业成分股当日涨跌数量 2. 计算扩散指数值： $$DI = \frac{\text{上涨股票数}}{\text{上涨股票数}+\text{下跌股票数}}$$ 3. 对DI值进行标准化处理，得到0-1区间因子值[28] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：通过GRU网络提取行业量价特征[34] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据至GRU网络 2. 网络输出行业特征得分 3. 对得分进行标准化处理，生成可比因子值[36] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年8月超额收益：-0.44% - 2025年以来超额收益：-0.40%[30] - 本周超额收益：0.04%[30] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年8月超额收益：0.16% - 2025年以来超额收益：-2.35%[38] - 本周超额收益：1.70%[38] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数因子** - 钢铁行业因子值：1.0 - 综合金融因子值：1.0 - 非银行金融因子值：0.999 - 综合因子值：0.998 - 有色金属因子值：0.997 - 建筑因子值：0.996[27] 2. **GRU行业因子** - 非银行金融因子值：-1.15 - 有色金属因子值：0.5 - 建材因子值：-2.63 - 汽车因子值：-2.81 - 钢铁因子值：0.7 - 家电因子值：-5.47[34]

全球及A股市场表现 - A股7月最后一个交易日三大指数午后均跌超1%，但7月整体表现强势，深成指、上证指数、沪深300指数和中证A500指数分别涨5.2%、3.74%、3.54%和3.95% [1] - 美股科技表现亮眼，纳斯达克指数、纳斯达克100指数分别涨3.73%和2.94% [1] - 港股涨幅紧随其后，恒生指数、恒生科技指数分别涨2.91%和2.83% [1] A股行业表现 - 钢铁、医药生物、建筑材料、通信板块涨幅居前 [5] - 银行、公用事业、交通运输板块跌幅居前 [5] 港股行业表现 - 恒生医疗保健业、恒生能源业、恒生地产建筑业7月涨幅居前，分别涨22.75%、9.72%和5.19% [6] ETF表现 - 格隆汇2025年"全球视野下注中国"十大核心ETF在7月全部收红，当月平均上涨6.68%，年内平均涨幅18.59%，跑赢沪深300指数15个百分点 [6] - 7月表现最佳的是港股创新药ETF，月内上涨26.94%，创业板50ETF涨幅紧随其后上涨8.81%，A500ETF基金(512050)7月上涨4.56% [6] - 今年表现最佳的依旧是港股创新药ETF，前7个月累计上涨98.9%，港股通互联网ETF涨幅紧随其后上涨33.24%，A500ETF基金(512050)年内上涨6.11% [7] A500ETF基金(512050) - 自6月23日大盘转向以来累计涨幅超7%，年内上涨6.11%，并于7月18日基金净值重回1 [8] - 受益于新经济板块发力：电力设备(如宁德时代)、电子(如恒玄科技)、医药生物(如百利天恒)等成分股在政策支持和技术突破下业绩超预期 [8] - 中证A500指数均衡配置属性成为优势，防御与成长兼顾 [8] - A500指数超配信息技术、通信服务、医药卫生等新质生产力行业，减少金融地产权重，与国家战略方向高度契合 [8] - 2025年6月中期调样后，指数纳入9只科创板和创业板龙头(如百利天恒、恒玄科技)，强化科技成长属性 [8] - 成为布局A股核心资产的优质工具，净值回升至1以上反映资金对"新经济+低估值"双重逻辑的认可 [9] 消费ETF - 7月微涨1.39%，年内仍收绿1.47%，是十大核心ETF唯一年内仍下跌的ETF [10] - 业绩承压主要受白酒行业深度调整、库存高企、消费复苏不及预期影响 [11] - 中国消费市场长期趋势向好，呈现理性化特征与精神诉求带动体验消费的趋势 [11] - 政府出台促消费政策，如《提振消费专项行动方案》和以旧换新政策，预计2025年以旧换新补贴3000亿元额度撬动6300亿元增量销售额 [12] - 中证主要消费指数市盈率(TTM)为18.82倍，PE分位低至0.39%，估值低于历史99%以上的时间 [13] H股ETF - 7月上涨2.4%，今年累计涨幅超20% [13] - 跟踪恒生中国企业指数，覆盖金融、科技、能源等多个行业 [13] - 受益于"资金盛+资产荒"宏观环境，中国M2高达330万亿人民币，是GDP的2.4倍 [13] - 港股市场流动性显著改善，日均成交额激增至2406亿港元，较2024年日均1318亿港元增长超80% [13] - 南向资金持续活跃，日均流入61.5亿港元，年内累计流入7877亿港元，逼近去年全年水平 [14]

市场表现 - A股7月整体表现强势，深成指、上证指数、沪深300指数和中证A500指数分别涨5.2%、3.74%、3.54%和3.95% [1] - 美股科技表现亮眼，纳斯达克指数、纳斯达克100指数分别涨3.73%和2.94% [1] - 港股涨幅紧随其后，恒生指数、恒生科技指数分别涨2.91%和2.83% [1] 行业表现 - A股的钢铁、医药生物、建筑材料、通信板块涨幅居前，银行、公用事业、交通运输板块跌幅居前 [5] - 港股的恒生医疗保健业、恒生能源业、恒生地产建筑业7月涨幅居前，分别涨22.75%、9.72%和5.19% [9] ETF表现 - 格隆汇2025年"全球视野下注中国"十大核心ETF在7月全部收红，当月平均上涨6.68%，年内平均涨幅18.59% [12] - 7月表现最佳的是港股创新药ETF，月内上涨26.94%，创业板50ETF涨幅紧随其后上涨8.81% [12] - 今年表现最佳的依旧是港股创新药ETF，前7个月累计上涨98.9%，港股通互联网ETF涨幅紧随其后上涨33.24% [12] A500ETF基金 - A500ETF基金(512050)年内上涨6.11%，净值重回1 [13] - 受益于新经济板块发力：电力设备、电子、医药生物等成分股在政策支持和技术突破下业绩超预期 [15] - 中证A500指数的均衡配置属性成为优势，防御与成长兼顾 [15] - A500指数在编制时超配信息技术、通信服务、医药卫生等新质生产力行业，并减少金融地产权重 [15] 消费ETF - 消费ETF在7月微涨1.39%，年内仍收绿1.47% [16] - 消费ETF近期业绩承压主要受白酒行业深度调整和消费复苏不及预期影响 [18] - 中国消费市场呈现回归理性和快乐生活两大趋势 [18] - 政府出台促消费政策，预计2025年以旧换新补贴将撬动6300亿元的增量销售额 [18] - 中证主要消费指数市盈率(TTM)为18.82倍，估值低于历史99%以上的时间 [19] H股ETF - H股ETF7月上涨2.4%，今年累计涨幅涨超20% [20] - H股ETF跟踪恒生中国企业指数，覆盖金融、科技、能源等多个行业 [22] - 港股市场流动性显著改善，日均成交额激增至2406亿港元 [22] - 南向资金持续活跃，年内累计流入7877亿港元 [22]

市场表现 - A股三大指数震荡走强，创业板指领涨，医药板块集体爆发，CPO、PCB等算力硬件股表现强势，多只雅下水电站概念股涨停 [1] - 股票ETF市场总规模达3.84万亿元，当日整体资金净流出39.4亿元 [1] - 港股ETF与商品ETF净流入居前，分别达68.02亿元与8.27亿元 [1] ETF资金流向 - 港股相关ETF净买入达68亿元，香港证券ETF资金净流入17.50亿元，港股通互联网ETF净流入11.93亿元 [1][2] - 游戏ETF、消费ETF、银行ETF分别净流入4.15亿元、2.43亿元、2.39亿元，显示资金对相关行业后市看好 [2] - 宽基ETF净流出106.35亿元，沪深300指数ETF单日净流出28.87亿元 [3] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF规模增加60.8亿元，香港证券ETF净流入17.5亿元，恒生科技ETF易方达净流入2.4亿元，2025年以来规模增加948.7亿元至6955.2亿元 [3] - 华夏基金旗下游戏ETF和恒生科技指数ETF分别净流入4.15亿元和3.28亿元，最新规模分别为91.4亿元和319.95亿元 [3] 机构后市展望 - 天风证券预计宏观政策基调延续扩张中性，稳增长、扩内需、稳预期仍是重点，强刺激必要性或下降 [5] - 国盛证券认为促消费、强科技、防风险是政策重点，"反内卷"或成新定调，顺周期板块整理后有望出现新一轮行情，"AI+"或接力表现 [5] - 中国银河证券指出下半年经济工作重心为巩固经济良好局面和解决突出问题，促进物价合理回升是关键，新发展格局下的供给侧改革和扩大内需是核心主线 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为1.36%，宽基ETF中沪深300ETF收益最高，板块ETF中消费ETF收益最高，热点主题中光伏ETF收益最高 [1][13][17][56] - 上周股票型ETF净赎回223.96亿元，宽基ETF中科创板ETF净申购最多，板块ETF中科技ETF净申购最多，主题ETF中芯片ETF净申购最多 [2][27][28][30][56] - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三 [50][51][56] - 本周将有汇添富国证自由现金流ETF、工银上证科创板200ETF等17只ETF发行 [5][53][56] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周（2025年06月30日至2025年07月04日）股票型ETF周度收益率中位数为1.36%，沪深300、创业板类、A500、上证50、中证500、中证1000、科创板ETF的涨跌幅中位数分别为1.64%、1.52%、1.41%、1.39%、0.87%、0.60%、0.48%；商品型、跨境型、债券型、货币型ETF的涨跌幅中位数分别为1.12%、0.69%、0.16%、0.02% [13] - 分板块来看，上周股票型ETF中消费、周期、大金融、科技板块ETF的涨跌幅中位数分别为1.66%、1.27%、 - 0.05%、 - 0.22% [17] - 按热点主题进行分类，股票型ETF中光伏、银行、医药ETF的涨跌幅中位数分别为4.41%、3.79%、2.97%，表现相对强势，机器人、芯片、AIETF的涨跌幅中位数分别为 - 0.96%、 - 0.90%、 - 0.66%，表现相对弱势 [17] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五，股票型、跨境型、债券型ETF的规模分别为30090亿元、5920亿元、3893亿元，货币型、商品型ETF的规模相对较小，分别为1638亿元、1597亿元 [19] - 宽基ETF方面沪深300、科创板ETF的规模较大，分别为10561亿元、2090亿元，A500、上证50、创业板类、中证500、中证1000ETF的规模相对较小，分别为2032亿元、1740亿元、1494亿元、1491亿元、1457亿元 [20] - 分板块来看，截至上周五科技板块ETF规模为2494亿元，消费板块ETF规模次之，为1452亿元，大金融、周期ETF的规模相对较小，分别为1238亿元、1211亿元 [25] - 按热门主题来看，截至上周五芯片、医药、证券ETF的规模最高，分别为1122亿元、918亿元、773亿元 [25] - 上周股票型ETF净赎回223.96亿元，总体规模增加130.11亿元；货币型ETF净申购33.56亿元，总体规模增加33.71亿元 [27] - 在宽基ETF中，科创板ETF净申购最多，为6.10亿元，其规模增加2.91亿元；沪深300ETF净赎回最多，为109.54亿元，其规模增加62.24亿元 [28] - 按板块来看，上周科技ETF净申购最多，为47.96亿元，其规模增加46.71亿元；消费ETF净赎回最多，为4.23亿元，其规模增加22.66亿元 [30] - 按热点主题来看，上周芯片ETF净申购最多，为29.93亿元，其规模增加19.26亿元；红利ETF净赎回最多，为15.57亿元，其规模减少6.07亿元 [30] ETF基准指数估值情况 - 截至上周五，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板类、A500ETF的市盈率分别处于78.73%、71.23%、87.47%、74.36%、39.41%、99.61%的分位数水平，市净率分别处于46.17%、48.06%、69.33%、34.30%、28.61%、91.37%的分位数水平；自2019年12月31日开始计算，科创板类ETF目前的市盈率和市净率分别处于96.62%、37.92%的分位数水平 [34] - 截至上周五，周期、大金融、消费、科技板块ETF的市盈率分别处于52.51%、49.30%、7.50%、55.15%的分位数水平，其市净率分别处于38.00%、56.92%、24.48%、49.22%的分位数水平 [37] - 截至上周五，银行、红利、军工ETF的市盈率分位数较高，分别为100.00%、100.00%、98.27%；红利、银行、证券ETF的市净率分位数较高，分别为99.92%、91.26%、55.15% [38] - 总的来看，在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、光伏ETF的估值分位数相对较低 [41] ETF融资融券情况 - 总体来看，近一年内股票型ETF的融资余额整体维持上升趋势；截至上周四，股票型ETF融资余额由前周的410.31亿元上升至410.38亿元，融券余量由前周的20.98亿份上升至22.36亿份 [43] - 上周一至周四股票型ETF中日均融资买入额较高的为科创板ETF和芯片ETF；日均融券卖出量较高的是中证1000ETF和中证500ETF [44][45][47][49] ETF管理人 - 截至上周五，华夏基金上市非货币ETF总规模排名第一，并且在规模指数ETF、行业指数ETF和主题、风格及策略指数ETF等多个细分领域都有较高的管理规模；易方达基金上市非货币ETF总规模排名第二，并且在规模指数ETF和跨境型ETF方面管理规模较高；华泰柏瑞基金上市非货币ETF总规模排名第三，并且在规模指数ETF和主题、风格及策略指数ETF方面管理规模较高 [50] - 上周新成立3只ETF，为价值ETF、富国创业板人工智能ETF、南方中证港股通科技ETF [53] - 本周将有汇添富国证自由现金流ETF、工银上证科创板200ETF等17只ETF发行 [5][53]

报告核心观点 - 基于四大基础板块（科技、黄金、医药、消费）的趋同股价值区间提出动态配置策略，经实证分析，该策略在风险控制和收益提升方面有效 [3] - 2024年9月1日至2025年6月11日回测期，基于趋同股价值区间的四大板块ETF组合收益率29.94%，夏普比率2.34，最大回撤5.17%，优于等权ETF配置策略 [3] 四大基础板块的趋同股及策略属性 科技板块 - 以科创50ETF代表科技板块，选晶合集成作为趋同股，其在2023年8月31日至2024年8月31日与科创50指数偏离度最小 [9][12] - 基于2023年营业收入的PS估值3.6倍计算基本面价值，假设股价波动区间为【Vt - 1，Vt + 2】，2025年6月11日配置仓位54.59% [14] - 2024年9月1日至2025年6月11日，科创50配置策略期末收益率48.49%，夏普比率1.93，跑赢科创50指数，最大回撤8.14%，小于指数的17.98% [14] 黄金板块 - 以黄金股ETF代表黄金板块，选赤峰黄金作为趋同股，其在2023年8月31日至2024年8月31日与SSH黄金股票指数偏离度较小 [23] - 基于2024年预期归母净利润最低估值16.2倍PE计算价值区间，2024年9月1日至2025年6月11日配置策略夏普比率2.38，能控制回撤，但未跑赢指数 [23][24] 医药板块 - 以创新药ETF代表医药板块，选华东医药作为趋同股，其在2023年8月31日至2024年8月31日与CS创新药指数偏离度较小 [31] - 基于2023年基本面，底部估值16.3倍PE计算价值区间，2024年9月1日至2025年6月11日配置策略夏普比率1.83，能控制回撤并提高收益 [31] 消费板块 - 以消费ETF代表消费板块，选贵州茅台作为趋同股，其在2023年8月31日至2024年8月31日与消费指数偏离度较小 [35] - 基于2024年预期净利润底部估值约18.5倍PE计算价值区间，2024年9月1日至2025年6月11日配置策略夏普比率1.7，能控制回撤 [35] 四大基础板块等权配置策略 - 2024年9月1日至2025年6月11日，等权ETF组合收益率29.31%，夏普比率1.3，最大回撤15.48%，改善了单一ETF配置的回撤 [39] - 基于趋同成分股价值区间配置四大板块组合收益率29.94%，与等权ETF组合相近，夏普比率提升至2.34，最大回撤改善至5.17%，有效控制风险 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为3.04%，宽基ETF中创业板类ETF收益最高，板块ETF中科技ETF收益最高，热点主题中证券ETF收益最高 [1][57] - 上周股票型ETF净赎回158.63亿元，宽基ETF中A500ETF净申购最多，板块ETF中消费ETF净申购最多，主题ETF中银行ETF净申购最多 [2][57] - 截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三 [51][57] - 本周将有华夏上证智选科创板价值50策略ETF、嘉实中证全指证券公司ETF、南方创业板中盘200ETF等8只ETF发行 [54][57] 根据相关目录分别进行总结 ETF业绩表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为3.04%，创业板类、中证1000、中证500、科创板、A500、沪深300、上证50ETF涨跌幅中位数分别为5.93%、4.72%、4.07%、3.69%、2.62%、2.22%、1.69%，跨境型、债券型、货币型、商品型ETF涨跌幅中位数分别为2.91%、0.02%、0.02%、 - 1.82% [13] - 分板块看，科技、周期、大金融、消费板块ETF涨跌幅中位数分别为4.17%、3.60%、3.34%、1.15%；按热点主题分类，证券、军工、新能车ETF涨跌幅中位数分别为7.46%、6.32%、5.52%，酒、银行、红利ETF涨跌幅中位数分别为 - 1.01%、0.85%、0.97% [17] ETF规模变动及净申赎 - 截至上周五，股票型、跨境型、债券型ETF规模分别为29982亿元、5814亿元、3760亿元，货币型、商品型ETF规模分别为1604亿元、1556亿元；宽基ETF中沪深300、A500ETF规模较大，分别为10505亿元、2095亿元，科创板、上证50、创业板类、中证500、中证1000ETF规模相对较小 [20][22] - 分板块看，科技板块ETF规模为2455亿元，消费板块ETF规模为1429亿元，大金融、周期ETF规模相对较小；按热门主题，芯片、医药、证券ETF规模最高 [26] - 上周股票型ETF净赎回158.63亿元，总体规模增加726.59亿元；货币型ETF净赎回125.84亿元，总体规模减少125.70亿元 [29] - 宽基ETF中，A500ETF净申购最多，为77.03亿元，沪深300ETF净赎回最多，为64.80亿元；板块ETF中，消费ETF净申购最多，为18.39亿元，科技ETF净赎回最多，为22.24亿元；主题ETF中，银行ETF净申购最多，为30.78亿元，证券ETF净赎回最多，为50.81亿元 [30][31] ETF基准指数估值情况 - 截至上周五，上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板类、A500ETF市盈率分别处于76.26%、66.69%、85.16%、72.05%、37.51%、98.40%分位数水平，市净率分别处于38.83%、40.31%、67.93%、32.23%、26.96%、76.40%分位数水平；科创板类ETF市盈率和市净率分别处于96.37%、37.02%分位数水平 [33][37] - 周期、大金融、消费、科技板块ETF市盈率分别处于47.65%、45.42%、2.89%、52.76%分位数水平，市净率分别处于35.61%、50.04%、20.28%、49.88%分位数水平 [38] - 红利、银行、军工ETF市盈率分位数较高，分别为99.67%、99.34%、97.94%；红利、银行、AI ETF市净率分位数较高，分别为99.18%、82.69%、56.47% [40] - 与前周相比，中证500、中证1000、A500、科技、周期、证券、芯片、AI ETF估值分位数明显提升 [37][38][40] - 总体而言，宽基ETF中创业板类ETF估值分位数相对较低；板块ETF中消费ETF估值分位数相对温和；细分主题中酒、光伏ETF估值分位数相对较低 [41] ETF融资融券情况 - 近一年股票型ETF融资余额整体维持上升趋势，截至上周四，股票型ETF融资余额由前周的407.72亿元上升至410.52亿元，融券余量由前周的20.86亿份下降至20.84亿份 [44] - 上周一至周四，日均融资买入额较高的是科创板ETF和芯片ETF，日均融券卖出量较高的是A500ETF和沪深300ETF [45][48] ETF管理人 - 截至上周五，华夏基金上市非货币ETF总规模排名第一，在规模指数ETF、行业指数ETF和主题、风格及策略指数ETF等细分领域管理规模较高；易方达基金排名第二，在规模指数ETF和跨境型ETF方面管理规模较高；华泰柏瑞基金排名第三，在规模指数ETF和主题、风格及策略指数ETF方面管理规模较高 [51] - 上周新成立4只ETF，分别为工银中证港股通汽车产业主题ETF、广发恒生港股通科技主题ETF、鹏华创业板新能源ETF、永赢国证自由现金流ETF [54] - 本周将有华夏上证智选科创板价值50策略ETF、嘉实中证全指证券公司ETF等8只ETF发行 [54]

宏观 核心观点 美国消费与就业市场降温、企业信心偏弱、通胀压力仍在传导，7月9日关税暂缓结束临近或扰动贸易量；稳定币发展和监管引发广泛关注[2][4] 具体内容 - 6月以来美国进口前低后高、韩国出口增速改善，或因7月9日对等关税豁免到期前美国抢进口、非美抢出口；5月中美缓和后中国对美“抢出口”6月中旬后降温，中国出口整体维持韧性；6月关税对进口商品价格传导持续；6月部分地方联储调查显示企业资本开支意愿边际走弱[2] - 2009年比特币诞生后加密货币快速发展催生稳定币，近期美国和中国香港陆续推进对稳定币的立法[4] 固定收益 核心观点 今年全球资金流向有新变化，近日市场表现印证宏观大年、事件驱动、情绪博弈、多元配置等判断，权益资产短期可能偏顺风，原油、黄金或有回调压力[3] 具体内容 - 今年全球资金整体流出美元资产回流本土市场，美元流动性外溢使非美市场普遍跑赢美国资产；中东局势降温后资金暂时回流风险资产；基本面软着陆前景+AI叙事回潮或支撑美股表现；港币触及弱方保证，香港金管局回收港币流动性或对港股有阶段性压力[3] 银行/证券 核心观点 政策预期向好，有望促进经济回暖、提振实体信贷需求，给出银行和券商个股关注建议[3] 具体内容 - 6月24日六部门联合印发《意见》提出19项举措支持消费，明确支持消费产业链上优质企业发行上市，鼓励发行消费ETF等特色投资产品，有望引入增量资金[3] - 个股关注银行优质区域行如南京/杭州/重庆H/渝农H，主动权益欠配标的如招行、兴业，港股股息优势大行如工行H；券商优质头部券商如中信AH/银河H/国泰海通H/广发H/中金H[3] 机械设备 核心观点 25Q1机械设备行业整体盈利能力承压，下半年应关注技术创新与产业升级带来的结构性机遇[5] 具体内容 - 1 - 5月国内制造业周期向被动去库存过渡，海外特朗普关税政策多变致2 - 5月PMI进出口分项收缩，综合影响下25Q1机械设备行业整体盈利能力承压[5] - 下半年关注AI赋能、工程机械全球化、光伏锂电新技术和出海等领域机会[5] 交通运输 核心观点 2025年下半年推荐航空、核心资产和港股红利、航运三条投资主线[5] 具体内容 - 航空板块集齐油/汇/供/需四因素，推荐三大航AH及华夏航空[5] - 核心资产和港股红利有望估值修复，核心资产优选顺丰控股A/H、春秋航空、海丰国际、极兔速递，港股红利推荐浙江沪杭甬、港铁公司、招商局港口、深圳国际[5] - 结合关税及地缘扰动，关注航运机会，推荐中远海能A/H、招商轮船[5] 医药健康 核心观点 2025年ASCO年会国产创新药参与度提升，多款国产新药数据靓丽，给出推荐公司和相关行业公司[7] 具体内容 - 2025年ASCO会议约67项国产创新药研究入选口头汇报，较2024年增长约35%，占全部临床结果口头汇报内容的20%左右；9项国产创新药临床研究入选LBA，较2024年显著增长[7] - IBI363、MRG003等多款国产新药更新靓丽数据，有望革新治疗方案或填补治疗空缺；推荐石药集团、科伦博泰、和黄医药，行业相关公司包括三生制药[7] 重点公司 核心观点 吉比特新品表现亮眼有望贡献流水增量，华润三九业务有韧性收购或推动发展[8] 具体内容 - 吉比特自研产品《杖剑传说》5月29日公测，榜单排名优秀、下载量与预估流水可观，后续将上线海外版；代理产品《九牧之野》有望25Q4公测，新品上线将为公司贡献流水增量[8] - 华润三九以CHC为核心，CHC业务有经营韧性，处方药业务消化集采影响后有望企稳回升，收购昆药集团与天士力有望推动公司跨越式发展[8] 评级变动 - 三一重能688349首次评级买入，目标价30.18元，2025 - 2027EPS分别为1.65、2.15、2.67元[9] - 运达股份300772首次评级增持，目标价13.05元，2025 - 2027EPS分别为0.87、1.29、1.69元[9] - 亚翔集成603929首次评级买入，目标价38.40元，2025 - 2027EPS分别为2.56、3.48、3.66元[9] - 长江基建集团1038首次评级买入，目标价64.73元，2025 - 2027EPS分别为3.31、3.44、3.56元[9] - 领展房产基金823首次评级买入，目标价50.59元，2025 - 2027EPS分别为 - 3.43、0.97、3.82元[9]

市场表现 - 沪指低开0.12%至3451.72点，深成指低开0.04%至10389.23点，创业板指高开0.02%至2128.86点 [1] - 军工、多元金融板块涨幅居前，创新药、复合集流体板块跌幅居前 [1] - 上证指数成交金额61.03亿，深证成指成交金额102.07亿，北证50成交金额5.47亿，创业板指成交金额49.77亿 [2] 外围市场 - 美股三大指数涨跌不一：道指跌0.25%至42982.43点，纳指涨0.31%至19973.55点，标普500指数持平于6092.16点 [3] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.6%，霸王茶姬跌超8%，满帮、小鹏汽车跌超3%，好未来、金山云等跌超2% [3] 机构观点 中信证券 - 预计MLF、买断式逆回购等常规流动性工具将维持净投放 [4] - 6月MLF净投放1180亿元，存单利率中枢下行，MLF中标利率可能下行 [4] 华泰证券 - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项举措支持消费 [5] - 政策支持消费产业链优质企业发行上市，鼓励发行消费ETF，有望引入增量资金 [5] - 关注优质区域银行和头部券商 [5] 国金证券 - 重点关注电子行业业绩增长确定性方向、AI-PCB及算力硬件、苹果链及AI驱动受益产业链 [6] - 英伟达GB200/300拉货，2025-2026年ASIC将爆发式增长，AI-PCB公司订单强劲且扩产中 [6] - AI覆铜板需求旺盛，大陆龙头厂商有望受益于M8材料转向 [6] 中国银河证券 - 国内AI投资呈现长短错配，下半年为布局良机 [7] - AI Agent经济通过消费创造、投资提质、出口升级三维路径提升全要素生产率 [7] - "新供给侧改革"乘法效应将带来十倍以上投资机会 [7]