默克尔的一句忠告，德国新总理听了进去，专机即将飞往北京，要跟中方谈一笔大生意？ 德国前总理默克尔 面对特朗普的关税威胁，欧盟27国战战兢兢，然而就在这个关键时刻，叱咤政坛十余年的德国前总理默克尔罕见发声，短短一句话就给欧盟打了一针强心 剂。 这也是为什么默克尔要格外强调"美国并不可怕"，其实就是想要给欧盟提供反抗霸权的信心。如果因为惧怕美国的报复，就选择放弃抵抗的话，那么欧盟永 远都无法实现真正的战略自主。 对于默克尔的这番话，昔日的竞争对手、如今的德国新总理默茨，似乎是听进去了。 她以自己多年跟美国打交道的经验，送给了欧盟一句忠告——那就是"美国并不可怕，特朗普实际上只是在虚张声势"。 说白了，美国看似做好了打"贸易战"的准备，实际上却是想通过极限施压的策略，做到速战速决、尽快逼迫对方签署关税协定。 一旦对方拒绝屈服，甚至是形成了统一战线，共同反对美国的关税胁迫，那么特朗普这套策略就进行不下去了。 但问题的难点恰恰也在这里，就以欧盟为例，虽然成员国众多，但是太散，难以形成合力，就连德法这两只"欧盟领头羊"之间，也是各有各的盘算，所以内 部分歧很大，容易被美国分而化之。 法国总统马克龙 就在特朗普威胁要对14 ...

贸易战升级 - 特朗普威胁对金砖国家及反美国家加征10%关税，并暗示金砖成员国身份将难以维持 [1] - 特朗普此前曾威胁对"去美元化"国家征收100%关税，现降至10%，显示其政策缺乏底气 [3] - 美国对14国实施25%到40%的单边关税，东南亚国家及日韩等盟友均受影响 [3] 金砖国家经济实力 - 按购买力平价计算，金砖国家GDP达77万亿美元，远超G7国家的57万亿美元 [3] - 金砖国家与G7的20万亿美元差距相当于欧盟全年经济总量 [3] - 金砖国家掌控全球44%以上的石油产量和90%以上的稀土供应链 [5] 去美元化趋势 - 11个金砖成员国与12个伙伴国正在加速"去美元化"进程 [3] - 沙特、俄罗斯等国家已使用人民币结算对华石油贸易 [3] - 巴西总统卢拉表示全球贸易需要美元以外的替代货币 [6] 各国反应 - 越南作为金砖伙伴国向美国妥协，接受20%基础关税以避免40%以上的高关税 [5] - 巴西总统卢拉公开反对美国霸权，表示"我们不想要一个皇帝" [5] - 金砖国家联合声明指出单边关税违反世贸规则，虽未点名但明显针对美国 [5] 地缘政治影响 - 克里姆林宫发言人表示金砖合作不针对第三国，与北约形成对比 [5] - 巴西学者嘲讽美国政策为"霸权衰落的妥协" [5] - 特朗普的关税政策可能加速美国在多极世界中的孤立 [6]

贸易战对原油市场的影响 - 特朗普重启贸易战引发市场对全球经济衰退的担忧，间接削弱原油需求前景 [1][2] - 中美互征关税导致双边贸易流量降至"半禁运状态"，抑制石油消费效能 [2] - 欧盟准备对价值720亿欧元（约合840亿美元）的美国进口商品征收额外反制关税，可能进一步撕裂全球供应链 [1][2] 俄乌停火计划与原油供应 - 特朗普威胁对与俄罗斯有贸易往来的国家征收100%的"次级"关税，但未直接制裁俄罗斯石油出口 [1][3] - 交易员此前预期特朗普将直接制裁俄油出口，但计划落空导致地缘风险溢价挤出 [3] - 美伊核谈判进展及沙特增产预期进一步弱化供应端软实力价值 [3] 原油价格变动 - 纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油8月期货结算价每桶跌1.47美元至66.98美元，跌幅2.15% [1] - 伦敦洲际交易所布伦特原油9月期货结算价每桶跌1.15美元至69.21美元，跌幅1.63% [1] - 花旗预测2025年下半年布伦特原油均价或降至每桶60~65美元 [3] 需求预期调整 - 欧佩克将2025年全球日均石油需求增长预期从145万桶下调至130万桶 [2] - 国际能源署（IEA）同步下调日需求预测30万桶 [2] 市场博弈与定价逻辑 - 当前市场处于非物质因素与实体基本面博弈关键阶段，贸易战压制需求、地缘风险消退与增产预期构成三重利空 [1][3] - 美国单边关税政策与欧盟反制形成"软实力对冲"，暴露全球协作机制失效 [3] - 欧佩克联盟在需求疲软期选择增产保份额，陷入"增产-跌价-份额收益抵消"的恶性循环 [3]

2025年7月15日 星期二 股债 橡胶 天然橡胶国内外产区产量稳步提升,原料价格仍存下行空间。港口库存维持 高位,基本面疲软态势难以支撑胶价持续上涨。 油粗 大豆巨量到港及油厂高压榨压制,三大油脂库存持续攀升,供应充裕需求淡 季,缺乏自身驱动,但受益于棕榈油出口走俏、生物柴油预期抬升以及国际 原油反弹,棕榈油震荡偏强。 数据体现我国经济韧性,市场避险情绪缓和,建议股指多头持有。市场利率 盘整,国债走势窄幅反弹,国债多头轻仓持有。 黑色 "反内卷"下成材供应或有望收缩,关注政策具体文件落地,旧改棚改化预 期引发了做多资金发力,主流焦化厂对焦炭提涨将于本周落地,黑色板块情 绪带动下大幅拉涨。 黄金 特朗普最新关税举措升级贸易战,市场避险情绪回升提振金价。美联储9月降 息预期下降,关注本周CPI 数据。预计黄金维持高位震荡。 原木 现货市价格偏稳运行,到港量预计环减,供应中枢再次下移,供应压力减 缓,日均出库量回落至6万方以下,基本面呈现供需双弱格局,关注原木期货 交割对原木价格的影响。 譯娼 美国关税政策继续施压油价、PX持续去库,跟随油价波动;PTA供需预期转 弱,短期跟随成本波动;原料分化,但MEQ共需趋弱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受优良率增加、天气较好、贸易战或波及出口等因素影响，维持区间震荡；国内豆粕市场多空交织，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利、供应压力及中美关税进展 [2][5] - 油脂方面，EPA 政策利多提升年度运行中枢，但东南亚棕榈油产量恢复较多，利空仍存，震荡看待 [7][10] - 白糖后市在无外盘大幅反弹情况下，延续跌势概率偏大 [13] - 棉花短线维持震荡，等待新驱动 [16] - 鸡蛋现货筑底但反弹空间受限，远月等待反弹抛空 [18] - 生猪短多有空间，中期需考虑供应后置及套保盘压力 [21] 各目录总结 大豆/粕类 - 周一美豆小幅下跌，优良率增加 4%达 70%，北美天气好及贸易战或影响出口施压美豆，但估值略低、旧作销售好及生物柴油政策支撑需求，维持区间震荡；国内豆粕期货小幅上涨，买船不足，现货稳定，油厂成交和提货较好 [2] - 美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水稳中小涨，大豆进口成本暂稳，需注意贸易战缓和或宏观影响带来的超预期下跌 [3] - 外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应过剩；国内豆粕低估值、短期高供应、下游提货积极、饲企库存天数中性偏高，9 - 1 月采购有成本支撑，多空交织 [5] 油脂 - 马来西亚 6 月前 10 日棕榈油出口量预计增加 5.31% - 12%，7 月 1 - 10 日单产增加 35.43%，出油率减少 0.02%，产量增加 35.28% [7] - 印度 6 月棕榈油进口量环比激增 60%，豆油进口量下降 9.8%，葵花籽油进口量增长 17.8%，植物油进口总量增长 30.6% [7] - 上周国内三大油脂总库存 229.8（+4）万吨，去年同期 196.53 万吨，因棕榈油、豆油季节性累库及菜油库存高去库慢 [7] - 周一国内棕榈油震荡，需求国补库支撑价格，菜油相对偏弱，中加、中澳外交接触及外盘菜籽回落施压菜油 [7] - EPA 政策利多提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复较多，利空仍存，国内现货基差低位稳定 [7][9] - 美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，7 - 9 月若需求国正常进口且棕榈油产量中性，产地库存或稳定，四季度因印尼 B50 政策有上涨预期，但目前估值高，上方空间受增产预期等因素抑制，震荡看待 [10] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，9 月合约收盘价报 5817 元/吨，较前一交易日上涨 7 元/吨，或 0.12% [12] - 广西制糖集团报价 6040 - 6100 元/吨，云南制糖集团报价 5810 - 5850 元/吨，加工糖厂主流报价区间 6180 - 6280 元/吨，均较前一日持平 [12] - 截至 7 月 9 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从 80 艘增至 90 艘，食糖数量从 320.59 万吨增至 368.55 万吨 [12] - 国内处于近 5 年最佳进口利润窗口期，下半年进口供应压力或增大，若无外盘大幅反弹，后市郑糖价格延续跌势概率偏大 [13] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格延续震荡，9 月合约收盘价报 13875 元/吨，较前一交易日下跌 10 元/吨，或 0.07% [15] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B 新疆机采提货价 15160 元/吨，较前一日上涨 40 元/吨 [15] - 截至 7 月 11 日当周，纺纱厂开机率 70.4%，环比降 0.7 个百分点，较去年同期降 1 个百分点；织布厂开机率 39.3%，环比降 1.5 个百分点，较去年同期降 0.2 个百分点；棉花周度商业库存 261 万吨，环比减少 14 万吨，较去年同期增加 4 万吨 [15] - 郑棉价格反弹体现部分利好预期，但期现基差走强不利下游消费，7 - 8 月或增发滑准税进口配额，短线维持震荡，等待新驱动 [16] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数上涨，主产区均价涨 0.01 元至 2.75 元/斤，供应量稳定，下游走货正常，少数放缓，各环节顺势购销，库存量不大，今日蛋价或稳定，少数涨跌调整 [17] - 持续亏损下产能出清有限，供应偏大致现货季节性反弹推迟，当前现货筑底但受库存压制反弹空间受限，远月等待反弹抛空 [18] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落 0.08 元至 14.65 元/公斤，四川均价落 0.17 元至 13.84 元/公斤，养殖端出栏量或平稳，高价有降价走量动作，下游需求跟进乏力，宰量或稳定，今日猪价或稳跌均有 [20] - 6 月下旬以来现货反弹，体现季节性供应减量，二育栏位有上升空间，托底作用明显；现货易涨难跌，盘面近月贴水情况下，短多有空间，中期需考虑供应后置及套保盘压力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易紧张局势升级，美国将在8月1日实施此前宣布的惩罚性关税，虽可能不实施但美有效关税预计接近18%而非当前13.4% [1] - 新关税措施预计使美平均有效关税率升至16.9%，低于4月2日的22.4%，但高于2024年底的2.3% [10] - 贸易战比预期更激进，全球GDP增长预计以低于潜在水平的1.8%扩张，下半年仅1.4% [18] - Liberation Day 2.0关税将使直接全球增长拖累从当前的0.5个百分点升至0.7个百分点，若对豁免部门加征25%关税，拖累将升至1个百分点 [23] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 特朗普政府重申对超20个贸易伙伴的惩罚性关税8月1日实施，美有效关税率预计接近18% [1] - 新关税大多与4月2日类似或略低，巴西50%“互惠”关税远高于10%，日本升至25%，8月1日起铜进口关税50%，明年起药品可能200% [5] - 预计新关税措施使美平均有效关税率升至16.9%，低于4月2日的22.4%但高于2024年底的2.3% [10] - 谈判中关税落点不确定，未收到新关税通知的国家预计8月1日恢复4月水平，如欧盟预计为20% [14] - 对药品、半导体等的232调查带来上行风险，若对豁免部门加征25%关税，美有效关税率将从16.9%升至约23.4% [15][17] 贸易战影响 - 贸易战比预期激进，原预计针对亚洲，现更具侵略性，全球GDP增长预计以低于潜在水平的1.8%扩张，下半年仅1.4% [18] - Liberation Day 2.0关税使直接全球增长拖累从0.5个百分点升至0.7个百分点，对豁免部门加征25%关税，拖累将升至1个百分点 [23] - 新兴亚洲（除中国）受影响最大，美国GDP直接影响为-0.8个百分点，欧洲、中东和非洲新兴市场受影响最小，为0.2个百分点 [24] - 贸易政策不确定性增加增长拖累，IMF估计或使关税对美GDP的直接影响翻倍，8月1日新关税或进一步侵蚀信心 [32]

全球贸易战爆发 - 美国对14国商品征收高额关税 日本韩国等10国面临25%基础税率 老挝缅甸被施以40%极限税率 南非波黑等国处于中间水平[1][3] - 山东临沂胶合板厂因美国加征504%关税导致沃尔玛订单取消 600吨桦木板材库存积压[3] - 马来西亚官方警告此举将严重扰乱商业活动、供应链和投资流动[4] 金融市场剧烈反应 - 道琼斯指数暴跌422点跌幅094% 标普500和纳斯达克指数紧随其后[6] - 在美上市日本车企受重创 丰田本田股价双双重挫[6] - 特斯拉股价盘前暴跌超过7% 因马斯克宣布成立"美国党"引发市场担忧[6] 行业连锁反应 - 美国汽车制造商协会警告25%关税将使每辆进口车成本增加4200美元 可能导致12万汽车工人失业[6] - 韩国现代汽车推迟佐治亚州工厂扩建计划[6] - 东南亚纺织企业将订单转移至墨西哥以规避关税[6] - 洛杉矶港口5月货物吞吐量较预期暴跌25% 1575名工人竞争733个岗位[6] 大美丽法案影响 - 废除800美元以下邮递包裹免税待遇 中国跨境电商物流成本骤增30%[8] - 提高半导体企业赴美建厂税收抵免比例 加剧全球半导体产业链"去亚洲化"[8] - 取消储能项目独立申请投资税收抵免资格 禁止使用中国材料的风电光伏项目享受税收抵免 隆基晶科等中资光伏企业面临退出美国市场压力[8] - 将于2025年9月30日终止新能源汽车补贴[8] 稀土贸易博弈 - 中国对七类中重稀土实施出口管制 精准打击美国军工产业链 影响F-35战机和核潜艇生产[8] - 通用汽车电动皮卡生产线暂停 英特尔亚利桑那芯片工厂建设推迟[8] - 美国MP材料公司依赖中国进行稀土精炼 暴露西方在稀土精炼技术短板[9] 全球反制措施 - 欧盟将对价值720亿欧元美国商品加征关税[9] - 韩国加速推进《韩中半导体合作协议》[9] - 东南亚国家联盟集体向WTO起诉[9] - 金砖国家加强本币结算减少美元依赖[9] 贸易战实际影响 - 2025年5月中国对美出口同比暴跌345% 创疫情以来最大跌幅[11] - 河北钢栅栏工厂因加征反补贴税面临订单骤减[11] - 全球贸易总量下降有限 亚洲拉美中东贸易增速高于全球平均水平[11] - 比亚迪电动车在欧洲市场份额突破18% 长江存储芯片产能跻身全球前三[11]

欧盟与美国关税争端 - 欧盟成员国贸易部长正讨论如何应对特朗普拟对欧盟进口产品征收30%关税的举措 [1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示将保持双轨策略：继续谈判并准备报复措施 [1] - 欧盟将原定7月14日生效的对美国钢铁和铝关税反制措施暂缓至8月初 [1] - 欧盟4月通过对210亿欧元的美国商品征收25%报复性关税但推迟至7月14日生效 [1] 欧盟内部立场分歧 - 欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格呼吁欧盟明确反对特朗普的关税措施 [2] - 法国总统马克龙表示欧盟需要坚决捍卫欧洲利益并调动反胁迫机制 [2] - 德国总理默茨警告持续的关税争端将严重打击德国出口业 [2] - 德国政府主张暂时搁置反制措施以免与华盛顿的谈判复杂化 [2] 德国政府立场 - 德国副总理兼财政部长拉尔斯·克林贝尔表示若谈判失败将采取果断反制措施 [3] - 德国强调反制措施必须持续准备但未要求立即实施 [3] - 德国政府表态"手仍然伸出但不会事事配合" [3]

银价上涨驱动因素 - 白银价格飙升至2011年以来最高水平 亚洲交易时段涨幅达1.6% 年内累计上涨35% 超越黄金28%的涨幅 [1] - 白银兼具保值属性与工业金属双重角色 清洁能源转型推动需求增长 [1][6] - 特朗普政府贸易政策不确定性引发避险需求 包括对加拿大进口商品征收35%关税 对主要贸易伙伴拟征15%-20%关税 对巴西商品和铜运输征收50%关税 [3][4] 白银相关金融产品表现 - 实物白银ETF iShares Silver Trust(SLV)和abrdn Physical Silver Shares ETF(SIVR)价格飙升 [2] - 白银矿业ETF Global X Silver Miners ETF(SIL) ETFMG Prime Junior Silver ETF(SILJ) iShares MSCI Global Silver and Metals Miners ETF(SLV)均创多年新高 [2] 供需基本面分析 - 白银市场连续第五年出现供应短缺 主要受绿色能源和电子行业需求激增推动 [5] - 工业应用占白银总需求50% 珠宝/银器/硬币制造占30% [6] - 5G 光伏 汽车工业 IoT传感器 OLED照明等新兴领域持续提振需求 [7] 市场结构变化 - 伦敦现货与纽约期货价差维持异常高位 反映跨市场套利活动活跃 [8] - 美元走弱增强以美元计价的白银资产吸引力 [9]

贸易争端背景 - 美国拟对巴西金属制品加征50%关税引发巴西反制，巴西将对美国大豆与玉米进口实施等额关税[1] - 特朗普政府关税政策针对巴西前总统博索纳罗相关调查，美方声称巴西司法程序损害美国企业利益[3] - 巴西总统卢拉在金砖国家峰会批评美元霸权，呼吁新兴经济体加强本币结算合作，成为美方施压诱因[3] 贸易数据与法律依据 - 2024年美对巴出口额达782亿美元，顺差127亿美元，双方产业互补性显著[3] - 巴西《商业互惠法》第14条规定可在90天内实施对等报复，已列出涉及美国87类产品的反制清单[3] - 巴西对美出口占比从2018年23%降至2024年16%，对华大豆出口量三年增长47%[5] 多边贸易格局变化 - 金砖国家内部贸易额突破1.8万亿美元，巴西与印度、南非本币结算规模同比扩大3倍[5] - 中国与巴西贸易额达1875亿美元，实现人民币与雷亚尔直接兑换使结算效率提升40%[5] - 全球"友岸外包"贸易额半年内增长18%，单一国家主导供应链模式面临挑战[5] 行业影响与市场调整 - 美国大豆对华出口份额可能被巴西挤占5个百分点，导致中西部农场主年损失超12亿美元[5] - 巴西蔗糖协会计划将对欧出口量提升20%以填补美国市场空白[5] - 越南、泰国等东南亚国家与巴西签署替代采购协议，沃尔玛增加从阿根廷进口牛肉对冲风险[5] 后续进展 - 巴西参议院启动对美贸易关系评估，计划10月前完成与南方共同市场国家关税协调[7] - 美国商会警告持续贸易摩擦可能使美国失去南美地区1.2万个就业岗位[7]